,單擊此處編輯母版標題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,單擊此處編輯母版標題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,資本運營 理論與實務(wù),張華賓,,第一章,資,資本運營,概,概論,第一節(jié),資,資本的,分,分類及特,征,征,第二節(jié),資,資本運營,綜,綜述,第三節(jié),資,資本運營,的,的目標,第四節(jié),資,資本運營,的,的模式及,原,原則,第一節(jié),資,資本的分,類,類及特征,一、對資,本,本范疇的,理,理解,（一）馬,克,克思對資,本,本的解釋,資本就是,能,能帶來剩,余,余價值的,價,價值。,（二）市,場,場經(jīng)濟條,件,件下對資,本,本的定義,自然屬性,：,：價值增,值,值。,社會屬性,：,：歸誰所,有,有。,基本生產(chǎn),要,要素。,（三）企,業(yè),業(yè)資本的,構(gòu),構(gòu)成形式,狹義：,股東權(quán)益,：,：資本家,、,、資本公,積,積、盈余,公,公積、未,分,分配利潤,。,。,廣義：,自有資本,和,和借入資,本,本。,按存在形,式,式分：貨,幣,幣資本、,實,實物資本,、,、無形資,本,本、金融,資,資本、管,理,理資本、,人,人力資本,、,、產(chǎn)權(quán)資,本,本。,資本公積,：,：投資者,實,實際繳付,的,的投資額,與,與其資本,金,金的差額,，,，資本匯,率,率折算差,額,額，接收,捐,捐贈的實,物,物資產(chǎn)，,資,資產(chǎn)評估,增,增值。,盈余公積,：,：企業(yè)從,稅,稅后利潤,中,中提取的,積,積累資金,，,，分公益,金,金和一般,盈,盈余公積,。,。,貨幣資本,：,：處于貨,幣,幣形態(tài)的,資,資本，包,括,括企業(yè)的,現(xiàn),現(xiàn)金、銀,行,行存款和,其,其他貨幣,資,資金（外,埠,埠存款、,匯,匯票存款,、,、本票存,款,款、信用,卡,卡存款和,信,信用保證,金,金存款等,）,）,銀行匯票,是,是匯款人,將,將款項交,存,存當?shù)劂y,行,行,由銀行簽,發(fā),發(fā)給匯款,人,人持往異,地,地辦理轉(zhuǎn),賬,賬結(jié)算或,支,支取現(xiàn)金,的,的票據(jù)。,銀行本票,是,是銀行簽,發(fā),發(fā)的，承,諾,諾自己在,見,見票時無,條,條件支付,確,確定的金,額,額給收款,人,人或者持,票,票人的票,據(jù),據(jù),實物資本,：,：表現(xiàn)為,實,實物形態(tài),的,的各種資,本,本，包括,存,存貨和固,定,定資產(chǎn)等,。,。,無形資本,：,：不具有,實,實物形態(tài),的,的各種資,本,本，包括,企,企業(yè)的專,利,利權(quán)、商,標,標權(quán)、著,作,作權(quán)、非,專,專利技術(shù),、,、土地使,用,用權(quán)和商,譽,譽等。,人力資本,對,對人的,投,投資而形,成,成的資本,，,，包括學,校,校教育、,在,在職培訓,及,及保健設(shè),施,施等。,二、資本,的,的功能,（,1,）聯(lián)結(jié)生,產(chǎn),產(chǎn)要素，,形,形成現(xiàn)實,的,的生產(chǎn)力,，,，推動價,值,值的增值,和,和積累。,（,2,）聯(lián)結(jié)流,通,通要素，,促,促進商品,流,流通和貨,幣,幣流通，,實,實現(xiàn)剩余,價,價值和分,配,配價值。,（,3,）資源配,置,置的職能,。,。,（,4,）激勵和,約,約束的職,能,能。,三、資本,的,的特征,增值性、,競爭性、,運動性、,獨立性和,主,主體性、,開放性。,第二節(jié),資,資本運營,綜,綜述,一、資本,運,運營的本,質(zhì),質(zhì),投資形態(tài),多,多樣、追,求,求效益最,大,大化。,二、資本,運,運營的內(nèi),容,容,（一）按,資,資本運動,狀,狀態(tài)劃分,存量和增,量,量,（二）按,資,資本運營,形,形式劃分,實業(yè)、產(chǎn),權(quán),權(quán)、金融,、,、無形等,。,。,三、資本,運,運營的特,征,征,以價值形,態(tài),態(tài)管理為,原,原則的企,業(yè),業(yè)運營理,念,念。,注重資本,的,的流動性,。,。,開放式的,運,運營。,風險性的,運,運營。,四、資本,運,運營與生,產(chǎn),產(chǎn)運營,（一）區(qū),別,別,運營領(lǐng)域,。,。,運營對象,。,。,運營方式,。,。,（二）聯(lián),系,系,目的一致,，,，相互依,存,存，相互,滲,滲透。,（三）企,業(yè),業(yè)從生產(chǎn),運,運營轉(zhuǎn)向,資,資本運營,的,的意義,1,、有利于,推,推進企業(yè),制,制度創(chuàng)新,和,和管理創(chuàng),新,新同步發(fā),展,展。,2,、有利于,公,公司經(jīng)營,集,集約化、,多,多角化、,集,集團化、,國,國際化。,3,、有利于,促,促進我國,資,資本市場,的,的發(fā)育和,成,成熟。,4,、有利于,培,培育和造,就,就一支現(xiàn),代,代企業(yè)家,隊,隊伍。,第三節(jié),資,資本運營,的,的目標,一、利潤,最,最大化,二、所有,者,者權(quán)益或,股,股東權(quán)益,最,最大化,三、企業(yè),價,價值最大,化,化,一、利潤,最,最大化,息稅前利,潤,潤,EBIT,，營業(yè)收,入,入,-,成本費用,（借款利,息,息除外）,稅前利潤,，,，,EBIT-I,稅后利潤,，,，,EBIT-I-T,全部資本,利,利潤率，,EBIT/,全部資本,額,額,自有資本,利,利潤率，,EBIT/,自有資本,額,額,資產(chǎn),=,負債,+,所有者權(quán),益,益,利潤,=,收入,-,費用,資產(chǎn),行,行次,金,金,額,額,負,負債,及,及所有者,權(quán),權(quán)益,行,行,次,次,金,金額,流動資產(chǎn),長期投資,固定資產(chǎn),無形資產(chǎn),遞延資產(chǎn),其他資產(chǎn),資產(chǎn)總計,流動負債,長期負債,負債總計,實收資本,資本公積,盈余公積,未分配利,潤,潤,所有者權(quán),益,益合計,負債及所,有,有者權(quán)益,合,合計,遞延資產(chǎn),，,，是指本,身,身沒有交,換,換價值，,不,不可轉(zhuǎn)讓,，,，一經(jīng)發(fā),生,生就已消,耗,耗，但能,為,為企業(yè)創(chuàng),造,造未來收,益,益，并能,從,從未來收,益,益的會計,期,期間抵補,的,的各項支,出,出。遞延,資,資產(chǎn)又指,不,不能全部,計,計入當年,損,損益，應(yīng),在,在以后年,度,度內(nèi)較長,時,時期攤銷,的,的除固定,資,資產(chǎn)和無,形,形資產(chǎn)以,外,外的其他,費,費用支出,，,，包括開,辦,辦費、租,入,入固定資,產(chǎn),產(chǎn)改良支,出,出，以及,攤,攤銷期在,一,一年以上,的,的長期待,攤,攤費用等,。,。,二、所有,者,者權(quán)益最,大,大化,指投資者,對,對企業(yè)凈,資,資產(chǎn)的所,有,有權(quán)，包,括,括實收資,本,本，資本,公,公積，盈,余,余公積和,未,未分配利,潤,潤等。,資本公積,（,（,capitalreserves,）是指企,業(yè),業(yè)在經(jīng)營,過,過程中由,于,于接受捐,贈,贈、股本,溢,溢價以及,法,法定財產(chǎn),重,重估增值,等,等原因所,形,形成的公,積,積金。資,本,本公積是,與,與企業(yè)收,益,益無關(guān)而,與,與資本相,關(guān),關(guān)的貸項,。,。資本公,積,積是指投,資,資者或者,他,他人投入,到,到企業(yè)、,所,所有權(quán)歸,屬,屬于投資,者,者、并且,投,投入金額,上,上超過法,定,定資本部,分,分的資本,。,。,盈余公積,是,是指公司,按,按照規(guī)定,從,從凈利潤,中,中提取的,各,各種積累,資,資金。盈,余,余公積是,根,根據(jù)其用,途,途不同分,為,為公益金,和,和一般盈,余,余公積兩,類,類。公益,金,金專門用,于,于公司職,工,工福利設(shè),施,施的支出,。,。按現(xiàn)行,規(guī),規(guī)定，上,市,市公司按,照,照稅后利,潤,潤的,5%,至,10%,的比例提,取,取法定公,益,益金。一,般,般盈余公,積,積分為兩,種,種：一是,法,法定盈余,公,公積。上,市,市公司的,法,法定盈余,公,公積按照,稅,稅后利潤,的,的,10%,提取，法,定,定盈余公,積,積累計額,已,已達注冊,資,資本的,50%,時可以不,再,再提取。,二,二是任意,盈,盈余公積,。,。任意盈,余,余公積主,要,要是上市,公,公司按照,股,股東大會,的,的決議提,取,取。法定,盈,盈余公積,和,和任意盈,余,余公積的,區(qū),區(qū)別就在,于,于其各自,計,計提的依,據(jù),據(jù)不同。,前,前者以國,家,家的法律,或,或行政規(guī),章,章為依據(jù),提,提??；后,者,者則由公,司,司自行決,定,定提取。,用,用以彌,補,補虧損或,轉(zhuǎn),轉(zhuǎn)增資本,。,。,三、企業(yè),價,價值最大,化,化,長期獲利,水,水平和能,力,力,收益現(xiàn)值,法,法,第四節(jié),資,資本運營,的,的模式及,原,原則,一、資本,擴,擴張型運,營,營模式,1.,橫向型資,本,本擴張,2.,縱向型資,本,本擴張,3.,混合型資,本,本擴張,二、收縮,型,型資本運,營,營模式,1.,資產(chǎn)剝離,2.,公司分立,3.,分拆上市,4.,股份回購,三、其他,資,資本運營,模,模式,內(nèi)部資產(chǎn),重,重組,戰(zhàn)略聯(lián)合,運營無形,資,資產(chǎn),證券交易,資產(chǎn)租賃,四、資本運營創(chuàng),新,新模式的探索,1.TCL,整體上市模式,2.,德隆集團,行業(yè)整合模式,3.,海爾集團,產(chǎn)融資本結(jié)合模,式,式,五、資本運營管,理,理的基本原則,（,1,）資本系統(tǒng)整合,原,原則,（,2,）資本結(jié)構(gòu)最優(yōu),原,原則,（,3,）資本運營機會,成,成本最小原則,（,4,）資本經(jīng)營的開,放,放原則,（,5,）資本周轉(zhuǎn)時間,最,最短原則,（,6,）資本規(guī)模最優(yōu),原,原則,（,7,）資本風險結(jié)構(gòu),最,最優(yōu)原則,目的之一：資本,運,運作能有效地促,進,進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,，,，促進資源優(yōu)化,配,配置,目的之二：資本,運,運作能促進企業(yè),對,對外擴張,1,、企業(yè)發(fā)展動機,2,、占有市場份額,動,動機,3,、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略,動,動機,目的之三：資本,運,運作能進一步促,進,進證券市場,發(fā),發(fā)展,資本運營的目的,、,、意義,ST,特力,A,資產(chǎn)置換,公司第一大股東深圳經(jīng)濟特區(qū)發(fā)展（集團）公司將深圳市華通汽車公司和深圳特發(fā)華日汽車企業(yè)有限公司,60%,股權(quán)和深圳市中天實業(yè)有限公司,45%,股權(quán)與本公司下屬與汽車綜合服務(wù)相關(guān)性不強、效益不佳的企業(yè)進行等價置換。,ST,重機,股權(quán)轉(zhuǎn)讓,因控股股東滬東造船廠自,2001,年,3,月,26,日起合并成新的法人實體滬東中華造船（集團）有限公司。滬東造船廠原持有的公司國有法人股,12284.118,萬股（占總股本的,50.87%,）全部轉(zhuǎn)由滬東中華造船（集團）有限公司持有。,企業(yè)融資與資本,運,運作的模式,（一）承擔債務(wù),式,式兼并,即在目標企業(yè)資,債,債相當或資不抵,債,債的情況下，兼,并,并企業(yè)將被兼并,企,企業(yè)的債務(wù)及整,體,體產(chǎn)權(quán)吸收，以,承,承擔被兼并企業(yè),的,的債務(wù)為條件來,實,實現(xiàn)兼并。,（二）出資購買,資,資產(chǎn)式并購,即兼并企業(yè)出資,購,購買目標企業(yè)的,資,資產(chǎn)，這種形式,一,一般以現(xiàn)金為購,買,買條件，將目標,企,企業(yè)的整體資產(chǎn),買,買斷，因此，購,買,買只計算目標企,業(yè),業(yè)的整體資產(chǎn)價,值,值，并依其價值,確,確定兼并價格。,（三）運作銀行,貸,貸款,通過設(shè)立多家公,司,司騙取銀行貸款,。,。,（四）投資控股,策,策略,即收購公司向被,收,收購公司投資，,從,從而將其改組為,收,收購公司的控股,子,子公司的并購行,為,為。其基本特征,是,是：收購公司向,被,被收購公司追加,投,投資并以之為持,股,股基礎(chǔ)，被收購,公,公司的所有者以,其,其凈資產(chǎn)作為并,購,購后公司的產(chǎn)權(quán),持,持股，并購后被,收,收購公司成為收,購,購公司絕對或相,對,對控股子公司。,（五）二級市場,收,收購,即并購公司通過,二,二級市場收購上,市,市公司的股權(quán)，,從,從而獲得上市公,司,司控制權(quán)的并購,行,行為。我國,股票發(fā)行與交易,管,管理暫行條例,規(guī)定：任何法人,直,直接或間接持有,一,一家上市公司發(fā),行,行在外的,5%,的股份時應(yīng)作出,公,公告；在持股比,例,例達到發(fā)行在外,股,股份的,30%,時，應(yīng)發(fā)出收購,要,要約，收購要約,期,期滿后若持股比,例,例達到發(fā)行在外,比,比例的,50%,，視為收購成功,，,，否則為收購失,敗,敗。,（六）資產(chǎn)置換,即指企業(yè)用其自,身,身閑置的資產(chǎn)或,目,目前尚能使用、,但,但根據(jù)企業(yè)調(diào)整,發(fā),發(fā)展戰(zhàn)略的意圖,，,，將來不再使用,的,的資產(chǎn)，與企業(yè),自,自身發(fā)展所需要,的,的資產(chǎn)相交換的,活,活動。,（七）借殼上市,即非上市公司通,過,過證券市場收購,已,已掛牌上市的公,司,司，再以反向收,購,購的方法注入自,己,己的有關(guān)業(yè)務(wù)和,資,資產(chǎn)，達到間接,上,上市目的的一種,企,企業(yè)并購行為。,買,買殼