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1、Chapter 4 外匯市場(chǎng)與外匯業(yè)務(wù),2020/7/16,武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 李艷麗,,外匯市場(chǎng) 傳統(tǒng)外匯交易業(yè)務(wù) 創(chuàng)新外匯交易業(yè)務(wù) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理,一、外匯市場(chǎng)概念： 外匯市場(chǎng)（Foreign Exchange Market)是進(jìn)行外匯買賣或貨幣兌換的場(chǎng)所。,第一節(jié) 外匯市場(chǎng),二、外匯市場(chǎng)分類,根據(jù)市場(chǎng)有無(wú)具體組織形式，分為有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng)； 根據(jù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的種類，分為即期外匯市場(chǎng)、遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)、外匯期貨市場(chǎng)和外匯期權(quán)市場(chǎng)； 根據(jù)市場(chǎng)參加者不同，分為狹義的外匯市場(chǎng)和廣義的外匯市場(chǎng)。前者僅指銀行同業(yè)間外匯市場(chǎng)。,三、外匯市場(chǎng)的參與者,外匯銀行。包括所有經(jīng)中央銀行指定或授權(quán)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的

2、銀行。外匯銀行通過(guò)外匯買賣來(lái)賺取外匯的差價(jià)，或者通過(guò)外匯市場(chǎng)來(lái)平衡頭寸。它們是外匯市場(chǎng)上的核心。 中央銀行。它主要代表政府對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)和監(jiān)督。,,一般顧客。指的是因從事國(guó)際貿(mào)易、投資及其他國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而出售或購(gòu)買外匯的非銀行機(jī)構(gòu)及個(gè)人。他們是外匯市場(chǎng)上最終的供給者和需求者。 外匯經(jīng)紀(jì)人。它主要充當(dāng)外匯買賣者的中間人角色，并從中收取傭金.,四、外匯市場(chǎng)結(jié)構(gòu),依據(jù)交易對(duì)象不同可以劃分為三個(gè)層次： 第一個(gè)層次是一般客戶與外匯銀行之間的外匯交易市場(chǎng)。該市場(chǎng)也稱為零售市場(chǎng)，市場(chǎng)交易的每筆金額一般較小。 第二個(gè)層次是銀行與銀行之間的外匯交易市場(chǎng)，其市場(chǎng)交易的每筆金額一般較大。它決定了零售市場(chǎng)

3、上的外匯來(lái)源及其價(jià)格。,,第三個(gè)層次為外匯銀行與中央銀行之間的市場(chǎng)。中央銀行通過(guò)外匯市場(chǎng)交易來(lái)調(diào)節(jié)管理本國(guó)外匯儲(chǔ)備，穩(wěn)定匯率和調(diào)節(jié)國(guó)際收支。,詢價(jià):報(bào)明身份、買賣幣種、業(yè)務(wù)種類 報(bào)價(jià)：外匯銀行的交易員報(bào)出。采用雙向報(bào)價(jià)。 銀行間外匯交易一般以100萬(wàn)美圓為單位。,五、外匯市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制,成交：詢價(jià)方如果不接受報(bào)價(jià)，則沒(méi)有交易；如果接受銀行報(bào)價(jià)，則應(yīng)立即表明接受意圖。成交過(guò)程需要明確交易的主要條件如幣種、金額、交割日期以及轉(zhuǎn)帳途徑。 交割：即交易雙方將買賣貨幣在雙方帳戶進(jìn)行劃撥，完成實(shí)際貨幣收付的過(guò)程。,,注銷或展期： 注銷指交易一方不能完成外匯交割時(shí)必須同銀行做的一種技術(shù)處理交易。即與銀

4、行再做一筆金額、幣種、交割日相同的反向交易，來(lái)沖銷原來(lái)交易。 展期指交易一方不能按期完成交割，需要推遲交割時(shí)所做的技術(shù)處理。即在注銷的基礎(chǔ)上，重新做一筆推遲交割日的交易。,六、外匯市場(chǎng)功能,充當(dāng)外匯買賣的中介，形成外匯匯率； 平衡外匯供求，提供資金融通便利； 是中央銀行調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的重要場(chǎng)所； 保值套利和投機(jī)的場(chǎng)所。,第二節(jié) 傳統(tǒng)外匯交易業(yè)務(wù),外匯即期交易 外匯遠(yuǎn)期交易 外匯掉期交易 地點(diǎn)套匯 套利,一、外匯即期交易,1、概念：成交雙方在成交后兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)交割的外匯交易。 2、交割日： 當(dāng)日交割；明日交割、即日交割。標(biāo)準(zhǔn)的即期交易交割日為即日交割。 交割日必須是清算行的營(yíng)業(yè)日，如遇節(jié)假日則

5、需順延。,,3、即期交易特點(diǎn)： 操作簡(jiǎn)單；是外匯市場(chǎng)最基本也是交易量最大的業(yè)務(wù)。 4、運(yùn)用： 滿足一般進(jìn)出口、投資、旅游等活動(dòng)產(chǎn)生的對(duì)外匯兌換的需求；,,現(xiàn)匯投機(jī)：根據(jù)對(duì)匯率變化的預(yù)期，有意的持有現(xiàn)匯的多頭或空頭，利用即期匯率的漲落賺取買賣差價(jià)。,二、遠(yuǎn)期外匯交易,1、概念：指買賣雙方成交后以預(yù)定的數(shù)額、預(yù)定的匯率在將來(lái)某一日期清算的外匯交易。 2、交割日： 在即期交易交割日的基礎(chǔ)上，加上遠(yuǎn)期交易確定的時(shí)期，整月交易遵循日對(duì)日原則； 交割日必須是清算銀行營(yíng)業(yè)日，節(jié)假日順延.,,3、遠(yuǎn)期交易的運(yùn)用： 套期保值：買進(jìn)或賣出一筆與已有外幣負(fù)債或資產(chǎn)金額相等、期限相同的同種外匯，使該資產(chǎn)或負(fù)債

6、免受匯率波動(dòng)帶來(lái)的損失。,,前提：已經(jīng)存在一筆外幣資產(chǎn)或負(fù)債； 目的：避免匯率變動(dòng)給其帶來(lái)?yè)p失；（避免外匯風(fēng)險(xiǎn)）； 操作：買進(jìn)外匯（有外幣負(fù)債）； 賣出外匯（有外幣資產(chǎn)） 結(jié)果：避免了外匯風(fēng)險(xiǎn)（不受匯率變化的影響）,,外匯投機(jī)：根據(jù)對(duì)匯率變化的預(yù)期，有意的持有外匯的多頭或空頭，希望利用匯率的變化從中賺取利潤(rùn)。,,前提：預(yù)期 （同一到期日遠(yuǎn)期匯率的變化） 操作：買進(jìn)外匯（預(yù)期看漲時(shí)）或賣出外匯（預(yù)期看跌時(shí)） 結(jié)果：承受匯率風(fēng)險(xiǎn)，獲利（預(yù)期正確）或虧損（預(yù)期相反時(shí)），也可能不虧不賺（匯率不變時(shí)）。,三、外匯掉期交易,1、概念：指同時(shí)買賣不同交割日、相同金額的同種貨幣的外匯交易。 兩筆交易：金額

7、相同、幣種相同、方向相反、交割日不同,,2、類型： 根據(jù)兩筆交易的交割期限，分為即期兌遠(yuǎn)期的掉期交易和遠(yuǎn)期兌遠(yuǎn)期的掉期交易。 前者指同時(shí)做一筆即期交易和遠(yuǎn)期交易；后者指同時(shí)做兩筆不同期限的遠(yuǎn)期交易。,,根據(jù)交易的買賣對(duì)象，分為純粹掉期交易和配合掉期交易。 前者指兩筆交易都與同一對(duì)象交易完成；后者指兩筆交易分別和不同交易對(duì)象完成。 根據(jù)買賣性質(zhì)不同，分為買賣掉期交易和賣買掉期交易。 前者指買進(jìn)較近期而賣出較遠(yuǎn)期外匯的結(jié)合，后者指賣出較近期而買進(jìn)較遠(yuǎn)期外匯的結(jié)合。,,3、掉期交易的運(yùn)用 保值； 時(shí)間套匯或套利。,,四、地點(diǎn)套匯 1、概念：利用不同外匯市場(chǎng)同一時(shí)間存在的匯率差價(jià)，低價(jià)買進(jìn)高價(jià)賣

8、出賺取利潤(rùn)。 2、類型：直接套匯、間接套匯,,（1） 直接套匯 利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)兩種貨幣間同一時(shí)點(diǎn)存在的差價(jià)。 如：倫敦外匯市場(chǎng)1英鎊=2.0040/50美圓； 紐約外匯市場(chǎng)1英鎊=2.0070/80美圓 套匯者可以在倫敦市場(chǎng)以1英鎊=2.050美圓買進(jìn)英鎊，同時(shí)在紐約市場(chǎng)以1英鎊=2.070美圓賣出英鎊，每英鎊賺取0.0020美圓。,,（2） 間接套匯 利用三個(gè)外匯市場(chǎng)三種貨幣間匯率差價(jià)進(jìn)行賤買貴賣。,,套匯機(jī)會(huì)判斷方法：根據(jù)兩個(gè)匯率套算出新的匯率與第三市場(chǎng)比較。,,五、套利 概念：投資者將資金從利率較低的貨幣轉(zhuǎn)向利率較高的貨幣，賺取利息差的行為。,,（1） 未抵補(bǔ)的套利： 如：S：1= $

9、2，一年期美元利率為5%，英鎊利率為10%。由于英鎊利率高，套利者可以： ---按5%借進(jìn)10 萬(wàn)美圓，應(yīng)付本息10 萬(wàn)（1+5%）=105000美圓 ---即期換成英鎊，可得五萬(wàn)英鎊,,---英鎊投資一年，應(yīng)收本息50000（1+10%）=55000英鎊 顯然，套利者面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橐荒旰笥㈡^可能貶值。如果1= $1.8，則55000英鎊只能兌換99000美，還本付息后虧損。未避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，可以做抵補(bǔ)的套利。,,（2） 抵補(bǔ)的套利 上例中，如果一年期遠(yuǎn)期匯率為1= $1.95，則在上面操作之外，還加上一步 ---按1= $1.95賣出一年期英鎊期匯55000英鎊 一年后，套利者用5500

10、0英鎊兌換成107250美圓，還本付息后賺取2250美圓。,,顯然抵補(bǔ)的套利也未必能贏利，但是否能贏利是可以計(jì)算的。 根據(jù)已知條件，我們可以計(jì)算出利率平價(jià)為1= $1.9091，當(dāng)英鎊遠(yuǎn)期匯率比這低時(shí)，抵補(bǔ)套利是虧損的：當(dāng)英鎊遠(yuǎn)期匯率高于這水平時(shí)，抵補(bǔ)套利是成功的（不考慮交易成本）。,第三節(jié) 創(chuàng)新外匯交易業(yè)務(wù),外匯期貨交易 外匯期權(quán)交易 互換交易,一、外匯期貨Currency Future,1、概念：指在有組織的交易市場(chǎng)上以公開競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行的具有標(biāo)準(zhǔn)的合同金額和標(biāo)準(zhǔn)的清算日期的貨幣買賣。 外匯期貨交易主要集中在芝加哥的國(guó)際貨幣市場(chǎng)（IMM）和倫敦國(guó)際期貨交易所（LIFFE）,,2、特點(diǎn)：遠(yuǎn)期交

11、易和期貨交易都有預(yù)定的交割期、預(yù)定的匯率和預(yù)定的交割金額，但二者具有較大的區(qū)別： 從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，遠(yuǎn)期交易為場(chǎng)外交易，而期貨交易為交易所場(chǎng)內(nèi)交易。,,從交易資格看，遠(yuǎn)期交易沒(méi)有資格限制，而期貨交易只有具有會(huì)員資格的才能進(jìn)入交易所交易； 從交割期和金額來(lái)看，遠(yuǎn)期由雙方協(xié)定，而期貨交易的交割日和合同金額卻是標(biāo)準(zhǔn)的。,,外匯期貨交易實(shí)行盯市制度，也叫逐日清算。指交易所通過(guò)每日結(jié)算價(jià)格計(jì)算并結(jié)清出交易者每日的盈虧狀況，以便于控制交易風(fēng)險(xiǎn)。 在清算方式上，遠(yuǎn)期交易由交易雙方直接清算，而期貨交易通過(guò)清算公司清算。 從保證方式看，遠(yuǎn)期交易具體地評(píng)價(jià)對(duì)方的信用風(fēng)險(xiǎn)，而期貨交易實(shí)行保證金制度。,,從交割率來(lái)看，

12、遠(yuǎn)期交易到期一般都必須交割，而期貨交易并不要求必須交割，交割率不到1%。而且實(shí)際交割匯率按到期市場(chǎng)即期匯率交割。 從價(jià)格確定看，遠(yuǎn)期交易匯率有銀行報(bào)出，期貨成交價(jià)有買賣雙方公開叫價(jià)確定。,,3、保證金制度： 外匯期貨交易實(shí)行保證金制度。保證金可分為起始保證金、維持保證金和變動(dòng)保證金。 起始保證金是期貨合同協(xié)定時(shí)必須存入的貨幣數(shù)額。 維持保證金指保證金被允許下降到的最低水平。當(dāng)保證金下降到這一水平時(shí)，交易者被要求追加保證金。,,變動(dòng)保證金指的是起始保證金與維持保證金之間的差額。變動(dòng)保證金=起始保證金維持保證金 保證金余額在到期后或在進(jìn)行平倉(cāng)后可以取出。,,4、外匯期貨價(jià)格變化與買賣方損益

13、期貨合同持有者分為多頭持有者和空頭持有者，前者即期貨的買方，后者為期貨賣方。期貨價(jià)格每天的價(jià)格變化會(huì)影響多頭和空頭方的損益，而期貨清算所當(dāng)天就要對(duì)損益通過(guò)保證金帳戶進(jìn)行結(jié)清。到期期貨的清算價(jià)為當(dāng)天即期匯率。,,期貨損益狀況可用下表表示：,,5、外匯期貨的應(yīng)用 投機(jī)：根據(jù)對(duì)匯率變化預(yù)期有意持有多頭或空頭。如前面例子。 期貨投機(jī)具有很大的財(cái)務(wù)杠桿作用，即只要投入大約為合同金額10%的保證金便可以控制大金額的期貨合同，因此風(fēng)險(xiǎn)很大。,,保值（有外匯負(fù)債時(shí)買進(jìn)，有債權(quán)賣出） 例如：德國(guó)馬克期貨標(biāo)準(zhǔn)金額為125000馬克，規(guī)定起始保證金1500美圓。某進(jìn)口商6月份有125000馬克的進(jìn)口款需要支付。

14、,,操作：通過(guò)經(jīng)紀(jì)人在期貨市場(chǎng)買進(jìn)6月到期的一份馬克期貨合同（DM125000），成交價(jià)為$1=DM2。并交存起始保證金1500美圓。 到期后，即期匯率也是期貨清算價(jià)為$1=DM1.6667，進(jìn)口商可以有兩種選擇：,二、貨幣期權(quán)Currency Option,1、概念： 期權(quán):按合約規(guī)定在一定的日期或到期以前,買方以約定的價(jià)格買賣約定數(shù)額特定商品的權(quán)利。 外匯期權(quán):以某種外匯作為標(biāo)的商品的期權(quán).它賦予期權(quán)合同的買方享有在和約有效期內(nèi)或期滿時(shí)以規(guī)定的匯率買進(jìn)或賣出一定數(shù)額外匯資產(chǎn)的權(quán)利.,,外匯期權(quán)與遠(yuǎn)期和期貨交易不同，遠(yuǎn)期和期貨規(guī)定的是義務(wù)，而期權(quán)則是一種權(quán)利。而且期權(quán)交易本身是權(quán)利的買賣

15、，而不是直接的外匯買賣。,,2、基本概念 (1)到期日。它指期權(quán)合約的有效期限，即超過(guò)這一日期，期權(quán)合同無(wú)效。 (2)美式期權(quán)。美式期權(quán)指可以在到期日或到期日之前的任何一天行使權(quán)利的期權(quán)。 (3)歐式期權(quán)。它指只能在到期日行使權(quán)利的期權(quán)。,,(4)期權(quán)買方。期權(quán)合同所買賣的是一種權(quán)利。這種權(quán)利的買方，即為期權(quán)買方。 (5)期權(quán)賣方。它指這種權(quán)利的賣方。 (6)看漲期權(quán)。它指買入某種貨幣的權(quán)利。 (7)看跌期權(quán)。它指賣出某種貨幣的權(quán)利。,,(8)協(xié)定價(jià)格。它指在期權(quán)合約中預(yù)先規(guī)定的在行使期權(quán)時(shí)所使用的匯率。 (9)期權(quán)價(jià)格。它也叫期權(quán)費(fèi)，指期權(quán)合約的價(jià)格，即由期權(quán)買方付給期權(quán)賣方的一筆費(fèi)用或保險(xiǎn)

16、費(fèi)。,,3、期權(quán)交易的流程,期 權(quán) 買 方,外匯看漲期權(quán),行權(quán),不行權(quán),必須履約,無(wú)法履約,期 權(quán) 賣 方,按約買進(jìn)外匯,按約賣出外匯,,,,期 權(quán) 費(fèi),,,,,,,,,,,,,,期 權(quán) 買 方,外匯看跌期權(quán),行權(quán),不行權(quán),必須履約,無(wú)法履約,期 權(quán) 賣 方,按約賣出外匯,按約買進(jìn)外匯,,,,期 權(quán) 費(fèi),,,,,,,,,,,,,4、外匯期權(quán)交易的應(yīng)用 投機(jī) 例如，投機(jī)者買進(jìn)歐元看漲期權(quán)，協(xié)定價(jià)格為E，期權(quán)價(jià)格為P。有效期內(nèi)市場(chǎng)行情S不同，投機(jī)者可以做相應(yīng)選擇： 如果SE，投機(jī)者將選擇履約。結(jié)果：其以E的價(jià)格買進(jìn)歐元，在市場(chǎng)以S賣出，可以賺取差價(jià)利潤(rùn)。單位歐元的損益是(S-E)-P。,,如果S<

17、E，投機(jī)者將選擇不履約。結(jié)果：沒(méi)有外匯買賣。投機(jī)者損失期權(quán)費(fèi)P。 如果S=E，投機(jī)者將選擇不履約。結(jié)果：沒(méi)有外匯買賣。投機(jī)者損失期權(quán)費(fèi)P。 期權(quán)買方最多的損失就是期權(quán)費(fèi)，而其贏利隨S的增加而增加。所以，這是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)。,MAX(-P,S-E-P),,我們可以將單位歐元的所有盈虧結(jié)果用圖示表示如下： 盈虧,,,,,,0,S,E,-P,,？,盈虧相抵點(diǎn)：S*=E+P,,如果投機(jī)者買進(jìn)看跌期權(quán)，協(xié)定價(jià)格E，期權(quán)費(fèi)P。有效期內(nèi)隨S的不同，投機(jī)者也可以靈活選擇： 如果S

18、X(-P,E-S-P),,如果SE，投機(jī)者將選擇不履約。結(jié)果：沒(méi)有外匯買賣。投機(jī)者損失期權(quán)費(fèi)P。 如果S=E，投機(jī)者將選擇不履約。結(jié)果：沒(méi)有外匯買賣。投機(jī)者損失期權(quán)費(fèi)P。 盈虧,,,,,,0,E,S,-P,,盈虧相抵點(diǎn)：S*=E-P,,,以上都是期權(quán)買方的盈虧狀況。而期權(quán)賣方在期權(quán)交易中由于把權(quán)利賣給了買方，所以處于被動(dòng)局面。對(duì)應(yīng)前面的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，賣方盈虧如下：,,,,,,,,,,,, 保值： 一般買進(jìn)看漲期權(quán)（有外匯負(fù)債時(shí)）或買進(jìn)看跌期權(quán)（有外匯債權(quán)時(shí)）保值。但也可以賣出看漲期權(quán)（有外匯債權(quán)時(shí)）或賣出看跌期權(quán)（有外匯負(fù)債時(shí)）保值。,,對(duì)外匯負(fù)債方，買進(jìn)看漲期權(quán)后，單位外幣支付本幣

19、成本最高為協(xié)議價(jià)加上期權(quán)費(fèi)。,,5、期權(quán)價(jià)格的確定 期權(quán)價(jià)格主要由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值構(gòu)成。 內(nèi)在價(jià)值即履約價(jià)值，指期權(quán)持有者立即行使該期權(quán)和約所賦予的權(quán)利時(shí)所能獲得的利益。他的大小取決于該期權(quán)的約定價(jià)格和外匯的市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系。 看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值等于S-E；看跌期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為E-S。,,時(shí)間價(jià)值是指期權(quán)的購(gòu)買者為購(gòu)買期權(quán)而實(shí)際付出的期權(quán)費(fèi)超過(guò)該期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的那部分價(jià)值。其實(shí)質(zhì)是在期權(quán)和約的有效期內(nèi)，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值的波動(dòng)給其持有者帶來(lái)收益的預(yù)期價(jià)值。,,影響期權(quán)價(jià)格的因素有： 期權(quán)的協(xié)議匯率和外匯的市場(chǎng)價(jià)格。,,期權(quán)和約的有效期。,,外匯市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)性。,,利率。,三、互換交易Swap,1、

20、概念：約定兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人按照商定條件，在約定的時(shí)間內(nèi)，交換一系列現(xiàn)金流的合約。,,1、互換交易的理論基礎(chǔ)： 比較優(yōu)勢(shì)理論：兩國(guó)都能生產(chǎn)兩種產(chǎn)品，且一國(guó)在這兩種產(chǎn)品的生產(chǎn)上均處于有利地位，而另一國(guó)均處于不利地位的條件下，如果前者專門生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)較大的產(chǎn)品，后者專門生產(chǎn)劣勢(shì)較小的產(chǎn)品，那么通過(guò)專業(yè)化分工和國(guó)際貿(mào)易，雙方仍能從中獲益。,,比較優(yōu)勢(shì)理論不僅適用于國(guó)際貿(mào)易，而且適用于所有的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)包括金融領(lǐng)域。 根據(jù)比較優(yōu)勢(shì)理論，只要滿足以下兩種條件，就可進(jìn)行互換：雙方對(duì)對(duì)方的資產(chǎn)或負(fù)債均有需求；雙方在兩種資產(chǎn)或負(fù)債上存在比較優(yōu)勢(shì)。,比較優(yōu)勢(shì)：兩優(yōu)取其重，兩劣取其輕。,,2、利率互換（Intere

21、st Rate Swap) 指互有互補(bǔ)需求的雙方將同一幣種的債務(wù)利率進(jìn)行互利的交換安排。,,雙方對(duì)相同金額、相同期限、相同幣種的負(fù)債進(jìn)行浮動(dòng)利率和固定利率的互換，以降低雙方籌資成本。 前提是雙方在兩種籌資成本上互有比較優(yōu)勢(shì)。一般不涉及債務(wù)本金的交換,,4、貨幣互換（Currency Swap) 指具有互補(bǔ)需求的雙方將不同貨幣的債務(wù)或投資進(jìn)行互利交換的一種安排。,,貨幣互換必然涉及利率互換，簡(jiǎn)單的貨幣互換是固定利率的互換，也可以兩種貨幣以固定利率和浮動(dòng)利率互換。 功能：防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，降低融資成本,第四節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理,外匯風(fēng)險(xiǎn) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理,一、外匯風(fēng)險(xiǎn),一、概念： 外匯風(fēng)險(xiǎn)（Exchange

22、 risk)指匯率變動(dòng)對(duì)外匯持有者或外匯經(jīng)營(yíng)者帶來(lái)?yè)p失的可能性。 前提：現(xiàn)在或?qū)?lái)有外匯資產(chǎn)或負(fù)債 ； 原因：匯率在不同時(shí)間的變化； 結(jié)果：可能損失，也可能贏利,,二、外匯風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成： 貨幣要素 指的是一種貨幣對(duì)另一種貨幣的兌換或換算 。包括本幣和外幣。 時(shí)間要素 指的是在不同的時(shí)點(diǎn)，匯價(jià)往往發(fā)生變動(dòng)而不相同。,,三、外匯風(fēng)險(xiǎn)類型： 交易風(fēng)險(xiǎn)。 外匯交易風(fēng)險(xiǎn)指匯價(jià)變動(dòng)對(duì)企業(yè)交易過(guò)程中所發(fā)生的應(yīng)收款和應(yīng)付款現(xiàn)金流量的影響。,,換算風(fēng)險(xiǎn)。 換算風(fēng)險(xiǎn)又稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，指匯價(jià)變動(dòng)對(duì)國(guó)際經(jīng)營(yíng)企業(yè)報(bào)表歸并的影響。 歸并報(bào)表涉及的匯率有兩種：現(xiàn)行匯率和歷史匯率。,,經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)指匯價(jià)

23、變動(dòng)對(duì)經(jīng)營(yíng)者所預(yù)期的將來(lái)現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值的影響。 匯率變化影響的凈現(xiàn)值公式如下：,,三種風(fēng)險(xiǎn)比較： 交易風(fēng)險(xiǎn)會(huì)帶來(lái)實(shí)際損失，會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)只是帳面損失； 交易和會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是過(guò)去交易帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)并可以計(jì)量，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)存在未來(lái)并不可計(jì)量； 交易風(fēng)險(xiǎn)是一次性的，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是長(zhǎng)期的。,一、選擇貨幣法 本幣計(jì)價(jià)結(jié)算； 債權(quán)選擇硬貨幣，債務(wù)選擇軟貨幣； 多種貨幣計(jì)價(jià)（軟硬搭配）,二、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法,,二、貨幣保值法 選擇某種價(jià)值穩(wěn)定的資產(chǎn)保值，結(jié)算時(shí)按選定資產(chǎn)的金額支付合同貨幣。包括： 1、黃金保值法 2、硬幣保值法 硬幣計(jì)價(jià)，軟幣支付；軟幣計(jì)價(jià)，軟幣支付，但按硬幣匯率調(diào)價(jià)； 3、籃子貨幣保值法,,三、調(diào)整價(jià)格法

24、 1、加價(jià)保值法：出口方用軟幣記價(jià)結(jié)算時(shí)，將匯率損失調(diào)整到商品貨價(jià)中。 調(diào)整公式： 即期交易價(jià)格調(diào)整：調(diào)整后價(jià)格=原價(jià)（1+外匯貶值幅度）,,2、壓價(jià)保值法： 進(jìn)口商品用硬貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算時(shí)，將匯率損失從貨價(jià)中扣除。 調(diào)整公式： 即期交易調(diào)整后價(jià)格=原價(jià)（1-外匯升值幅度）,,四、平衡法（配平法） 一筆外匯債權(quán)或債務(wù)發(fā)生后，再做一筆同幣種、同金額、同期限，但方向相反的交易。 五、組對(duì)法： 作一筆與所用外匯有緊密聯(lián)系的另一種貨幣的等金額、同期限的反向交易。,,六、提前推后法： 外匯債權(quán)方：預(yù)期外幣升值推后收款；貶值提前收款 外匯債務(wù)方：預(yù)期外幣升值提前付款，預(yù)期貶值推后付款。,,七、利用外匯市場(chǎng)和

25、資金市場(chǎng) 1、遠(yuǎn)期交易、期貨交易和期權(quán)交易 t90 t90 遠(yuǎn)期、期貨 t90 t90 期權(quán),,,,,,,2、借款與投資（BSI）: 外匯債權(quán)：借外匯即期賣出，換成本幣投資。 t90 (1)借入外匯 t0 （2）即期交易 （3）投資,A,,,,,,,,,外匯負(fù)債：借本幣即期賣出，換成外匯投資。 t90 (1)借入本幣 t0 （2）即期交易 （3）投資,A,,,,,,,,,3、提前收付法（LSI）: 外匯債權(quán)：提前收款即期賣出，換成本幣投資。 t90 (1)提前收款 t0 （2）即期交易 （3）投資,A,,,,,,,,外匯負(fù)債：借款即期賣出，換成外匯提前

26、付款。 t90 (1)借入本幣 t0 （2）即期交易 （3）提前付款,A,,,,,,,,八、國(guó)際信貸法 1、出口信貸：出口國(guó)官方機(jī)構(gòu) 或政府給予補(bǔ)貼的商業(yè)銀行， 以優(yōu)惠利率向本國(guó)出口商或外 國(guó)進(jìn)口商提供的與出口項(xiàng)目相 聯(lián)系的長(zhǎng)期資金融通。,,2、福費(fèi)廷 出口商將承兌過(guò)的遠(yuǎn)期外匯匯票無(wú)追索權(quán)的出售給銀行，提前取得貨款。是無(wú)追索權(quán)的貼現(xiàn)。,,3、保付代理法 出口商將進(jìn)口商應(yīng)付貨款的單證轉(zhuǎn)賣給包理商，后者根據(jù)延期付款的期限和風(fēng)險(xiǎn)，確定對(duì)出口商的貼現(xiàn)比例，其余貨款到期收進(jìn)。,,九、對(duì)銷貿(mào)易法 將進(jìn)口與出口相互聯(lián)系進(jìn)行貨物貿(mào)易的方法。 1、易貨貿(mào)易 2、清算協(xié)定貿(mào)易,,十、外匯保險(xiǎn) 政府

27、對(duì)某些外匯風(fēng)險(xiǎn)給予保險(xiǎn)服務(wù)。涉外經(jīng)濟(jì)體一旦匯率變動(dòng)而受損，可又保險(xiǎn)公司給予適當(dāng)補(bǔ)償。,,十一、凈額結(jié)算法 跨國(guó)公司內(nèi)部結(jié)算時(shí)，僅就清算后的債權(quán)債務(wù)凈額進(jìn)行實(shí)際支付。,,思考題：,1、概念 外匯即期交易 外匯遠(yuǎn)期交易 外匯掉期交易 地點(diǎn)套匯 套利 套期保值 外匯投機(jī) 外匯期貨 外匯期權(quán) 利率互換 貨幣互換 外匯風(fēng)險(xiǎn) 交易風(fēng)險(xiǎn) 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 2、問(wèn)答 說(shuō)明外匯市場(chǎng)的參與者和交易結(jié)構(gòu)。 外匯市場(chǎng)的作用,,如何判斷市場(chǎng)有無(wú)套匯或套利機(jī)會(huì)？舉例說(shuō)明 外匯期貨交易的特點(diǎn)。 外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成要素 外匯風(fēng)險(xiǎn)三種類型的比較 簡(jiǎn)述企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法,,3、計(jì)算 舉例說(shuō)明遠(yuǎn)期交易、期貨交易和期權(quán)交易在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中的運(yùn)用。 套匯、套利的判斷與操作。,