《資產(chǎn)管理公司商業(yè)化收購(gòu)交易方式的探討(1)》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《資產(chǎn)管理公司商業(yè)化收購(gòu)交易方式的探討(1)（2頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、資產(chǎn)管理公司商業(yè)化收購(gòu)交易方式的探討(1) 根據(jù)財(cái)政部2004年下發(fā)的有關(guān)規(guī)定，中國(guó)華融資產(chǎn)管理公司等四家金融資產(chǎn)管理公司( 以下簡(jiǎn)稱(chēng)資產(chǎn)管理公司)在處置1999年政策性收購(gòu)的不良資產(chǎn)的同時(shí)，可以積極地開(kāi)展 對(duì)境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)的商業(yè)化收購(gòu)業(yè)務(wù)。目前，境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)主要集中 在國(guó)有商業(yè)銀行。因此，通過(guò)資產(chǎn)管理公司的商業(yè)化收購(gòu)，可以積極地參與我國(guó)金融風(fēng) 險(xiǎn)的控制，以加速?lài)?guó)有商業(yè)銀行的股份制改造的進(jìn)程，同時(shí)，解決資產(chǎn)管理公司待處置 不良資產(chǎn)日趨減少，面臨“等米下鍋”的問(wèn)題。 資產(chǎn)管理公司目前具有一定的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，但仍然不能滿(mǎn)足進(jìn)行大規(guī)模的

2、商業(yè)化收購(gòu)需 要的大量的資金，即使是國(guó)外資金實(shí)力較強(qiáng)的投資公司，也不是單純依靠自有資本金來(lái) 實(shí)現(xiàn)收購(gòu)，更多的是通過(guò)構(gòu)建成本較低的、穩(wěn)定的交易模式，以彌補(bǔ)收購(gòu)資金的不足。 因此，資產(chǎn)管理公司如何借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)構(gòu)建合適的交易結(jié)構(gòu)，彌補(bǔ)資金的不足就 顯得尤為重要。以下我們就對(duì)資產(chǎn)管理公司商業(yè)化收購(gòu)可借鑒的幾種交易模式進(jìn)行探討 。 一、一次性買(mǎi)斷收購(gòu)方式 一次性買(mǎi)斷收購(gòu)是指資產(chǎn)管理公司與商業(yè)銀行經(jīng)過(guò)充分協(xié)商，確定不良資產(chǎn)收購(gòu)價(jià)格 ，以現(xiàn)金收購(gòu)的方式一次性買(mǎi)斷不良資產(chǎn)。 一次性買(mǎi)斷是一種現(xiàn)金交易方式，其特點(diǎn)是交易過(guò)程簡(jiǎn)單，交易時(shí)間短。同時(shí)，由于 是一次性買(mǎi)斷，交易雙方權(quán)責(zé)明確，能夠有效避免糾紛。對(duì)于

3、資產(chǎn)管理公司而言，由于 該方式具有批發(fā)業(yè)務(wù)的性質(zhì)，在價(jià)格確定上可以有一定的優(yōu)惠，相應(yīng)地就有較大的利潤(rùn) 空間。但該方式要求資產(chǎn)管理公司在不良資產(chǎn)處置回收資金前就支付現(xiàn)金給商業(yè)銀行， 勢(shì)必面臨巨大的資金壓力，以目前資產(chǎn)管理公司的資金實(shí)力，將無(wú)法進(jìn)行大規(guī)模的收購(gòu) ，這將限制資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)拓展范圍和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮。 二、多次循環(huán)收購(gòu)方式 與一次性收購(gòu)方式相比，多次循環(huán)收購(gòu)時(shí)，資產(chǎn)管理公司與商業(yè)銀行鎖定一個(gè)相對(duì)確 定的大資產(chǎn)包，并將其分割成相對(duì)獨(dú)立的幾個(gè)小資產(chǎn)包。收購(gòu)合同對(duì)整個(gè)資產(chǎn)包的收購(gòu) 價(jià)格及時(shí)間做出規(guī)定。初期，資產(chǎn)管理公司僅支付其中首個(gè)資產(chǎn)包的交易對(duì)價(jià)，然后再 利用融資、部分利用處置首個(gè)資產(chǎn)包回

4、收的現(xiàn)金再購(gòu)買(mǎi)合同鎖定的其他資產(chǎn)包，直至全 部資產(chǎn)包收購(gòu)?fù)瓿伞?多次循環(huán)收購(gòu)的方式是國(guó)外眾多資產(chǎn)管理公司常用的方式。以美國(guó)的RTC公司及韓國(guó)的 KAMCO為例，它們?cè)跇I(yè)務(wù)運(yùn)作的收購(gòu)環(huán)節(jié)均采取了對(duì)不良資產(chǎn)多次循環(huán)收購(gòu)的方式，即 用初始發(fā)行債券、基金份額或從央行借款獲得的資金收購(gòu)首批不良資產(chǎn)，而后用處置不 良資產(chǎn)回收的現(xiàn)金再購(gòu)買(mǎi)不良資產(chǎn)進(jìn)行處置，循環(huán)往復(fù)。這種收購(gòu)方式的優(yōu)點(diǎn)是每次收 購(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較小，且需要支付的利息成本較低。多次循環(huán)收購(gòu)在資產(chǎn)管理公司商 業(yè)化收購(gòu)業(yè)務(wù)開(kāi)展的初期是較為合適的模式，但這種方式的推廣及優(yōu)勢(shì)能否發(fā)揮出來(lái)的 關(guān)鍵在于收購(gòu)后的處置速度，如果處置速度太慢，那么整個(gè)收購(gòu)合同鎖

5、定的大目標(biāo)資產(chǎn) 包的收購(gòu)周期及合同履行時(shí)間將很長(zhǎng)，對(duì)于商業(yè)銀行而言就不能達(dá)到其要求的快速處理 不良資產(chǎn)，降低不良資產(chǎn)率，以求盡快達(dá)到改制上市的目的，整個(gè)收購(gòu)交易就缺乏了合 作的基礎(chǔ)。 三、附加回購(gòu)及置換條款的收購(gòu)方式 附加回購(gòu)及置換條款的收購(gòu)方式是交易雙方為了加快收購(gòu)的速度、效率而采取的一種 方式，是在信息不對(duì)稱(chēng)的前提下，對(duì)收購(gòu)方的一種保護(hù)性交易方式。資產(chǎn)管理公司與商 業(yè)銀行在確定了擬收購(gòu)的不良資產(chǎn)包后，由資產(chǎn)管理公司按照其過(guò)去處置類(lèi)似資產(chǎn)的經(jīng) 驗(yàn)確定一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)收購(gòu)折扣比例，收購(gòu)結(jié)束后再由資產(chǎn)管理公司、商業(yè)銀行共同認(rèn)可的一 個(gè)評(píng)估委員會(huì)進(jìn)行較為準(zhǔn)確的價(jià)格評(píng)估，確定一個(gè)最終的清算調(diào)整價(jià)格，然后據(jù)此

6、清算 差價(jià)。如果收購(gòu)價(jià)格高于調(diào)整價(jià)格，商業(yè)銀行向資產(chǎn)管理公司退還高出的差價(jià)，或者經(jīng) 協(xié)商置換部分其他的相對(duì)優(yōu)質(zhì)的不良資產(chǎn)，反之，資產(chǎn)管理公司則向商業(yè)銀行補(bǔ)足差價(jià) 。 采用這種方式進(jìn)行批量不良資產(chǎn)處置的典型代表是韓國(guó)的KAMCO公司。KAMCO認(rèn)為，從 理論上講，合理的資產(chǎn)收購(gòu)價(jià)格應(yīng)該按照資產(chǎn)的未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流量來(lái)折算，即按照資產(chǎn) 的凈現(xiàn)值(NPV)來(lái)確定。但是，在實(shí)際的收購(gòu)過(guò)程中，由于收購(gòu)資產(chǎn)規(guī)模巨大，時(shí)間緊 迫，KAMCO無(wú)法據(jù)此操作。加之KAMCO進(jìn)行此類(lèi)操作時(shí)正值韓國(guó)在東南亞金融危機(jī)的爆發(fā) 期，需要以最快的速度完成不良資產(chǎn)的收購(gòu)、處置，并迅速提高商業(yè)銀行的信用等級(jí)， 穩(wěn)固金融基礎(chǔ)。因此，K

7、AMCO在實(shí)踐中主要采用了這種方式。與此相比，國(guó)有商業(yè)銀行 的不良資產(chǎn)處置壓力也很大，為了加快改制上市步伐，時(shí)間也較緊迫，這與KAMCO所處 的環(huán)境有類(lèi)似的地方。對(duì)資產(chǎn)管理公司而言，要成功地實(shí)踐這種交易方式就必須做好以 下幾點(diǎn)：一是要根據(jù)擬收購(gòu)資產(chǎn)的性質(zhì)(由五級(jí)分類(lèi)法所確定的相應(yīng)分布規(guī)模、結(jié)構(gòu))， 結(jié)合幾年來(lái)積累的歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，合理地界定收購(gòu)時(shí)的收購(gòu)折扣比例；二是要認(rèn)識(shí)到資 產(chǎn)收購(gòu)最重要的環(huán)節(jié)并不是標(biāo)準(zhǔn)收購(gòu)折扣比例，而是資產(chǎn)收購(gòu)后清算調(diào)整價(jià)格的確定。 要通過(guò)較為全面的盡職調(diào)查和價(jià)值評(píng)估，協(xié)同評(píng)估委員會(huì)較準(zhǔn)確的界定相關(guān)資產(chǎn)收購(gòu)后 的清算調(diào)整價(jià)格。在資產(chǎn)管理公司與商業(yè)銀行的交易過(guò)程中，如果以此種模式進(jìn)行交易 ，則相應(yīng)的評(píng)估委員會(huì)可由資產(chǎn)管理公司、商業(yè)銀行、財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)及社會(huì)有關(guān)律師 、注冊(cè)會(huì)計(jì)師、審計(jì)師、評(píng)估師等人員組成(在韓國(guó)，其評(píng)估委員會(huì)包括9名成員，分別 來(lái)自于KAMCO董事會(huì)、管理監(jiān)督委員會(huì)、金融機(jī)構(gòu)、財(cái)政部以及社會(huì)上有關(guān)律師和注冊(cè) 會(huì)計(jì)師)。事實(shí)上，通過(guò)這種較為全面的盡職調(diào)查和價(jià)值評(píng)估，也可為資產(chǎn)管理公司選 擇確定合適的資產(chǎn)處置方式提供一個(gè)可供參照的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。共2頁(yè): 1 [2] 下一頁(yè) 論文出處(作者):美國(guó)公司的歷史演變和現(xiàn)代大企業(yè)的崛起