淺析我國(guó)外匯儲(chǔ)藏的現(xiàn)狀 存在的問題 解決的對(duì)策 淺析我國(guó)外匯儲(chǔ)藏的現(xiàn)狀 存在的問題 解決的對(duì)策 【文章摘要】 我國(guó)龐大的外匯儲(chǔ)藏是我國(guó)改革開放三十多年經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的極好證明，保持足夠規(guī)模的外匯儲(chǔ)藏對(duì)于我們這樣一個(gè)開展中大國(guó)來說是很必要的，是我們抵御國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)對(duì)國(guó)際投機(jī)資本沖擊的有力支撐，對(duì)穩(wěn)定人民幣匯率乃至穩(wěn)定整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)秩序都有積極作用。然而高額的外匯儲(chǔ)藏也意味資源的閑置、時(shí)機(jī)本錢的增加，也使我國(guó)貨幣政策的自主性受到極大限制，還會(huì)產(chǎn)生通脹的壓力，增加了宏觀調(diào)控的難度。因此，必須要采取積極、有效的措施和對(duì)策，解決當(dāng)前我國(guó)外匯儲(chǔ)藏存在的問題。 【關(guān)鍵詞】 外匯儲(chǔ)藏；雙順差；人民幣升值；國(guó)際游資 外匯儲(chǔ)藏：是指由一國(guó)政府或貨幣當(dāng)局持有的，用于對(duì)外支付、彌補(bǔ)國(guó)際收支赤字、維持本國(guó)貨幣匯率的國(guó)際儲(chǔ)藏貨幣以及其計(jì)價(jià)的高流動(dòng)性資產(chǎn)。狹義的外匯儲(chǔ)藏是指一個(gè)國(guó)家官方積累的國(guó)際儲(chǔ)藏貨幣量；廣義的外匯儲(chǔ)藏是指一國(guó)官方持有以國(guó)際儲(chǔ)藏貨幣計(jì)價(jià)的金融資產(chǎn)，包括現(xiàn)鈔、黃金、有價(jià)證券等。某前，IMF會(huì)員國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)藏包括貨幣性黃金、特別提款權(quán)、在IMF的儲(chǔ)藏頭寸和外匯儲(chǔ)藏；其中最重要的就是外匯儲(chǔ)藏。 1 我國(guó)外匯儲(chǔ)藏的現(xiàn)狀及其形成的原因 我國(guó)外匯儲(chǔ)藏的現(xiàn)狀是：外匯儲(chǔ)藏總量巨大且還在不斷增長(zhǎng)。導(dǎo)致我國(guó)外匯儲(chǔ)藏規(guī)模巨大的主要原因： 1.1 我國(guó)國(guó)際收支雙順差的結(jié)果 從1995年-2004年我國(guó)出現(xiàn)了持續(xù)多年的“雙順差即經(jīng)常工程順差和資本工程順差，巨額的國(guó)際收支順差導(dǎo)致了我國(guó)規(guī)模巨大的外匯儲(chǔ)藏。之后我國(guó)的貿(mào)易順差也是在逐年劇增，由于美國(guó)次貸危機(jī)的影響，我國(guó)近幾年的貿(mào)易順差雖有所減少，但是連續(xù)多年的貿(mào)易順差使我國(guó)積聚了巨額的外匯儲(chǔ)藏。 1.2 我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、強(qiáng)勁開展的結(jié)果 改革開放30多年來，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)開展取得了前所未有的巨大成就，尤其是在我國(guó)參加WTO后，經(jīng)濟(jì)全方位開放，對(duì)外貿(mào)易額也大幅度增加，持續(xù)的貿(mào)易順差使得我國(guó)近年來的外匯儲(chǔ)藏增長(zhǎng)迅速，到2021年年底，我國(guó)的外匯儲(chǔ)藏超過了1.9萬億美元，居世界之首。而到2021年年末，我國(guó)外匯儲(chǔ)藏余額為3.181萬億美元。但歸根結(jié)底，導(dǎo)致我國(guó)外匯儲(chǔ)藏增長(zhǎng)快速且規(guī)模巨大的根本原因是我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速開展的結(jié)果。 1.3 國(guó)際熱錢大量涌入的結(jié)果 美國(guó)低迷的經(jīng)濟(jì)、美元的不斷貶值、次貸危機(jī)等因素導(dǎo)致了國(guó)際社會(huì)對(duì)以美國(guó)為主的興旺國(guó)家經(jīng)濟(jì)前景的不樂觀、不看好。而與此同時(shí)我國(guó)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、強(qiáng)烈的人民幣升值預(yù)期以及國(guó)內(nèi)外利差加大等多種因素并存，吸引了大量的國(guó)際游資以“熱錢的方式進(jìn)入我國(guó)。這使得我國(guó)外匯市場(chǎng)上：外匯的供應(yīng)大于外匯的需求，導(dǎo)致外幣貶值，人民幣升值，從而也驗(yàn)證了之前對(duì)人民幣升值的預(yù)期。這將會(huì)引發(fā)新的、更多的外匯流入我國(guó)，從而使得我國(guó)的外匯儲(chǔ)藏增加。 1.4 我國(guó)推行多年的的強(qiáng)制性結(jié)售匯制度的結(jié)果 從1994年到2021年，我國(guó)推行了近18年的強(qiáng)制性結(jié)售匯制度。所謂強(qiáng)制結(jié)售匯制度：結(jié)匯是指外匯收入者將其外匯收入出售給外匯指定銀行，后者按市場(chǎng)匯率付給本幣的行為。也就是大凡貿(mào)易順差、國(guó)際貸款、外商直接投資的外匯統(tǒng)一由央行強(qiáng)行結(jié)匯，從而導(dǎo)致了我國(guó)外匯儲(chǔ)藏的大量增加。 2 當(dāng)前我國(guó)外匯儲(chǔ)藏存在的問題 巨額的外匯儲(chǔ)藏在增強(qiáng)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、綜合國(guó)力、提升國(guó)際地位的同時(shí)，也存在著不少的問題： 2.1 巨額的外匯儲(chǔ)藏，面臨著巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 我國(guó)外匯資產(chǎn)面臨的首要系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是主要儲(chǔ)藏貨幣的實(shí)際購(gòu)置力貶損的風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)外匯儲(chǔ)藏構(gòu)成中，美元資產(chǎn)一直占據(jù)主要局部，且絕大多數(shù)是美國(guó)國(guó)債。我國(guó)外匯儲(chǔ)藏還持有相當(dāng)數(shù)量的歐元區(qū)資產(chǎn)，主要為歐洲各國(guó)的主權(quán)債務(wù)。在美國(guó)金融危機(jī)和歐債主權(quán)債務(wù)危機(jī)中，美聯(lián)儲(chǔ)以及歐洲央行的非常規(guī)寬松貨幣政策開起了無限量發(fā)行國(guó)際儲(chǔ)藏貨幣的閥門，導(dǎo)致美元、歐元的貶值，從而導(dǎo)致了我國(guó)外匯儲(chǔ)藏的縮水損失。如果未來美元、歐元的進(jìn)一步貶值，那么會(huì)導(dǎo)致我國(guó)的外匯儲(chǔ)藏的嚴(yán)重縮水和巨大損失。另外，如果我國(guó)與美國(guó)等主要儲(chǔ)藏貨幣國(guó)發(fā)生沖突失控，還存在著外匯儲(chǔ)藏被凍結(jié)的風(fēng)險(xiǎn)。 2.2 巨額的外匯儲(chǔ)藏，導(dǎo)致央行貨幣政策實(shí)施的被動(dòng)化 在我國(guó)現(xiàn)行外匯管理體制的剛性約束下，我國(guó)的外匯資金根本上是由央行統(tǒng)一管理。尤其是近年來外匯占款已成為央行提供根底貨幣的主要方式，外匯占款已從2002年年底的2.3萬億元增加到2021年的22.58萬億元。在這一機(jī)制下，央行貨幣的供應(yīng)在很大程度上被動(dòng)地取決于國(guó)際貿(mào)易的順差情況，央行被動(dòng)地投放大量根底貨幣，這使得央行的貨幣政策變得很被動(dòng)。 2.3 巨額的外匯儲(chǔ)藏，加大了人民幣升值的壓力 我國(guó)外匯儲(chǔ)藏的快速增加，這在我國(guó)外匯市場(chǎng)上表現(xiàn)為：外匯的供應(yīng)大于外匯的需求，使得外幣貶值，人民幣將升值。在對(duì)人民幣升值的預(yù)期下，企業(yè)和居民會(huì)調(diào)整他們的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，會(huì)在減少外匯持有的同時(shí)增加對(duì)人民幣的持有，這將加大人民幣升值的壓力。 2.4 巨額的外匯儲(chǔ)藏，加大了國(guó)際游資沖擊的風(fēng)險(xiǎn) 巨額的外匯儲(chǔ)藏，使得國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣升值預(yù)期強(qiáng)勁，這就吸引了許多以套利為目的的國(guó)際熱錢通過各種渠道不斷的潛入我國(guó)。但如果未來對(duì)人民幣升值的預(yù)期發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，國(guó)際游資將會(huì)趁機(jī)進(jìn)行投機(jī)性沖擊，開始大量拋售人民幣，人民幣會(huì)急劇貶值。這不僅會(huì)對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)開展造成沖擊，也可能會(huì)引發(fā)金融危機(jī)。1997-1998年的亞洲金融危機(jī)就是前車之鑒。 3 對(duì)于當(dāng)前我國(guó)外匯儲(chǔ)藏中存在的問題的解決對(duì)策 3.1 進(jìn)一步優(yōu)化外匯儲(chǔ)藏結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)藏多元化配置 在我國(guó)的外匯儲(chǔ)藏中，三分之二為美元債務(wù)類資產(chǎn)，歐元主權(quán)債務(wù)類資產(chǎn)約占外匯儲(chǔ)藏總額的四分之一。為了防止未來美元和歐元進(jìn)一步貶值導(dǎo)致我國(guó)外匯儲(chǔ)藏的重大損失，必須進(jìn)一步優(yōu)化我國(guó)的外匯儲(chǔ)藏結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)藏貨幣和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多元化。應(yīng)該逐步的減持美元，同時(shí)把減持的局部逐步轉(zhuǎn)化為戰(zhàn)略性物資儲(chǔ)藏；增加對(duì)海外農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的直接投資也應(yīng)成為我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)藏多元化配置的一個(gè)重要方面；增加對(duì)黃金、國(guó)際貨幣基金組織中特別提款權(quán)的份額等的持有等。 3.2 構(gòu)建央行多層次、多品種的發(fā)行抵押體系，減輕貨幣發(fā)行對(duì)外匯儲(chǔ)藏的需求，從而也減少貨幣政策的被動(dòng)型 在我國(guó)現(xiàn)行的外匯管理體制和資本工程的管制下，巨額的官方外匯儲(chǔ)藏，由央行統(tǒng)一管理.外匯占款增長(zhǎng)成為推動(dòng)根底貨幣投放的主導(dǎo)力量，使得央行對(duì)根底貨幣的投放十分被動(dòng)。以外匯儲(chǔ)藏作為發(fā)行抵押是國(guó)際上通行的貨幣發(fā)行制度，許多興旺國(guó)家或地區(qū)的央行的發(fā)行抵押品要比人民銀行豐富的多，例如黃金、票據(jù)、證券、對(duì)貼現(xiàn)所和承兌中心的貨款等。因此，我們應(yīng)提高并重構(gòu)央行的發(fā)行抵押體系，構(gòu)建多層次、多品種的發(fā)行抵押體系，它將減輕貨幣發(fā)行對(duì)外匯儲(chǔ)藏的需求，從而也減少貨幣政策的被動(dòng)型。 3.3 人民幣升值必須是穩(wěn)健的、漸進(jìn)性的，同時(shí)要保持人民幣匯率的相對(duì)穩(wěn)定 就長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，人民幣長(zhǎng)期的、適度的、緩慢的升值對(duì)國(guó)家是有利的，這有助于我國(guó)在國(guó)際交換中獲得更多的利益。但從短期來看，人民幣匯率應(yīng)當(dāng)有升有降，應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)開展形勢(shì)做出靈活調(diào)整。無論匯改前后，人民幣升值面臨的外部壓力一直都是存在的，不能因?yàn)閲?guó)外的壓力大就升值，而是要從我國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)開展規(guī)律出發(fā)，選擇合理的貨幣政策，盡量保持人民幣匯率的相對(duì)穩(wěn)定，人民幣的升值應(yīng)該是漸進(jìn)的、穩(wěn)健的，這對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)具有積極作用，而且更符合我國(guó)國(guó)家開展戰(zhàn)略策略和國(guó)家戰(zhàn)略利益。 3.4 加強(qiáng)外匯監(jiān)管，嚴(yán)格控制境外熱錢的流入 如降低對(duì)人民幣升值的預(yù)期，那么投機(jī)資本的獲利空間將減少，那么熱錢的流入將會(huì)減少。根本上還是要保持人民幣匯率的穩(wěn)定性，只要人民幣幣值保持相對(duì)穩(wěn)定，人民幣升值的預(yù)期就會(huì)減小，從而熱線的流入也會(huì)減少。同時(shí)應(yīng)該對(duì)資本流入實(shí)行嚴(yán)格的管制。 3.5 進(jìn)一步完善我國(guó)外匯管理體制，拓寬資本和外匯儲(chǔ)藏流出渠道 應(yīng)進(jìn)一步放松外匯管制，加快實(shí)施“走出去戰(zhàn)略，加大對(duì)外向型大型企業(yè)的注資，過多地配置到海外戰(zhàn)略資源的收購(gòu)兼并方面。另外，進(jìn)一步發(fā)揮中投公司和外向型企業(yè)的作用，以實(shí)體經(jīng)濟(jì)和戰(zhàn)略資源投資作為金融投資的必要補(bǔ)充，提高外匯儲(chǔ)藏的使用效率。 3.6 積極實(shí)施以擴(kuò)大內(nèi)需為主促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整 3.6.1增加居民收入，擴(kuò)大以消費(fèi)為主的國(guó)內(nèi)需求 通過減免稅負(fù)等措施多渠道增加居民特別是中低收入者的可支配收入，調(diào)整投資和消費(fèi)的關(guān)系，完善消費(fèi)政策，促進(jìn)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)。推進(jìn)社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)，大力開拓農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)。 3.6.2 加強(qiáng)社會(huì)保障，促進(jìn)居民和企業(yè)降低儲(chǔ)蓄率 進(jìn)一步完善養(yǎng)老、醫(yī)療、失業(yè)等社會(huì)保障制度，充分發(fā)揮商業(yè)保險(xiǎn)在社保中重要作用。增加公共教育投入，穩(wěn)定消費(fèi)者預(yù)期，降低過高的預(yù)防性儲(chǔ)蓄。大力開展商業(yè)養(yǎng)老、健康保險(xiǎn)、責(zé)任保險(xiǎn)和“三農(nóng)保險(xiǎn)，加快推進(jìn)農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)和合作醫(yī)療保險(xiǎn)。 3.6.3 注重提高利用外資的效率，優(yōu)化外商投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和地區(qū)布局 4 結(jié)論 今后我國(guó)的外匯儲(chǔ)藏總體趨勢(shì)還是會(huì)有所上升，但增速將放緩，主要是受到我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩的影響。我們應(yīng)該根據(jù)我國(guó)的具體國(guó)情，保持適度規(guī)模的外匯儲(chǔ)藏，這對(duì)于穩(wěn)定我國(guó)的金融體系和金融市場(chǎng)，以及保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期、持續(xù)、穩(wěn)定的開展是非常必要的。同時(shí)，也要實(shí)現(xiàn)我國(guó)外匯資產(chǎn)長(zhǎng)期的保值、增值。 【參考文獻(xiàn)】 【1】俞喬.?中國(guó)外匯儲(chǔ)藏與全球產(chǎn)業(yè)投資?.商務(wù)印書館出版 ，2021-05 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