《企業(yè)私募股權(quán)融資--2011年10月培訓(xùn)資料 (修改)》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《企業(yè)私募股權(quán)融資--2011年10月培訓(xùn)資料 (修改)（98頁珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,,單擊此處編輯母版文本樣式,,第二級(jí),,第三級(jí),,第四級(jí),,第五級(jí),,*,*,*,企業(yè)私募股權(quán)融資,一、如何正確認(rèn)識(shí)私募股權(quán)融資,,,,二、私募股權(quán)基金的投資價(jià)值取向,,,,三、私募融資計(jì)劃書的撰寫要點(diǎn)分析,,,,四、企業(yè)私募融資的工作流程,五、私募盡職調(diào)查重點(diǎn)關(guān)注的問題,,,,六、投資協(xié)議的談判、簽訂,七、投資后的管理及投資退出方式,,,,八、企業(yè)如何評(píng)估自身的價(jià)值,目錄,一、如何正確認(rèn)識(shí)私募股權(quán)融資（,PE,）,1,、私募股權(quán)投資的概念,私募股權(quán)基金（,Private Equity Fund,，簡(jiǎn)稱,PE,基金，嚴(yán)格意,義上應(yīng)該叫私人股權(quán)基金，但現(xiàn)在大部分俗稱其為

2、私募股權(quán)基金）,,,,,是指專門從事非上市企業(yè)或可能進(jìn)行私人化的公眾公司（即上市公,,,司）的股權(quán)或與股權(quán)相關(guān)的債權(quán)投資的封閉型私募集合投資工具。,,,廣義的,PE,基金還包括創(chuàng)業(yè)投資又稱風(fēng)險(xiǎn)投資（,VC,）、并購基金、資,,,產(chǎn)基金等。,,本篇中的私募股權(quán)基金是狹義的概念，指由專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu),,,以發(fā)起設(shè)立或受托管理的方式，集合個(gè)人或機(jī)構(gòu)閑置或長(zhǎng)線資金，,,,主要投資于非上市企業(yè)股權(quán)，通過增值服務(wù)提升企業(yè)價(jià)值，在恰當(dāng),,,時(shí)點(diǎn)實(shí)施,IPO,或股權(quán)轉(zhuǎn)讓（并購）等方式進(jìn)行退出，從而兌現(xiàn)投資收,,,益。以下,PE,基金一般也包括,VC,基金。,,基金,,類別,,,創(chuàng)投基金,,基金,,類型,,,種

3、子期（,seed capital,）,,基金,,初創(chuàng)期,(start-up),基金,成長(zhǎng)期,(expansion),基,,金,,Pre-IPO,基金,,投資,,方向,,,主要投資中小型、未上,,市的成長(zhǎng)企業(yè),,投資,,風(fēng)格,,,分散投資,,參股為主,,風(fēng)險(xiǎn)收,,益特征,,,高風(fēng)險(xiǎn),,高收益,,主要,,代表,,,高盛、摩根,,斯坦利、,IDG,、,,軟銀、紅杉,并購重組,,基金,,,,,,資產(chǎn)類,,基金,,,,,,其他,,,PE,基金,MBO,基金（管理層回購）,,,LBO,基金（杠桿收購）,,重組基金,,,,基礎(chǔ)設(shè)施基金,,房地產(chǎn)投資基金,,融資租賃基金,,,,,PIPE,,,夾層基金,,以收

4、購成熟企業(yè)為主，,,單體投資規(guī)模通常很大,,,,,,,主要投資于基礎(chǔ)設(shè)施、,,收益型房地產(chǎn)等,,,,,,,PIPE,：上市公司非公開發(fā),,行的股權(quán),,控股或參,,股,,,,,,,具有穩(wěn)定,,現(xiàn)金流的資,,產(chǎn),,,,,,-,風(fēng)險(xiǎn)、,,收益中,,等,,,,,低風(fēng)險(xiǎn),,穩(wěn)定收,,益,,,,,,-,高盛、美林、,,凱雷、,KKR,、,,黑石、華平,,,,,麥格理、高,,盛,,,REITS,,,,,,夾層基金：,,高盛、黑石,2,、,PE,基金類別,NO.,指標(biāo),證券基金,PE,基金,1,理財(cái),中產(chǎn),富人或長(zhǎng)線資金機(jī)構(gòu),2,金額,小額,一般以百萬為單位,3,投資人,個(gè)人為主,機(jī)構(gòu),+,富人,4,募集資金

5、,公募為主,私募為主,5,投資對(duì)象,證券（已上市）,股權(quán)（未上市）,6,風(fēng)險(xiǎn)性,較高,可控,7,投資期,短期,中期（三年以上）,8,投資時(shí)機(jī),限牛市,牛熊不限,9,收益性,論,%,論倍,4,、,P,E,基金,是,“,中國金融業(yè)第三次浪潮,”,中國金融業(yè)三次浪潮：,第一次浪潮：以商業(yè)銀行為主的投融資體系建立,,,,第二次浪潮：證券市場(chǎng)（含股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)）直接融資為主的投融資體系,,,第三次浪潮：私募股權(quán)基金市場(chǎng)為主的投融資體系,經(jīng)濟(jì)制度,,,金融創(chuàng)新,,銀行,,,,證券市場(chǎng),,,私募股權(quán)基金,企業(yè)家,,,,技術(shù),,,,資金,,,管理,,創(chuàng)新企業(yè),,,傳統(tǒng)企業(yè),,大國崛起！,制度,退出,,渠道

6、,法規(guī),文化,經(jīng)濟(jì)發(fā)展,綜合國力,,政策,資本支持,-----,提升企業(yè),資金實(shí)力,企業(yè)上市前通過私募融入增量資金，降低負(fù)債率，增強(qiáng)資本實(shí)力，改,,善資本結(jié)構(gòu)，提高抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。新募資金可用于承擔(dān)上市成本和發(fā),,展新項(xiàng)目，有利于企業(yè)上市后形成新增長(zhǎng)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。,管理支持,-----,提升企業(yè),管理能力,促進(jìn)企業(yè)合規(guī)運(yùn)營和透明性,;,建立良好的法人治理結(jié)構(gòu),;,確保董事會(huì)對(duì),,公司重大事項(xiàng)的決策權(quán)，建立股權(quán)激勵(lì),機(jī)制；強(qiáng)化股東權(quán)利和控股股,,東的法律責(zé)任。,協(xié)助企業(yè)完善財(cái)務(wù)管理，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制，健全各項(xiàng)規(guī)章制度。,,,推薦優(yōu)秀職業(yè)經(jīng)理人加盟企業(yè)，充實(shí)管理團(tuán)隊(duì)。,協(xié)助建立和完善規(guī)范的業(yè)務(wù)、組

7、織、法律等方面的管理體系。,資本運(yùn)作支持,-----,提升企業(yè)上市,進(jìn)度,協(xié)助企業(yè)制訂改制上市方案，委派專業(yè)人士擔(dān)任上市班子成員,,,協(xié)助企業(yè)聘請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)豐富的中介機(jī)構(gòu)（三師一券）提供上市服務(wù)，,,,實(shí)施股份制改制,協(xié)調(diào)中介機(jī)構(gòu)高效完成股份制輔導(dǎo)驗(yàn)收和完成發(fā)行上市文件制作,,,上市審核過程中，協(xié)調(diào)與監(jiān)管部門和相關(guān)部委的溝通反饋，提供,,,專業(yè)的指導(dǎo)意見,投資和上市后協(xié)助企業(yè)制定外延式并購戰(zhàn)略，協(xié)助企業(yè)通過資本,,,運(yùn)作開展行業(yè)整合，確保企業(yè)保持高速的發(fā)展勢(shì)態(tài),資源支持,-----,提升企業(yè),發(fā)展能力,木桶理論,---,企業(yè)發(fā)展,存在短板，引入戰(zhàn)略投資者可彌補(bǔ)各種不足,,,協(xié)調(diào)各級(jí)政府關(guān)系,,,幫助

8、拓展產(chǎn)品市場(chǎng),,,發(fā)展結(jié)盟合作伙伴,,,引進(jìn)各類高級(jí)人才,協(xié)助申請(qǐng)政府科技經(jīng)費(fèi)等等,PE,投資機(jī)構(gòu)能通過自身的渠道網(wǎng)絡(luò)，為企業(yè)介紹有價(jià)值的戰(zhàn)略合,,,作伙伴，拓展企業(yè)的發(fā)展空間，為企業(yè)發(fā)展提供更有力的支持,品牌支持,-----,提升企業(yè),“,軟實(shí)力,”,借助專業(yè)投資機(jī)構(gòu)品牌，提升公司的公信度和市場(chǎng)影響力，有利,,,于推廣企業(yè)自身的品牌，便于產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)。,在上市核準(zhǔn)環(huán)節(jié)，發(fā)審會(huì)委員對(duì)引入,PE,投資機(jī)構(gòu)為戰(zhàn)略投資人的,,,申報(bào)企,業(yè)，有著更好認(rèn)可，對(duì)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)真實(shí)性、管,,,理規(guī)范性等方面均給予更高的信任。,在,IPO,二級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)過程中，對(duì)有,PE,機(jī)構(gòu)進(jìn)駐的發(fā)行人,,,

9、（即擬上市公司）給予一,定的,“,治理溢價(jià),”,，即估值方面有一定,,,的優(yōu)勢(shì) 。,在二級(jí)市場(chǎng)掛牌交易后，更易獲得投資者追捧。,資金,管理,資本運(yùn)作,資源,品牌,資源耦合,-----,價(jià)值創(chuàng)造,我缺錢，我才需要,PE,，認(rèn)錢不認(rèn)人,我如此出色，,PE,為何不投我；,我如此出色，為何,,要,PE,投資、把錢讓給別人賺？,過度包裝、與現(xiàn)實(shí)差距太大,在,PE,盡,調(diào)期間，接待隨意、配合性差,缺乏規(guī)劃，忽視管理，或只顧擴(kuò)張不顧管理,,,只想融資，不想規(guī)范,,,急于求成，閃婚心態(tài),承諾的事不兌現(xiàn)，兌現(xiàn)不了時(shí)推卸責(zé)任,PE,的機(jī)構(gòu)錢多人傻，可以漫天要價(jià),,對(duì),PE,機(jī)構(gòu)報(bào)不信任或總是懷疑,幸福的婚姻,成功

10、的融資,相親的感覺要美,初次的感覺要好,戀愛中要充分了解,盡職調(diào)查要充分,雙方家庭要認(rèn)同,股東認(rèn)同,門當(dāng)戶對(duì),穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績(jī),感情理解和關(guān)愛,資源整合和給力,幸福的家庭生活,價(jià)值的大幅提升,起于浪漫止于美滿,起于真誠止于財(cái)富,重在一生相守白頭偕老,重在過程與結(jié)果，不求長(zhǎng)久,二、私募股權(quán)基金的投資價(jià)值取向,風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)性強(qiáng)，但需符合經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí),,,資本流動(dòng)性差,關(guān)注企業(yè)未來發(fā)展,,,關(guān)注企業(yè)管理團(tuán)隊(duì),,,權(quán)益性投資,不謀求控制權(quán),考察期不宜過長(zhǎng),,,中長(zhǎng)期投資,采取多輪、聯(lián)合投資方式為主,,,提供增值服務(wù),追求資本增值、獲取超額回報(bào),,PE/VC,看重的不僅僅是技術(shù)，而是由技術(shù)、市場(chǎng)、管,,,,理團(tuán)

11、隊(duì)等資源按照一定的組織與程序配置起來而產(chǎn)生,,,的商業(yè)模式。,PE/VC,基金要的是投資回報(bào)，不是技術(shù)或,,,企業(yè)控制權(quán)，,PE,基金既關(guān)注企業(yè)當(dāng)下的盈利水平，也,,,關(guān)注企業(yè)未來的成長(zhǎng)性和,價(jià)值空間，而,VC,更多的是關(guān),,,注未來企業(yè)的盈利能力與成長(zhǎng)性。,道：宏觀政策與經(jīng)濟(jì)周期,天：時(shí)機(jī)，即企業(yè)（產(chǎn)品）發(fā)展階段,,,地：環(huán)境，即企業(yè)所處的行業(yè)與區(qū)位,,,將：公司核心團(tuán)隊(duì)與人力資源,學(xué)：門檻，即技術(shù)領(lǐng)先性與成熟度,,,法：公司管理與治理,經(jīng)營模式成熟性,競(jìng)爭(zhēng)要素及成長(zhǎng)性評(píng)估,,,,,,,,,,技術(shù)領(lǐng)先持續(xù)創(chuàng)新性,,,擁有主營業(yè)務(wù)開展必備的自主專利技術(shù),\,專有,,技術(shù)或新穎的經(jīng)營,\,管理模

12、式,,,并保持持續(xù)創(chuàng)新,,下游市場(chǎng)成長(zhǎng)性,,,處于產(chǎn)業(yè)鏈中期的企業(yè),,,其下游市場(chǎng)應(yīng)具,,備廣闊的增長(zhǎng)空間,,,增速應(yīng)大大高于,GDP,,增速,,的動(dòng)力和能力,,,如在研發(fā)人員及機(jī)構(gòu)設(shè)置,\,持續(xù),,創(chuàng)新機(jī)制,\,研發(fā)投入,\,后續(xù)儲(chǔ)備等方面可以保證,,持續(xù)創(chuàng)新,,經(jīng)營模式成熟并可以在內(nèi)部有效復(fù)制,,,可,,以支持業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張和募集資金項(xiàng)目,,運(yùn)營,團(tuán)隊(duì)和人員穩(wěn)定性,,管理層和核心人員保持相對(duì)穩(wěn)定,,,最好,,有持股安排和長(zhǎng)期的合同約定,細(xì)分市場(chǎng)壟斷性,,在其細(xì)分市場(chǎng)中具備一定的占有優(yōu)勢(shì),,,,占有率同行排名應(yīng)在前,5,名,,,或區(qū)域市,,場(chǎng)處于絕對(duì)龍頭地位,,上游供應(yīng)穩(wěn)定性,,,與上游供應(yīng)

13、商保持一定的穩(wěn)定關(guān),,系,,,并有一定的議價(jià)能力,,,項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn),市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) ：融資前后對(duì)企業(yè)規(guī),模會(huì)形成很大的影響，如果產(chǎn)能,擴(kuò)張后面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，則會(huì)對(duì)企,業(yè)的經(jīng)營業(yè)績(jī)形成巨大影響,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：創(chuàng)業(yè)公司規(guī)模小,,,抗,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能力低,,,往往一筆金額,較大的到期債務(wù),,,一筆無法收回,的應(yīng)收帳款等都是導(dǎo)致經(jīng)營困,難,持續(xù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),:,創(chuàng)業(yè)企業(yè)不,,可,能實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化或?qū)?,現(xiàn)分散措施,,,經(jīng)營模式不成,,熟,,,存在重大不確定事項(xiàng)等,,都將對(duì),持續(xù)經(jīng)營形成重大,,影響,管理風(fēng)險(xiǎn),:,人才匱乏,,,管,,理跟不上或團(tuán)隊(duì)不穩(wěn),,定,,,都將導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)企業(yè),,的經(jīng)營效,率下降,,,技術(shù)風(fēng)險(xiǎn) ：尤其創(chuàng)業(yè)企

14、業(yè)主要,,依賴新技術(shù)從事創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，如果,,存在重大技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，則很可能回,,形成對(duì)企業(yè)形成致命的影響,看好一個(gè)團(tuán)隊(duì),發(fā)掘兩個(gè)優(yōu)勢(shì)（優(yōu)勢(shì)行業(yè),+,優(yōu)勢(shì)企業(yè)）,理清三個(gè)模式（業(yè)務(wù)模式,+,盈利模式,+,營銷模式）,查看四個(gè)指標(biāo)（營業(yè)收入,+,營業(yè)利潤(rùn),+,凈利潤(rùn),+,增長(zhǎng)率）,,,明晰五個(gè)結(jié)構(gòu)（股權(quán)結(jié)構(gòu),+,高管結(jié)構(gòu),+,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),+,客戶,,,結(jié)構(gòu),+,供應(yīng)商結(jié)構(gòu)）,關(guān)注六個(gè)層面（歷史合規(guī),+,財(cái)務(wù)規(guī)范,+,依法納稅,+,產(chǎn)權(quán),,,清晰,+,用工規(guī)范,+,環(huán)保合規(guī)）,考察七個(gè)制度（制度匯編,+,例會(huì)制度,+,企業(yè)文化,+,戰(zhàn)略規(guī)劃,+,人力資源,+,公共關(guān)系,+,激勵(lì)機(jī)制）,分析八個(gè)數(shù)據(jù)（總資產(chǎn)周

15、轉(zhuǎn)率,+,資產(chǎn)負(fù)債率,+,流動(dòng),比率,+,應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率,+,銷售毛利率,+,凈資產(chǎn)收益,率,+,市,場(chǎng)占有率）,穩(wěn)健性原則,---,安全第一，,寧可錯(cuò)過不要做錯(cuò),,,常識(shí)性原則,---,符合經(jīng)濟(jì)學(xué)與客觀實(shí)際的基本常識(shí),,,效率性,原則,---“,約會(huì),”,時(shí)間不能太長(zhǎng),,,流動(dòng)性原則,---,投資退出渠道完善,盈利性原則,---,投資后能提,升企業(yè)價(jià)值、獲得合理投資增值,,,投資程序原則,---,遵守業(yè)已制訂的投資流程與程序,,,投資標(biāo)準(zhǔn)原則,---,遵守業(yè)已制訂的兔子標(biāo)準(zhǔn)與要求,,,定價(jià)合理原則,---,投資價(jià)格依據(jù)充分、與市場(chǎng)接軌,,,實(shí)事求是原則,---,誠信、務(wù)實(shí)、嚴(yán)謹(jǐn)、守禮,,,價(jià)

16、值發(fā)現(xiàn)原則,---,價(jià)值比問題更重要,項(xiàng)目收集,初步篩選,投資決策,盡職調(diào)查,投資管理,退出變現(xiàn),建立外部合,伙人制度,與銀行,\,證券,,公司,\,律師事,務(wù)所,\,會(huì)計(jì),師,事務(wù)所,\,投資,機(jī)構(gòu),\,行業(yè),協(xié),會(huì)等建立廣,泛的業(yè)務(wù)聯(lián),系,根據(jù)公司投,資理念進(jìn)行,快速篩選,訪談企業(yè)管,理層探尋可,能的機(jī)會(huì),初步評(píng)估項(xiàng),目?jī)r(jià)值與風(fēng),險(xiǎn),確定針對(duì)行,業(yè),\,企業(yè),\,管理,層,\,市,場(chǎng)的詳,,細(xì)調(diào)查內(nèi)容,全面收集各,項(xiàng)數(shù)據(jù)信息,\,進(jìn)行分析整,理,\,確,定企業(yè),的未來發(fā)展,潛力,進(jìn)行價(jià)值評(píng)估,\,分析項(xiàng)目的,未來成長(zhǎng)性,,,,討論并確定項(xiàng),目的推進(jìn)過程,和相應(yīng)條款,投資決策委員,會(huì)進(jìn)行投資

17、決,策,為項(xiàng)目方提,供相應(yīng)的增,值服務(wù),在董事會(huì)層,面積極參與,企業(yè)管理,\,監(jiān),控,扶持企業(yè)上,市,IPO,或轉(zhuǎn)讓股權(quán),\,大股東回購,等方式退出,基金分配清,算,企業(yè)商業(yè)計(jì)劃書,,行業(yè)研究報(bào)告,,企業(yè)基本信息表,立項(xiàng)報(bào)告,,立項(xiàng)決議,盡職調(diào)查報(bào)告,,投資建議書,,投資協(xié)議,價(jià)值評(píng)估報(bào)告,,投資決議,項(xiàng)目進(jìn)展跟,,蹤報(bào)告,項(xiàng)目收益分,,析報(bào)告,三、私募融資計(jì)劃書的撰寫要點(diǎn),讓企業(yè)家全面了解自己的企業(yè),----,優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)、需求,,讓,PE/VC,了解企業(yè),好的商業(yè)計(jì)劃書是獲得投資的關(guān)鍵。通常,PE/VC,是通過商,業(yè)計(jì)劃書對(duì)公司進(jìn)行初步的了解，然后決定是不是跟創(chuàng)業(yè),,,者進(jìn)入到下一個(gè)環(huán)節(jié)。,

18、你的視線和投資人是水平的嗎,?,為什么你覺得好的商業(yè)計(jì)劃書卻不入投資者的眼,?,,為什么精心準(zhǔn)備的商業(yè)計(jì)劃書卻被遭冷落,?,好的商業(yè)計(jì)劃書其實(shí)是一部好的作品,,,透過簡(jiǎn)潔有,,力的文字,,,投資人能看到令人熱血沸騰的故事,,,但絕,不是夢(mèng)幻小說,好的商業(yè)計(jì)劃書及要外在的形式美,,,更要內(nèi)在的品質(zhì),美,根據(jù)融資的需求，商業(yè)計(jì)劃書可以分解成以下四份材料：,材料一,:,摘要：,Word,格式，篇幅,3---5,頁，,10,分鐘看完。,,材料二,:,演示文件：,PPT,格式，篇幅,20,頁左右，適用,30,分,鐘演講。,材料三,:,完整版的商業(yè)計(jì)劃：,Word,格式，篇幅為,30~100,頁，包含詳細(xì)

19、、完整的內(nèi)容。,材料四,:,未來,3,年的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)：,Excel,格式，包含詳細(xì)的財(cái),務(wù)預(yù)測(cè)模型、全部預(yù)測(cè)假設(shè)條件及預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)報(bào)表,項(xiàng)目摘要,公司概況,產(chǎn)品與技術(shù),市場(chǎng)與行業(yè),管理與團(tuán)隊(duì),募資用途,財(cái)務(wù)分析,,,,風(fēng)險(xiǎn)分析,,,,附錄,公司概要 產(chǎn)品及技術(shù) 管理團(tuán)隊(duì) 行業(yè)地位 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) 融資計(jì)劃,歷史 沿革 股權(quán)結(jié)構(gòu),公司現(xiàn)狀 商業(yè)模式,其他情況,產(chǎn)品描述,生產(chǎn)過程,工藝技術(shù),研發(fā)介紹,專利,市場(chǎng)組成,目標(biāo)市場(chǎng) 行業(yè)分析 競(jìng)爭(zhēng)分析 營銷分析,管理制度介紹,高管簡(jiǎn)歷,組織架構(gòu),激勵(lì)方案,經(jīng)營目標(biāo),資金使用計(jì)劃,執(zhí)行進(jìn)度,歷史數(shù)據(jù),(,前,3-5,年,) /,財(cái)務(wù)預(yù)測(cè),(3-5,年,)/,資產(chǎn)負(fù)債

20、情況,/,資金,,,,政策風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等,,,,重要文件,---,章程、驗(yàn)資報(bào)告、審計(jì)報(bào)告、重大合同、產(chǎn)權(quán)等,,企業(yè)所處的行業(yè),,,--,對(duì)行業(yè)環(huán)境進(jìn)行,--,分析目標(biāo)市場(chǎng)進(jìn)行分析,關(guān)注產(chǎn)品（技術(shù)）,--,產(chǎn)品處于什么樣的生命周期,,,--,產(chǎn)品的領(lǐng)先性與獨(dú)特性,,,--,產(chǎn)品銷售方式與渠道,--,產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域與產(chǎn)品替代性,,,--,產(chǎn)品的成本及收益,敢于競(jìng)爭(zhēng),--,競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是誰,--,與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比較優(yōu)劣勢(shì),團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì),--,團(tuán)隊(duì)核心人員經(jīng)歷、理念、夢(mèng)想,,,--,團(tuán)隊(duì)組成、配置與執(zhí)行力,,,--,團(tuán)隊(duì)崗位設(shè)置與人員流動(dòng)性,募集資金用途,--,募資方案,--,資

21、金安排與使用效果,,,--,投資者推出安排計(jì)劃,概要出色,內(nèi)容空洞，缺乏可操作性的方案，,不實(shí),材料堆砌，簡(jiǎn)單匯總拼湊，用詞老套，缺乏整體性、感染力、價(jià),,,值基點(diǎn)，,無魂,過于強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品的功能，缺乏資金使用計(jì)劃、投資收益測(cè)算和退出,,,計(jì)劃，,無本,對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的描述不夠，對(duì)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)盲目樂觀或根本無視風(fēng)險(xiǎn)存,,,在，,自大,片面按照技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)界定競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，不是按市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)，,自閉,商業(yè)模式不清楚，誤將管理模式、生產(chǎn)模式當(dāng)成商業(yè)模式。,輕商,沒有管理團(tuán)隊(duì)介紹，或介紹內(nèi)容煩瑣，或強(qiáng)調(diào)社會(huì)地位，或突出,,,一人，或故意貼金，,無聊,財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)不會(huì)做，或線形簡(jiǎn)單推算，,天真,融資多少不清楚，多多益善，,無度,

22、沒有基本的企業(yè)估值依據(jù)，漫天要價(jià)，,無譜,要求,:,作為商業(yè)計(jì)劃書中的最核心的內(nèi)容一定要簡(jiǎn)潔有力,,,字字如金,:,---,必須要突出重點(diǎn)和亮點(diǎn),:,盡量,簡(jiǎn)明,\,生動(dòng),,,講清楚不同之處和成功之處,,,只,涵蓋計(jì)劃的要點(diǎn),,,一目了然,,,便于讀者能在短時(shí)期內(nèi)評(píng)審計(jì)劃并作出判斷,---,必須控制量的大小,:,投資,人閱讀執(zhí)行概要非常短,,,必須用清晰簡(jiǎn)潔的語言,和較強(qiáng)的邏輯性控制其容量大小,,,以求讓投資人在短時(shí)間內(nèi)能夠充分理解你,,的計(jì)劃,---,必須使投資相信一定能賺錢,.,,,,內(nèi)容,:,--,遠(yuǎn)景與使命,(20,0,字以內(nèi),),,--,管理團(tuán)隊(duì),(300,字以內(nèi),),,--,商業(yè)模

23、式,(200,字以內(nèi),),,--,產(chǎn)品與市場(chǎng),(300,字以內(nèi),),,--,行業(yè)與競(jìng)爭(zhēng),(200,字以內(nèi),),,--,發(fā)展規(guī)劃,(300,字以內(nèi),),,--,融資需求,(100,字以內(nèi),),,--,投資回報(bào),(100,字以內(nèi),),企業(yè)宗旨,:,給公司定位,—,想成為什么樣的公司,比如如此描述：企業(yè)將關(guān)注,……,順應(yīng),…….,秉,承,…..,為客戶提供,…..,成為,…,….,,,戰(zhàn)略機(jī)會(huì),:,基于能力的機(jī)會(huì),,基于需求的機(jī)會(huì),,基于競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)會(huì),實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略的手段,,技術(shù)優(yōu)勢(shì),,品牌價(jià)值,,成本優(yōu)勢(shì),,價(jià)格優(yōu)勢(shì),,渠道優(yōu)勢(shì),,企業(yè)文化,,人才優(yōu)勢(shì),,資本優(yōu)勢(shì),,地緣優(yōu)勢(shì),,公關(guān)優(yōu)勢(shì),戰(zhàn)略階段的劃分,

24、第一階段,:,第二階段,,第三階段,關(guān)注,:,團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性和可靠性,整體技能,\,運(yùn)作能力,\,管理能力,描述,:,核心人員的管理能力,\,專業(yè)經(jīng)驗(yàn),\,責(zé)任劃分,\,組織結(jié),,構(gòu),\,管理結(jié)構(gòu),\,激勵(lì)機(jī)制,\,團(tuán)隊(duì)控制,.,產(chǎn)品描述,產(chǎn)品的背景,\,目前所處的發(fā)展階段,\,與同行業(yè)其他公,司同類產(chǎn)品的比較,產(chǎn)品的新穎性,\,先進(jìn)性,\,獨(dú)特性,重點(diǎn)突出產(chǎn)品的消費(fèi)價(jià)值,市場(chǎng)描述,構(gòu)成盈利框架的產(chǎn)品線,模式概述,,利潤(rùn)來源,,市場(chǎng)收益,,團(tuán)隊(duì)協(xié)作,,產(chǎn)品準(zhǔn)則,,顧客主導(dǎo),服務(wù)與技術(shù),,營銷手段,,模式風(fēng)險(xiǎn),行業(yè)發(fā)展歷史與趨勢(shì),,有利因素和不利因素,,行業(yè)進(jìn)入壁壘,上下游行業(yè)帶來的影響,市場(chǎng)占有

25、率情況,,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),,競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì),,競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,發(fā)展目標(biāo),,經(jīng)營理念,5,年規(guī)劃,具體策略,--,產(chǎn)品開發(fā)與業(yè)務(wù)創(chuàng)新,,--,營銷和服務(wù)體系建設(shè),,--,人力資源規(guī)劃,融資成功對(duì)實(shí)現(xiàn)發(fā)展規(guī)劃的作用,,所依據(jù)的假設(shè)條件,實(shí)現(xiàn)規(guī)劃所面臨的困難和解決方案,外表與內(nèi)容不符,公司基本情況不實(shí),,遠(yuǎn)景與使命不合,,虛構(gòu)管理團(tuán)隊(duì),商業(yè)模式不能推敲,產(chǎn)品與市場(chǎng),\,行業(yè)脫節(jié),發(fā)展戰(zhàn)略過于脆弱,,競(jìng)爭(zhēng)分析不充分,,財(cái)務(wù)分析有假,,融資要求可疑,風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)分析不透,現(xiàn)有資產(chǎn)構(gòu)成,適用的主要稅種和稅率,主要負(fù)債情況股東出資情況,,基本條件,總投資概算和資金籌措,,營業(yè)收入預(yù)測(cè),經(jīng)營成本和費(fèi)用預(yù)測(cè),,財(cái)務(wù)評(píng)價(jià),--,靜態(tài)

26、投資回收期,,--,投資利潤(rùn)率,--,動(dòng)態(tài)投資回收期,,--,凈現(xiàn)值,--,內(nèi)部收益率,,--,投資利稅率,--,資本凈利潤(rùn)率,償債能力分析,,盈虧平衡分析,,資金需求,相關(guān)證件,--,營業(yè)執(zhí)照,,--,注冊(cè)商標(biāo),,--,專利證書,--,各種許可證,核心文本,,重要資料,四、私募盡職調(diào)查重點(diǎn)關(guān)注的問題,盡職調(diào)查的目的,--,對(duì)目標(biāo)公司的經(jīng)營狀況所進(jìn)行的現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查與資料分析,,--,判斷目標(biāo)是否符合,PE,機(jī)構(gòu)的投資原則與理念,,--,評(píng)估目標(biāo)公司的價(jià)值,,--,評(píng)估潛在的交易風(fēng)險(xiǎn),,--,預(yù)測(cè)企業(yè)發(fā)展前景,--,探討目標(biāo)企業(yè)治理結(jié)構(gòu),,--,設(shè)計(jì)投資后退出渠道,盡職調(diào)查的前提條件,--,項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)

27、對(duì)目標(biāo)公司業(yè)務(wù)感興趣、希望全面、深入了解企業(yè)經(jīng)營狀,況,--,目標(biāo)公司期待與合作，在簽署保密協(xié)議的前提下愿意披露相關(guān)信息,,--,立項(xiàng)批準(zhǔn)后組織與實(shí)施盡職調(diào)查,委托第三方盡職調(diào)查的好處,--,質(zhì)量與效率較高,,--,降低與轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn),--,取得投資委員會(huì)的信任,發(fā) 現(xiàn) 問 題 ：揭示投資面臨的重大的、現(xiàn)實(shí)的和潛在的問題,,,發(fā) 現(xiàn) 價(jià) 值 ：為投資決策提供可以信賴的依據(jù),PE,通過盡職調(diào)查將獲得以下重要信息：,,,企業(yè)價(jià)值及估值依據(jù),企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀和發(fā)展?jié)摿?未來影響企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流、營運(yùn)資金、資本支出、資產(chǎn)處置等重,,大事項(xiàng),未來影響企業(yè)存續(xù)、經(jīng)營、發(fā)展、上市、并購的重大事項(xiàng)，包括,,不限于財(cái)務(wù)

28、規(guī)范、稅務(wù)規(guī)范、法律規(guī)范（如潛在訴訟、合同的有,,效性、產(chǎn)權(quán)歸屬）、政策問題、經(jīng)營問題（如管理層的能力與遠(yuǎn),,景）、環(huán)評(píng)問題等,風(fēng)險(xiǎn),,發(fā)現(xiàn),,,,,,,,,,,,,,,價(jià)值,,發(fā)現(xiàn),股權(quán)瑕疵,以股權(quán)為主線的歷史沿革調(diào)查,,以業(yè)務(wù)流程為主線的資產(chǎn)調(diào)查,,,,,以競(jìng)爭(zhēng)力為核心的產(chǎn)品和市場(chǎng)調(diào)查,,,,,以真實(shí)性和流動(dòng)性為主線負(fù)債,,調(diào)查,,,,,以擔(dān)保和訴訟為主的的法調(diào)查,,,,,,,以資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力為衡量,,標(biāo)準(zhǔn)的的雙重價(jià)值評(píng)估,,,,未來前景及,IPO,可行性調(diào)查,,資產(chǎn)完整性,,,,,經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),,,,,償債能力,,,,,或有負(fù)債,,,,,法律訴訟,,,,現(xiàn)實(shí)價(jià)值,,,,,未來價(jià)值,盡,,

29、職,,調(diào),,查,前期調(diào)研,盡職調(diào)查,法律盡職調(diào)查,商業(yè)盡職調(diào)查,,,,,環(huán)保及其他盡職調(diào)查,項(xiàng)目調(diào)查,項(xiàng),,目,,組,專,,業(yè),,機(jī),,構(gòu),項(xiàng)目信息研讀,行業(yè)調(diào)研,公司調(diào)研,前期評(píng)價(jià),財(cái)務(wù)與稅務(wù)盡職調(diào)查,目的,------,解決兩個(gè)問題,,初步?jīng)Q定項(xiàng)目是否符合投資標(biāo)準(zhǔn),,如果項(xiàng)目符合投資標(biāo)準(zhǔn),,,為投資進(jìn)程及其,,后的企業(yè)整合與制定發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行必要,,的知識(shí)和信息儲(chǔ)備,,,,2.,企業(yè)未來發(fā)展計(jì)劃,,,主要了解目標(biāo)公司資金使用計(jì)劃是否合,,理，要求目標(biāo)公司證明其在商業(yè)計(jì)劃書,,中 以下關(guān)鍵事項(xiàng)：,,,--,投資符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和市場(chǎng)定位,,,--,投資結(jié)果可以預(yù)見,,,企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和市,,場(chǎng)地位

30、將會(huì)提高,,,--,投資過程和投資風(fēng)險(xiǎn)是可控的,,,--,資金使用計(jì)劃是最優(yōu)的,,,就目前而言,,,,沒有更好的替代方案,,,--,財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)假設(shè)合理,1.,企業(yè)經(jīng)營的歷史與現(xiàn)狀,,,關(guān)鍵點(diǎn),:,企業(yè)定位與歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),,,其,,中定位旨在說明企業(yè)所在的行業(yè),\,產(chǎn)業(yè)鏈,,位置,\,產(chǎn)品與服務(wù),\,目標(biāo)客戶,\,市場(chǎng)地位,\,盈,,利模式,\,企業(yè)家愿景等,.,,,,,3.,融資額與股權(quán)比例,,,目標(biāo)公司必須明確地告知,PE,機(jī)構(gòu)本次,,融資金額及投資后可獲得的股權(quán)比例范,,圍,,PE,也必須了解整體股權(quán)結(jié)構(gòu)和其他股,,東對(duì)引資計(jì)劃的態(tài)度,,,關(guān)注點(diǎn)是定價(jià)的合,,理性及投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估,市場(chǎng)概攬,,

31、產(chǎn)業(yè)鏈及企業(yè)產(chǎn)品定位,,市場(chǎng)容量,,行業(yè)平均利潤(rùn)率,,行業(yè)周期性分析,,市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)因素,,市場(chǎng)限制因素,,政策影響,,,投資判斷：,,目標(biāo)公司所在行業(yè)在未來具有良好的成長(zhǎng),,預(yù)期機(jī)會(huì),,目標(biāo)公司的行業(yè)地位及財(cái)務(wù)狀況比較理想,,目標(biāo)公司估值可以接受,競(jìng)爭(zhēng)分析,,與上游供應(yīng)商的談判能力,,與下游客戶的談判能力,,現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者的競(jìng)爭(zhēng)能力,,潛在競(jìng)爭(zhēng)者的競(jìng)爭(zhēng)能力,,替代品的替代能力,,,,,,,,投資風(fēng)險(xiǎn),,政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn),,目的：在行業(yè)調(diào)研之后,,,如果決定繼續(xù)跟蹤目標(biāo)公司,,,應(yīng)對(duì)企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)考察,,,并與目標(biāo)公司會(huì),,談,,,拜訪行業(yè)專家,,,隨機(jī)拜訪目標(biāo)公司的客戶和供應(yīng)商等方,,,式

32、進(jìn)一步了解目標(biāo)公司的市場(chǎng)地位,,和客戶滿意度項(xiàng)目小組每次拜訪客戶之后,撰寫,”考察備忘錄”,,,及時(shí)整理收集的信息,\,迅速地作出,,判斷并向目標(biāo)公司管理層提出新的問題,,,,1,、與管理層座談,,,盡量了解行業(yè)趨勢(shì)及企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀和未來發(fā)展計(jì)劃的重要細(xì)節(jié),企業(yè)股權(quán)融資的目的與資金用途,,企業(yè)經(jīng)營質(zhì)資的取得,,主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),,主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況,,營銷渠道情況,,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì),,行業(yè)發(fā)展趨勢(shì),,技術(shù)力量,,員工新酬,,稅收狀況,,主要經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),,管理人員的風(fēng)格,\,經(jīng)驗(yàn)和能力及他們對(duì)行業(yè)發(fā)展,,趨勢(shì)和對(duì)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的理解,,企業(yè)應(yīng)收帳款構(gòu)成和主要客戶付款情況,,市場(chǎng)的組織與交易特點(diǎn),,產(chǎn)品零部

33、件的供應(yīng)來源和保障,,交貨周期,,物流安排,,營銷渠道,,環(huán)保問題,,2,、經(jīng)營現(xiàn)場(chǎng)考察,,通過實(shí)地考察,,,盡可能發(fā)現(xiàn)企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營組織中存在的,,問題,,,并積極思考效率改善的問題,車間布局,,技術(shù)工藝,,生產(chǎn)流程,,現(xiàn)場(chǎng)管理,,生產(chǎn)安全,,重要裝備,,倉庫管理,物流組織,,質(zhì)量控制,,檢驗(yàn)檢測(cè),,員工精神面貌,,環(huán)境衛(wèi)生,,企業(yè)文化,3,、,客戶調(diào)查,通過對(duì)目標(biāo)公司客戶的隨機(jī)調(diào)查,,,可以了解用戶對(duì)目標(biāo)公司,,產(chǎn)品,或服務(wù)的評(píng)價(jià),\,驗(yàn)證目標(biāo)公司與客戶之間交易的真實(shí)性,產(chǎn)品性能,產(chǎn)品質(zhì)量,服務(wù)質(zhì)量,市場(chǎng)前景,份額占比,議價(jià)能力,選擇理由,合作意愿,財(cái)務(wù)盡職調(diào)查目的,:,了解目標(biāo)公司最近,

34、3,年真實(shí)財(cái)務(wù)狀況,,,預(yù)測(cè)其未來,3,年?duì)顩r。財(cái)務(wù)數(shù),,據(jù)是,PE,估值的依據(jù)，包括投資,時(shí)價(jià)值與未來預(yù)測(cè)價(jià)值,了解目標(biāo)公司內(nèi)部控制、經(jīng)營管理的真實(shí)情況，為是否投資以及,,,制訂投資后管理方案提供依據(jù),預(yù)測(cè)目標(biāo)公司未來現(xiàn)金流狀況和是否追加投資或貸款及其金額,,,財(cái)務(wù)盡職調(diào)查分為對(duì)目標(biāo)企業(yè)總體財(cái)務(wù)的調(diào)查和對(duì)目標(biāo)企業(yè)具體,,,財(cái)務(wù)狀況的調(diào)查，具體包括目標(biāo)公司會(huì)計(jì)主體的基本情況、目標(biāo),,,公司的財(cái)務(wù)組織、薪酬制度、會(huì)計(jì)政策及其稅費(fèi)政策等。,一、目標(biāo)公司概況,1,、營業(yè)執(zhí)照、驗(yàn)資報(bào)告、章程、組織架構(gòu)圖,2,、公司全稱、成立時(shí)間、注冊(cè)資本、股東、出資形式、企業(yè)性,質(zhì)、主營業(yè)務(wù)、公司歷史沿革等,3,、公

35、司總部以及下屬具控制權(quán)的公司、并了解關(guān)聯(lián)方大致情況,4,、對(duì)目標(biāo)公司的組織、分工及管理制度進(jìn)行了解，對(duì)內(nèi)部控制,初步評(píng)價(jià),,,二、目標(biāo)公司的會(huì)計(jì)政策,1,、公司現(xiàn)行會(huì)計(jì)政策，例如收入確認(rèn)政策、截止性政策,2,、現(xiàn)行會(huì)計(jì)報(bào)表的合并原則及范圍,一、損益表分析,1,、銷售收入及成本、毛利、凈利的變化趨勢(shì),,2,、銷售政策分析,3,、管理費(fèi)用及其變化,,4,、非經(jīng)營損益情況,5,、對(duì)未來損益影響因素的判斷,二、資產(chǎn)負(fù)債表分析,1,、貨幣資金和應(yīng)收帳款分析,,2,、存貨分析,3,、在建工程分析,4,、無形資產(chǎn)等其他項(xiàng)目的分析,一、現(xiàn)金流量分析,現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)分析（收入結(jié)構(gòu)、支出結(jié)構(gòu)、余額結(jié)構(gòu)）,,變動(dòng)趨勢(shì)分

36、析,財(cái)務(wù)比率分析（償債能力、支付能力）,,同業(yè)比較分析,,二、其他表外項(xiàng)目分析,,,1,、對(duì)外擔(dān)保情況分析,,2,、資產(chǎn)抵押情況分析,,3,、訴訟情況分析,一、目標(biāo)公司的稅務(wù)情況,1,、目標(biāo)公司的集團(tuán)結(jié)構(gòu)、運(yùn)作結(jié)構(gòu),2,、目標(biāo)公司的國家及地方稅務(wù)證、稅務(wù)帳目的明細(xì)帳、稅務(wù)機(jī)關(guān)的稅務(wù),,審查報(bào)告、稅收減免或優(yōu)惠的相關(guān)證明等,二、各項(xiàng)稅收的具體情況,企業(yè)所得稅、營業(yè)稅、增值稅、個(gè)人所得稅、關(guān)稅、印花稅、房地產(chǎn)稅、,,契稅、城建稅、教育附加稅等各項(xiàng)稅收的申報(bào)和交納情況,三、與關(guān)聯(lián)企業(yè)往來的文件,與關(guān)聯(lián)企業(yè)的業(yè)務(wù)往來、協(xié)議、所得稅申報(bào)表、轉(zhuǎn)讓定價(jià)的方法與政策,稅務(wù)盡職調(diào)查的目的：了解目標(biāo)公司的稅收環(huán)境

37、和稅負(fù)水平、揭示目標(biāo),,,公司的稅收風(fēng)險(xiǎn)和潛在的問題、考慮交易結(jié)構(gòu)和并購后的稅收結(jié)構(gòu)重組,一、基本內(nèi)容,1,、目標(biāo)公司合法性進(jìn)行調(diào)查，即對(duì)企業(yè)設(shè)立、存續(xù)的合法性做出判斷,,,2,、目標(biāo)企業(yè)發(fā)展過程和歷史沿革,3,、目標(biāo)公司的主要財(cái)產(chǎn)和財(cái)產(chǎn)所有權(quán)利情況進(jìn)行調(diào)查。包括對(duì)企業(yè)的財(cái)產(chǎn)及財(cái)產(chǎn),權(quán)利的合法性、有效性以及是否存在權(quán)利限制、法律糾紛或潛在糾紛作出判斷,4,、目標(biāo)企業(yè)是否承擔(dān)或有負(fù)債進(jìn)行調(diào)查，包括對(duì)目標(biāo)企業(yè)未列示不足的負(fù)債予以,核實(shí)，并分析各種潛在的或有負(fù)債及其風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避方式,5,、對(duì)目標(biāo)公司的規(guī)章制度進(jìn)行調(diào)查，包括有關(guān)公司業(yè)務(wù)辦理程序的信息、章程修,,改程序、公司股東與董事會(huì)的權(quán)力、公司重大事

38、項(xiàng)的表決,\,通過程序等相關(guān)信息,,,以,,確定對(duì)本次交易不存在程序上的張障礙。或可通過一定的方式消除程序上的障礙,,,確,,保本次交易的合法,\,有效,,,避免今后爭(zhēng)議的產(chǎn)生,6,、對(duì)目標(biāo)公司人員狀況的調(diào)查，包括目標(biāo)公司與員工簽訂的勞動(dòng)合同是否存在法,律問題，及此次交易對(duì)目標(biāo)公司的勞資關(guān)系產(chǎn)生的影響,7,、調(diào)查目標(biāo)公司重大合同履行情況及重大債權(quán)、債務(wù)情況，須查閱目標(biāo)公,司將要履行、正在履行以及雖已履行完畢但可能存在潛在糾紛的重大合同，,,并對(duì)其合法性、有效性以及是否存在潛在風(fēng)險(xiǎn)做出判斷；目標(biāo)公司金額較大,,的其他應(yīng)收款是否因正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)發(fā)生，是否合法,8,、對(duì)目標(biāo)公司的訴訟、仲裁或行政

39、處罰情況進(jìn)行調(diào)查，同時(shí)還應(yīng)調(diào)查目標(biāo),公司是否因有環(huán)境保護(hù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、產(chǎn)品質(zhì)量、勞動(dòng)安全、人身權(quán)等原因產(chǎn),,生的侵權(quán)之債,9,、對(duì)目標(biāo)公司相關(guān)行業(yè)的外資準(zhǔn)入政策進(jìn)行調(diào)查，包括調(diào)查目標(biāo)公司或其,,下屬子公司所在行業(yè)是否鼓勵(lì),\,限制,\,禁止外商投資、外商收購是否需要政府,部門的批準(zhǔn)以及是否需要特定的條件,二、重點(diǎn)關(guān)注的問題,1,、目標(biāo)公司簽署的合同或相關(guān)文件的真實(shí)性,2,、目標(biāo)公司擁有的權(quán)利、資質(zhì)憑證是否完備、是否已經(jīng)過期,3,、目標(biāo)公司雇員的社保資金的交付比例和實(shí)際繳納情況是否符合法規(guī)規(guī),定，是否簽署非競(jìng)爭(zhēng)條款,4,、目標(biāo)公司可能存在的訴訟,說明,通常由,PE,委托獨(dú)立商業(yè)盡職調(diào)查機(jī)構(gòu)執(zhí)行，該

40、項(xiàng)工作并不是必需的，只有在,PE,驗(yàn)證此前對(duì)目標(biāo)公司所在行業(yè)及其市場(chǎng)地位的判斷時(shí)才需要商業(yè)盡職調(diào)查,主要內(nèi)容,1,、市場(chǎng)環(huán)境分析,,,包括市場(chǎng)定義、市場(chǎng)需求總量、宏觀經(jīng)濟(jì)的影響、市場(chǎng)發(fā),展前景、增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素等,2,、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境分析，包括供應(yīng)商與顧客的議價(jià)能力分析、替代品的威脅、行業(yè),進(jìn)入壁壘、主要競(jìng)爭(zhēng)者情況等方面,3,、目標(biāo)公司分析，包括目標(biāo)公司的盈利模式、經(jīng)營績(jī)效、產(chǎn)品的市場(chǎng)定位和,生命周期、產(chǎn)品定價(jià)、營銷策略、銷售與分銷渠道、客戶關(guān)系、供應(yīng)商關(guān)系、,企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)地位等,4,、商業(yè)計(jì)劃分析，包括評(píng)估目標(biāo)公司的商業(yè)計(jì)劃、執(zhí)行能力、機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)等,說明,鑒于環(huán)保問題越來越受到重視，環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)

41、也在持續(xù)提高，一些項(xiàng)目盡管在目前符合環(huán)保要,,求，但某些看似微不足道的滲露或潛在的污染可能會(huì)在未來招致嚴(yán)厲的處罰、索賠訴訟或?qū)?,公司聲譽(yù)造成嚴(yán)重傷害，因此，,PE,通常會(huì)委托獨(dú)立的專業(yè)環(huán)境評(píng)估機(jī)構(gòu)執(zhí)行環(huán)境盡職調(diào)查,主要內(nèi)容,1,、調(diào)查公司的經(jīng)營活動(dòng)適用的有關(guān)安全、環(huán)保以及污染物排放的所有法律標(biāo)準(zhǔn)要求，包括大,,氣、噪音和水污染等方面的國家或地方標(biāo)準(zhǔn),2,、調(diào)查公司是否取得政府部門簽發(fā)的環(huán)保許可證、特許證和其他授權(quán)文件，包括環(huán)境影響評(píng),,價(jià)報(bào)告或環(huán)境評(píng)價(jià)證書、關(guān)于選址及環(huán)境影響的相關(guān)批準(zhǔn)文件、排污許可證、關(guān)于污染處置,,設(shè)施的批復(fù)、危險(xiǎn)廢物排放和處置許可證等，當(dāng)目標(biāo)公司的生產(chǎn)、經(jīng)營過程涉及危險(xiǎn)

42、品時(shí)，,,調(diào)查目標(biāo)公司是否獲得關(guān)于使用、存儲(chǔ)、運(yùn)輸和分銷危險(xiǎn)物品的批準(zhǔn)書、登記證和許可證等,,,3,、調(diào)查公司與關(guān)聯(lián)公司是否存在違反環(huán)保法律、法規(guī)、標(biāo)準(zhǔn)或要求的情況及受到的處罰,,4,、調(diào)查公司的環(huán)境規(guī)劃，包括過去環(huán)保方面的經(jīng)營費(fèi)用和預(yù)算,5,、調(diào)查公司污染排放與治理的詳細(xì)情況，以及最近,3,年支付排污的收據(jù)或正式發(fā)票,,,6,、對(duì)公司和關(guān)聯(lián)公司的設(shè)施所作的水、空氣、噪音或土壤的取樣或檢測(cè)的報(bào)告,7,、其他，包括健康與安全評(píng)估、生產(chǎn)過程中有毒物質(zhì)對(duì)員工健康影響評(píng)估、產(chǎn)品責(zé)任評(píng)估等,說明,PE,是否信任目標(biāo)管理層在很大程度上決定了,PE,的投資決策，信任表現(xiàn)在兩,個(gè)方面，一是對(duì)管理層職業(yè)操守的信

43、任，二是對(duì)管理層經(jīng)營能力的信任。,主要內(nèi)容,1,、通過委托專業(yè)的背景調(diào)查公司、或通過拜訪目標(biāo)公司的客戶或供應(yīng)商、,或詢問關(guān)鍵管理人員等，獲得對(duì)目標(biāo)公司的主要股東、董事、和公司高層,管理人員的聲譽(yù)與能力的外部評(píng)價(jià),2,、投資后管理層的聘用合同是否繼續(xù)有效,3,、管理層、董事和主要股東是否涉及及未決訴訟,4,、投資是否會(huì)導(dǎo)致合同終止、失去主要客戶及雇員辭職等不利事件,說明,當(dāng)目標(biāo)公司強(qiáng)調(diào)其核心競(jìng)爭(zhēng)力來自于其具有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)時(shí)，,PE,會(huì)委托專業(yè),機(jī)構(gòu)或業(yè)內(nèi)專家來進(jìn)行技術(shù)盡職調(diào)查,主要內(nèi)容,1,、目標(biāo)公司的主要技術(shù)、技術(shù)裝備情況,2,、目標(biāo)公司技術(shù)的生命周期與開發(fā)新技術(shù)的方法,,3,、目標(biāo)公司

44、技術(shù)來源及依賴程度,,4,、專利的授權(quán)與被授權(quán),,5,、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù),6,、技術(shù)合作與技術(shù)研發(fā)條件,,7,、技術(shù)研發(fā)費(fèi)用,,8,、技術(shù)研發(fā)成果,9,、新技術(shù)產(chǎn)品化的能力與業(yè)績(jī),10,、國內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手與國外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的技術(shù)情況,,11,、政府對(duì)公司技術(shù)及技術(shù)創(chuàng)新的支持情況,,12,、新技術(shù)研發(fā)計(jì)劃,五、投資談判、協(xié)議簽訂、投資,后管理及投資退出方式,與企業(yè)就未來的投資交易達(dá)成的原則性框架約定,內(nèi)容包括目標(biāo)公司的估值和計(jì)劃投資額，目標(biāo)公司應(yīng),負(fù)的主要義務(wù)和,PE,要求得到的主要,權(quán)利、以及投資交,易達(dá)成的前提條件等內(nèi)容,Term sheet,進(jìn)入條款,治理?xiàng)l款,退出條款,投資金融工具條款,投資估值條款

45、,,,,反攤薄條款,,,分期投資條款,公司控制權(quán)的竟取條款,管理層肯定性和禁止性行為的竟取條款,,,,回購權(quán),,,,共同賣股權(quán),優(yōu)先清算權(quán),,,,強(qiáng)賣權(quán),關(guān)鍵點(diǎn),--,投資方式,,,--,股權(quán)價(jià)格,--,經(jīng)營管理權(quán),,,--,違約責(zé)任,財(cái)務(wù)要點(diǎn),--,企業(yè)估值,,,--,靜態(tài)估值,,,--,動(dòng)態(tài)估值,,,法律要點(diǎn),--,董事席位,--,反稀釋條款,--,對(duì)賭協(xié)議（現(xiàn)金補(bǔ)足、回?fù)?、回購、資金,,,分期到位）,,,優(yōu)先股條款,,(preferred,,stocks,根據(jù),《,公司法,》,第,132,條規(guī)定，國務(wù)院可,以對(duì)公司發(fā)行本法規(guī),,定以外的其他種類的股票,(,包括優(yōu)先股,),，另行作出規(guī)定。

46、但國,,務(wù)院至今未作出規(guī)定。所以在現(xiàn)行法律框架下，股份有,限公司,,還,不能,通過發(fā)行優(yōu)先股的方式進(jìn)行私募股權(quán)融資。,可換股債券,,(,convertiableb,,onds,),在現(xiàn)行法律框架下，只有上市公司經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后可以發(fā),,行可換股債券；其他公司基于“企業(yè)之間不能相互借貸”的法律,,限制，不能發(fā)行可換股債券。因此，目前股份有限公司還,不,能,,通過發(fā)行可換股債券的方式進(jìn)行私募股權(quán)融資。,反攤薄條款,,(Anti,—,dilution),,是一種用來確保原始投資人利益的協(xié)定，按照該協(xié)定，后來加,,入的投資者等額投資所擁有的權(quán)益不能超過這些原始投資人。,,該條款可以有，但應(yīng)在公司上市

47、之日或,IPO,招股說明書刊登日,,自動(dòng)終止。也有其他人認(rèn)為應(yīng)在發(fā)審委開會(huì)審核公司,IPO,申請(qǐng),,之前終止。,業(yè)績(jī)獎(jiǎng)懲條款,,即對(duì)賭條款,,(,vauAtion,,adjustment,,mechanism),為保證,PE,投資物有所值，私募投資者會(huì)在股權(quán)投資,,協(xié)議中約定估值調(diào)整條款，即如果企業(yè)實(shí)際經(jīng)營業(yè),,績(jī)低于預(yù)測(cè)的經(jīng)營業(yè)績(jī)，投資者會(huì)要求企業(yè)給予更,,多股份或現(xiàn)金補(bǔ)償，以補(bǔ)償投資者由于企業(yè)的實(shí)際,,價(jià)值降低所受的損失。相反，如果企業(yè)實(shí)際經(jīng)營業(yè),,績(jī)高于預(yù)測(cè)的經(jīng)營業(yè)績(jī)，投資者會(huì)拿出相同股份獎(jiǎng),,勵(lì)企業(yè)家。,,回購條款,,(,redemption(p,,ut,,,,call)option,

48、)-,,---,如果在事先約定的期限內(nèi)退出機(jī)制,(,例如上市,),無法,,實(shí)現(xiàn)或者被投資企業(yè)、原股東嚴(yán)重違約，被投資企,,業(yè)或其控股股東應(yīng)該以一個(gè)約定的價(jià)格買回投資者,,所持有的全部或部分的被投資企業(yè)的股權(quán)。投資者,,主動(dòng)提出回購的，稱為,put option,（看跌期權(quán)或賣,,方期權(quán)或認(rèn)沽期權(quán)），被投資企業(yè)提出回購稱為,,call option,（認(rèn)購期權(quán)、看漲期權(quán)）。,拖售權(quán),(drag-,,Along right,如果被投資企業(yè)在一個(gè)約定的期限內(nèi)沒有上市，,,投資者有權(quán)要求原有股東和自己一起向第三方轉(zhuǎn),,讓股份，原有股東必須按投資者與第三方談好的,,價(jià)格和條件按與投資者在被投資企業(yè)中的股

49、份比,,例向第三方轉(zhuǎn)讓股份。,,否決權(quán),(veto,,rights),投資者作為少數(shù)股東，為保護(hù)自己的權(quán)益，通常,,要求享有對(duì)某些事項(xiàng)的否決權(quán)。但需要注意不能,,導(dǎo)致公司實(shí)際控制人的變更。,六、投資后管理及投資退出方式,財(cái)務(wù)規(guī)范,,,,整合資源,,,,資本運(yùn)作,,,,人才引進(jìn),,,,,梳理戰(zhàn)略,,,,改善治理,,,,,管理支持,價(jià),,值,,增,,值,遵循三原則,---,信任原則、,規(guī)范原則、服務(wù)原則,,木桶理論,---,補(bǔ)最短的板,蘋果理論,---,同樣的東,西嫁接不同的資源價(jià)值會(huì)有很大的變化,,“,三保作風(fēng),”,---,保姆、保安、保健醫(yī)生,“,4+1,”,管理體系,---,行業(yè)研究、現(xiàn)場(chǎng)管

50、理,、資本運(yùn)作、風(fēng)險(xiǎn)管理、,增值服務(wù),項(xiàng)目經(jīng)理責(zé)任制,---,報(bào)表制度,“,月報(bào),、季報(bào)、中報(bào)、年報(bào),”,、項(xiàng)目定,期調(diào)研制度、問題診斷與解決方案、發(fā)展促進(jìn)與增值服務(wù),產(chǎn)權(quán)代表,---,制定產(chǎn)權(quán),代表管理制度、產(chǎn)權(quán)代表出任項(xiàng)目董監(jiān)事,,全程風(fēng)險(xiǎn)控制,---,項(xiàng)目動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)防范方案、考核評(píng)價(jià)項(xiàng)目經(jīng)理、,考核評(píng)價(jià)項(xiàng)目、項(xiàng)目預(yù)警機(jī)制,退出,上市退出,出售,,回購,,,,,,,,,,清算,境外設(shè)立離岸控股公司境外直接上市,,,境內(nèi)股份公司境外上市,境內(nèi)公司境外借殼間接上市,,,境 內(nèi) 公 司 境 內(nèi) 上 市,(,主 板,&,創(chuàng) 業(yè) 板,),,,境 內(nèi) 公 司,A,股 借 殼 上 市,,,境內(nèi)境外聯(lián)合,上

51、市,,,公 司 收 購,(,戰(zhàn) 略 性 收 購,),金 融 收 購,(,財(cái) 務(wù) 性 收,購,),公司回購,,股東回購,,,管理層收購,(MBO),,,,員工收購,(ESOP),,,,按照規(guī)定清算程序獲得清償,七、企業(yè)如何評(píng)估自身的價(jià)值（盈,利預(yù)測(cè)、市盈率、投資所占股權(quán)計(jì)算）,價(jià)值評(píng)估（估值，,Valuation,）是資本市場(chǎng)參與,者對(duì),,,一個(gè)公司在特定階段價(jià)值的判斷。,非上市公司，尤其是初創(chuàng)公司的估值是一個(gè)獨(dú)特的,,,并且具有挑戰(zhàn)性的工作，其過程和方法通常是科學(xué),,,性和靈活性相結(jié)合的。,公司估值有一些定量的方法，但操作過程中要考慮到一些定性,,的因素，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析只提供估值參考和確定公司

52、估值的可,,能范圍。,根據(jù)市場(chǎng)及公司情況，被廣泛應(yīng)用的有以下幾種估值方法：,--,可比公司法,,,--,可比交易法,--,現(xiàn)金流貼現(xiàn)法,,,--,資產(chǎn)法,(1),可比公司法,挑選與非上市公司同行業(yè)可比或可參照的上市公司，以同類,,公司的股價(jià)與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，計(jì)算出主要財(cái)務(wù)比率，然后,,用這些比率作為市場(chǎng)價(jià)格乘數(shù)來推斷目標(biāo)公司的價(jià)值，比如,,P/E,（市盈率，價(jià)格,/,利潤(rùn)）、,P/S,法（價(jià)格,/,銷售額）。,靜態(tài)市盈率（,P/E,）,=,歷史市盈率，即當(dāng)前市值,/,公司上一個(gè)財(cái),,務(wù)年度的利潤(rùn)（或前,12,個(gè)月的利潤(rùn)）。,動(dòng)態(tài)市盈率（,P/E,）,=,預(yù)測(cè)市盈率、即當(dāng)前市值,/,公司當(dāng)前財(cái)務(wù)

53、,,年度的利潤(rùn)（或未來,12,個(gè)月的利潤(rùn)）。,（,2,）,可比交易法,首先挑選與初創(chuàng)公司同行業(yè)并且是在估值前一段合適的時(shí)期被投,,,資、并購的公司，然后基于融資或并購交易的定價(jià)依據(jù)作為參,,,考，并從中獲取有用的財(cái)務(wù)或非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，最后，求出一些相應(yīng),,,的融資價(jià)格乘數(shù)，據(jù)此評(píng)估目標(biāo)公司。,比如，,A,公司剛剛獲得融資，,B,公司在業(yè)務(wù)領(lǐng)域跟,A,公司相同，經(jīng),,,營規(guī)模上（比如收入）比,A,公司大一倍，那么投資人對(duì),B,公司的估,,,值應(yīng)該是,A,公司估值的一倍左右。再比如，分眾傳媒在分別,并購,,,框架傳媒和聚眾傳媒的時(shí)候，一方面，以分眾傳媒的市場(chǎng)參數(shù)作,,,為依據(jù)；另一方面，以框架傳媒的估

54、值也可作為聚眾估值的依據(jù)。,（,3,）,現(xiàn)金流貼現(xiàn)法,通過預(yù)測(cè)公司未來自由現(xiàn)金流和資本成本，對(duì)公司未來自由現(xiàn)金流進(jìn)行,,,貼現(xiàn)，公司價(jià)值即為未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。計(jì)算公式如下：,股權(quán)自由現(xiàn)金流（,FCFE,）,=,（稅后凈營業(yè)利潤(rùn),+,折舊及攤銷）－（資本支,,,出,+,營運(yùn)資本增加） －債務(wù)本金償還,+,新發(fā)行債務(wù),公司價(jià)值,=,∑,未來公司存續(xù)期內(nèi)每年,FCFE,貼現(xiàn)值,貼現(xiàn)率是處理預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)的最有效的方法，因?yàn)槌鮿?chuàng)公司的預(yù)測(cè)現(xiàn)金流有,,,很大的不確定性，其貼現(xiàn)率比成熟公司的貼現(xiàn)率要高得多。尋求種子資,,,金的初創(chuàng)公司的資本成本也許在,50,％～,100,％之間，早期的創(chuàng)業(yè)公司的資,,,本成本為

55、,40,％～,60,％，晚期的創(chuàng)業(yè)公司的資本成本為,30,％～,50,％。對(duì)比,,,起來，更加成熟的經(jīng)營記錄的公司，資本成本在,10,％～,25,％之間。,（,4,）,資產(chǎn)法,資產(chǎn)法是假設(shè)一個(gè)謹(jǐn)慎的投資者不會(huì)支付超過與目標(biāo)公,,,司有同樣效用的資產(chǎn)的一種收購成本。比如，中海油競(jìng),,購尤尼科，根據(jù)其石油儲(chǔ)量對(duì)公司進(jìn)行估值。,這個(gè)方法給出了最現(xiàn)實(shí)的數(shù)據(jù)，通常是以公司發(fā)展所支,,,出的資金為基礎(chǔ)。其不足之處在于假定價(jià)值等同于使用,,,的資金，投資者沒有考慮與公司運(yùn)營相關(guān)的所有無形價(jià),,,值。另外，資產(chǎn)法沒有考慮到未來預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)收益的價(jià)值。,,,所以，資產(chǎn)法對(duì)公司估值的結(jié)果是最低的。,錯(cuò)誤,1,：通過本

56、行業(yè)的某個(gè)收益乘數(shù)（如,3,倍,EBITDA,等）,來簡(jiǎn)單確定,錯(cuò)誤,2,：估,值做好后一直保持不變,錯(cuò)誤,3,：不,管用什么估值方法，只得到一個(gè)絕對(duì)企業(yè)價(jià),值,錯(cuò)誤,4,：企,業(yè)家自己做估值,錯(cuò)誤,5,：企,業(yè)估值只需要財(cái)務(wù)報(bào)表就足夠了,財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)通常是運(yùn)用一系列假設(shè)條件來預(yù)測(cè)未來,3,的收入和各項(xiàng),,成本，然后為了查看方便，將月,度數(shù)據(jù)匯總成季度、年度數(shù)據(jù)。,,因?yàn)檫@,3,對(duì)于大多數(shù)早期初創(chuàng)企業(yè)不是太重要，所以通常的財(cái)務(wù),,模型第一年按照月度的方式進(jìn)行,預(yù)測(cè)、第二年按照季度進(jìn)行預(yù),,測(cè)、第三年按年度進(jìn)行預(yù)測(cè)。,既然是預(yù)測(cè)，而且是預(yù)測(cè)未來的,3,年，那就不可能做到完全正確。,,其實(shí)，計(jì)劃有時(shí)候

57、不如變化來得快，財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)只不過是以錯(cuò)誤,,來取代雜亂無章，用可控的小錯(cuò)誤來替代不可控的大錯(cuò)誤。,,,財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是公司制定財(cái)務(wù)政策、應(yīng)對(duì)市場(chǎng)狀況、消除不確定因,,素以及保證企業(yè)經(jīng)營取得成功的前提，很難想象一個(gè)沒有計(jì)劃、,,沒有預(yù)算的公司能夠取得成功。,財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)也是公司融資計(jì)劃的最重要部分,先核算資金量,確定一個(gè)估值區(qū)間,測(cè)算股本釋放比例,價(jià)格,融資,新增股本,股權(quán)釋,,放比例,融資前,,估值,PE=8,8000,1000,20%,40000,PE=10,8000,800,16%,50000,例如：甲企業(yè)：,2011,年凈利潤(rùn),5000,萬,,,,股本,5000,萬,估值區(qū)間,8-10,倍,,融資,8000,萬，則,融資前估值,=,融資金額,/,股權(quán)釋放比例,=,凈利潤(rùn),*,PE,境內(nèi),IPO,總體情況,謝謝各位學(xué)員！,