1,3.匯率的決定與變動及對經(jīng)濟(jì)的影響,一.金本位制下匯率的決定基礎(chǔ) 典型的金本位制是金鑄幣本位制，各國都以法律形式規(guī)定每一金鑄幣單位所包含的黃金重量與成色，兩國貨幣的價值量之比就直接而簡單地表現(xiàn)為其含金量之比，稱為鑄幣平價(Mint Parity) 。,Determinant of Exchange Rate,兩國本位幣的含金量之比即為鑄幣平價。 1英鎊鑄幣的含金量為113.0016格令 1美元鑄幣含金量為23.22格令 鑄幣平價為113.001623.22=4.8665，即1英鎊約折合4.8665美元。,鑄幣平價(Mint Par),1英鎊,1美元,1美元,1美元,0.86美分,1美元,鑄幣平價與外匯市場上的實(shí)際匯率是不相同的。鑄幣平價是法定的，一般不會輕易變動，而實(shí)際匯率受外匯市場供求影響，經(jīng)常地上下波動。 當(dāng)外匯供不應(yīng)求時，實(shí)際匯率就會超過鑄幣平價；當(dāng)外匯供過于求時，實(shí)際匯率就會低于鑄幣平價。 但在典型的金幣本位制下，由于黃金可以自由地輸入輸出，不論外匯供求的力量多么強(qiáng)大，實(shí)際匯率的漲落都是有限度的，即被限制在黃金的輸出點(diǎn)和輸入點(diǎn)之間。,黃金輸出點(diǎn)和輸入點(diǎn)統(tǒng)稱黃金輸送點(diǎn)，黃金輸送點(diǎn)作為實(shí)際匯率的波動界限，主要緣于當(dāng)時存在兩種并行的國際結(jié)算方式：用外匯結(jié)算，以黃金結(jié)算。 以直接標(biāo)價法表示： 黃金輸出點(diǎn)鑄幣平價運(yùn)送黃金費(fèi)用， 黃金輸入點(diǎn)鑄幣平價運(yùn)送黃金費(fèi)用。,第一次世界大戰(zhàn)前，英美兩國間運(yùn)送黃金的各項費(fèi)用約為所運(yùn)送黃金價值的57，按6計算，在美國和英國之間運(yùn)送價值為1英鎊黃金的運(yùn)費(fèi)為0.03美元，英鎊與美元的鑄幣平價為4.866 5美元，那么對美國廠商來說，黃金輸送點(diǎn)是： 黃金輸出點(diǎn)4.8665+0.034.8965(美元) 黃金輸人點(diǎn)4.86650.034.8365(美元),在美國市場上，當(dāng)外匯匯率高于黃金輸出點(diǎn)時，即高于 1= 48965時，美國債務(wù)者就會購買黃金，再把它送到國外的辦法來償付英國債務(wù)，而不是用本幣（ ）購買外匯（ ）來償付。只要匯率高于黃金輸出點(diǎn)，就會出現(xiàn)黃金輸出的情況。 匯率高于黃金輸出點(diǎn)，沒有人購買外匯，外匯需求減少，外匯匯率下降 ， 直到黃金輸出點(diǎn)停止。,相反，如果美國出口商獲得一筆外匯，需要調(diào)回國內(nèi)，可供選擇的方案也有兩種。如果匯率低于黃金輸入點(diǎn)，出口商就寧肯用所持有的外匯購買黃金運(yùn)回國內(nèi)，而不通過貨幣兌換帶本幣回國。 匯率低于黃金輸入點(diǎn)，運(yùn)回國內(nèi)的是黃金，外匯市場上外匯供應(yīng)減少，外匯匯率又會上升，直到黃金輸入點(diǎn)為止。,Mint Par 鑄幣平價黃金輸送點(diǎn),$4.8665,+0.03,-0.03,$4.8965 從美國購買黃金運(yùn)往英國,<$4.8365 用英鎊購買黃金運(yùn)回美國,因此，在金本位制下，匯率決定的基礎(chǔ)是鑄幣平價，波動的上限為黃金輸出點(diǎn)，波動的下限為黃金輸入點(diǎn)，是固定匯率制。,二.紙幣流通下匯率的決定 (一)布雷頓森林體系下匯率的決定 布雷頓森林體系概括地講是一種“雙掛鉤”制度。 首先，是美元與黃金掛鉤，確定1盎司黃金等于35美元的官價 其次，是其他國家貨幣與美元掛鉤，其他國家貨幣也規(guī)定含金量，兩種含金量的對比即貨幣平價決定各國貨幣與美元的匯率。,例如： 1美元的含金量為0.888761克純金，1法國法郎的含金量為0.16克純金 那么，美元與法國法郎的含金量之比為 0.8887610.165.5548， 則美元與法郎的匯率為 USD1FF5.5548。,2.匯率的波動規(guī)則 在布雷頓森林制度下，匯率波動的界限受到IMF的監(jiān)督，即圍繞法定平價上下浮動1，匯率波動超過此限，各國貨幣當(dāng)局就有義務(wù)進(jìn)行干預(yù)，由此影響外匯供求，保持匯率的相對穩(wěn)定。1971年12月以后，市場匯率波動幅度擴(kuò)大至平價上下的225。,因此，在布雷頓森林體系下，匯率決定的基礎(chǔ)是法定平價，波動的幅度為平價的上下1%，也是固定匯率體制。,(二)現(xiàn)行國際貨幣體系下匯率的決定 現(xiàn)行國際貨幣制度，稱之為“牙買加體系”。 在牙買加體系下，各國貨幣基本上與黃金脫鉤，即在法律上不再規(guī)定貨幣的含金量，匯率由各國紙幣所代表的實(shí)際價值量來衡量或決定。,三匯率波動幅度的計算 通常而言，把一種貨幣相對于另一種貨幣幣值的下跌稱為貶值，而把貨幣幣值的上升稱為升值。 當(dāng)對兩個確定時點(diǎn)的即期匯率進(jìn)行比較時，當(dāng)期匯率記為E1，而前期的即期匯率記為E0，,基礎(chǔ)貨幣價值的變動百分比 報價貨幣價值的變動百分比,正值的變動百分比表示升值 負(fù)值的變動百分比表示貶值。,例如： 1998年8月10日，美元兌日元的匯率由1998年1月10日的130.20日元/美元，變?yōu)?17.20日元/美元 美元相對于日元的貶值幅度為： =(117.20130.20)130.20 100%=10% 日元相對于美元的升值幅度為： =(130.20117.20)117.20 100%=11%,注意： 甲幣對乙?guī)派?0，則乙?guī)艑讕刨H值10，是錯誤的說法。,四.影響匯率變動的因素 引起匯率變動的直接原因是外匯供求的變化。從實(shí)行浮動匯率制以來匯率變動的實(shí)際情況看，影響匯率變動的主要因素有經(jīng)濟(jì)因素和非經(jīng)濟(jì)因素，經(jīng)濟(jì)因素有： (一)國際收支狀況 國際收支是一國對外經(jīng)濟(jì)活動的綜合反映，它對一國貨幣匯率的變動有著直接的影響。當(dāng)一國的經(jīng)常項目出現(xiàn)順差時，就會引起外國對該國貨幣需求的增加與外匯供給的增長，本幣匯率就會上升。,Main Factors affecting FER,經(jīng)常項目對匯率變化的影響存在時滯，不會在短時間內(nèi)表現(xiàn)出來，而主要在中、長期發(fā)生作用。 資本項目對匯率變動的影響則是短期性，因?yàn)橘Y本項目的變化直接反映資本的流出、流入的變化，進(jìn)而使本、外幣的供求關(guān)系發(fā)生變化。 (二)相對通貨膨脹對匯率變動的影響 由于相對通脹率高，會引起出口減少、進(jìn)口增加。同時通脹也削弱該國貨幣在國際市場上的信用地位，引起匯率下跌。,(三)相對利率因素對匯率變動的影響 一般來說，利率升、貨幣強(qiáng)；利率跌、貨幣弱 一國利率水平相對提高，會吸引外國資本流入該國，從而增加對該國貨幣的需求，該國貨幣匯率就趨于上浮。 (四)經(jīng)濟(jì)增長率的差異 在其它條件不變的情況下，一國實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率相對別國來說上升較快，其國民收入增加也較快，會使該國增加對外國商品和勞務(wù)的需求，結(jié)果會使該國對外匯的需求相對于其可得到的外匯供給來說趨于增加，導(dǎo)致該國貨幣匯率下跌。,（五）外匯儲備的高低 一國中央銀行所持有外匯儲備充足與否反映了該國干預(yù)外匯市場和維持匯價穩(wěn)定的能力大小，外匯儲備太少，往往會影響外匯市場對該國貨幣穩(wěn)定的信心，從而引發(fā)貶值；相反外匯儲備充足，往往該國貨幣匯率也較堅挺。 非經(jīng)濟(jì)因素包括： （六）政府的干預(yù)對匯率變動的影響 匯率波動對一國經(jīng)濟(jì)會產(chǎn)生重要影響，目前各國政府（央行）為穩(wěn)定外匯市場，維護(hù)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，經(jīng)常對外匯市場進(jìn)行干預(yù)。,(七)心理預(yù)期因素對匯率變動的影響 在外匯市場上，人們買進(jìn)還是賣出某種貨幣，同交易者對今后情況的看法有很大關(guān)系。 (八)市場投機(jī)對匯率變動的影響 市場投機(jī)者是外匯市場不可缺少的組成部分，投機(jī)者以逐利為主的投機(jī)行為，必然影響到匯率的穩(wěn)定。,(九)其他因素對匯率變動的影響 政治因素、戰(zhàn)爭因素或其他因素，一旦發(fā)生變化，都會不同程度影響有關(guān)國家的經(jīng)濟(jì)政策、經(jīng)濟(jì)秩序和經(jīng)濟(jì)前景，從而造成外匯市場上人們的心理恐慌，人們或者尋求資金安全、保值，或者乘機(jī)進(jìn)行投機(jī)、獲利，都會進(jìn)行迅速的外匯交易，引起市場行情的波動。,在一段較長時間內(nèi)（如1年）國際收支是決定匯率基本走勢的主導(dǎo)因素 通貨膨脹與財政狀況、利率水平和匯率政策只起從屬作用-助長或削弱國際收支所起的作用 心理預(yù)期與投機(jī)因素不僅是上述各項因素的綜合反映，而且在國際收支狀況所決定的匯率走勢的基礎(chǔ)上，起推波助瀾的作用，加劇匯率的波動幅度。,五匯率變動對經(jīng)濟(jì)的影響 （1）匯率波動對進(jìn)出口貿(mào)易的影響 匯率變化一個最為直接也是最為重要的影響就是對貿(mào)易的影響。當(dāng)一國貨幣匯率下降、其出口商品以外幣表示的價格降低，而進(jìn)口商品的本幣價格會上升，從而有利于擴(kuò)大出口，降低出口 （2）匯率變動對非貿(mào)易收支的影響 本幣貶值對非貿(mào)易收支的影響與貿(mào)易收支相似，外國貨幣的購買力相對提高，本國勞務(wù)、交通、旅游和住宿等費(fèi)用就變得相對便宜，從而使本國無形貿(mào)易出口增加。,Impact on the Economy,（3）匯率波動對資本流動的影響 本幣貶值對資本流動的影響，取決于貶值如何影響人們對該國貨幣今后變動趨勢的預(yù)期。如果貶值后，人們認(rèn)為貶值的幅度還不夠，匯率還會進(jìn)一步貶值，那么，會引起資本外逃。但如果人們認(rèn)為貶值使得本國貨幣匯率處于均衡水平，反而會引起資本流入，因?yàn)楸編艑ν赓H值后，單位外幣能折合更多的本幣，可購買更多的投入品。 （4）匯率變動對物價的影響 本幣貶值后，進(jìn)口原材料、半成品價格上漲，使生產(chǎn)成本增加，引起成本推動的物價上漲。另一方面，通過貿(mào)易收支改善的乘數(shù)效應(yīng)，引起需求拉動的物價上漲。,（）匯率變動對外匯儲備的影響 某種儲備貨幣匯率下跌時，擁有此種儲備貨幣的國家就會遭受損失。本國貨幣匯率的變動，通過資本流動和進(jìn)出口貿(mào)易額的增減，影響本國外匯儲備的增減。一國貨幣匯率穩(wěn)定，有利于國際資本投放，從而促進(jìn)外匯儲備增加。 （）匯率變動對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和資源配置的影響 一國貨幣匯率下降，有利于擴(kuò)大該國出口、抑制進(jìn)口，這就使得其出口工業(yè)和進(jìn)口替代工業(yè)得以大力發(fā)展，使得就業(yè)機(jī)會增加，國民收入也隨之增加，同時會使整個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)導(dǎo)向貿(mào)易部門，整個經(jīng)濟(jì)體系中貿(mào)易部門所占的比重就會擴(kuò)大。,（）匯率變動對國際經(jīng)濟(jì)的影響 弱小國家匯率的變動對貿(mào)易伙伴國的經(jīng)濟(jì)影響輕微，而主要工業(yè)國貨幣匯率的變動將會不利于其他工業(yè)國和發(fā)展中國家的貿(mào)易收支，由此將加劇矛盾，可能引起貿(mào)易摩擦與匯率戰(zhàn)，影響經(jīng)濟(jì)的景氣。作為國際間的計價手段、支付手段和儲備手段，其匯率變動將會引起國際金融領(lǐng)域的動蕩，這對整個國際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將是十分不利的。,