第八章中央銀行的宏觀經(jīng)濟分析,制定和實施貨幣政策是一國中央銀行的首要任務(wù)。貨幣政策是一國貨幣當局為解決本國宏觀經(jīng)濟問題而采取的宏觀調(diào)控措施。因而宏觀經(jīng)濟分析是中央銀行制定和實施貨幣政策的基礎(chǔ)工作。,第一節(jié)宏觀經(jīng)濟分析框架,一、國民賬戶二、國際收支賬戶三、財政賬戶四、貨幣賬戶,中央銀行為實施金融的宏觀調(diào)控，需要研究一系列與經(jīng)濟的總體運行相關(guān)的變量在目前經(jīng)濟體制下的傳導(dǎo)機制、分析經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀的成因，作為宏觀金融調(diào)控的決策依據(jù)和貨幣政策實施效果的評價依據(jù)。這就要求借助于一個整體的宏觀經(jīng)濟分析框架。這一分析框架一般包括：,一、國民賬戶,（一）國民賬戶的基本內(nèi)容國民賬戶全稱為“國民收入與產(chǎn)品賬戶”，用以衡量一國在一定時期內(nèi)發(fā)生的宏觀經(jīng)濟活動的總價值和本國居民在一定時期內(nèi)經(jīng)濟活動的總體水平?？梢詮膮⑴c經(jīng)濟交易三方（生產(chǎn)者、要素提供者、購買者）的任一方來考核計量：1.產(chǎn)品生產(chǎn)部門的產(chǎn)量生產(chǎn)法或增殖法2.提供生產(chǎn)要素所獲得的收入收入法3.為獲得產(chǎn)品而形成的支出支出法,相對應(yīng)的統(tǒng)計方法,其中支出法是中央銀行綜合其他三大賬戶考察宏觀經(jīng)濟問題的主要分析工具（參見下頁表8-1）。支出法著重于研究總需求的形成及不同部門之間的需求結(jié)構(gòu)，編制及分析時需明確這樣一些基本概念：經(jīng)濟中居民與非居民國內(nèi)總量與國民總量流量與存量總值與凈值名義值與實際值,表8-1：支出法國內(nèi)生產(chǎn)總值與結(jié)構(gòu)（億元）,（二）國民賬戶的分析框架,國民賬戶可以從這樣幾個方面來表述總產(chǎn)量：國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、國民生產(chǎn)總值（GNP）和國民可支配收入（GDI）。它們之間的關(guān)系是：GDPCI（XM）(8.1)GNPGDPYFCI（XMYF）(8.2)GDIGNPTRCI（XMYFTR）(8.3),其中：C私人部門和政府部門的消費支出；I私人部門和政府部門的投資支出（包括存貨變化）；X商品和非要素服務(wù)出口；M商品和非要素服務(wù)進口；YF要素凈收入；TR凈轉(zhuǎn)移。,由于國民儲蓄（S）等于國民可支配收入減去消費，即SGDIC，所以公式8.3可以表述為：SIXMYFTR(8.4)這個公式表明，任何外部的不平衡，都會反映在內(nèi)部（國內(nèi)）的不平衡上。即居民在國內(nèi)商品或勞務(wù)上的支出金額,或稱消費和投資的金額，或是大于、或是小于國內(nèi)產(chǎn)量，其差額應(yīng)該是與國外交易的凈額。,二、國際收支賬戶,（一）國際收支賬戶的基本內(nèi)容國際收支賬戶涵蓋了:反映本國居民與外國人商品、服務(wù)、收益及無償轉(zhuǎn)移等交易記錄的對外經(jīng)常賬戶余額。反映本國居民的國外凈資產(chǎn)變化及其他資本流動的資本和金融賬戶余額，以及與國際儲蓄和賬務(wù)清算有關(guān)的官方儲備賬戶的凈額。（參見表8-2）,可用下列公式表述構(gòu)成國際收支賬戶這三個方面的關(guān)系：CAFR0（8.5）其中：CA為經(jīng)常項目F為資本和金融項目R為官方凈儲備就定義而言，國際收支賬戶的總和應(yīng)等于0。然而，由于統(tǒng)計數(shù)據(jù)的不一致，需要設(shè)立一個平衡項目，通常使用“凈誤差和遺漏”項目來彌補這一差數(shù)。,（二）對外部門的分析框架,央行分析國際收支賬戶的一個最主要的目的，就是要判斷經(jīng)濟是否存在對外失衡問題，并作出是否需要調(diào)整政策來糾正這種失衡的決策。在貨幣當局及其他宏觀經(jīng)濟管理部門的國際收支分析實踐中，往往有多種差額概念：貿(mào)易差額。經(jīng)常項目差額?；静铑~?？偛铑~。,三、財政賬戶,（一）財政賬戶的基本內(nèi)容財政賬戶體現(xiàn)著政府預(yù)算總量、預(yù)算資金的來源及去向。為了保持與其他金融統(tǒng)計的一致，并便于國際比較，IMF的政府財政統(tǒng)計手冊確定了政府業(yè)務(wù)及其分類的三種基本規(guī)則。依據(jù)這些規(guī)則，財政賬戶分為收入、支出和融資三大塊（參見表8-3）。,（二）政府部門的分析框架,財政政策是政府通過對財富的征收、商品和勞務(wù)的購買、資源的轉(zhuǎn)移以及政府融資決策等手段，來影響經(jīng)濟活動的水平、收入的分配和資源的配置。對財政賬戶的分析，應(yīng)按上述分類規(guī)則，明確這樣一些定義：1.政府的定義。2.政府交易的衡量。3.政府交易的分類。,按政府交易的基本特征，可歸納為五個方面：（1）收入與支付；（2）非償還與應(yīng)償還交易；（3）有償與無償交易；（4）經(jīng)常性與資本性交易；（5）金融資產(chǎn)與負債。依據(jù)上述的分類原則，表8-3的統(tǒng)計項目組合可歸納為兩種分析財政狀況的方法：總差額與經(jīng)常性收支差額。,總差額總差額的公式為：總差額（GF）（AB）（CDE）(8.6)總差額（GEF）（AB）（CD）(8.7)上面兩式中，等式右端為線上項目，左端為線下項目；總差額負值為赤字，正值為盈余。經(jīng)常性收支差額該差額應(yīng)該等于AC，正值為盈余、負值為赤字。,將還債支出劃在線上，反映了財政歷年累積下來的赤字或盈余,將還債支出劃在線下，體現(xiàn)著當年財政的赤字或盈余,四、貨幣賬戶,（一）貨幣賬戶的基本內(nèi)容一國的金融體系中的機構(gòu)可分為貨幣當局、商業(yè)銀行為主體的存款貨幣銀行以及其他金融機構(gòu)三類，因而貨幣賬戶也可分為三個層次：第一層是貨幣當局的賬戶（參見表8-4）。第二層是貨幣概覽（參見表8-5）。第三層最為綜合，即金融概覽（參見表8-6）。三個層次的貨幣賬戶均是存量賬戶，所登記的數(shù)據(jù)均為某一時點數(shù)據(jù)、通常是期末的資料。,（二）貨幣部門的分析框架,貨幣政策是中央銀行通過其業(yè)務(wù)對全國的金融事業(yè)施加影響，并經(jīng)由商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)傳導(dǎo)到整個社會經(jīng)濟活動之中。因此，貨幣政策是擴張還是收縮的基本取向，可以從貨幣賬戶的分析中反映出來。上述三個層次的貨幣賬戶，就構(gòu)成貨幣部門的分析框架。,第二節(jié)經(jīng)濟與金融運行狀況分析,一、宏觀經(jīng)濟賬戶之間關(guān)系的分析框架二、資金流量分析三、貨幣部門的分析和預(yù)測,一、宏觀經(jīng)濟賬戶之間關(guān)系的分析框架,就廣義而言，宏觀經(jīng)濟的每一個賬戶的基本概念都相同，構(gòu)成一個相互聯(lián)系的體系。（一）宏觀經(jīng)濟賬戶的共同特征四大宏觀經(jīng)濟賬戶在確立兩個分析要素，具有明顯的共同特征：1.經(jīng)濟主體。2.記錄經(jīng)濟交易。,（二）國民賬戶與國際收支賬戶的關(guān)系,國民賬戶與國際收支賬戶的聯(lián)系，較集中地反映出一國在一定時期內(nèi)儲蓄與投資的均衡關(guān)系。（三）財政賬戶與國民賬戶、國際收支賬戶的關(guān)系就總體而言，財政賬戶與國民賬戶的關(guān)系主要體現(xiàn)在國民收入與產(chǎn)品賬戶是用以衡量整個經(jīng)濟體的經(jīng)濟交易量。在討論財政賬戶與國民賬戶、國際收支賬戶的關(guān)系時，也要考慮到財政賬戶與國民賬戶之間有差別。,（四）貨幣賬戶與其他宏觀經(jīng)濟賬戶的關(guān)系,就經(jīng)濟意義而言，貨幣賬戶與其他宏觀經(jīng)濟賬戶又有密切聯(lián)系。貨幣賬戶與財政賬戶的聯(lián)系首先體現(xiàn)在貨幣賬戶國內(nèi)信貸項下的“對政府債權(quán)”與財政賬戶國內(nèi)融資項下的“銀行部門”這一對關(guān)聯(lián)科目上。貨幣賬戶與國際收支賬戶的聯(lián)系由兩部分構(gòu)成：一是貨幣賬戶的“國外資產(chǎn)”項目與國際收支賬戶的“官方儲備資產(chǎn)”的關(guān)聯(lián)。二是貨幣賬戶的“國外負債”項目與國際收支賬戶的“資本”項目的關(guān)聯(lián)。,二、資金流量分析,資金流量分析是以現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟學(xué)為理論基礎(chǔ)，運用復(fù)式記賬原理，對社會各經(jīng)濟部門的資金來源與用途分類記錄，從而對全社會貨幣資金運動進行統(tǒng)計、分析和預(yù)測的一種方法。（一）資金流量分析原理宏觀經(jīng)濟賬戶之間的相互關(guān)系，可以用“資金流量”的方式來進行分析。宏觀經(jīng)濟四大賬戶的基本關(guān)系框架參見圖8-1。資金流量分析的具體內(nèi)容及編制步驟參見表8-7。,（二）資金流量賬戶的編制,從表8-7所顯示的框架看，資金流量賬戶是一個矩陣，行為交易內(nèi)容、列為交易部門。資金流量賬戶每行和每列的交易量之和均應(yīng)為零。具體的編制方法是：資金流量表第一行記錄非金融交易量的變動情況。表中的其他各項交易數(shù)據(jù)分別可在宏觀經(jīng)濟四大賬戶中的有關(guān)項目下直接獲得。在編制資金流量表時，可能會出現(xiàn)錯誤。（參見表8-8）,三、貨幣部門的分析和預(yù)測,（一）貨幣總量分析中央銀行的宏觀經(jīng)濟分析重點應(yīng)置于對宏觀金融的考察方面。1.貨幣總量的分析原理。貨幣總量在決定產(chǎn)量、價格和國際收支方面起著重要作用，這些恰是國家宏觀經(jīng)濟政策最終目標的具體反映。因此，中央銀行的宏觀金融分析應(yīng)具體落實在對貨幣總量的分析與預(yù)測上。貨幣總是為了滿足不斷增長的需求而投放到流通界的。所以，必須結(jié)合貨幣供求兩方來對貨幣總量進行分析和預(yù)測。,2.貨幣總量的預(yù)測技術(shù)。常用來預(yù)測貨幣總量的方法有兩種：一種是以貨幣需求函數(shù)為基礎(chǔ)，運用回歸技術(shù)進行測算；另一種是依據(jù)貨幣流通速度的變化趨勢來測算。我們主要介紹對貨幣需求函數(shù)的回歸預(yù)測模型。（模型介紹）,（二）貨幣結(jié)構(gòu)分析貨幣結(jié)構(gòu)分析，主要是指對不同層次貨幣之間的比例結(jié)構(gòu)的分析。對貨幣的結(jié)構(gòu)分析，主要包括兩個方面：1.貨幣對實際經(jīng)濟過程總體作用的分析。在這一方面，各國比較普遍的是考察M1和M2兩個層次的貨幣占國內(nèi)生產(chǎn)總值（名義GDP）的比重指標。表8-9(見下頁)反映了我國近十年來各層次貨幣占名義GDP的變動狀況和發(fā)展趨勢。貨幣的流動性分析。,表8-9：中國各層次貨幣占名義GDP比重分析表（%）,注:資料來源于中國人民銀行統(tǒng)計季報2004年第1期。,（三）綜合因素分析,經(jīng)濟的運行過程是由多種因素決定的。中央銀行的綜合因素分析一般包括這樣一些內(nèi)容：1.總體經(jīng)濟因素分析。2.金融因素分析。3.企業(yè)因素分析。綜合上述三類因素，進行橫向的比較和縱向的分析，中央銀行可對經(jīng)濟、金融形勢作出較為客觀的判斷，從而為制定貨幣政策和評價政策實施效果提供實證依據(jù)。,