大量外匯儲備對貨幣供給的影響及解決措施 我國自2005年實行有管理的浮動匯率制度以來，外匯儲備快速增長，到2006年外匯儲備突破10000億美元，躍居外匯儲備第一大國的地位。伴隨著外匯儲備的快速增長，貨幣供給量也是在迅猛增加。在這種現(xiàn)實情況下，外匯儲備的變動及其對宏觀金融運行的影響越來越受到各國貨幣當局的關(guān)注，因此研究我國外匯儲備快速增長對貨幣供給影響的也就顯得尤為重要。一、外匯儲備快速增長的原因(一)"雙順差"是中國外匯儲備過多的主要原因。20世紀九十年代以來(除93年以外)我國經(jīng)常項目始終保持順差。1990-2010年累計實現(xiàn)順差9462.91億美元，年均順差450.61億美元。伴隨國際收支雙順差發(fā)展,20世紀90年代初以來中國外匯儲備規(guī)模開始出現(xiàn)較快增長，到2006年底我國已超過10000億美元成為世界第一大外匯儲備國。之后外匯儲備持續(xù)增加，據(jù)國家外匯管理局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示截至2011年底，外匯儲備余額達到31811.48億美元。(二)強制結(jié)售匯制度。我國改革開放初期，為了促進經(jīng)濟發(fā)展，需要引進國外資本和先進技術(shù)、設(shè)備，產(chǎn)生了巨大的外匯需求，但當時我國的外匯儲備規(guī)模較小。因此為滿足國家的外匯需求，我國自1994年開始實行強制結(jié)售匯制度，除部分國家規(guī)定的外匯賬戶可以保留少量外匯以外，企業(yè)和個人不能持有外匯，必須賣給指定銀行，最后外匯集中于央行，成為國家外匯儲備。隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，國際收支持續(xù)出現(xiàn)大規(guī)模雙順差，造成了我國外匯儲備的規(guī)?？焖僭鲩L。(三)人民幣升值預期也促進了外匯儲備的增加。2005年央行再次啟動人民幣匯率制度改革，人民幣匯率不再盯住單一美元，而是參考一籃子貨幣、根據(jù)市場供求關(guān)系進行有管理的浮動。同時，美國放棄了強勢美元的政策，美元開始明顯貶值，美元指數(shù)保持在一個較低的水平，美元變得較為弱勢，這使得人民幣在匯率改革之后開始走上了升值之路。2014年2月，一美元折合人民幣(期末數(shù))已突破6.1，人民幣的升值在一定程度上減少了外匯儲備的增長，但同時人民幣的升值預期導致各種資本包括熱錢流入中國，這又增加了我國外匯儲備的增長。二、高額外匯儲備對貨幣供給的影響(一)高額外匯儲備對貨幣供給量的影響。根據(jù)國際收支分析說，一般情況下，由國際收支順差引起的外匯儲備的增加不一定會引起基礎(chǔ)貨幣的增加，只有當央行收購外匯形成外匯儲備時，才構(gòu)成促使基礎(chǔ)貨幣投放的動力。在我國的貨幣體制下，外匯儲備的高速增長，必然使中央銀行被迫大量買進外匯，同時投放基礎(chǔ)貨幣，并經(jīng)貨幣乘數(shù)的放大效應(yīng)，最終帶來貨幣供給量的迅猛增長。(二)高額外匯儲備對貨幣供給層次結(jié)構(gòu)的影響。按照貨幣流動性的強弱將貨幣供應(yīng)量分為三個層次，具體如下：M0=流通中的現(xiàn)金；M1=M0+單位活期存款M2=M1+城鄉(xiāng)居民儲蓄存款+單位定期存款+其他存款+證券公司客戶保證金持匯主體的不同行為會對貨幣供給的層次結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。如果居民、企業(yè)將外匯出售給指定銀行換回人民幣，傾向于持有現(xiàn)金，則外匯儲備對MO的影響較其它層次的貨幣大；如果企業(yè)傾向于持有活期存款，則外匯儲備對M1的影響較大；如果居民出售外匯取得人民幣后傾向于存入銀行形成儲蓄存款或者企業(yè)傾向于持有定期存款，則外匯儲備對M2的影響較大。(三)高額外匯儲備對貨幣供給時滯效應(yīng)的影響。超量的外匯儲備改變了正常的貨幣傳導過程，使得傳導的時滯縮短，從而超額外匯儲備規(guī)模對我國貨幣政策的影響影響貨幣政策目標的實現(xiàn)。在對外開放程度不高的時候，中央銀行主要通過對商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)的貸款投放基礎(chǔ)貨幣，基礎(chǔ)貨幣從投放到擴張要經(jīng)過中央銀行—商業(yè)銀行—體系的存款—貸款轉(zhuǎn)化過程，且有較長的時滯，并且由于商業(yè)銀行的行為具有不確定性，基礎(chǔ)貨幣投放的傳導鏈條進一步加長。但在開放經(jīng)濟條件下，由于我國實行結(jié)售匯體制，外匯儲備通過銀行結(jié)售匯體系將基礎(chǔ)貨幣迅速轉(zhuǎn)化為企業(yè)存款，這就導致了貨幣供應(yīng)量擴張速度的加快和調(diào)控時滯的縮短。三、緩解高額外匯儲備對貨幣供給影響的具體對策(一)適時調(diào)整貿(mào)易政策。加強國際收支管理,調(diào)整外貿(mào)、投資政策，努力消除外匯儲備增長的主要因素——國際收支持續(xù)順差的影響。通過逐步調(diào)整一直以來實行的"鼓勵出口、限制進口"的外貿(mào)政策和引進外資的優(yōu)惠策略,有效遏制國際游資的流入,并穩(wěn)步推進對外直接投資等措施,以促使國際收支的基本平衡。(二)深化外匯體制改革。加快外匯管制體制改革,完善人民幣匯率形成機制。擴大企業(yè)外匯留存限額,逐步實現(xiàn)意愿結(jié)售匯。進一步放寬居民出國留學、出境旅游等用匯條件和額度限制,由藏匯于國逐步向藏匯于民過渡。同時增強匯率的靈活性,實現(xiàn)真正意義上的"以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度",并積極推出外匯衍生品等金融避險工具以適應(yīng)市場化、靈活性的匯率機制的需求。(三)擴大內(nèi)需,有效促進居民消費。高儲蓄低消費是中國經(jīng)濟發(fā)展的主要特點。過多地依賴外部經(jīng)濟,勢必會缺少發(fā)展的動力。當國內(nèi)經(jīng)濟無法吸收大量儲蓄時,有一部分儲蓄必然以外匯的形式表現(xiàn)出來,如果內(nèi)需得到有效提升,國民儲蓄率相應(yīng)降低,那么外匯儲備的過快增長就會從根本上得到控制。同時,內(nèi)需的擴大也會減少我國經(jīng)濟增長對凈出口的依賴。(四)加強外匯管理。對于現(xiàn)有的外匯儲備，政府應(yīng)該吸收新加坡和挪威的先進經(jīng)驗，建立本國政府的投資公司，并同時關(guān)注非貨幣形式(石油、重金屬等)和非美元(如英鎊、日元)的外戶儲備投資組合，進行積極的管理，從而減少高額儲備被美國等發(fā)達國家低成本的占用的情況繼續(xù)發(fā)生下去。參考文獻：1魏義俊.外匯儲備變動對貨幣供應(yīng)影響的實證分析及政策建議J.南方經(jīng)濟,2005.2岳意定,張璇.我國外匯儲備對基礎(chǔ)貨幣影響的實證研究J.世界經(jīng)濟研究,2007.3郝雁.對中國貨幣政策時滯效應(yīng)的實證分析J.南開經(jīng)濟研究,2004(3).