第八章中央銀行貨幣政策工具,貨幣政策工具是中央銀行為實現(xiàn)貨幣政策目標而使用的各種策略手段。,貨幣政策工具是中央銀行可以直接控制的，其運用有利于中央銀行貨幣政策目標的實現(xiàn)。貨幣政策工具可分為一般性政策工具、選擇性政策工具和其他貨幣政策工具三類。,定義：對貨幣供給總量或信用總量和一般利率水平進行調節(jié)和控制的政策工具。主要包括：法定存款準備金政策、再貼現(xiàn)政策和公開市場業(yè)務。根本特點：針對總量進行調節(jié)，又稱數(shù)量工具,第一節(jié)一般性貨幣政策工具,一、法定存款準備金政策,（一）法定存款準備金政策的涵義涵義：指中央銀行對商業(yè)銀行等存款貨幣機構的存款規(guī)定存款準備金率，強制性地要求商業(yè)銀行等存款貨幣機構按規(guī)定比率上繳存款準備金。就目前來看，凡是實行中央銀行制度的國家，一般都實行法定存款準備金制度。,（二）法定存款準備金政策的作用機制,1.保證商業(yè)銀行等存款貨幣機構資金的流動性。2.集中一部分信貸資金。3.調節(jié)貨幣供給總量。,（三）法定存款準備金政策工具的優(yōu)缺點,優(yōu)點：它對所有存款貨幣銀行的影響是平等的，對貨幣供給量具有極強的影響力，力度大，速度快，效果明顯。局限性：其一，對經濟的振動太大。其二，法定準備金率的提高，可能使超額準備率較低的銀行立即陷入流動性困境。,（四）金融創(chuàng)新對準備金政策效率的影響,融資證券化降低了實際提繳的法定準備金超額準備金率的彈性增強,（五）法定存款準備金率的調整及其世界范圍內的降低趨勢,法定存款準備金率的適時調整，是該政策工具發(fā)揮作用的基本方式。我國在1984年開始實施存款準備金制度。20世紀90年代以來，世界許多國家中央銀行降低了它們的法定存款準備金率。我國商業(yè)銀行存入中央銀行的存款準備金是有息的。,美國準備金制度的主要特點為：1）準備金不付息：對超額準備和結算賬戶付息。2）準備金構成寬泛：庫存現(xiàn)金和在中央銀行的存款。3）分段計提和起征豁免：存款未達到一定數(shù)量時，其準備率為零，超過這個規(guī)模才需繳納準備金。這種規(guī)模每年調整，它反映銀行系統(tǒng)的發(fā)展。,1984年的準備金資料,隨后，美聯(lián)儲采取措施降低準備率，1990年十二月以來，對非個人的定期存款的準備率由3%降至零。1992年四月交易賬戶準備率由12%降至10%。1994年，400萬以下的負債不要交準備金。2000年，5190萬以下的交易賬戶只要交3%準備金，超過這個規(guī)模要交10%的準備金。美國準備率的降低反映美國商業(yè)銀行的自律謹慎作風的加強和貨幣銀行制度,的完善。4）對不同銀行計提不同的準備金：小銀行的準備金比例相對要低。5）準備金可以追加：貨幣控制法授權聯(lián)儲委員會在非常時期，為貫徹貨幣政策的需要，可以對交易賬戶征收高達4%的補充準備金。與一般準備金不同，這種補充準備金可以獲得利息。此外，該法還授權聯(lián)儲委員會征求國會意見后，對180天的普通債券征收準備金，這種準備金還可以,運用于其它負債。6）準備金可以結轉提前：為了滿足銀行繳納準備的適當彈性，聯(lián)儲要求銀行保持兩周準備的平均余額，而不是要求每天有個特定的數(shù)量。聯(lián)儲也提供在某種限制中的準備金結轉，超過4%的準備和結算賬戶可以用于滿足下一個時期的準備需求；這個時期4%的準備不足可以用下個時期超額準備來彌補，超過這個結轉率的準備不足要征收高于再貼現(xiàn)率2%的罰息。7）按照平均余額計提準備金：,中國準備金制度的特點：1）一刀切的準備金率：由40%的高位下跌至13%準備金率加8%備付金率，6%準備金率加57%備付金率，然后兩金合一6%，2004宏觀調控，又使其回升到8%，目前約為20%。2）準備金構成狹窄：僅指在中央銀行的存款。3）沒有起征豁免：4）對準備金支付利息：不符合中央銀行存款不付利息的國際慣例。,二、再貼現(xiàn)政策,（一）再貼現(xiàn)政策的主要內容,涵義：是指中央銀行通過提高或降低再貼現(xiàn)率的辦法，影響商業(yè)銀行等存款貨幣機構從中央銀行獲得的再貼現(xiàn)貸款和超額準備，達到增加或減少貨幣供給量，實現(xiàn)貨幣政策目標的一種政策措施。一般包括：一是規(guī)定再貼現(xiàn)票據(jù)的種類二是再貼現(xiàn)率的調整；三是規(guī)定向中央銀行申請再貼現(xiàn)的資格。,中國人民銀行再貼現(xiàn)的操作體系：,中國人民銀行根據(jù)金融宏觀調控和結構調整的需要，不定期公布再貼現(xiàn)優(yōu)先支持的行業(yè)、企業(yè)和產品目錄。中國人民銀行對各授權窗口的再貼現(xiàn)操作效果實行量化考核。,（二）再貼現(xiàn)政策的作用機制,1.再貼現(xiàn)率的升降會影響商業(yè)銀行等存款貨幣機構貸款量和貨幣供給量。2.再貼現(xiàn)政策對調整信貸結構有一定效果。3.再貼現(xiàn)率的升降可影響公眾預期。4.防止金融恐慌。,（三）再貼現(xiàn)政策的優(yōu)缺點,優(yōu)點：中央銀行可利用它來履行最后貸款人的職責，并在一定程度上體現(xiàn)中央銀行的政策意圖，既可以調節(jié)貨幣總量，又可以調節(jié)信貸結構。局限性：其一，調整貼現(xiàn)率的告示效應是相對的其二，利差將隨市場利率的變化而發(fā)生較大的波動。其三，控制貨幣供給量的主動權并不完全在中央銀行。,四、金融創(chuàng)新的再貼現(xiàn)效率的影響,創(chuàng)新使再貼現(xiàn)條件的規(guī)定失去意義創(chuàng)新削弱了調整再貼現(xiàn)率的作用力,三、公開市場業(yè)務,公開市場業(yè)務是指中央銀行在金融市場買進或賣出有價證券，以改變商業(yè)銀行等存款貨幣機構的準備金，進而影響貨幣供給量和利率，實現(xiàn)貨幣政策目標的一種政策措施。（一）公開市場業(yè)務的內涵央行在金融市場上公開賣出或買進二級市場債券，用以調控信用和貨幣供應量的一種政策手段。,（二）公開市場業(yè)務操作方式的類型,主動性業(yè)務防御性業(yè)務,24,利率體系及其結構,25,1、利率體系是指在一個經濟運行機體中存在的各種利息率以及各種利率之間的相互關系，主要包括利率結構、以及各種利率間的傳導機制。,利率結構,包括風險結構和期限結構。利率的期限結構是指不同期限債券的利率之間的關系。利率與期限的關系有三種類型：(1)水平型說明利率與期限沒有關系;(2)漸升型說明利率是期限的增函數(shù)，期限越長，利率越高，期限越短，利率越低。(3)漸降型說明利率是期限的減函數(shù)，期限越長，利率越低，期限越短，利率越高。,零息債券的到期收益率等于相同期限的市場即期利率,28,2、利率結構就我國情況而論，利率體系結構主要有中央銀行利率、商業(yè)銀行利率和市場利率。（1）在中央銀行利率中主要有中央銀行對商業(yè)銀行和其他金融機構的再貼現(xiàn)(再貸款)利率，商業(yè)銀行和其他金融機構在中央銀行的存款利率。（2）在商業(yè)銀行利率中主要有商業(yè)銀行和其他金融機構吸收的各種存款利率，發(fā)行金融債券利率，發(fā)放各項貸款利率，商業(yè)銀行之間互相拆借資金的同業(yè)拆借利率。（3）在市場利率中主要有各經濟單位和個人之間直接借貸貨幣資金的利率，及政府部門、企業(yè)發(fā)行各種債券的利率。,29,3、各種利率間的傳導機制在各種利率中，中央銀行利率對商業(yè)銀行利率和市場利率具有調節(jié)作用，甚至中央銀行調整利率的意圖都對其產生直接影響，因此，人們把中央銀行的再貼現(xiàn)利率稱為基準利率。商業(yè)銀行利率和市場利率靈敏地反映著貨幣資金供求狀況，因而是中央銀行調整利率的指示器。,30,各種利率之間的傳導機制是通過以下途徑進行的：1.一方面，中央銀行調整對商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)利率，調節(jié)商業(yè)銀行的可貸資金量，影響商業(yè)銀行的存、貸款利率，進而調節(jié)金融市場上貨幣資金的供求狀況，使市場利率朝著中央銀行的調節(jié)目標變動；2.另一方面，中央銀行直接在金融市場上買賣有價證券，調節(jié)市場貨幣資金供求狀況，進而調節(jié)商業(yè)銀行利率和市場利率；3.最后，中央銀行一般把市場利率作為其貨幣政策的中間目標，依此監(jiān)測貨幣政策的執(zhí)行效果，根據(jù)市場利率的變動情況相應采取調節(jié)措施，其中包括調整中央銀行利率。,31,利率的決定,32,一、馬克思的利率決定理論,1、社會平均利潤率利息不過是平均利潤的一部分，因此，平均利潤率是決定利息率的基本因素。一般來說，企業(yè)向銀行支付的利息不可能超過平均利潤或等于平均利潤，否則，企業(yè)就會無利可圖。至于最低界限，馬克思認為不能低于零，因為低于或等于零，本身就無所謂利息或利息率，銀行也就無利可圖。因此，利息率只能在平均利潤率和零之間擺動。2、貨幣供求在平均利潤率一定的條件下，借貸資本供過于求，利率下降；借貸資本供不應求，利率上升。,33,3、物價水平一般來說，物價上漲會引起利率上漲，因為在通貨膨脹的情況下，銀行放款時要考慮物價上漲貨幣貶值可能帶來的損失，為避免這種損失，就采取提高利率的辦法，通過提高利率，防止（貸出）貨幣的貶值。另一方面，政府通過調高利率能控制需求，緊縮通貨，從而穩(wěn)定物價。,34,4、國家經濟政策如果經濟發(fā)展過快，國家要采取緊縮政策，就應提高利率。因為提高利率增加了對企業(yè)的壓力，迫使一些對利率沒有承受能力的企業(yè)減少生產，減少借款，達到緊縮信用的目的。若國家要刺激經濟增長，可降低利息率，在產品價格不降低的情況下，就意味著企業(yè)利潤的增加，從而鼓勵企業(yè)擴大生產。具體做法是，通過中央銀行制定的利息率進行調節(jié)。,35,5、國際利率水平國際利率水平對國內利率水平的影響是通過資本在國際間的移動實現(xiàn)的。當國內利率水平高于國際利率水平時，外國的貨幣資本就會向國內流動，從而增加國內貨幣資本的供應，使利率趨于下降。反之，當國內利率水平低于國際利率水平時，不僅外國資本要流出，而且本國資本也會流出，從而減少國內市場貨幣供應量，使利率升高。,36,二、西方學者的利率決定理論1、儲蓄投資利率論2、貨幣供求利率論3、可貸資金利率論4、ISLM利率論,（三）公開市場業(yè)務的作用機制,1.調控存款貨幣銀行準備金和增加或減少貨幣供給量。2.影響利率水平和利率結構。3.與再貼現(xiàn)政策配合使用，可以提高貨幣政策效果。,四影響利率和匯率的途徑,利率：公布中央銀行公開市場業(yè)務利率通過公開市場操作影響銀行體系流動性匯率基礎貨幣投放量公開市場操作中形成的利率水平,（五）公開市場業(yè)務操作工具比較,國債政策性金融債中央銀行債券1981年，我國恢復了國債發(fā)行；1987年，批準金融機構辦理柜臺交易使得國債二級市場出現(xiàn)；1990年，我國集中性撮合成交的國債交易市場出現(xiàn)；1994年，政策性銀行金融債券首次發(fā)行。,今年截至6月10日，發(fā)行國債6198.1億元，金融債10984.5億元，企業(yè)債2926.9億元，公司債813.5億元，中期票據(jù)3455.66億元，短期融資券4707.37億元，以及可轉債等其他類債券共計29181.33億元。這一萬多億規(guī)模的金融債由以下幾部分構成：政策性銀行債9314億元，商業(yè)銀行債1456.5億元，商業(yè)銀行次級債券124億元，保險公司債90億元。2012年5月末，5.9萬億元存量政策性金融債中，有將近4.8萬億元被商業(yè)銀行持有，占據(jù)了商業(yè)銀行總共持有的10萬億元債券的近一半。,國債由財政部、央票由人民銀行發(fā)行企業(yè)債由發(fā)改委核準發(fā)行與監(jiān)管，公司債則由證監(jiān)會審批發(fā)行與監(jiān)管。短期融資券和中期票據(jù)由銀行間市場交易商協(xié)會注冊發(fā)行與管理，從發(fā)行與交易場所來看，我國形成了銀行間債券市場為主、交易所市場為輔的相互隔絕的債券市場。,（六）公開市場業(yè)務的政策效應和優(yōu)點,政策效應優(yōu)點：1.公開市場業(yè)務的主動權完全在中央銀行。2.公開市場業(yè)務可以靈活精巧的進行，不會像存款準備金政策那樣對經濟產生過于猛烈的沖擊。3.告示效應不明顯，具有較高的操作彈性,（七）金融創(chuàng)新對政策效率的影響,創(chuàng)新為政府融資證券化鋪平了道路創(chuàng)新使證券日益成為社會公眾和和金融機構主要的資產形式,1.缺乏政策意圖的告示作用，其對公眾預期的引導作用較差。2.各種市場因素的變動可能減輕或抵消公開市場業(yè)務的影響力。3.需要以較為發(fā)達的有價證券市場為前提。,公開市場業(yè)務局限性,公開市場操作可以按照聯(lián)儲意圖，將基礎貨幣供給定在任何一個水平上；它沒有不確定的效應，可以經常隨時逆向操作。弗里德曼甚至認為應該放棄其它貨幣政策工具，讓公開市場操作單獨發(fā)揮作用，否則就是，試圖給射手兩支槍，期望提高他射擊的準頭。公開市場操作的局限在于需要有龐大、成熟的二級國債市場；公開市場操作在經濟活動中傳導波緩慢。,二十年來，發(fā)達國家的基礎貨幣需求下降非常明顯，其根本原因在于電子貨幣和電子支付系統(tǒng)的發(fā)展，自80年代以來，10個發(fā)達國家基礎貨幣流通速度提高了60%，貨幣乘數(shù)擴大了一倍，商業(yè)銀行的準備金和流通中的現(xiàn)金占GDP的比重下降了一半，商業(yè)銀行結算對基礎貨幣的需求大幅度下降。同時，國債可以像基礎貨幣一樣用作即時支付，因為電子經紀人系統(tǒng)可以幫,助商業(yè)銀行隨時找到所需的對應方，這就極大地提高了國債的流動性，商業(yè)銀行賬戶國債余額的增長速度大大超過了準備金余額。73年美國商業(yè)銀行國債余額和準備金余額分別為910億和380億，略微大于2：1。到了98年此二者分別達到7900億和650億，其比例為12：1。,公開市場操作的作用和效果是以公眾對基礎貨幣的需求為基本前提的，隨著電子貨幣的發(fā)展，公眾對基礎貨幣的需求下降，公開市場操作的效果將隨之遞減，貨幣不像過去那么重要了，所以1999年末瑞士銀行放棄了執(zhí)行二十年之久的控制中央銀行貨幣或貨幣基數(shù)的政策，2000年7月，美聯(lián)儲在25年以來第一次在向國會報告時沒有提及未來的貨幣增長率目標。許多選擇控制貨幣量的中,央銀行都意識到貨幣需求的高度不穩(wěn)定，貨幣增長率不再是預告通脹的適當指標。,1996年央行開始啟動債券公開市場業(yè)務。1996年進行了51次交易，全年回購交易量僅為43億元。由于上述原因，1997年中央銀行停止了公開市場業(yè)務操作。1998年5月全年共進行了36次交易，累計交易量達1761億元。1999年累計交易量為1907億元，占基礎貨幣供給51.8%。2000年公開市場操作成交達到1500多億，2001年超過4萬億，2002年劇增至10萬億,我國的公開市場操作,我國公開市場操作的局限,1、我國國債發(fā)行規(guī)模和交易規(guī)模還遠遠不能適應公開市場業(yè)務操作的要求。當前，我國的國債發(fā)行陷入了低的國債負擔率與高的財政債務依存度并存的局面。2、我國國債市場形成了以個人為主的持有者結構，央行、商業(yè)銀行持有比例較小。不合理的國債持有結構阻塞了公開市場業(yè)務的傳導渠道。,3、我國央行所持資產結構中，國債持有量太小，公開市場業(yè)務嚴重缺乏“彈藥”；商業(yè)銀行資產結構中國債持有量在1998年后有較大提高，但商業(yè)銀行的持有目的使國債難以成為公開市場業(yè)務的操作工具。,4我國央行持有國債資產期限結構不合理，短期國庫券比重小，難以配合公開市場業(yè)務的有效開展。在美聯(lián)儲直接持有的國債總量中，短期國庫券的持有比重平均為43.53，到期日在1年至10年的中期債券的持有比重平均為40.51，到期日在10年以上的長期國債的持有比重平均為13.56。從整體規(guī)模上看，我國國債期限仍然大多以35年期的債券為主，35年的中期國債占到了80以上，而1年期以內的國債所占比重不到10。,5我國國債市場市場分割、可流通國債規(guī)模過小、投資者結構單一，國債交易市場缺乏深度和彈性，嚴重影響國債市場的流動性和交易活躍度。過去22年間美國商業(yè)銀行國債持有量占國債余額的平均比重達7.36，由于我國中央銀行不能直接承購國債，商業(yè)銀行很少購買，國外投資者基本上不允許購買，所以，長期以來我國國債市場形成了以個人為主的持有者結構，個人持有量大約占60以上。其結果是個人購買者分散，購買量小，市場流動性較低，難以形成有規(guī)模的二級市場。我國所發(fā)行的國債中，可上市流通的比率較低，而且2700億用于補充資本金的特別國債是不可上市流通和交易的。當前我國國債持有結構不合理，中央銀行、商業(yè)銀行持有比例較小，而且流動性差，這些都嚴重阻礙了中央銀行公開市場業(yè)務對基礎貨幣供應的調控力度。,除1996年外，我國所發(fā)行的國債中可上市流通國債比例都比較低，大部分年份都只有20-40的國債可上市流通。西方等發(fā)達國家的國債市場上可流通的國債一般都達到60以上。在美國國債市場上，20世紀80年代到90年代的二十年間，其可流通債券在整個債券市場上的份額平均為66。我國的國債投資者過分單一，主要以金融機構和個人投資者為主，而中央和地方政府以及企、事業(yè)單位都較少參與其中。相似的風險偏好、利率預期與投資策略會導致他們對同一信息做出相同的反應，要么都買進國債，要么都賣出國債，這將導致二級市場價格的大幅度變動，影響交易的順利完成，市場的深度和彈性問題一直沒有根本改善。,自1997年商業(yè)銀行退出證券交易所后，我國國債市場被人為地分割開來，形成了銀行間市場、交易所市場和銀行柜臺市場三個相互分割市場的格局。銀行間與交易所兩大市場交易主體不僅構成不同，交易的國債品種和交易條件也不同，國債無法在兩個市場之間轉讓。而且在交易所市場上，形成了上交所獨步天下、深交所交易量萎縮的局面。上海證券交易所的國債成交量大約占整個國債流通市場的98，深圳證券交易所的國債交易量逐年下降。由于這種市場的分割性，帶來了國債流動性差流通量小，公開市場操作業(yè)務效果難以輻射到全國。其后果是有公開市場操作業(yè)務的地區(qū)受其沖擊大，從而引起該地區(qū)銀根過度緊縮或放松，而相對遠的地方要經過較長時期才能受輕微影響，表現(xiàn)出一種水波式的影響。在這種情況下，公開市場業(yè)務操作效果必然不佳。,第二節(jié)選擇性貨幣政策工具,一、證券市場信用控制二、消費者信用控制三、不動產信用控制,涵義：是指中央銀行針對某些特殊的經濟領域或特殊用途的信貸而采用的信用調節(jié)工具。主要有：消費者信用控制、證券市場信用控制和不動產信用控制等。,特點,影響資金分配實現(xiàn)均衡增長,一、證券市場信用控制,涵義：是指中央銀行對有價證券的交易，規(guī)定應支付的保證金限額，目的在于限制用借款購買有價證券的比重。它是對證券市場的貸款量實施控制的一項特殊措施，在美國貨幣政策史上最早出現(xiàn)，目前仍繼續(xù)使用。中央銀行規(guī)定保證金限額的目的：一方面是為了控制證券市場信貸資金的需求，穩(wěn)定證券市場價格；另一方面則是為了調節(jié)信貸供給結構，通過限制大量資金流入證券市場，使較多的資金用于生產和流通領域。,二、消費者信用控制,涵義：是指中央銀行對消費者不動產以外的耐用消費品分期購買或貸款的管理措施。目的在于影響消費者對耐用消費品有支付能力的需求。在消費過度膨脹時：可對消費信用采取一些必要的管理措施。（1）規(guī)定分期購買耐用消費品首期付款的最低限額（2）規(guī)定消費信貸的最長期限（3）規(guī)定可用消費信貸購買的耐用消費品種類,三、不動產信用控制,涵義：是指中央銀行對商業(yè)銀行等金融機構向客戶提供不動產抵押貸款的管理措施。主要是規(guī)定貸款的最高限額、貸款的最長期限和第一次付現(xiàn)的最低金額等。采取這些措施的目的主要在于限制房地產投機，抑制房地產泡沫。,第三節(jié)其他貨幣政策工具,一、直接信用控制二、間接信用控制,一、直接信用控制,涵義：是指中央銀行從質和量兩個方面以行政命令或其他方式對金融機構尤其是商業(yè)銀行的信用活動進行直接控制。其手段包括利率最高限額、信用配額、流動性比率管理和直接干預等。,（一）信用配額管理,涵義：就是中央銀行根據(jù)金融市場的供求狀況和經濟發(fā)展的需要，分別對各個商業(yè)銀行的信用規(guī)模加以分配和控制，從而實現(xiàn)其對整個信用規(guī)模的控制。,（二）利率上限,規(guī)定存貸款利率或最高限額是最常用的直接信用管制工具。,我國利率市場化改革的原則,正確處理好市場化改革與金融市場穩(wěn)定和金融業(yè)健康發(fā)展的關系，正確處理好本、外幣利率政策的協(xié)調關系，逐步淡化利率政策承擔的財政職能。利率市場化改革即要兼顧銀行、企業(yè)、個人等經濟主體的承受能力，還要堅持循序漸進、穩(wěn)步推進的原則，確保利率市場化改革順利實施。,利率市場化改革的思路,我國的利率市場化要與當前的經濟金融體制和發(fā)展形勢相適應，要與金融機構的公司治理結構和內控機制的發(fā)展水平相適應，做到穩(wěn)妥有序，循序漸進。我國的利率市場化改革的基本思路是：先貸款、后存款，先大額長期、后小額短期，先外幣，后本幣,當前我國利率體系分為三個層次,一是人民銀行對商業(yè)銀行的存貸款利率，主要包括再貸款利率、再貼現(xiàn)利率和準備金存款利率；二是商業(yè)銀行對企業(yè)和個人的存貸款利率，主要包括居民儲蓄存款利率、企業(yè)存款利率、貸款利率等；三是市場化利率，主要是由市場定價的利率，如同業(yè)拆借市場利率、國債回購市場利率等。,金融市場基準利率,市場基準利率是指在一國的利率體系中能夠真實反映資金成本和供求狀況，且其變動必然引起利率體系中其他利率相應變動的利率，是各類金融產品定價的基礎。世界上的國家和地區(qū)都有以其國際金融中心的城市名命名的貨幣市場基準利率。Libor、Tibor、Hibor和Sibor分別是以國際金融中心倫敦、東京、香港和新加坡命名的市場基準利率。現(xiàn)有的市場基準利率為各種金融產品的定價提供了參考基準，在國際市場上有重要的影響力，如倫敦同業(yè)拆借利率Libor不僅是國際市場上資金拆借、回購交易、存貸款利率定價的基準，也是利率互換等金融衍生產品的標的和定價基礎。,（三）流動性比率,規(guī)定商業(yè)銀行的流動性比率，也是限制信用擴張的直接管制措施之一。,流動性資產現(xiàn)金、黃金、超額準備金存款、一個月內到期的同業(yè)往來款項軋差后資產方凈額、一個月內到期的應收利息及其他應收款、一個月內到期的合格貸款、一個月內到期的債券投資、在國內外二級市場上可隨時變現(xiàn)的債券投資、其他一個月內到期的可變現(xiàn)資產。,（四）直接干預,直接干預則是指中央銀行直接對商業(yè)銀行的信貸業(yè)務、放款范圍等加以干預。,二、間接信用指導,窗口指導中央銀行根據(jù)產業(yè)行情、物價趨勢和金融市場動向，規(guī)定商業(yè)銀行的貸款重點投向和貸款變動數(shù)量等。道義勸告指中央銀行利用其聲望和地位，對商業(yè)銀行和其他金融機構經常發(fā)出通告、指示或與各金融機構的負責人進行面談，交流信息，解釋政策意圖，使商業(yè)銀行和其他金融機構自動采取相應措施來貫徹中央銀行的政策。金融檢查,優(yōu)點：較為靈活，但其發(fā)揮作用的大小，取決于中央銀行在金融體系中是否具有較強的地位、較高的威望、和控制信用的足夠的法律權利和手段。我國在從計劃經濟向社會主義市場經濟轉軌過程中，宏觀調控方式逐步從以直接控制手段為主向以間接調控手段為主轉變，道義勸告和窗口指導具有重要作用。,