美國金融危機原因分析及其啟示提要由次貸危機引發(fā)的美國金融危機,其成因復雜,主要包括金融創(chuàng)新過度、監(jiān)管失責、金融資產(chǎn)泡沫和國際貨幣體系弊端等。然而,金融危機在帶給我國嚴重影響的同時,也為我國經(jīng)濟發(fā)展提供了一定的機遇,我國要充分吸取教訓,加強風險管理,提高金融發(fā)展水平,創(chuàng)建有效的監(jiān)管模式,以促使虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟和諧發(fā)展,應(yīng)對金融危機。 關(guān)鍵詞:金融危機;原因;影響;機遇;啟示 中圖分類號:F83文獻標識碼:A 美國金融危機自爆發(fā)以來,迅速蔓延,波及世界各國,不僅波及歐洲各國、日本等發(fā)達國家,也波及到以中國、俄羅斯、印度和巴西等“金磚四國”為代表的新興經(jīng)濟體和廣大發(fā)展中國家。其惡劣影響不僅直接危害到各國的虛擬經(jīng)濟,也逐漸在各國的實體經(jīng)濟中顯現(xiàn)出來。美國金融危機為我國敲響了警鐘,我們應(yīng)積極采取應(yīng)對措施,防患于未然。 一、美國金融危機爆發(fā)的原因 (一)過度的金融創(chuàng)新、金融杠桿泛化催生資產(chǎn)泡沫。金融創(chuàng)新是指金融領(lǐng)域內(nèi)部通過各種要素的重新組合和創(chuàng)造性變革所創(chuàng)造或引進的新事物。金融創(chuàng)新在提高金融機構(gòu)運行效率、增強金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展能力和增強金融作用力方面具有不可替代的作用,但同時也大大增加了金融風險,使金融業(yè)的穩(wěn)定性下降,誘發(fā)金融市場出現(xiàn)過度投機和資產(chǎn)泡沫膨脹的不良傾向。 銀行為分散風險將次級房貸這種高風險的資產(chǎn)以證券化方式投入資本市場,投資者因信息不對稱,無法了解其所購買金融資產(chǎn)的質(zhì)量和風險,而評級機構(gòu)在利益的驅(qū)動下對與次貸有關(guān)的金融債券做出過高的評級,誘導投資者做出錯誤的投資決策。 投資銀行在高金融杠桿帶來巨額收益的驅(qū)動下,圍繞房貸衍生出大量復雜的金融創(chuàng)新產(chǎn)品,如抵押貸款支持債券(MBS)、債務(wù)抵押憑證(CDO)、信用違約掉期(CDS)等。僅CDS一種衍生品所涉及擔保的金額在2008年3月就達到62萬億美元。金融衍生產(chǎn)品的價值大大超過同期全球所有國家60萬億美元的GDP總和,資產(chǎn)泡沫化的風險顯露無遺。 (二)美國對金融創(chuàng)新的監(jiān)管缺失。1999年通過的金融服務(wù)現(xiàn)代化法案恢復了混業(yè)經(jīng)營,但是金融分業(yè)監(jiān)管體制沒有進行調(diào)整,造成了監(jiān)管的錯位與滯后。金融監(jiān)管沒有跟上金融創(chuàng)新步伐所導致的監(jiān)管缺失成為美國金融危機的另一個主要原因。 美國現(xiàn)有監(jiān)管體系機構(gòu)眾多,權(quán)力過于分散,監(jiān)管職能相互重疊,表面上看起來每一業(yè)務(wù)領(lǐng)域都有專職監(jiān)管機構(gòu)負責監(jiān)管,但在現(xiàn)今金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營,金融機構(gòu)多種業(yè)務(wù)交叉,金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)往往同時涉及銀行信貸、證券、保險、投資銀行等多個業(yè)務(wù)領(lǐng)域,單一領(lǐng)域的監(jiān)管往往使交叉領(lǐng)域出現(xiàn)監(jiān)管真空,特別是對于涉及系統(tǒng)性、全局性的問題缺乏有效監(jiān)管和協(xié)調(diào),導致監(jiān)管缺失和效率低下。如,目前美國有多個部門負責銀行業(yè)的監(jiān)管,而投資銀行的主要業(yè)務(wù)對沖基金、私募股權(quán)投資基金等卻處于監(jiān)管真空區(qū)。 (三)美國獨有的“債務(wù)經(jīng)濟”運行模式,弱化了實體經(jīng)濟,使虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟發(fā)展失衡。美國通過經(jīng)常項目逆差用美元現(xiàn)金買回其他國家的產(chǎn)品和資源,賣出產(chǎn)品及資源得到美元的其他國家再用得到的美元購買美國的債券和其他金融資產(chǎn)。美元現(xiàn)金通過經(jīng)常項目逆差流出美國,又通過資本項目流回美國。在美元資金的循環(huán)中,美國一方面消費了別國的資源、商品、勞務(wù);另一方面又在境外留下了越來越多的美元債券和其他金融資產(chǎn)。 通過資本項目不斷回流的美元刺激了美國境內(nèi)以房地產(chǎn)、股票、債券及其他可以反復炒作的金融資產(chǎn)為代表的“虛擬資本”的不斷膨脹,刺激了美國虛擬經(jīng)濟的發(fā)展,卻造成了美國實體經(jīng)濟的衰落。美國以制造業(yè)為代表依托于實實在在物質(zhì)生產(chǎn)與服務(wù)產(chǎn)業(yè)的實體經(jīng)濟只將高端、高價的生產(chǎn)環(huán)節(jié)留在國內(nèi),將低端低價環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移至國外。對于一個經(jīng)濟體來說,虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟相脫節(jié)是十分危險的,虛擬經(jīng)濟越龐大越強,抵抗金融危機的能力就越弱,在經(jīng)歷危機后恢復經(jīng)濟實力也越困難。 (四)國際貨幣體系的缺陷。當前的國際貨幣體系本質(zhì)上是一種以美元為核心的信用本位制,美元具有了主權(quán)貨幣和國際結(jié)算貨幣的雙重身份,其供給取決于美國本國的經(jīng)濟政策,因而缺乏必要的國際約束和協(xié)調(diào)機制。隨著金融全球化的發(fā)展,美國經(jīng)濟由于美元的超量對外供給,金融資產(chǎn)膨脹、實體經(jīng)濟海外轉(zhuǎn)移而日漸空虛和脆弱,造成經(jīng)濟的嚴重失衡。 與之相對,東亞等貿(mào)易國家普遍維持本幣低估的出口導向戰(zhàn)略,內(nèi)需低迷,低消費、高儲蓄,造成貿(mào)易持續(xù)順差、美元作為儲備資產(chǎn)持續(xù)擴大的局面,面臨著對美國市場過度依賴、本幣升值壓力和美元資產(chǎn)損失等失衡風險。 二、金融危機帶給我國的“?！迸c“機” (一)金融危機對我國經(jīng)濟產(chǎn)生的負面影響 1、外貿(mào)出口受挫。美國是中國第二大貿(mào)易伙伴,美國金融危機的傳導效應(yīng)對中國外貿(mào)出口的沖擊已經(jīng)顯現(xiàn)。我國對美出口的產(chǎn)品中,紡織品、鞋襪、底端生活用品等勞動密集型產(chǎn)品占有相當大的比重。而這些產(chǎn)品的主要消費群體是美國的中低收入階層,他們在這次金融危機中遭受了很大的損失,這必將在很大程度上影響這些產(chǎn)品的對美出口。我國勞動密集型產(chǎn)品的出口主要依靠價格優(yōu)勢與其他發(fā)展中國家進行競爭,由于金融危機帶來的人民幣升值,使得中國企業(yè)的價格優(yōu)勢減少,出口進一步受到抑制。 2、資產(chǎn)價值受損。波及到世界范圍的金融危機,造成了美國、歐洲、東亞資本市場的動蕩,而這種動蕩也波及到中國A股市場,使股指大幅下降,投資者資產(chǎn)價值縮水;另外,由于美元貶值,中國投資于美國國債市場的5,000多億美元資產(chǎn)也存在遭受損失的可能性。 3、失業(yè)增加,畢業(yè)生就業(yè)困難。金融危機對于我國中小企業(yè)的影響非常大,而中小企業(yè)是解決我國勞動力就業(yè)的主力軍。大量的中小企業(yè)都是布局在我國東南沿海地區(qū)的勞動密集型企業(yè)。這些企業(yè)的破產(chǎn)倒閉導致勞動力市場中大量低端勞動者失業(yè),以農(nóng)民工為主,但也有部分城鎮(zhèn)職工。同時,我國2009年還有1,100萬大學畢業(yè)生面臨沉重的就業(yè)壓力。 (二)金融危機帶給我國經(jīng)濟的機遇 1、平衡物資儲備與外匯儲備的機遇。作為世界第一人口大國,我國國民經(jīng)濟的持續(xù)快速增長客觀需要大量的物資和能源。而能源困境的解決不僅需要節(jié)約能耗,更需要大量從國際市場進口生產(chǎn)必備物資。金融危機時期,如果我國政府能夠在礦產(chǎn)、能源價格較低時加大進口數(shù)量,則在對世界經(jīng)濟增長做出貢獻的同時,也平衡了我國的物資儲備和外匯儲備,為我國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展提供物質(zhì)保障。 2、深化國內(nèi)價格體制改革的機遇。改革開放三十年來,我國社會主義市場經(jīng)濟建設(shè)取得卓越的成績,絕大多數(shù)商品和勞務(wù)價格均已實現(xiàn)市場調(diào)節(jié),市場在資源配置中起到了基礎(chǔ)性作用。然而,還有一些重要商品如能源,其價格還未改革到位,不能與國際市場價格接軌。金融危機帶來的國際大宗商品價格走低,為我國的價格體制改革提供了良好的機遇。 3、促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長模式的機遇。金融危機將使我國那些技術(shù)落后、勞動生產(chǎn)率低、不符合市場需求的產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)遭到淘汰,而使那些技術(shù)先進、勞動生產(chǎn)率高、符合市場需求的產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)得到發(fā)展和壯大。金融危機將促使我國轉(zhuǎn)變發(fā)展方式,加快經(jīng)濟的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,不斷尋求新的報酬遞增的源泉,著力提高能源資源利用效率,將粗放型的經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)化為集約型的經(jīng)濟增長模式,推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級,形成服務(wù)經(jīng)濟為主、三二一產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。 三、美國金融危機對我國的啟示 (一)加強銀行業(yè)的風險意識,強化風險管理。盡管我國銀行業(yè)中的數(shù)個大銀行歷經(jīng)不良資產(chǎn)剝離、股改、引入戰(zhàn)略投資者、上市,其經(jīng)營業(yè)績和資產(chǎn)質(zhì)量已經(jīng)有了質(zhì)的改變和量的提升,然而其風險管理水平與國際知名應(yīng)行仍存在一定的差距。面對國際金融動蕩局面和國內(nèi)經(jīng)濟調(diào)整因素,中國銀行業(yè)最迫切需要解決的問題是提高風險意識,強化風險管理。一定要認真接受監(jiān)管部門的監(jiān)管,貫徹全面風險管理戰(zhàn)略,提升風險管理和監(jiān)控能力,在各項業(yè)務(wù)中合規(guī)、審慎運作,實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展。 (二)積極有序地推進金融創(chuàng)新。中國金融業(yè)的發(fā)展狀況與美國截然不同,美國是金融創(chuàng)新過度,而中國則是金融創(chuàng)新不足。目前,中國的主要問題是金融創(chuàng)新層次較低、金融產(chǎn)品單一,金融體系運作效率較低。中國不能因為美國爆發(fā)金融危機而變得謹小慎微,裹足不前,而停止金融創(chuàng)新的步伐。創(chuàng)新會帶來一定的風險,只要將風險限制在可控范圍內(nèi),并且逐步跟上監(jiān)管水平,創(chuàng)新就是可行的,就是必需的。 (三)構(gòu)造金融業(yè)有效的綜合經(jīng)營監(jiān)管模式。面對全球性金融危機,結(jié)合我國的國情和金融發(fā)展水平,我國應(yīng)構(gòu)造一個更為有效全方位的綜合經(jīng)營監(jiān)管模式,以加強金融監(jiān)管,進一步防范金融風險。 我國金融監(jiān)管目標模式應(yīng)該是:按照功能性金融監(jiān)管的思路,通過立法設(shè)立一個覆蓋所有金融業(yè)務(wù)的綜合性金融監(jiān)管機構(gòu),對整個金融市場和各類型金融機構(gòu)進行集中統(tǒng)一管理。為保證金融業(yè)的穩(wěn)健運行,切實保護金融領(lǐng)域消費者的合法權(quán)益,這一監(jiān)管機構(gòu)要能夠根據(jù)我國金融業(yè)發(fā)展的總體要求,通盤考慮和制定金融法律法規(guī),協(xié)調(diào)監(jiān)管政策和監(jiān)管標準,監(jiān)測和評估金融部門的整體風險。在這一監(jiān)管機構(gòu)內(nèi)部,應(yīng)該設(shè)立綜合監(jiān)管部、銀行監(jiān)管部、證券監(jiān)管部、保險監(jiān)管部、信托監(jiān)管部等多個專業(yè)化部門,對于類似金融控股公司性質(zhì)的綜合性金融業(yè)務(wù)可以由綜合監(jiān)管部負責監(jiān)管,其他按照金融業(yè)務(wù)來確定監(jiān)管部門進行監(jiān)管。 (四)進一步強化我國金融業(yè)發(fā)展水平,在國際金融新秩序的構(gòu)造中爭取主動權(quán)。由于國際金融體系的缺陷是形成金融危機的主要原因之一,因此對現(xiàn)有不受約束的美元所主導的國際金融體系進行改革是挽救金融危機、恢復世界經(jīng)濟增長的必要手段。我國要進一步強化金融發(fā)展水平,在國際金融新秩序的重構(gòu)中爭取主動權(quán)和話語權(quán)。一方面要漸進有序地推進人民幣資本項目可兌換和國際化進程,有效借鑒他國貨幣國際化的路徑與方式,審慎探索符合中國實際情況的具體方案,走一條漸進有序卻堅定的貨幣國際化之路;另一方面應(yīng)加快金融體制改革,盡快縮小與金融強國之間的差距,獲得與他們平等的地位和發(fā)言權(quán)。(1)通過放開存款利率完成市場化導向的利率體制改革;(2)放松銀行業(yè)的市場準入,允許民間資本開設(shè)社區(qū)銀行、農(nóng)村銀行;(3)盡快建立存款保險制度和銀行破產(chǎn)制度,加強銀行的風險自控意愿和能力;(4)變股票發(fā)行的審批制度為注冊備案制度,增強金融市場的活力;(5)建設(shè)金融業(yè)健康發(fā)展所需要的長期市場信用基礎(chǔ),以形成良好的長期投資環(huán)境。 (五)虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟需協(xié)調(diào)發(fā)展。首先,由于虛擬經(jīng)濟的發(fā)展取決于實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的合理性,因此我國應(yīng)夯實虛擬經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)實體經(jīng)濟,要著眼于促進實體經(jīng)濟發(fā)展,推動重點產(chǎn)業(yè)振興,選擇新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高增長產(chǎn)業(yè)、有發(fā)展優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)為對象,加大金融支持力度;規(guī)范上市公司的產(chǎn)生機制,并對現(xiàn)有業(yè)績較差的公司進行以資產(chǎn)重組等為內(nèi)容的產(chǎn)權(quán)運作,以便從整體上提高上市公司的質(zhì)量。其次,促進虛擬經(jīng)濟自身的發(fā)展。要積極探索虛擬資本的新形式以及虛擬資本交易的新技術(shù),把開發(fā)具有避險功能的各種衍生金融工具作為虛擬經(jīng)濟創(chuàng)新的重點,增加金融品種,提高服務(wù)質(zhì)量。 綜上所述,由次貸危機引發(fā)的全球性金融危機,其成因復雜、影響及其嚴重,不僅使歐美各國陷入經(jīng)濟衰退,也對我國經(jīng)濟產(chǎn)生巨大影響,但同時也為我國價格體系改革、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式提供了機遇。我國要充分吸取金融危機的教訓,強化金融業(yè)的風險意識、積極有序地進行金融創(chuàng)新、創(chuàng)建有效的綜合監(jiān)管模式、促進虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展,以平穩(wěn)渡過危機,實現(xiàn)經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。 (作者單位:天津天獅學院) 主要參考文獻: 1孫時聯(lián),劉駿民,張云.美國金融危機深層次思考與對策N.國際金融報,2008.10.31. 2潘英麗.中國的借鑒:加快金融體制變革強化服務(wù)實體經(jīng)濟N.國際金融報,2008.11.17. 3任碧云.論金融業(yè)綜合經(jīng)營趨勢下的監(jiān)管模式選擇J.現(xiàn)代財經(jīng),2007.7.