,第四章 項(xiàng)目投資,目的要求：學(xué)完本章，要求學(xué)生能夠掌握項(xiàng)目投資的概念以及項(xiàng)目投資的5種評(píng)估方法，力求在實(shí)踐生活中能夠熟練地運(yùn)用這5種投資決策方法，從而給個(gè)人理財(cái)或公司理財(cái)帶來(lái)投資收益。 主要內(nèi)容：掌握完整工業(yè)項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的內(nèi)容；現(xiàn)金凈流量的計(jì)算以及四個(gè)假設(shè)條件。 教學(xué)重點(diǎn)：凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、投資回收期法。 教學(xué)難點(diǎn)：內(nèi)含報(bào)酬率法。,第一節(jié) 項(xiàng)目投資概述,一、投資的概念 投資：投資主體將財(cái)力投放于一定的對(duì)象，期望在未來(lái)獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。,獲取收益,承擔(dān)義務(wù),1、目的,降低風(fēng)險(xiǎn),2、分類,二、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成和資金投入 1、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成（從投資建設(shè)開(kāi)設(shè)到最終清理結(jié)束）,2、資金投入,三、現(xiàn)金流量 （由一個(gè)投資項(xiàng)目引起的，在未來(lái)一定其間內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量，就是現(xiàn)金流量）金投入,（現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)金，不僅包括現(xiàn)金、銀行存款等各種貨幣資金，還包括項(xiàng)目需要投入的企業(yè)擁有的非貨幣資金的變現(xiàn)價(jià)值） （項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，任何時(shí)點(diǎn)都有現(xiàn)金流入和流出，不便于分析，為了科學(xué)的進(jìn)行投資決策分析，有幾個(gè)重要假設(shè)條件）,（一）現(xiàn)金流入量（全部發(fā)生在經(jīng)營(yíng)期） 1、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入：企業(yè)的銷售凈收入（除去折扣、折讓）（經(jīng)營(yíng)期年末發(fā)生） 2、回收固定資產(chǎn)余值（發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)） =固定資產(chǎn)原值預(yù)計(jì)凈殘值率 =（固定資產(chǎn)原始投資固定資產(chǎn)資本化利息）預(yù)計(jì)凈殘 值率 計(jì)算固定資產(chǎn)余值 固定資產(chǎn)原值有2個(gè)用途 計(jì)算折舊額（直線） 3、回收流動(dòng)資金（在終結(jié)點(diǎn)一次收回） 4、其他資金流入量（不研究）,（二）現(xiàn)金流出量 原始投資： 1、建設(shè)投資：建設(shè)期內(nèi)發(fā)生的固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等原始投資額（建設(shè)期的年初或年額末發(fā)生） 原始投資 2、流動(dòng)資產(chǎn)投資：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)使用的流動(dòng)資金投資（建設(shè)期末，投產(chǎn)日這一天發(fā)生）,（二）現(xiàn)金流出量 3、營(yíng)業(yè)成本（付現(xiàn)成本）：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)發(fā)生的付現(xiàn)成本（每年年末發(fā)生） =總成本非付現(xiàn)成本 =總成本（折舊攤銷利息） =總成本折舊攤銷利息 4、所得稅 各項(xiàng)稅金 營(yíng)業(yè)稅：更新改造交營(yíng)業(yè)稅 5、其他現(xiàn)金流出（不研究）,（三）現(xiàn)金凈流量（凈現(xiàn)金流量.NCF） =現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量 投資項(xiàng)目項(xiàng)目計(jì)算期,1、建設(shè)期某年NCF =建設(shè)期現(xiàn)金流入建設(shè)期現(xiàn)金流出 =0（建設(shè)投資流動(dòng)資產(chǎn)投資） =原始投資額 2、經(jīng)營(yíng)期某年NCF =凈利潤(rùn)年折舊年攤銷年利息年回收額,四、影響現(xiàn)金流量的主要因素 （一）正確區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本 相關(guān)成本：與特定投資決策有關(guān)的成本 非相關(guān)成本：與特定投資決策無(wú)關(guān)的成本 舉例：研究甲產(chǎn)品，投資10萬(wàn)元，失??；乙產(chǎn)品，又投資5萬(wàn)元，成功。 因此在研究乙產(chǎn)品的成本時(shí)，15萬(wàn)元屬于乙產(chǎn)品的相關(guān)成本，研究甲產(chǎn)品的10萬(wàn)元，盡管已經(jīng)支出，但與企業(yè)未來(lái)的總現(xiàn)金流量沒(méi)有關(guān)系，屬于非相關(guān)成本。如果將非相關(guān)成本納入投資方案的總成本，可能一個(gè)有利的方案會(huì)變得不利，從而導(dǎo)致決策失誤。,（二）要特別重視機(jī)會(huì)成本 機(jī)會(huì)成本：投資決策中，選擇一個(gè)方案，放棄了其他投資方案，其他投資機(jī)會(huì)可能獲得的收益，是選擇本投資方案的一種犧牲，這種犧牲稱為投資方案的機(jī)會(huì)成本。機(jī)會(huì)成本并不是企業(yè)真正的成本，沒(méi)有真正支出。為什么研究？是進(jìn)行方案選擇的一個(gè)依據(jù)，若被選方案的未來(lái)收益大于機(jī)會(huì)成本，則該方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的；若被選方案的未來(lái)收益小于機(jī)會(huì)成本，則該方案優(yōu)待進(jìn)一步論證。 （三）從企業(yè)的整體利益考慮投資方案的可行性 投資方案的確定，要考慮企業(yè)的整體利益。 例：企業(yè)開(kāi)發(fā)出一種新產(chǎn)品乙產(chǎn)品，乙產(chǎn)品的上市影響了企業(yè)其他產(chǎn)品的市場(chǎng)占有份額，使企業(yè)的整體銷售額不時(shí)增加而是減少，這個(gè)投資方案就是不可行的。,第二節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其計(jì)算,本節(jié)講了5種投資項(xiàng)目的分析方法，分兩大類 貼現(xiàn)法：考慮貨幣時(shí)間價(jià)值（凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率 NPV IRR 非貼現(xiàn)法：未來(lái)考慮貨幣時(shí)間價(jià)值（投資報(bào)酬率法、投資回收期法）,一、貼現(xiàn)法 （一）凈現(xiàn)值法（NPV） 1、凈現(xiàn)值：特定投資項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與建設(shè)期現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的差額。,凈現(xiàn)值經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值建設(shè)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值 注意：分析的起點(diǎn)都是建設(shè)起點(diǎn)第0年 求現(xiàn)值，要用到貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算,2、決策標(biāo)準(zhǔn),0，方案可行（多種方案選擇，越大越好） 0方案不可行,NPV,5、計(jì)算步驟 確定項(xiàng)目的計(jì)算期并計(jì)算每年的現(xiàn)金凈流量。 計(jì)算經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值和建設(shè)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值。 求差額，計(jì)算凈現(xiàn)值經(jīng)營(yíng)期建設(shè)期。 例：某企業(yè)擬建一項(xiàng)目固定資產(chǎn)，需投資100萬(wàn)元，據(jù)直線法計(jì)提折舊，使用壽命10年，報(bào)廢時(shí)有10萬(wàn)元的殘值，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后，每年可獲利10萬(wàn)元，假定折現(xiàn)率為10% 100萬(wàn)元于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期0年，求NPV 100萬(wàn)元于建設(shè)期的期初和期末各投入50萬(wàn)元，建設(shè)期為1年，求NPV,問(wèn)：,NPV=19,=120.6-100=20.6(萬(wàn)元),NPV=19,問(wèn),（二）現(xiàn)值指數(shù)法(凈現(xiàn)值率法),1、決策標(biāo)準(zhǔn),1時(shí)，方案可行，多種方案選擇，越大越好 現(xiàn)值指數(shù) 1時(shí)，方案不可行 2、適用范圍 適用投資項(xiàng)目投資額不等方案的比較（課本140頁(yè)例題） 上例 現(xiàn)值指數(shù)=120.6100=1.121,可行.,（三）內(nèi)含報(bào)酬率法(IRR) 1、內(nèi)含報(bào)酬率：經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與建設(shè)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值相等時(shí)的折現(xiàn)率，即NPV=0時(shí)的折現(xiàn)率。 2、計(jì)算類型 第一種：全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為0，且投產(chǎn)后，每年的現(xiàn)金凈流量相等。,例：某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投入90000元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)期為3年，每年可獲現(xiàn)金凈流量為40000元，計(jì)算出投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。,第二種 全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入,建設(shè)期為0,切投產(chǎn)后,每年的現(xiàn)金凈流量不相等. 計(jì)算方法：逐次測(cè)試法與內(nèi)差法相結(jié)合 計(jì)算步驟：先自行設(shè)定一個(gè)折現(xiàn)率r，計(jì)算項(xiàng)目NPV 若NPV0，說(shuō)明IRRr，計(jì)算完成 若NPV0，說(shuō)明IRRr ，提高r ，繼續(xù)測(cè)試 若NPV0，說(shuō)明IRRr ，降低r ，繼續(xù)測(cè)試 經(jīng)過(guò)有限次的測(cè)試，可利用最為接近0的兩個(gè)凈現(xiàn)值（一個(gè)是正值，一個(gè)是負(fù)值）及相應(yīng)的折現(xiàn)率假定是Rm,Rm+1,再應(yīng)用內(nèi)插法計(jì)算近似的內(nèi)含報(bào)酬率。 例：某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投入100000元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)期為3年，每年可獲現(xiàn)金凈流量分別為30000元，40000元和60000元，計(jì)算投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。,二、非貼現(xiàn)法 （一）投資報(bào)酬率法 投資報(bào)酬率 決策標(biāo)準(zhǔn)：課本154頁(yè)，多個(gè)方案比較，投資報(bào)酬率越高越好。 優(yōu)缺點(diǎn)：課本155頁(yè)，低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率的方案為不可行方案。 例：課本154頁(yè) 優(yōu)點(diǎn)：說(shuō)明投資方案的收益水平。,（二）投資回收期法 投資回收期：由投資引起的現(xiàn)金流入量累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間。 例1、,例2、,