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1、1,第十五章 宏觀經(jīng)濟政策分析與實踐,2,主要內(nèi)容,第一節(jié) 經(jīng)濟政策目標(biāo),第二節(jié) 財政政策,第三節(jié) 貨幣政策,第四節(jié) 資本證券市場,第六節(jié) 宏觀經(jīng)濟政策及理論的演變,第五節(jié) 金融衍生品市場,3,第一節(jié) 經(jīng)濟政策目標(biāo),4,,一、經(jīng)濟政策 ： 政府為了達到一定目的而對經(jīng)濟活動進行的 有意識的經(jīng)濟干預(yù)。 宏觀經(jīng)濟政策的目標(biāo): 充分就業(yè) 物價穩(wěn)定 經(jīng)濟持續(xù)均衡增長 國際收支平衡,第一節(jié) 經(jīng)濟政策目標(biāo),5,,四大目標(biāo)的內(nèi)在矛盾： 充分就業(yè)不利于物價穩(wěn)定。 充分就業(yè)有利于經(jīng)濟增長，卻不利于國際收支平衡。居民有錢后購買外國商品，會形成逆差壓力。 經(jīng)濟增長不利于物價穩(wěn)定。,第一節(jié) 經(jīng)濟政策

2、目標(biāo),6, 充分就業(yè),,,,,,Ye,AD,Y,Yfull,Yfull,,兩個市場同時均衡并不意味著達到了充分就業(yè)的均衡。需要政策干預(yù),C+I,,為什么要達到充分就業(yè) 充分就業(yè)與經(jīng)濟增長 充分就業(yè)與社會穩(wěn)定,8, 均衡收入Ye-非充分就業(yè)?,財政政策與貨幣政策調(diào)節(jié)-實現(xiàn)充分就業(yè) 財政政策目的是-調(diào)節(jié)總需求 擴張性財政政策G、T或t、RIS曲線右移 緊縮性財政政策G、T或t、RIS曲線左移 貨幣政策目的是-調(diào)節(jié)總需求 擴張性的貨幣政策：M r I 緊縮性的貨幣政策：M r I ,9,充分就業(yè),充分就業(yè)是宏觀經(jīng)濟政策的第一目標(biāo)。它在廣泛的意義上指一切生產(chǎn)要素（包括勞動）都有機會以自己愿意的報酬參加

3、生產(chǎn)的狀態(tài)。 通常用失業(yè)狀況來衡量充分就業(yè)與否。 凡在一定年齡范圍內(nèi)愿意工作而沒有工作，并正在尋找工作的人都是失業(yè)者。,第一節(jié) 經(jīng)濟政策目標(biāo),,人口,勞動年齡人口,非勞動年齡人口,勞動力人口,不在勞動力人口,就業(yè)人口,失業(yè)人口,自愿失業(yè),,,,,11,充分就業(yè),失業(yè)一般分為三種： 摩擦性失業(yè) : 是指在生產(chǎn)過程中由于難以避免的摩擦造成的短期、局部性失業(yè)。,第一節(jié) 經(jīng)濟政策目標(biāo),自愿失業(yè) : 是指工人不愿意接受現(xiàn)行工資水平的失業(yè)。 非自愿失業(yè) : 是指工人愿意接受現(xiàn)行工資水平但仍找不到工作的失業(yè)。,12,此外，西方學(xué)者還認(rèn)為：,第一節(jié) 經(jīng)濟政策目標(biāo),周期性失業(yè)指經(jīng)濟周期中的衰退或蕭條時,

4、因需求下降而造成的失業(yè)。,結(jié)構(gòu)性失業(yè)：指經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變化等原因造成的失 業(yè)，特點是既有失業(yè)，又有職位空缺，失業(yè)者或 沒有適當(dāng)技術(shù)或居住地點不當(dāng)，因此無法填補現(xiàn) 有的職位空缺，因而也可看做是摩擦性失業(yè)的較 極端的形式。,13,充分就業(yè),隱蔽性失業(yè):隱蔽性失業(yè)者是指表面上有 工作，實際上對生產(chǎn)并沒有做出貢獻的人。 這些工人的邊際生產(chǎn)力為零。換句話說，當(dāng) 經(jīng)濟中減少就業(yè)人員而產(chǎn)量沒有下降時，就存在 有隱蔽性失業(yè)。,第一節(jié) 經(jīng)濟政策目標(biāo),14,充分就業(yè),失業(yè)的經(jīng)濟損失 對個人來說，自愿失業(yè)給他帶來閑暇的享受；非自愿失業(yè)會使得他的收入減少，從而生活水平下降。 對社會來說，一方面失業(yè)會增加社會福利支出，

5、造成財政困難；另一方面，失業(yè)率過高也會影響社會安定，帶來其他社會問題。,第一節(jié) 經(jīng)濟政策目標(biāo),15,充分就業(yè),奧肯定理 該定理說明了失業(yè)率和實際國民收 入增長率之間的關(guān)系。 這一規(guī)律表明：失業(yè)率每增加 1% ， 則實際國民收入減少 2% ；反之，失業(yè)率 每減少1% ，則實際國民收入增加 2% 。,第一節(jié) 經(jīng)濟政策目標(biāo),16,,凱恩斯認(rèn)為，如果“非自愿失業(yè)”已消除，失業(yè)只限于摩擦失業(yè)和自愿失業(yè)的話，就是實現(xiàn)了分就業(yè)。 貨幣主義提出了“自然失業(yè)率”的概念，是指在沒有貨幣因素干擾的情況下，讓勞動市場和商品市場自發(fā)供求力量作用時，總需求和總供給處于均衡狀態(tài)的失業(yè)率。 有些經(jīng)濟學(xué)家則認(rèn)為，如果空缺職位

6、總額恰好等于尋找工作的人數(shù)，就是充分就業(yè)。 目前，西方經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為存在46%的失業(yè)率是正常的。,第一節(jié) 經(jīng)濟政策目標(biāo),17, 價格穩(wěn)定,價格指數(shù)是表示若干種商品價格水平的 指數(shù)，可以用一個簡單的百分?jǐn)?shù)時間數(shù)列來 表示不同時期一般價格水平的變化方向和程 度。 價格指數(shù)：消費物價指數(shù)（CPI） 批發(fā)物價指數(shù)（WPI） GDP平減指數(shù)（GDP def1ator）,第一節(jié) 經(jīng)濟政策目標(biāo),18, 經(jīng)濟持續(xù)均衡增長,經(jīng)濟增長是指在一個特點時期內(nèi)經(jīng)濟社會所產(chǎn)生的人均產(chǎn)量和人均收入的持續(xù)增長。通常用一定時期內(nèi)實際國 內(nèi)生產(chǎn)總值年均增長率衡量。,第一節(jié) 經(jīng)濟政策目標(biāo),中國歷年GDP-中國歷年人均GD

7、P（19782010年）,國內(nèi)生 人均國內(nèi) 年份 產(chǎn)總值 生產(chǎn)總值 （億美元） (美元/人) 1978 3645.2 381 1979 4062.6 419 1980 4545.6 463 1981 4891.6 492 1982 5323.4 528 1983 5962.7 583 1984 7208.1 695 1985 9016.0 858,GDP 人均GDP,1986 10275.2 963 1987 12058.6 1112 1988 15042.8 1366 1989

8、 16992.3 1519 1990 18667.8 1644 1991 21781.5 1893 1992 26923.5 2311 1993 35333.9 2998 1994 48197.9 4044 1995 60793.7 5046,1996 71176.6 5846 1997 78973.0 6420 1998 84402.3 6796 1999 89677.1 7159 2000 99214.6 7858 2001 109655.2 8622 2002 12

9、0332.7 9398 2003 135822.8 10542 2004 159878.3 12336 2005 183084.8 14040 2006 209407.0 159312007 246619.0 18268 2008 314045.4 2009 340903.1 2010 397983.0,GDP 人均GDP,22, 平衡國際收支,當(dāng)一國國際收支處于失衡狀態(tài)時，就必然會對國內(nèi)經(jīng)濟形成沖擊，從而影響該國國內(nèi)就業(yè)水平、價格水平及經(jīng)濟增長。,第一節(jié) 經(jīng)濟政策目標(biāo),“十一五”期間對外貿(mào)易情況（單位：億$）,我國歷年外匯儲備情況,中國外匯儲備--

10、2011年（單位：億美元）,26,第二節(jié) 財 政 政 策,27,一、定 義,財政政策的一般定義 為促進就業(yè)水平提高，減輕經(jīng)濟波動，防止通貨膨脹，實現(xiàn)穩(wěn)定增長而對政府支出、稅收和借債水平所進行的選擇，或?qū)φ杖牒椭С鏊剿鞯臎Q策。,第二節(jié) 財政政策,28,二、財政的構(gòu)成,國家財政由政府收入和支出兩個方 面構(gòu)成。 政府支出：政府購買 轉(zhuǎn)移支付 政府收入：稅收 公債,第二節(jié) 財政政策,,29,財政的構(gòu)成,政府支出 政府購買是指政府對商品和勞務(wù)的購買。 如購買軍需品、機關(guān)用品、政府雇員報酬、公共 項目所需的支出等都屬于政府的購買。是國民收 入的一個組成部分。 政府轉(zhuǎn)移支付

11、是指政府在社會福利保險、 貧困救濟和補助等方面的支出。不能算作國民收 入的組成部分。,第二節(jié) 財政政策,改革開放以來中國財政支出,年,億元,2010年達8.99萬億,,2010年全國公共財政支出按科目分類比重情況,32,,政府的收入 稅收是政府收入中最主要部分，它是國家為了實現(xiàn)其職能按照法律預(yù)先規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，強制地、無償?shù)?、固定地取得財政收入的一種手段。 根據(jù)課稅對象，稅收可分為三類：財產(chǎn)稅、所得稅 和 流轉(zhuǎn)稅（P544）。 公債是政府對公眾的債務(wù)，或公眾對政府的 債權(quán)。政府借債一般有短期債、中期債和長期債三種形式。,第二節(jié) 財政政策,中國歷年GDP和財政收入（億元、%）,續(xù),歷年財政

12、支出占財政收入的占比,個人所得稅稅率表,注意：以3500元為基點(免征額是3500元)計算的 （注：2011年9月1日執(zhí)行）,37,三、自動（內(nèi)在）穩(wěn)定器,自動穩(wěn)定器 ( 內(nèi)在穩(wěn)定器 ) : 是指經(jīng)濟系統(tǒng)本身存在的一種會減少各種干 預(yù)國民收入沖擊的機制，能夠在經(jīng)濟繁榮時期自 動抑制通帳，在經(jīng)濟衰退時期自動減輕蕭條，無 須政府采取行動。,第二節(jié) 財政政策,38,自動（內(nèi)在）穩(wěn)定器,內(nèi)在穩(wěn)定經(jīng)濟的功能主要通過三項制度得 到發(fā)揮： 一是政府稅收的自動變化 衰退時，產(chǎn)出下降，個人收入下降，稅率 不變，稅收會自動減少，可支配收入會自動少減 少一些，使得消費和需求下降的少些。 累進所得稅，

13、衰退使得收入自動進入較低 納稅檔次，稅收下降幅度超過收入下降幅度。反 之，如此。,第二節(jié) 財政政策,39,自動（內(nèi)在）穩(wěn)定器,二是政府支出的自動變化 衰退時，失業(yè)增加，符合救濟條件的人增加，社會轉(zhuǎn)移支付增加，抑制可支配收入下降，抑制需求下降。 三是農(nóng)產(chǎn)品價格維持制度 農(nóng)業(yè)補貼政策、價格支持（維持）制度,第二節(jié) 財政政策,2010年中央經(jīng)濟工作會議，明確提出： 完善農(nóng)業(yè)補貼和價格支持制度，保持主要農(nóng)產(chǎn)品價格基本穩(wěn)定，提高主要糧食品種最低收購價格水平。 要搞好主要農(nóng)產(chǎn)品市場調(diào)控，深入推進農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加強對農(nóng)民創(chuàng)業(yè)的金融和財稅支持。 要大力加強農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，重點加強農(nóng)業(yè)綜合生產(chǎn)能力

14、建設(shè)。,關(guān)于農(nóng)產(chǎn)品供求與價格的信息： 中國價格信息網(wǎng) 中國農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng) 中國農(nóng)產(chǎn)品供求信息網(wǎng),歷年中央經(jīng)濟工作會議,定調(diào)2010：促轉(zhuǎn)變定調(diào)2009：保增長，促發(fā)展定調(diào)2008：實施從緊貨幣政策定調(diào)2007：繼續(xù)穩(wěn)健財政政策定調(diào)2006：繼續(xù)搞好宏觀調(diào)控定調(diào)2005：鞏固宏觀調(diào)控成果定調(diào)2004：保持宏觀政策連續(xù)性定調(diào)2003：積極財政和穩(wěn)健貨幣定調(diào)2002： 擴大內(nèi)需定調(diào)2001：加強和改善宏觀調(diào)控定調(diào)2000：突出抓好國企改革,2010年中央經(jīng)濟工作會議六大任務(wù),一、加強和改善宏觀調(diào)控，保持經(jīng)濟平穩(wěn)健康運行。 二、推進發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)，確保農(nóng)產(chǎn)品有效供給。 三、加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，增強經(jīng)

15、濟發(fā)展協(xié)調(diào)性和競爭力。 四、完善基本公共服務(wù)，創(chuàng)新社會管理機制。 五、加大改革攻堅力度，推動經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。 六、堅持互利共贏的開放戰(zhàn)略，拓展國際經(jīng)濟合作空間。,43,四、功 能 財 政,預(yù)算赤字： 政府財政支出 收入（的差額）。 預(yù)算盈余： 政府財政收入 支出（的余額）。 功能財政： 政府為了實現(xiàn)充分就業(yè)和消除通貨 膨脹，需要赤字就赤字，需要盈余就盈余。 衰退時，收入減少，稅收減少 ,為平衡支出，為了減少赤字，必然減少支出和提高稅收，會加 深衰退。 過熱時，通貨膨脹，稅收增加，為了減少盈余，必然增加支出和減少稅收，會加劇通貨膨脹。,第二節(jié) 財政政策,44,赤 字 彌 補,彌補

16、赤字的途徑: 向中央銀行借債 : 實際是央行增發(fā)貨幣，即 貨幣籌資，結(jié)果是通貨膨脹。 向國內(nèi)公眾（商業(yè)銀行等金融機構(gòu)、企業(yè)、居 民）借債 :是購買力向政府的轉(zhuǎn)移。往往引起利率 上升。要穩(wěn)定利率，必須增加貨幣供給，最終會導(dǎo) 致通貨膨脹。具有再分配性質(zhì)，不視為負(fù)擔(dān)。 向國外借債 : 構(gòu)成真實負(fù)擔(dān)。若推遲外債歸還 會大大影響政府信譽，使用要更為謹(jǐn)慎。,第二節(jié) 財政政策,中國外匯儲備--2011年（單位：億美元）,, 中國外債情況,47,五、斟酌使用的財政政策,斟酌使用的財政政策： 政府審時度勢，斟酌使用，變動支出水平或稅收，以穩(wěn)定總需求水平，使之接近物價穩(wěn)定的充分就業(yè)水平。 補償性財政

17、政策：交替使用擴張性和緊縮性財政政策?；驍U張或緊縮，斟酌使用，權(quán)衡使用。,第二節(jié) 財政政策,48,斟酌使用的財政政策,具體應(yīng)用：“逆經(jīng)濟風(fēng)向而行” 擴張性財政政策：蕭條時，總需求 總供給，存在通貨膨脹。政府采取減少開支、增稅等措施，以刺激供給、抑制需求的政策。,第二節(jié) 財政政策,49,六、財政政策的資源配置效應(yīng),市場經(jīng)濟條件下，政府投資與一般的社會投 資所涉及的領(lǐng)域是完全不同的。 社會投資主要集中在競爭性的、私人產(chǎn)品的 生產(chǎn)領(lǐng)域； 政府投資則主要集中在帶有較強壟斷性的、 公共產(chǎn)品的生產(chǎn)領(lǐng)域。政府投資的資源配置效應(yīng) 就是指社會資源在這兩大領(lǐng)域、尤其是指在私人 產(chǎn)品與公共產(chǎn)品生產(chǎn)領(lǐng)域的分

18、配比例。,第二節(jié) 財政政策,50,七、充分就業(yè)的預(yù)算盈余,充分就業(yè)預(yù)算盈余：既定的政府預(yù)算在充分 就業(yè)國民收入水平、即潛在國民收入水平上，所 產(chǎn)生的政府預(yù)算盈余。 如果這種預(yù)算盈余是負(fù)數(shù)，就是充分就業(yè)預(yù) 算赤字。 它不同于實際的預(yù)算盈余。實際預(yù)算盈余是 以實際的國民收入水平來衡量預(yù)算狀況的。 如果：實際國民收入水平 充分就業(yè)國民收入水平 則：實際盈余 充分就業(yè)盈余。,第二節(jié) 財政政策,51,充分就業(yè)的預(yù)算盈余,預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)：以充分就業(yè)作為目標(biāo)來確定預(yù)算 規(guī)模。 關(guān)注就業(yè) 如果充分就業(yè)盈余增加（或赤字減少），財 政政策就是緊縮性的。反之是擴張性的。 準(zhǔn)確判斷財政政策取向 如果用 t

19、 、 、 分別表示邊際稅率 、 既定的政府購支出 和 政府轉(zhuǎn)移支付支出，用 y 和 y 分別表示實際收入和潛在收入 ，,,,第二節(jié) 財政政策,52,充分就業(yè)的預(yù)算盈余,,則充分就業(yè)預(yù)算盈余（用 BS 表示）和實際預(yù)算盈余（用 BS 表示）分別為：,第二節(jié) 財政政策,53,第三節(jié) 貨 幣 政 策,,央行日前發(fā)布的2011年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告稱，下一階段，要著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，提高金融服務(wù)水平，加大對農(nóng)業(yè)、小企業(yè)的信貸支持；創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)方式，進一步加大對中小企業(yè)特別是小微企業(yè)和“三農(nóng)”的有效信貸投入，力爭銀行對小微企業(yè)貸款的增速不低于全部貸款平均增速，增量高于上年同期水平，對達到要求的

20、小金融機構(gòu)繼續(xù)執(zhí)行較低的存款準(zhǔn)備金率；加強有利于為小微企業(yè)及“三農(nóng)”服務(wù)的金融組織體系建設(shè)，促進小金融機構(gòu)改革與發(fā)展。,55,中央銀行,中央銀行：是一國最高金融當(dāng)局，它統(tǒng)籌管理全國的金融活動，實施貨幣政策影響經(jīng)濟政策。 （1）作為貨幣發(fā)行的銀行，發(fā)行國家的貨幣。 （2）作為管理銀行的銀行，既為商業(yè)銀行提供貸 款，又為商業(yè)銀行集中保管存款準(zhǔn)備金，還為商 業(yè)銀行集中辦理全國的結(jié)算業(yè)務(wù)。,第三節(jié) 貨幣政策,（3）作為國家的銀行。 第一、代理國庫 ； 第二、提供政府所需資金 ；第三、代表國家與外 國發(fā)生金融業(yè)務(wù)關(guān)系 ；第四、執(zhí)行貨幣政策 ； 第五、監(jiān)督和管理全國金融活動。,,56,商業(yè)銀行,商業(yè)銀行：

21、貨幣基金組織將能夠創(chuàng)造存款貨幣的金融中介機構(gòu)統(tǒng)稱為存款貨幣銀行，傳統(tǒng)稱之為商業(yè)銀行。,第三節(jié) 貨幣政策,主要業(yè)務(wù)是負(fù)債業(yè)務(wù)、資產(chǎn)業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)。 負(fù)債業(yè)務(wù)主要是吸收存款。 資產(chǎn)業(yè)務(wù)主要包括放款和投資業(yè)務(wù)。 中間業(yè)務(wù)是指代為顧客辦理支付事項和其他委托事項，從中收取手續(xù)費的業(yè)務(wù)。,,我國金融機構(gòu)系統(tǒng),國務(wù)院,其它金融機構(gòu),商業(yè)銀行,政策性銀行,,銀監(jiān)會,證監(jiān)會,保監(jiān)會,,中國人民銀行,國家開發(fā)銀行,中國進出口銀行,中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行,中國工商銀行,中國農(nóng)業(yè)銀行,中國建設(shè)銀行,中信銀行,招商銀行,財務(wù)公司,信托公司,證券市場,保險市場,金融公司,..............,,......

22、........,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,58,存款創(chuàng)造和貨幣供給,活期存款，是指不用事先通知就可隨時提取 的銀行存款。 存款準(zhǔn)備金，是經(jīng)常保留的供支付存款提取 用的一定資金。 存款準(zhǔn)備金率：準(zhǔn)備金在存款中占的比率。 法定準(zhǔn)備金一部分是銀行庫存現(xiàn)金，另一部 分存放在中央銀行的存款帳戶上。,第三節(jié) 貨幣政策,59,存款創(chuàng)造和貨幣供給,舉例說明銀行創(chuàng)造貨幣： 假定法定準(zhǔn)備金率為 20% ，再假定銀行客戶將其一切貨幣收入以活期存款形式存入銀行。 甲客戶將100 萬美元存入自己有帳戶的A 銀行。由此不斷存款下去，各銀行的存款總額和是：,第三節(jié) 貨幣政策,60,存款創(chuàng)造和貨

23、幣供給,而貸款總和是：,第三節(jié) 貨幣政策,61,存款創(chuàng)造和貨幣供給,從以上例子可知，存款總和（用 D 表示） 同這筆原始存款（用 R 表示）及法定準(zhǔn)備金率 （用 表示）之間的關(guān)系為：,稱為貨幣創(chuàng)造乘數(shù)。,第三節(jié) 貨幣政策,62,存款創(chuàng)造和貨幣供給,中央銀行向銀行體系注入100,銀行體系創(chuàng)造存款500,銀行體系向中央銀行上繳100,銀行存款的多倍派生存款,,第三節(jié) 貨幣政策,63,存款創(chuàng)造和貨幣供給,根據(jù)上表，由 500 = 100 / 20% 結(jié)果， 很容易得到 D 、R 、r d 三者的關(guān)系是：,第三節(jié) 貨幣政策,64,存款創(chuàng)造和貨幣供給,有超額準(zhǔn)備金的貨幣創(chuàng)造乘數(shù)： 有超額準(zhǔn)備金和現(xiàn)

24、金漏出的貨幣創(chuàng)造乘數(shù)：,第三節(jié) 貨幣政策,65,存款創(chuàng)造和貨幣供給,如果用 Cu 表示非銀行部門持有的通貨，用 Rd 表示法定準(zhǔn)備金，用 Re 表示超額準(zhǔn)備金，用 H 表示基礎(chǔ)貨幣，則有 H = Cu + Rd + Re 。貨幣 供給M = Cu + D ，則： 再將上式右端的分子和分母都除以 D ，則得：,第三節(jié) 貨幣政策,66,貨幣政策和工具,貨幣政策一般分為擴張性的和緊縮性的。 主要工具有：再貼現(xiàn)率政策 公開市場業(yè)務(wù) 變動法定準(zhǔn)備率 道義勸告,第三節(jié) 貨幣政策,67,貨幣政策和工具,再貼現(xiàn)率政策: 再貼現(xiàn)是中央銀行對商業(yè)銀行及其他金融機 構(gòu)的放款利率。 貼現(xiàn)

25、率政策是中央銀行通過變動給商業(yè)銀行 及其他存款機構(gòu)的貸款利率來調(diào)整貨幣的供應(yīng)量。 公開市場業(yè)務(wù): 是指中央銀行在金融市場上公開買賣政府債 券以控制貨幣供給和利率的政策行為。,第三節(jié) 貨幣政策,68,貨幣政策和工具,變動法定準(zhǔn)備金: 降低法定準(zhǔn)備金率，實際上等于增加了銀行 準(zhǔn)備金，而提高法定準(zhǔn)備金率，就等于減少了銀 行準(zhǔn)備金。 道義勸告: 是指中央銀行運用自己在金融體系中的特殊 地位和威望，通過對銀行及其他金融機構(gòu)的勸告， 影響其貸款和投資方向，以達到控制信用的目的。,第三節(jié) 貨幣政策,表1 我國存款準(zhǔn)備金率變動情況,注：單位：% 至08.09共調(diào)整26次，,,我國央行對準(zhǔn)備金率的調(diào)

26、整,,,,連邦準(zhǔn)備銀行金利年年年年年年年年年年年,,2007年5月 中國城鎮(zhèn)登記失業(yè)率為4.2 日本整體失業(yè)率 5.5% 美國失業(yè)率上升到6 ，09年10、11月達10%以上。,,,三、貨幣政策的局限性,v在通貨膨脹時期實行緊縮的貨幣政策可能效果比較顯著，但在經(jīng)濟衰退時期，實行擴張的貨幣政策效果就不明顯。 v從貨幣市場均衡的情況看，增加或減少貨幣供給要影響利率的話，必須以貨幣流通速度不變?yōu)榍疤帷?v貨幣政策作用的外部時滯也影響政策效果。 v在開放的經(jīng)濟中，貨幣政策的效果還要因為資金在國際上流動而受到影響。,,76,第四節(jié) 資本證券市場,77,股票和債券的基本概念,股票和債券都是證券。廣義的證券

27、包括商 品證券、貨幣證券以及資本證券。狹義的證券僅 指資本證券。 股票和債券都屬于資本證券，對購買者來 說，都是投資工具，但兩者有差別。 一是性質(zhì)的不同。 二是財務(wù)處理不同。 三是收益風(fēng)險不同。,第四節(jié) 資本證券市場,78,證券的發(fā)行與流通,股票和債券的市場按其職能可分為發(fā)行市 場（一級市場）和 流通市場（二級市場） 證券一級市場是二級市場的前提，而證券 二級市場又是一級市場發(fā)展的條件和繼續(xù)。 證券發(fā)行方式可以是公募，也可以是私募。,第四節(jié) 資本證券市場,79,證券的交易與價格,證券交易的交易程序和方式 證券交易的程序一般要 經(jīng)過開戶、委托、 競價、成交、清算交割、過戶等環(huán)節(jié)。

28、股票價格形成，理論上取決于股票的內(nèi)在價 值，而股票的內(nèi)在價值又決定于股票未來各期的 收益。,第四節(jié) 資本證券市場,80,證券投資收益及風(fēng)險,證券投資收益由兩部分組成：一是債券利 息、股息、紅利；二是資本利得即證券低買高賣 的差價。 證券投資可分為系統(tǒng)性風(fēng)險與非系統(tǒng)性風(fēng)險。 系統(tǒng)性風(fēng)險是政治、經(jīng)濟及社會環(huán)境變動而 影響所有證券收益的風(fēng)險。包括市場風(fēng)險、利率 風(fēng)險、通脹風(fēng)險。 非系統(tǒng)性風(fēng)險是由于市場、行業(yè)及企業(yè)本 身的特殊因素給個別企業(yè)證券帶來的風(fēng)險。包括 行業(yè)風(fēng)險、企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險、違約風(fēng)險。,第四節(jié) 資本證券市場,81,第五節(jié) 金融衍生品市場,82,期 貨 市 場,期貨交易是在現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上

29、發(fā)展起來 的。通過在期貨交易所買賣標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約而 進行的一種有組織的交易方式。 期貨交易的對象并不是商品（標(biāo)的物）的 實體，而是商品的（標(biāo)的物）標(biāo)準(zhǔn)化合約。 期貨交易的目的是為了轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險或獲 取風(fēng)險利潤。,第五節(jié) 金融衍生品市場,83,期 貨 市 場,狹義的期貨市場指的是進行期貨交易的場 所，即期貨交易所。 廣義的期貨市場則是構(gòu)成期貨交易的全部 因素，包括期貨交易所、期貨交易所的會員（期 貨自營會員和期貨經(jīng)紀(jì)公司會員）、計算（機 構(gòu)）、期貨交易等。,第五節(jié) 金融衍生品市場,84,期 貨 市 場,與現(xiàn)貨交易相比，期貨交易的主要 特征是： 期貨合約是由交易所制訂的、在期貨交易所 內(nèi)進行交易

30、的合約。 期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的合約。合約中的各項條 款，如商品數(shù)量、商品質(zhì)量、保證金比率、交割地 點、交割方式以及交易方式等都是標(biāo)準(zhǔn)化的，合約 中只有價格一項是通過市場競價交易形成的自由價 格。,第五節(jié) 金融衍生品市場,85,期 貨 市 場,實物交割率低。期貨合約的了結(jié)并不一定必 須履行實際交貨的義務(wù)，買賣期貨合約者在規(guī)定 的交割日期前任何時候都可通過數(shù)量相同、方向 相反的交易將持有的合約相互抵銷，無需再履行 實際交貨的義務(wù)。因此，期貨交易中實物交割量 占交易量的比重很小，一般小于 5。,第五節(jié) 金融衍生品市場,86,期 貨 市 場,期貨交易實行保證金制度。交易者不需付 出與合約金額相等的全額貸

31、款，只需付3 15 的履約保證金。 期貨交易所為交易雙方提供結(jié)算交割服務(wù) 和履約擔(dān)保，實行嚴(yán)格的結(jié)算交割制度，違約的 風(fēng)險很小。,第五節(jié) 金融衍生品市場,87,期 權(quán) 市 場,期權(quán)交易是指期權(quán)買方具有在未來某一特定 日期或未來一段時間內(nèi)，以約定的價格向期權(quán)合 約的賣方購買或出售約定數(shù)量的特定標(biāo)的物的權(quán) 利。買方擁有的是權(quán)利而不是義務(wù)，他可以履行 或不履行合約所賦予的權(quán)利。,第五節(jié) 金融衍生品市場,88,期 權(quán) 市 場,期權(quán)主要有如下幾個構(gòu)成因素： 執(zhí)行價格 ( 履約價格 ) 。 期權(quán)的買方行使權(quán)利時事先規(guī)定的標(biāo)的物買 賣價格。 權(quán)利金。期權(quán)的買方支付的期權(quán)價格，即買 方為獲得期權(quán)而付給期權(quán)賣

32、方的費用。 履約保證金。期權(quán)賣方必須存入交易所用于 履約的財力擔(dān)保。,第五節(jié) 金融衍生品市場,89,期 權(quán) 市 場,看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。 看漲期權(quán)，是指在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行 價格買進一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利；看跌期權(quán)，是 指賣出標(biāo)的物的權(quán)利。當(dāng)期權(quán)買方預(yù)期標(biāo)的物價 格會超出執(zhí)行價格時，他就會買進看漲期權(quán)，相 反就會買進看跌期權(quán)。,第五節(jié) 金融衍生品市場,90,期 權(quán) 市 場,按執(zhí)行時間的不同，期權(quán)主要可分為兩種: 歐式期權(quán)，是指只有在合約到期日才被允 許執(zhí)行的期權(quán)，它在大部分場外交易中被采用。 美式期權(quán)，是指可以在成交后有效期內(nèi)任何 一大被執(zhí)行的期權(quán)，多為場內(nèi)交易所采用。,第五節(jié)

33、金融衍生品市場,91,第六節(jié) 宏觀經(jīng)濟政策及理論的演變,92,宏觀經(jīng)濟政策及理論的演變,西方宏觀經(jīng)濟政策及理論是國家干預(yù)和經(jīng)濟 自由兩大思潮的交替和反復(fù)的演進。 凱恩斯主義 新古典綜合學(xué)派 貨幣學(xué)派 供給學(xué)派 理性預(yù)期學(xué)派 新凱恩斯主義經(jīng)濟學(xué),,,,,,第六節(jié) 宏觀經(jīng)濟政策及理論的演變,93,例 題,某商業(yè)銀行體系共持有準(zhǔn)備金 300 億元,公 眾持有的通貨數(shù)量為 100 億元 ,中央銀行對活 期存款和非個人定期存款規(guī)定的法定準(zhǔn)備金分別 為 15% 和 10% ,據(jù)測算 ,流通中現(xiàn)金漏損率 (現(xiàn)金/活期存款)為25% ,商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備 率為5%

34、 ,而非個人定期存款比率50% 。試求: (1) 活期存款乘數(shù); (2) 貨幣乘數(shù)(指狹義貨幣M1 ); (3) 狹義貨幣供應(yīng)量 M1 。,例 題,94,解: (1) 活期存款乘數(shù) (2) 貨幣乘數(shù),例 題,例 題,95,(3) 狹義貨幣:,例 題,例 題,96,試述貨幣政策與財政政策的配合形式及其 各自的適用范圍。 答: 中央銀行的貨幣政策要想取得最大效果,必 須與政府其他部門特別是財政部進行充分協(xié)調(diào)和 合作。貨幣政策和財政政策的共同點在于通過影 響總需求來影響產(chǎn)出。在調(diào)控經(jīng)濟活動時,為了 避免相互抵消作用,增強調(diào)控力度,這就需要貨幣 政策與財政政策相配合。,例 題,例 題,97,1、 松

35、的貨幣政策與松的財政政策配合。 即銀行和財政都向社會注入資金,使社會總 需求迅速得以擴張,對經(jīng)濟活動產(chǎn)生強烈的刺激 作用。這種配合適用于出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟衰退,經(jīng) 濟生活中存在著大量的閑置資源。從 IS - LM 圖上來看,表現(xiàn)為在利率 r 基本不變的情況下, 社會總需求大幅增加。,例 題,例 題,圖一,98,2、 緊的貨幣政策與緊的財政政策配合。 即貨幣當(dāng)局回收貸款、收縮銀根從而壓縮社 會總需求;同時財政部也壓縮財政支出、提高稅 率,增加其在中央銀行的存款,減少社會貨幣量。 這種雙重壓縮會使社會上的貨幣供應(yīng)量明顯減少, 社會總需求得以迅速收縮。 這種政策配合適用于扭轉(zhuǎn)嚴(yán)重的經(jīng)濟過熱,抑 制

36、惡性通貨膨脹,但要避免出現(xiàn)經(jīng)濟萎縮。從 IS - LM 圖上來看,表現(xiàn)為在利率r 不變的情況下, 社會總需求 Y 大幅減少。,例 題,例 題,圖二,99,3、松的貨幣政策與緊的財政政策配合。 即國家財政嚴(yán)格控制財政支出、財政收支保持 平衡甚至盈余;而銀行則根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展需要,采取 適當(dāng)放松的貨幣政策,增加貨幣供給量。 這種政策配合適用于經(jīng)濟處于萎縮而財政赤 字較大的情況。從 IS - LM 圖上來看,表現(xiàn)為在 利率r 大幅降低,而社會總需求Y 變化不大。,,例 題,例 題,圖三,100,4、緊的貨幣政策與松的財政政策配合。 即銀行收縮銀根,嚴(yán)格控制貨幣供應(yīng)量,同時 國家財政采用赤字方法擴大支出。這種政策適用 于經(jīng)濟比較繁榮而投資支出不足的情況,已在經(jīng) 濟得到適當(dāng)緊縮的同時增加投資,中和金融緊縮 可能過強所帶來的消極作用。從 IS - LM 圖上 來看,表現(xiàn)為在利率r 大幅升高的同時,社會總需 求Y 大幅增加。,例 題,例 題,圖四,101,,,,,,,,,,,圖 一,r %,y,0,例 題,例 題,BACK,102,,,,,,,,,,,,0,y,r %,圖 二,例 題,例 題,BACK,103,,,,,,,,,,,r %,y,0,圖 三,例 題,例 題,BACK,104,,,,,,,,,,,r %,y,圖 四,0,例 題,例 題,BACK,