CONFIDENTIAL 1 投 資 人 怎 樣 看 項(xiàng) 目聯(lián) 想 投 資 CONFIDENTIAL 2 內(nèi) 容 提 要一 、 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 的 基 本 概 念二 、 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 的 主 要 業(yè) 務(wù) 流 程 選 項(xiàng) 和 培 育三 、 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 眼 中 的 好 項(xiàng) 目四 、 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 實(shí) 例 分 析五 、 創(chuàng) 業(yè) 者 如 何 與 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 合 作 CONFIDENTIAL 3 內(nèi) 容 提 要一 、 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 的 基 本 概 念二 、 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 的 主 要 業(yè) 務(wù) 流 程 選 項(xiàng) 和 培 育三 、 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 眼 中 的 好 項(xiàng) 目四 、 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 實(shí) 例 分 析五 、 創(chuàng) 業(yè) 者 如 何 與 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 合 作 CONFIDENTIAL 4 什 么 是 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 權(quán) 益 資 本 的 集 合 ， 用 于 投 資 新 的 風(fēng) 險(xiǎn) 企 業(yè) 很 有 耐 心 的 投 資 源 起 于 1946年 的 美 國 研 究 與 發(fā) 展 公 司 （ ARD） CONFIDENTIAL 5 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 的 類 型 私 人 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 公 司 -股 權(quán) 基 金 由 有 限 合 伙 人 投 資 ， 而 由 一 般 合 伙 人 管 理 小 企 業(yè) 投 資 公 司 （ SBIC） -私 人 和 政 府 資 金 混 合 的 公 司 大 公 司 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 -大 公 司 、 銀 行 等 機(jī) 構(gòu) 的 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 部 門 政 府 資 助 的 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 -各 級 政 府 建 立 的 基 金 ， 以 促 進(jìn) 地 區(qū) 經(jīng) 濟(jì) CONFIDENTIAL 6 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 的 組 織 結(jié) 構(gòu) 一 般 合 伙 人 尋 找 投 資 項(xiàng) 目 談 判 交 易 篩 選 投 資 機(jī) 會 監(jiān) 控 和 顧 問 收 獲 投 資 結(jié) 果風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 基 金 70-80 的 利 潤99 資 本 有 限 合 伙 人 養(yǎng) 老 金 計(jì) 劃 大 公 司 捐 贈 基 金 個 人 人 壽 保 險(xiǎn) 公 司 年 度 管 理 費(fèi) 2-3 20 -30 的 利 潤盡 力 管 理 和 1%的 資 本 投 資 回 報(bào) 權(quán)資 本 投 資 和 盡 力 輔 助 投 資 組 合 公 司 價(jià) 值 創(chuàng) 造 CONFIDENTIAL 7 有 限 合 伙 制 一 般 合 伙 人 為 投 資 于 新 的 風(fēng) 險(xiǎn) 企 業(yè) 進(jìn) 行 融 資 對 合 伙 企 業(yè) 的 法 律 行 為 承 擔(dān) 無 限 責(zé) 任 通 常 在 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 基 金 中 出 資 1 的 份 額 有 權(quán) 獲 得 20 的 利 潤 每 年 對 所 管 理 的 資 金 提 取 2 3 的 管 理 費(fèi) 有 限 合 伙 人 僅 以 所 投 資 的 資 金 數(shù) 量 承 擔(dān) 有 限 負(fù) 債 責(zé) 任 有 權(quán) 獲 得 80 的 利 潤 CONFIDENTIAL 8 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 的 投 資 步 驟 實(shí) 施 建 立 基 金 的 想 法得 到 投 資 人 投 資 承 諾 尋 找 投 資 項(xiàng) 目募 資 完 畢 關(guān) 閉 基 金第 一 次 注 資 通 知選 項(xiàng) 流 程 1 4步 價(jià) 值 創(chuàng) 造 及 其 監(jiān) 控增 值 服 務(wù) 的 主 要 內(nèi) 容 1 5項(xiàng)收 獲 投 資 成 果上 市 /杠 桿 收 收 購 /清 算 分 配 收 益現(xiàn) 金 /其 它 /公 共 股 份2-3年 選4-5年 育2-3年 退 融 CONFIDENTIAL 9 基 金 期 限 十 年 投 資 項(xiàng) 目 得 以 成 熟 和 變 現(xiàn) 可 以 最 長 延 長 2年 有 限 合 伙 人 可 以 終 止 投 資 在 事 先 約 定 的 特 殊 情 況 發(fā) 生 時(shí) 未 能 按 期 對 基 金 進(jìn) 行 投 資 的 有 限 合 伙 人 可 能 喪 失 已 投 資 金 通 過 有 限 合 伙 人 的 多 數(shù) 決 議 ， 可 以 替 換 一 般 合 伙 人 CONFIDENTIAL 10 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 資 金 流其 它 18% 捐 款 基 金 國 外 等大 公 司 11%個 人 11%養(yǎng) 老 金 60% 天 使 投 資 人 /孵 化 器風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 家 種 子 期后 期 階 段擴(kuò) 張 階 段早 期 階 段 上 市 /出 售1%29%45%25% CONFIDENTIAL 11 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 人 尋 求 什 么 樣 的 收 益 率 ？ 期 望階 段 年 收 益 率 持 有 年 限 種 子 和 啟 動 期 50 100 8以 上第 一 階 段 40 60 5 8第 二 階 段 30 40 3 5后 期 和 上 市 前 期 20 30 2 3 CONFIDENTIAL 12 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 投 資 組 合 收 益 10個 只 有 1-2個10個 中 有 4個 10個 中 有 2-3個10個 中 有 2個10X或 60 收 益 率5X或 30 收 益 率0X或 5 收 益 率失 敗 完 全 損 失 CONFIDENTIAL 13 S公 司 成 立 于 2001年 4月 ， 目 前 在 美 國和 中 國 的 上 海 、 北 京 、 深 圳 等 地 設(shè) 有分 公 司 和 研 發(fā) 中 心 。 致 力 于 無 線 通 信 及 多 媒 體 終 端 的 核 心芯 片 、 專 用 軟 件 和 參 考 設(shè) 計(jì) 平 臺 的 開發(fā) 。 2001年種 子 期 融 資 $6.5m公 司 價(jià) 值 $14m每 股 價(jià) 值 1.35美 元 2002年A輪 融 資 $20m公 司 價(jià) 值 $46m每 股 價(jià) 值 2.25美 元聯(lián) 想 投 資 入 資 $0.75m 2004年B輪 融 資 $35m公 司 價(jià) 值 $111m每 股 價(jià) 格 3.1美 元聯(lián) 想 投 資 入 資 $3.22m 2006年 2007年C輪 融 資 $20m公 司 價(jià) 值 $320m每 股 價(jià) 格 8.22美 元聯(lián) 想 入 資 0.5m 納 斯 達(dá) 克 上 市 融 資 $126m發(fā) 行 價(jià) 每 股 $14,市 值$628m凈 收 入 百 萬 美 元凈 利 潤 百 萬 美 元2003年 2005年 典 型 的 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 案 例 S公 司 CONFIDENTIAL 14 總 結(jié) VC所 投 資 的 項(xiàng) 目 必 然 有 一 定 比 例 的 失 敗 率 ， 基 金 管 理 者 都 是 通 過 多 個 項(xiàng) 目的 投 資 組 合 來 達(dá) 到 控 制 風(fēng) 險(xiǎn) 的 目 的 VC不 是 簡 單 的 低 買 高 賣 ， 而 是 享 受 企 業(yè) 成 長 過 程 所 獲 得 的 權(quán) 益 資 本 增 值 ，并 通 過 公 開 的 資 本 市 場 放 大 從 而 獲 得 高 溢 價(jià) 退 出 為 了 擴(kuò) 大 高 質(zhì) 量 項(xiàng) 目 的 來 源 ， 在 美 國 VC與 創(chuàng) 新 技 術(shù) 的 發(fā) 源 機(jī) 構(gòu) （ 如 大 學(xué) 、研 究 所 等 ） 有 著 非 常 成 熟 的 合 作 模 式 CONFIDENTIAL 15 內(nèi) 容 提 要一 、 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 的 基 本 概 念二 、 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 的 主 要 業(yè) 務(wù) 流 程 選 項(xiàng) 和 培 育三 、 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 眼 中 的 好 項(xiàng) 目四 、 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 實(shí) 例 分 析五 、 創(chuàng) 業(yè) 者 如 何 與 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 合 作 CONFIDENTIAL 16 選 項(xiàng) 的 四 個 步 驟工 作 步 驟行 業(yè) 分 析 和 掃 描項(xiàng) 目 鎖 定 及 成 篩盡 職 調(diào) 查 及 談 判 投 資 與 決 策 工 作 內(nèi) 容研 究 報(bào) 告 分 析請 教 專 家 建 立 人 脈 關(guān) 系 /企 業(yè) 訪 談審 閱 BP/考 察 公 司 外 圍 調(diào) 研 /關(guān) 鍵 投 資 條 款簽 訂 /創(chuàng) 業(yè) 團(tuán) 隊(duì) 與 合 伙 人的 全 體 見 面企 業(yè) 內(nèi) 外 部 調(diào) 查 /合 伙 人 表 決 意 見 形 成 決 策 /可 能 的 再 次 談 判 /法 律 文 件 簽 訂 CONFIDENTIAL 17 行 業(yè) 分 析 和 掃 描進(jìn) 行 行 業(yè) 分 析 和 掃 描 主 要 是 回 答 三 個 問 題 是 否 存 在 技 術(shù) 斷 層 的 機(jī) 會 是 否 面 臨 市 場 需 求 的 臨 爆 點(diǎn) 產(chǎn) 業(yè) 鏈 是 否 已 經(jīng) 構(gòu) 成 或 將 如 何 構(gòu) 成 CONFIDENTIAL 18 項(xiàng) 目 鎖 定 及 篩 選 項(xiàng) 目 鎖 定 及 篩 選 是 非 常 重 要 的 環(huán) 節(jié) ， 此 時(shí) 負(fù) 責(zé) 該 項(xiàng) 目 的 主 要 合 伙 人 已 經(jīng) 深入 的 介 入 ， 并 做 出 重 要 判 斷 該 階 段 關(guān) 注 的 要 點(diǎn) 包 括 ： 客 戶 需 求 產(chǎn) 品 的 可 替 代 性 市 場 規(guī) 模 與 成 長 性 團(tuán) 隊(duì) 的 經(jīng) 驗(yàn) 競 爭 狀 況 CEO 產(chǎn) 品 和 服 務(wù) 優(yōu) 勢 未 來 資 金 的 需 求 研 發(fā) 的 進(jìn) 度 可 能 的 退 出 計(jì) 劃 CONFIDENTIAL 19 盡 職 調(diào) 查 與 談 判 盡 職 調(diào) 查 與 談 判 階 段 的 目 的 是 依 據(jù) 較 充 分 的 事 實(shí) 和 信 息 達(dá) 成 合 理 的 投 資 條 件 價(jià) 值 評 估 的 方 法 ： DCF PE 盡 管 有 科 學(xué) 的 手 段 來 幫 助 ， 價(jià) 值 評 估 在 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 看 來 仍 是 一 門 藝 術(shù) 對 投 資 人 的 保 護(hù) 性 條 件 優(yōu) 先 股 條 款 業(yè) 績 綁 定 反 稀 釋 在 董 事 會 中 的 否 決 權(quán) CONFIDENTIAL 20 決 策 與 投 資 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 的 決 策 機(jī) 制 的 難 點(diǎn) ： 充 分 表 達(dá) 不 同 意 見 ； 充 分 尊 重 權(quán) 威 意 見 在 聯(lián) 想 投 資 發(fā) 展 過 程 中 決 策 機(jī) 制 的 演 變少 數(shù) 服 從 多 數(shù)計(jì) 分 制 一 票 否 決 制 更 準(zhǔn) 確 反 應(yīng) 每 位合 伙 人 意 見具 有 高 度 合 伙 人默 契 的 決 策 CONFIDENTIAL 2118 積 極 主 動 的 增 值 服 務(wù) 個 性 為 主個 性 +共 性共 性 為 主業(yè) 務(wù) 能 力營 運(yùn) 能 力 行 業(yè) 調(diào) 研 及 分 析 ； 業(yè) 務(wù) 網(wǎng) 絡(luò) 及 核 心 客 戶 拓 展 ； 政 府 關(guān) 系 及 媒 體 資 源 建 立 ； 并 購 擴(kuò) 張 中 的 人 脈 資 源 支 持 ； 資 本 運(yùn) 作 及 上 市 支 持 ； 戰(zhàn) 略 規(guī) 劃 及 預(yù) 算 管 理 咨 詢 ； 業(yè) 務(wù) 流 程 梳 理 、 規(guī) 范 建 議 ； IT信 息 系 統(tǒng) 建 設(shè) 咨 詢 ； 重 組 中 的 法 律 意 見 支 持 ； 財(cái) 務(wù) 管 理 規(guī) 范 建 立 的 方 法 支 持 ； 考 核 、 激 勵 等 HR體 系 建 設(shè) 咨 詢 ； 對 CEO的 輔 導(dǎo) ； 核 心 團(tuán) 隊(duì) 規(guī) 則 建 設(shè) 及 高 管 招 聘 ； 企 業(yè) 文 化 建 設(shè) 指 導(dǎo) ； 優(yōu) 化 公 司 治 理 結(jié) 構(gòu) ； CONFIDENTIAL 22 服 務(wù) 的 主 要 工 作 內(nèi) 容 董 事 會 及 公 司 治 理 結(jié) 構(gòu) 的 規(guī) 范 公 司 發(fā) 展 戰(zhàn) 略 制 定 考 核 和 評 估 CEO 人 力 資 源 服 務(wù) ， 高 級 管 理 人 員 和 專 業(yè) 人 員 的 招 聘 業(yè) 務(wù) 開 展 和 公 司 品 牌 建 設(shè) 的 幫 助 后 續(xù) 融 資 CONFIDENTIAL 23 內(nèi) 容 提 要一 、 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 的 基 本 概 念二 、 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 的 主 要 業(yè) 務(wù) 流 程 選 項(xiàng) 和 培 育三 、 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 眼 中 的 好 項(xiàng) 目四 、 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 實(shí) 例 分 析五 、 創(chuàng) 業(yè) 者 如 何 與 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 合 作 CONFIDENTIAL 24 處 于 不 同 發(fā) 展 時(shí) 期 的 公 司 ， VC關(guān) 注 的 重 點(diǎn) 也 不 同企 業(yè) 發(fā)展 階 段 種 子 期 創(chuàng) 業(yè) 期 成 長 早 期 成 長 晚 期 成 熟 期標(biāo) 志 初 步 的 商業(yè) 計(jì) 劃 進(jìn) 入 市 場 獲 得收 入 規(guī) 模 收 入 并 高 速成 長 規(guī) 模 利 潤 建立 競 爭 優(yōu) 勢 成 為 行 業(yè) 的 主導(dǎo) 者 之 一VC關(guān)注 點(diǎn) - 創(chuàng) 意- 創(chuàng) 始 人 的 商 業(yè) 經(jīng) 驗(yàn)- 產(chǎn) 品 或 服 務(wù)的 市 場 需 求 -確 認(rèn) 市 場 需 求 切入 市 場- 產(chǎn) 品 研 發(fā) 和 制 造- 制 定 和 執(zhí) 行 業(yè) 務(wù)計(jì) 劃- 組 建 創(chuàng) 業(yè) 團(tuán) 隊(duì) - 營 銷 渠 道- 管 理 體 系 建 立- 戰(zhàn) 略 性 資 源 和 合 作- 制 定 中 其 戰(zhàn) 略- 提 升 管 理 團(tuán) 隊(duì) - 戰(zhàn) 略 的 有 效性 （ 規(guī) 模 擴(kuò) 張和 取 得 競 爭 優(yōu)勢 ）- 體 系 驅(qū) 動- 創(chuàng) 始 人 授 權(quán) - 借 用 資 本 的 手段 擴(kuò) 張- 戰(zhàn) 略 轉(zhuǎn) 移- CONFIDENTIAL 25 企 業(yè) 發(fā) 展 趨 勢 CONFIDENTIAL 26 企 業(yè) 發(fā) 展 過 程 中 幾 個 重 要 的 要 素 發(fā) 展 趨 勢 CONFIDENTIAL 27 判 斷 早 期 有 價(jià) 值 項(xiàng) 目 的 宏 觀 方 法 項(xiàng) 目 的 亮 點(diǎn) 項(xiàng) 目 的 商 業(yè) 模 式 項(xiàng) 目 的 團(tuán) 隊(duì) CONFIDENTIAL 28 項(xiàng) 目 的 亮 點(diǎn) 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 經(jīng) 常 問 的 一 個 問 題 是 ： 這 個 項(xiàng) 目 與 其 他 公 司 最 大 的 不 同 是 什 么 ？ 項(xiàng) 目 的 亮 點(diǎn) 其 實(shí) 是 反 映 其 獨(dú) 特 性 和 創(chuàng) 新 性 的 程 度 。 原 創(chuàng) 技 術(shù) 的 獨(dú) 特 性 往 往 容 易 理 解 ， 但 商 業(yè) 模 式 的 創(chuàng) 新 更 能 產(chǎn) 生 巨 大 的 市 場 效 應(yīng) 。 成 功 的 創(chuàng) 業(yè) 好 比 不 斷 攀 上 機(jī) 會 的 階 梯 ， 而 把 握 機(jī) 會 的 唯 一 手 段 是 創(chuàng) 新 。 CONFIDENTIAL 29 項(xiàng) 目 的 商 業(yè) 模 式 對 商 業(yè) 模 式 的 思 考 是 一 個 由 簡 單 到 復(fù) 雜 再 回 到 簡 單 的 過 程 。 一 開 始 的 簡 單 是 指 我 們 給 客 戶 帶 來 的 價(jià) 值 的 思 考 ， 也 就 是 說 我 們 的 產(chǎn) 品 或 服 務(wù) 滿 足客 戶 需 要 的 程 度 。 進(jìn) 入 復(fù) 雜 過 程 是 一 種 思 考 問 題 的 思 路 （ 如 下 圖 所 示 ） 。 能 達(dá) 到 兩 個 目 的 ： 一 是 創(chuàng) 業(yè)者 在 回 答 這 些 問 題 時(shí) 使 我 們 了 解 他 們 的 經(jīng) 驗(yàn) 和 能 力 ； 二 是 幫 助 我 們 思 考 這 項(xiàng) 投 資 的回 報(bào) 潛 力 。 最 后 回 到 簡 單 是 對 兩 個 常 用 的 商 業(yè) 詞 匯 的 聚 焦 ： 競 爭 壁 壘 和 可 規(guī) 模 化 的 程 度 ， 同 時(shí)要 弄 清 楚 在 形 成 這 種 競 爭 壁 壘 和 規(guī) 模 擴(kuò) 張 的 過 程 中 企 業(yè) 將 面 臨 哪 些 風(fēng) 險(xiǎn) 。 CONFIDENTIAL 30 商 業(yè) 模 式 的 思 考 方 法 CONFIDENTIAL 31 項(xiàng) 目 的 團(tuán) 隊(duì) “事 為 先 ， 人 為 重 ” 的 兩 重 含 義 - VC在 看 項(xiàng) 目 時(shí) 首 先 要 認(rèn) 可 這 個 方 向 ， 其 次 再 看 團(tuán) 隊(duì) 能 將 這 個 事 做 成 多 大 ， 往 往 團(tuán) 隊(duì)的 強(qiáng) 弱 決 定 投 資 有 沒 有 回 報(bào) 和 回 報(bào) 的 大 小 - 對 創(chuàng) 業(yè) 者 的 提 醒 在 于 要 選 擇 做 對 的 事 情 ， 經(jīng) 歷 多 次 創(chuàng) 業(yè) 失 敗 再 成 功 的 案 例 說 明 創(chuàng) 業(yè) 者應(yīng) 該 在 失 敗 中 學(xué) 會 選 擇 合 適 的 業(yè) 務(wù) 。 團(tuán) 隊(duì) 的 核 心 是 CEO CONFIDENTIAL 32 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 如 何 判 斷 CEO 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 最 重 視 的 CEO三 方 面 的 能 力 規(guī) 劃 長 遠(yuǎn) 的 愿 景 整 合 必 要 的 資 源 知 人 善 用 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 最 重 視 的 CEO三 方 面 的 品 質(zhì) 分 享 遠(yuǎn) 大 的 目 標(biāo) 及 膽 識 自 省 極 強(qiáng) 的 學(xué) 習(xí) 意 愿 及 潛 力 執(zhí) 著 堅(jiān) 持 不 懈 的 努 力 CONFIDENTIAL 33 對 創(chuàng) 投 企 業(yè) CEO的 再 認(rèn) 識對 我 們 所 投 資 的 企 業(yè) 的 CEO的 背 景 進(jìn) 行 分 類職 業(yè) 經(jīng) 理 首 次 創(chuàng) 業(yè) 者 （ 含 海 歸 ） 50 2次 以 上 創(chuàng) 業(yè) 經(jīng) 歷 的 個 體 創(chuàng) 業(yè) 者 30 有 經(jīng) 驗(yàn) 的 企 業(yè) 家 再 創(chuàng) 業(yè) 10 無 經(jīng) 驗(yàn) 的 學(xué) 生 創(chuàng) 業(yè) 者 5 技 術(shù) 擁 有 者 5 注 ： 我 們 一 共 投 資 了 80余 家 企 業(yè) CONFIDENTIAL 34 對 我 們 所 投 資 的 企 業(yè) 的 一 些 統(tǒng) 計(jì)成 活 率 高 ， 超 過 80 ；沒 有 出 現(xiàn) 完 全 的 道 德 風(fēng) 險(xiǎn) ， 如 欺 詐 、 貪 污 等 ；只 有 7個 企 業(yè) 更 換 了 CEO， 占 10 ， 而 且 絕 大 部 分 發(fā) 生 在 LC創(chuàng) 建 的 前 4年 。 CONFIDENTIAL 35 對 創(chuàng) 投 企 業(yè) CEO的 再 認(rèn) 識 在 中 國 有 經(jīng) 驗(yàn) 的 創(chuàng) 業(yè) 者 是 極 其 稀 少 的 ， 在 我 們 盡 可 能 看 清 “ 事 ” 的 前 提下 ， “ 人 ” 成 了 投 資 成 敗 的 重 要 風(fēng) 險(xiǎn) ， 這 就 是 前 面 提 到 過 的 “ 事 為 先 ， 人為 重 ” 的 含 義 之 一 ； 我 們 堅(jiān) 持 的 道 德 品 質(zhì) 標(biāo) 準(zhǔn) （ 誠 信 、 負(fù) 責(zé) 任 ） 是 正 確 的 ， 這 是 降 低 投 資 風(fēng) 險(xiǎn)的 保 證 之 一 ； 人 與 事 匹 配 的 重 點(diǎn) 應(yīng) 放 在 ： 創(chuàng) 業(yè) 者 對 行 業(yè) 的 認(rèn) 知 與 經(jīng) 驗(yàn) 及 對 市 場 的 洞 察 力 上 。 例 如 ： 劉 毅 企 業(yè) 在 不 同 的 發(fā) 展 階 段 對 CEO能 力 要 求 的 側(cè) 重 有 所 不 同 。例 如 ： 肖 斌 觀 察 創(chuàng) 業(yè) 者 與 企 業(yè) 在 共 同 成 長 過 程 中 的 點(diǎn) 滴 進(jìn) 步 。例 如 ： 劉 慶 峰 CONFIDENTIAL 36 對 創(chuàng) 投 企 業(yè) CEO的 再 認(rèn) 識 如 果 我 們 的 目 標(biāo) 是 要 找 尋 能 把 企 業(yè) 帶 到 足 夠 大 的 公 司 （ 數(shù) 十 億 人 民 幣 的 價(jià)值 ） 的 創(chuàng) 業(yè) 者 ， 以 下 幾 點(diǎn) 是 非 常 重 要 的 -當(dāng) 然 這 些 特 質(zhì) 并 不 是 一 兩 次 交流 能 真 正 體 會 出 來 的 號 召 力 和 凝 聚 力 意 志 堅(jiān) 定 ， 目 標(biāo) 遠(yuǎn) 大 具 有 戰(zhàn) 略 性 思 考 能 力 和 極 強(qiáng) 的 學(xué) 習(xí) 能 力 我 們 必 須 通 過 增 值 服 務(wù) 隨 時(shí) 觀 察 CEO各 方 面 的 情 況 ， 及 時(shí) 予 以 幫 助 不 到 萬 不 得 已 不 實(shí) 施 CEO的 撤 換 CONFIDENTIAL 37 內(nèi) 容 提 要一 、 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 的 基 本 概 念二 、 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 的 主 要 業(yè) 務(wù) 流 程 選 項(xiàng) 和 培 育三 、 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 眼 中 的 好 項(xiàng) 目四 、 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 實(shí) 例 分 析五 、 創(chuàng) 業(yè) 者 如 何 與 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 合 作 CONFIDENTIAL 38 于 1999年 在 國 家 智 能 計(jì) 算 機(jī) 研 究 開 發(fā) 中 心 、 中國 科 技 大 學(xué) 人 機(jī) 語 音 通 信 實(shí) 驗(yàn) 室 的 基 礎(chǔ) 上 組 建 。主 營 業(yè) 務(wù) ： 從 事 智 能 語 音 及 語 言 技 術(shù) 研 究 、 軟件 及 芯 片 產(chǎn) 品 開 發(fā) 、 語 音 信 息 服 務(wù) 及 電 子 政 務(wù) 系統(tǒng) 集 成 的 國 家 級 骨 干 軟 件 企 業(yè) 。其 語 音 合 成 核 心 技 術(shù) 代 表 了 世 界 的 最 高 水 平 。 投 資 實(shí) 例 科 大 訊 飛 (002230.SZ) 1999年 2001年 7月 2008年 5月 12日3065萬 元763萬 元3360萬 元352萬 元2000年 科 大 訊 飛 成 立 聯(lián) 想 投 資 投 入2533萬 元 人 民 幣 ， 2.88元 /股 深 交 所 上 市 ， 發(fā) 行 價(jià) 12.66元 /股 ，市 值 13.6億 元 ， 近 11倍 回 報(bào) 36元 /股（ 2股 送 1股 ， 實(shí) 際 股 價(jià) 為 54元 /股 ） 25755萬 元 6987萬 元 收 入 利 潤2009年 10月 15日 CONFIDENTIAL 39 對 訊 飛 投 資 決 策 的 依 據(jù)“事 的 判 斷 ” 中 國 軟 件 產(chǎn) 品 公 司 在 以 下 三 方 面 存 在 發(fā) 展 機(jī) 會 ： 中 國 特 色 、 中 國 需 求 領(lǐng) 先 、 面 向 中 國 以 服 務(wù) 為 主 當(dāng) 時(shí) 訊 飛 的 中 文 語 言 合 成 技 術(shù) 相 比 競 爭 對 手 微 軟 和 IBM有 明 顯 的 優(yōu) 勢 訊 飛 語 音 技 術(shù) 的 市 場 應(yīng) 用 前 景 廣 闊 、 技 術(shù) 積 累 的 壁 壘 較 高 ， 有 望 獲 得 市 場 壟 斷 地 位 但 是 當(dāng) 時(shí) 我 們 對 市 場 臨 爆 點(diǎn) 的 判 斷 還 是 太 過 于 樂 觀“ 對 人 的 判 斷 ” CEO劉 慶 峰 的 品 德 和 抱 負(fù) 突 出 劉 慶 峰 的 學(xué) 習(xí) 能 力 和 在 團(tuán) 隊(duì) 中 的 號 召 力 顯 示 出 其 是 未 來 企 業(yè) 領(lǐng) 導(dǎo) 者 的 好 苗 子 我 們 當(dāng) 時(shí) 認(rèn) 識 到 創(chuàng) 業(yè) 團(tuán) 隊(duì) 缺 乏 市 場 經(jīng) 驗(yàn) 和 管 理 能 力 并 認(rèn) 為 是 可 以 克 服 的投 資 實(shí) 例 科 大 訊 飛 (002230.SZ) CONFIDENTIAL 40 投 資 實(shí) 例 科 大 訊 飛 (002230.SZ) 對 訊 飛 的 幫 助“地 基 部 分 ” 投 資 之 初 增 值 服 務(wù) 策 略 制 定 很 關(guān) 鍵 促 進(jìn) 形 成 健 康 的 董 事 會 文 化 對 學(xué) 生 創(chuàng) 業(yè) 者 的 關(guān) 鍵 性 引 導(dǎo) CEO的 學(xué) 習(xí) 能 力 是 服 務(wù) 的 基 礎(chǔ)“ 屋 頂 和 圍 墻 部 分 ” 分 階 段 有 側(cè) 重 ， 但 幫 助 業(yè) 務(wù) 發(fā) 展 貫 穿 始 終 幫 助 建 立 務(wù) 實(shí) 穩(wěn) 健 的 財(cái) 務(wù) 及 管 理 系 統(tǒng) 行 業(yè) 分 析 及 經(jīng) 營 策 略 方 法 咨 詢 業(yè) 務(wù) 網(wǎng) 絡(luò) 及 資 源 建 設(shè) 上 市 策 略 分 析 及 方 案 制 定 CONFIDENTIAL 41 內(nèi) 容 提 要一 、 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 的 基 本 概 念二 、 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 的 主 要 業(yè) 務(wù) 流 程 選 項(xiàng) 和 培 育三 、 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 眼 中 的 好 項(xiàng) 目四 、 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 實(shí) 例 分 析五 、 創(chuàng) 業(yè) 者 如 何 與 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 合 作 CONFIDENTIAL 42 引 入 VC的 利 弊 利 ： 治 理 結(jié) 構(gòu) 的 完 善 激 勵 手 段 的 豐 富 VC帶 來 的 資 源 和 幫 助 弊 ： 對 文 化 體 制 的 挑 戰(zhàn) 決 策 效 率 降 低 VC的 退 出 的 壓 力 CONFIDENTIAL 43 創(chuàng) 業(yè) 企 業(yè) 融 資 的 誤 區(qū) 價(jià) 高 者 得 沒 有 附 加 價(jià) 值 的 投 資 者 急 功 近 利 的 融 資 心 態(tài) 過 分 依 賴 投 資 中 介 CONFIDENTIAL 44 具 體 行 動 計(jì) 劃 的 建 議 如 何 撰 寫 商 業(yè) 計(jì) 劃 書 如 何 選 擇 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 如 何 與 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 達(dá) 成 入 資 條 件 如 何 構(gòu) 建 董 事 會 如 何 與 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 合 作 CONFIDENTIAL 45 聯(lián) 想 投 資 的 定 位 我 們 是 追 求 長 期 價(jià) 值 回 報(bào) 的 投 資 者 我 們 是 能 帶 來 附 加 價(jià) 值 的 投 資 者 我 們 是 與 創(chuàng) 業(yè) 者 合 作 的 投 資 者 CONFIDENTIAL 46 謝 謝 ！