第1章 匯率的變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響,匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響,匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響 一國(guó)匯率變動(dòng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響 J曲線效應(yīng),（一）、匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響,體現(xiàn)在： 國(guó)際收支 一般物價(jià)水平 就業(yè)和國(guó)民收入 國(guó)際儲(chǔ)備 證券市場(chǎng)、國(guó)內(nèi)企業(yè),1、匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)國(guó)際收支的影響（以貨幣貶值為例）,a. 對(duì)貿(mào)易收支的影響 本幣貶值 出口增加，進(jìn)口品價(jià)格上升 進(jìn)口量下降（貿(mào)易收支改善） b. 對(duì)非貿(mào)易收支的影響（旅游業(yè)的影響） 非貿(mào)易收支改善 c. 對(duì)資本流動(dòng)的影響（中長(zhǎng)期資本流入，資本項(xiàng)目得以改善，但短期資本不利）,總結(jié)： 一國(guó)貨幣貶值，本幣匯率下降將導(dǎo)致該國(guó)國(guó)際收支改善，在貿(mào)易收支、非貿(mào)易收支及資本項(xiàng)目方面均將得到改善,2、對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的影響（以貨幣貶值為例）,（1）進(jìn)口品的本幣價(jià)格上升 國(guó)內(nèi)類(lèi)似消費(fèi)品價(jià)格上漲 （2）進(jìn)口的原材料、中間產(chǎn)品價(jià)格上升，使國(guó)內(nèi)相關(guān)商品的價(jià)格上漲,（3）本幣貶值，導(dǎo)致出口增加，在充分就業(yè)狀態(tài)下，相關(guān)投入品的供給沒(méi)法相應(yīng)增加, 最終會(huì)導(dǎo)致出口品的價(jià)格上漲,（4）外國(guó)居民來(lái)本國(guó)旅游增加，導(dǎo)致旅游業(yè)的相關(guān)勞務(wù) 和商品價(jià)格上漲，最終使國(guó)內(nèi)相關(guān)商品和勞務(wù)的價(jià)格上漲 總結(jié)： 一國(guó)貨幣貶值，本幣匯率下降將導(dǎo)致該國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲,主動(dòng)貶值：法定貶值 一國(guó)政府為改善國(guó)際收支或減少?lài)?guó)外居民持有的債權(quán)而主動(dòng)調(diào)整幣值 如206070初，美元貶值,被動(dòng)貶值： 一國(guó)貨幣定值過(guò)高，受到市場(chǎng)沖擊，不得不貶值 如泰國(guó)1998年1月泰銖貶值52,3、對(duì)一國(guó)證券市場(chǎng)的影響,（1）本幣貶值 國(guó)內(nèi)投資者拋售債券、股票 兌換成外幣至境外投資 證券資產(chǎn)價(jià)格下降 （2）本幣貶值 國(guó)內(nèi)商品價(jià)格上漲 外企利潤(rùn)下降 證券價(jià)格下降 （3）本幣貶值 利率上升(防止短期資本流出） 證券價(jià)格下降,4 對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的影響,本幣貶值 外債成本 效益 還貸能力 銀行壞賬 信貸緊縮 企業(yè)資金短缺 倒閉,5、對(duì)一國(guó)就業(yè)和國(guó)民收入的影響,(1)對(duì)出口品生產(chǎn)企業(yè)及進(jìn)口替代業(yè)的影響 本幣貶值 X ，M GDP ，就業(yè) （2）本幣貶值 國(guó)際長(zhǎng)期資本流入，投資 ，就業(yè)和GDP 但是若市場(chǎng)預(yù)期一國(guó)貨幣將進(jìn)一步貶值，則資本流出,一國(guó)貨幣貶值提高其國(guó)民收入的前提條件,a 貨幣貶值使得貿(mào)易條件保持不變或得到改善 b 貨幣貶值國(guó)還存在閑置資源,（二）、匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的影響,1、儲(chǔ)備貨幣的匯率變動(dòng) 儲(chǔ)備貨幣幣值 發(fā)行國(guó)的債務(wù) 儲(chǔ)備貨幣的持有國(guó)債權(quán) 外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)損失,2、本幣匯率的變動(dòng)對(duì)國(guó)際 儲(chǔ)備的影響 本幣穩(wěn)定 資本流入，國(guó)際投資 外匯儲(chǔ)備 本幣貶值X M 外匯收入 外匯儲(chǔ)備,3、國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備體系的影響 儲(chǔ)備貨幣匯率持續(xù)下跌將影響其國(guó)際儲(chǔ)備地位，國(guó)際社會(huì)將適時(shí)調(diào)整自己的國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu),（三）、匯率變動(dòng)對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)集團(tuán)發(fā)展的影響,一國(guó)貨幣匯率下降 導(dǎo)致貨幣戰(zhàn)、匯率戰(zhàn) 區(qū)域性貿(mào)易保護(hù)主義 促進(jìn)區(qū)域性貿(mào)易集團(tuán)建立,二、匯率調(diào)整和J曲線效應(yīng),1、匯率調(diào)整：一國(guó)政府為維護(hù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，以法定的形式對(duì)外宣布本幣貶值或升值的政策 法定形式， 升值或貶值,2、匯率調(diào)整對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響,（1）國(guó)際收支順差 大量順差 提高本幣匯率 （2）國(guó)際收支逆差 大量逆差 降低本幣匯率 （3）習(xí)慣做法 順差時(shí)很少讓本幣升值，逆差時(shí)則采取本幣貶值的做法,一國(guó)貨幣貶值對(duì)國(guó)際收支的改善取決于進(jìn)出口商品的匯率需求彈性,Ex+EM 1 匯率變動(dòng)能改善國(guó)家收支 Ex+EM= 1 匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)出口沒(méi)影響 Ex+EM < 1 匯率變動(dòng)能加劇國(guó)家收支的失衡,3、J曲線效應(yīng),一國(guó)貨幣貶值的初期，貿(mào)易差額首先惡化，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后才能得到改善 一國(guó)貨幣貶值對(duì)其貿(mào)易收支差額先降后升的效果，稱(chēng)為J曲線效應(yīng),4、 J曲線效應(yīng)的分析,（1）原有合同的執(zhí)行：貶值初期，執(zhí)行原有合同，同樣多的出口商品外匯收入下降，同樣多的進(jìn)口商品外匯支出增加，故貿(mào)易收支反而惡化 （2）各種時(shí)滯影響： a 認(rèn)識(shí)時(shí)滯： 本幣貶值后出口商品的新價(jià)格信息被需求方了解需一段時(shí)間 b 決策時(shí)滯: 供求雙方對(duì)價(jià)格變化對(duì)自己經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生的影響并進(jìn)行相關(guān)的調(diào)整，需一段時(shí)間,c 生產(chǎn)時(shí)滯： 貶值國(guó)出口商品的生產(chǎn)供給需一段時(shí)間才能提供更多的出口商品 d 消費(fèi)時(shí)滯： 貶值國(guó)出口商要擴(kuò)大其產(chǎn)品在國(guó)外的銷(xiāo)售，需建立新的銷(xiāo)售渠道，且讓外國(guó)消費(fèi)者認(rèn)同該國(guó)產(chǎn)品，需要一定的時(shí)間,貨幣貶值的滯后時(shí)間： 大多數(shù)工業(yè)國(guó)家J曲線持續(xù)時(shí)間為6個(gè)月1年,斯波泰勒 E.Spitaller 1984 本幣貶值10% ：,日本 3 個(gè)月 貿(mào)易收支惡化 比利時(shí) 7個(gè)月 美國(guó) 9個(gè)月 瑞典 10個(gè)月 法國(guó) 11個(gè)月 英國(guó) 12個(gè)月 德國(guó) 12個(gè)月,貨幣貶值要使工業(yè)品出口能力增加 5年 3年內(nèi)職能發(fā)揮50 不同國(guó)家貨幣貶值的條件不同，貶值的滯后時(shí)間也各異，最后貶值的效果也不同,三、人民幣匯率制度,（一)人民幣匯率簡(jiǎn)述 （1）人民幣匯率是人民幣對(duì)外幣的比價(jià)，是其對(duì)外價(jià)值的體現(xiàn) 一直由政府授權(quán)國(guó)家外匯管理局統(tǒng)一制定、調(diào)整和管理,（2）人民幣匯率采取直接報(bào)價(jià)法 （3）以人民幣兌美元為基礎(chǔ)匯率，人民幣與其他貨幣的匯率通過(guò)各自與美元的匯率套算出來(lái) （4）包括現(xiàn)匯買(mǎi)入價(jià)，現(xiàn)鈔買(mǎi)入價(jià)，賣(mài)出價(jià)及基準(zhǔn)價(jià),（二）現(xiàn)行人民幣匯率制度的內(nèi)容,（1）2005年7月21日起： 以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的有管理的浮動(dòng)匯率制度 人民幣匯率不再盯住單一美元，,（2）人民銀行在每個(gè)工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間的外匯市場(chǎng)美元等交易貨幣對(duì)人民幣匯率的收盤(pán)價(jià)，做為下一個(gè)工作日該貨幣與人民幣交易的中間價(jià)格,（3）2007年5.21日起， 銀行間外匯交易人民幣對(duì)美元交易價(jià)格浮動(dòng)由3%0擴(kuò)大至5%0,即在央行報(bào)出的中間價(jià)基礎(chǔ)上上下5%0的幅度內(nèi)浮動(dòng),（4）表現(xiàn) 人民幣匯率基本走勢(shì)是不斷升值 2005.7月2006.5，平穩(wěn)升值，維持8：1 2006.72008.4加速上升， 截至2008.4，人民幣對(duì)美元中間價(jià)： 7.002， 自2005年7月以來(lái)至今累計(jì)上升21,（5）人民幣 匯率制度改革的利弊 利：推動(dòng)了人民幣匯率市場(chǎng)機(jī)制的形成 有利于外向型企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)結(jié)構(gòu) 弊：人民幣升值預(yù)期帶來(lái)流動(dòng)性過(guò)剩，導(dǎo)致通脹壓力及房市和股市的起伏變化較大,（三）人民幣匯率制度進(jìn)一步改革的思考,（三）人民幣匯率制度進(jìn)一步改革的思考,1、1994匯改以來(lái)人民幣對(duì)美元一直穩(wěn)中有升，19942000對(duì)美元升值44， 1994年為8.28：1， 2、人民幣在地區(qū)金融市場(chǎng)地位大大提高 在香港、泰國(guó)/新加坡等地很受歡迎 3、人民幣在大陸之外的流通額達(dá)到300億元，,4、西方國(guó)家別有用心的指責(zé) 日本認(rèn)為人民幣貶值，向其他國(guó)家輸出通貨緊縮 美國(guó)希望人民幣升值更大些,5、人民幣大幅浮動(dòng)的利弊分析,人民幣匯率需要保持穩(wěn)定的理由 （1）宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定 （2）出口商品結(jié)構(gòu)不合理 出口商品很容易被打壓 （3）我國(guó)金融監(jiān)管體系不健全 （4）商業(yè)銀行不良資產(chǎn)多 （5）證券市場(chǎng)過(guò)度投機(jī) （6）收入差距進(jìn)一步拉大,維持穩(wěn)定的代價(jià) 央行被迫干預(yù)市場(chǎng)，加大貨幣政策執(zhí)行的難度和風(fēng)險(xiǎn) 弱化了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，客觀上助長(zhǎng)了企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn) 進(jìn)一步的對(duì)外開(kāi)放，需要提高市場(chǎng)化程度,本章小結(jié),外匯的含義 外匯匯率 不同匯率制度下匯率的決定和變動(dòng) 影響匯率變化的因素 匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響 我國(guó)的人民幣匯率制度,