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1、 高 方 露 3 學 習 目 標1.掌 握 貨 幣 時 間 價 值 的 計 算 。2.掌 握 資 產(chǎn) 投 資 決 策 的 基 本 方 法 的 概 念 、 計 算 公 式 、 評 價 標 準 和 優(yōu) 缺 點 。 3.掌 握 長 期 投 資 決 策 的 風 險 分 析 。 高 方 露 4 12.1.1長 期 投 資 決 策 的 性 質 和 特 點 n 長 期 投 資 決 策 又 稱 之 為 資 本 支 出 決 策 ，資 本 支 出 和 營 業(yè) 支 出 是 相 對 的 。n 長 期 投 資 決 策 具 有 如 下 的 特 點 ：n 支 出 的 金 額 大 n 影 響 的 持 續(xù) 期 長 n 面 臨

2、較 高 的 風 險 高 方 露 5 12.1.2長 期 投 資 決 策 需 要 考 慮 貨 幣 時 間 價 值n 貨 幣 的 時 間 價 值 的 含 義 所 謂 貨 幣 時 間 價 值 （ time value of money） 是指 在 不 考 慮 風 險 和 通 貨 膨 脹 的 情 況 下 ， 貨 幣 經(jīng) 過一 定 時 間 的 投 資 與 再 投 資 所 產(chǎn) 生 的 增 值 ， 也 稱 為資 金 時 間 價 值 。n 貨 幣 時 間 價 值 計 算 中 的 幾 個 概 念 n 終 值 （ future value） n 現(xiàn) 值 （ present value） 高 方 露 6 12.1.

3、3貨 幣 時 間 價 值 的 計 算 n 單 利 終 值 與 現(xiàn) 值 的 計 算 n 復 利 終 值 與 現(xiàn) 值 的 計 算 n 年 金 終 值 與 現(xiàn) 值 的 計 算 n 普 通 年 金 終 值 與 現(xiàn) 值 的 計 算 n 預 付 年 金 終 值 與 現(xiàn) 值 的 計 算 n 遞 延 年 金 終 值 與 現(xiàn) 值 的 計 算 高 方 露 7 12.1.4貨 幣 時 間 價 值 計 算 中 的 特 殊 問 題 n 利 息 率 的 推 算 n 期 間 的 推 算 n 名 義 利 率 與 實 際 利 率 的 換 算 高 方 露 8 12.1.5現(xiàn) 金 流 量 的 估 算n 項 目 計 算 期 n 現(xiàn)

4、金 流 量 n 建 設 期 凈 現(xiàn) 金 流 量 n 經(jīng) 營 期 凈 現(xiàn) 金 流 量 n 營 運 凈 現(xiàn) 金 流 量 （ 公 式 見 下 頁 ） n 終 結 凈 現(xiàn) 金 流 量 高 方 露 9 現(xiàn) 金 流 量 的 估 算 （ 續(xù) ）營 運 凈 現(xiàn) 金 流 量 的 公 式 如 下 ： 每 年 的 營 運 現(xiàn) 金 流 量 =現(xiàn) 金 收 入 -付 現(xiàn) 成 本 -所 得 稅 =銷 售 收 入 -（ 銷 售 成 本 -年 折 舊 ） -所 得 稅 =銷 售 收 入 -銷 售 成 本 -所 得 稅 +年 折 舊 年 營 運 凈 現(xiàn) 金 流 量 =年 凈 利 潤 +年 折 舊 高 方 露 10 12.2.1長

5、 期 投 資 決 策 的 基 本 方 法 概 述n 長 期 投 資 決 策 的 基 本 方 法 有 兩 種 類 型n 考 慮 貨 幣 時 間 價 值 因 素 的 貼 現(xiàn) 方 法 ， 包 括 凈現(xiàn) 值 法 、 現(xiàn) 值 指 數(shù) 法 、 獲 利 指 數(shù) 法 、 內(nèi) 部 報酬 率 法 等 。n 不 考 慮 貨 幣 時 間 價 值 因 素 的 非 貼 現(xiàn) 方 法 ， 包括 回 收 期 法 、 會 計 收 益 率 法 等 。 高 方 露 11 12.2.2非 貼 現(xiàn) 的 方 法 n 會 計 收 益 率 法 （ Return on investment/ROI）會 計 收 益 率 是 指 年 平 均 凈 收

6、 益 與 初 始 投 資 額 之比 ， 其 公 式 為 ： 會 計 收 益 率 =年 平 均 凈 收 益 初 始 投 資 額n 投 資 回 收 期 法 (Payback period / PP) 投 資 回 收 期 是 指 以 投 資 項 目 經(jīng) 營 凈 現(xiàn) 金 流 量 抵償 初 始 總 投 資 所 需 要 的 全 部 時 間 高 方 露 12 12.2.3貼 現(xiàn) 的 方 法 n 凈 現(xiàn) 值 法 （ Net present value /NPV） 所 謂 凈 現(xiàn) 值 是 指 將 投 資 項 目 計 算 期 內(nèi) 各 年 的 凈 現(xiàn)金 流 量 ， 按 照 一 定 的 折 現(xiàn) 率 折 算 到 項 目

7、 第 一 年 年初 的 現(xiàn) 值 之 和 。 NPV=項 目 投 產(chǎn) 后 各 年 凈 現(xiàn) 金 流 量 的 現(xiàn) 值 合 計 -初始 投 資 額 現(xiàn) 值 合 計n 凈 現(xiàn) 值 率 法 （ Rate of net present value /NPVR） 凈 現(xiàn) 值 率 法 是 以 凈 現(xiàn) 值 率 作 為 評 價 方 案 優(yōu)劣 的 指 標 。 高 方 露 13 n 獲 利 指 數(shù) 法 （ profitability index/PI） 是 以 獲 利 指 數(shù) 作 為 評 價 方 案 優(yōu) 劣 的 指 標 。n 所 謂 獲 利 指 數(shù) 是 指 項 目 投 產(chǎn) 后 各 年 凈 現(xiàn) 金 流 量 的現(xiàn) 值 合

8、計 與 初 始 投 資 額 現(xiàn) 值 合 計 的 百 分 比n PI= （ 項 目 投 產(chǎn) 后 每 年 凈 現(xiàn) 金 流 量 的 現(xiàn) 值 ） （ 初 始 投 資 額 現(xiàn) 值 ）n 凈 現(xiàn) 值 率 與 獲 利 指 數(shù) 有 如 下 關 系 ： 獲 利 指 數(shù) =凈 現(xiàn) 值 率 +1 高 方 露 14 n 內(nèi) 部 報 酬 率 法 （ Internal rate of return /IRR）n 所 謂 內(nèi) 部 報 酬 率 即 指 長 期 投 資 項 目 實際 可 望 達 到 的 報 酬 率 ， 或 指 能 使 投 資方 案 的 凈 現(xiàn) 值 等 于 零 時 的 折 現(xiàn) 率 。 高 方 露 15 12.3.

9、1敏 感 性 分 析 法 （ Sensitivity Analysis）n 敏 感 性 分 析 法 是 一 種 用 來 探 討 如 果 與 決策 或 預 測 有 關 的 某 個 因 素 發(fā) 生 了 變 動 ，那 么 該 項 決 策 或 預 測 的 預 期 結 果 將 會 受到 什 么 樣 影 響 的 分 析 技 術 。n 在 長 期 投 資 決 策 中 進 行 敏 感 性 分 析 在 于預 計 各 項 參 數(shù) 值 變 動 時 ， 評 價 指 標 會 受到 多 大 影 響 。 高 方 露 16 12.3.2風 險 調(diào) 整 貼 現(xiàn) 率 法n 所 謂 風 險 調(diào) 整 貼 現(xiàn) 率 法 ， 是 指 根

10、據(jù) 投 資 項 目 風 險性 的 大 小 ， 將 計 算 NPV等 指 標 所 用 的 貼 現(xiàn) 率 進 行適 當 調(diào) 整 ， 以 此 來 反 映 投 資 項 目 風 險 的 高 低 。n 其 核 心 是 確 定 貼 現(xiàn) 率 中 所 含 的 風 險 報 酬 率 的 部 分 n 投 資 者 所 要 求 的 報 酬 率 =無 風 險 報 酬 率 +風 險 報 酬 率 高 方 露 17 12.3.3肯 定 當 量 法n 所 謂 肯 定 當 量 法 ， 是 將 投 資 方 案 各 年 帶 有風 險 的 凈 現(xiàn) 金 流 量 折 算 成 無 風 險 的 凈 現(xiàn) 金流 量 ， 進 而 將 風 險 情 況 的

11、投 資 決 策 問 題 轉換 為 無 風 險 的 投 資 決 策 問 題 。 高 方 露 18 n 長 期 投 資 決 策 需 要 考 慮 的 重 要 因 素 包 括 貨 幣 的 時間 價 值 和 現(xiàn) 金 流 量 的 估 算 。n 在 此 基 礎 上 進 行 長 期 投 資 決 策 的 方 法 分 為 非 貼 現(xiàn)法 包 括 會 計 收 益 率 法 、 投 資 回 收 期 法 以 及 貼 現(xiàn) 法包 括 凈 現(xiàn) 值 法 、 凈 現(xiàn) 值 率 法 、 獲 利 指 數(shù) 法 、 內(nèi) 部報 酬 率 法 。n 在 風 險 條 件 下 ， 長 期 投 資 分 析 的 方 法 主 要 有 敏 感性 分 析 法 、 風 險 調(diào) 整 貼 現(xiàn) 率 法 、 肯 定 當 量 法 。