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1、1,第7章 長(zhǎng)期投資評(píng)估,2,第1節(jié) 長(zhǎng)期投資評(píng)估概述,一、長(zhǎng)期投資的概念與分類(lèi) 長(zhǎng)期投資是指不準(zhǔn)備隨時(shí)變現(xiàn)、持有時(shí)間超過(guò)一年以上的企業(yè)對(duì)外投資。 按投資的性質(zhì)可分為債權(quán)投資和股權(quán)投資 二、長(zhǎng)期投資評(píng)估的特點(diǎn) 長(zhǎng)期投資評(píng)估是對(duì)資本的評(píng)估 長(zhǎng)期投資評(píng)估是對(duì)被投資企業(yè)獲利能力和償債能力的評(píng)估,3,第2節(jié) 債權(quán)投資評(píng)估,一、市場(chǎng)法 適用于上市交易的債權(quán)投資評(píng)估 計(jì)算公式： 債券評(píng)估價(jià)值=債券數(shù)量評(píng)估基準(zhǔn)日收盤(pán)價(jià),4,例題解析,【例1】某評(píng)估公司受托對(duì)某企業(yè)的長(zhǎng)期債權(quán)投資進(jìn) 行評(píng)估，長(zhǎng)期債權(quán)投資賬面價(jià)值為12萬(wàn)元（購(gòu)買(mǎi)債券 1200張、面值 100元張）、年利率10、期限3年，已 上市交易。根據(jù)市場(chǎng)

2、調(diào)查，評(píng)估基準(zhǔn)日的收盤(pán)價(jià)為120元 張。計(jì)算該長(zhǎng)期債權(quán)投資的評(píng)估值。,5,,適用于非上市交易債權(quán)投資評(píng)估 1、到期一次還本付息債券的評(píng)估,二、收益法,2、分次付息、到期一次還本債券的評(píng)估,6,【例2】某評(píng)估公司受托對(duì)B企業(yè)的長(zhǎng)期債權(quán)投資進(jìn)行評(píng)估，已知賬面價(jià)值為5萬(wàn)元，系A(chǔ)企業(yè)發(fā)行的三年期一次還本付息債券，年利率5，單利計(jì)息，評(píng)估時(shí)點(diǎn)距離到期日為兩年，當(dāng)時(shí)國(guó)庫(kù)券利率為4。經(jīng)評(píng)估人員分析調(diào)查，發(fā)行企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)尚好，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健。兩年后具有還本付息的能力，投資風(fēng)險(xiǎn)較低，取2的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，以國(guó)庫(kù)券利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，故折現(xiàn)率取6。根據(jù)上述資料計(jì)算該債券的評(píng)估價(jià)值。,例題解析,7,【例3】承上例1的資

3、料，假定該債券是每年付息、到期一次還本，其他已知條件不變。則其評(píng)估值為多少？,例題解析,8,第3節(jié) 股權(quán)投資評(píng)估,一、直接投資的評(píng)估 投資收益的分配形式及評(píng)估收益法 按投資方投資額占被投資企業(yè)實(shí)收資本的比例，參與被投資企業(yè)凈收益的分配 按被投資企業(yè)的銷(xiāo)售收入或利潤(rùn)的一定比例提成 按投資方出資額的一定比例支付資金使用報(bào)酬等 投資本金的處置方法及評(píng)估 協(xié)議期滿(mǎn)按投資時(shí)的作價(jià)金額以貨幣返還 協(xié)議期滿(mǎn)返還實(shí)投資產(chǎn)評(píng)估重置成本價(jià)格 協(xié)議期滿(mǎn)按協(xié)議期滿(mǎn)時(shí)實(shí)投資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)格或續(xù)用價(jià)格以現(xiàn)金返還評(píng)估變現(xiàn)價(jià)格或重置成本價(jià)格,9,【例4】某食品機(jī)械廠以其機(jī)器設(shè)備向A食品廠投資，協(xié) 議生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期限為10年，雙方按各

4、自投資比重分配A食品廠 的利潤(rùn)。機(jī)械廠投資50萬(wàn)元，占A食品廠資本總額的25。 雙方約定投資期屆滿(mǎn)時(shí)，A食品廠按某機(jī)械廠投入機(jī)器設(shè)備 折余價(jià)值返還某機(jī)械廠，設(shè)備年折舊率10。評(píng)估時(shí)，雙方 聯(lián)營(yíng)期已屆滿(mǎn)5年，經(jīng)調(diào)查分析，評(píng)估人員預(yù)測(cè)今后5年A食 品廠經(jīng)營(yíng)規(guī)模和財(cái)務(wù)狀況相對(duì)比較穩(wěn)定，每年預(yù)計(jì)分得紅利 10萬(wàn)元，投資期滿(mǎn)，該設(shè)備折余價(jià)值為25萬(wàn)元。經(jīng)測(cè)定折現(xiàn) 率10，計(jì)算該項(xiàng)長(zhǎng)期投資的評(píng)估價(jià)值。,例題解析,10,二、間接投資的評(píng)估,上市股票的評(píng)估市場(chǎng)法 上市股票評(píng)估值股票股數(shù)評(píng)估基準(zhǔn)日股票市場(chǎng)收盤(pán)價(jià) 非上市股票的評(píng)估收益法（難點(diǎn)） 優(yōu)先股的評(píng)估 普通股的評(píng)估 非上市股票評(píng)估中應(yīng)注意的問(wèn)題 基于股本總

5、額與被評(píng)估股票規(guī)模之間的關(guān)系產(chǎn)生的少數(shù)股權(quán)折價(jià)和控股權(quán)溢價(jià)的問(wèn)題 非上市公司股票缺乏可轉(zhuǎn)讓性的折價(jià)問(wèn)題,11,優(yōu)先股的評(píng)估,如果發(fā)行企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況較好，具有較強(qiáng)的支付能力，則可以根據(jù)事先確定的股息率計(jì)算優(yōu)先股的年收益額，然后進(jìn)行資本化得到評(píng)估值 如果持有者打算若干年后轉(zhuǎn)讓其優(yōu)先股，則：,,12,普通股的評(píng)估,固定紅利模型經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定、 紅利分配相當(dāng)穩(wěn)定的普通股 紅利增長(zhǎng)模型成長(zhǎng)型股票 分段式模型 將收益不穩(wěn)定時(shí)期作為前期，分別預(yù)測(cè)每年收益并折現(xiàn)； 在收益進(jìn)入穩(wěn)定期后，可按固定紅利模型或紅利增長(zhǎng)模型計(jì)算后期 將兩段收益現(xiàn)值相加，得出評(píng)估值,,(rg),13,例題解析,【例5】某被評(píng)估企業(yè)持有非上市

6、優(yōu)先股500股， 每股面值10元，年股息率為10%，評(píng)估時(shí)國(guó)庫(kù)券利率 為7%，評(píng)估人員經(jīng)調(diào)查分析，確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為2%。 根據(jù)上述資料，計(jì)算該優(yōu)先股的評(píng)估值。,14,例題解析,【例6】被評(píng)估企業(yè)擁有另一家百貨公司發(fā)行的 15萬(wàn)股非上市股票，每股面值1元。該股票發(fā)行時(shí)， 宣布5年后公開(kāi)上市，被評(píng)估企業(yè)持有該股票已有2 年，每年每股股票收益率為15%左右。被評(píng)估企業(yè)擬 在股票公開(kāi)上市時(shí)出售。評(píng)估人員在對(duì)該百貨公司 的經(jīng)營(yíng)情況調(diào)查分析后，認(rèn)為在今后3-5年期間，每 股股息率保持在15%是有充分把握的。3年后股票上 市的市盈率達(dá)到10倍是客觀的，經(jīng)測(cè)定折現(xiàn)率為9% 則該股的評(píng)估值為多少？,15,【例7

7、】某被評(píng)估企業(yè)持有甲機(jī)械廠發(fā)行的非上市法人股20萬(wàn)股，每股面值1元。評(píng)估人員經(jīng)過(guò)調(diào)查分析，判斷甲機(jī)械廠生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定，在可預(yù)見(jiàn)的年份中，保持10的紅利分配水平是可行的。同時(shí)，又考慮到該股票為非上市流通股票，加之機(jī)械行業(yè)技術(shù)進(jìn)步較快、競(jìng)爭(zhēng)激烈等情況，在選用國(guó)庫(kù)券利率7的基礎(chǔ)上確定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為2，折現(xiàn)率為9。依上述資料，計(jì)算該股票評(píng)估價(jià)值。,例題解析,16,【例8】某被評(píng)估企業(yè)擁有另一企業(yè)發(fā)行的面值共 50萬(wàn)元的非上市普通股票，從持股期間看，每年股利 分派相當(dāng)于票面價(jià)格的10左右,明年仍將維持此水 平。經(jīng)評(píng)估人員調(diào)查了解到：股票發(fā)行企業(yè)今后打算 每年只有75的稅后利潤(rùn)用于股利發(fā)放，另25用于 擴(kuò)大再生產(chǎn)，股本利潤(rùn)率將保持15%的水平。經(jīng)過(guò)分 析，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為2，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率以國(guó)庫(kù)券利率 7為依據(jù)。則該種普通股票評(píng)估價(jià)值為多少元？,例題解析,17,【例9】某公司進(jìn)行評(píng)估，其擁有某股份公司非上市普通股股票10萬(wàn)股，每股面值1元。在持有期間，每年股利收益率均在15左右。經(jīng)評(píng)估人員調(diào)查分析，認(rèn)為前3年保持15的收益率是有把握的；第4年一套大型先進(jìn)生產(chǎn)線交付使用，可使收益率提高5個(gè)百分點(diǎn)，并將持續(xù)下去。假定折現(xiàn)率為12，則該股票評(píng)估價(jià)值為多少？,例題解析,