第 七 章 證 券 期 貨 市 場(chǎng) 統(tǒng) 計(jì) 分 析一 、 證 券 市 場(chǎng) 的 基 本 概 念二 、 股 票 市 場(chǎng) 統(tǒng) 計(jì) 分 析三 、 債 券 市 場(chǎng) 統(tǒng) 計(jì) 分 析四 、 基 金 市 場(chǎng) 統(tǒng) 計(jì) 分 析 本 章 重 點(diǎn) : 股 票 市 場(chǎng) 的 基 本 分 析 中 公 司 分 析 的 具 體 方 法 。 股 票 市 場(chǎng) 風(fēng) 險(xiǎn) 與 收 益 的 統(tǒng) 計(jì) 分 析 。 債 券 的 內(nèi) 在 價(jià) 值 及 投 資 收 益 統(tǒng) 計(jì) 分 析 。 基 金 資 產(chǎn) 凈 值 統(tǒng) 計(jì) 。 基 金 的 業(yè) 績(jī) 評(píng) 價(jià) 。 第 一 節(jié) 證 券 市 場(chǎng) 的 基 本 概 念一 、 證 券 P202是 各 類 財(cái) 產(chǎn) 所 有 權(quán) 或 債 權(quán) 憑 證 的 統(tǒng) 稱 ， 是 用 來證 明 證 券 持 有 人 有 權(quán) 依 票 面 所 載 內(nèi) 容 ， 取 得 相 應(yīng) 權(quán)益 的 憑 證 。 如 股 票 、 債 券 、 基 金 等 。） 二 、 有 價(jià) 證 券 P203 （ 一 ） 有 價(jià) 證 券 的 定 義 有 價(jià) 證 券 是 指 具 有 一 定 票 面 金 額 ， 能 證 明 持 有 人 有 權(quán) 按 期取 得 一 定 收 入 ， 并 可 自 由 轉(zhuǎn) 讓 和 買 賣 的 所 有 權(quán) 和 債 權(quán) 憑 證 。 如股 票 、 債 券 、 基 金 等 。 （ 二 ） 有 價(jià) 證 券 的 分 類 1、 按 發(fā) 行 主 體 的 不 同 ， 可 分 為 政 府 證 券 （ 公 債 券 ） 、 金 融 證 券 和 公 司 證 券2、 按 是 否 在 證 券 交 易 所 掛 牌 交 易 ， 有 價(jià) 證 券 分 為 上 市 證 券 與 非 上 市 證 券 3、 按 證 券 收 益 是 否 固 定 ， 有 價(jià) 證 券 可 分 為 固 定 收 益 證 券 和 變 動(dòng) 收 益 證 券 。 4、 按 證 券 發(fā) 行 的 地 域 和 國(guó) 家 分 類 ， 有 價(jià) 證 券 可 分 為 國(guó) 內(nèi) 證 券 和 國(guó) 外 證 券 。 5、 按 募 集 方 式 分 類 ， 有 價(jià) 證 券 可 以 分 為 公 募 證 券 和 私 募 證 券 。6、 按 證 券 的 經(jīng) 濟(jì) 性 質(zhì) 分 類 ， 有 價(jià) 證 券 可 以 分 為 股 票 、 債 券 和 其 他 證 券 。 三 、 證 券 市 場(chǎng) P204（ 一 ） 證 券 市 場(chǎng) 定 義 證 券 市 場(chǎng) 是 股 票 、 債 券 、 基 金 等 有 價(jià) 證 券 及 其 衍 生 產(chǎn) 品（ 期 貨 、 期 權(quán) ） 發(fā) 行 和 交 易 的 場(chǎng) 所 。 （ 二 ） 證 券 市 場(chǎng) 的 構(gòu) 成 要 素 證 券 市 場(chǎng) 主 體 、 證 券 市 場(chǎng) 客 體 、 中 介 機(jī) 構(gòu) 、 證 券 監(jiān) 管 機(jī) 構(gòu) 企 業(yè) 、 金 融 機(jī) 構(gòu)政 府 部 門 、 居 民 個(gè) 人會(huì) 計(jì) 事 務(wù) 所 、 律 師 事 務(wù) 所評(píng) 估 機(jī) 構(gòu) 、 證 券 登 記 公 司證 券 公 司 、 交 易 所中 國(guó) 證 券 監(jiān) 督 管理 委 員 會(huì) 及 其派 出 機(jī) 構(gòu) （ 三 ） 證 券 市 場(chǎng) 的 分 類 P206 場(chǎng) 外 交 易 市 場(chǎng) 又 稱 “ 柜 臺(tái) 交 易 市 場(chǎng) ” 或 “ 店 頭 市 場(chǎng) ” ， 是通 過證 券 公 司 、 證 券 經(jīng) 紀(jì) 商 或 銀 行 進(jìn) 行 證 券 買 賣所 形 成 的 市 場(chǎng) 。 區(qū) 別 交 易 對(duì) 象 不 同 場(chǎng) 內(nèi) 交 易 市 場(chǎng) 場(chǎng) 外 交 易 市 場(chǎng)掛 牌 上 市 的 證 券 未 上 市 的 證 券組 織 形 式 不 同 有 固 定 的 交 易 場(chǎng) 所 、 固 定 的 交 易時(shí) 間 和 固 定 的 交 易 方 式 沒 有 固 定 的 交 易 場(chǎng) 所 和 固 定 的 交 易 時(shí) 間 ， 主 要 通 過 電 話 交 易 交 易 價(jià) 格 的 確定 不 同 方 式 不 同 證 券 價(jià) 格 是 交 易 雙 方 通過 直 接 協(xié) 商 決 定證 券 價(jià) 格 是 公開 競(jìng) 價(jià) 的 結(jié) 果 交 易 方 式 不 同 自 營(yíng) 買 賣 為 主 ， 也 有 代 理 買 賣只 有 代 理 買 賣 第 三 市 場(chǎng) 是 指 在 場(chǎng) 外 交 易 市 場(chǎng) 上 從 事 已 在 證 券交 易 所 掛 牌 上 市 的 證 券 買 賣 的 市 場(chǎng) 。 即 已 上 市 證 券的 場(chǎng) 外 交 易 市 場(chǎng) 。主 要 是 機(jī) 構(gòu) 投 資 者減 少 交 易 費(fèi) 用 ， 降 低 投 資 成 本第 四 市 場(chǎng) 是 指 投 資 者 和 籌 資 者 不 經(jīng) 過 證 券 商 ，彼 此 之 間 利 用 計(jì) 算 機(jī) 網(wǎng) 絡(luò) 進(jìn) 行 大 宗 股 票 交 易 的 場(chǎng) 外交 易 市 場(chǎng) 。 1、 信 息 靈 敏 、 成 交 迅 速 ； 2、 交 易 成 本 低 3、 有 利 于 保 持 交 易 的 秘 密 性 ； 4、 不 沖 擊 股 票 市 場(chǎng) 第 一 節(jié) 完 第 二 節(jié) 股 票 市 場(chǎng) 統(tǒng) 計(jì) 分 析一 、 股 票 概 述 P206股 票 是 指 股 份 公 司 發(fā) 給 股 東 作 為 入 股 憑 證 ， 股 東 憑 此 取 得 股 息 收 益 的 一 種 有 價(jià) 證 券 。股 票 的 特 點(diǎn) ： 收 益 性 、 風(fēng) 險(xiǎn) 性 、 流 通 性 、 參 與 性 、 永 久 性股 票 的 類 別 ： （ 1） 按 股 東 享 有 的 權(quán) 利 和 承 擔(dān) 的 風(fēng) 險(xiǎn) 不 同 分 ： 普 通 股 和 優(yōu) 先 股 （ 2） 按 照 票 面 是 否 記 載 股 東 姓 名 劃 分 ： 記 名 股 票 和 無 記 名 股 票 （ 3） 按 照 是 否 在 票 面 上 標(biāo) 明 金 額 分 ： 有 面 額 股 票 和 無 面 額 股 票 （ 4） 按 照 投 資 對(duì) 象 、 計(jì) 價(jià) 貨 幣 及 流 通 區(qū) 域 劃 分 ： A股 、 B股 、 H股 、 N股 、 S股 （ 5） 按 照 投 資 主 體 不 同 劃 分 ： 國(guó) 家 股 、 法 人 股 、 個(gè) 人 股 （ 一 ） 定 義 ： 指 股 票 發(fā) 行 和 交 易 的 場(chǎng) 所 。 二 、 股 票 市 場(chǎng) 概 述 1、 根 據(jù) 市 場(chǎng) 的 功 能 劃 分 ： 發(fā) 行 市 場(chǎng) 和 流 通 市 場(chǎng) 。 發(fā) 行 市 場(chǎng)又 稱 “ 一 級(jí) 市 場(chǎng) ” ， 是 通 過 發(fā) 行 股 票 進(jìn) 行 籌 資 活 動(dòng) 的 場(chǎng) 所 。 流通 市 場(chǎng) 又 稱 “ 二 級(jí) 市 場(chǎng) ” 。 是 已 發(fā) 行 股 票 進(jìn) 行 轉(zhuǎn) 讓 的 市 場(chǎng) 。（ 二 ） 分 類 ： 2、 根 據(jù) 市 場(chǎng) 的 組 織 形 式 劃 分 ： 場(chǎng) 內(nèi) 交 易 市 場(chǎng) 和 場(chǎng) 外 交 易 市場(chǎng) 。 在 我 國(guó) ， 股 票 交 易 所 有 嚴(yán) 密 的 組 織 ， 嚴(yán) 格 的 管 理 ， 并 有 進(jìn) 行集 中 交 易 的 固 定 場(chǎng) 所 。 在 許 多 國(guó) 家 ， 交 易 所 是 股 票 交 易 的 唯 一 合法 場(chǎng) 所 。 3、 根 據(jù) 投 資 者 范 圍 不 同 劃 分 ： 境 內(nèi) 投 資 者 參 與 的 A股 市 場(chǎng)和 境 外 投 資 者 參 與 的 B股 市 場(chǎng) 。 （ 一 ） 股 票 發(fā) 行 市 場(chǎng) 統(tǒng) 計(jì) 指 標(biāo) P209 1.發(fā) 行 股 票 數(shù) 量 ： 指 所 有 發(fā) 行 股 票 企 業(yè) 發(fā) 行 股 票 數(shù) 量 之 和 ， 單 位 為 “ 只 ” ； 2.發(fā) 行 股 票 企 業(yè) 數(shù) 量 ： 在 我 國(guó) 指 的 就 是 上 市 公 司 的 數(shù) 量 ； 3.發(fā) 行 總 股 本 ： 股 票 發(fā) 行 的 規(guī) 模 ， 單 位 為 “ 股 ” ； 4.面 值 ： 股 份 公 司 在 發(fā) 行 的 股 票 票 面 上 所 標(biāo) 明 的 金 額 ， 即 票 面 金 額 。 我 國(guó) 發(fā) 行 股 票 的 面 值 均 為 1元 /股 ； 5.股 本 總 額 ： 股 票 的 面 值 與 總 股 本 的 乘 積 為 股 本 總 額 ， 股 本 總 額 應(yīng) 于 等 公 司 的 注 冊(cè) 資 本 ； 6.發(fā) 行 價(jià) 格 ： 股 票 在 發(fā) 行 市 場(chǎng) 上 買 賣 的 價(jià) 格 。 股 票 可 酌 情 按 面 值 、 溢 價(jià) 、 折 價(jià) 發(fā) 行 。 三 、 股 票 市 場(chǎng) 統(tǒng) 計(jì) 指 標(biāo) P209 7.股 票 籌 資 額 ： 指 發(fā) 行 股 票 獲 得 的 收 入 ， 它 等 于 發(fā) 行 總 股 本 與 發(fā) 行 價(jià) 格 的 乘 積 ； 一 般 要 高 于 股 本 總 額 ， 高 出 的 部 分 除 去 手 續(xù) 費(fèi) 等 計(jì) 入 “ 資 本 公 積 ” 。8.申 購(gòu) 數(shù) 量 ： 反 映 在 股 票 發(fā) 行 市 場(chǎng) 上 申 購(gòu) 資 金 的 規(guī) 模 ， 由 申 購(gòu) 股 數(shù) 和 申 購(gòu) 資 金 兩 個(gè) 指 標(biāo) 來 反 映 ， 將 其 分 別 與 發(fā) 行 總 股 本 和 籌 資 額 相 比 ， 就 可 計(jì) 算 出 認(rèn) 購(gòu) 倍 數(shù) ， 將 發(fā) 行 總 股 本 與 申 購(gòu) 股 數(shù) 相 除 即 得 中 簽 率 ；9.投 資 者 開 戶 數(shù) ： 反 映 社 會(huì) 對(duì) 股 票 投 資 參 與 度 的 一 個(gè) 指 標(biāo) 。（ 二 ） 股 票 流 通 市 場(chǎng) 統(tǒng) 計(jì) 指 標(biāo) P2141.流 通 股 本 ： 在 二 級(jí) 市 場(chǎng) 上 交 易 的 股 票 規(guī) 模 ；2.市 價(jià) 總 值 ： 指 在 某 一 時(shí) 點(diǎn) 上 所 有 股 票 按 市 場(chǎng) 價(jià) 格 計(jì) 算 的 發(fā) 行 總 股 本 的 金 額 ； 市 價(jià) 總 值 分 A、 B股 計(jì) 算 ， 其 計(jì) 算 公 式 ： 流 通 市 值 流 通 總 股 本 市 價(jià) 3.流 通 市 值 ： 指 在 某 一 時(shí) 點(diǎn) 上 按 市 場(chǎng) 價(jià) 格 計(jì) 算 的 流 通 股 本 的 總 金 額 ； 其 計(jì) 算 公 式 ： 4. 股 票 成 交 量 和 成 交 額 ： 股 票 成 交 量 指 股 票 交 易 所 內(nèi) 買 賣 股 票 的 股 數(shù) 。 股 票 交 易 單 位 為 每 手 100股 ， 成 交 量 等 于 100乘 以 成 交 手 數(shù) ， 按 單 邊 計(jì) 算 ， 投 資 者 A 把 自 己 所 持 有 的 1000股 賣 給 了 投 資 者 B， 成 交 量 以 1000股 計(jì) 算 ； 股 票 的 成 交 額 指 股 票 按 其 成 交 價(jià) 格 乘 上 其 成 交 量 的 金 額 。 如 某 投 資 者 以 每 股 10元 的 價(jià) 格 成 交 了 3000股 ， 則 成 交 額 為 30000元 。 5.市 盈 率 ： 又 稱 股 份 收 益 比 率 或 本 益 比 ， 是 股 票 市 價(jià) 與 其 最 近 一 年 每 股 收 益 的 比 值 。 其 計(jì) 算 公 式 ： = A= B 市 價(jià) 總 值 發(fā) 行 總 股 本 市 價(jià)A股 市 價(jià) 總 值 股 發(fā) 行 總 股 本 市 價(jià)B股 市 價(jià) 總 值 股 發(fā) 行 總 股 本 市 價(jià) 匯 率 = 股 票 市 價(jià)市 盈 率 最 近 一 年 每 股 收 益股 票 市 價(jià) 發(fā) 行 總 股 本 市 價(jià) 總 值平 均 市 盈 率 每 股 收 益 發(fā) 行 總 股 本 最 近 一 年 總 收 益6.換 手 率 ： 也 稱 周 轉(zhuǎn) 率 ， 指 在 一 定 時(shí) 間 內(nèi) 市 場(chǎng) 中 股 票 轉(zhuǎn) 手 買 賣 的 頻 率 ， 是 反 映 股 票 流 通 性 強(qiáng) 弱 的 指 標(biāo) 之 一 。100% 某 一 段 時(shí) 期 內(nèi) 的 成 交 量換 手 率 發(fā) 行 總 股 本 /流 通 總 股 本例 如 ： 某 只 股 票 在 一 個(gè) 月 內(nèi) 成 交 了 2000萬 股 ， 而 該 股 票 的 總 股 本 為 l億 股 ， 則 該 股 票 在 這 個(gè) 月 的 換 手 率 為 20%。 在 我 國(guó) ， 股 票 分 為 可 在 二級(jí) 市 場(chǎng) 流 通 的 社 會(huì) 公 眾 股 和 不 可 在 二 級(jí) 市 場(chǎng) 流 通 的 國(guó) 家 股 和 法 人 股 兩個(gè) 部 分 ， 一 般 只 對(duì) 可 流 通 部 分 的 股 票 計(jì) 算 換 手 率 ， 以 更 真 實(shí) 和 準(zhǔn) 確 地反 映 出 股 票 的 流 通 性 。 按 這 種 計(jì) 算 方 式 ， 上 例 中 那 只 股 票 的 流 通 股 本如 果 為 2000萬 股 ， 則 其 換 手 率 高 達(dá) 100%。 在 國(guó) 外 ， 通 常 是 用 某 一 段 時(shí)期 的 成 交 金 額 與 某 一 時(shí) 點(diǎn) 上 的 市 值 之 間 的 比 值 來 計(jì) 算 周 轉(zhuǎn) 率 。 7.股 票 平 均 價(jià) 格 ： 特 定 時(shí) 點(diǎn) 股 票 價(jià) 格 按 流 通 股 本 加 權(quán) 的 平 均 價(jià) 格 ：8、 證 券 交 易 印 花 稅 ： 國(guó) 家 按 印 花 稅 率 對(duì) 股 票 交 易 金 額 收 取 的 稅 金 。 =市 價(jià) 流 通 股 本 總 流 通 市 值股 票 平 均 價(jià) 格 流 通 股 本 總 流 通 股 本 9、 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) ： 指 用 以 反 映 多 種 股 票 價(jià) 格 水 平 在 不 同 時(shí) 點(diǎn) 上 平 均 變 動(dòng) 的 相 對(duì) 數(shù) 。 其 計(jì) 算 方 法 有 ：（ 1） 相 對(duì) 法 ： 以 某 交 易 日 為 基 期 ， 將 各 樣 本 股 票 報(bào) 告 期 價(jià) 格 與 基 期 價(jià) 格 比 之 和 除 以 樣 本 股 票 數(shù) 目 ， 再 乘 以 基 期 的 股 價(jià) 指 數(shù) 值 。 1 報(bào) 告 期 股 價(jià)股 價(jià) 指 數(shù) 基 期 股 價(jià) 指 數(shù)股 票 數(shù) 基 期 股 價(jià) 例 題 2股 證 券 交 易 印 花 稅 成 交 金 額 印 花 稅 率 例 題 :某 股 票 市 場(chǎng) 以 A、 B、 C三 種 股 票 為 樣 本 ， 基 期 價(jià) 格 分 別 為20元 、 45元 和 25元 ， 報(bào) 告 期 價(jià) 格 分 別 為 32元 、 54元 和 20元 ， 基期 股 價(jià) 指 數(shù) 為 100， 則 ： （ 2） 綜 合 法 ： 先 將 樣 本 股 票 的 基 期 和 報(bào) 告 期 價(jià) 格 分 別 加 總 ， 然 后 相 比 求 出 股 票 指 數(shù) 。 （ 3） 加 權(quán) 法 ： 根 據(jù) 各 期 樣 本 股 票 的 相 對(duì) 重 要 性 予 以 加 權(quán) ， 其 權(quán) 數(shù) 可 以 是 股 票 成 交 量 、 發(fā) 行 量 或 流 通 量 等 。1 32 54 20 100 1203 20 45 25 報(bào) 告 期 股 價(jià) 指 數(shù) （ + + ） = 報(bào) 告 期 股 價(jià) 之 和報(bào) 告 期 股 價(jià) 指 數(shù) 基 期 股 價(jià) 指 數(shù)基 期 股 價(jià) 之 和 報(bào) 告 期 股 票 價(jià) 格 權(quán) 數(shù)報(bào) 告 期 股 價(jià) 指 數(shù) 基 期 股 價(jià) 指 數(shù)基 期 股 票 價(jià) 格 權(quán) 數(shù) 由 于 發(fā) 生 新 股 上 市 或 者 上 市 后 退 市 等 情 況 ， 會(huì) 引 起 上 市 股數(shù) 改 變 并 導(dǎo) 致 市 價(jià) 總 額 的 變 動(dòng) ， 為 了 使 報(bào) 告 期 和 基 期 的 統(tǒng) 計(jì) 口 徑一 致 ， 必 須 對(duì) 基 期 的 市 價(jià) 總 額 進(jìn) 行 相 應(yīng) 調(diào) 整 ， 其 計(jì) 算 公 式 為 ： 原 基 期 市 價(jià) 總 值 上 市 股 數(shù) 改 變 后 的 市 價(jià) 總 值基 期 修 正 值 上 市 股 數(shù) 改 變 前 的 市 價(jià) 總 值世 界 上 比 較 著 名 的 股 價(jià) 指 數(shù) ： （ 1） 道 瓊 斯 股 票 價(jià) 格 平 均 指 數(shù) ： 又 稱 道 氏 指 數(shù) ， 它 采 用 綜 合 法 計(jì) 算 。道 氏 指 數(shù) 包 括 ： 道 氏 工 業(yè) 平 均 指 數(shù) ， 由 30家 工 業(yè) 公 司 的 股 票 價(jià) 格 平 均數(shù) 構(gòu) 成 ； 道 氏 公 用 事 業(yè) 平 均 指 數(shù) ， 由 15家 公 用 事 業(yè) 公 司 的 股 票 價(jià) 格 平均 數(shù) 構(gòu) 成 ； 道 氏 運(yùn) 輸 業(yè) 平 均 指 數(shù) ， 由 20家 運(yùn) 輸 公 司 的 股 票 價(jià) 格 平 均 數(shù)構(gòu) 成 ； 道 氏 65種 股 票 價(jià) 格 平 均 數(shù) ， 由 上 述 工 業(yè) 、 運(yùn) 輸 業(yè) 、 公 用 事 業(yè) 的65家 公 司 的 股 票 價(jià) 格 混 合 構(gòu) 成 。 道 瓊 斯 股 票 價(jià) 格 平 均 指 數(shù) 以 1928年 10月 1日 為 基 期 ， 基 點(diǎn) 為 100點(diǎn) , 在 紐 約 交 易 所 交 易 時(shí) 間 每 30分 鐘 公 布 一 次 ， 用 當(dāng) 日 當(dāng) 時(shí) 的 股 票 價(jià) 格 算術(shù) 平 均 數(shù) 與 基 期 的 比 值 求 得 ， 是 被 西 方 新 聞 媒 介 引 用 最 多 的 股 票 指 數(shù) 。 （ 2） 標(biāo) 準(zhǔn) 普 爾 指 數(shù) ： 由 美 國(guó) 標(biāo) 準(zhǔn) 普 爾 公 司 1923年 開 始 編 制 發(fā) 表 ， 最 初選 了 230種 股 票 編 制 。 1957年 擴(kuò) 展 為 現(xiàn) 行 的 、 以 500種 采 樣 股 票 通 過加 權(quán) 平 均 綜 合 計(jì) 算 得 出 的 指 數(shù) ， 在 開 市 時(shí) 間 每 半 小 時(shí) 公 布 一 次 。 標(biāo) 準(zhǔn)普 爾 指 數(shù) 以 1941 1943年 為 基 數(shù) ， 基 點(diǎn) 數(shù) 為 10， 用 每 種 股 票 的 價(jià) 格 乘以 發(fā) 行 的 數(shù) 量 的 總 和 為 分 子 ， 以 基 期 的 股 價(jià) 乘 以 股 票 發(fā) 行 數(shù) 量 的 總 和為 分 母 相 除 后 的 百 分 數(shù) 來 表 示 。 由 于 該 指 數(shù) 是 根 據(jù) 紐 約 證 券 交 易 所 上市 股 票 的 絕 大 多 數(shù) 普 通 股 票 的 價(jià) 格 計(jì) 算 而 得 ， 指 數(shù) 數(shù) 值 較 精 確 ， 所 以往 往 比 道 瓊 斯 指 數(shù) 具 有 更 好 的 代 表 性 。 （ 3） 恒 生 指 數(shù) ： 香 港 股 市 歷 史 最 久 的 一 種 股 價(jià) 指 數(shù) ， 由 香 港 恒 生 銀 行于 1969年 11月 24日 公 布 使 用 。 現(xiàn) 行 恒 生 指 數(shù) 以 1964年 7月 31日 為 基 期 ， 基 點(diǎn) 確 定 為 100點(diǎn) ， 根 據(jù)各 行 業(yè) 在 港 上 市 股 票 中 的 33種 股 票 按 每 天 的 收 盤 價(jià) 乘 以 各 自 的 發(fā) 行 股數(shù) 為 計(jì) 算 日 的 市 值 ， 再 與 基 期 的 市 值 相 比 較 ， 乘 以 100就 得 出 當(dāng) 天 的 股票 價(jià) 格 指 數(shù) 。 因 為 這 33家 （ 4種 金 融 業(yè) 股 票 、 6種 公 用 事 業(yè) 股 票 、 9種地 產(chǎn) 業(yè) 股 票 和 14種 其 他 工 商 業(yè) 股 票 ） 公 司 的 股 票 總 值 占 全 部 在 港 上 市 股 票 總 值 的 65%以 上 ， 所 以 恒 生 指 數(shù) 是 目 前 香 港 股 票 市 場(chǎng) 最 具 權(quán) 威 性 和代 表 性 的 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) 。 （ 4） 日 經(jīng) 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) ： 是 日 本 股 票 市 場(chǎng) 的 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) 。 它 是 用 報(bào)告 期 和 基 期 500種 股 票 價(jià) 格 之 和 除 以 股 票 數(shù) 相 除 得 出 來 的 。 由 于 日 本經(jīng) 濟(jì) 在 世 界 經(jīng) 濟(jì) 中 的 特 殊 地 位 ， 日 經(jīng) 指 數(shù) 日 益 為 世 界 金 融 市 場(chǎng) 重 視 。 （ 5） 上 證 綜 合 指 數(shù) ： 由 上 海 證 券 交 易 所 編 制 的 股 票 指 數(shù) 。 該 股 票 指 數(shù)的 樣 本 為 所 有 在 上 海 證 券 交 易 所 掛 牌 上 市 的 股 票 。 上 證 指 數(shù) 以 1990年12月 19日 為 基 期 ， 基 點(diǎn) 為 100點(diǎn) ， 1991年 7月 15日 開 始 公 布 ， 計(jì) 算 公 式如 下 ： 報(bào) 告 期 股 票 價(jià) 格 股 票 發(fā) 行 量報(bào) 告 期 股 價(jià) 指 數(shù) 基 期 股 價(jià) 指 數(shù)基 期 股 票 價(jià) 格 股 票 發(fā) 行 量 除 此 之 外 ， 上 海 證 券 交 易 所 還 編 制 了 上 證 A股 指 數(shù) ， 以 1990年 12月19日 為 基 期 ； 上 證 B股 指 數(shù) 以 1992年 2月 21日 為 基 期 ， 市 價(jià) 總 值 按 美 元 計(jì)算 ； 上 證 180指 數(shù) ， 以 在 上 海 證 券 交 易 所 上 市 、 最 具 市 場(chǎng) 代 表 性 的 180只股 票 為 樣 本 進(jìn) 行 計(jì) 算 得 到 的 ， 以 2002年 6月 28日 為 基 日 ， 基 點(diǎn) 為 上 證 30 指 數(shù) 的 收 盤 指 數(shù) 3299.06， 2002年 7月 1日 正 式 發(fā) 布 ； 上 證 50指 數(shù) 是 從 上證 180指 數(shù) 的 成 份 股 中 挑 選 規(guī) 模 大 、 流 動(dòng) 性 好 的 50只 股 票 組 成 樣 本 股 ， 以2003年 12月 31日 為 基 日 ， 基 點(diǎn) 為 1000點(diǎn) ， 2004年 1月 2日 正 式 發(fā) 布 。 （ 6） 深 證 綜 合 指 數(shù) ： 由 深 圳 證 券 交 易 所 編 制 的 股 票 指 數(shù) ， 1991年4月 3日 為 基 期 ， 基 點(diǎn) 為 100點(diǎn) 。 該 股 票 指 數(shù) 的 計(jì) 算 方 法 基 本 與 上證 指 數(shù) 相 同 ， 其 樣 本 為 所 有 在 深 圳 證 券 交 易 所 掛 牌 上 市 的 股 票 ，權(quán) 數(shù) 為 股 票 的 發(fā) 行 量 。 除 此 之 外 ， 深 圳 證 券 交 易 所 還 編 制 了 深 證 成 份 指 數(shù) ， 從 上 市的 所 有 股 票 中 選 取 具 有 代 表 性 的 40只 股 票 作 為 研 究 對(duì) 象 ， 并 以 流通 股 為 權(quán) 數(shù) 計(jì) 算 得 到 加 權(quán) 股 價(jià) 指 數(shù) 。 該 指 數(shù) 以 1994年 7月 20日 為基 日 ， 基 點(diǎn) 為 1000點(diǎn) ， 于 1995年 5月 5日 正 式 發(fā) 布 。 深 圳 100指 數(shù) ，以 深 圳 證 券 交 易 所 上 市 的 100只 最 具 代 表 性 的 股 票 為 成 份 股 ， 以成 份 股 的 可 流 通 股 數(shù) 為 權(quán) 數(shù) 編 制 而 成 ， 以 2002年 12月 31日 為 基 日 ，基 點(diǎn) 為 1000點(diǎn) ， 于 2003年 1月 2日 開 始 發(fā) 布 。 （ 7） 滬 深 300指 數(shù) ： 由 上 海 和 深 圳 證 券 交 易 所 中 選 取 300只 A股作 為 樣 本 編 制 而 成 的 成 份 指 數(shù) ， 樣 本 覆 蓋 了 滬 深 市 場(chǎng) 六 成 左 右 的市 值 ， 具 有 良 好 的 市 場(chǎng) 代 表 性 ， 基 日 為 2004年 12月 31日 ， 基 點(diǎn) 為1000點(diǎn) ， 于 2005年 4月 8日 正 式 發(fā) 布 。 股 票 市 場(chǎng) 統(tǒng) 計(jì) 分 析 四 、 股 票 市 場(chǎng) 統(tǒng) 計(jì) 分 析 股 票 市 場(chǎng) 統(tǒng) 計(jì) 分 析 收 益 與 風(fēng) 險(xiǎn) 分 析技 術(shù) 分 析基 本 分 析宏觀分析 行業(yè)分析 六種方法 十一種指 標(biāo) 股票收益的分析 股票風(fēng)險(xiǎn)的分析 公司分析 三個(gè)假設(shè) （ 一 ） 基 本 分 析 基 本 分 析 又 稱 基 本 面 分 析 ， 是 指 通 過 對(duì) 影 響 證 券 價(jià) 格 的基 本 因 素 ， 如 宏 觀 經(jīng) 濟(jì) 運(yùn) 行 狀 況 、 行 業(yè) 結(jié) 構(gòu) 、 上 市 公 司 業(yè) 績(jī) 、國(guó) 家 的 政 策 法 規(guī) 等 因 素 的 分 析 ， 確 定 證 券 的 投 資 價(jià) 值 為 投 資者 的 決 策 提 供 依 據(jù) 的 一 種 分 析 方 法 。 基 本 分 析 的 內(nèi) 容 包 括 宏 觀 經(jīng) 濟(jì) 分 析 、 產(chǎn) 業(yè) 分 析 以 及 公 司分 析 等 內(nèi) 容 。 基 本 素 質(zhì) 分 析 屬 于 定 性 分 析 ， 分 析 的 重 點(diǎn) 放 在 公 司 潛 在 競(jìng)爭(zhēng) 力 上 。 包 括 一 家 公 司 在 所 處 行 業(yè) 的 競(jìng) 爭(zhēng) 優(yōu) 勢(shì) 和 劣 勢(shì) 分 析 。 如持 續(xù) 擴(kuò) 大 的 市 場(chǎng) 份 額 ， 持 續(xù) 增 長(zhǎng) 的 銷 售 額 ， 高 于 行 業(yè) 的 平 均 增長(zhǎng) 率 ， 公 司 管 理 能 力 等 等 。公 司 基 本 素 質(zhì) 分 析公 司 財(cái) 務(wù) 狀 況 分 析 公 司 財(cái) 務(wù) 分 析 就 是 對(duì) 所 投 資 公 司 的 各 種 財(cái) 務(wù) 報(bào) 表 ， 運(yùn) 用 比率 法 、 比 較 法 等 分 析 方 法 ， 對(duì) 其 帳 面 數(shù) 據(jù) 的 變 動(dòng) 趨 勢(shì) 及 其 相 互關(guān) 系 進(jìn) 行 比 較 分 析 ， 以 便 了 解 公 司 財(cái) 務(wù) 狀 況 及 其 經(jīng) 營(yíng) 成 果 ， 作出 正 確 的 投 資 決 策 。 財(cái) 務(wù) 狀 況 分 析 的 主 要 對(duì) 象 是 財(cái) 務(wù) 報(bào) 表 。 公 司 財(cái) 務(wù) 狀 況 分 析 方 法比較分析法 縱 向 比 較 分 析橫 向 比 較 分 析標(biāo) 準(zhǔn) 比 較 分 析個(gè) 別 分 析 法綜 合 分 析 法 因 素 分 析 法 指 數(shù) 分 析 法 （ 1） 因 素 分 析 法 因 素 分 析 法 是 利 用 各 種 財(cái) 務(wù) 比 率 的 內(nèi) 在 聯(lián) 系 ， 借 以 綜 合 評(píng)價(jià) 上 市 公 司 財(cái) 務(wù) 狀 況 的 綜 合 分 析 方 法 。 該 方 法 是 利 用 假 定 的 各個(gè) 因 素 變 動(dòng) 的 先 后 順 序 ， 采 用 連 環(huán) 替 代 的 方 法 ， 計(jì) 算 出 各 個(gè) 因素 對(duì) 總 指 標(biāo) 的 影 響 方 向 和 影 響 大 小 。 因 素 分 析 法 的 關(guān) 鍵 是 建 立 一 套 完 整 和 連 貫 的 財(cái) 務(wù) 比 率 體 系 ，并 確 定 一 個(gè) 總 指 標(biāo) （ 凈 資 產(chǎn) 利 潤(rùn) 率 ） ， 然 后 利 用 指 標(biāo) 分 解 的 方法 建 立 起 各 個(gè) 指 標(biāo) 的 相 互 聯(lián) 系 ， 通 過 數(shù) 據(jù) 的 替 代 ， 確 定 各 從 屬指 標(biāo) 變 動(dòng) 對(duì) 總 指 標(biāo) 的 影 響 。 其 基 本 指 標(biāo) 關(guān) 系 如 下 ： 凈 資 產(chǎn) 利 潤(rùn) 率 =銷 售 利 潤(rùn) 率 總 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率 權(quán) 益 乘 數(shù) 分 析 步 驟 ：第 一 步 ， 建 立 指 標(biāo) 體 系第 二 步 ， 采 用 連 環(huán) 替 代 的 法 ， 逐 一 分 析 各 因 素 變 動(dòng) 對(duì) 總 指 標(biāo) 的 影 響 方 向 和 影 響 大 小 。要 求 ： 利 用 因 素 分 析 法 來 分 析 各 個(gè) 因 素 的 影 響 大 小 和 影 響 方 向 。 解 ： 凈 資 產(chǎn) 利 潤(rùn) 率 =銷 售 利 潤(rùn) 率 總 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率 權(quán) 益 乘 數(shù)例 題 ： 四 川 長(zhǎng) 虹 公 司 1996年 （ 基 期 ） 、 1997年 （ 報(bào) 告 期 ） 的 財(cái) 務(wù) 數(shù) 據(jù) 如 下 ：指 標(biāo) 名 稱 1997年 1996年銷 售 利 潤(rùn) 率 （ %） 17.27 16.67總 資 本 周 轉(zhuǎn) 率 （ 次 /年 ） 0.65 1.11權(quán) 益 乘 數(shù) 2.27 1.96凈 資 本 收 益 率 （ %） 25.48 36.27 相 對(duì) 數(shù) 分 析 ：25.48% 0.65 17.27% 2.2736.27% 1.11 16.67% 1.9670.25%=58.56% 103.60% 115.82% 即 2007年 與 2006年 相 比 ， 凈 資 產(chǎn) 利 潤(rùn) 率 下 降 了 29.75%， 是由 于 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率 下 降 了 41.44% 、 銷 售 利 潤(rùn) 率 上 升 了 3.6%和權(quán) 益 乘 數(shù) 上 升 了 15.82%三 個(gè) 因 素 共 同 作 用 的 結(jié) 果 。絕 對(duì) 數(shù) 分 析 ：銷 售 利 潤(rùn) 率 的 影 響 率 =（ 報(bào) 告 期 銷 售 利 潤(rùn) 率 基 期 銷 售 利 潤(rùn) 率 ） 基 期 總 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率 基 期 權(quán) 益 乘 數(shù) =（ 17.27 16.67 ） 1.11 1.96% 1.31 總 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率 的 影 響 率 =報(bào) 告 期 銷 售 凈 利 潤(rùn) 率 （ 報(bào) 告 期 總 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率 基 期 總 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率 ） 基 期 權(quán) 益 乘 =17.27% (0.65 1.11) 1.96 = 15.57%權(quán) 益 乘 數(shù) 的 影 響 率 =報(bào) 告 期 銷 售 凈 利 潤(rùn) 率 報(bào) 告 期 總 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率 （ 報(bào) 告 期 權(quán) 益 乘 數(shù) 基 期 權(quán) 益 乘 數(shù) ） 17.27 0.65 （ 2.27 1.96） =3.48%凈 資 產(chǎn) 收 益 率 的 變 化 率 =報(bào) 告 期 凈 資 產(chǎn) 收 益 率 一 基 期 凈 資 產(chǎn) 收 益 率 =銷 售 凈 利 潤(rùn) 率 的 影 響 率 十 總 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率 的 影 響 率 +權(quán) 益 乘 數(shù) 的 影 響 率 = 25.48 36.27 1.31 （ 15.57 ） 3.48 10.79 綜 合 以 上 分 析 ， 可 以 看 到 ： 四 川 長(zhǎng) 虹 的 凈 資 產(chǎn) 收 益 率 1997年 相 對(duì) 1996 年 降 低 了 10.79個(gè) 百 分 點(diǎn) ， 其 中 由 于 銷 售 凈 利 潤(rùn) 率 的 提 高 使 凈 資 產(chǎn) 收 益 率 提高 了 1.13個(gè) 百 分 點(diǎn) ， 由 于 權(quán) 益 乘 數(shù) 的 提 高 使 凈 資 產(chǎn) 收 益 率 提 高 了 3.48個(gè) 百 分點(diǎn) ， 由 于 總 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率 的 速 度 慢 了 一 半 多 ， 使 得 凈 資 產(chǎn) 收 益 率 下 降 了 15.57個(gè) 百 分 點(diǎn) ， 該 因 素 對(duì) 凈 資 產(chǎn) 收 益 率 的 下 降 影 響 較 大 ， 需 要 進(jìn) 一 步 分 析 原 因 。 作 業(yè) （ 2） 指 數(shù) 分 析 法 是 將 各 種 比 率 根 據(jù) 其 重 要 性 的 大 小 ， 標(biāo) 定 一 個(gè) 重 要 性 系 數(shù)（ 權(quán) 數(shù) ） ， 以 各 自 比 率 的 實(shí) 際 數(shù) 值 與 標(biāo) 準(zhǔn) 數(shù) 值 （ 行 業(yè) 數(shù) 值 ） 相比 ， 求 出 關(guān) 系 比 率 。 關(guān) 系 比 率 乘 以 重 要 性 系 數(shù) 即 可 進(jìn) 行 各 種 能力 和 綜 合 判 斷 。分 析 步 驟 :第 一 步 : 計(jì) 算 個(gè) 體 指 數(shù) =標(biāo) 準(zhǔn) 值實(shí) 際 值第 二 步 :計(jì) 算 加 權(quán) 平 均 指 數(shù) = 權(quán) 數(shù)個(gè) 體 指 數(shù) 權(quán) 數(shù)標(biāo) 準(zhǔn) 值實(shí) 際 值 例 題 ： 對(duì) 1998年 通 信 行 業(yè) 上 市 公 司 業(yè) 績(jī) 排 名 。 選 擇 凈 利 潤(rùn) 、 每 股 收益 、 凈 資 產(chǎn) 收 益 率 三 個(gè) 指 標(biāo) ， 采 用 加 權(quán) 平 均 法 計(jì) 算 得 出 名 次 。 標(biāo) 準(zhǔn) 值 取 行 業(yè) 平 均 水 平 ， 權(quán) 數(shù) 各 占 1/3。 1998年 上 市 通 訊 公 司 業(yè) 績(jī) 排 名 計(jì) 算 表公 司名 稱 凈 利 潤(rùn)(萬 元 ) 每 股收 益(元 ) 凈 資 產(chǎn)收 益(%) 個(gè) 體 指 數(shù) =實(shí) 際 值 /標(biāo) 準(zhǔn) 值 加 權(quán) 平 均 指 數(shù)凈 利 潤(rùn)(萬 元 ) 每 股收 益(元 ) 凈 資 產(chǎn)收 益(%) 得 分 名 次中 興 通 訊 31379 0.97 33.09 3.011 2.888 2.797 2.90 1粵 TCL 304 0.016 0.48 0.029 0.048 0.041 0.04 11廣 西 斯 壯 3027 0.254 11.15 0.290 0.756 0.943 0.66 8中 信 國(guó) 安 10918 0.27 14.96 1.048 0.804 1.265 1.04 6深 桑 達(dá) 1817 0.139 6.36 0.174 0.414 0.538 0.38 9永 鼎 光 纜 7006 0.519 15.61 0.672 1.545 1.320 1.18 4上 海 貝 嶺 13370 0.40 12.78 1.283 1.191 1.080 1.18 3大 唐 電 信 10987 0.351 10.67 1.054 1.045 0.902 1.00 7國(guó) 脈 通 訊 12935 0.35 11.30 1.241 1.042 0.955 1.08 5東 方 通 訊 22206 0.39 12.37 2.131 1.161 1.046 1.45 2郵 通 設(shè) 備 690 0.036 1.342 0.066 0.107 0.113 0.10 10合 計(jì) 114639 3.695 130.112 - - - - -凈 利 潤(rùn) 總 額 行 業(yè) 平 均 水 平 =114639 11=10422萬 元 每 股 收 益 行 業(yè) 平 均 水 平 =3.695 11=0.3359元凈 資 產(chǎn) 收 益 率 行 業(yè) 平 均 水 平 =130.112 11=11.83%標(biāo) 準(zhǔn) 值 取 行 業(yè) 平 均 水 平權(quán) 數(shù) 各 占 三 分 之 一 作 業(yè) （ 二 ） 技 術(shù) 分 析 （ 略 ） 即 對(duì) 技 術(shù) 因 素 進(jìn) 行 分 析 。 是 對(duì) 市 場(chǎng) 的 未 來 價(jià) 格 變 化 趨勢(shì) 進(jìn) 行 預(yù) 測(cè) 的 研 究 活 動(dòng) 。 （ 三 ） 股 票 市 場(chǎng) 風(fēng) 險(xiǎn) 與 收 益 的 統(tǒng) 計(jì) 分 析 股 票 市 場(chǎng) 統(tǒng) 計(jì) 分 析 的 核 心 內(nèi) 容 就 是 對(duì) 股 票 市 場(chǎng) 上的 風(fēng) 險(xiǎn) 與 收 益 分 析 ， 它 包 括 股 票 組 合 的 分 析 、 資 本 資產(chǎn) 定 價(jià) 模 型 和 套 利 定 價(jià) 模 型 應(yīng) 用 研 究 。 1、 股 票 組 合 的 統(tǒng) 計(jì) 分 析 是 在 已 知 個(gè) 體 資 產(chǎn) 的 風(fēng) 險(xiǎn) 和 收 益 特 征 的 前 提 下 ，以 資 產(chǎn) 組 合 整 體 為 對(duì) 象 ， 以 資 產(chǎn) 組 合 整 體 效 用 最 大 化 為目 標(biāo) ， 分 析 資 產(chǎn) 之 間 的 相 互 關(guān) 系 、 組 合 整 體 的 風(fēng) 險(xiǎn) 、 收益 特 征 以 及 尋 求 最 優(yōu) 組 合 。 股 票 投 資 收 益 的 構(gòu) 成 ： 股 票 升 值 、 股 息 、 紅 利 A、 股 票 升 值 ： 是 股 票 市 價(jià) 的 升 值 部 分 ， 它 根 據(jù) 企 業(yè) 資 產(chǎn) 增 加的 程 度 和 經(jīng) 營(yíng) 狀 況 而 定 ， 具 體 體 現(xiàn) 為 股 票 價(jià) 格 所 帶 來 的 收 益 。 B、 股 息 ： 即 股 票 的 利 息 ， 是 股 份 公 司 多 投 資 者 的 一 種 報(bào) 酬 。股 息 的 分 配 是 以 投 資 入 股 的 票 面 資 本 額 作 為 分 配 標(biāo) 準(zhǔn) 的 。 一 般情 況 下 ， 優(yōu) 先 股 持 有 者 可 以 按 預(yù) 先 預(yù) 定 的 股 息 率 優(yōu) 先 取 得 股 息 ，并 且 這 個(gè) 股 息 不 會(huì) 因 為 公 司 經(jīng) 營(yíng) 的 好 壞 而 受 到 影 響 。 普 通 股 的股 息 是 在 支 付 了 優(yōu) 先 股 的 股 息 后 ， 根 據(jù) 所 剩 利 潤(rùn) 情 況 來 確 定 和支 付 ， 這 種 股 息 是 不 固 定 的 ， 伴 隨 利 潤(rùn) 的 增 減 而 增 減 。 但 在 公司 經(jīng) 營(yíng) 良 好 、 盈 利 水 平 較 高 時(shí) ， 普 通 股 所 得 股 息 可 能 超 過 優(yōu) 先股 所 得 股 息 。 C、 紅 利 ： 是 超 過 股 息 的 另 一 部 分 收 益 ， 一 般 是 普 通 股 享 有的 收 益 ， 優(yōu) 先 股 是 不 能 參 加 紅 利 分 配 的 。 紅 利 只 有 在 公 司 經(jīng) 營(yíng)情 況 很 好 時(shí) 才 發(fā) 放 。（ 1） 股 票 收 益 和 風(fēng) 險(xiǎn) 的 度 量 單 個(gè) 證 券 分 析 股 票 收 益 的 度 量 -收 益 率 其 中 ： R - 收 益 率 ； P1 - 期 末 股 票 價(jià) 格 ； P0 - 起 初 股 票 價(jià) 格 ； D - 期 間 紅 利 （ 股 息 ） 例 題 : 001 )( PPDPRp -+ 例 1： 某 只 股 票 年 初 每 股 市 場(chǎng) 價(jià) 值 為 25元 ， 年 底 的 市 場(chǎng) 價(jià) 值 為 28元 ， 年 終 分 紅 為 每 股 2元 ， 則 該 股 票 每 股 收 益 率 為 ： 解 : 001 PPDPRp -+ )( %202525228 -+ 對(duì) 于 股 票 而 言 ， 由 于 將 來 實(shí) 現(xiàn) 的 收 益 是 不 確 定 ， 因 此 ， 在估 計(jì) 股 票 在 一 個(gè) 持 有 期 的 收 益 率 時(shí) ， 必 須 考 察 這 種 不 確 定 性 。通 常 是 考 慮 各 種 不 同 可 能 及 其 概 率 ， 用 一 個(gè) 期 望 值 來 表 示 。 其計(jì) 算 公 式 為 ： pjpjpp PRRRE 式 中 : 或 為 證 券 的 預(yù) 期 收 益 率 , 為 證 券 P的 第 j個(gè) 收 益 率 , 為 證 券 P的 第 j個(gè) 收 益 率 發(fā) 生 的 概 率 。 例 題 ： pRE pR pjR pjP 例 題 ： 某 投 資 者 欲 投 資 證 券 A， 經(jīng) 預(yù) 測(cè) 得 知 該 證 券 各 種 經(jīng) 濟(jì) 條件 發(fā) 生 的 概 率 及 可 能 獲 得 的 投 資 收 益 率 資 料 如 下 ：經(jīng) 濟(jì) 狀 況 概 率 P % 投 資 收 益 率 % R（ A） 繁 榮 0.5 30一 般 0.3 10蕭 條 0.2 25合 計(jì) 1.0 要 求 ： 試 計(jì) 算 該 證 券 投 資 預(yù) 期 收 益 率 。解 : AjAjAA PRRRE %. 132502010303050 -+ 股 票 風(fēng) 險(xiǎn) 的 度 量 - 收 益 分 布 的 標(biāo) 準(zhǔn) 差 股 票 風(fēng) 險(xiǎn) 一 般 定 義 為 股 票 價(jià) 格 或 收 益 風(fēng) 險(xiǎn) ， 證 券 投 資 風(fēng) 險(xiǎn)的 大 小 ， 可 用 標(biāo) 準(zhǔn) 差 （ 方 差 ） 來 衡 量 。 因 為 風(fēng) 險(xiǎn) 產(chǎn) 生 于 對(duì) 未 來的 不 確 定 性 ， 這 種 不 確 定 性 則 產(chǎn) 生 預(yù) 期 收 益 的 變 動(dòng) 性 。 可 變 因素 越 多 ， 收 益 的 不 確 定 性 越 大 ； 可 變 因 素 越 少 ， 收 益 的 不 確 定性 就 越 小 ， 因 此 ， 利 用 證 券 投 資 各 種 條 件 下 收 益 率 的 資 料 來 計(jì)算 其 標(biāo) 準(zhǔn) 差 ， 則 可 表 現(xiàn) 出 各 種 收 益 率 的 可 能 變 動(dòng) 大 小 ， 從 而 估量 證 券 投 資 的 風(fēng) 險(xiǎn) 程 度 。 標(biāo) 準(zhǔn) 差 越 大 的 證 券 ， 其 風(fēng) 險(xiǎn) 程 度 越 大 ；相 反 ， 標(biāo) 準(zhǔn) 差 越 小 的 證 券 ， 其 風(fēng) 險(xiǎn) 程 度 越 小 。 計(jì) 算 公 式 ： - pjppjp PRR 2 式 中 ： 為 證 券 P的 標(biāo) 準(zhǔn) 差 ， 為 證 券 P的 第 j個(gè) 收 益 率 ， 為 證 券 P的 期 望 收 益 率 為 證 券 P的 第 j個(gè) 收 益 率 發(fā) 生 的 概 率 。 補(bǔ) 充 例 題 ：p pjR pRpjP jAAj PRR 2 -經(jīng) 濟(jì)狀 況 概 率 % 投 資 收 益 率 % 繁 榮 0.5 30 17 0.01445一 般 0.3 10 3 0.00027蕭 條 0.2 25 38 0.02888合 計(jì) 1.0 0.0436AjR AAj RER -%jP例 題 ： （ 1） 接 上 例 ， 試 計(jì) 算 證 券 的 標(biāo) 準(zhǔn) 差 。 （ 2） 若 有 證 券 B， 經(jīng)預(yù) 測(cè) 得 知 該 證 券 各 種 經(jīng) 濟(jì) 條 件 發(fā) 生 的 概 率 及 可 能 獲 得 的 投 資 收 益 率資 料 如 表 2， 試 分 析 A、 B兩 證 券 的 風(fēng) 險(xiǎn) 與 收 益 ， 并 作 出 投 資 決 策 。解 （ 1） ： %13 jAjAA PRRRE %88.200436.02 - jAAjA PRR jBBj PRR 2 -經(jīng) 濟(jì)狀 況 概 率 % 投 資 收 益 率 % 繁 榮 0.5 25 11 0.00605一 般 0.3 5 19 0.01083蕭 條 0.2 15 1 0.00002合 計(jì) 1.0 0.0169BjR BBj RER -%jP 表 2 解 （ 2） ： jBjBB PRRRE % .14 150200503025050 +-+ %. 1301690 2 - jBBjB PRR 通 過 上 述 計(jì) 算 可 知 ， 由 于 B證 券 的 收 益 率 大 于 A證 券 的 收 益率 ， 而 B證 券 的 風(fēng) 險(xiǎn) 小 于 A證 券 的 風(fēng) 險(xiǎn) ， 所 以 應(yīng) 該 投 資 B證 券 。 （ 2） 股 票 組 合 的 收 益 率 股 票 組 合 的 收 益 率 受 組 合 中 各 種 股 票 的 預(yù) 期 收 益 率 和 組 合 中 各 種 股 票 收益 的 初 始 比 重 的 影 響 。 其 中 ： - 組 合 的 預(yù) 期 收 益 率 ； - 某 種 股 票 初 始 投 資 比 重 ； - 股 票 的 預(yù) 期 收 益 率 。 例 題 ： Ni iip rxr 1prixir i 例 題 ： 某 人 投 資 三 種 股 票 ， 投 資 狀 況 如 表 39所 示 ， 這 三 種 股票 的 年 預(yù) 期 收 益 率 分 別 為 15 、 10 和 5 。 試 計(jì) 算 該 組 合 投資 收 益 率 。 表 3 9股 票 種 類 A B C投 資 比 例 Xi 0.5 0.3 0.2解 ： Ni iip rxr 1%. %.%.%. 511 52010301550 + 股 票 組 合 的 風(fēng) 險(xiǎn) 122122222121 2 XXXXP +式 中 ： 、 分 別 表 示 投 向 證 券 一 和 證 券 二 的 資 金 比 例 ， 、 分 別 表 示 證 券 一和 證 券 二 的 標(biāo) 準(zhǔn) 差 ， 表 示 證 券 一 和 證 券 二 的 協(xié) 方 差 。1X 2X 1 212 12 2211 RRRRP jjj - 式 中 ： 其 中 協(xié) 方 差 ： jP j 為 第 種 經(jīng) 濟(jì) 狀 況 出 現(xiàn) 的 概 率 。 例 題 ： 假 設(shè) 某 投 資 組 合 有 由 證 券 A和 證 券 B構(gòu) 成 ， 其 各 種 經(jīng)濟(jì) 條 件 發(fā) 生 的 概 率 及 可 能 獲 得 的 投 資 收 益 率 資 料 如 下 ： 經(jīng) 濟(jì) 狀 況 概 率 投 資 收 益 %RA j RB j繁 榮 0.5 30 10一 般 0.3 10 5蕭 條 0.2 25 15合 計(jì) 解 ： 第 一 步 :計(jì) 算 單 個(gè) 證 券 的 期 望 報(bào) 酬 率 和 標(biāo) 準(zhǔn) 差 。 其 計(jì) 算 過 程 如 下 表 : ARE BRE j2AAj PRR - j2BBj PRR - 0.005125 0.0436 0.115 0.13 1.0合 計(jì) 0.000245 0.02888 0.03 0.05 25 150.2蕭 條 0.0081675 0.00027 0.015 0.03 10 50.3一 般 0.0036125 0.01445 0.10 0.15 30 200.5繁 榮 投 資 收 益 率 % RAj RBj概 率 P經(jīng) 濟(jì)狀 況 %13 jPjA PRRE %5.11 jPjB PRRE %88.200436.02 - jAAjA PRR %16.7005125.02 - jBBjB PRR 第 二 步 :假 設(shè) 在 證 券 組 合 中 ， 證 券 A和 證 券 B的 投 資 比 例 各 占 50%， 計(jì) 算 證 券 組 合 的 期 望 報(bào) 酬 率 和 標(biāo) 準(zhǔn) 差 。%.%.%. 25125115013501 +Ni iip rxr組 合 的 期 望 報(bào) 酬 率 :組 合 的 標(biāo) 準(zhǔn) 差 : 122122222121 2 XXXXP + = =0.5（ 0.3 0.13） ( 0.2 0.115)+0.3（ 0.1 0.13） ( 0.05 0.115) +0.2（ 0.25 0.13） ( 0.15 0.115) =0.00605=0.605%因 為 ： 所 以 ： 00605.05.05.020716.05.02088.05.0 2222 +P=12.33%通 過 上 述 計(jì) 算 表 明 ,證 券 組 合 投 資 雖 然 預(yù) 期 收 益 比 證 券 A的 預(yù) 期 收 益 略 低 ,但 投 資 風(fēng) 險(xiǎn) 遠(yuǎn)比 證 券 A的 風(fēng) 險(xiǎn) 要 低 ， 而 且 ， 該 組 合 在 降 低 證 券 A的 風(fēng) 險(xiǎn) 同 時(shí) ,也 提 高 了 證 券 B的 收 益 。 第 二 節(jié) 完 2211 RRRRP jjj -12 一 、 債 券 概 述 P221債 券 ： 是 債 務(wù) 人 在 籌 集 資 金 時(shí) ， 依 照 法 律 手 續(xù) 發(fā) 行 ， 向 債 權(quán) 人 承 諾 按 約定 利 率 和 日 期 支 付 利 息 ， 并 在 特 定 日 期 償 還 本 金 ， 從 而 明 確 債 權(quán) 債 務(wù) 關(guān)系 的 有 價(jià) 證 券 。債 券 的 特 點(diǎn) ： （ 1） 表 示 一 種 債 權(quán) ， 可 以 據(jù) 以 收 回 本 息 （ 2） 期 限 約 定到 期 才 能 辦 理 清 償 （ 3） 若 未 到 期 ， 可 以 在 時(shí) 常 交 易 轉(zhuǎn) 讓 （ 4） 風(fēng) 險(xiǎn) 性較 小 。債 券 的 分 類 ： （ 1） 按 發(fā) 行 主 體 不 同 分 政 府 債 券 、 公 司 債 券 和 金 融 債 券（ 2） 按 利 息 支 付 方 式 分 定 息 債 券 和 貼 現(xiàn) 債 券 （ 3） 按 有 無 擔(dān) 保 分 信 用 債券 和 擔(dān) 保 債 券 （ 4） 按 籌 資 方 式 分 公 募 債 券 和 私 募 債 券 （ 5） 按 活 動(dòng) 范 圍分 新 發(fā) 債 券 和 既 發(fā) 債 券 （ 6） 按 期 限 長(zhǎng) 短 分 短 期 、 中 期 和 長(zhǎng) 期 債 券 （ 7）按 發(fā) 行 國(guó) 家 和 地 區(qū) 不 同 分 國(guó) 內(nèi) 債 券 和 國(guó) 際 債 券 ， 等 等 。 第 三 節(jié) 債 券 市 場(chǎng) 統(tǒng) 計(jì) 債 券 與 股 票 的 異 同 股 票 與 債 券 的 區(qū) 別 與 聯(lián) 系 ： 相 互 聯(lián) 系 ： （ 1） 對(duì) 于 發(fā) 行 者 來 說 ， 都 是 籌 集 資 金的 手 段 ， 都 要 付 出 一 定 報(bào) 酬 給 投 資 者 ， 即 股 息 或 利 息 ；對(duì) 于 投 資 者 來 說 ， 都 是 一 種 投 資 手 段 或 交 易 工 具 （ 2）共 處 于 證 券 市 場(chǎng) 當(dāng) 中 ， 成 為 證 券 市 場(chǎng) 的 兩 大 支 柱 ， 同在 證 券 市 場(chǎng) 上 發(fā) 行 和 交 易 （ 3） 股 票 的 收 益 率 和 價(jià) 格 同債 券 的 利 率 和 價(jià) 格 之 間 是 相 互 影 響 的 。 兩 者 的 區(qū) 別 ： （ 1） 性 質(zhì) 不 同 （ 2） 發(fā) 行 者 的 范 圍不 同 （ 3） 期 限 性 不 同 （ 4） 風(fēng) 險(xiǎn) 和 收 益 不 同 （ 5） 責(zé) 任和 權(quán) 利 不 同 。 債 券 內(nèi) 在 價(jià) 值 分 析 內(nèi) 部 因 素 因 素 變 化 對(duì) 債 券 投 資 價(jià) 值 的 影 響期 限 長(zhǎng) 短 期 限 越 長(zhǎng) 市 場(chǎng) 價(jià) 格 變 動(dòng) 的 可 能 性 越 大票 面 利 率 票 面 利 率 越 低 市 場(chǎng) 價(jià) 格 易 變 性 越 大提 前 贖 回 規(guī) 定 提 前 贖 回 可 能 性 越 高 內(nèi) 在 價(jià) 值 越 低流 通 性 流 通 性 越 高 內(nèi) 在 價(jià) 值 越 高外 部 因 素 因 素 變 化 對(duì) 債 券 投 資 價(jià) 值 的 影 響基 礎(chǔ) 利 率 基 礎(chǔ) 利 率 上 升 內(nèi) 在 價(jià) 值 下 降市 場(chǎng) 利 率 市 場(chǎng) 利 率 上 升 內(nèi) 在 價(jià) 值 下 降（ 一 ） 影 響 債 券 投 資 價(jià) 值 的 因 素 二 、 債 券 的 內(nèi) 在 價(jià) 值 的 統(tǒng) 計(jì) 分 析 債 券 定 價(jià) 原 理 （ 二 ） 債 券 的 定 價(jià) 原 理 1 對(duì) 付 息 債 券 ： 市 場(chǎng) 價(jià) 格 等 于 面 值 ， 到 期 收 益 率 等 于 票 面 利 率 ； 市 場(chǎng) 價(jià) 格 高 于 面 值 ， 到 期 收 益 率 低 于 票 面 利 率 ； 市 場(chǎng) 價(jià) 格 低 于 面 值 ， 到 期 收 益 率 高 于 票 面 利 率 。2 債 券 價(jià) 格 上 升 ， 到 期 收 益 率 下 降 ； 債 券 價(jià) 格 下 降 ， 到 期 收 益 率 上 升 。 100%買 入 價(jià) 年 限剩 余 買 入 價(jià)-面 值年 利 息期 收 益 率到 +因 為 : 3、 如 果 債 券 的 收 益 率 在 整 個(gè) 期 限 內(nèi) 沒 有 發(fā) 生 變 化 （ 即 債 券的 票 面 利 率 與 市 場(chǎng) 收 益 率 之 間 的 差 額 固 定 不 變 ） ， 則 價(jià) 格 波 動(dòng)會(huì) 隨 著 到 期 日 的 接 近 而 減 少 ， 或 者 說 其 價(jià) 格 日 益 接 近 面 值 。 這一 原 理 也 可 以 表 述 為 ： 債 券 的 到 期 時(shí) 間 與 債 券 價(jià) 格 的 波 動(dòng) 幅 度之 間 成 正 比 。 到 期 時(shí) 間 越