《武漢大學(xué)金融工程學(xué)課件-混合證券.ppt》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《武漢大學(xué)金融工程學(xué)課件-混合證券.ppt（17頁珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、2020/7/21,1,混合證券,xionheping,2020/7/21,2,一、單一證券和混合證券,單一證券：單一證券是指證券投資者所獲取的投資收益僅僅取決于單一市場因素。 特點(diǎn)：單一性，業(yè)績由單一的因素決定，如公司股票 種類：普通股股票、債券、期貨、期權(quán) 優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)對(duì)投資者；對(duì)中介機(jī)構(gòu) 缺點(diǎn)對(duì)投資者；對(duì)中介機(jī)構(gòu),2020/7/21,3,混合證券：將多種基本元素市場結(jié)合于其結(jié)構(gòu)之中的證券。他是涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上單一市場的證券，是不同單一證券的組合體。 單一證券和混合證券區(qū)別的途徑是根據(jù)現(xiàn)存的交易市場。一般地，擁有一個(gè)深度的交易市場、由許多市場參與者參與并在其中提供有效率的詢價(jià)和報(bào)價(jià)的金

2、融產(chǎn)品為單一證券。 但兩者的區(qū)分越來越模糊,2020/7/21,4,例：單一證券和混合證券,1,2020/7/21,5,二、混合證券的發(fā)展,早期的混合證券：19世紀(jì)50年代就出現(xiàn)可轉(zhuǎn)換債券。1863年和1911年的例子 1970年以來的混合證券（見課本417）,2020/7/21,6,三、混合證券的類型,混合證券的構(gòu)造： 一般而言，混合證券主要涉及到四個(gè)主要的單一市場：利率市場、外匯市場、權(quán)益市場和商品市場。將這些市場中的任何兩個(gè)或多個(gè)組合，可以創(chuàng)造出一種混合證券。,2020/7/21,7,構(gòu)造新的混合證券,輸入 創(chuàng)新過程 新產(chǎn)品 平衡措施 投資者 投資者 目標(biāo)

3、 目標(biāo) 他們想買什么？ 最終的產(chǎn)品是否能 衍生 組合 滿足最初的要求？ 產(chǎn)品 產(chǎn)品 發(fā)展的結(jié)構(gòu) 風(fēng)險(xiǎn)分析 基礎(chǔ) 產(chǎn)品定價(jià) 市場 對(duì)付法規(guī)、稅收 發(fā)行者 原生產(chǎn)品市場 執(zhí)行計(jì)劃 的基本部件是什么 能否找到發(fā)行者？,,,,,,,,,,,,2020/7/21,8,構(gòu)筑混合證券的類型,證券聯(lián)系：進(jìn)入其他市場的機(jī)會(huì) 證券結(jié)構(gòu)：相聯(lián)系的支付類型 衍生方式：設(shè)置的支付類型 分銷方式：,2020/7/21,9,利率/匯率混合證券： 典型例子是雙貨幣債券：是一種固定利率債券，其利息的支付以一種貨幣計(jì)值而本金的償付以另一種貨

4、幣計(jì)值。 例如：考慮一個(gè)息票利率為12%，按年以美圓支付利息的5年期債券。到期日償還的本金額為相當(dāng)于1197.60澳元的美圓,發(fā)行時(shí)價(jià)值相當(dāng)于1000美圓. 期初發(fā)行金額為1000美圓(按即期匯率折算為1197.60澳元) 期中支付美圓利息 期末支付澳元本金,2020/7/21,10,利率/權(quán)益混合證券 考慮一項(xiàng)美圓計(jì)值的3年期債券,固定年利率為10%,按年付息,到期日償還的價(jià)值與股指掛鉤.例如,償還價(jià)值與到期日主要市場指數(shù)價(jià)值(MMI)掛鉤,支付為: 變種一: 變種二:,,,,2020/7/21,11,貨幣/商品混合證券 該證券的總收益是某一匯率的基本收益和某一商品(如原油)的價(jià)格上的基本收

5、益的函數(shù). 考慮一個(gè)2年期證券,其固定息票的年利率為9%,按年以美圓支付,償還的價(jià)值按原油價(jià)格進(jìn)行指數(shù)化. 其中, 分別為發(fā)行日和到期日一桶原油的日?qǐng)A價(jià)格,,,2020/7/21,12,四、投資者的動(dòng)機(jī),混合證券是將一個(gè)以上的基本元素市場組合到一個(gè)單一結(jié)構(gòu)的證券。理論上單一證券具有高度的流動(dòng)性，有多個(gè)市場參與者介入，因此投資者可以通過投資于不同的工具從而構(gòu)造出混合工具，但他們更趨于購買成型的產(chǎn)品。因?yàn)椋?定價(jià)的有效性低成本、有效的定價(jià)： 例如，一投資者希望擁有一項(xiàng)本金償還價(jià)值與原油價(jià)格掛鉤的固定利率債務(wù) 購買一利率/商品混合證券 購買一固定利率債券+一份原油的遠(yuǎn)期合約,2020/7/21,

6、13,監(jiān)管/政策限制： 由于監(jiān)管或內(nèi)部政策的限制，投資者在合成混合證券時(shí)受阻。如一家機(jī)構(gòu)投資者希望投資于利率/權(quán)益混合證券，但可能受到必須投資于AAA級(jí)證券的限制。 市場的準(zhǔn)入：并非所有的投資者都能夠完全進(jìn)入全部的基本元素市場，或在不同元素市場中得到最有效率的定價(jià) 市場的專門知識(shí) 與單一對(duì)手交易的愿望：自己構(gòu)造，多個(gè)交易對(duì)手，直接購買混合證券，一個(gè)交易對(duì)手。,2020/7/21,14,五、發(fā)行者的動(dòng)機(jī),發(fā)行者愿意發(fā)行混合證券有兩大原因： 最普遍的原因是利用市場中的套利機(jī)會(huì)來降低資金成本。如發(fā)行混合證券，并對(duì)所含的各種風(fēng)險(xiǎn)暴露進(jìn)行套期保值，從而得到一項(xiàng)純借款，但成本更低。 目的：套利 基于公司

7、擁有的資產(chǎn)，創(chuàng)造出發(fā)行者所期望的負(fù)債頭寸的風(fēng)險(xiǎn)暴露。 目的：對(duì)沖,2020/7/21,15,套利的例子：某資信等級(jí)為AAA的發(fā)行者欲以浮動(dòng)利率融資5年期1億。 美圓計(jì)值、利率為LIBOR+20bps 發(fā)行雙貨幣債券+利率互換： 雙貨幣債券：以美圓發(fā)售，公司支付年12%美圓利息，到期償還日?qǐng)A。 期初發(fā)行140億日?qǐng)A本金的債券，并按即期匯率兌換成1億美圓。 期中支付利息，以美圓支付 期末償還本金140億日?qǐng)A 互換：以LIBON還12%的利率 遠(yuǎn)期：5年期，遠(yuǎn)期匯率140JPY/USD,2020/7/21,16,圖示： 互換 12% USD 公 USD12% 交易商 USD LIBOR 司 JPY本金 投資者 USD本金 JPY本金 遠(yuǎn)期外匯 交易商 結(jié)果：公司融資利率為LIBOR，每年節(jié)省20bps，5年共20萬美圓,,,,,,,,,,2020/7/21,17,無套利的例子：某家原油公司欲以固定利率5年融資。 發(fā)行5年期債券，每份1000美圓，到期本金償還為：,