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1、第 一 節(jié) 利 率 風(fēng) 險 的 識 別第 二 節(jié) 利 率 風(fēng) 險 的 評 估第 三 節(jié) 利 率 風(fēng) 險 的 應(yīng) 對 與 控 制第 二 章 利 率 風(fēng) 險 管 理 關(guān) 于 利 率含 義 :形 式 /實 質(zhì)計 算 方 法 ： 單 利 /復(fù) 利 /連 續(xù) 復(fù) 利種 類 ： “ 中 國 目 前 市 場 上 的 利 率 品 種 已 達(dá) 1000種 以上 ” （ 李 揚(yáng) ， 2007） /美 國關(guān) 于 收 益 率當(dāng) 期 收 益 率 /持 有 期 收 益 率 /總 收 益 率利 率 問 題 的 復(fù) 雜 性 利 率 風(fēng) 險 是 指 經(jīng) 濟(jì) 主 體 因 利 率 水 平 的不 利 變 動 而 導(dǎo) 致 損 失 的

2、風(fēng) 險 利 息 收 入 減 少 /利 息 支 出 增 加 非 利 息 收 入 減 少 /非 利 息 支 出 增 加 資 產(chǎn) 價 格 下 跌 /債 務(wù) 價 格 上 升股 東 價 值 下 降利 率 的不 利 變動 利率風(fēng)險重新定價風(fēng)險（Reprising Risk） 期權(quán)性風(fēng)險（Optional Risk ） 收益率曲線風(fēng)險（Yield Curve Risk） 基準(zhǔn)風(fēng)險（Basic Risk） 也 稱 期 限 不 匹 配 風(fēng) 險 ， 是 最 主 要 和 最 常 見 的 利 率風(fēng) 險 形 式 。 來 源 于 金 融 機(jī) 構(gòu) 資 產(chǎn) 、 負(fù) 債 和 表 外 業(yè)務(wù) 到 期 期 限 （ 就 固 定 利 率

3、 而 言 ） 或 重 新 定 價 期 限（ 就 浮 動 利 率 而 言 ） 所 存 在 的 差 異 。 利率上升：獲益利率下降：受損利率上升：受損利率下降：獲益再融資風(fēng)險再投資風(fēng)險r t 注：r預(yù)期利率t資產(chǎn)期限負(fù)債期限t0：借短貸長t0：借長貸短 作 為 自 己 的 資 金 來 源 ， 利 率 有 固 定 的 亦 有 浮動 的 。 了 這 場 危 機(jī) 。 重 新 定 價 的 不 對 稱 性 也 會 使 收 益 率 曲 線 斜 率 、 形態(tài) 發(fā) 生 變 化 ， 即 收 益 率 曲 線 的 非 平 行 移 動 ， 對 銀行 的 收 益 或 內(nèi) 在 經(jīng) 濟(jì) 價 值 產(chǎn) 生 不 利 影 響 ， 從

4、而 形成 收 益 率 曲 線 風(fēng) 險 ， 也 稱 利 率 期 限 結(jié) 構(gòu) 風(fēng) 險 。 1、 關(guān) 于 收 益 率 曲 線在 某 一 時 點 上 ， 將 同 一 發(fā) 行 者 所 發(fā) 行 的 各 種 期 限不 同 的 債 券 的 收 益 率 用 一 條 線 連 接 起 來 而 形 成 的 曲 線 。 A CBD 期 限收益率 A為 正 向 曲 線 ， 期 限 越 長 ，收 益 率 越 高 B為 反 向 曲 線 ， 期 限 越 長 ，收 益 率 越 低 C為 水 平 線 ， 所 有 期 限 上 的收 益 率 相 同 D為 波 動 線 ， 期 限 與 收 益 率的 關(guān) 系 呈 波 動 狀 態(tài) 期 限收益

5、率 原 始 曲 線平 行 移 動 ：重 新 定 價 風(fēng) 險形 態(tài) 變 化 ：收 益 率 曲 線 風(fēng)險 也 稱 為 利 率 定 價 基 礎(chǔ) 風(fēng) 險 ， 是 另 一 種 重 要 的 利 率風(fēng) 險 來 源 。 在 利 息 收 入 和 利 息 支 出 所 依 據(jù) 的 基 準(zhǔn)利 率 變 動 不 一 致 的 情 況 下 ， 雖 然 資 產(chǎn) 、 負(fù) 債 和 表外 業(yè) 務(wù) 的 重 新 定 價 特 征 相 似 ， 但 因 其 現(xiàn) 金 流 和 收益 的 利 差 發(fā) 生 了 變 化 ， 也 會 對 銀 行 的 收 益 或 內(nèi) 在經(jīng) 濟(jì) 價 值 產(chǎn) 生 不 利 影 響 。 數(shù) 據(jù) 分 析 : 期 權(quán) 性 風(fēng) 險 來

6、源 于 銀 行 資 產(chǎn) 、 負(fù) 債 和 表 外 業(yè) 務(wù)中 所 隱 含 的 期 權(quán) 。 期 權(quán) 可 以 是 單 獨 的 金 融 工 具 ， 如 場 內(nèi) 交 易 期 權(quán)和 場 外 期 權(quán) 合 同 ， 也 可 以 隱 含 于 其 他 的 標(biāo) 準(zhǔn) 化 金 融工 具 之 中 ， 如 債 券 或 存 款 的 提 前 兌 付 、 貸 款 的 提 前償 還 或 違 約 等 選 擇 性 條 款 。 一 般 而 言 ， 期 權(quán) 和 期 權(quán) 性 條 款 都 是 在 對 買 方 有利 而 對 賣 方 不 利 時 執(zhí) 行 ， 因 此 ， 此 類 期 權(quán) 性 工 具 因具 有 不 對 稱 的 支 付 特 征 而 會 給

7、賣 方 帶 來 風(fēng) 險 。 來 自 于 資 產(chǎn) 和 負(fù) 債 的 定 價 期 限 不 一 致 ，也 稱 期 限 不 匹 配 風(fēng) 險 重 新 定價 風(fēng) 險收 益 率 曲線 風(fēng) 險基 準(zhǔn) 風(fēng)險期 權(quán) 性風(fēng) 險 來 自 于 不 同 期 限 的 利 率 變 動 幅 度 的 不 一致 ， 如 活 期 和 定 期 利 率 的 變 動 不 一 致 來 自 用 于 定 價 基 準(zhǔn) 的 利 率 變 動 幅 度 的 不一 致 ， 如 存 貸 款 基 準(zhǔn) 利 率 變 動 不 一 致 來 自 于 客 戶 行 使 那 些 在 業(yè) 務(wù) 中 隱 含 的 期權(quán) ， 如 提 前 取 款 三 、 利 率 風(fēng) 險 的 成 因?qū)?利

8、率 風(fēng) 險的 暴 露不 利 的利 率 變 動 利 率 風(fēng) 險交 易 層 面 :投 資 /借 貸 /機(jī) 構(gòu) 層 面 :結(jié) 構(gòu) /流 動 性/ 宏 觀 政 策 /市 場 供 求 /心 理 預(yù) 期 / 具 體 因 素 ：l利 率 水 平 的 預(yù) 測 和 控 制 具 有 很 大 的 不 穩(wěn) 定 性l金 融 機(jī) 構(gòu) 的 資 產(chǎn) 負(fù) 債 具 有 期 限 結(jié) 構(gòu) 的 不 對 稱 性l利 率 計 算 具 有 不 確 定 性l為 保 持 流 動 性 而 導(dǎo) 致 利 率 風(fēng) 險l以 防 范 信 用 風(fēng) 險 為 目 標(biāo) 的 利 率 定 價 機(jī) 制 存 在 缺 陷l非 利 息 收 入 業(yè) 務(wù) 對 利 率 變 化 也

9、越 來 越 敏 感 2005年 12月 央 行 官 員 稱 “ 中 國 已 經(jīng) 基 本 取 消 了 利 率 管 制 ” (一 )基 本 思 路對 利 率 變 動不 敏 感 的 資 產(chǎn)對 利 率 變 動敏 感 的 資 產(chǎn) 對 利 率 變 動敏 感 的 負(fù) 債對 利 率 變 動不 敏 感 的 負(fù) 債所有資產(chǎn) 所有負(fù)債利 率 變 動 后 ， 凈 利息 收 入 隨 之 變 動利 率 變 動 后 ， 凈 利息 收 入 保 持 不 變 1. 資金缺口利率敏感性資金:又稱浮動利率或可變利率資金，包括兩部分：利率敏感資產(chǎn)（IRSA，Interest Rate Sensitive Assets）和利率敏感負(fù)債（

10、IRSL， Interest rate Sensitive Liabilities）是指在一定期間內(nèi)展期或根據(jù)協(xié)議按市場利率定期重新定價的資產(chǎn)或負(fù)債。這類資產(chǎn)或負(fù)債的定價基礎(chǔ)是可供選擇的貨幣市場基準(zhǔn)利率，主要有同業(yè)拆借利率、國庫券利率、銀行優(yōu)惠貸款利率、大額可轉(zhuǎn)讓存單利率等。 利率敏感比率和資金缺口之間的區(qū)別：資金缺口表示了利率敏感資產(chǎn)和利率敏感負(fù)債之間絕對量的差額，而利率敏感比率則反映了它們之間相對量的大小。比如，當(dāng)利率敏感比率接近于1時，銀行經(jīng)營管理人員僅知道利率敏感資產(chǎn)與利率敏感負(fù)債相當(dāng)接近，但它們之間的差額是多少并不知道，而資金缺口則準(zhǔn)確反映了銀行資金利率敞口部分的大小。 從理論上來說

11、，銀行經(jīng)營管理人員可以運用缺口管理來實現(xiàn)計劃的凈利息收入，即根據(jù)預(yù)測的利率變動，通過調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債的結(jié)構(gòu)、數(shù)量和期限，保持一定的資金正缺口或負(fù)缺口。 假設(shè)銀行有能力預(yù)測市場利率波動的趨勢，而且預(yù)測是較準(zhǔn)確的，那么在不同的階段運用不同的缺口策略，就可以使銀行獲取更高的收益率。 如果銀行難以準(zhǔn)確地預(yù)測利率走勢，采取零缺口資金配置策略顯得更為安全。 缺口管理在實際操作中存在的問題：選擇什么樣的計劃期。預(yù)測利率在計劃期內(nèi)的走勢。即使銀行對利率變化預(yù)測準(zhǔn)確，銀行對利率敏感資金缺口的控制也只有有限的靈活性。利率敏感資產(chǎn)和利率敏感負(fù)債的缺口分析是一種靜態(tài)的分析方法，它沒有考慮外部利率條件和內(nèi)部資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)連

12、續(xù)變動的情況，因此，這種靜態(tài)分析具有很大的局限性。 持續(xù)期（Duration）也稱久期，最初是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗雷得里麥克萊（Frederick Macaulay）于1936年提出。持續(xù)期作為一種全新的概念在當(dāng)時出現(xiàn)，使人們對固定收入金融工具的實際償還期和利率風(fēng)險有了更深入的了解，同時被廣泛地用于預(yù)測市場利率變動所引起的債券價格的變動。20世紀(jì)80年代以來，持續(xù)期又被金融機(jī)構(gòu)運用于資產(chǎn)負(fù)債管理之中。 名 義 期 限 與 久 期 成 正 相 關(guān) ,名 義 期 限 越長 ,久 期 越 長 名 義 期限息 票 率收 益 率付 息 方式 息 票 率 與 久 期 成 負(fù) 相 關(guān) ,息 票 率 越 低 ,久

13、期 越 長收 益 率 與 久 期 成 負(fù) 相 關(guān) ,收 益 率 越 低 ,久期 越 長 付 息 頻 率 與 久 期 成 負(fù) 相 關(guān) ,付 息 頻 率 越高 ,久 期 越 短 優(yōu) 點 ： 動 態(tài) 分 析 考 慮 了 市 值 因 素 不 要 求 收 益 曲 線 只 發(fā)生 平 行 移 動 缺 點 ：依 賴 于 一 系 列 假 定 ：利 率 預(yù) 測 的 準(zhǔn) 確 性能 夠 主 動 調(diào) 整 缺 口利 率 與 價 格 之 間 呈 線 性其 他 ， 如 不 考 慮 壞 賬 利 率 上 升 期保 持 正 缺 口0 T1 T2 T3 時期利率利 率 下 降 期保 持 負(fù) 缺 口 基 本 原 理 ： 利 率 上 升 期保 持 負(fù) 缺 口0 T 1 T2 T3 時期利率利 率 下 降 期保 持 正 缺 口