中小企業(yè)戰(zhàn)略管理 第三章 中小企業(yè)融資戰(zhàn)略中小企業(yè)融資方式1我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及成因2發(fā)達國家中小企業(yè)融資經(jīng)驗3完善我國中小企業(yè)融資管道的對策4 第一節(jié) 中小企業(yè)融資方式一、中小企業(yè)的主要融資方式和特點內(nèi)源融資外源融資 （一）內(nèi)源融資內(nèi)源融資又稱內(nèi)部融資，是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中從其內(nèi)部提取或留存資金，以彌補原有投資的不足和擴大再生產(chǎn)。內(nèi)源融資對企業(yè)資本的形成有原始性、自主性、低成本性和抗風險性等特點，是企業(yè)生存和發(fā)展不可或缺的重要組成部分。 內(nèi)部集資沉淀資金留利資金融資留利資金融資 方式包括提取企業(yè)法定盈余公積金和提取公益金等手段來實現(xiàn)企業(yè)融資目的。優(yōu)點是：可以增強企業(yè)實力，增強企業(yè)用其他方式籌資的能力；可以相應減少債務資本，降低財務風險；不需要支付代價，融資成本低。留利資金融資是企業(yè)融資方式中成本最低的一種。 缺點是：留利資金的轉化形式，如公益金、盈余公積金等的使用，要受國家有關規(guī)定的制約。優(yōu)點是：可以使企業(yè)獲得長期穩(wěn)定的資金來源；利用沉淀資金融資的數(shù)額很高；不構成企業(yè)的債務負擔。缺點是：企業(yè)運用沉淀資金于生產(chǎn)經(jīng)營中時，如果到折舊期結束時不能按期收回沉淀資金，則將大大影響企業(yè)的固定資產(chǎn)更新技術改造。內(nèi)部集資是指企業(yè)為了滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要，向其內(nèi)部職工（包括管理者）募集資金的行為。向職工借款融資方式構成企業(yè)的債務負擔。優(yōu)點是：因員工在一定意義上也成為了企業(yè)的股東，因此能調(diào)動職工的工作熱情；手續(xù)簡單，籌資成本不高；能在企業(yè)處于困境時起急救的作用。缺點是：因籌資規(guī)模比較有限，只能作為企業(yè)融資的一種次要的、輔助性的融資方式。 （一）內(nèi)源融資 （二）外源融資隨著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的不斷擴大，內(nèi)源融資無法滿足企業(yè)的需求時，外源融資就要成為企業(yè)擴張的主要融資手段。 外源融資是指企業(yè)吸收其他經(jīng)濟主體的閑置資金以滿足自身資金需求的融資方式。外源融資按照是否經(jīng)過銀行等金融中介機構進行融資又可以分為直接融資和間接融資。 （二）外源融資直接融資直接融資是指不通過金融中介機構資金直接從盈余部門流向短缺部門的融資方式。我國中小企業(yè)直接融資方式主要包括股票債券融資、租賃融資、兼并融資、引進外資融資和民間融資等。優(yōu)點在于：（1）能最大可能地吸收社會游資，直接投資于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營之中，因此籌集速度快、籌資數(shù)額大、資金使用時間長；（2）資金供求雙方聯(lián)系緊 密，有利于資金快速合理配置和使用效益的提高；（3）籌資的成本較低而投資收益較大。缺點主要表現(xiàn)為：（1）直接融資雙方在資金數(shù)量、期限、利率等方面受到的限制多；（2）直接融資使用的金融工具流通性較間接融資的要弱，兌現(xiàn)能力較低；（3）直接融資的風險較大。間接融資間接融資 是指擁有暫時閑置貨幣資金的單位通過存款的形式，或者購買銀行、信托、保險等金融機構發(fā)行的有價證券，將其暫時閑置的資金先行提供給這些金融中介機構，然后再由這些金融機構以貸款、貼現(xiàn)等形式，或通過購買需要資金的單位發(fā)行的有價證券，把資金提供給這些單位使用，從而實現(xiàn)資金融通的過程。間接融資主要包括如下種類：（1）銀行信用。（2）消費信用。間接融資最典型的方式是向銀行等金融機構借款，它是我國企業(yè)最常用的一種外部融資方式。間接融資的特征體現(xiàn)為：（1）間接性。（2）相對的集中性。（3）信譽的差異性較小。（4）全部具有可逆性。（5）融資的主動權掌握在金融中介手中。 二、影響企業(yè)融資方式選擇的因素影響企業(yè)融資方式選擇的外部因素是指對企業(yè)融資方式選擇產(chǎn)生影響作用的各種外部客觀環(huán)境。主要是指法律環(huán)境、金融環(huán)境和經(jīng)濟環(huán)境。影響企業(yè)融資方式選擇的內(nèi)部因素主要包括企 業(yè)的發(fā)展前景、盈利能力、經(jīng)營和財務狀況、行業(yè)競爭力、資本結構、控制權、企業(yè)規(guī)模、信譽等方面的因素。 三、融資方式的選擇策略遵循先“內(nèi)部融資”后“外部融資”的原則結合企業(yè)內(nèi)外部情況，選擇合適的融資方式 （一）遵循先“內(nèi)部融資”后“外部融資”的原則 按照現(xiàn)代資本結構理論中的“優(yōu)序理論”，企業(yè)融資的首選是企業(yè)的內(nèi)部資金，主要是指企業(yè)留存的稅后利潤，在內(nèi)部融資不足時，再進行外部融資。而在外部融資時，先選擇低風險類型的債務融資，后選擇發(fā)行新的股票。采用這種順序選擇融資方式的原因有以下三點：1內(nèi)部融資成本相對較低、風險最小、使用靈活自主。2負債比率尤其是高風險債務比率的提高會加大企業(yè)的財務風險和破產(chǎn)風險。3企業(yè)的股權融資偏好易導致資金使用效率降低。 （二）結合企業(yè)內(nèi)外部情況，選擇合適的融資方式 企業(yè)應根據(jù)自身的經(jīng)營及財務狀況，并考慮宏觀經(jīng)濟政策的變化等情況，選擇較為合適的融資方式。企業(yè)在選擇具體的融資方式時，應考慮下面一些因素。1宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響。2企業(yè)所處行業(yè)的競爭程度。3利率、稅率的變動。4融資方式的成本和風險。5企業(yè)自身的盈利能力及發(fā)展前景。6企業(yè)的資產(chǎn)結構和資本結構。7企業(yè)的控制權。 四、企業(yè)生命周期不同階段融資方式的選擇創(chuàng)立期成長期成熟期衰退期在創(chuàng)立期，由于企業(yè)剛起步，各方面資金需求較大，較少的經(jīng)營現(xiàn)金流入很難滿 足大量的資金缺口，選擇籌資管道及方式成為企業(yè)財務管理的重點。企業(yè)在成長期，產(chǎn)品銷售收入以及提供勞務產(chǎn)生的現(xiàn)金流量逐年增長，企業(yè)的經(jīng)營風險逐漸降低，企業(yè)要在權益融資和債務融資中做好選擇。成熟期的企業(yè)市場規(guī)模效應出現(xiàn)，競爭優(yōu)勢明顯，產(chǎn)生了大量的現(xiàn)金流，現(xiàn)金儲備充足，企業(yè)內(nèi)部融資足以滿足少量的投資需求，經(jīng)營風險較小。企業(yè)可以選擇留存利潤、長期借款、短期借款以及債券融資。企業(yè)進入衰退期，產(chǎn)品需求開始萎縮，銷量逐漸下滑，盈利能力不斷下降，現(xiàn)金流逐步衰減。企業(yè)可以選擇出售價值貢獻不大的資產(chǎn)進行融資。 第二節(jié) 我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及成因一、我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀融資能力低融資管道狹窄單一獲得銀行貸款難 股權融資受過多因素制約 債權融資難以拓展在一定程度上依賴非正規(guī)金融借貸管道結構性矛盾突出 二、我國中小企業(yè)融資難的成因分析內(nèi)部成因外部成因1從政策層面上來看，我國尚未形成完整的扶持中小企業(yè)政策發(fā)展的政策體系2多層次的資本市場體系尚不健全3缺乏完善的信用擔保機制 4法律法規(guī)與管理機構不健全，缺乏政策支持5各地區(qū)廣泛存在著非正規(guī)金融的抑制效應企業(yè)信用文化的缺失中小企業(yè)抵押式擔保能力不足一般規(guī)模小，盈利能力差，經(jīng)營風險高 第三節(jié) 發(fā)達國家中小企業(yè)融資經(jīng)驗一、美國中小企業(yè)融資支持體系在美國，大小企業(yè)融資渠道有著明顯的差異：中小企業(yè)的融資渠道主要有業(yè)主及關系人的投資、創(chuàng)業(yè)投資、小企業(yè)投資公司、股票二板市場、向小銀行或規(guī)模較小的財務公司進行貸款等；而大企業(yè)的融資渠道則主要是向大銀行貸款或在證券市場發(fā)行股票和商業(yè)票據(jù)等。 二、日本中小企業(yè)融資狀況及融資模式日本中小企業(yè)融資狀況日本中小企業(yè)融資模式1、以政府為主導。2、得到政府扶持的日本民間金融機構。3、信用保證協(xié)會制度。4、中小企業(yè)信用保險制度。 三、歐盟中小企業(yè)融資狀況資本市場利用方面風險投資基金方面信用擔保體系方面金融服務體系方面法律體系方面 第四節(jié) 完善我國中小企業(yè)融資管道的對策一、政府和社會層面為了改善中小企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境，緩解中小企業(yè)融資難的問題，國務院于2009年9月發(fā)布了進一步促進中小企業(yè)發(fā)展的若干意見（國發(fā)200936號），對政府和金融部門如何改善中小企業(yè)融資環(huán)境提出了規(guī)范性要求。具體而言，從政府和社會層面，應著手做好以下幾個方面工作：1全面落實支持小企業(yè)發(fā)展的金融政策。2加強和改善對中小企業(yè)的金融服務。3進一步拓寬中小企業(yè)融資管道。4發(fā)揮信用信息服務在中小企業(yè)融資中的作用。5建立多層次的資本市場體系。 6建立健全中小企業(yè)的信用評價及擔保體系。 二、企業(yè)層面1提高中小企業(yè)整體素質，增強其內(nèi)在融資能力。2、中小企業(yè)要逐漸提高自身積累能力，增強資金積累意識。3、中小企業(yè)應加強內(nèi)部管理，提高信息的透明度，塑造良好的企業(yè)形象。 謝 謝 ！