主 講 ： 劉 翠 俠liucuixia v教 學(xué) 內(nèi) 容 7.1 財(cái) 務(wù) 報(bào) 表 分 析 基 礎(chǔ) 7.2 企 業(yè) 償 債 能 力 分 析 7.3 企 業(yè) 獲 利 能 力 分 析 7.4 企 業(yè) 營(yíng) 運(yùn) 能 力 分 析 7.5 企 業(yè) 現(xiàn) 金 流 量 分 析 7.6 財(cái) 務(wù) 報(bào) 告 分 析 的 綜 合 分 析第 七 章 財(cái) 務(wù) 報(bào) 告 分 析 v教 學(xué) 目 標(biāo) 企 業(yè) 獲 利 能 力 的 概 念 基 本 獲 利 指 標(biāo) 分 析 上 市 公 司 盈 利 能 力 分 析 能 夠 進(jìn) 行 上 市 公 司 獲 利 能 力 分 析7.3 企 業(yè) 獲 利 能 力 分 析 一 、 企 業(yè) 獲 利 能 力 的 概 念v企 業(yè) 在 一 定 期 間 獲 取 利 潤(rùn) 的 能 力v理 解 ： 盈 利 的 高 低 ： 一 定 會(huì) 計(jì) 期 間 ， 主 要 結(jié) 合 利 潤(rùn) 盈 利 的 穩(wěn) 定 性 和 持 久 性 ： 長(zhǎng) 期 觀 察 ， 結(jié) 合 趨 勢(shì) 關(guān) 注 利 潤(rùn) 的 構(gòu) 成 ： 營(yíng) 業(yè) 利 潤(rùn) 、 利 潤(rùn) 總 額 、 凈 利 潤(rùn) 企 業(yè) 利 害 關(guān) 系 人 對(duì) 利 潤(rùn) 的 要 求投 資 者 關(guān) 注 ： 凈 利 潤(rùn)經(jīng) 營(yíng) 者 關(guān) 注 ： 息 稅 前 利 潤(rùn)7.3 企 業(yè) 獲 利 能 力 分 析 分 析 ： 每 百 元 銷(xiāo) 售 收 入 給 企 業(yè) 帶 來(lái) 的 毛 利 ， 越 高 越 好注 意 ： 結(jié) 合 行 業(yè) 特 點(diǎn) 分 析 ， 與 同 行 業(yè) 比 較 分 析 ： 每 百 元 銷(xiāo) 售 收 入 給 企 業(yè) 帶 來(lái) 的 利 潤(rùn) ， 越 高 越 好注 意 ： 分 析 利 潤(rùn) 的 構(gòu) 成 和 收 入 、 利 潤(rùn) 的 變 化 趨 勢(shì)二 、 企 業(yè) 盈 利 能 力 的 主 要 指 標(biāo)（ 一 )產(chǎn) 品 經(jīng) 營(yíng) 盈 利 指 標(biāo) ： 銷(xiāo) 售 毛 利 率 和 銷(xiāo) 售 凈 利 率銷(xiāo) 售 毛 利 率 =銷(xiāo) 售 毛 利 /銷(xiāo) 售 收 入 凈 額 *100%銷(xiāo) 售 凈 利 率 =凈 利 潤(rùn) /銷(xiāo) 售 收 入 凈 額 *100%7.3 企 業(yè) 獲 利 能 力 分 析 成 本 費(fèi) 用 利 潤(rùn) 率 =利 潤(rùn) 總 額 /成 本 費(fèi) 用 *100%成 本 費(fèi) 用 ： 營(yíng) 業(yè) 成 本 、 期 間 費(fèi) 用營(yíng) 業(yè) 利 潤(rùn) 率 =營(yíng) 業(yè) 利 潤(rùn) /營(yíng) 業(yè) 收 入 凈 額 *100%7.3 企 業(yè) 獲 利 能 力 分 析 單 擊 此 處 編 輯 母 版 標(biāo) 題 樣 式項(xiàng) 目 2005年 2006年 2007年銷(xiāo) 售 毛 利 80000 81000 57600凈 利 潤(rùn) 25000 14000 5000銷(xiāo) 售 收 入 500000 540000 480000銷(xiāo) 售 毛 利 率 16% 15% 12%銷(xiāo) 售 凈 利 率 5% 2.59% 1.04%大 明 公 司 資 料由 上 表 可 知 ， 該 公 司 銷(xiāo) 售 毛 利 率 在 逐 年 下 降 ， 2006年 的 銷(xiāo) 售收 入 略 有 所 增 長(zhǎng) ， 但 銷(xiāo) 售 毛 利 率 比 去 年 下 降 1%， 其 原 因 可 能是 行 業(yè) 競(jìng) 爭(zhēng) 激 烈 銷(xiāo) 售 價(jià) 格 下 調(diào) 、 無(wú) 法 采 取 新 技 術(shù) 大 幅 度 降 低 成本 所 致 ； 2007年 銷(xiāo) 售 毛 利 大 幅 度 下 滑 ， 降 幅 為 3%， 表 明 該企 業(yè) 市 場(chǎng) 份 額 和 銷(xiāo) 售 價(jià) 格 進(jìn) 一 步 下 降 。 這 是 一 個(gè) 危 險(xiǎn) 的 信 號(hào) ，表 明 大 明 公 司 的 經(jīng) 營(yíng) 存 在 薄 弱 環(huán) 節(jié) ， 應(yīng) 采 取 措 施 加 以 改 進(jìn) 。 該 公 司 銷(xiāo) 售 凈 利 率 在 逐 年 下 降 ， 處 于 虧 損 的 邊 緣 。 單 擊 此 處 編 輯 母 版 標(biāo) 題 樣 式各 行 業(yè) 毛 利 率 變 化 情 況 一 覽 表 2007年 02月 01日 14:29 中 金 在 線(xiàn) /數(shù) 據(jù)中 心 行 業(yè) 名 稱(chēng) 2006年 2006年 2005年 同 比 環(huán) 比 三 季 報(bào) (%) 半 年 報(bào) (%) 三 季 報(bào) (%) (%) (%) 黑 色 金 屬 13.56 12.21 14.68 -7.63 11.06公 用 事 業(yè) 22.4 21.32 22.1 1.36 5.07農(nóng) 林 牧 漁 15.2 14.53 15.68 -3.06 4.61交 通 運(yùn) 輸 22.71 21.94 24.5 -7.31 3.51建 筑 建 材 14.56 14.44 14.35 1.46 0.83機(jī) 械 設(shè) 備 18.59 18.48 19.03 -2.31 0.60餐 飲 旅 游 32.96 32.9 33.23 -0.81 0.18金 融 服 務(wù) 17.07 17.06 16.06 6.29 0.06信 息 設(shè) 備 14.81 14.82 15.77 -6.09 -0.07家 用 電 器 15.91 15.94 15.5 2.65 -0.19化 工 12.18 12.22 14.4 -15.42 -0.3 房 地 產(chǎn) 27.08 27.43 27.24 -0.59 -1.28交 運(yùn) 設(shè) 備 13.1 13.33 13.19 -0.68 -1.73 單 擊 此 處 編 輯 母 版 標(biāo) 題 樣 式各 行 業(yè) 毛 利 率 變 化 情 況 一 覽 表 2007年 02月 01日 14:29 中 金 在 線(xiàn) /數(shù) 據(jù) 中 心 行 業(yè) 名 稱(chēng) 2006年 2006年 2005年 同 比 環(huán) 比 三 季 報(bào) (%) 半 年 報(bào) (%) 三 季 報(bào)(%) (%) (%) 食 品 飲 料 28.83 29.35 27.49 4.87 -1.77醫(yī) 藥 生 物 24.13 24.57 25.64 -5.89 -1.79綜 合 17.75 18.08 17.31 2.54 -1.83輕 工 制 造 17.79 18.14 19 -6.37 -1.93商 業(yè) 貿(mào) 易 9.25 9.47 9.21 0.43 -2.32采 掘 32.43 33.3 36.48 -11.10 -2.61電 子 元 器 件 9.62 9.96 10.88 -11.58 -3.41紡 織 服 裝 15.4 16.1 15.18 1.45 -4.35有 色 金 屬 17.55 18.51 15.65 12.14 -5.19 信 息 服 務(wù) 35.35 37.49 37.41 -5.51 -5.71 （ 二 ） 資 產(chǎn) 經(jīng) 營(yíng) 的 盈 利 能 力總 資 產(chǎn) 報(bào) 酬 率 =息 稅 前 利 潤(rùn) /平 均 資 產(chǎn) 總 額 *100%利 潤(rùn) 總 額 +實(shí) 際 負(fù) 擔(dān) 利 息作 用 ： 反 映 企 業(yè) 包 括 凈 資 產(chǎn) 和 負(fù) 債 在 內(nèi) 的 全 部 資 產(chǎn)的 總 體 獲 利 水 平總 資 產(chǎn) 凈 利 率 =凈 利 潤(rùn) /平 均 資 產(chǎn) 總 額 *100%7.3 企 業(yè) 獲 利 能 力 分 析 （ 三 ） 資 本 經(jīng) 營(yíng) 盈 利 能 力凈 資 產(chǎn) 收 益 率 =凈 利 潤(rùn) /平 均 所 有 者 權(quán) 益 （ 凈 資 產(chǎn) ） *100%也 叫 凈 值 報(bào) 酬 率 ， 反 映 了 自 有 資 本 獲 取 凈 收 益 的 能 力（ 1） 全 面 攤 薄 凈 資 產(chǎn) 收 益 率 =報(bào) 告 期 凈 利 潤(rùn) 期 末 凈 資 產(chǎn) 分 子 是 時(shí) 期 數(shù) 列 ， 分 母 是 時(shí) 點(diǎn) 數(shù) 列 。 強(qiáng) 度 指 標(biāo) ， 說(shuō) 明 期 末單 位 凈 資 產(chǎn) 對(duì) 經(jīng) 營(yíng) 凈 利 潤(rùn) 的 分 享 。 （ 2） 加 權(quán) 平 均 凈 資 產(chǎn) 收 益 率 =報(bào) 告 期 凈 利 潤(rùn) 平 均 凈 資 產(chǎn) 結(jié) 果 是 個(gè) 平 均 指 標(biāo) ， 說(shuō) 明 單 位 凈 資 產(chǎn) 創(chuàng) 造 凈 利 潤(rùn) 的 一 般 水 平 7.3 企 業(yè) 獲 利 能 力 分 析 單 擊 此 處 編 輯 母 版 標(biāo) 題 樣 式 2008年 10強(qiáng) 房 地 產(chǎn) 上 市 公 司 凈 資 產(chǎn) 收 益 率 和 每 股 收 益 狀 況 2008年 滬 深 房 地 產(chǎn) 上 市 公 司 盈 利 能 力 分 析 單 擊 此 處 編 輯 母 版 標(biāo) 題 樣 式從 分 指 標(biāo) 看 ， 盈 利 能 力 十 強(qiáng) 的 平 均 凈 資 產(chǎn) 收 益 率 達(dá)18%， 與 上 年 基 本 持 平 ， 盈 利 能 力 十 強(qiáng) 的 平 均 每 股收 益 為 0.84元 ， 而 萬(wàn) 科 、 保 利 、 金 地 、 招 商 四 家 的平 均 每 股 收 益 達(dá) 1.24元 ， 與 2006年 相 比 平 均 增 長(zhǎng)48%。 其 中 保 利 、 金 地 、 招 商 三 家 達(dá) 到 1.3元 以 上 ，分 別 為 1.30、 1.31和 1.62元 ， 較 2006年 分 別 上 漲 8%、95.5%和 75.7%。 而 萬(wàn) 業(yè) 企 業(yè) 和 華 發(fā) 股 份 進(jìn) 入 本 年 度盈 利 能 力 10強(qiáng) 主 要 是 由 于 這 兩 家 公 司 全 年 凈 利 潤(rùn) 大幅 上 漲 ， 同 比 分 別 增 長(zhǎng) 227%和 143%， 每 股 收 益 分 別為 1.07和 1.22元 ， 分 別 較 上 年 增 長(zhǎng) 224%和 115%。 http:/ 2008年 滬 深 房 地 產(chǎn) 上 市 公 司 盈 利 能 力 分 析 單 擊 此 處 編 輯 母 版 標(biāo) 題 樣 式(3)扣 除 非 經(jīng) 常 損 益 后 的 全 面 攤 薄 凈 資 產(chǎn) 收 益 率(4)扣 除 非 經(jīng) 常 損 益 后 的 加 權(quán) 平 均 凈 資 產(chǎn) 收 益 率 單 擊 此 處 編 輯 母 版 標(biāo) 題 樣 式 中 國(guó) 證 監(jiān) 會(huì) 2008年 11月 發(fā) 布 公 開(kāi) 發(fā) 行 證 券的 公 司 信 息 披 露 解 釋 性 公 告 第 1號(hào) 非 經(jīng) 常性 損 益 ， 要 求 上 市 公 司 自 2008年 12月 1日 起 執(zhí) 行 ，并 明 確 規(guī) 定 在 編 制 2008年 度 財(cái) 務(wù) 報(bào) 告 時(shí) 應(yīng) 按 照 新 規(guī)定 的 要 求 披 露 非 經(jīng) 常 性 損 益 根 據(jù) 新 規(guī) ， 非 經(jīng) 常 性 損 益 是 指 與 公 司 正 常 經(jīng) 營(yíng)業(yè) 務(wù) 無(wú) 直 接 關(guān) 系 ， 以 及 雖 與 正 常 經(jīng) 營(yíng) 業(yè) 務(wù) 相 關(guān) ， 但由 于 其 性 質(zhì) 特 殊 和 偶 發(fā) 性 ， 影 響 報(bào) 表 使 用 人 對(duì) 公 司經(jīng) 營(yíng) 業(yè) 績(jī) 和 盈 利 能 力 做 出 正 常 判 斷 的 各 項(xiàng) 交 易 和 事項(xiàng) 產(chǎn) 生 的 損 益 。 單 擊 此 處 編 輯 母 版 標(biāo) 題 樣 式公 司 年 度 報(bào) 告 中 上 出 現(xiàn) 的 財(cái) 務(wù) 比 率 四 川 長(zhǎng) 虹 2008年 報(bào) 單 擊 此 處 編 輯 母 版 標(biāo) 題 樣 式 四 、 上 市 公 司 常 用 的 盈 利 能 力 分 析 指 標(biāo)v每 股 收 益v凈 值 報(bào) 酬 率 （ 凈 資 產(chǎn) 收 益 率 ）v等 等 7.3 企 業(yè) 獲 利 能 力 分 析 v指 當(dāng) 期 的 收 益 /流 通 在 外 的 普 通 股 的 加 權(quán) 平 均 數(shù)v包 括 基 本 每 股 收 益 (basic EPS) :B-EPSv 稀 釋 每 股 收 益 （ diluted EPS): D-EPS（ 一 ） 每 股 收 益 （ earnings per share,EPS） 的 含 義7.3 企 業(yè) 獲 利 能 力 分 析 v相 關(guān) 會(huì) 計(jì) 規(guī) 定 ： CASC: 企 業(yè) 會(huì) 計(jì) 準(zhǔn) 則 第 34號(hào) 每 股 收 益 v中 國(guó) 證 監(jiān) 會(huì) 的 規(guī) 定 ：v公 開(kāi) 發(fā) 行 證 券 的 公 司 信 息 披 露 內(nèi) 容 與 格 式 準(zhǔn) 則 第 2號(hào) 年 度 報(bào) 告 的 內(nèi) 容 與 格 式 第 3號(hào) -半 年 度 報(bào) 告 的 內(nèi) 容 與 格 式 第 9號(hào) -凈 資 產(chǎn) 收 益 率 和 每 股 收 益 的 計(jì) 算 及 披 露7.3 企 業(yè) 獲 利 能 力 分 析 1、 基 本 每 股 收 益 (B-EPS)B-EPS = 當(dāng) 期 發(fā) 行 在 外 的 普 通 股 算 術(shù) 加 權(quán) 平 均 數(shù)=期 初 發(fā) 行 在 外 普 通 股 股 數(shù)+當(dāng) 期 新 發(fā) 行 的 普 通 股 股 數(shù) 發(fā) 行 在 外 月 份 數(shù) /報(bào) 告 期 時(shí) 間 -當(dāng) 期 回 購(gòu) 普 通 股 股 數(shù) 已 回 購(gòu) 時(shí) 間 /報(bào) 告 期 時(shí) 間歸 屬 于 普 通 股 股 東 的 當(dāng) 期 凈 利 潤(rùn)凈 利 潤(rùn) -優(yōu) 先 股股 利7.3 企 業(yè) 獲 利 能 力 分 析 例 :大 華 股 份 有 限 公 司 2007年 初 發(fā) 行 在 外 的 股 數(shù) 為1000000股 ， 在 這 年 4月 1日 增 加 發(fā) 行 600000股 。 凈 利 潤(rùn)290萬(wàn) 元 ， 無(wú) 優(yōu) 先 股 。本 年 流 通 在 外 的 普 通 股 算 術(shù) 加 權(quán) 平 均 數(shù)=1000000+600000 9/12=1450000（ 股 ）B-EPS =2900000 1450000=2（ 元 股 ）7.3 企 業(yè) 獲 利 能 力 分 析 v練 習(xí) ： 2007年 凈 利 潤(rùn) 2800萬(wàn) 元 ， 優(yōu) 先 股 股 利 200萬(wàn)年 初10000萬(wàn) 股 3月 1日 增 發(fā)4500萬(wàn) 股 12月 1日 回 購(gòu)1500萬(wàn) 股 普 通 股 的 加 權(quán) 平 均 數(shù) =10000*12/12+4500*10/12-1500*1/12 =13625萬(wàn) 股B-EPS =（ 2800-200） /13625=0.191元7.3 企 業(yè) 獲 利 能 力 分 析 （ 三 ） 基 本 每 股 收 益 的 作 用v1） 是 衡 量 上 市 公 司 盈 利 能 力 最 重 要 的 財(cái) 務(wù) 指 標(biāo) 。v2） 它 反 映 普 通 股 的 獲 利 水 平 。v3） 比 較 ： 橫 向 比 較 ， 評(píng) 價(jià) 相 對(duì) 的 盈 利 能 力 ； 縱 向 比 較 ， 評(píng) 價(jià) 盈 利 能 力 變 化 趨 勢(shì)v4） 編 制 合 并 報(bào) 表 的 公 司 ， 應(yīng) 以 合 并 報(bào) 表 數(shù) 據(jù) 計(jì) 算該 指 標(biāo) 。 7.3 企 業(yè) 獲 利 能 力 分 析 v潛 在 普 通 股 ： 可 轉(zhuǎn) 換 公 司 債 券 、 認(rèn) 股 權(quán) 證 、 股 票 期權(quán) 等 。vD-EPS：v 調(diào) 整 后 當(dāng) 期 凈 利 潤(rùn)v= 基 本 每 股 收 益 的 普 通 股 +轉(zhuǎn) 換 的 約 當(dāng) 普 通 股v反 稀 釋 證 券 的 每 股 收 益 不 考 慮 （ D-EPSB-EPS)2、 稀 釋 每 股 收 益 （ diluted EPS)7.3 企 業(yè) 獲 利 能 力 分 析 v（ 1） 可 轉(zhuǎn) 換 債 券 “ 如 果 轉(zhuǎn) 換 法 ”v例 ： 大 華 公 司 發(fā) 行 可 轉(zhuǎn) 換 公 司 債 券 ， 面 值 總 額 為 200萬(wàn) 元 ， 債 券 利 率 為 5%。 每 1000元 債 券 可 轉(zhuǎn) 換 普 通 股 25股 ， 該 公 司 發(fā) 行 在 外 的 普 通 股 為 150000股 。 當(dāng) 年 公 司的 稅 后 利 潤(rùn) 為 500000元 ， 所 得 稅 率 為 25%。 股）/（元2.80 1000200000025150000 ）40%1（5%2000000500000 約當(dāng)普通股普通股股數(shù) 所得稅率）1（ 債券實(shí)際利息凈利潤(rùn)EPS-D 股）/（元3.33150000500000EPSB 假 定 期 初已 轉(zhuǎn) 換 增 量 每股 收 益 ？ （ 2） 存 在 可 轉(zhuǎn) 換 為 普 通 股 的 優(yōu) 先 股 如 果 轉(zhuǎn) 換 法v例 ： 大 興 公 司 的 普 通 股 股 數(shù) 為 400000股 ， 另 有 可 轉(zhuǎn) 換 優(yōu)先 股 60000股 。 優(yōu) 先 股 面 值 為 每 股 100元 ， 股 利 率 為 6%。當(dāng) 時(shí) 銀 行 利 率 為 10%。 優(yōu) 先 股 一 股 可 轉(zhuǎn) 換 為 兩 股 普 通 股 。該 年 度 大 興 公 司 的 稅 后 利 潤(rùn) 為 180萬(wàn) 元 。)股/元(60.3 400000 %6600001001800000EPSB 不 考 慮 潛在 普 通 股假 定 期 初已 轉(zhuǎn) 換 )股/元(46.3 2600004000001800000約當(dāng)普通股股數(shù)普通股 稅后利 潤(rùn) D EPS （ 3） 存 在 可 轉(zhuǎn) 換 為 普 通 股 的 認(rèn) 股 權(quán) （ 證 ） 、 股 票 期 權(quán)方 法 庫(kù) 藏 股 法原 理 ： 行 使 權(quán) 利 假 定 在 期 初 ， 若 期 內(nèi) 發(fā) 行 ， 假 定 在 發(fā) 行 時(shí) 不 改 變 基 本 每 股 收 益 的 分 子 按 差 量 股 份 增 加 每 股 收 益 的 分 母 增 加 現(xiàn) 金 而 不 改 變 收 益=假 定 行 使 權(quán) 利 增 加 的 股 份 -假 定 公 司 購(gòu) 回 的 股 份行 使 權(quán) 利 的 收 入 /期 間 內(nèi) 的 平 均 市 場(chǎng) 價(jià) 格7.3 企 業(yè) 獲 利 能 力 分 析 例 ： 大 為 公 司 有 發(fā) 行 在 外 購(gòu) 股 權(quán) 證 500張 ， 每 張 可購(gòu) 得 普 通 股 2股 ， 購(gòu) 價(jià) 5元 。 本 年 度 公 司 普 通 股 平 均市 價(jià) 是 11元 。行 使 購(gòu) 股 權(quán) 增 加 進(jìn) 款 =500 2 5=5000元購(gòu) 入 庫(kù) 藏 股 票 =5000 11=455股增 加 的 普 通 股 =1000股 -455股 =545股7.3 企 業(yè) 獲 利 能 力 分 析 每 股 收 益 計(jì) 算 步 驟 總 結(jié) 1、 計(jì) 算 基 本 每 股 收 益 2、 復(fù) 雜 資 本 結(jié) 構(gòu) 的 公 司 ， 判 斷 是 否 有 潛 在 稀 釋 性 期 權(quán) ,認(rèn) 股 權(quán) ,認(rèn) 股 權(quán) 證 ： 施 權(quán) 價(jià) 普 通 股 平 均 市 價(jià) 可 轉(zhuǎn) 換 證 券 ： 每 一 種 單 獨(dú) 計(jì) 算 增 量 每 股 收 益 增 量 每 股 收 益 基 本 每 股 收 益 3、 計(jì) 算 稀 釋 每 股 收 益 首 先 包 括 期 權(quán) ,認(rèn) 股 權(quán) ,認(rèn) 股 權(quán) 證 ： 庫(kù) 藏 股 法 逐 一 包 括 稀 釋 性 可 轉(zhuǎn) 換 證 券 ： 最 小 增 量 在 前 ， 依次 向 后 。 （ 即 ： 按 稀 釋 性 從 大 到 小 排 列 ）7.3 企 業(yè) 獲 利 能 力 分 析 ABC公 司 2007年 度 的 有 關(guān) 資 料 ： (1)凈 利 潤(rùn) 136 000元 (2)普 通 股 平 均 市 價(jià) ： 15元 /股 (3)07年 1月 1日 發(fā) 行 在 外 普 通 股 l25 000股 ； (4)期 權(quán) ： 發(fā) 行 可 以 每 股 10元 價(jià) 格 購(gòu) 買(mǎi) 3000股 的 期 權(quán)(5)可 轉(zhuǎn) 換 債 券 ： 按 面 值 發(fā) 行 600 000元 ， 利 率 為 9%的 可 轉(zhuǎn) 換 債 券 ， 每 1000元 債 券 可 轉(zhuǎn) 換 為 100股 的 普通 股 。（ 6） 所 得 稅 率 ： 30%要 求 ： 計(jì) 算 基 本 每 股 收 益 和 增 量 每 股 收 益綜 合 練 習(xí) 步 驟 1： 基 本 每 股 收 益 ： =136000/125000=1.09步 驟 2： 確 定 期 權(quán) 、 可 轉(zhuǎn) 換 債 券 是 否 有 稀 釋 性稀 釋 每 股 收 益 136000+ 600000*9%*（ 1-30%） = 125000+60000+（ 3000-10*3000/15）=173800/186000=0.93有 稀 釋 性 增 量 每 股 收 益=600000*9%*（ 1-30%） /60000=0.631.09綜 合 練 習(xí) （ 二 ） 其 他 盈 利 能 力 指 標(biāo)普 通 股 每 股 股 利 =普 通 股 股 利 總 額 /流 通 在 外 普 通 股 股 數(shù) *100%股 利 支 付 率 =普 通 股 每 股 股 利 /普 通 股 每 股 收 益 *100%市 盈 率 =普 通 股 每 股 市 價(jià) /普 通 股 每 股 收 益 *100%每 股 凈 資 產(chǎn) =期 末 普 通 股 權(quán) 益 總 額 /流 通 在 外 普 通 股 股 數(shù) *100%普 通 股 每 股 現(xiàn) 金 流 量 =（ 現(xiàn) 金 凈 流 量 -優(yōu) 先 股 股 利 ） /流 通 在 外 普 通 股 股 數(shù)7.3 企 業(yè) 獲 利 能 力 分 析 v講 授 內(nèi) 容 ： 企 業(yè) 營(yíng) 運(yùn) 能 力 的 比 率 分 析 總 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率 應(yīng) 收 賬 款 周 轉(zhuǎn) 率 存 貨 周 轉(zhuǎn) 率 企 業(yè) 營(yíng) 運(yùn) 能 力 的 結(jié) 構(gòu) 分 析7.4 企 業(yè) 營(yíng) 運(yùn) 能 力 分 析 一 、 企 業(yè) 營(yíng) 運(yùn) 能 力 （ 資 產(chǎn) 運(yùn) 用 效 率 ）v含 義 ： 營(yíng) 運(yùn) 能 力 主 要 指 企 業(yè) 營(yíng) 運(yùn) 資 產(chǎn) 的 效 率與 效 益v作 用 ： 可 評(píng) 價(jià) 企 業(yè) 資 產(chǎn) 營(yíng) 運(yùn) 的 效 率 。 可 發(fā) 現(xiàn) 企 業(yè) 在 資 產(chǎn) 營(yíng) 運(yùn) 中 存 在 的 問(wèn) 題 是 盈 利 能 力 分 析 和 償 債 能 力 分 析 的 基 礎(chǔ) 與 補(bǔ) 充7.4 企 業(yè) 營(yíng) 運(yùn) 能 力 分 析 二 、 營(yíng) 運(yùn) 能 力 分 析 的 指 標(biāo)v（ 一 ） 總 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率 （ 次 數(shù) ）v（ 二 ） 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率周 轉(zhuǎn) 率 越 高 越 好 ， 周 轉(zhuǎn) 天 數(shù) 越 短 越 好總 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率 =營(yíng) 業(yè) 收 入 凈 額 /平 均 資 產(chǎn) 總 額流 動(dòng) 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率 =營(yíng) 業(yè) 收 入 凈 額 /平 均 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 總 額周 轉(zhuǎn) 天 數(shù) =計(jì) 算 期 天 數(shù) /周 轉(zhuǎn) 率 總 收 入 ？7.4 企 業(yè) 營(yíng) 運(yùn) 能 力 分 析 （ 三 ） 應(yīng) 收 賬 款 周 轉(zhuǎn) 率 及 賬 款 收 回 日 數(shù)1、 應(yīng) 收 賬 款 周 轉(zhuǎn) 率 （ 次 數(shù) ）應(yīng) 收 賬 款 周 轉(zhuǎn) 率 =賒 銷(xiāo) 凈 額 /應(yīng) 收 賬 款 平 均 余 額比 率 越 高 越 好 ： 收 款 迅 速 ， 資 金 流 動(dòng) 性 好 ， 償 付 能 力 強(qiáng) ，減 少 收 賬 費(fèi) 用 和 壞 賬 損 失 。=銷(xiāo) 售 收 入 -現(xiàn) 金 銷(xiāo) 售 收 入 -銷(xiāo) 售 退 回 、 折 扣 與 折 讓 =應(yīng) 收 賬 款 (期 初 數(shù) +期 末 數(shù) ) 27.4 企 業(yè) 營(yíng) 運(yùn) 能 力 分 析 2、 賬 款 收 回 日 數(shù) （ 周 轉(zhuǎn) 天 數(shù) ） ： 越 短 越 好 賬 款 收 回 平 均 日 數(shù) =計(jì) 算 期 天 數(shù) /應(yīng) 收 賬 款 周 轉(zhuǎn) 率 2005年 2006年 2007年賒 賬 凈 額 872 434 601 500應(yīng) 收 款 項(xiàng) 184 962 251 255 350 245平 均 應(yīng) 收 款 項(xiàng) 余 額 218 108.5 300 750應(yīng) 收 賬 款 周 轉(zhuǎn) 率 4次 2次平 均 周 轉(zhuǎn) 天 數(shù) 90天 180天 3、 分 析 注 意 問(wèn) 題（ 1） 按 月 或 季 計(jì) 算 應(yīng) 收 賬 款 平 均 余 額 更 加 準(zhǔn) 確（ 2） 以 賒 銷(xiāo) 凈 額 為 限 度（ 3） 關(guān) 注 壞 賬 準(zhǔn) 備 與 應(yīng) 收 賬 款 數(shù) 額 的 比 例 壞 賬 準(zhǔn) 備 率 =壞 賬 準(zhǔn) 備 余 額 *100% 應(yīng) 收 賬 款 余 額7.4 企 業(yè) 營(yíng) 運(yùn) 能 力 分 析 （ 四 ） 存 貨 周 轉(zhuǎn) 率 與 存 貨 平 均 周 轉(zhuǎn) 日 數(shù) 存 貨 周 轉(zhuǎn) 率 =營(yíng) 業(yè) 成 本 /存 貨 平 均 余 額周 轉(zhuǎn) 天 數(shù) =計(jì) 算 期 天 數(shù) /周 轉(zhuǎn) 率分 析 ： 周 轉(zhuǎn) 次 數(shù) 越 多 越 好 ,周 轉(zhuǎn) 天 數(shù) 越 短 越 好7.4 企 業(yè) 營(yíng) 運(yùn) 能 力 分 析 2、 分 析 存 貨 周 轉(zhuǎn) 速 度 應(yīng) 注 意 問(wèn) 題（ 1） 存 貨 計(jì) 價(jià) 方 法 的 一 貫 性（ 2） 按 月 或 按 季 計(jì) 算 平 均 存 貨 會(huì) 更 準(zhǔn) 確（ 3） 制 造 業(yè) 可 按 存 貨 類(lèi) 別 計(jì) 算 周 轉(zhuǎn) 速 度材 料 周 轉(zhuǎn) 率 = 當(dāng) 期 材 料 消 耗 額 平 均 庫(kù) 存 材 料 占 用 額在 產(chǎn) 品 周 轉(zhuǎn) 率 =當(dāng) 期 完 工 產(chǎn) 品 成 本 平 均 在 產(chǎn) 品 成 本 銷(xiāo) 售 成 本產(chǎn) 成 品 周 轉(zhuǎn) 率 = 平 均 產(chǎn) 成 品 成 本7.4 企 業(yè) 營(yíng) 運(yùn) 能 力 分 析 三 、 資 產(chǎn) 結(jié) 構(gòu) 比 重 分 析（ 一 ） 資 產(chǎn) 結(jié) 構(gòu) 類(lèi) 別 比 重 分 析v資 產(chǎn) 結(jié) 構(gòu) 比 重 =某 類(lèi) 資 產(chǎn) *100% 資 產(chǎn) 總 額 流 動(dòng) 資 產(chǎn)固 定 資 產(chǎn)非 流 動(dòng) 資 產(chǎn)金 融 資 產(chǎn)不 良 資 產(chǎn)7.4 企 業(yè) 營(yíng) 運(yùn) 能 力 分 析 1、 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 比 率 分 析v比 率 越 高 ， 說(shuō) 明 資 產(chǎn) 的 流 動(dòng) 性 、 變 現(xiàn) 能 力 、 償 債 能力 、 承 擔(dān) 風(fēng) 險(xiǎn) 的 能 力 越 強(qiáng) 。v但 過(guò) 高 的 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 比 率 也 可 能 表 明 企 業(yè) 實(shí) 力 不 強(qiáng) ，持 續(xù) 經(jīng) 營(yíng) 能 力 不 足 ， 缺 乏 發(fā) 展 后 勁 。v要 合 理 性 判 斷 ： 承 擔(dān) 風(fēng) 險(xiǎn) 的 能 力 與 獲 利 能 力 之 間 的 權(quán) 衡 根 據(jù) 公 司 的 性 質(zhì) 、 經(jīng) 營(yíng) 狀 況 、 經(jīng) 營(yíng) 的 季 節(jié) 性 波 動(dòng) 、 市 場(chǎng)周 期 等 因 素 進(jìn) 行 分 析 對(duì) 近 幾 年 來(lái) 的 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 比 率 進(jìn) 行 趨 勢(shì) 分 析 ， 或 者 與 同 行業(yè) 的 平 均 水 平 或 先 進(jìn) 水 平 進(jìn) 行 比 較 ， 以 判 斷 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 比率 的 合 理 程 度 。 7.4 企 業(yè) 營(yíng) 運(yùn) 能 力 分 析 v案 例 ： 匯 豐 公 司 的 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 比 率 變 動(dòng) 分 析分 析 ：1） 企 業(yè) 擴(kuò) 大 再 生 產(chǎn) 速 度 較 慢 。2） 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 比 率 很 高 ， 說(shuō) 明 該 公 司 生 產(chǎn) 經(jīng) 營(yíng) 結(jié) 構(gòu) 存 在 一 定問(wèn) 題 ， 非 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 比 例 較 小 ， 資 金 安 排 上 對(duì) 遠(yuǎn) 期 的 投 資 生 產(chǎn)能 力 考 慮 不 足 ， 應(yīng) 結(jié) 合 該 公 司 的 行 業(yè) 特 點(diǎn) 加 強(qiáng) 對(duì) 固 定 資 產(chǎn) 、無(wú) 形 資 產(chǎn) 等 項(xiàng) 目 的 投 入 ， 以 擴(kuò) 大 企 業(yè) 的 生 產(chǎn) 經(jīng) 營(yíng) 規(guī) 模 。項(xiàng) 目 2005年 末 2006年 末 2007年 末流 動(dòng) 資 產(chǎn)資 產(chǎn) 總 計(jì) 714000850000 667680856000 723000881800流 動(dòng) 資 產(chǎn) 比 率 84% 78% 82%7.4 企 業(yè) 營(yíng) 運(yùn) 能 力 分 析 v2、 固 定 資 產(chǎn) 比 率 分 析 固 定 資 產(chǎn) 比 率 過(guò) 低 ， 企 業(yè) 的 生 產(chǎn) 經(jīng) 營(yíng) 規(guī) 模 受 到限 制 ， 生 產(chǎn) 能 力 不 足 ， 會(huì) 對(duì) 企 業(yè) 的 長(zhǎng) 期 發(fā) 展 產(chǎn)生 不 良 影 響 ； 過(guò) 高 的 固 定 資 產(chǎn) 比 重 必 然 會(huì) 影 響 企 業(yè) 的 支 付 能力 ， 從 而 加 大 企 業(yè) 的 財(cái) 務(wù) 風(fēng) 險(xiǎn) 。 還 要 考 慮 固 定 資 產(chǎn) 的 質(zhì) 量 構(gòu) 成 狀 況 。7.4 企 業(yè) 營(yíng) 運(yùn) 能 力 分 析 v案 例 ： 匯 豐 公 司 的 固 定 資 產(chǎn) 比 率 變 動(dòng) 分 析 項(xiàng) 目 2005年 末 2006年 末 2007年 末 固 定 資 產(chǎn)資 產(chǎn) 總 計(jì) 127500 850000 136500 856000 117900 881800 固 定 資 產(chǎn) 比 率 15% 15.95% 13.37% 分 析 ：（ 1） 匯 豐 公 司 固 定 資 產(chǎn) 比 率 過(guò) 低 ， 難 以 發(fā) 揮 規(guī) 模 效 應(yīng) ， 應(yīng)結(jié) 合 行 業(yè) 特 點(diǎn) 進(jìn) 一 步 分 析 。（ 2） 2006年 固 定 資 產(chǎn) 、 資 產(chǎn) 總 計(jì) 年 末 數(shù) 比 年 初 數(shù) 稍 有 增 加， 固 定 資 產(chǎn) 比 率 增 加 0.95%。 2007年 固 定 資 產(chǎn) 年 末 數(shù) 比 年 初數(shù) 減 少 了 18600萬(wàn) 元 ， 而 總 資 產(chǎn) 年 末 數(shù) 比 年 初 數(shù) 增 加 了 25800萬(wàn) 元 ， 二 者 綜 合 作 用 的 結(jié) 果 ， 使 固 定 資 產(chǎn) 比 率 年 末 比 年 初 降低 了 2。 58%， 這 對(duì) 匯 豐 公 司 未 來(lái) 生 產(chǎn) 經(jīng) 營(yíng) 的 擴(kuò) 充 產(chǎn) 生 不 利 影響 ， 進(jìn) 而 會(huì) 影 響 公 司 的 獲 利 水 平 。7.4 企 業(yè) 營(yíng) 運(yùn) 能 力 分 析 7.4 企 業(yè) 營(yíng) 運(yùn) 能 力 分 析v3、 非 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 比 率 分 析 非 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 比 率 一 般 應(yīng) 以 低 為 好 。 過(guò) 高 的 非 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 比 率 將 導(dǎo) 致 企 業(yè) 產(chǎn) 生 巨 額 固定 費(fèi) 用 （ 固 定 資 產(chǎn) 折 舊 、 無(wú) 形 資 產(chǎn) 攤 銷(xiāo) ） ， 增大 虧 損 的 風(fēng) 險(xiǎn) ； 同 時(shí) 降 低 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 速 度 ， 增 大了 營(yíng) 運(yùn) 資 金 不 足 的 風(fēng) 險(xiǎn) ； 并 降 低 了 資 產(chǎn) 彈 性 ，削 弱 了 企 業(yè) 的 資 金 調(diào) 整 能 力 案 例 ： 匯 豐 公 司 的 非 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 比 率 變 動(dòng) 分 析 。項(xiàng) 目 2005年 末 數(shù) 2006年 末 數(shù) 2007年 末 數(shù)非 流 動(dòng) 資 產(chǎn)總 資 產(chǎn) 136000850000 188320856000 158800881800非 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 比 率 16% 22% 18%分 析 ：匯 豐 公 司 非 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 比 率 不 高 ， 2000年 末 為 16%， 2001年 末 為22%， 2002年 末 為 18%， 是 先 上 升 后 下 降 的 趨 勢(shì) 。 2002年 非 流 動(dòng)資 產(chǎn) 年 末 數(shù) 比 年 初 數(shù) 減 少 了 29596萬(wàn) 元 ， 而 總 資 產(chǎn) 年 末 數(shù) 比 年初 數(shù) 增 加 了 25800萬(wàn) 元 ， 二 者 綜 合 作 用 的 結(jié) 果 ， 使 非 流 動(dòng) 資 產(chǎn)比 率 年 末 比 年 初 下 降 了 4%匯 豐 公 司 應(yīng) 根 據(jù) 所 在 的 行 業(yè) 特 點(diǎn) ， 對(duì) 這 一 比 率 做 進(jìn) 一 步 的 調(diào) 整7.4 企 業(yè) 營(yíng) 運(yùn) 能 力 分 析 v4、 金 融 資 產(chǎn) 比 率 分 析 包 括 ： 貨 幣 資 金 、 應(yīng) 收 票 據(jù) 、 交 易 性 金 融 資 產(chǎn) 等 。 表 明 資 產(chǎn) 的 彈 性 ： 結(jié) 構(gòu) 被 隨 時(shí) 調(diào) 整 的 可 能 性 。 金 融 資 產(chǎn) 比 重 越 大 ， 企 業(yè) 的 資 產(chǎn) 結(jié) 構(gòu) 彈 性 也 越 大 。項(xiàng) 目 2005年 末 數(shù) 2006年 末 數(shù) 2007年 末 數(shù)金 融 資 產(chǎn)總 資 產(chǎn) 127500850000 171200856000 185180881800金 融 資 產(chǎn) 比 率 15% 20% 21%7.4 企 業(yè) 營(yíng) 運(yùn) 能 力 分 析 v分 析 ：v匯 豐 公 司 金 融 資 產(chǎn) 比 率 一 直 很 高 ， 2005年 末 為 15%，2006年 末 為 20%， 2007年 末 為 21%， 2005年 金 融資 產(chǎn) 年 末 數(shù) 比 年 初 數(shù) 增 加 了 43700萬(wàn) 元 ， 而 總 資 產(chǎn) 年 末數(shù) 比 年 初 數(shù) 增 加 了 6000萬(wàn) 元 ， 二 者 綜 合 作 用 的 結(jié) 果 ， 使金 融 資 產(chǎn) 比 率 年 末 比 年 初 上 升 了 5%， 變 化 較 大 ；v2007年 金 融 資 產(chǎn) 年 末 數(shù) 比 年 初 數(shù) 增 加 了 13980萬(wàn) 元 ，而 總 資 產(chǎn) 年 末 數(shù) 比 年 初 數(shù) 增 加 了 25800萬(wàn) 元 ， 二 者 綜 合作 用 的 結(jié) 果 ， 使 金 融 資 產(chǎn) 比 率 年 末 比 年 初 上 升 了 1%， 變化 不 大 。v這 說(shuō) 明 該 公 司 的 資 產(chǎn) 彈 性 非 常 大 ， 安 全 性 較 高 ， 企 業(yè) 收 益相 應(yīng) 差 一 些 ， 是 否 應(yīng) 增 加 其 他 長(zhǎng) 期 投 資 或 周 轉(zhuǎn) ， 還 應(yīng) 結(jié) 合行 業(yè) 特 點(diǎn) 作 進(jìn) 一 步 分 析 。7.4 企 業(yè) 營(yíng) 運(yùn) 能 力 分 析 5、 不 良 資 產(chǎn) 比 率 分 析 不 良 資 產(chǎn) 包 括 ： 待 處 理 財(cái) 產(chǎn) 損 失 、 遞 延 所 得 稅資 產(chǎn) 、 長(zhǎng) 期 待 攤 費(fèi) 用 不 良 資 產(chǎn) 比 率 較 高 ， 說(shuō) 明 企 業(yè) 的 資 產(chǎn) 質(zhì) 量 較 差， 應(yīng) 努 力 改 善 資 產(chǎn) 的 結(jié) 構(gòu) ， 提 高 資 產(chǎn) 質(zhì) 量 ， 否則 對(duì) 企 業(yè) 的 經(jīng) 營(yíng) 運(yùn) 轉(zhuǎn) 十 分 不 利 。 7.4 企 業(yè) 營(yíng) 運(yùn) 能 力 分 析 （ 二 ） 主 要 資 產(chǎn) 項(xiàng) 目 比 重 分 析v1、 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 的 主 要 項(xiàng) 目 比 重 分 析v=各 項(xiàng) 資 產(chǎn) /流 動(dòng) 資 產(chǎn) *100%v貨 幣 資 金 ： 流 動(dòng) 性 最 強(qiáng) ， 但 機(jī) 會(huì) 成 本 較 大 。v交 易 性 金 融 資 產(chǎn) ： 協(xié) 調(diào) 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 流 動(dòng) 性 和 收 益 性v應(yīng) 收 賬 款 ： 應(yīng) 與 銷(xiāo) 售 保 持 一 定 的 依 存 關(guān) 系v存 貨 ： 保 障 持 續(xù) 生 產(chǎn) 經(jīng) 營(yíng) ， 但 增 加 成 本 費(fèi) 用 ， 又會(huì) 因 其 質(zhì) 量 問(wèn) 題 而 影 響 到 變 現(xiàn) 價(jià) 值 7.4 企 業(yè) 營(yíng) 運(yùn) 能 力 分 析 v案 例 ： 匯 豐 公 司 的 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 主 要 項(xiàng) 目 變 動(dòng) 分 析 7.4 企 業(yè) 營(yíng) 運(yùn) 能 力 分 析 v分 析 ： 該 公 司 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 的 構(gòu) 成 主 要 為 貨 幣 資 金 等 ， 存貨 項(xiàng) 目 比 重 偏 小 ， 應(yīng) 收 賬 款 和 貨 幣 資 金 比 重 較大 ， 表 明 其 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 的 變 現(xiàn) 能 力 較 高 。 但 應(yīng) 注 意 應(yīng) 收 賬 款 的 質(zhì) 量 ， 警 惕 壞 賬 損 失 “ 掛賬 ” 。 另 外 ， 應(yīng) 結(jié) 合 行 業(yè) 的 特 點(diǎn) 分 析 一 下 存 貨水 平 是 否 會(huì) 影 響 公 司 的 正 常 經(jīng) 營(yíng) 。7.4 企 業(yè) 營(yíng) 運(yùn) 能 力 分 析 v2、 非 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 主 要 項(xiàng) 目 比 重 分 析 應(yīng) 選 擇 主 要 項(xiàng) 目 分 別 進(jìn) 行 構(gòu) 成 分 析 ， 如 對(duì) 固 定資 產(chǎn) 、 無(wú) 形 資 產(chǎn) 、 在 建 工 程 等 項(xiàng) 目 進(jìn) 行 比 重 分析 。 7.4 企 業(yè) 營(yíng) 運(yùn) 能 力 分 析 7.4 企 業(yè) 營(yíng) 運(yùn) 能 力 分 析（ 三 ） 資 產(chǎn) 結(jié) 構(gòu) 分 析 應(yīng) 注 意 的 問(wèn) 題1、 影 響 資 產(chǎn) 結(jié) 構(gòu) 的 因 素v經(jīng) 營(yíng) 者 對(duì) 風(fēng) 險(xiǎn) 的 偏 好 風(fēng) 險(xiǎn) 型 公 司 保 持 最 低 額 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 并 且 崇 尚 短 期 籌 資 保 守 型 公 司 則 保 持 較 多 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 并 且 主 張 長(zhǎng) 期 籌 資v經(jīng) 營(yíng) 性 質(zhì) 生 產(chǎn) 型 企 業(yè) 比 流 通 型 企 業(yè) 需 要 更 多 的 固 定 資 產(chǎn) ； 生 產(chǎn) 型 企 業(yè) 中 以 機(jī) 器 作 為 主 要 加 工 手 段 的 企 業(yè) 比 之 以手 工 作 為 主 要 加 工 手 段 的 企 業(yè) 需 要 更 多 的 固 定 資 產(chǎn) ； 資 本 密 集 型 企 業(yè) 比 技 術(shù) 密 集 型 企 業(yè) 需 要 更 多 的 固 定 資產(chǎn) ， 流 通 型 企 業(yè) 中 批 發(fā) 企 業(yè) 比 零 售 企 業(yè) 需 要 更 多 的 固定 資 產(chǎn) 。 v2、 資 產(chǎn) 結(jié) 構(gòu) 分 析 應(yīng) 遵 循 的 原 則v把 握 資 產(chǎn) 流 動(dòng) 性 流 動(dòng) 性 大 的 資 產(chǎn) 風(fēng) 險(xiǎn) 相 對(duì) 較 小 ， 收 益 相 對(duì) 較 高 ； 反 之 則相 反 。 企 業(yè) 應(yīng) 通 過(guò) 調(diào) 整 資 產(chǎn) 結(jié) 構(gòu) ， 尤 其 是 質(zhì) 量 結(jié) 構(gòu) ， 增 強(qiáng) 企 業(yè)資 產(chǎn) 的 流 動(dòng) 性 。v突 出 資 產(chǎn) 的 收 益 性 直 接 形 成 企 業(yè) 收 益 的 資 產(chǎn) ， 主 要 包 括 存 貨 、 應(yīng) 收 賬 款 等 對(duì) 企 業(yè) 一 定 時(shí) 期 收 益 不 產(chǎn) 生 影 響 的 資 產(chǎn) ， 如 貨 幣 資 產(chǎn) 。 抵 扣 企 業(yè) 一 定 時(shí) 期 收 益 的 資 產(chǎn) ， 主 要 包 括 固 定 資 產(chǎn) 、 支出 性 無(wú) 形 資 產(chǎn) 等 。7.4 企 業(yè) 營(yíng) 運(yùn) 能 力 分 析 v3、 考 慮 表 外 信 息 因 素 已 經(jīng) 提 足 折 舊 ， 但 企 業(yè) 仍 然 繼 續(xù) 使 用 的 固 定 資 產(chǎn) 。 表 外 存 在 的 大 量 無(wú) 形 資 產(chǎn) ， 例 如 ， 具 有 悠 久 歷 史 、 良好 信 譽(yù) 、 知 名 度 高 的 企 業(yè) 存 在 著 價(jià) 值 巨 大 的 商 譽(yù)7.4 企 業(yè) 營(yíng) 運(yùn) 能 力 分 析 v講 授 內(nèi) 容 ： 現(xiàn) 金 流 量 表 的 結(jié) 構(gòu) 分 析 現(xiàn) 金 流 量 表 的 盈 利 質(zhì) 量 分 析7.5 企 業(yè) 現(xiàn) 金 流 量 分 析 一 、 現(xiàn) 金 流 量 表 的 結(jié) 構(gòu) 分 析 =單 項(xiàng) 現(xiàn) 金 流 入 （ 出 ） 量 *100% 現(xiàn) 金 流 入 （ 出 ） 總 額 說(shuō) 明 現(xiàn) 金 從 哪 里 來(lái) ， 到 哪 里 去7.5 企 業(yè) 現(xiàn) 金 流 量 分 析 現(xiàn) 金 流 量 表 結(jié) 構(gòu) 分 析 項(xiàng) 目 金 額 流 入結(jié) 構(gòu) 流 出結(jié) 構(gòu) 內(nèi) 部結(jié) 構(gòu)一 、 經(jīng) 營(yíng) 活 動(dòng) ：銷(xiāo) 售 商 品 、 提 供 勞 務(wù) 1342500 100%現(xiàn) 金 收 入 合 計(jì) 1342500 64.26% 100%購(gòu) 買(mǎi) 商 品 、 接 受 勞 務(wù) 492266 51.21%支 付 給 職 工 300000 31.21%支 付 的 各 項(xiàng) 稅 費(fèi) 99089 10.31%支 付 其 他 現(xiàn) 金 支 出 70000 7.27%現(xiàn) 金 支 出 小 計(jì) 961355 35.94% 100%二 、 投 資 活 動(dòng) ：現(xiàn) 金 收 入 小 計(jì) 346800 16.60% 100%現(xiàn) 金 支 出 小 計(jì) 451000 16.86% 100%三 、 籌 資 活 動(dòng) ： 現(xiàn) 金 收 入 小 計(jì) 400000 19.14% 100%現(xiàn) 金 支 出 小 計(jì) 1262500 47.20% 100%合 計(jì) -585555 100% 100% 二 、 盈 利 質(zhì) 量 分 析v盈 利 現(xiàn) 金 比 率 ： 經(jīng) 營(yíng) 現(xiàn) 金 凈 流 量 /凈 利 潤(rùn)v再 投 資 比 率 ： 經(jīng) 營(yíng) 現(xiàn) 金 凈 流 量 /資 本 性 支 出v外 部 融 資 比 率 ： 經(jīng) 營(yíng) 性 應(yīng) 付 項(xiàng) 目 增 加 凈 額 +籌 資 現(xiàn) 金 流 入 量 現(xiàn) 金 流 入 量 總 額v強(qiáng) 制 性 現(xiàn) 金 支 付 比 率 現(xiàn) 金 流 入 量 經(jīng) 營(yíng) 現(xiàn) 金 流 出 量 +償 還 債 務(wù) 本 息 付 現(xiàn) 7.5 企 業(yè) 現(xiàn) 金 流 量 分 析 二 、 盈 利 質(zhì) 量 分 析v現(xiàn) 金 償 還 比 率 ： 經(jīng) 營(yíng) 現(xiàn) 金 凈 流 量 /長(zhǎng) 期 債 務(wù) 總 額v現(xiàn) 金 股 利 支 付 率 ： 現(xiàn) 金 股 利 /經(jīng) 營(yíng) 現(xiàn) 金 凈 流 量7.5 企 業(yè) 現(xiàn) 金 流 量 分 析 v講 授 內(nèi) 容 ： 杜 邦 財(cái) 務(wù) 分 析 體 系 沃 爾 評(píng) 分 法7.6 財(cái) 務(wù) 報(bào) 告 的 綜 合 分 析 一 、 杜 邦 財(cái) 務(wù) 分 析 體 系v背 景 ： 杜 邦 財(cái) 務(wù) 分 析 評(píng) 價(jià) 體 系 是 由 美 國(guó) 杜 邦 公 司創(chuàng) 造 的 財(cái) 務(wù) 分 析 方 法 （ The Du Pont System） 。v基 本 原 理 ： 是 將 企 業(yè) 凈 資 產(chǎn) 收 益 率 逐 級(jí) 分 解 為 多項(xiàng) 財(cái) 務(wù) 比 率 相 乘 ， 進(jìn) 而 進(jìn) 行 各 指 標(biāo) 的 因 素 分 解 。7.6 財(cái) 務(wù) 報(bào) 告 的 綜 合 分 析 單 擊 此 處 編 輯 母 版 標(biāo) 題 樣 式 單 擊 此 處 編 輯 母 版 標(biāo) 題 樣 式關(guān) 系 分 析 ：凈 資 產(chǎn) 收 益 率=資 產(chǎn) 凈 利 率 *權(quán) 益 乘 數(shù)銷(xiāo) 售 凈 利 率 *資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率 平 均 資產(chǎn) /平 均權(quán) 益凈 利 潤(rùn) /平 均 凈 資產(chǎn)凈 利 潤(rùn) /銷(xiāo) 售 收 入 銷(xiāo) 售 收 入 /平均 資 產(chǎn) 總 額 v分 析 步 驟 ：v從 凈 資 產(chǎn) 收 益 率 開(kāi) 始 ， 根 據(jù) 會(huì) 計(jì) 資 料 （ 主 要 是 資 產(chǎn)負(fù) 債 表 和 利 潤(rùn) 表 ） 逐 步 分 解 計(jì) 算 各 指 標(biāo) ；v將 計(jì) 算 出 的 指 標(biāo) 填 入 杜 邦 分 析 圖 ；v逐 步 進(jìn) 行 前 后 期 對(duì) 比 分 析 ， 也 可 以 進(jìn) 一 步 進(jìn) 行 企 業(yè)間 的 橫 向 對(duì) 比 分 析 。作 用 ： 該 體 系 層 層 分 解 至 企 業(yè) 最 基 本 生 產(chǎn) 要 素 的 使 用、 成 本 與 費(fèi) 用 的 構(gòu) 成 和 企 業(yè) 風(fēng) 險(xiǎn) ， 揭 示 指 標(biāo) 變 動(dòng) 的原 因 和 趨 勢(shì) ， 滿(mǎn) 足 經(jīng) 營(yíng) 者 通 過(guò) 財(cái) 務(wù) 分 析 進(jìn) 行 績(jī) 效 評(píng)價(jià) 需 要 ， 在 經(jīng) 營(yíng) 目 標(biāo) 發(fā) 生 異 動(dòng) 時(shí) 能 及 時(shí) 查 明 原 因 并加 以 修 正 ， 為 企 業(yè) 經(jīng) 營(yíng) 決 策 和 投 資 決 策 指 明 方 向 。7.6 財(cái) 務(wù) 報(bào) 告 的 綜 合 分 析 MA公 司 杜 邦 分 析 法 的 案 例 分 析如 下 圖 所 示 。每 個(gè) 方 框 中 第 一 個(gè) 數(shù) 字 表 示 分 析 期 MA公 司 當(dāng) 期 的 數(shù)據(jù) 。第 二 個(gè) 數(shù) 字 表 示 比 較 的 對(duì) 象 ， 根 據(jù) 分 析 的 目 的 和 需 要來(lái) 定 ， 可 以 是 同 行 業(yè) 其 他 公 司 的 同 期 數(shù) 據(jù) ， 也 可 以 是行 業(yè) 的 平 均 水 平 或 本 公 司 基 期 數(shù) 據(jù) 。 本 例 中 采 用 的 是行 業(yè) 中 優(yōu) 秀 企 業(yè) 的 同 期 數(shù) 據(jù) 。 如 圖 顯 示 ， MA公 司 獲 利 能 力 相 對(duì) 較 差 (3.08%2.37%)， 而 是財(cái) 務(wù) 融 資 能 力 差 (1.213.21)。 經(jīng) 過(guò) 進(jìn) 一 步 分 析 可 以 發(fā) 現(xiàn) ，總 資 產(chǎn) 凈 利 潤(rùn) 率 對(duì) 獲 利 起 了 作 用 。 而 資 產(chǎn) 凈 利 潤(rùn) 高 ， 不 是 因?yàn)?資 產(chǎn) 使 用 效 率 高 (0.632.30%)。 資 產(chǎn) 使 用 效 率 低 ， 不 是 因 為 固 定 資 產(chǎn)(3.973.76)、 其 他 資 產(chǎn) 使 用 效 率 低 ， 而 是 因 為 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 使用 效 率 低 (751.50%） 成 本 費(fèi) 用 控 制 得 好 ， 是 因 為 制 造 成 本、 銷(xiāo) 售 費(fèi) 用 、 財(cái) 務(wù) 費(fèi) 用 均 起 了 貢 獻(xiàn) 作 用(61.75%73.33%,5.84%9.17%,0.01%8.99%)。 通 過(guò) 分 析 可 以 看 出 ， MA公 司 獲 利 能 力 較 低 ， 是 由 于財(cái) 務(wù) 融 資 能 力 差 、 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 使 用 效 率 低 .管 理 費(fèi) 用 高、 稅 金 高 。MA公 司 杜 邦 分 析 法 的 案 例 分 析 A、 B企 業(yè) 杜 邦 分 析 法 的 案 例 分 析企 業(yè) A和 企 業(yè) B的 煉 油 能 力 分 別 為 630萬(wàn) t/a和550萬(wàn) t/a， 乙 烯 生 產(chǎn) 能 力 分 別 為 73萬(wàn) t/a和 79萬(wàn) t/a。 兩 家 企 業(yè) 規(guī) 模 大 體 相 當(dāng) ， 現(xiàn) 以 兩 企 業(yè)2002年 財(cái) 務(wù) 報(bào) 表 數(shù) 據(jù) 為 例 進(jìn) 行 分 析 。 甲 企 業(yè)杜 邦分 析 圖 乙 企 業(yè)杜 邦分 析 圖 從 上 述 數(shù) 據(jù) 可 以 看 出 : 第 一 ， 由 于 B企 業(yè) 的 資 產(chǎn) 總 額 過(guò) 高 ， 該 企 業(yè) 雖 然 銷(xiāo)售 收 人 和 稅 后 凈 利 潤(rùn) 優(yōu) 于 A企 業(yè) ， 但 由 于 總 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率過(guò) 低 ， 造 成 總 資 產(chǎn) 報(bào) 酬 率 和 權(quán) 益 報(bào) 酬 率 的 低 下 。 B企 業(yè)資 產(chǎn) 總 額 比 A企 業(yè) 高 1103571.65萬(wàn) 元 ， 其 中 流 動(dòng) 資產(chǎn) 部 分 比 A企 業(yè) 要 高 出 194212.16萬(wàn) 元 ， 長(zhǎng) 期 資 產(chǎn) 部分 比 A企 業(yè) 要 高 出 909359.49萬(wàn) 元 ， 長(zhǎng) 期 資 產(chǎn) 部 分 中固 定 資 產(chǎn) 又 高 出 A企 業(yè) 590012.83萬(wàn) 元 ， 占 到 總 體 的53.46%。 由 此 可 見(jiàn) ， 占 用 資 產(chǎn) 過(guò) 大 ， 固 定 資 產(chǎn) 在 生 產(chǎn)經(jīng) 營(yíng) 中 的 利 用 效 率 過(guò) 低 是 導(dǎo) 致 B企 業(yè) 權(quán) 益 報(bào) 酬 率 低 于 A企 業(yè) 的 主 要 原 因 。 因 此 該 企 業(yè) 在 今 后 的 生 產(chǎn) 經(jīng) 營(yíng) 中 必 須將 重 點(diǎn) 放 在 提 高 資 產(chǎn) 運(yùn) 作 效 率 上 。 第 二 ， B企 業(yè) 的 權(quán) 益 乘 數(shù) 也 低 于 A企 業(yè) ， 說(shuō) 明 B企 業(yè)的 負(fù) 債 程 度 要 高 于 A企 業(yè) ， 在 獲 得 較 大 的 杠 桿 收 益 的 同時(shí) 也 承 擔(dān) 了 較 高 的 財(cái) 務(wù) 風(fēng) 險(xiǎn) 。 二 、 沃 爾 評(píng) 分 法v背 景 ： 1928年 ， 亞 歷 山 大 沃 爾 （ Alexander.Wole） 出 版 的 信 用 晴 雨 表 研 究 和 財(cái) 務(wù) 報(bào) 表 比 率 分析 中 提 出 了 信 用 能 力 指 數(shù) 的 概 念 ， 他 選 擇 了 7個(gè) 財(cái)務(wù) 比 率 （ 流 動(dòng) 比 率 、 產(chǎn) 權(quán) 比 率 、 固 定 資 產(chǎn) 比 率 、 存貨 周 轉(zhuǎn) 率 、 應(yīng) 收 帳 款 周 轉(zhuǎn) 率 、 固 定 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率 和 自有 資 金 周 轉(zhuǎn) 率 ） ， 分 別 給 定 各 指 標(biāo) 的 比 重 ， 然 后 確定 標(biāo) 準(zhǔn) 比 率 （ 以 行 業(yè) 平 均 數(shù) 為 基 礎(chǔ) ） ， 將 實(shí) 際 比 率與 標(biāo) 準(zhǔn) 比 率 相 比 ， 得 出 相 對(duì) 比 率 ， 將 此 相 對(duì) 比 率 與各 指 標(biāo) 比 重 相 乘 ， 得 出 總 評(píng) 分 。 提 出 了 綜 合 比 率 評(píng)價(jià) 體 系 ， 把 若 干 個(gè) 財(cái) 務(wù) 比 率 用 線(xiàn) 性 關(guān) 系 結(jié) 合 起 來(lái) ，以 此 來(lái) 評(píng) 價(jià) 企 業(yè) 的 財(cái) 務(wù) 狀 況 ，7.6 財(cái) 務(wù) 報(bào) 告 的 綜 合 分 析 財(cái) 務(wù) 比 率 比 重 標(biāo) 準(zhǔn) 比 率 實(shí) 際 比 率 相 對(duì) 比 率 = 評(píng) 分 = 流 動(dòng) 比 率 25 2.00 2.33 1.17 29.25凈 資 產(chǎn) /負(fù) 債 25 1.50 0.88 0.59 14.75資 產(chǎn) /固 定 資 產(chǎn) 15 2.50 3.33 1.33 19.95銷(xiāo) 售 成 本 /存 貨 10 8 12 1.50 15.00銷(xiāo) 售 額 /應(yīng) 收 賬 款 10 6 10 1.70 17.00銷(xiāo) 售 額 /固 定 資 產(chǎn) 10 4 2.66 0.67 6.70銷(xiāo) 售 額 /凈 資 產(chǎn) 5 3 1.63 0.54 2.70合 計(jì) 100 105.357.6 財(cái) 務(wù) 報(bào) 告 的 綜 合 分 析 作 用 ： 沃 爾 評(píng) 分 法 最 主 要 的 貢 獻(xiàn) 就 是 它 將 互 不 關(guān) 聯(lián) 的財(cái) 務(wù) 指 標(biāo) 按 照 權(quán) 重 予 以 綜 合 聯(lián) 動(dòng) ， 使 得 綜 合 評(píng) 價(jià) 成 為可 能 。問(wèn) 題 ： 沃 爾 的 評(píng) 分 法 從 理 論 上 講 有 一 個(gè) 明 顯 的 問(wèn) 題 ，就 是 未 能 證 明 為 什 么 要 選 擇 這 7個(gè) 指 標(biāo) ， 而 不 是 更 多或 更 少 些 ， 或 者 選 擇 別 的 財(cái) 務(wù) 比 率 ， 以 及 未 能 證 明 每個(gè) 指 標(biāo) 所 占 比 重 的 合 理 性 。思 考 ： 如 何 改 進(jìn) 沃 爾 評(píng) 分 法 ？7.6 財(cái) 務(wù) 報(bào) 告 的 綜 合 分 析 企 業(yè) 財(cái) 務(wù) 分 析 方 法償 債 能 力 分 析 ： 流 動(dòng) 比 率 、 速 動(dòng) 比 率 、 資 產(chǎn) 負(fù) 債 率獲 利 能 力 分 析 ： 銷(xiāo) 售 毛 利 率 、 銷(xiāo) 售 凈 利 率 、 凈 值 報(bào) 收 率 、 總 資 產(chǎn) 報(bào) 酬 率營(yíng) 運(yùn) 能 力 分 析 ： 總 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率 、 存 貨 周 轉(zhuǎn) 率 、 應(yīng) 收 賬 款 周 轉(zhuǎn) 率 等現(xiàn) 金 流 量 分 析綜 合 財(cái) 務(wù) 分 析 ： 杜 邦 財(cái) 務(wù) 分 析 、 沃 爾 評(píng) 分 法總 結(jié)