LOGOForeign Exchange 為什么我們左手借錢右手存錢？ 截 止 2010年 一 月 中 國 外 匯 儲 備 總 額為 ： 23990億 美 元 ；截 止 2007年 底 國 債 總 額 超 過 5萬 億人 民 幣當(dāng) 前 滬 深 兩 市 共 有 債 券 135支 v 一 是 調(diào) 節(jié) 國 際 收 支 ， 保 證 對 外 支 付 。v 二 是 干 預(yù) 外 匯 市 場 ， 穩(wěn) 定 本 幣 匯 率 。 v 三 是 維 護(hù) 國 際 信 譽 ， 提 高 對 外 融 資 能 力 。v 四 是 增 強(qiáng) 綜 合 國 力 和 抵 抗 風(fēng) 險 的 能 力 。 一 定 的 外 匯儲 備 是 一 國 進(jìn) 行 經(jīng) 濟(jì) 調(diào) 節(jié) 、 實 現(xiàn) 內(nèi) 外 平 衡 的 重 要 手段 。v一 般 說 來 ， 外 匯 儲 備 的 增 加 不 僅 可 以 增 強(qiáng) 宏 觀 調(diào) 控的 能 力 ， 而 且 有 利 于 維 護(hù) 國 家 和 企 業(yè) 在 國 際 上 的 信譽 ， 有 助 于 拓 展 國 際 貿(mào) 易 、 吸 引 外 國 投 資 、 降 低 國內(nèi) 企 業(yè) 融 資 成 本 、 防 范 和 化 解 國 際 金 融 風(fēng) 險 。 外匯儲備的作用 我 國 外 匯 儲 備 逐 年 增 加 的 變 化 趨 勢單 位 （ 億 美 元 ） 我國外匯儲備世界排名外 匯 儲 備 Foreign Exchange Reserves 38 37 7 2 1 1 1指 標(biāo) Indicator 1978 1980 1990 2000 2006 2007 2008 雖 然 巨 額 的 外 匯 儲 備 給 我 們 帶 來 了貿(mào) 易 上 的 便 利 與 國 際 地 位 的 提 升 ，同 時 也 給 國 家 經(jīng) 濟(jì) 的 發(fā) 展 帶 來 了 巨大 的 危 害 . 外 匯 儲 備 過 多 對 國 家 經(jīng) 濟(jì) 發(fā) 展 的 不 利 因 素 v1、 損 害 經(jīng) 濟(jì) 增 長 的 潛 力 。v2、 帶 來 利 差 損 失 。v3、 存 在 著 高 額 的 機(jī) 會 成 本 損 失 。v4、 削 弱 了 宏 觀 調(diào) 控 的 效 果 。v5、 影 響 對 國 際 優(yōu) 惠 貸 款 的 運 用 。v6、 加 速 熱 錢 流 入 ， 引 發(fā) 或 加 速 本 國 的 通 貨 膨 脹 。 巨 大 的 貿(mào) 易 順 差原因： 西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中的宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo) 國 際 收 支 平 衡 從重商主義 到 中國特色社會主義重商主義淵源： v15 世 紀(jì) 末 ， 西 歐 社 會 進(jìn) 入 封 建 社 會 的 瓦 解 時 期 ，資 本 主 義 生 產(chǎn) 關(guān) 系 開 始 萌 芽 和 成 長 ； 地 理 大 發(fā) 現(xiàn)擴(kuò) 大 了 世 界 市 場 ， 給 商 業(yè) 、 航 海 業(yè) 、 工 業(yè) 以 極 大刺 激 ； 商 業(yè) 資 本 發(fā) 揮 著 突 出 的 作 用 ， 促 進(jìn) 各 國 國內(nèi) 市 場 的 統(tǒng) 一 和 世 界 市 場 的 形 成 ， 推 動 對 外 貿(mào) 易的 發(fā) 展 ； 與 商 業(yè) 資 本 加 強(qiáng) 的 同 時 ， 西 歐 一 些 國 家建 立 起 封 建 專 制 的 中 央 集 權(quán) 國 家 ， 運 用 國 家 力 量支 持 商 業(yè) 資 本 的 發(fā) 展 。 隨 著 商 業(yè) 資 本 的 發(fā) 展 和 國家 支 持 商 業(yè) 資 本 的 政 策 的 實 施 ， 產(chǎn) 生 了 從 理 論 上闡 述 這 些 經(jīng) 濟(jì) 政 策 的 要 求 ， 逐 漸 形 成 了 重 商 主 義的 理 論 。 重商主義： v重商主義把貨幣與真實財富等同起來是錯誤的。正是基于這樣一個錯誤的認(rèn)識，重商主義才輕率地把高水平的貨幣積累與供給等同于經(jīng)濟(jì)繁榮，并把貿(mào)易順差與金銀等貴金屬的流入作為其唯一的政策目標(biāo)。 重商主義的錯誤 改革開放以來 中國大力倡導(dǎo) “ 出口創(chuàng)匯” v次 貸 危 機(jī) 的 發(fā) 生 與 發(fā) 展 ， 使 我 國 外 匯 儲 備 在海 外 的 投 資 遭 受 了 巨 大 的 損 失 .而 隨 著 美 元 的持 續(xù) 貶 值 ， 必 然 造 成 中 國 外 匯 儲 備 的 巨 額 損失 。v鑒 于 美 元 的 不 斷 貶 值 也 鑒 于 外 匯 儲 備 的 規(guī) 模還 在 不 斷 增 加 ， 我 國 的 外 匯 儲 備 管 理 該 何 去何 從 ， 這 是 當(dāng) 前 擺 在 當(dāng) 局 面 前 的 一 個 重 大 課題 . 出 路v我 認(rèn) 為 我 國 外 匯 儲 備 管 理 較 為 現(xiàn) 實 的 選 擇 應(yīng) 該 包括 以 下 兩 個 方 面 ：v一 方 面 要 主 動 控 制 外 匯 儲 備 規(guī) 模 的 過 快 增 長 ， 減少 對 外 匯 儲 備 管 理 所 帶 來 的 壓 力 ；v另 一 方 面 ， 在 既 定 的 外 匯 儲 備 規(guī) 模 下 ， 要 進(jìn) 一 步優(yōu) 化 外 匯 儲 備 資 產(chǎn) 結(jié) 構(gòu) ， 其 中 包 括 優(yōu) 化 美 元 資 產(chǎn)結(jié) 構(gòu) ， 優(yōu) 化 儲 備 貨 幣 幣 種 結(jié) 構(gòu) ， 優(yōu) 化 金 融 資 產(chǎn) 與商 品 資 產(chǎn) 結(jié) 構(gòu) 。 具 體 而 言 ， 包 括 以 下 四 個 方 面 ： v（ 1） 要 控 制 外 匯 儲 備 規(guī) 模 的 快 速 增 長 。 從 外 匯 儲 備 規(guī) 模 增 加的 來 源 來 看 ， 目 前 我 國 的 貿(mào) 易 順 差 ， 外 商 直 接 投 資 和 國 際 熱 錢的 流 入 是 主 要 的 渠 道 。 特 別 是 在 當(dāng) 前 中 美 利 率 倒 掛 ， 人 民 幣 對美 元 匯 率 單 邊 升 值 的 背 景 下 ， 國 際 熱 錢 的 流 入 更 是 具 有 強(qiáng) 大 的利 益 動 機(jī) 。 國 際 熱 錢 不 光 通 過 地 下 錢 莊 等 渠 道 進(jìn) 入 中 國 ， 而 且還 通 過 虛 假 的 貿(mào) 易 合 同 與 投 資 合 同 ， 隱 藏 在 貿(mào) 易 項 下 和 資 本 項下 進(jìn) 入 中 國 。 當(dāng) 前 要 控 制 外 匯 儲 備 規(guī) 模 的 快 速 增 長 ， 必 須 首 先對 熱 錢 的 進(jìn) 入 與 流 出 進(jìn) 行 嚴(yán) 密 監(jiān) 控 。 外 管 當(dāng) 局 應(yīng) 該 加 強(qiáng) 對 貿(mào) 易收 匯 結(jié) 匯 的 監(jiān) 管 和 核 查 ， 海 關(guān) 也 應(yīng) 加 強(qiáng) 對 出 口 貨 物 真 實 性 的 查驗 ， 并 且 加 大 對 地 下 錢 莊 和 非 法 買 賣 外 匯 等 違 法 犯 罪 活 動 的 打擊 力 度 。 與 此 同 時 ， 我 國 政 府 在 降 低 部 分 產(chǎn) 品 出 口 退 稅 ， 擴(kuò) 大高 消 耗 、 高 污 染 和 資 源 性 產(chǎn) 品 出 口 關(guān) 稅 征 收 范 圍 ， 減 少 外 商 投資 企 業(yè) 的 超 國 民 待 遇 等 方 面 也 應(yīng) 多 管 齊 下 ， 從 貿(mào) 易 順 差 和 外 商直 接 投 資 等 渠 道 對 外 匯 儲 備 規(guī) 模 的 快 速 增 長 加 以 合 理 的 控 制 。 v（ 2） 進(jìn) 一 步 優(yōu) 化 美 元 資 產(chǎn) 結(jié) 構(gòu) 。 我 國 現(xiàn) 有 的 外 匯儲 備 中 ， 美 元 資 產(chǎn) 大 約 占 70%的 比 重 。 其 中 部 分以 美 元 存 款 和 美 國 國 庫 券 的 形 式 存 在 ， 資 產(chǎn) 收 益雖 然 較 低 ， 但 可 以 滿 足 外 匯 儲 備 的 安 全 性 與 流 動性 。 另 一 部 分 美 元 資 產(chǎn) 主 要 投 資 于 風(fēng) 險 相 對 較 高的 金 融 資 產(chǎn) ， 目 的 是 為 了 追 求 更 高 的 收 益 性 。 外匯 儲 備 管 理 隨 著 外 匯 儲 備 規(guī) 模 的 變 化 而 變 化 ， 這是 約 束 條 件 發(fā) 生 變 化 的 情 況 下 經(jīng) 濟(jì) 主 體 最 優(yōu) 選 擇的 相 應(yīng) 變 化 ， 是 符 合 理 性 原 則 的 。 但 次 貸 危 機(jī) 的發(fā) 生 是 又 出 現(xiàn) 的 新 的 約 束 條 件 ， 即 使 是 在 收 益 性目 標(biāo) 不 變 的 前 提 下 ， 經(jīng) 濟(jì) 主 體 的 最 優(yōu) 選 擇 也 會 出現(xiàn) 相 應(yīng) 的 變 化 。 凱 恩 斯 的 “ 投 機(jī) 性 ” 貨 幣 需 求 理論 會 給 我 們 很 大 的 啟 示 。 v（ 3） 穩(wěn) 步 漸 進(jìn) 的 優(yōu) 化 儲 備 貨 幣 幣 種 結(jié) 構(gòu) 。 目 前 我國 外 匯 儲 備 構(gòu) 成 比 例 大 約 是 ： 美 元 資 產(chǎn) 70%， 歐元 資 產(chǎn) 20%， 日 元 資 產(chǎn) 10%。 因 此 ， 在 外 匯 儲 備幣 種 的 管 理 上 ， 降 低 美 元 而 增 加 歐 元 儲 備 的 比 重應(yīng) 是 明 確 的 方 向 。 v（ 4） 優(yōu) 化 金 融 資 產(chǎn) 與 商 品 資 產(chǎn) 結(jié) 構(gòu) 。 一 國 的 外 匯儲 備 是 其 國 際 儲 備 的 一 個 組 成 部 分 ， 之 外 還 應(yīng) 有包 括 黃 金 儲 備 在 內(nèi) 的 商 品 儲 備 。 優(yōu) 化 一 國 的 外 匯儲 備 管 理 ， 要 求 外 匯 儲 備 必 須 與 商 品 儲 備 保 持 合理 比 例 。 在 外 匯 儲 備 規(guī) 模 不 斷 激 增 的 條 件 下 ， 我國 應(yīng) 將 多 余 的 外 匯 拿 出 一 部 分 來 增 加 石 油 、 黃 金等 戰(zhàn) 略 物 資 儲 備 ， 這 也 是 在 美 元 不 斷 貶 值 、 國 際大 宗 商 品 價 格 持 續(xù) 走 高 條 件 下 的 必 然 選 擇 。 LOGO