1 第 七 講企 業(yè) 業(yè) 績 評 價 2 “如 果 你 不 能 評 價 ， 你 就 無 法 管 理 。 ” Peter Drucker 3 v 在 19世 紀(jì) 以 前 ， 企 業(yè) 績 效 評 價 基 本 采 用 觀 察 性 業(yè) 績 評 價 方 法 。v 19世 紀(jì) 工 業(yè) 革 命 以 后 ， 企 業(yè) 績 效 評 價 基 本 采 用 統(tǒng) 計 性 業(yè) 績 評價 方 法 ， 設(shè) 置 了 一 些 統(tǒng) 計 性 的 指 標(biāo) ， 基 本 與 財 務(wù) 會 計 無 關(guān) 。v 從 20世 紀(jì) 開 始 ， 企 業(yè) 績 效 評 價 基 本 采 用 財 務(wù) 績 效 評 價 方 法 。v 由 于 財 務(wù) 報 表 存 在 內(nèi) 在 缺 陷 ， 利 潤 指 標(biāo) 受 到 許 多 人 為 因 素 的影 響 ， 1991年 ， 思 滕 斯 特 公 司 提 出 了 經(jīng) 濟(jì) 增 加 價 值 概 念 。v 20世 紀(jì) 90年 代 以 來 ， 企 業(yè) 所 面 臨 的 經(jīng) 營 環(huán) 境 發(fā) 生 了 很 大 的變 化 ， 企 業(yè) 管 理 層 和 投 資 者 意 識 到 僅 僅 使 用 財 務(wù) 或 價 值 指 標(biāo)進(jìn) 行 績 效 評 價 的 缺 陷 ， 一 種 超 越 財 務(wù) 或 價 值 基 礎(chǔ) 的 戰(zhàn) 略 績 效評 價 方 法 便 應(yīng) 運(yùn) 而 生 。 4 基 于 財 務(wù) 基 礎(chǔ) 的 企 業(yè) 績 效 評 價v從 企 業(yè) 經(jīng) 營 活 動 到 企 業(yè) 財 務(wù) 報 表企 業(yè) 的 財 務(wù) 報 表 用 “ 會 計 特 有 語 言 ” 總 結(jié) 了 企 業(yè)經(jīng) 營 活 動 的 財 務(wù) 后 果 。企 業(yè) 會 計 系 統(tǒng) 通 過 對 企 業(yè) 的 經(jīng) 營 活 動 進(jìn) 行 確 認(rèn) 、計 量 ， 以 財 務(wù) 報 表 的 形 式 對 外 報 告 ， 從 而 完 成 了從 企 業(yè) 經(jīng) 營 活 動 到 企 業(yè) 財 務(wù) 報 表 的 轉(zhuǎn) 化 過 程 。 5 v插 入 圖 第 44頁 圖 3-1 6 在 上 述 轉(zhuǎn) 化 過 程 中 ， 一 些 因 素 導(dǎo) 致 企 業(yè) 財 務(wù) 報 表不 能 全 面 如 實(shí) 的 反 映 企 業(yè) 經(jīng) 營 活 動 :v會 計 用 特 有 語 言 （ 貨 幣 計 量 ） 來 描 述 企 業(yè) 經(jīng) 營 活 動 ；v權(quán) 責(zé) 發(fā) 生 制 會 計 ；v審 計 準(zhǔn) 則 以 及 以 此 為 基 礎(chǔ) 的 審 計 活 動 可 能 強(qiáng) 化 財 務(wù) 報表 本 身 的 內(nèi) 在 缺 陷 。 7 傳 統(tǒng) 財 務(wù) 會 計 模 式 是 以 權(quán) 責(zé) 發(fā) 生 制 為 確 認(rèn) 基 礎(chǔ) 、以 歷 史 成 本 為 計 量 基 礎(chǔ) 、 以 復(fù) 式 簿 記 為 記 賬 方 法的 “ 三 足 鼎 立 ” 的 會 計 模 式 。這 種 “ 三 足 鼎 立 ” 的 會 計 模 式 必 然 導(dǎo) 致 財 務(wù) 會 計以 財 務(wù) 報 表 為 主 體 ， 并 主 要 采 用 表 內(nèi) 揭 示 的 方 式提 供 貨 幣 性 財 務(wù) 信 息 。在 這 種 會 計 模 式 下 ， 企 業(yè) 財 務(wù) 報 表 難 以 全 面 反 映企 業(yè) 的 經(jīng) 營 活 動 。 8 v從 企 業(yè) 財 務(wù) 報 表 到 企 業(yè) 財 務(wù) 績 效 評 價 基 于 企 業(yè) 財 務(wù) 報 表 的 各 種 財 務(wù) 計 量 指 標(biāo) ： 9 1、 凈 收 益（ 1） 凈 收 益 的 概 念凈 收 益 是 一 個 企 業(yè) 一 定 時 期 的 收 入 減 去 全 部 費(fèi) 用 的 剩余 部 分 ， 是 屬 于 普 通 股 東 的 凈 收 益 。凈 收 益 =凈 利 潤 -優(yōu) 先 股 股 利為 了 便 于 企 業(yè) 之 間 的 橫 向 比 較 ， 也 便 于 投 入 資 本 變 化時 同 一 企 業(yè) 的 各 期 比 較 ， 因 此 需 要 使 用 每 股 收 益 來反 映 凈 收 益 情 況 ：每 股 收 益 =凈 收 益 /平 均 發(fā) 行 在 外 普 通 股 股 數(shù)注 意 ： 計 算 每 股 收 益 使 用 的 “ 凈 收 益 ” ， 既 包 括 正 常活 動 損 益 ， 也 包 括 特 別 項 目 損 益 。 10 cont（ 2） 凈 收 益 指 標(biāo) 的 優(yōu) 點(diǎn) 和 局 限 性優(yōu) 點(diǎn) ： 對 于 凈 收 益 和 每 股 收 益 的 計 算 方 法 ， 具 有 很 好 的 一 致 性 和 一貫 性 ； 凈 收 益 數(shù) 字 是 經(jīng) 過 審 計 的 ， 其 可 信 性 比 其 他 業(yè) 績 指 標(biāo) 要 高 得多 。局 限 性 ： 凈 收 益 在 計 算 時 沒 有 考 慮 通 貨 膨 脹 的 影 響 ； 由 于 缺 乏 確 定 性 和 可 計 量 性 ， 某 些 價 值 創(chuàng) 造 活 動 缺 乏 確 認(rèn) 收益 ； 每 股 凈 收 益 指 標(biāo) 的 “ 每 股 ” 的 “ 質(zhì) 量 ” 不 同 ， 限 制 了 該 指 標(biāo)的 可 比 性 ； 凈 收 益 容 易 被 經(jīng) 理 人 員 進(jìn) 行 主 觀 的 控 制 和 調(diào) 整 。 11 2、 現(xiàn) 金 流 量（ 1） 從 業(yè) 績 評 價 來 看 ， 現(xiàn) 金 流 量 可 能 有 三 種 不 同 的 含 義 ： 凈 現(xiàn) 金 流 量凈 現(xiàn) 金 流 量 是 凈 收 益 加 上 （ 或 減 去 ） 非 現(xiàn) 金 損 益 項 目 ： 凈 現(xiàn) 金 流 量 =凈 收 益 +非 現(xiàn) 金 的 費(fèi) 用 。凈 現(xiàn) 金 流 量 是 公 司 的 “ 現(xiàn) 金 盈 利 ” ， 可 以 衡 量 一 個 公 司 產(chǎn) 生 現(xiàn)金 的 能 力 。 它 與 按 權(quán) 責(zé) 發(fā) 生 制 計 算 的 凈 收 益 有 區(qū) 別 。 經(jīng) 營 活 動 現(xiàn) 金 流 量經(jīng) 營 活 動 現(xiàn) 金 凈 流 量 =凈 現(xiàn) 金 流 量 -流 動 資 產(chǎn) 增 加 額 +流 動 負(fù) 債增 加 額 -非 經(jīng) 營 活 動 收 益經(jīng) 營 活 動 現(xiàn) 金 凈 流 量 就 是 現(xiàn) 金 流 量 表 中 列 示 的 “ 經(jīng) 營 活 動 現(xiàn) 金流 量 凈 額 ” 。 作 為 衡 量 產(chǎn) 生 現(xiàn) 金 的 能 力 ， 它 承 認(rèn) 了 流 動 資 產(chǎn)和 流 動 負(fù) 債 的 變 化 和 非 經(jīng) 營 活 動 的 損 益 ， 確 實(shí) 反 映 了 經(jīng) 營 活動 給 企 業(yè) 增 加 的 資 金 。 12 自 由 現(xiàn) 金 流 量自 由 現(xiàn) 金 流 量 是 支 付 了 有 價 值 的 投 資 需 求 后 能 向 股 東 和 債 權(quán) 人派 發(fā) 的 現(xiàn) 金 總 量 。 自 由 現(xiàn) 金 流 量 =經(jīng) 營 活 動 現(xiàn) 金 凈 流 量 -資 產(chǎn) 投 資 支 出自 由 現(xiàn) 金 流 量 反 映 了 企 業(yè) 業(yè) 務(wù) 所 產(chǎn) 生 的 可 以 向 所 有 資 本 供 應(yīng) 者提 供 的 現(xiàn) 金 流 量 。 企 業(yè) 為 股 東 創(chuàng) 造 財 富 的 主 要 手 段 是 增 加 自由 現(xiàn) 金 流 量 。 只 有 自 由 現(xiàn) 金 流 量 才 是 股 東 可 以 拿 到 的 財 富 。因 此 ， 自 由 現(xiàn) 金 流 量 是 企 業(yè) 價 值 評 估 的 基 礎(chǔ) 。（ 2） 現(xiàn) 金 流 量 的 優(yōu) 點(diǎn) 和 局 限 性優(yōu) 點(diǎn) ： 現(xiàn) 金 流 量 受 會 計 估 計 和 會 計 分 攤 的 影 響 較 小 ； 現(xiàn) 金 流 量不 僅 可 以 用 來 評 價 企 業(yè) 業(yè) 績 ， 還 可 以 用 來 評 價 企 業(yè) 支 付 利 息 、支 付 股 息 的 能 力 和 償 付 債 務(wù) 的 能 力 ， 還 可 以 用 于 現(xiàn) 金 管 理 業(yè)績 的 計 量 ； 便 于 報 表 使 用 人 理 解 企 業(yè) 的 經(jīng) 營 、 投 資 以 及 籌 資活 動 的 動 態(tài) 情 景 。局 限 性 ： 現(xiàn) 金 流 量 不 區(qū) 分 收 益 性 支 出 和 資 本 性 支 出 ， 使 得 年 度現(xiàn) 金 凈 流 量 很 難 直 接 作 為 業(yè) 績 評 價 指 標(biāo) ； 單 獨(dú) 的 現(xiàn) 金 流 量 不能 反 映 業(yè) 績 的 全 貌 ， 也 不 能 借 以 可 靠 預(yù) 測 將 來 的 業(yè) 績 。 13 3、 投 資 收 益 率（ 1） 投 資 收 益 率 的 概 念投 資 收 益 就 是 一 個 企 業(yè) 賺 得 的 收 益 和 所 使 用 的 資 產(chǎn) 的比 值 。作 為 業(yè) 績 評 價 指 標(biāo) ， 投 資 收 益 有 兩 種 相 互 補(bǔ) 充 的 衡 量方 法 ： 總 資 產(chǎn) 收 益 率 和 所 有 者 權(quán) 益 收 益 率 。總 資 產(chǎn) 收 益 率 （ ROA） 是 指 稅 息 前 利 潤 除 以 總 資 產(chǎn) 的百 分 比 。 它 著 眼 于 企 業(yè) 整 體 的 經(jīng) 營 效 率 ， 反 映 企 業(yè)管 理 人 員 綜 合 利 用 全 部 資 產(chǎn) 、 創(chuàng) 造 營 業(yè) 利 潤 的 業(yè) 績 ?？?資 產(chǎn) 收 益 率 假 設(shè) 納 稅 、 付 息 前 的 收 益 是 運(yùn) 用 總 資產(chǎn) 賺 取 的 ， 兩 者 存 在 因 果 關(guān) 系 。所 有 者 權(quán) 益 收 益 率 （ ROE） 是 業(yè) 績 評 價 中 最 重 要 的 核心 指 標(biāo) 。 14 （ 2） 投 資 收 益 率 的 優(yōu) 點(diǎn) 和 局 限 性優(yōu) 點(diǎn) ： 投 資 收 益 率 是 財 務(wù) 管 理 中 最 重 要 、 最 綜 合 的 財務(wù) 比 率 ； 投 資 收 益 率 指 標(biāo) 可 以 把 企 業(yè) 賺 取 的 收 益 和所 使 用 的 資 產(chǎn) 聯(lián) 系 起 來 ， 是 衡 量 企 業(yè) 資 產(chǎn) 使 用 的 效率 水 平 ， 并 且 把 經(jīng) 營 利 潤 與 維 持 生 產(chǎn) 經(jīng) 營 必 要 的 資本 聯(lián) 系 在 一 起 的 評 價 指 標(biāo) ， 是 監(jiān) 控 資 產(chǎn) 管 理 和 經(jīng) 營策 略 有 效 性 的 有 力 工 具 。 局 限 性 ： 由 于 會 計 方 法 等 存 在 多 種 選 擇 ， 從 而 影 響 投資 收 益 率 的 客 觀 性 ； 經(jīng) 理 人 員 對 它 有 一 定 的 粉 飾 能力 ； 在 一 定 程 度 上 受 通 貨 膨 脹 的 影 響 ； 不 同 的 企 業(yè)發(fā) 展 階 段 ， 投 資 收 益 率 會 有 變 化 ； 誘 使 經(jīng) 理 人 員 放棄 收 益 率 低 于 企 業(yè) 平 均 收 益 率 但 高 于 企 業(yè) 資 本 成 本的 投 資 機(jī) 會 。 cont 15 杜 邦 財 務(wù) 分 析 體 系v 杜 邦 財 務(wù) 分 析 體 系 是 由 美 國 杜 邦 公 司 的 經(jīng) 理 創(chuàng) 造 的 ，又 稱 之 為 杜 邦 系 統(tǒng) 。 它 被 人 們 當(dāng) 作 詳 細(xì) 研 究 企 業(yè) 財務(wù) 報 表 的 架 構(gòu) ， 用 以 評 價 企 業(yè) 財 務(wù) 績 效 的 工 具 。v 杜 邦 分 析 法 中 的 幾 各 主 要 的 財 務(wù) 指 標(biāo) 極 其 關(guān) 系 ： 凈 資 產(chǎn) 收 益 率 資 產(chǎn) 凈 利 率 權(quán) 益 乘 數(shù) 其 中 ， 資 產(chǎn) 凈 利 率 銷 售 凈 利 率 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率 即 ： 凈 資 產(chǎn) 收 益 率 銷 售 凈 利 率 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率 權(quán) 益 乘 數(shù) 16 17 v運(yùn) 用 杜 邦 分 析 法 時 需 要 注 意 以 下 幾 點(diǎn) ：1、 凈 資 產(chǎn) 收 益 率 是 一 個 綜 合 性 極 強(qiáng) 的 投 資 報 酬 指 標(biāo) 。凈 資 產(chǎn) 收 益 率 高 低 的 決 定 因 素 主 要 有 兩 大 方 面 ， 即資 產(chǎn) 凈 利 率 和 權(quán) 益 乘 數(shù) ， 資 產(chǎn) 凈 利 率 又 可 進(jìn) 一 步 分解 為 銷 售 凈 利 率 、 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率 。 2、 資 產(chǎn) 凈 利 率 是 影 響 凈 資 產(chǎn) 收 益 率 的 關(guān) 鍵 指 標(biāo) ， 凈 資產(chǎn) 收 益 率 的 高 低 首 先 取 決 于 資 產(chǎn) 凈 利 率 的 高 低 。 而資 產(chǎn) 凈 利 率 又 受 兩 個 指 標(biāo) 的 影 響 ， 一 是 銷 售 凈 利 率 ，二 是 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率 。3、 權(quán) 益 乘 數(shù) 對 凈 資 產(chǎn) 收 益 率 具 有 倍 率 影 響 。 權(quán) 益 乘 數(shù)主 要 受 資 產(chǎn) 負(fù) 債 率 指 標(biāo) 的 影 響 。 在 資 產(chǎn) 總 額 不 變 的條 件 下 ， 適 度 開 展 負(fù) 債 經(jīng) 營 ， 可 以 減 少 所 有 者 權(quán) 益所 占 的 份 額 ， 從 而 達(dá) 到 提 高 凈 資 產(chǎn) 收 益 率 的 目 的 。 18 v插 入 圖 ： 第 47頁 上 面 公 式 19 v杜 邦 分 析 體 系 通 過 幾 個 財 務(wù) 指 標(biāo) 將 企 業(yè) 的 經(jīng)營 活 動 、 投 資 活 動 和 籌 資 活 動 有 機(jī) 的 聯(lián) 系 在一 起 。v但 是 ， 杜 邦 分 析 體 系 也 存 在 一 些 缺 陷 。 v 對 任 何 財 務(wù) 報 表 的 理 解 都 不 能 離 開 企 業(yè) 的 會 計 政 策 。v 企 業(yè) 會 計 準(zhǔn) 則 為 企 業(yè) 會 計 政 策 的 選 擇 提 供 了 空 間 ， 不同 會 計 政 策 導(dǎo) 致 不 同 的 財 務(wù) 結(jié) 果 。v 因 此 ， 在 進(jìn) 行 財 務(wù) 報 表 分 析 時 ， 要 注 意 企 業(yè) 的 發(fā) 展 戰(zhàn)略 、 財 務(wù) 政 策 、 營 銷 政 策 等 對 企 業(yè) 財 務(wù) 報 表 的 影 響 。v 例 如 ， 企 業(yè) 集 中 發(fā) 生 的 大 額 廣 告 費(fèi) 用 是 以 此 攤 銷 還 是分 期 攤 銷 ？ 不 同 的 會 計 處 理 方 法 會 對 財 務(wù) 報 表 查 收 不同 的 影 響 。 20 21 v財 務(wù) 報 表 是 以 會 計 特 有 的 語 言 來 描 述 企 業(yè) 的生 存 、 發(fā) 展 與 壯 大 的 。 企 業(yè) 還 有 許 多 活 動 并非 會 計 特 有 語 言 所 能 描 述 ！v基 于 權(quán) 責(zé) 發(fā) 生 制 和 歷 史 成 本 基 礎(chǔ) 的 財 務(wù) 報 表 ，只 是 對 企 業(yè) 過 去 已 經(jīng) 發(fā) 生 的 經(jīng) 營 活 動 的 部 分反 映 ， 一 些 對 企 業(yè) 未 來 可 持 續(xù) 發(fā) 展 有 著 重 要影 響 的 因 素 難 以 進(jìn) 入 財 務(wù) 報 表 。v因 此 ， 以 現(xiàn) 行 財 務(wù) 報 表 為 基 礎(chǔ) 的 企 業(yè) 績 效 評價 只 能 說 明 企 業(yè) 過 去 做 得 怎 么 樣 ， 難 以 回 答企 業(yè) 可 持 續(xù) 發(fā) 展 問 題 。v財 務(wù) 報 表 不 是 萬 能 的 ！ 22 v 利 潤 指 標(biāo) 是 可 以 操 縱 的 數(shù) 據(jù)企 業(yè) 即 使 不 做 假 賬 ， 照 樣 可 以 通 過 財 務(wù) 政 策 、 營 銷 政 策等 策 略 的 應(yīng) 用 ， 人 為 的 “ 創(chuàng) 造 ” 利 潤 ， 例 如 通 過 改 變 資本 結(jié) 構(gòu) 、 放 松 賒 銷 條 件 、 調(diào) 整 生 產(chǎn) 量 ， 都 可 以 人 為 的“ 創(chuàng) 造 ” 利 潤 。v 現(xiàn) 金 流 量 指 標(biāo) 雖 然 客 觀 ， 但 是 過 分 重 視 現(xiàn) 金 流 量 指標(biāo) 卻 可 能 導(dǎo) 致 “ 短 視 ”只 有 在 整 個 企 業(yè) 生 命 周 期 內(nèi) 考 察 現(xiàn) 金 流 量 ， 現(xiàn) 金 流 量 才能 顯 示 其 重 要 性 。 23 v財 務(wù) 基 礎(chǔ) 績 效 評 價 的 內(nèi) 在 缺 陷 ：從 宏 觀 角 度 看v難 以 全 面 對 企 業(yè) 行 為 進(jìn) 行 評 價 ， 許 多 對 企 業(yè) 管 理 產(chǎn) 生重 大 影 響 的 非 財 務(wù) 因 素 難 以 反 映 ;v僅 是 對 過 往 業(yè) 績 的 總 結(jié) ， 缺 乏 對 將 來 的 指 導(dǎo) ;v容 易 引 發(fā) 短 期 行 為 ， 使 管 理 層 急 功 近 利 。 24 從 微 觀 角 度 看v由 于 不 同 企 業(yè) 可 能 選 擇 不 同 的 會 計 方 法 ， 使 不 同 公 司的 財 務(wù) 數(shù) 據(jù) 缺 乏 可 比 性 ；v以 單 純 的 財 務(wù) 指 標(biāo) 為 中 心 的 財 務(wù) 績 效 評 價 體 系 使 得 管理 人 員 有 強(qiáng) 烈 的 沖 動 去 操 縱 財 務(wù) 數(shù) 據(jù) ， 熱 衷 于 利 潤 數(shù)字 的 游 戲 ；v僅 關(guān) 注 財 務(wù) 數(shù) 據(jù) 而 忽 視 其 成 長 的 其 他 因 素 ， 對 企 業(yè) 未來 的 發(fā) 展 不 利 ；v滯 后 的 會 計 指 標(biāo) 無 法 反 映 企 業(yè) 戰(zhàn) 略 。 25 1、 經(jīng) 濟(jì) 增 加 值（ 1） 概 念經(jīng) 濟(jì) 增 加 值 是 指 企 業(yè) 經(jīng) 營 所 得 收 益 扣 除 全 部 要 素 成 本（ 包 括 生 產(chǎn) 要 素 和 資 本 要 素 ） 后 的 剩 余 價 值 。經(jīng) 濟(jì) 增 加 值 =稅 后 凈 營 業(yè) 利 潤 -使 用 的 全 部 資 金 資 本成 本 率基 于 價 值 基 礎(chǔ) 的 企 業(yè) 績 效 評 價 26 計 算 EVA這 個 指 標(biāo) 有 三 個 重 要 的 因 素 需 要 考 慮 ， 即 稅 后 凈 營 業(yè)利 潤 (NOPAT )、 資 本 投 入 額 (TC)、 資 本 成 本 (WACC ) 稅 后 營 業(yè) 利 潤 是 根 據(jù) 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 進(jìn) 行 調(diào) 整 得 到 的 ， 其 中 包 括利 息 和 其 他 與 資 金 有 關(guān) 的 償 付 ， 而 利 息 支 付 轉(zhuǎn) 化 為 收 益 后 ，也 是 要 “ 扣 稅 ” 的 。 這 與 會 計 報 表 中 的 凈 利 潤 是 不 同 的 。資 本 投 入 額 為 企 業(yè) 所 有 籌 措 資 金 的 總 額 ， 但 不 包 括 短 期 免 息負(fù) 債 ， 如 ： 應(yīng) 付 賬 款 、 應(yīng) 付 工 資 、 應(yīng) 付 稅 款 等 ， 即 資 本 投 入額 等 于 股 東 投 入 的 股 本 總 額 、 所 有 的 計 息 負(fù) 債 (包 括 長 期 負(fù)債 和 短 期 負(fù) 債 )以 及 其 他 長 期 負(fù) 債 總 和 。資 本 成 本 等 于 公 司 資 本 結(jié) 構(gòu) 中 資 本 各 個 組 成 部 分 的 以 市 場 價值 為 權(quán) 重 的 加 權(quán) 平 均 成 本 。 資 本 構(gòu) 成 通 常 包 括 短 期 負(fù) 債 、 長期 負(fù) 債 以 及 股 東 權(quán) 益 等 。 即 ：加 權(quán) 資 本 成 本 率 股 東 資 本 比 例 股 權(quán) 資 本 成 本 率 十 債 權(quán) 資 本比 例 債 權(quán) 資 本 成 本 率 (1所 得 稅 率 ) 27 v 根 據(jù) 經(jīng) 濟(jì) 增 加 值 概 念 ， 人 們 就 可 以 解 釋 “ 為 什 么 投資 者 要 把 錢 投 入 其 他 企 業(yè) ， 而 不 是 自 己 營 運(yùn) ” 的 原因 。如 果 經(jīng) 濟(jì) 增 加 值 大 于 零 ， 說 明 企 業(yè) 獲 得 了 超 過 投 資 者 期望 的 投 資 報 酬 率 （ 企 業(yè) 不 僅 做 了 投 資 者 自 己 無 法 做 的 事情 ， 而 且 還 創(chuàng) 造 了 價 值 ） ；如 果 經(jīng) 濟(jì) 增 加 值 小 于 零 ， 說 明 企 業(yè) 連 金 融 市 場 一 般 預(yù) 期收 益 率 都 無 法 獲 得 （ 企 業(yè) 沒 有 做 投 資 者 自 己 無 法 做 的 事情 ， 更 別 說 創(chuàng) 造 價 值 了 ） ；如 果 經(jīng) 濟(jì) 增 加 值 等 于 零 ， 說 明 企 業(yè) 只 獲 得 了 金 融 市 場 一般 預(yù) 期 收 益 率 （ 企 業(yè) 只 是 做 了 投 資 者 自 己 可 以 做 的 事 情 ，還 談 不 上 創(chuàng) 造 價 值 ） 。 28 v傳 統(tǒng) 意 義 上 ， 人 們 一 直 認(rèn) 為 利 潤 是 檢 驗 企 業(yè)經(jīng) 營 管 理 工 作 的 績 效 標(biāo) 準(zhǔn) 。 從 某 個 側(cè) 面 看 ，它 確 實(shí) 衡 量 了 企 業(yè) 經(jīng) 理 人 的 貢 獻(xiàn) ， 也 是 企 業(yè)依 靠 內(nèi) 源 性 融 資 實(shí) 現(xiàn) 增 長 的 手 段 ， 但 是 利 潤本 身 從 來 就 不 是 企 業(yè) 經(jīng) 營 管 理 問 題 的 核 心 ，更 不 是 企 業(yè) 價 值 的 體 現(xiàn) ， 企 業(yè) 的 利 潤 只 是 會計 學(xué) 權(quán) 責(zé) 發(fā) 生 制 的 產(chǎn) 物 ！ 29 v經(jīng) 濟(jì) 增 加 值 把 會 計 賬 面 價 值 轉(zhuǎn) 化 為 經(jīng) 濟(jì) 價 值 ，在 一 定 程 度 上 彌 補(bǔ) 了 財 務(wù) 報 表 的 內(nèi) 在 缺 陷 。v經(jīng) 濟(jì) 增 加 值 并 不 是 一 種 財 務(wù) 創(chuàng) 新 ， 但 是 ， 它卻 改 變 了 企 業(yè) 管 理 行 為 。 30 v 美 國 財 富 雜 志 將 經(jīng) 濟(jì) 增 加 值 觀 念 稱 為 “ 創(chuàng) 造 財 富 的 真 正 關(guān) 鍵 所 在 ” 。v 采 用 經(jīng) 濟(jì) 增 加 值 指 標(biāo) 促 使 企 業(yè) 經(jīng) 理 人 考 慮 經(jīng) 濟(jì) 業(yè) 務(wù) 中 發(fā) 生 的 所 有 資 產(chǎn) 的成 本 ， 考 慮 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 ， 更 關(guān) 注 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 上 資 產(chǎn) 項 目 的 利 用 ， 而 不 僅僅 考 慮 收 益 表 。 如 一 些 企 業(yè) 經(jīng) 理 人 直 接 關(guān) 注 與 庫 存 、 應(yīng) 收 賬 款 以 及 機(jī) 器設(shè) 備 有 關(guān) 的 成 本 ， 一 些 企 業(yè) 的 總 裁 開 始 更 換 原 先 使 用 的 豪 華 汽 車 ， 更 為謹(jǐn) 慎 的 使 用 資 產(chǎn) ， 快 速 處 理 不 良 資 產(chǎn) ， 減 少 消 耗 性 資 產(chǎn) 的 占 用 量 ， 減 少不 必 要 的 規(guī) 模 擴(kuò) 張 。v 1993年 ， 美 國 有 6家 巨 型 公 司 的 總 裁 因 經(jīng) 濟(jì) 增 加 值 表 現(xiàn) 不 佳 被 董 事 會 撤職 。v 2001年 ， 我 國 財 富 雜 志 發(fā) 表 文 章 “ 誰 在 創(chuàng) 造 財 富 ， 誰 在 毀 滅 財 富 2000年 中 國 上 市 公 司 財 富 創(chuàng) 造 和 毀 滅 排 行 榜 ” ， 一 些 赫 赫 有 名 上 市 公司 的 評 估 結(jié) 果 不 理 想 。 31 經(jīng) 濟(jì) 增 加 值 不 僅 僅 是 一 種 企 業(yè) 績 效 評 價 指 標(biāo) ， 從 功 能 性 的 分 析 來 說 ， EVA包括 以 下 的 實(shí) 際 效 用 ： 評 估 功 能 （ Measurement）對 股 東 來 說 ， EVA總 是 越 多 越 好 ， 在 這 個 意 義 上 ， EVA是 能 夠 提 供 正 確 答案 的 業(yè) 績 度 量 指 標(biāo) ， 它 能 夠 連 續(xù) 地 度 量 業(yè) 績 的 改 進(jìn) ； 相 反 ， 采 用 銷 售 利潤 率 、 每 股 盈 余 、 甚 至 投 資 回 報 率 等 指 標(biāo) 有 時 會 侵 蝕 股 東 財 富 ；在 EVA的 架 構(gòu) 下 ， 公 司 可 以 向 投 資 人 宣 傳 他 們 的 目 標(biāo) 和 成 就 ， 投 資 人 也 可以 用 這 個 架 構(gòu) 來 選 擇 EVA業(yè) 績 最 有 前 景 的 公 司 。 激 勵 功 能 （ Motivation）從 理 論 和 經(jīng) 驗 的 角 度 看 ， 作 為 一 種 度 量 公 司 業(yè) 績 的 指 針 ， EVA最 直 接 地 聯(lián)系 著 股 東 財 富 的 創(chuàng) 造 ， 從 定 義 上 說 ， 追 求 更 高 的 EVA就 是 追 求 更 高 的 股票 價 格 ， 從 員 工 的 角 度 看 ， 也 是 追 求 更 高 的 獎 金 ；EVA是 一 種 培 訓(xùn) 員 工 ， 甚 至 培 訓(xùn) 公 司 最 普 通 員 工 的 簡 單 而 有 效 的 方 法 ， 因為 EVA能 夠 改 變 員 工 的 行 為 ， 改 變 企 業(yè) 文 化 ， 領(lǐng) 導(dǎo) 員 工 向 著 共 同 的 目 標(biāo) ，爭 取 更 高 的 EVA；EVA是 一 個 獨(dú) 特 的 薪 酬 激 勵 制 度 中 的 關(guān) 鍵 變 量 ， EVA真 正 地 把 管 理 者 的 利益 和 股 東 的 利 益 協(xié) 調(diào) 起 來 ， 可 以 使 管 理 人 像 股 東 那 樣 思 想 和 行 動 。 32 管 理 控 制 功 能 （ Management）EVA的 真 正 價 值 ， 在 于 公 司 可 以 把 它 作 為 財 務(wù) 管 理 體 系 的 基 礎(chǔ) 。建 立 在 EVA基 礎(chǔ) 之 上 的 管 理 體 系 密 切 關(guān) 注 股 東 財 富 的 創(chuàng) 造 ， 并以 此 指 導(dǎo) 公 司 決 策 的 制 定 和 營 運(yùn) 管 理 ， 使 戰(zhàn) 略 企 劃 、 資 本 分配 、 并 購 或 出 售 等 公 司 行 為 更 加 符 合 股 東 利 益 ， 并 使 年 度 計劃 甚 至 每 天 的 運(yùn) 作 計 劃 更 加 有 效 。 EVA管 理 控 制 功 能 表 現(xiàn) 為 ：EVA架 構(gòu) 下 的 綜 合 性 財 務(wù) 管 理 系 統(tǒng) 可 以 指 導(dǎo) 公 司 的 每 一 個 決 策 ，這 些 決 策 包 括 年 度 經(jīng) 營 預(yù) 算 、 年 度 資 本 預(yù) 算 、 戰(zhàn) 略 謀 劃 、 企業(yè) 收 購 和 公 司 出 售 等 等 ；最 重 要 的 是 ， EVA是 一 種 優(yōu) 化 的 治 理 公 司 的 內(nèi) 部 控 制 制 度 ， 能夠 防 范 內(nèi) 部 管 理 失 控 及 有 效 防 治 經(jīng) 濟(jì) 犯 罪 現(xiàn) 象 的 發(fā) 生 ， 在 這種 制 度 下 ， 所 有 的 員 工 協(xié) 同 工 作 ， 積 極 地 追 求 最 好 的 業(yè) 績 。 33 理 念 體 系 (Mindset)長 期 以 來 ， 企 業(yè) 的 事 業(yè) 部 門 和 職 能 部 門 之 間 都 會 或 多 或 少 的 存在 相 互 不 信 任 的 現(xiàn) 象 。 尤 其 財 務(wù) 部 門 和 事 業(yè) 部 門 之 間 ， 財 務(wù)部 門 往 往 負(fù) 責(zé) 對 事 業(yè) 部 門 業(yè) 績 的 考 核 ， 而 考 核 結(jié) 果 很 大 程 度上 又 決 定 了 事 業(yè) 部 門 員 工 的 報 酬 。 這 種 考 核 和 被 考 核 的 關(guān) 系就 導(dǎo) 致 了 它 們 的 矛 盾 。 如 果 不 同 部 門 都 能 清 楚 的 明 白 它 們 為同 一 個 目 標(biāo) 工 作 ， 它 們 之 間 的 關(guān) 系 可 能 就 會 更 多 的 向 合 作 關(guān)系 發(fā) 展 。 雖 然 公 司 會 很 積 極 的 向 各 個 部 門 宣 傳 股 東 財 富 最 大化 的 理 念 ， 但 股 東 財 富 畢 竟 是 一 個 非 常 抽 象 的 概 念 ， 要 想 讓員 工 明 白 個 人 工 作 與 這 個 抽 象 目 標(biāo) 之 間 的 關(guān) 系 ， 并 為 此 奮 斗顯 然 達(dá) 不 到 理 想 的 效 果 。 34 （ 2） 經(jīng) 濟(jì) 增 加 值 的 優(yōu) 點(diǎn) 和 局 限 性v 優(yōu) 點(diǎn) ：經(jīng) 濟(jì) 增 加 值 最 直 接 的 與 股 東 財 富 的 創(chuàng) 造 聯(lián) 系 起 來 ；經(jīng) 濟(jì) 增 加 值 不 僅 僅 是 一 種 業(yè) 績 評 價 指 標(biāo) ， 它 還 是 一 種 全面 財 務(wù) 管 理 和 薪 金 激 勵 體 制 的 框 架 ；經(jīng) 濟(jì) 增 加 值 還 是 股 票 分 析 家 手 中 的 一 個 強(qiáng) 有 力 的 工 具 。v 局 限 性 ：經(jīng) 濟(jì) 增 加 值 依 然 存 在 可 操 縱 因 素 ， 三 個 基 本 變 量 存 在 眾多 可 操 縱 的 空 間 ；經(jīng) 濟(jì) 增 加 值 評 價 系 統(tǒng) 仍 然 是 一 種 財 務(wù) 評 價 指 標(biāo) ， 對 非 財務(wù) 資 本 重 視 不 夠 ；將 企 業(yè) 復(fù) 雜 多 變 的 管 理 系 統(tǒng) 看 得 過 于 簡 單 化 和 理 性 化 ，夸 大 了 經(jīng) 理 人 員 的 作 用 和 能 力 。 35 2、 市 場 增 加 值（ 1） 市 場 增 加 值 的 概 念市 場 價 值 是 指 由 供 求 關(guān) 系 所 形 成 的 價 值 。用 來 評 價 公 司 業(yè) 績 的 不 是 市 場 價 值 ， 而 是 市 場 增 加 值 。 市 場 增 加 值 是 總市 值 和 總 資 本 之 間 的 差 額 。市 場 增 加 值 =總 市 值 -總 資 本總 市 值 包 括 債 權(quán) 價 值 和 股 權(quán) 價 值 ， 總 資 本 是 資 本 供 應(yīng) 者 投 入 的 全 部 資 本 。（ 2） 市 場 增 加 值 的 優(yōu) 點(diǎn) 和 局 限 性優(yōu) 點(diǎn) ： 從 理 論 上 看 ， 市 場 增 加 值 是 評 價 公 司 創(chuàng) 造 財 富 的 準(zhǔn) 確 方 法 ， 是 從外 部 評 價 公 司 管 理 業(yè) 績 的 最 好 方 法 ； 市 場 增 加 值 可 以 反 映 公 司 的 風(fēng) 險 ；市 場 增 加 值 等 價 于 金 融 市 場 對 一 家 公 司 凈 現(xiàn) 值 的 估 計 ， 便 于 人 們 普 遍接 受 。局 限 性 ： 股 票 市 場 并 不 能 真 正 評 價 企 業(yè) 的 價 值 ； 股 票 價 格 不 僅 受 管 理 業(yè)績 的 影 響 ， 還 受 股 市 總 水 平 的 影 響 ； 非 上 市 公 司 的 市 值 估 計 往 往 是 不可 靠 的 ； 即 使 是 上 市 公 司 也 只 能 計 算 它 的 整 體 經(jīng) 濟(jì) 增 加 值 ， 對 于 下 屬部 門 和 單 位 無 法 計 算 其 經(jīng) 濟(jì) 增 加 值 ， 也 就 不 能 用 于 內(nèi) 部 業(yè) 績 評 價 。 36 3、 經(jīng) 濟(jì) 收 益（ 1） 經(jīng) 濟(jì) 收 益 的 概 念一 個 企 業(yè) 的 經(jīng) 濟(jì) 收 益 的 定 義 是 “ 在 期 末 和 期 初 擁 有 等 量 資 產(chǎn) 的 情 況 下 ，可 以 給 股 東 分 出 的 最 大 金 額 ” 。 經(jīng) 濟(jì) 收 益 與 會 計 收 益 的 含 義 不 同 。 計 算 會 計 收 益 和 經(jīng) 濟(jì) 收 益 的 成 本 含 義也 不 同 。 由 于 財 富 可 以 用 未 來 現(xiàn) 金 流 量 的 現(xiàn) 值 來 估 計 ， 經(jīng) 濟(jì) 收 益 也 可以 定 義 為 一 個 時 期 到 另 一 個 時 期 給 所 有 者 產(chǎn) 生 的 預(yù) 期 未 來 現(xiàn) 金 流 量 的現(xiàn) 值 減 去 所 有 者 的 凈 投 資 后 的 差 額 。經(jīng) 濟(jì) 收 益 =預(yù) 期 未 來 現(xiàn) 金 流 入 現(xiàn) 值 -凈 投 資 的 現(xiàn) 值經(jīng) 濟(jì) 收 益 是 在 業(yè) 績 評 價 期 內(nèi) 由 于 生 產(chǎn) 經(jīng) 營 、 培 訓(xùn) 職 工 、 提 高 工 作 效 率 等使 企 業(yè) 增 加 的 價 值 。經(jīng) 濟(jì) 收 益 與 市 場 增 加 值 有 區(qū) 別 。 經(jīng) 濟(jì) 收 益 的 計 量 不 依 賴 股 票 價 格 ， 而 是根 據(jù) 現(xiàn) 金 流 量 估 計 的 。 只 有 在 預(yù) 期 未 來 業(yè) 績 沒 有 變 化 ， 而 且 加 權(quán) 平 均的 資 本 成 本 在 年 度 內(nèi) 始 終 不 變 的 情 況 下 ， 市 場 增 加 值 才 等 于 經(jīng) 濟(jì) 利 潤 。（ 2） 經(jīng) 濟(jì) 收 益 的 優(yōu) 點(diǎn) 和 局 限 性優(yōu) 點(diǎn) ： 經(jīng) 濟(jì) 收 益 比 會 計 收 益 更 接 近 真 實(shí) 收 益 ， 更 能 反 映 客 觀 實(shí) 際 ； 經(jīng) 濟(jì)收 益 與 經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 概 念 一 致 ， 容 易 被 管 理 人 員 和 投 資 者 理 解 。 局 限 性 ： 企 業(yè) 的 未 來 現(xiàn) 金 流 量 的 數(shù) 量 和 時 間 的 確 定 ， 折 現(xiàn) 率 的 確 定 都 是困 難 問 題 ， 不 容 易 很 準(zhǔn) 確 ， 因 此 ， 在 實(shí) 務(wù) 中 ， 經(jīng) 濟(jì) 收 益 的 計 量 是 不 精確 的 ， 并 且 是 不 易 驗 證 的 。 37 1、 市 場 占 有 率市 場 占 有 率 是 指 長 期 、 穩(wěn) 定 的 市 場 占 有 率 。2、 產(chǎn) 品 和 服 務(wù) 的 質(zhì) 量質(zhì) 量 和 服 務(wù) 是 指 企 業(yè) 可 以 給 顧 客 某 種 具 有 獨(dú) 特 性 的 東 西 。 這 種 奇 異 性 使 企 業(yè) 可 以 在 一定 價 格 下 售 出 更 多 的 東 西 ， 或 者 在 經(jīng) 濟(jì) 衰 退 時 獲 得 買 方 忠 誠 等 利 益 。3、 創(chuàng) 新評 價 一 個 企 業(yè) 是 否 具 有 創(chuàng) 新 能 力 ， 主 要 包 括 ： 有 無 技 術(shù) 開 發(fā) 的 技 術(shù) 和 創(chuàng) 造 新 技 術(shù) 的 能力 ； 有 無 率 先 從 行 業(yè) 外 引 進(jìn) 新 技 術(shù) 的 能 力 ； 有 無 在 別 人 引 進(jìn) 新 技 術(shù) 后 緊 緊 跟 上 的 能力 ； 公 司 在 技 術(shù) 創(chuàng) 新 和 引 進(jìn) 人 才 方 面 的 投 入 量 多 少 ； 以 及 利 用 收 購 、 合 資 、 購 買 專利 等 方 面 引 進(jìn) 技 術(shù) 的 情 況 。4、 生 產(chǎn) 力生 產(chǎn) 力 是 指 企 業(yè) 的 生 產(chǎn) 技 術(shù) 水 平 。 只 有 技 術(shù) 對 企 業(yè) 的 相 對 成 本 地 位 或 產(chǎn) 品 奇 異 化 方 面作 用 顯 著 ， 它 才 對 競 爭 優(yōu) 勢 產(chǎn) 生 影 響 。5、 雇 員 培 訓(xùn)雇 員 培 訓(xùn) 是 企 業(yè) 在 人 力 資 源 方 面 的 投 資 ， 它 和 企 業(yè) 的 長 期 業(yè) 績 相 關(guān) 聯(lián) 。 提 高 雇 員 勝 任工 作 的 能 力 ， 是 企 業(yè) 的 重 要 業(yè) 績 之 一 。 雇 員 培 訓(xùn) 可 以 分 為 新 職 工 上 崗 培 訓(xùn) 和 后 續(xù) 培訓(xùn) 兩 部 分 。 非 財 務(wù) 指 標(biāo) 的 優(yōu) 點(diǎn) ： 可 以 直 接 計 量 創(chuàng) 造 財 富 活 動 的 業(yè) 績 ； 可 以 計 量 企 業(yè) 的 長 期 業(yè) 績 。非 財 務(wù) 指 標(biāo) 的 缺 點(diǎn) ： 綜 合 性 、 可 計 量 性 和 可 比 性 等 都 不 如 財 務(wù) 指 標(biāo) 。 因 此 ， 屬 于 業(yè) 績評 價 的 輔 助 工 具 。 企 業(yè) 業(yè) 績 計 量 的 非 財 務(wù) 指 標(biāo) 38 基 于 財 務(wù) 或 價 值 基 礎(chǔ) 的 績 效 評 價 的 缺 陷 財 務(wù) 或 價 值 基 礎(chǔ) 的 績 效 評 價 ： 催 人 奮 進(jìn) 還 是 誘 致 造假 ？ 39 討 論 與 思 考v 在 某 次 注 冊 會 計 師 業(yè) 務(wù) 研 討 會 上 ， 各 位 經(jīng) 驗 豐 富 的 注 冊 會 計 師 聚 集 一 堂 共 商注 冊 會 計 師 職 業(yè) 的 發(fā) 展 現(xiàn) 狀 及 其 未 來 發(fā) 展 戰(zhàn) 略 。 會 上 ， 討 論 異 常 活 躍 。 A注冊 會 計 師 試 探 性 地 提 出 了 這 樣 的 問 題 ： “ 為 什 么 一 些 上 市 公 司 在 上 市 前 績 效優(yōu) 秀 ， 上 市 不 久 就 陷 入 困 境 ， 淪 為 ST或 PT？ 難 道 這 只 是 報 表 問 題 ？ ” B注冊 會 計 師 接 著 A注 冊 會 計 師 的 話 題 說 “ 在 這 個 過 程 中 ， 注 冊 會 計 師 的 審 計 報告 承 擔(dān) 什 么 樣 的 責(zé) 任 ？ ” 話 題 一 展 開 ， 各 位 注 冊 會 計 師 都 有 感 而 發(fā) 。 接 著 ，C注 冊 會 計 師 說 ： “ 許 多 人 認(rèn) 為 會 計 師 每 天 都 在 造 假 ， 難 道 我 們 傳 統(tǒng) 的 績 效評 價 機(jī) 制 就 沒 有 問 題 嗎 ？ ” 討 論 還 在 熱 烈 進(jìn) 行 著 。v 是 的 ， 會 計 不 是 萬 能 的 ！ 對 于 注 冊 會 計 師 行 業(yè) 而 言 ， 我 們 需 要 討 論 的 問 題 太多 。 現(xiàn) 在 許 多 企 業(yè) 的 財 務(wù) 主 管 抱 怨 注 冊 會 計 師 出 具 的 管 理 建 議 書 不 切 合 企 業(yè)實(shí) 際 。 也 許 ， 我 們 的 注 冊 會 計 師 過 于 “ 就 會 計 論 會 計 ” 。 也 許 我 們 傳 統(tǒng) 的 績效 評 價 指 標(biāo) 過 于 單 一 ， 只 注 重 結(jié) 果 ， 忽 略 了 導(dǎo) 致 結(jié) 果 產(chǎn) 生 的 過 程 本 身 ！ v 請 討 論 ： 以 財 務(wù) 報 表 為 基 礎(chǔ) 的 注 冊 會 計 師 審 計 存 在 何 種 缺 陷 ？ 注 冊 會 計 師 審 計 能 否 鑒 證 企業(yè) 的 未 來 ？ 注 冊 會 計 師 審 計 追 求 的 是 “ 過 程 真 實(shí) ” 還 是 “ 結(jié) 果 真 實(shí) ” 或 者 “ 程 序 合 理 ” ？ 如 何 評 價 企 業(yè) 的 可 持 續(xù) 發(fā) 展 能 力 ？ 這 對 注 冊 會 計 師 職 業(yè) 的 未 來 發(fā) 展 有 何 啟 迪 ？ 在 一 個 技 術(shù) 變 革 非 常 快 的 行 業(yè) 里 ， 如 何 設(shè) 計 具 體 評 價 指 標(biāo) 衡 量 企 業(yè) 的 創(chuàng) 新 能 力 ？ 40 v 財 務(wù) 或 價 值 基 礎(chǔ) 績 效 評 價 的 內(nèi) 在 缺 陷 ：只 能 反 映 過 去 的 績 效 ， 不 能 提 供 未 來 價 值 創(chuàng) 造 的 動 因 ；缺 乏 與 企 業(yè) 戰(zhàn) 略 經(jīng) 營 目 標(biāo) 的 聯(lián) 系 ， 容 易 產(chǎn) 生 短 期 行 為 ；太 “ 財 務(wù) 數(shù) 據(jù) 化 ” ， 不 利 于 管 理 和 決 策 ；強(qiáng) 調(diào) 分 部 績 效 ， 有 可 能 產(chǎn) 生 局 部 利 益 行 為 ；缺 乏 知 識 和 智 力 資 本 方 面 的 評 價 指 標(biāo) 。 41 v企 業(yè) 的 可 持 續(xù) 發(fā) 展 是 一 個 值 得 深 思 的 問 題 ！v這 對 企 業(yè) 的 績 效 評 價 提 出 了 新 的 要 求 ! 42 1.防 止 “ 戰(zhàn) 略 稀 釋 ” 現(xiàn) 象 的 發(fā) 生 戰(zhàn) 略 稀 釋 是 指 公 司 管 理 層 在 經(jīng) 營 過 程中 逐 步 淡 化 企 業(yè) 戰(zhàn) 略 的 指 導(dǎo) 作 用 。 績效 考 核 將 經(jīng) 營 活 動 與 戰(zhàn) 略 相 聯(lián) 系 ， 層層 分 解 的 業(yè) 績 指 標(biāo) 能 減 少 這 種 “ 稀 釋 ”并 確 保 組 織 目 標(biāo) 的 達(dá) 成 。 企 業(yè) 戰(zhàn) 略 績 效 評 價 43 2. 增 加 業(yè) 績 評 估 的 維 度 傳 統(tǒng) 的 企 業(yè) 內(nèi) 部 管 理 與 報 告 系 統(tǒng) 主 要 考慮 財 務(wù) 信 息 ， 如 ： 預(yù) 算 計 劃 的 達(dá) 成 程 度、 權(quán) 益 報 酬 率 、 每 股 收 益 等 。 當(dāng) 代 企 業(yè) 的 高 級 管 理 層 要 求 績 效 管 理 能提 供 比 傳 統(tǒng) 會 計 角 度 更 寬 的 視 角 ， 不 但注 重 企 業(yè) 的 投 入 與 產(chǎn) 出 ， 而 且 要 求 從 全面 的 角 度 來 分 析 與 看 待 企 業(yè) 的 經(jīng) 營 成 果及 其 發(fā) 展 潛 力 。 44 2. 增 加 業(yè) 績 評 估 的 維 度 (續(xù) )當(dāng) 代 管 理 者 對 管 理 信 息 的 要 求 ：層 次 高范 圍 廣 戰(zhàn) 略 性 長 期 的 各 個 層 面 的 傳 統(tǒng) 的 考 核 系 統(tǒng) 對 這 些 需 求 提 供 的 支 持 十 分 有 限 ： 太 詳 細(xì) 范 圍 有 限 短 期 的 突 出 財 務(wù) 數(shù) 據(jù) 只 報 告 過 去 45 3. 有 利 于 組 織 中 各 個 層 面 目 標(biāo)管 理 體 系 的 實(shí) 施 績 效 管 理 體 系 要 有 助 于 組 織 中 各 個 層面 的 目 標(biāo) 管 理 體 系 的 實(shí) 施 ， 并 激 勵 每個 任 職 者 為 達(dá) 成 公 司 目 標(biāo) 作 出 自 己 的貢 獻(xiàn) 。 46 4. 績 效 管 理 體 系 被 視 作 管 理表 盤 ， 有 助 于 管 理 人 員 ： q 評 估 經(jīng) 營 流 程 中 的 強(qiáng) 項 與 弱 項q 監(jiān) 控 關(guān) 鍵 業(yè) 績 指 標(biāo) q 更 好 地 了 解 影 響 業(yè) 績 的 根 本 原因 q 有 助 于 戰(zhàn) 略 決 策 q 專 注 于 問 題 或 特 例 的 解 決 q 更 有 效 地 管 理 經(jīng) 營 活 動 管 理 表 盤 47 年 ， 羅 伯 特 卡 普 蘭 和 大 衛(wèi) 諾 頓 在 哈 佛 商業(yè) 評 論 著 文 提 出 平 衡 記 分 卡 觀 念 。平 衡 記 分 卡 并 非 拋 棄 財 務(wù) 或 價 值 指 標(biāo) ， 而 是 在 此 基 礎(chǔ)上 引 入 了 未 來 績 效 動 因 ： 顧 客 、 內(nèi) 部 業(yè) 務(wù) 流 程 、 學(xué)習(xí) 與 成 長 這 三 個 維 度 的 指 標(biāo) ， 為 企 業(yè) 的 績 效 評 價 提供 立 體 的 、 前 瞻 的 依 據(jù) 。 48 （ 三 ） 平 衡 記 分 卡 的 核 心 思 想 財 務(wù) 的 角 度 客 戶 的 角 度 內(nèi) 部 流 程 的 角 度 學(xué) 習(xí) 與 發(fā) 展 的 角 度 遠(yuǎn) 景 與 戰(zhàn) 略 價 值 創(chuàng) 造 近 年 來 已 經(jīng) 被 很 多 跨 國 公 司 所 采 用 ， 并 證 明 有 效 的 平 衡 記 分 卡 ， 作 為 組 織 業(yè) 績 管 理 的 工 具 ， 使 業(yè) 績 管 理 成 為 企 業(yè) 戰(zhàn) 略 管 理 體 系 的 一 部 分 。 49 平 衡 記 分 卡 從 四 個 不 同 的 側(cè) 面 ， 將 企 業(yè) 的 遠(yuǎn) 景 和 戰(zhàn) 略 轉(zhuǎn) 化 為 目 標(biāo) 和 考 核 指 標(biāo) ， 從 而 實(shí) 現(xiàn) 對 企 業(yè) 績 效 進(jìn) 行 全 方 位 的 監(jiān) 控 與 管 理 ， 而 不 僅 僅 局 限 于 財 務(wù) 指 標(biāo) 。 財 務(wù) 角 度 我 們 要 在 財 務(wù) 方 面 取 得 怎樣 的 成 功 ， 應(yīng) 向 股 東 們 展示 什 么 ？ 客 戶 角 度 要 想 實(shí) 現(xiàn) 設(shè) 想 ， 我 們 應(yīng) 向客 戶 展 示 什 么 ？ 內(nèi) 部 流 程 角 度 要 股 東 和 客 戶 滿 意 ， 哪 些 業(yè)務(wù) 過 程 我 們 應(yīng) 該 有 所 擅 長 ？ 學(xué) 習(xí) 與 發(fā) 展 角 度 要 想 實(shí) 現(xiàn) 設(shè) 想 ， 我 們 的 員 工 將 如何 保 持 改 變 和 提 高 的 能 力 ？ 遠(yuǎn) 景 與 戰(zhàn) 略 50 遠(yuǎn) 景 和 策 略 財 務(wù) 目 標(biāo) 評 價 指 標(biāo)為 了 使 財 務(wù) 資 本 報 酬 率活 動 成 功 ， 收 入 增 加 率我 們 應(yīng) 該 如 現(xiàn) 金 流何 向 股 東 展示 學(xué) 習(xí) 和 成 長 目 標(biāo) 評 價 指 標(biāo)我 們 將 如 何 保 員 工 滿 意 度持 我 們 的 改 革 員 工 穩(wěn) 定 性和 成 長 的 能 力 員 工 缺 勤 率 員 工 盈 利 性 客 戶 目 標(biāo) 評 價 指 標(biāo)為 了 實(shí) 現(xiàn) 我 市 場 份 額們 的 遠(yuǎn) 景 ， 客 戶 滿 意 度我 們 應(yīng) 該 如 老 客 戶 維 持何 展 示 給 顧 新 客 戶 開 發(fā)客 顧 客 排 序 內(nèi) 部 經(jīng) 營 過 程 目 標(biāo) 評 價 指 標(biāo)為 了 我 們 的 股 新 產(chǎn) 品 開 發(fā)東 和 客 戶 滿 意 ， 交 貨 期我 們 應(yīng) 該 怎 樣 投 標(biāo) 成 功內(nèi) 部 經(jīng) 營 次 品 率 時 間 51 平 衡 記 分 卡 不 僅 僅 是 一 種 日 常 的 考 核 方 法 ， 它 更 是 一 個 戰(zhàn) 略 管 理 系 統(tǒng) 。平 衡 記 分 卡 明 確 并 解 釋 戰(zhàn) 略 含 義 明 確 遠(yuǎn) 景 獲 得 意 見 的 一 致 計 劃 與 目 標(biāo) 設(shè) 立 溝 通 與 聯(lián) 系 戰(zhàn) 略 反 饋 教 育 目 標(biāo) 設(shè) 立 將 報 酬 與 業(yè) 績 考 核 相 聯(lián) 系 戰(zhàn) 略 反 饋 與 回 顧 戰(zhàn) 略 修 訂 統(tǒng) 一 戰(zhàn) 略 目 標(biāo) 分 配 資 源 建 立 里 程 碑 52 （ 四 ） 平 衡 記 分 卡 常 用 考 核 指 標(biāo) 財 務(wù) 指 標(biāo) 收 入 增 長 成 本 下 降 投 資 回 報 率 資 產(chǎn) 回 報 率 創(chuàng) 利 能 力 學(xué) 習(xí) 與 發(fā) 展 指 標(biāo) 員 工 滿 意 度 技 術(shù) 創(chuàng) 新 能 力 客 戶 指 標(biāo) 市 場 占 有 率 客 戶 保 有 率 客 戶 創(chuàng) 利 能 力 客 戶 滿 意 度 內(nèi) 部 流 程 指 標(biāo) 質(zhì) 量 提 高 能 力 流 程 改 善 能 力 對 市 場 需 求 的 反 應(yīng) 時 間 生 產(chǎn) 率 53 財 務(wù) 角 度 主 要 考 核 提 供 給 股 東 的 最 終 價 值 。 財 務(wù) 指 標(biāo) 可 以 劃 分 為 四 個 不 同 的 類 別 ： 其 他 三 個 “ 角 度 ” 的 目 標(biāo) 與 考 核 指 標(biāo) 將 支 持 所 需 達(dá) 成 的 財 務(wù) 目 標(biāo) 。股 東 價 值 資 產(chǎn) 利 用 成 本 下 降 ， 生 產(chǎn) 效 率 提 高 收 入 增 長 54 對 于 不 同 的 企 業(yè) ， 財 務(wù) 考 核 指 標(biāo) 因 其 所 處 企 業(yè) 生 命 周 期 、 市 場 環(huán) 境 的 不 同 而 不 同 。財 務(wù) 考 核 指 標(biāo) 收 入 增 長 降 低 成 本 /提 高 生 產(chǎn) 率 資 產(chǎn) 利 用 率 不 同 產(chǎn) 品 的 銷 售 增 長 率 來 自 新 產(chǎn) 品 、 新 服 務(wù) 和 新 客 戶 的 收 入 增 長 人 均 營 業(yè) 收 入 額 經(jīng) 濟(jì) 附 加 值 投 資 額 (占 銷 售 額 的 % ) 研 發(fā) (占 銷 售 額 的 % ) 目 標(biāo) 客 戶 群 占 有 率 交 叉 銷 售 產(chǎn) 品 新 用 途 開 發(fā) 后 的 收 入 增 長 客 戶 和 產(chǎn) 品 線 的 贏 利 能 力 客 戶 和 產(chǎn) 品 線 的 贏 利 能 力 不 能 帶 來 利 潤 的 客 戶 比 例 與 競 爭 者 成 本 比 較 成 本 下 降 率 間 接 費(fèi) 用 (占 銷 售 額 的 % ) 營 運(yùn) 資 本 周 轉(zhuǎn) 率 (現(xiàn) 金 現(xiàn) 金 的 循 環(huán) ) 投 入 資 本 回 報 率 資 產(chǎn) 利 用 率 單 位 成 本 (產(chǎn) 品 的 單 位 成 本 、 每 項 交 易 的 單 位 成 本 ) 回 收 期 成 熟 期 保 持 期 成 長 期 企 業(yè) 所 處 生 命 周 期 55 客 戶 角 度 是 指 以 客 戶 的 眼 光 來 看 待 企 業(yè) 的 經(jīng) 營 活 動 。客 戶 指 標(biāo) 劃 分 為 以 下 五 種 類 別 ： 客 戶 滿 意 度 市 場 份 額 客 戶 獲 利 率客 戶 獲 得 率 客 戶 留 住 率 這 一 企 業(yè) 業(yè) 績 關(guān) 鍵 指 標(biāo) 會 驅(qū) 動 其 他 客 戶 考 核 指 標(biāo) 56 內(nèi) 部 流 程 角 度 關(guān) 注 能 提 升 企 業(yè) 經(jīng) 營 水 平 的 關(guān) 鍵 流 程 。內(nèi) 部 流 程 指 標(biāo) 劃 分 為 以 下 三 種 不 同 的 類 別 ： 選 擇 /確 定 市 場 開 發(fā) 產(chǎn) 品 提 交 產(chǎn) 品 /服 務(wù) 客 戶 服 務(wù) 客 戶 需 求 得 到 滿 足 確 定 客 戶 需 求 研 發(fā) 流 程 經(jīng) 營 流 程 售 后 服 務(wù) 流 程 形 成 產(chǎn) 品 /服 務(wù) 57 學(xué) 習(xí) 與 發(fā) 展 主 要 跟 蹤 三 個 核 心 考 核 指 標(biāo) ， 他 們 是 平 衡 記 分 卡 前 述 三 個 方 面 取 得 出 色 成 果 的 基 礎(chǔ) 。 員 工 保 留 率 員 工 生 產(chǎn) 率 結(jié) 果 員 工 滿 意 度 系 統(tǒng) 與 技 術(shù) 員 工 技 能 與 核 心 能 力 企 業(yè) 文 化 員 工 滿 意 ， 則 能 留 住 員 工 同 時 能 提 高 生 產(chǎn) 率 58 v 平 衡 計 分 卡 既 不 是 上 述 四 個 維 度 的 簡 單 組 合 ， 也 不是 一 些 財 務(wù) 指 標(biāo) 和 非 財 務(wù) 指 標(biāo) 的 簡 單 拼 湊 ， 它 是 與企 業(yè) 戰(zhàn) 略 以 及 一 系 列 評 價 指 標(biāo) 相 聯(lián) 系 的 有 機(jī) 整 體 。v 在 四 個 維 度 中 ， 財 務(wù) 維 度 是 最 終 目 標(biāo) ， 顧 客 維 度 是關(guān) 鍵 ， 企 業(yè) 內(nèi) 部 業(yè) 務(wù) 流 程 維 度 是 基 礎(chǔ) ， 學(xué) 習(xí) 與 成 長維 度 是 核 心 。v 而 所 有 這 一 切 都 必 須 圍 繞 企 業(yè) 的 發(fā) 展 戰(zhàn) 略 這 個 中 心 。v 企 業(yè) 在 發(fā) 展 戰(zhàn) 略 的 指 引 下 ， 只 有 不 斷 學(xué) 習(xí) 與 成 長 ，才 能 持 續(xù) 改 善 企 業(yè) 內(nèi) 部 業(yè) 務(wù) 流 程 ， 更 好 的 為 企 業(yè) 的顧 客 服 務(wù) ， 從 而 持 續(xù) 實(shí) 現(xiàn) 企 業(yè) 最 終 的 財 務(wù) 目 標(biāo) 。 59 v 平 衡 計 分 卡 平 衡 什 么 ？平 衡 計 分 卡 需 要 平 衡 各 個 維 度 以 及 各 項 指 標(biāo) 之 間 的 關(guān) 系 ；平 衡 計 分 還 需 要 平 衡 幾 個 關(guān) 系 ：v財 務(wù) 指 標(biāo) 與 非 財 務(wù) 指 標(biāo) 之 間 的 平 衡v前 置 指 標(biāo) 與 后 滯 指 標(biāo) 之 間 的 平 衡v企 業(yè) 組 織 內(nèi) 外 部 不 同 群 體 利 益 的 平 衡因 此 ， 平 衡 計 分 卡 是 戰(zhàn) 略 與 戰(zhàn) 術(shù) 、 當(dāng) 前 與 未 來 、 內(nèi) 部 條件 與 外 部 環(huán) 境 、 經(jīng) 營 目 標(biāo) 與 績 效 評 價 、 財 務(wù) 衡 量 與 非 財務(wù) 衡 量 的 結(jié) 合 。 60 平 衡 記 分 卡 不 僅 是 一 種 業(yè) 績 管 理 工 具 ， 更 是 一 種 新 型 的 戰(zhàn) 略 管 理 方 法 ， 它 提 供 了 一 套 在 公 司 各 個 層 面 作 出 快 速 、 精 確 和 協(xié) 作 的 決 策 方 法 。 平 衡 記 分 卡 的 制 定 原 則 包 括 較 少 的 、 簡 單 的 、 相 關(guān) 的 指 標(biāo) (15-25)； 將 戰(zhàn) 略 目 標(biāo) 、 短 期 目 標(biāo) 和 年 度 預(yù) 算 相 連 接 ； 強(qiáng) 調(diào)