財務(wù)狀況報告無 錫 小 天 鵝 集 團(tuán) 有 限 公 司指 導(dǎo) 老 師 ： 趙 國 強(qiáng) 作 業(yè) 提 交 ： 08級 財 務(wù) 管 理 班 男 生 宿 舍 7#317宿 舍 成 員 ： 王 彥 萍 （ 26） 李 世 博 （ 06） 劉 奎 云 （ 45） 王 炎（ 29） 趙 利 濤 （ 09） 王 汝 峰 （ 24） 李 巖 （ 47） 曹 金 生 （ 42） 無 錫 小 天 鵝 集 團(tuán) 有 限 公 司2006-2008年 財 務(wù) 報 告 分 析 2 0 0 6 年 到 2 0 0 8 年 ， 中 國 洗 衣 機(jī) 行 業(yè) 到 底 發(fā) 生 了 什 么 ？ 短 短 兩 年 之 間 ，中 國 半 數(shù) 以 上 的 洗 衣 機(jī) 生 產(chǎn) 商 神 秘 “ 蒸 發(fā) ” ！ 重 組 ？ 破 產(chǎn) ？ 兼 并 ？總 之 ， 中 國 洗 衣 機(jī) 行 業(yè) 業(yè) 內(nèi) 激 流 涌 動 。 市 場 占 有 率 分 析主 要 出 口 品 種 出 口 量 占 全 國 比 例 出 口 金 額 占 全 國 比 例 價 格 范 圍外 資 高 端 滾 筒 洗 衣 機(jī) 40% 60% 170 200美 元民 企 中 低 端 雙 、 單 筒 41% 19% 60美 元 強(qiáng) 者 愈 強(qiáng) ， 弱 者 愈 弱 ， 馬太 效 應(yīng) 小 天 鵝 年 鑒1958年 創(chuàng) 建 ；1990年 ， 唯 一 一 家 榮 獲 行 業(yè) 內(nèi) 國 優(yōu) 金 獎 的 廠 商 ；1997年 ， 小 天 鵝 商 標(biāo) 成 為 中 國 洗 衣 機(jī) 行 業(yè) 第 一 枚 馳 名 商 標(biāo) ；2001年 ， 小 天 鵝 洗 衣 機(jī) 榮 獲 中 國 品 牌 產(chǎn) 品 稱 號 ；2005年 ， 小 天 鵝 榮 國 商 務(wù) 部 重 點(diǎn) 培 育 和 發(fā) 展 的 出 口 名 牌 ；2006年 ， 榮 獲 美 國 讀 者 文 摘 信 譽(yù) 品 牌 金 獎 ；2007年 ， 被 商 務(wù) 部 認(rèn) 定 為 最 具 市 場 競 爭 力 品 牌 ；2008年 ， 美 的 電 器 收 購 小 天 鵝 24.01%的 股 份 ， 成 為 小 天 鵝 第 一大 股 東 ；2009年 10月 21日 ， 美 的 電 器 和 小 天 鵝 發(fā) 布 資 產(chǎn) 重 組 公 告 ；2009年 12月 17日 ， 小 天 鵝 董 事 梁 秉 聰 、 張 趙 鋒 辭 職 ， 美 的 入 駐小 天 鵝 。 小 天 鵝 戰(zhàn) 略 分 析 “洗 衣 機(jī) 王 國 ” 戰(zhàn) 略 “ 藍(lán) 海 ” 戰(zhàn) 略 “ 百 年 ” 戰(zhàn) 略 戰(zhàn) 略 一 ： 王 國 夢 想 之聯(lián) 姻 豪 門 戰(zhàn) 略 二 ：走 向 “ 藍(lán) 海 ” 流 動 性 分 析 項(xiàng) 目 08年 07年 06年短 期 償 債 能 力流 動 比 率 1.43 1.29 1.07速 動 比 率 1.00 0.97 0.73現(xiàn) 金 比 率 0.38 0.44 0.31短 期 資 產(chǎn) 流 動 性平 均 收 賬 期 38 38 41存 貨 周 轉(zhuǎn) 期 71 67 75應(yīng) 付 賬 款 周 轉(zhuǎn) 期 112 107 109 應(yīng) 收 票 據(jù) 和 應(yīng) 收 賬 款 共 同 比 示 意 圖 存 貨 共 同 比 示 意 圖 資 本 結(jié) 構(gòu) 和 長 期 償 債 能 力 分 析 資產(chǎn)管理效率 周轉(zhuǎn)率指標(biāo)衡量了公司的經(jīng)營效率。無 錫 小 天 鵝 股 份有 限 公 司 2008年 2007年 2006年應(yīng) 收 賬 款 周 轉(zhuǎn) 率 9.65 9.74 8.84存 貨 周 轉(zhuǎn) 率 5.20 5.47 4.76應(yīng) 付 賬 款 周 轉(zhuǎn) 率 3.26 3.42 3.32固 定 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率 8.22 8.81 8.35總 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率 1.21 1.31 1.29現(xiàn) 金 資 產(chǎn) 回 報 率 -4.04% 9.85% 7.39% 盈 利 能 力 ： 2008年 2007年 2006年毛 利 率 18.58% 19.91% 20.47%營 業(yè) 利 潤 率 0.98% 8.53% 0.97%凈 利 率 0.58% 6.94% 0.62% 現(xiàn) 金 流 利 潤 率 -3.14% 7.46% 6.48% 整 體 從 整 體 上 看 ， 公 司 2008年 的 盈 利 狀 況 并 不 是 很 好 。 2008年 公 司 外 部 環(huán) 境 發(fā) 生 了 很 大 的 變 化 ， 原 材 料 價 格 劇 烈 上 漲 波動 、 匯 率 波 動 、 勞 動 關(guān) 系 變 化 、 房 產(chǎn) 市 場 變 化 及 全 球 金 融 危機(jī) 對 整 個 洗 衣 機(jī) 行 業(yè) 的 影 響 較 大 。 2008年 13季 度 ， 國 內(nèi) 洗衣 機(jī) 銷 售 總 量 與 去 年 同 期 相 比 增 長 較 好 ， 但 從 四 季 度 開 始 洗衣 機(jī) 銷 售 增 幅 減 緩 ， 特 別 是 1112月 份 產(chǎn) 量 、 銷 量 同 比 有 所下 降 。 冰 箱 業(yè) 務(wù) 也 同 比 大 幅 下 降 。 受 此 影 響 ， 公 司 第 四 季 度洗 衣 機(jī) 產(chǎn) 銷 率 與 去 年 同 期 相 比 大 幅 下 降 。 除 此 之 外 ， 公 司 處理 “ 退 城 進(jìn) 園 ” 過 程 中 的 員 工 勞 動 關(guān) 系 發(fā) 生 費(fèi) 用 6000多 萬 元 ，加 上 一 次 性 收 益 與 去 年 同 期 相 比 減 少 了 近 2億 元 ， 以 上 因 素 ， 導(dǎo) 致 公 司 2008年 整 體 業(yè) 績 大 幅 下 降 。 具 體 20072008年 20062007年主 營 業(yè) 務(wù) 收 入 變 動率 -14.15% 1.00% 主 營 業(yè) 務(wù) 成 本 變 動率 -12.72% 1.70% 2008年 2007年 2006年主 營 業(yè) 務(wù) 收 入 4,292,987,464.91 5,000,691,662.60 4,951,295,444.98主 營 業(yè) 務(wù) 成 本 3,495,399,864.11 4,004,806,298.86 3,937,888,902.10總 成 本 4,314,007,153.67 4,859,100,815.17 4,951,785,777.42主 營 業(yè) 務(wù) 成 本 /總 成 本 81.02% 82.42% 79.52% 從 表 格 數(shù) 據(jù) 來 看 ， 1 、 銷 售 費(fèi) 用 變 化 不 大 2 、 0 8 年 管 理 費(fèi) 用 大 幅 增 長 3 、 0 8 年 財 務(wù) 費(fèi) 用 較 大 幅 度 減 少 4 、 投 資 收 益 減 少 近 6 .3 5 個 百 分點(diǎn) 5 、 所 得 稅 大 幅 減 少 。 綜 合 上 述 幾 個 因 素 的 影 響 ， 公司 0 8 年 由 于 管 理 費(fèi) 用 的 大 幅 度增 加 及 投 資 收 益 的 大 額 減 少 抵消 了 銷 售 費(fèi) 用 、 財 務(wù) 費(fèi) 用 、 所得 稅 的 減 少 所 帶 來 的 影 響 ， 導(dǎo)致 0 8 年 營 業(yè) 費(fèi) 用 的 較 大 增 長 ，使 得 凈 利 率 大 幅 度 下 滑 。 各 項(xiàng) 費(fèi) 用占 總 資 產(chǎn)比 重 2008年 2007年 2006年銷 售 費(fèi) 用 15.35% 15.67% 16.90%管 理 費(fèi) 用 6.98% 4.42% 4.26%財 務(wù) 費(fèi) 用 0.51% 1.36% 1.45%期 間 費(fèi) 用 22.84% 21.45% 22.61%投 資 收 益 1.88% 7.53% 1.27%所 得 稅 0 .4 4 % 1 .9 0 % 0 .0 9 % 指 標(biāo) （ 單 位 ： 萬 元 ） 2 0 0 8 年 度 2 0 0 7 年 度 同 比 增 減 額 同 比 增 減幅 度 % 經(jīng) 營 活 動 產(chǎn) 生 的現(xiàn) 金 流 量 凈 額 1 3 ,4 7 6 .3 2 3 7 ,2 9 2 .2 3 -5 0 ,7 6 3 .8 0 -1 3 6 .1 2 投 資 活 動 產(chǎn) 生 的現(xiàn) 金 流 量 凈 額 -7 ,5 4 3 .5 4 2 5 ,3 6 8 .7 2 -3 2 ,9 1 7 .0 2 -1 2 9 .7 5籌 資 活 動 產(chǎn) 生 的現(xiàn) 金 流 量 凈 額 7 ,9 4 1 .6 2 -4 5 ,8 2 7 .7 5 3 7 ,8 8 6 .1 3 -8 2 .6 7現(xiàn) 金 及 現(xiàn) 金 等 價物 凈 增 加 額 - 2 8 ,9 6 1 .4 9 1 6 ,1 2 9 .1 7 -4 5 ,0 9 0 .6 6 -2 7 9 .5 6 投資報酬分析演 講 人 ： 康 慧企 業(yè) 是 以 盈 利 為 目 的 的 組 織 ， 企 業(yè) 存 在的 目 的 主 要 是 為 了 獲 得 利 潤 。與 企 業(yè) 利 益 相 關(guān) 的 各 個 信 息 使 用 者 無不 對 企 業(yè) 的 盈 利 能 力 給 予 極 大 的 關(guān) 心 2008年 2007年 2006年每 股 收 益EPS 0.0731 0.9131 0.09總 資 產(chǎn) 回 報率 ROA 1.12% 8.74% 0.80%凈 資 產(chǎn) 收 益率 ROE -4.04% 9.85% 2.20%市 盈 率 PE 64.00 21.77 43.64市 凈 率 1.93 4.56 1.48 每 股 收 益 分 析 計 算 公 式 ： 每 股 收 益 =凈 利 潤 發(fā) 行 在 外 的 普 通股 加 權(quán) 平 均 數(shù)趨 勢 ： 先 升 后 降 的 倒 “ V” 型2007年 分 析 ： 2007年 較 2006年 上 升 了 730.09% 主 要 原 因 ：2007年 的 凈 利 潤 較 2006年 上 升 了 1024%， 并 且持 股 數(shù) 減 少 83,510,344 股 。公 司 通 過 對 長 期 投 資 的 清 理 與 整 合 ， 實(shí) 現(xiàn) 投 資收 益 近 2億 元 通 過 整 頓 內(nèi) 部 管 理 ， 拓 展 了 新 產(chǎn) 品 的 開 發(fā) 和 銷售 ， 實(shí) 現(xiàn) 了 主 營 業(yè) 務(wù) 收 入 和 主 營 業(yè) 務(wù) 利 潤 的 較 大幅 度 增 長 2008年 分 析 ： 每 股 收 益 卻 又 急 劇 下 降 ， 較 2007年下 降 了 91.99% 主 要 原 因 ： 凈 利 潤 的 急 劇 下 降 同 時 伴 隨 著 以 資 本 公積 轉(zhuǎn) 增 股 份 總 額 18,255.192 萬 股 。 凈 利 潤 下 降 ： 上 年 同 期 ， 公 司 有 大 量 一 次 性 收 益 ，而 本 年 度 沒 有 在 本 年 度 公 司 處 理 “ 退 城 進(jìn) 園 ” 過程 中 的 員 工 勞 動 關(guān) 系 問 題 發(fā) 生 費(fèi) 用 6500萬 元 左 右 受 宏 觀 經(jīng) 濟(jì) 環(huán) 境 的 影 響 ， 市 場 需 求 不 足 ， 導(dǎo) 致 公 司 四季 度 與 去 年 同 期 相 比 ， 產(chǎn) 銷 量 均 有 不 同 程 度 的 下 降 ，影 響 了 公 司 的 整 體 業(yè) 績 。 小 結(jié) ：2007年 的 EPS反 映 了 企 業(yè) 的 盈 利 能 力 增 強(qiáng) ， 股東 的 投 資 收 益 變 好 。 同 時 反 應(yīng) 了 股 票 的 市 價 上升 空 間 較 大 。2008年 的 EPS下 降 ， 在 很 大 程 度 上 并 不 是 因 為自 身 經(jīng) 常 性 項(xiàng) 目 造 成 的 ， 最 主 要 是 受 到 宏 觀 局勢 的 影 響 。 因 此 ， 在 接 下 來 的 經(jīng) 營 計 劃 中 ， 公司 可 以 在 新 環(huán) 境 下 對 舊 有 的 經(jīng) 營 方 針 做 出 適 當(dāng)調(diào) 整 ， 以 期 實(shí) 現(xiàn) 更 大 的 凈 利 潤 。 市 盈 率 分 析 計 算 公 式 ： 市 盈 率 =每 股 市 價 每 股 收 益趨 勢 ： 先 降 后 升 的 “ U”型理 論 平 均 水 平 ： 0-13： 即 價 值 被 低 估 14-20： 即 正 常 水 平 21-28： 即 價 值 被 高 估 28+： 反 映 股 市 出 現(xiàn) 投 機(jī) 性 泡 沫事 實(shí) 上 ： 市 盈 率 高 低 的 標(biāo) 準(zhǔn) 和 本 國 貨 幣 的 存 款 利 率 水平 是 有 著 緊 密 聯(lián) 系 的 。 計 算 方 法 ： 美 國 1/（ 4.75 ） =21倍 （ 美 元 的 年 利 率 保持 在 4.75 左 右 ） 中 國 1/（ 2.23 ） =44.8倍 評 價 ： 按 照 這 個 理 論 ， 小 天 鵝 的 市 盈 率 基 本 合 理 2007年 分 析 ：2007年 每 股 市 價 幾 乎 是 2006年 的 4倍 ， 但 是 每 股 收 益卻 相 應(yīng) 上 升 了 十 倍 之 多 ， 因 此 市 盈 率 反 而 有 所 下 降 。這 并 不 能 代 表 投 資 者 對 小 天 鵝 的 預(yù) 期 收 益 下 降 ， 反而 表 明 該 股 票 有 被 低 估 的 可 能 。 原 因 ： 股 價 的 上 升 就 是 投 資 者 認(rèn) 為 企 業(yè) 的 最 近 表 現(xiàn)和 未 來 發(fā) 展 前 景 良 好 ； 新 推 出 的 產(chǎn) 品 或 服 務(wù) 能 更 好 地迎 合 市 場 需 求 ； 該 行 業(yè) 的 前 景 隨 著 房 地 產(chǎn) 的 大 熱 也 被看 好 。 2008年 分 析 ：2008年 ， 公 司 的 市 盈 率 卻 又 較 2007年 增 長 了2倍 ， 從 數(shù) 學(xué) 表 達(dá) 式 分 析 ， 是 因 為 股 價 的 下 跌速 度 比 不 上 每 股 收 益 的 下 跌 速 度主 要 原 因 ： 全 球 宏 觀 經(jīng) 濟(jì) 的 影 響 ； 房 地 產(chǎn) 市場 蕭 條 ； 人 民 幣 升 值 主 營 業(yè) 務(wù) 在 第 四季 度 急 劇 下 降 ， 整 體 業(yè) 績 受 影 響 使 每 股 收 益 急劇 下 降 滬 深 兩 市 大 跌 市 盈 率 如 此 之 高一 定 程 度 上 反 應(yīng) 了 投 資 者 認(rèn) 為 該 股 票 的 前 景 較 好 ，期 待 更 高 的 盈 利 增 長 ， 對 公 司 的 未 來 看 好 2008年 ， 公 司 內(nèi) 部 經(jīng) 歷 了 控 股 股 東 股 權(quán) 變 更 的重 大 變 化 2008年 ， 也 是 公 司 內(nèi) 部 優(yōu) 化 調(diào) 整 變 革 之 年 家 電 下 鄉(xiāng) 等 國 家 產(chǎn) 業(yè) 政 策 的 支 持 投 資 者 對 公 司 的 前 景 非 常 看 好 杜 邦 分 析2008年 2007年 2006年銷 售 利 潤 率 0.58% 6.94% 6.23%資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率 1.29 1.32 1.29權(quán) 益 乘 數(shù) 1.97 2.2 2.75凈 資 產(chǎn) 收 益 率 1.47% 20.17% 22.03% 總 結(jié) 分 析優(yōu) 勢1.強(qiáng) 強(qiáng) 聯(lián) 合 ： 公 司 依 托 白 色 家 電 龍 頭 美 的 電 器 ， 在 供應(yīng) 鏈 管 理 、 生 產(chǎn) 制 造 等 方 面 逐 漸 占 有 先 機(jī) 。2.明 確 的 市 場 定 位 ： 以 洗 為 主 ， 做 大 做 強(qiáng) 核 心 主 業(yè) 3.國 際 戰(zhàn) 略 ： 小 天 鵝 已 在 日 本 、 美 國 、 德 國 、 印 尼 等國 建 有 分 公 司 ， 正 積 極 由 國 內(nèi) 制 造 商 向 國 際 制 造 商 轉(zhuǎn)變 ， 將 發(fā) 展 成 為 亞 洲 乃 至 世 界 的 洗 衣 機(jī) 制 造 商 。 4.業(yè) 務(wù) 綜 合 性 強(qiáng) ： 公 司 是 國 內(nèi) 唯 一 能 同 時 生 產(chǎn) 波 輪 、滾 筒 、 攪 拌 式 洗 衣 機(jī) 的 全 能 企 業(yè)5.宏 觀 經(jīng) 濟(jì) 政 策 ： 經(jīng) 濟(jì) 的 復(fù) 蘇 以 及 家 電 下 鄉(xiāng) 等 國 家 產(chǎn)業(yè) 政 策 的 支 持 6.財 務(wù) 控 制 ： 公 司 短 期 資 本 流 動 性 中 ， 應(yīng) 收 賬款 周 轉(zhuǎn) 期 得 到 合 理 制 定 。 08年 由 于 存 貨 增 加速 度 過 快 而 銷 售 速 度 跟 不 上 存 貨 增 加 的 步 伐 。公 司 在 2006、 2007年 的 長 期 償 債 能 力 很 強(qiáng) 。盡 管 如 此 ， 小 天 鵝 公 司 還 是 應(yīng) 該 盡 快 適 應(yīng) 重組 后 的 內(nèi) 部 環(huán) 境 和 調(diào) 整 后 的 營 銷 策 略 ， 增 加銷 售 收 入 ， 進(jìn) 而 增 加 營 業(yè) 現(xiàn) 金 流 凈 額 。 資 產(chǎn)管 理 效 率 好 ， 都 有 了 提 升 加 強(qiáng) 對 資 產(chǎn) 的 利 用效 率 。 營 業(yè) 成 本 有 效 控 制 。 劣 勢1.“ 品 牌 壽 命 ” 問 題 ： 按 以 往 國 際 和 國 內(nèi) 品 牌 并 購 的 案例 ， 被 并 購 的 品 牌 大 多 難 逃 扼 殺 的 命 運(yùn) 。2.企 業(yè) 文 化 的 融 合 ： 3.市 場 發(fā) 展 不 均 衡 ： 對 三 四 級 市 場 的 網(wǎng) 絡(luò) 關(guān) 注 度 不 夠 4.渠 道 規(guī) 范 與 市 場 體 系 控 制 ： 在 這 一 方 面 比 較 薄 弱 ， 所以 地 區(qū) 之 間 的 竄 貨 現(xiàn) 象 時 有 發(fā) 生 。 5.員 工 關(guān) 系 ： 在 2008年 由 于 “ 退 城 進(jìn) 園 ” ， 使 公 司 員 工勞 動 合 同 的 執(zhí) 行 受 到 影 響 6.金 融 危 機(jī) ： 全 球 經(jīng) 濟(jì) 依 舊 沒 有 從 金 融 危 機(jī) 中 恢 復(fù) 過 來 ，出 口 受 到 很 大 影 響 前 景 預(yù) 測業(yè) 績 大 幅 上 升 ， 凈 利 潤 約 20,000-22,000 萬 元 ,上升 400% 450% 原 因 ：1、 公 司 進(jìn) 一 步 優(yōu) 化 了 產(chǎn) 品 結(jié) 構(gòu) ,強(qiáng) 化 了 內(nèi) 部 管 理 和 控 制 ,加 上 原 材 料 價 格 下 降 等 因 素 的 影 響 ,公 司 主 營 業(yè) 務(wù) 盈 利 能力 大 幅 提 升 。 2、 公 司 減 少 了 一 次 性 支 出 。 去 年 同 期 ,公 司 處 理 員 工 勞 動關(guān) 系 支 付 補(bǔ) 償 金 6000 多 萬 元 ,報 告 期 內(nèi) 無 此 項(xiàng) 大 額 支 出 。 3、 公 司 “ 退 城 進(jìn) 園 ” 搬 遷 補(bǔ) 償 款 項(xiàng) 全 部 收 回 ,增 加 了 一次 性 收 益 。 投 資 建 議 我 們 堅 信 ：小 天 鵝 能 在 未 來 的 競 爭 中 迎 接 挑戰(zhàn) ， 振 翅 高 飛 ！