單擊此處編輯母版文本樣式,,第二級,,第三級,,第四級,,第五級,,單擊此處編輯母版標題樣式,,,*,,*,,春秋航空財務(wù)分析報告,,,財務(wù)分析概述,春秋航空的戰(zhàn)略分析,春秋航空財務(wù)報表比較分析,春秋航空財務(wù)比率分析,春秋航空杜邦財務(wù)分析,總結(jié),2,3,4,5,6,目錄,,1,3,,,C,hapter,,財務(wù)分析概述,1,4,財務(wù)分析概述,,財務(wù)分析,：,是以企業(yè)的財務(wù)報告等會計資料為基礎(chǔ)，對企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量進行分析和評價的一種方法。,,財務(wù)分析的信息來源,：,主要是企業(yè)自身披露的資料和外部機構(gòu)提供的客觀資料。自身披露的資料包含財務(wù)報告、發(fā)行股票時的招股說明書、經(jīng)營過程中的臨時公告等。外部資料包括審計報告、行業(yè)發(fā)展公報、政策意見、其他可比公司的財務(wù)信息、中介分析和評估報告等等。,,財務(wù)分析的方法,：比較分析法、財務(wù)比率分析法、綜合財務(wù)分析法等。,5,,,C,hapter,,春秋航空的戰(zhàn)略分析,2,6,春秋航空的戰(zhàn)略選擇,1.成本領(lǐng)先戰(zhàn)略,,,春秋航空選擇低成本航空的業(yè)務(wù)模式,,不提供免費的餐食服務(wù)，乘客如有需要，需另外付錢購買，旅客的飛機票價里只包含了乘坐到目的地的服務(wù)；,,春秋航空還卸載了機上不必要的一些設(shè)備，以減輕重量，減少燃油消耗，節(jié)約成本；,,通過單一機型減少采購成本和維修成本；,,通過單一艙位，同樣的飛機提供更多的座位，降低單位成本，增加銷售收入；,,通過自己研發(fā)的信息系統(tǒng)完成分銷、訂座、結(jié)算和離港操作，不使用中航信的系統(tǒng)，減少服務(wù)費支出；,,通過直銷和互聯(lián)網(wǎng)銷售，減少銷售費用。,2.差異化戰(zhàn)略,,,春秋航空選擇自己的細分航線和細分顧客群，提供差異化的服務(wù)，獲得多元化收入來源和高利潤貢獻。,,春秋航空有著自己的官網(wǎng)訪問優(yōu)勢，據(jù)此開發(fā)很多附帶產(chǎn)品，提高網(wǎng)站利用率。,,還有選擇座位服務(wù)，快速登機服務(wù)，保險代理服務(wù)等獲得收入。,7,,,C,hapter,,春秋航空財務(wù)報表比較分析,3,8,,,,,春秋航空有限公司是由上海春秋國際旅行社(集團)有限公司和上海春秋包機旅行社有限公司于2004年11月1日共同投資成立的有限責(zé)任公司,,,春秋國旅及春秋包機旅行社的持股比例分別為60%和40%。,,,成立時的注冊資本為人民幣8,000萬元。,,,實際控制人王正華，持有上海春秋國際旅行社（集團）有限公司35.70％的股份，持有上海春秋包機旅行社有限公司43.80％的股份。,春秋航空股份有限公司簡介,,9,LOREM IPSU,,,,上海吉祥航空股份有限公司（簡稱：吉祥航空或Juneyao Airlines）是國內(nèi)著名民營企業(yè)均瑤集團成立的以上海為基地的新興民營航空公司。,,,由均瑤集團所屬的上海均瑤（集團）有限公司和上海均瑤航空投資有限公司共同投資籌建的民營資本航空公司。,,,于2005年6月經(jīng)中國民用航空局和上海市政府批準籌建。,,,吉祥航空在2014年的平均客座率為87%。,,,2015年5月在上海證券交易所上市。所屬行業(yè)為航空運輸業(yè)。,上海吉祥航空股份有限公司簡介,,10,選擇吉祥航空的原因,,春秋航空定位于低成本航空公司，吉祥航空定位中高端公務(wù)，兩者的公司性質(zhì)雖有不同,,但由于春秋和吉祥同屬于中小型航空公司，同屬于民營資本航空公司，且都以上海作為主運營基地，由上海輻射向外發(fā)展,,在機隊規(guī)模和機型上也較為相似,,因此其部分財務(wù)指標具有相似性和可比性，因此選擇吉祥作為春秋的主要對比對象公司。,11,2013-2015年資產(chǎn)負債表,,縱向分析,2013-2015年資產(chǎn)負債表,,橫向分析,資產(chǎn),,負債表,,分析,,,資產(chǎn)負債表分析,2012——2015年主要指標匯總,1、,2013-2015年資產(chǎn)負債表縱向分析,從表,中,可以看出2014年和2015年期間總資產(chǎn)大幅度顯著增加，因此從總資產(chǎn)規(guī)模來看，說明春秋航空的經(jīng)營規(guī)模在不斷地擴大。,a、財務(wù)報表趨勢分析比較,年份,2012年,2013年,2014年,2015年,資產(chǎn)總計,700,122.77,765,141.14,1,126,148.89,1,602,898.88,營業(yè)收入,563,171.88,656,343.93,732,761.35,809,367.25,凈利潤,62,458.79,73,223.39,88,418.19,132,785.88,2012——2015年主要指標匯總,2012——2015年主要指標匯總,1、,2013-2015年資產(chǎn)負債表縱向分析,根據(jù)圖中標示，可以看出2014年，流動資產(chǎn)合計、非流動資產(chǎn)合計、流動負債合計三項變動比率較大。2015年流動資產(chǎn)合計、非流動資產(chǎn)合計、股東權(quán)益合計三項變動比率較大。,,,說明春秋航空2014年和2015年資產(chǎn)總規(guī)模不斷擴大。但是畢竟是低成本航空公司，所以用來購買飛機等重大資產(chǎn)支出的錢，大部分通過貸款獲得，也就造成了流動負債的大幅增加。,b、2014年和2015年資產(chǎn)的具體變動情況,14,2014年流動資產(chǎn)合計、非流動資產(chǎn)合計、流動負債合計重點分析,項目,2014年變動比例,流動資產(chǎn),,貨幣資金,62.73,應(yīng)收票據(jù),,應(yīng)收賬款,16.12,預(yù)付款項,14.97,其他應(yīng)收款,20.97,存貨,2.92,其他流動資產(chǎn),102.15,流動資產(chǎn)合計,52.47,項目,2014年變動比例,非流動資產(chǎn),,長期股權(quán)投資,13.07,固定資產(chǎn),15.06,在建工程,357.27,無形資產(chǎn),5.88,長期待攤費用,20.80,遞延所得稅資產(chǎn),10.10,其他非流動資產(chǎn),-2.27,非流動資產(chǎn)合計,45.42,項目,2014年變動比例,流動負債,,短期借款,604.85,應(yīng)付票據(jù),,應(yīng)付賬款,-3.85,預(yù)收款項,22.43,應(yīng)付職工薪酬,-7.17,應(yīng)交稅費,-24.55,應(yīng)付利息,78.75,其他應(yīng)付款,10.01,一年內(nèi)到期的非流動負債,81.35,15,2014年流動資產(chǎn)合計、非流動資產(chǎn)合計、流動負債合計重點分析,從這三個表可以看出，2014年總資產(chǎn)的大幅增加是因為其他流動資產(chǎn)、在建工程的大幅增加。,,,其中，其他流動資產(chǎn)上升主要是由于公司各項采購增加導(dǎo)致應(yīng)交增值稅待抵扣進項稅增加所致。,,,航空公司的固定資產(chǎn)主要為飛機，直接體現(xiàn)運輸能力，采購飛機的預(yù)付款計入在建工程，也說明春秋航空的經(jīng)營規(guī)模在不斷擴大，運輸能力在不斷的增強。,,,2014年短期借款急升的主要原因是：在2013年與空客公司簽訂合同，購買30架A320飛機，在2014年需要支付部分預(yù)付款，由此產(chǎn)生了大筆短期借款。,16,2015年流動資產(chǎn)合計、非流動資產(chǎn)合計、股東權(quán)益合計重點分析,項目,2015年變動比例,流動資產(chǎn),,貨幣資金,28.94,應(yīng)收票據(jù),,應(yīng)收賬款,38.89,預(yù)付款項,34.15,其他應(yīng)收款,273.66,存貨,28.31,其他流動資產(chǎn),91.01,流動資產(chǎn)合計,45.95,項目,2015年變動比例,非流動資產(chǎn),,長期股權(quán)投資,-13.53,固定資產(chǎn),34.00,在建工程,70.68,無形資產(chǎn),7796.21,長期待攤費用,21.89,遞延所得稅資產(chǎn),13.26,其他非流動資產(chǎn),9.18,非流動資產(chǎn)合計,41.07,項目,2015年變動比例,股東權(quán)益,,股本,166.67,資本公積,448.56,盈余公積,86.35,未分配利潤,39.04,股東權(quán)益合計,84.05,17,2015年流動資產(chǎn)合計、非流動資產(chǎn)合計、股東權(quán)益合計重點分析,從這三個表可以看出，2015年其他應(yīng)收款、無形資產(chǎn)以及資本公積的大幅增加，使得總資產(chǎn)大幅增加。無形資產(chǎn)大幅增加應(yīng)該是航空公司新開辟航線并獲取航線經(jīng)營權(quán)所致。,,,其他應(yīng)收款上升主要是公司應(yīng)收航線補貼款的增長所致，資本公積是公司上市新發(fā)股票及實施資本公積轉(zhuǎn)增所致。,,2、,2013-2015年資產(chǎn)負債表,橫向,分析,,2、,2013-2015年資產(chǎn)負債表,橫向,分析,從前面兩家的資產(chǎn)負債表的垂直分析可知，兩家企業(yè)同屬民營企業(yè)，為了保障其償債能力，兩家的公司的流動資產(chǎn)普遍占比在20%左右，吉祥稍遜于春秋。,,,在非流動資產(chǎn)這塊，兩家公司占比都達到了70%以上，吉祥略高于春秋一點。,,,而在負債這塊，由于吉祥這兩年的擴張速度更快，定位于中高端公務(wù)，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，它的擴張速度更快。春秋的航線更成熟，已經(jīng)在低成本航空取得一定的成績，繼續(xù)立足現(xiàn)有狀況，進行發(fā)展目前處于穩(wěn)定增長的階段。吉祥的負債遠高于春秋。,,,在股東權(quán)益上面，2015年由于春秋和吉祥上市，股東權(quán)益占比發(fā)生了明顯的變化，但春秋的股東權(quán)益變化比率遠遠高于吉祥。,20,2013-2015年利潤表,,縱向分析,2013-2015年利潤表,,橫向分析,利潤表分析,,,利潤表分析,2012——2015年主要指標匯總,1、,2013-2015年利潤表縱向分析,從該表看出2013——2015利潤表中變動比率最大的都是營業(yè)利潤，但是凈利潤增加幅度卻不明顯，說明近幾年營業(yè)外凈收入占的比重比較多。,項目,2013年變動比例（%）,2014年變動比例（%）,2015年變動比例（%）,一、營業(yè)收入,16.54,11.64,10.45,二、營業(yè)總成本,14.98,9.78,5.46,二、營業(yè)利潤,39.93,24.93,67.21,三、利潤總額,17.14,23.19,48.37,四、凈利潤,17.23,20.75,50.18,2012——2015年主要指標匯總,1、,2013-2015年利潤表縱向分析,從該表看出2013——2015利潤表中變動比率最大的都是營業(yè)利潤，但是凈利潤增加幅度卻不明顯，說明近幾年營業(yè)外凈收入占的比重比較多。,項目,2013年變動比率（%）,2014年變動比率（%）,2015年變動比率（%）,一、營業(yè)收入,16.54,11.64,10.45,二、營業(yè)總成本,14.98,9.78,5.46,減:營業(yè)成本,16.16,9.33,3.55,營業(yè)稅金及附加,-40.38,12.09,57.95,銷售費用,28.40,20.72,26.40,管理費用,6.56,9.39,19.03,財務(wù)費用 - 凈額,-28.48,21.45,56.98,投資損失,124.51,266.42,45.26,二、營業(yè)利潤,39.93,24.93,67.21,,1、,2013-2015年利潤表縱向分析,2013年是主要是因為營業(yè)收入增加，財務(wù)費用的減少。,,2014年和2015年主要是是因為在營業(yè)收入增加的同時，營業(yè)成本并沒有增太多，因為春秋航空一直使用同一種機型和發(fā)動機，可通過集中采購降低飛機購買和租賃成本、飛機自選設(shè)備項目成本、自備航材采購成本及減少備用發(fā)動機數(shù)量；通過將發(fā)動機、輔助動力裝置包修給原制造商以達到控制飛機發(fā)動機大修成本；通過集約航材儲備降低航材日常采購、送修、倉儲的管理成本；降低維修工程管理難度以減少營業(yè)成本，因此營業(yè)利潤增加比例較大。,,1、,2013-2015年利潤表,橫向,分析,,1、,2013-2015年利潤表,橫向,分析,在2013年春秋吉祥利潤表的對比上，春秋航空是低成本航空公司，它的營業(yè)總成本總體低于吉祥航空,,在營業(yè)成本中，兩家對比比較明顯的是其銷售費用,,春秋航空公司已經(jīng)形成了其低成本的品牌形象，而吉祥航空在這塊尚顯不足，因此它的銷售費用這塊占比比春秋高出了將近5個百分點。,,在利潤這塊,春秋航空無論是營業(yè)利潤還是利潤總額還是凈利潤都高于吉祥航空，說明春秋航空的營利能力更強。,,1、,2013-2015年利潤表,橫向,分析,2014年的春秋吉祥利潤表對比2013年基本與以上類似。,,1、,2013-2015年利潤表,橫向,分析,2015年，在營業(yè)利潤上，吉祥超過了春秋，但在凈利潤上面，春秋仍舊高于吉祥航空，主要得益于它的低成本航空的性質(zhì)，吉祥航空的營利能力增強，但春秋航空的成本控制做得更好。,28,,,C,hapter,,春秋航空財務(wù)比率分析,4,29,償債能力比率,營運能力比率,盈利能力比率,發(fā)展能力比率,春秋航空財務(wù)比率分析,30,a、短期償債能力比率,1、償債能力比率,,1）流動比率= 流動資產(chǎn)/流動負債,,,,,,,,,,企業(yè),春秋,,,吉祥,,,年份,2013,2014,2015,2013,2014,2015,流動資產(chǎn),191,640.71,292,185.82,426,443.78,119742.60,192,629.77,278,140.56,流動負債,222,779.54,421,711.68,497,874.91,158,891.20,288,976.43,627,619.34,流動比率,0.86,0.69,0.86,0.75,0.67,0.44,31,a、短期償債能力比率,1、償債能力比率,,2）速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負債,,,,,,,,,,企業(yè),春秋,,,吉祥,,,年份,2013,2014,2015,2013,2014,2015,速動資產(chǎn),187,478.39,287,901.98,420,947.21,116496.41,188981.57,273708.95,流動負債,222,779.54,421,711.68,497,874.91,158,891.20,288,976.43,627,619.34,速動比率,0.84,0.68,0.85,0.73,0.65,0.44,32,a、短期償債能力比率,1、償債能力比率,,,,綜合兩個指標來看，春秋航空的短期償債能力相對吉祥來說較強，經(jīng)營穩(wěn)定。但是也有逐年下降的趨勢，這與春秋航空是一個年輕的企業(yè)，正處于高速發(fā)展時期相關(guān)，但是春秋航空同樣應(yīng)該密切關(guān)注自己短期償債能力的趨勢變化，注意防范風(fēng)險。,,,,,,,,,,33,b、長期償債能力比率,1、償債能力比率,,1）資產(chǎn)負債率＝（負債總額/資產(chǎn)總額）*100%,,,2）股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù),,股東權(quán)益比率＝（股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額）*100%,,權(quán)益乘數(shù)＝（資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額）*100%,,,3）產(chǎn)權(quán)比率與有形凈值債務(wù)率,,產(chǎn)權(quán)比率＝負債總額／股東權(quán)益總額,,有形凈值債務(wù)率=負債總額/（股東權(quán)益總額-無形資產(chǎn)凈值）,,,4）利息保障倍數(shù)＝（稅前利潤+利息費用）/利息費用,,,,,,34,b、長期償債能力比率,1、償債能力比率,,,,,,,,,,,企業(yè),春秋,,,吉祥,,,年份,2013,2014,2015,2013,2014,2015,負債總額,490,841.05,770,819.88,948,920.98,465,670.41,581,306.32,994,136.22,資產(chǎn)總額,765,141.14,1,126,148.89,1,602,898.88,642,347.97,793,222.22,1,340,457.12,資產(chǎn)負債率,64.15%,68.45%,59.20%,72.50%,73.28%,74.16%,企業(yè),春秋,,,吉祥,,,年份,2013,2014,2015,2013,2014,2015,股東權(quán)益總額,274,300.08,355,329.01,653,977.90,176,677.56,211,915.90,346,320.91,資產(chǎn)總額,765,141.14,1,126,148.89,1,602,898.88,642,347.97,793,222.22,1,340,457.12,股東權(quán)益比率,35.85%,31.55%,40.80%,27.50%,26.72%,25.84%,35,b、長期償債能力比率,1、償債能力比率,,,,,,,,,,,企業(yè),春秋,,,吉祥,,,年份,2013,2014,2015,2013,2014,2015,負債總額,490,841.05,770,819.88,948,920.98,465,670.41,581,306.32,994,136.22,股東權(quán)益總額,274,300.08,355,329.01,653,977.90,176,677.56,211,915.90,346,320.91,無形資產(chǎn)凈值,5,128.24,5,429.92,428,758.06,734.09,8,770,824.53,21,414,518.54,產(chǎn)權(quán)比率,1.79,2.17,1.45,2.64,2.74,2.87,有形凈值債務(wù)率,1.82,2.20,4.21,2.65,-0.07,-0.05,企業(yè),春秋,,,吉祥,,,年份,2013,2014,2015,2013,2014,2015,稅前利潤,98,700.66,121,585.74,180,402.22,46,068.49,59,697.44,140,145.75,利息費用,8,102.53,9,840.74,15,447.54,7,494.20,15,063.05,26,771.55,利息保障倍數(shù),13.18,13.36,12.68,5.49,3.76,4.84,36,2、營運能力比率,,1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額,,,應(yīng)收賬款平均余額＝（期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款）/2,,,應(yīng)收賬款平均收賬期=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,,企業(yè),春秋,,,吉祥,,,年份,2013,2014,2015,2013,2014,2015,賒銷收入凈額,656,343.93,732,761.35,809,367.25,592,948.70,664,686.36,815,823.81,應(yīng)收賬款平均余額,4,162.32,4,283.84,5,496.57,3,246.19,3,648.19,4,431.61,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,135.96次,107.46次,92.48次,44.66次,45.70次,46.59次,應(yīng)收賬款平均收賬期,2.6 天,3.4天,3.9天,8.1天,7.9天,7.7天,37,2、營運能力比率,,2）存貨周轉(zhuǎn)率＝年銷售成本/平均存貨,,,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝360/存貨周轉(zhuǎn)率,,,,,,,,,,3）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入/流動資產(chǎn)平均余額,,企業(yè),春秋,,,吉祥,,,年份,2013,2014,2015,2013,2014,2015,營業(yè)收入,656,343.93,732,761.35,809,367.25,592,948.70,664,686.36,815,823.81,流動資產(chǎn)平均余額,197801.94,241913.3,359314.8,127376.07,156186.2,235385.2,流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,3.32次,3.03次,2.25次,4.66次,4.26次,3.47次,38,2、營運能力比率,,4）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入/固定資產(chǎn)平均余額,,,,,,,,,,,5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入/平均資產(chǎn)總額,企業(yè),春秋,,,吉祥,,,年份,2013,2014,2015,2013,2014,2015,營業(yè)收入,656,343.93,732,761.35,809,367.25,592,948.70,664,686.36,815,823.81,固定資產(chǎn)平均凈值,359656.7904,408566.2,511508.1,408872.15,420028.2,472792.7,固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,1.82次,1.79次,1.58次,1.45次,1.58次,1.73次,企業(yè),春秋,,,吉祥,,,年份,2013,2014,2015,2013,2014,2015,營業(yè)收入,656,343.93,732,761.35,809,367.25,592,948.70,664,686.36,815,823.81,資產(chǎn)平均總額,732631.95,945645.01,1364523.89,635402.00,717785.09,1066839.67,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,0.90,0.77,0.59,0.93,0.93,0.76,39,3、盈利能力比率,,1）總資產(chǎn)報酬率＝利潤/平均資產(chǎn)總額,,,,,,,,,,,2）股東權(quán)益報酬率＝凈利潤/所有者權(quán)益,,,企業(yè),春秋,,,吉祥,,,年份,2013,2014,2015,2013,2014,2015,利潤,73223.39,88418.19,132785.88,33654.27,41499.55,102806.47,資產(chǎn)平均總額,732631.95,945645.01,1364523.89,635402.00,717785.09,1066839.67,總資產(chǎn)報酬率,10.0%,9.4%,9.7%,5.3%,5.8%,9.6%,企業(yè),春秋,,,吉祥,,,年份,2013,2014,2015,2013,2014,2015,凈利潤,73223.39,88418.19,132785.88,33654.27,41499.55,102806.47,股東權(quán)益平均總額,240811.33,314814.54,504653.46,161850.43,194296.73,279118.40,所有者權(quán)益報酬率報酬率,30.41%,28.09%,26.31%,20.79%,21.36%,36.83%,40,3、盈利能力比率,,3）銷售毛利率＝銷售毛利/營業(yè)收入凈額,,銷售毛利=營業(yè)收入-營業(yè)成本,,,,,,,,,,4）銷售凈利率＝凈利潤/營業(yè)收入凈額,企業(yè),春秋,,,吉祥,,,年份,2013,2014,2015,2013,2014,2015,銷售毛利,85149.95,108279.08,162726.41,97255.00,124261.69,211946.29,營業(yè)收入凈額,656343.93,732761.35,809367.25,592948.70,664686.36,815823.81,銷售毛利率,12.97%,14.78%,20.11%,16.40%,18.69%,25.98%,企業(yè),春秋,,,吉祥,,,年份,2013,2014,2015,2013,2014,2015,凈利潤,73223.39,88418.19,132785.88,33654.27,41499.55,102806.47,營業(yè)收入凈額,656343.93,732761.35,809367.25,592948.70,664686.36,815823.81,銷售凈利率,11.16%,12.07%,16.41%,5.68%,6.24%,12.60%,41,4、發(fā)展能力比率,,1）銷售增長率＝本年營業(yè)收入增長額/上年營業(yè)收入總額,,,,,,,,2）總資產(chǎn)增長率＝本年總資產(chǎn)增長額/年初資產(chǎn)總額,,企業(yè),春秋,,,吉祥,,,年份,2013,2014,2015,2013,2014,2015,銷售增長率,16.54%,11.64%,10.45%,33.27%,12.10%,22.74%,企業(yè),春秋,,,吉祥,,,年份,2013,2014,2015,2013,2014,2015,資產(chǎn)增長率,2.21%,23.49%,68.99%,9.29%,47.18%,42.33%,42,4、發(fā)展能力比率,,3）股權(quán)資本增值率＝本年股東權(quán)益增長額/年初股東權(quán)益總額,,,,,,,,4）利潤增長率＝本年利潤增長額/上年利潤總額,企業(yè),春秋,,,吉祥,,,年份,2013,2014,2015,2013,2014,2015,股權(quán)資本增長率,2.21%,23.49%,68.99%,9.29%,47.18%,42.33%,企業(yè),春秋,,,吉祥,,,年份,2013,2014,2015,2013,2014,2015,利潤增長率,2.21%,23.49%,68.99%,9.29%,47.18%,42.33%,43,重點分析,1、銷售毛利率,,,,,,,,,,,,,春秋的銷售毛利率和吉祥比較起來，每年都低于吉祥，春秋航空的毛利率水平并不高。這主要是因為春秋航空與河北政府達成協(xié)議，在石家莊打造＂價格注地＂，石家莊往返相關(guān)城市的機票價格比較低，不能正常盈利。根據(jù)協(xié)議，河北省政府會以政府補貼的形式，給予補償，這些錢記在營業(yè)外收入科目下，將在凈利潤中體現(xiàn)。,,,,,,,44,重點分析,2.利潤增長率,,,,,,,,,,,春秋航空的較高并且合理的財務(wù)杠桿和合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)使得航空公司的利潤增長很高，公司的良好經(jīng)營和在人民幣兌美元、日元貶值的時候積極的調(diào)整外匯負債等的占比給公司帶來更好的利潤增長率，除此之外，燃油價格的大幅度下降，中國經(jīng)濟的增長，人們對出境游的比例大幅度增加等也是企業(yè)能夠利潤增長如此之快的原因。然而吉祥航空卻沒有抓住2014后油價下降等的契機，積極管理，導(dǎo)致利潤增長率增幅沒有達到春秋航空的增幅。,,,,,,45,重點分析,3、資產(chǎn)增長率,,,,,,,,,,,春秋航空的資產(chǎn)增長率在2014-2015年增長十分明顯，在此之前增長也是比較穩(wěn)定。從航空公司的2015年的年報中可以得知資產(chǎn)大幅度上升的部分原因是由于地方政府注入資金，給予春秋航空更好的財政支持；此外企業(yè)合理的股權(quán)資本與較高的財務(wù)杠桿為企業(yè)的發(fā)展帶來積極影響使得利潤增長率的持續(xù)穩(wěn)定大幅度提升，最終使得企業(yè)的資產(chǎn)增多。,,,,46,總體分析,總的來說春秋航空的營運能力雖稍弱于吉祥航空，主要體現(xiàn)在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，流動資金周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率弱于吉祥航空，但在短期償債和長期償債能力上明顯強于吉祥航空，說明春秋航空有著更為健康的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，能更強的抵御外界各種環(huán)境波動所帶來的對航空產(chǎn)業(yè)的影響，企業(yè)有著更為良性的發(fā)展。,,,從盈利能力上來看，雖然吉祥航空的服務(wù)產(chǎn)品獲利能力較高，但是可能由于各種費用支出的占比較多，使得凈利潤率明顯低于春秋航空，從這方面也不難看出，春秋航空公司控制成本的能力更強，且輔助服務(wù)項目獲利能力更強，從輔助服務(wù)項目獲利能力和毛利率等可分析觀察，不難看出春秋航空是更為典型的低成本航空公司。,,,發(fā)展勢頭上來說，整體的能力是春秋航空的發(fā)展速度較強，而且處于快速增長時期，未來的發(fā)展更為光明，以利潤增長率為例。春秋航空的利潤增長率增長幅度遠遠高于吉祥航空。,,,47,,,C,hapter,,春秋航空杜邦財務(wù)分析,5,48,春秋航空杜邦財務(wù)分析,,,,杜邦分析法是由美國杜邦公司提出的一種分解財務(wù)比率的方法，而不是另外建立新的財務(wù)指標。,,,杜邦公式：股東權(quán)益報酬率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù),,,,,,,,,49,1、吉祥航空杜邦分析,表一 杜邦分析原始數(shù)據(jù)統(tǒng)計表,,,,,吉祥杜邦分析,2012,2013,2014,2015,ROE,17.38%,20.79%,21.36%,36.83%,銷售凈利率,5.63%,5.68%,6.24%,12.60%,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,0.79,0.93,0.93,0.76,權(quán)益乘數(shù),3.93,3.93,3.69,3.82,表二 杜邦分析要素變動表,,,,吉祥杜邦分析,2013,2014,2015,ROE,19.63%,2.72%,72.45%,銷售凈利率,0.82%,10.00%,101.84%,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,19%,-1%,-17%,權(quán)益乘數(shù),0%,-6%,3%,50,2、春秋航空杜邦分析,表一 杜邦分析原始數(shù)據(jù)統(tǒng)計表,,,,,年份,2012,2013,2014,2015,ROE,38.77%,30.41%,28.09%,26.31%,銷售凈利率,11.09%,11.16%,12.07%,16.41%,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,0.95,0.90,0.77,0.59,權(quán)益乘數(shù),3.68,3.04,3.00,2.70,表二 杜邦分析要素變動表,,,,春秋杜邦分析,2013,2014,2015,ROE,-21.57%,-7.63%,-6.31%,銷售凈利率,0.59%,8.16%,35.97%,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,-5.80%,-13.51%,-23.45%,權(quán)益乘數(shù),-17.24%,-1.27%,-9.99%,51,春秋航空杜邦財務(wù)分析,,,,兩家公司中春秋航空的在2012年的ROE最高，但是從2013-2015，ROE的變動都是負數(shù)，ROE呈現(xiàn)負增長，這主要是由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的不斷下降所致，平均資產(chǎn)的急劇增加使得總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降；權(quán)益乘數(shù)的減小是因為企業(yè)的負債程度降低，財務(wù)杠桿比率降低。吉祥航空的2012年的ROE雖然很低，但是在逐年增加，尤其在2015年變動比率高達72.45％，其主要原因是，銷售凈利率的急劇增加。,,,,,,,,52,春秋航空杜邦財務(wù)分析,,,,銷售凈利率：,春秋航空的銷售凈利潤在2012已經(jīng)比較高，銷售凈利率的變動率也在逐年的上升，尤其在2015年，達到35.97%的增長。銷售凈利率的變動比率增加，可能是受益于自2014年以來的油價的下降，以及大眾消費升級帶來的出境游需求暴增（亞太地區(qū)廉價航空的市場份額從2003年的12.2%快速升至2015年的25.5%），雖然中間受到國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大，人民幣相對于美元貶值帶來的匯兌損失對行業(yè)業(yè)績的負面影響，但這并不影響凈利潤的急劇增加。從吉祥航空的銷售凈利率中也能看出這樣的行業(yè)現(xiàn)象。,,,,,,,,53,春秋航空杜邦財務(wù)分析,,,,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：,春秋航空的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直逐年呈增速減小，其主要原因是公司的平均資產(chǎn)大幅度的增加，可能是由于政府補助補貼的增加，與企業(yè)經(jīng)營狀況的改善。,,,,,,54,春秋航空杜邦財務(wù)分析,,,,權(quán)益乘數(shù)：,春秋航空2013年與2015年的權(quán)益乘數(shù)有了較大的下降。其中2015年的急劇下降可能是由于人民幣匯率變動的影響，使公司減少美元與日元的負債，所以改變優(yōu)化了資本結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的負債降低，其中也有不斷增加的股東權(quán)益來保證風(fēng)險日益增大的航空業(yè)中公司的運營，滿足公司日常經(jīng)營所需的流動資金，以及購置飛機等資本性支出，支持生產(chǎn)經(jīng)營以及業(yè)務(wù)的發(fā)展。,,,,,,,,55,總結(jié),,,,1.春秋航空的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)合理，航空運輸業(yè)作為一個高負債的行業(yè)，資產(chǎn)負債率普遍較高，春秋航空也不例外，應(yīng)該時刻關(guān)注匯率變動趨勢，適時調(diào)整負債結(jié)構(gòu)和安排諸如外匯套期合約來應(yīng)對匯率變動風(fēng)險，以盡量規(guī)避匯率變動帶來的損失。,,,2.資產(chǎn)質(zhì)量和流動情況較好，保持較好的償債能力，應(yīng)收賬款所占的比重較少，回款速度快。資產(chǎn)規(guī)模逐年擴大，機隊規(guī)模也在巧壯成長，所有者權(quán)益金額也在不斷增加。,,,,,,,,56,總結(jié),,,,3.春秋航空的短期償債能為、長期償債能力和營運水平比較好。各項資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度也比較快，獲取現(xiàn)金能力較好，和吉祥航空相差不大，但營運指數(shù)上有不足之處。,,,4.從發(fā)展能力來看，春秋航空正處于快速擴張階段，成長很快，各項指標增長明顯。不管從收入方面、利潤方面和資產(chǎn)規(guī)模方面及資本積累率方面，都較吉祥有更快的環(huán)比増長速度，總體來講春秋航空的各項指標還是比較好。隨著春秋航空規(guī)模的壯大，在良好的經(jīng)營管理水平下，將會給股東帶來更多的利潤回報。,,,,,,,,數(shù)據(jù)來源：兩公司年報以及招股說明書,