.,1,第十七章 宏觀經(jīng)濟(jì)政策重 點(diǎn)問(wèn)題 ： 1、政策目標(biāo)； 2、財(cái)政政策及效果,.,2,第一節(jié) 經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)及影響 調(diào)控兩種類型：一是計(jì)劃類型； 二是市場(chǎng)調(diào)控類型；經(jīng)濟(jì)政策：經(jīng)濟(jì)政策是指國(guó)家或政府為了增進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)福利以達(dá)到一定的目標(biāo)，而制定的解決經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的指導(dǎo)原則和措施。一、經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)：充分就業(yè) 價(jià)格穩(wěn)定 持續(xù)增長(zhǎng) 國(guó)際收支平衡,.,3,1.充分就業(yè)：略2.物價(jià)穩(wěn)定：略 3.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：人均產(chǎn)量和人均收入的持續(xù)增長(zhǎng)。 （GDP/人）（資料7） 4.國(guó)際收支平衡： 是指一國(guó)在一定時(shí)期內(nèi)全部對(duì)外交易所引起的收入總額與支出總額的對(duì)比關(guān)系。 反映對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往情況，和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定程度。 國(guó)際收支失衡：逆差和順差。,幾點(diǎn)提示：各種政策手段必須相互配合、協(xié)調(diào)一致。政府在制定目標(biāo)時(shí)不能追求單一目標(biāo)，應(yīng)綜合考慮。應(yīng)考慮政策本身的協(xié)調(diào)和時(shí)機(jī)的把握。,.,4,二、宏觀經(jīng)濟(jì)政策的作用和影響,需求管理政策供給管理政策,政策分,財(cái)政政策貨幣政策,人力政策收入政策,財(cái)政政策：改變政府的收入和支出影響總需求進(jìn)而影響國(guó)民收入的政策。貨幣政策：貨幣當(dāng)局即央行通過(guò)銀行體系變動(dòng)貨幣供給量來(lái)調(diào)節(jié)總需求的政策。,影響見下表：,.,5,膨脹性財(cái)政政策,膨脹性貨幣 政 策,上升,增加,減少,增加,上升,增加,減少,增加,上升,增加,增加,增加,下降,增加,增加,增加,.,6,（一）構(gòu)成：,國(guó)家財(cái)政,政府支出,政府收入,政府購(gòu)買,政府轉(zhuǎn)移支付,商品購(gòu)買,勞務(wù)購(gòu)買,稅收,公債,所得稅,財(cái)產(chǎn)稅,中央政府債務(wù),地方政府債務(wù),實(shí)質(zhì)性支出，直接形成社會(huì)需求和購(gòu)買力，是GDP一部分。,社會(huì)福利,貧困救濟(jì),各類補(bǔ)助,貨幣性支出，收入在不同成員間的轉(zhuǎn)移，不是GDP一部分。,流轉(zhuǎn)稅,多為比例稅,多為累進(jìn)稅,短期,中期,長(zhǎng)期,第二節(jié) 財(cái)政政策一、財(cái)政構(gòu)成及財(cái)政政策工具,強(qiáng)制性、無(wú)償性、固定性,國(guó)庫(kù)劵,中長(zhǎng)期債劵,.,7,所得稅是對(duì)個(gè)人和公司的所得征稅。財(cái)產(chǎn)稅是對(duì)不動(dòng)產(chǎn)或房地產(chǎn)征稅。流轉(zhuǎn)稅是對(duì)流通中商品和勞務(wù)買賣的總額征稅。稅收占收入的比例可分:累退稅比例稅累進(jìn)稅公債發(fā)行:一方面能增加財(cái)政收入,另一方面又能影響貨幣的供給.,.,8,（二）財(cái)政政策工具,變動(dòng)政府購(gòu)買支出,總支出水平不足時(shí)，政府可以提高購(gòu)買支出水平；,總支出水平過(guò)高時(shí)，政府可以減少購(gòu)買支出水平。,變動(dòng)政府轉(zhuǎn)移支付,總支出水平不足時(shí)，政府可以提高轉(zhuǎn)移支付水平；,總支出水平過(guò)高時(shí)，政府可以降低轉(zhuǎn)移支付水平。,變動(dòng)稅收,變動(dòng)稅收總量：如一次性減稅可刺激社會(huì)總需求增加；,變動(dòng)稅率：如降低所得稅稅率可引致國(guó)民收入增長(zhǎng)。,公債發(fā)行,一方面籌資，彌補(bǔ)赤字；另一方面通過(guò)在資金市場(chǎng)的流通來(lái)影響貨幣供求，調(diào)節(jié)社會(huì)總需求。,.,9,財(cái)政收入,.,10,.,11,財(cái)政支出及結(jié)構(gòu),2015年1-12月累計(jì)，全國(guó)一般公共預(yù)算支出175768億元，比上年增長(zhǎng)15.8%，同口徑增長(zhǎng)13.17%。具體來(lái)看，1-12月累計(jì)，教育支出26205億元，增長(zhǎng)8.4%；文化體育與傳媒支出3067億元，增長(zhǎng)9.3%；醫(yī)療衛(wèi)生與計(jì)劃生育支出11916億元，增長(zhǎng)17.1%；社會(huì)保障和就業(yè)支出19001億元，增長(zhǎng)16.9%；城鄉(xiāng)社區(qū)支出15912億元，增長(zhǎng)11.5%；農(nóng)林水支出17242億元，增長(zhǎng)16.9%；節(jié)能環(huán)保支出4814億元，增長(zhǎng)26.2%；交通運(yùn)輸支出12347億元，增長(zhǎng)17.7%。,.,12,1990-2010年支出分析1。濟(jì)建設(shè)支出比重偏高有一定的合理性。但是，經(jīng)濟(jì)建設(shè)支出內(nèi)部結(jié)構(gòu)不合理，其中基本建設(shè)支出比重呈下降趨勢(shì)。2。會(huì)文教支出占財(cái)政支出的比重逐年增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)速度過(guò)慢。3。國(guó)防支出比較穩(wěn)定，并有所下降4。行政管理費(fèi)增長(zhǎng)迅猛。政府機(jī)構(gòu)膨脹、公共部門的行政效率低下有關(guān)。5。其他支出比重也呈上升趨勢(shì)國(guó)家財(cái)政用。政策性補(bǔ)貼、科研經(jīng)費(fèi)等支出也逐年增加。,.,13,.,14,財(cái)政制度與財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)具有自動(dòng)和主動(dòng)調(diào)節(jié)的功能.二、自動(dòng)穩(wěn)定器,亦稱內(nèi)在穩(wěn)定器，是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)本身存在的一種會(huì)減少各種干擾對(duì)國(guó)民收入沖擊的機(jī)制（能抑制膨脹，減輕蕭條），無(wú)須政府采取任何行動(dòng)。 財(cái)政政策這種內(nèi)在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的功能是通過(guò)三項(xiàng)制度得到發(fā)揮：,1、政府稅收自動(dòng)變化,經(jīng)濟(jì)衰退,政府稅收減少,可支配收入減少,大于,抑制衰退,總產(chǎn)出下降，個(gè)人收入減少,累進(jìn)稅制使個(gè)人納稅檔次變低,.,15,3、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格維持制度,經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，國(guó)民收入下降，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下降，農(nóng)民個(gè)人收入減少，如果按支持價(jià)格收購(gòu)農(nóng)產(chǎn)品，可使農(nóng)民收入和消費(fèi)下降減緩，經(jīng)濟(jì)衰退受到抑制。,2、政府支出自動(dòng)變化,如轉(zhuǎn)移支付：經(jīng)濟(jì)衰退使失業(yè)增加，被救濟(jì)人增加，個(gè)人可支配收入的下降減緩，經(jīng)濟(jì)衰退受到抑制。,內(nèi)在穩(wěn)定器是應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的第一道防線。,.,16,16,稅收自動(dòng)變化,衰退,ty,轉(zhuǎn)移支付自動(dòng)變化,抑制衰退,y,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格維持制度,衰退,符合標(biāo)準(zhǔn)的人數(shù),抑制衰退,失業(yè),y 減緩,衰退,AD,抑制衰退,y,P,支持價(jià)格收購(gòu),y和c 減緩,.,17,三、斟酌使用（或權(quán)衡性）的財(cái)政政策 斟酌使用的財(cái)政政策 即政府要審時(shí)度勢(shì)，主動(dòng)采取財(cái)政措施，穩(wěn)定總需求水平，實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定的充分就業(yè)。 經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)擴(kuò)張財(cái)政政策； 經(jīng)濟(jì)膨脹時(shí)緊縮財(cái)政政策；,逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向行事,斟酌使用的財(cái)政政策 又稱為補(bǔ)償性財(cái)政政策、相機(jī)抉擇的需求管理政策因強(qiáng)調(diào)對(duì)總需求進(jìn)行管理，也稱“需求管理財(cái)政政策”,凱恩斯的“需求管理”,調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)要放在總需求的管理方面，使總需求適應(yīng)總供給；,當(dāng)總需求小于總供給產(chǎn)生衰退和失業(yè)時(shí)，政府應(yīng)采取刺激需求的擴(kuò)張性財(cái)政政策“逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向行事”。,.,18,對(duì)凱恩斯主義的質(zhì)疑,時(shí)滯：認(rèn)識(shí)總需求的變化、變動(dòng)財(cái)政政策、乘數(shù)作用發(fā)揮等，都需要時(shí)間；,不確定性：乘數(shù)大小、達(dá)到預(yù)定目標(biāo)需要的時(shí)間均不確定，而可能導(dǎo)致決策失誤；,外在不可預(yù)測(cè)的隨機(jī)因素的干擾、及“擠出”效應(yīng)問(wèn)題可能導(dǎo)致決策達(dá)不到預(yù)期效果。,.,19,四、功能財(cái)政和預(yù)算盈余,經(jīng)濟(jì)繁榮,政府稅收增加,政府支出減少,經(jīng)濟(jì)衰退,政府稅收減少,政府支出增加,盈余,赤字,核心思想:政府為實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和消除通脹，需要字赤就赤字，需要盈余就盈余，這就是功能財(cái)政。 不應(yīng)為實(shí)現(xiàn)財(cái)政收支平衡妨礙財(cái)政政策的正確制定和實(shí)行。,功能財(cái)政是斟酌使用的財(cái)政政策的指導(dǎo)思想。而斟酌使用的財(cái)政政策是功能財(cái)政思想的實(shí)現(xiàn)和貫徹。 功能財(cái)政是對(duì)財(cái)政平衡思想的否定。,機(jī)制：,.,20,盈余，,如果硬要消除盈余,必須,支出,需求,P,通貨膨脹（火上加油）,赤字,如果硬要消除赤字,必須,稅收,支出,有效需求,衰退更加嚴(yán)重（雪上加霜）,（1）繁榮,（2）衰退,稅收,年度平衡預(yù)算與周期平衡預(yù)算,年度平衡預(yù)算：要求每財(cái)政年度收支平衡。若追求年度平衡:結(jié)果如下,通過(guò)乘數(shù)效應(yīng),核心思想:收支平衡,.,21,周期平衡預(yù)算：在一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期中保持平衡,以繁榮時(shí)的盈余彌補(bǔ)衰退時(shí)的赤字。 理論上可行，操作很難。,.,22,五、赤字與公債赤字：預(yù)算開支超過(guò)收入的結(jié)果。,彌補(bǔ)赤字途徑,借債出售政府資產(chǎn),向央行借債（增貨幣），貨幣籌資,通脹,國(guó)內(nèi)公眾和外國(guó)舉債，債務(wù)籌資,間接引起通脹,預(yù)算總赤字=非利息赤字+利息支出,在其它條件不變時(shí)，赤字增加長(zhǎng)引起債務(wù)增長(zhǎng)，債務(wù)增長(zhǎng)引起利息負(fù)擔(dān)增長(zhǎng)，會(huì)使赤字進(jìn)一步增長(zhǎng)。,評(píng)價(jià)赤字風(fēng)險(xiǎn)二個(gè)指標(biāo)：赤字率=赤字/ GDP 不超過(guò)3% 負(fù)債率=國(guó)債額/ GDP 不超過(guò)60%,解決赤字途徑三利：增稅、減支、舉債,得罪有錢人,得罪選民,最好辦法,賣出公債貨幣供給減少 利率上升 為穩(wěn)定利率又在公開市場(chǎng)買進(jìn)債 增加貨幣供給,.,23,2015年債券發(fā)行規(guī)模同比增加，公司信用類債券同比繼續(xù)增長(zhǎng)，債券市場(chǎng)全年發(fā)行各類債券規(guī)模達(dá)22.3萬(wàn)億元，較去年同期增長(zhǎng)87.5%，增速較去年同期上升55.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行債券21萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)81.3%。截至2015年12月末，債券市場(chǎng)托管余額為47.9萬(wàn)億元，其中銀行間債券市場(chǎng)托管余額為43.9萬(wàn)億元。,中國(guó)總債務(wù)占GDP比重達(dá)251% 專家:國(guó)債比例不高,.,24,債務(wù)負(fù)擔(dān)指標(biāo)：1.國(guó)債負(fù)擔(dān)率=國(guó)債/GDP ，不超過(guò)6%。2.國(guó)債依存度=當(dāng)年國(guó)債發(fā)行額/當(dāng)年財(cái)政支出額 ，安全控制線15%-2%。3.國(guó)債償債率=當(dāng)年國(guó)債還本付息額/當(dāng)年財(cái)政收入 ，安全控制線8%-1%，警界線22%。4.居民應(yīng)債能力=國(guó)債余額/當(dāng)年居民儲(chǔ)蓄存款余額,.,25,近年來(lái)銀行間債券市場(chǎng)主要債券品種發(fā)行量變化情況,.,26,傳統(tǒng)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)思想,公債需要還本付息，必須用征稅或多發(fā)行貨幣來(lái)解決，增加公眾負(fù)擔(dān)；,老的公債常用發(fā)新債來(lái)償還，造成下代人的負(fù)擔(dān)。,現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)思想,外債是負(fù)擔(dān)，但內(nèi)債是“自欠自債”不存在負(fù)擔(dān)；,用征稅辦法償還公債只是財(cái)富再分配，沒(méi)有損失；,發(fā)行公債可以促使資本更多地形成，加快經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，為后代帶來(lái)更多財(cái)富和消費(fèi)。,.,27,六、西方財(cái)政的分級(jí)管理模式：,稅 收,中央稅,地方稅,中央與地方共享稅,支出,中央政府支出,地方政府支出,聯(lián)邦稅 60%,州稅,地方稅,40%,美國(guó),.,28,第三節(jié) 財(cái)政政策效果,G,AE=AD,kG,Y,(Y<Yf),L1,k,L>M,r,I,d,Y,L2,h,L=M,擴(kuò)張政策傳導(dǎo)機(jī)制：,L1,影響政策效果的參數(shù)是：d 、 kI 、 k 、 h,.,29,一、財(cái)政政策的一般效應(yīng),r0,r1,E1,E2,E3,Y0,Y1,Y2,E3點(diǎn)貨幣需求大于貨幣供給導(dǎo)致利率上升，擠掉一部分投資，使產(chǎn)出水平由Y2下降致Y1，這是擠出效應(yīng)。,擠出效應(yīng)：是指政府支出增加所引起的私人消費(fèi)或投資降低的作用。,.,30,IS函數(shù)：,d：變大，斜率變小IS曲線平緩，利率變化對(duì)收入水平影響 大。（不考慮貨幣市場(chǎng)） I對(duì)r敏感，擴(kuò)財(cái)使r上升，就會(huì)使投資下降很多，擠出效應(yīng)大，所以產(chǎn)出效應(yīng)小。（與貨幣市場(chǎng)結(jié)合）b：變大，斜率變小IS曲線平緩，利率變化對(duì)收入水平影響 大。t：變大，斜率變大IS曲線陡，利率變化對(duì)收入水平影響小,回顧：,.,31,LM函數(shù)：,影響LM斜率變化的移動(dòng)：貨幣需求的利率系數(shù)h: 若h變小,斜率變大,LM更陡,貨幣需求的收入系數(shù)k：若k變大，斜率變大，LM更陡,貨幣需求對(duì)利率的反應(yīng)不敏感，意味一定的貨幣需求（交易需求）增加將使利率上升較多，則產(chǎn)生較大的擠出效應(yīng)。財(cái)政政策效果就小。,利率變化引起收入變化小。,利率變化引起收入變化小。,回顧：,.,32,二、財(cái)政政策效果,Y0,Y1,Y2,IS(d大),IS(d小),增加G，IS曲線右移E0E3,E0,E1,E3,Y3,實(shí)際收入因利率的上升增加的量 <Y0Y3,為什么IS平緩，產(chǎn)出效應(yīng)?。籌S越陡，產(chǎn)出效應(yīng)大,1、LM曲線不變，IS斜率不同,E2,解釋： I對(duì)r敏感（d大）IS曲線平緩，擴(kuò)財(cái)使r上升， 就會(huì)使投資下降多，擠出效應(yīng)大，所以產(chǎn)出效應(yīng)小。,？,.,33,2、IS曲線斜率不變，LM曲線斜率不同,Y0,Y1,Y2,Y3,LM(h大),LM (h小),擴(kuò)張財(cái)政政策 ：LM陡Y0Y1 LM平Y(jié)0Y2,為什么LM陡，產(chǎn)出效應(yīng)小； LM平，產(chǎn)出效應(yīng)大。,貨幣需求對(duì)利率的反應(yīng)不敏感h變小，LM更陡，意味一定的貨幣需求（交易需求）增加將使利率上升較多，則產(chǎn)生較大的擠出效應(yīng)。財(cái)政政策效果就小。,.,34,乘數(shù)k的取值對(duì)財(cái)政政策效應(yīng)的影響,乘數(shù)k的取值大，意味著b大,IS平緩,乘數(shù)變大不影響IS曲線的縱截距，而使曲線的橫截距變大。,1,2,3,4,k小,LM,解釋：乘數(shù)k的取值大，A增加引致出較前更多的消費(fèi)支出，使AD有更大提高，也引起總產(chǎn)出有更大的增加,同時(shí)，利率提高使投資減少，在乘數(shù)k的取值大時(shí)，使消費(fèi)支出較前減少更多，從而產(chǎn)出減少也較前更多。,產(chǎn)出效應(yīng)增加,擠出效應(yīng)增加。,k大,.,35,投資對(duì)利率的反應(yīng)程度d的取值對(duì)財(cái)政政策效應(yīng)的影響,d取值變大,IS曲線平緩,d變大不影響IS曲線的橫截距，而使曲線的縱截距變小。,1,2,3,4,解釋：,擴(kuò)財(cái)A,r,d變大,I,下降更多,擠出效應(yīng)大,產(chǎn)出效應(yīng)變小,d大,d小,.,36,交易貨幣需求量占總產(chǎn)出的比例k的取值對(duì) 財(cái)政政策效應(yīng)的影響,K取值變大,LM曲線更陡,k變大不影響LM曲線的縱截距，而使曲線的橫截距變小。,1,2,3,4,解釋：,K大,L1,更多,因M不變,只有r,L2,更多才能滿足L1增加的需要。,r,I,更多,更多,擠出效應(yīng)更大,產(chǎn)出效應(yīng)變小,k大,k小,多,.,37,投機(jī)貨幣需求對(duì)利息率的反應(yīng)程度h的取值對(duì) 財(cái)政政策效應(yīng)的影響,h取值變大,LM曲線平緩,h變大不影響LM曲線的橫截距，而使曲線的縱截距變小,1,2,3,4,擴(kuò)財(cái)A,r,L2減少,在M不變下補(bǔ)充L1的量。,I,抑制產(chǎn)出,h變大,對(duì)補(bǔ)充同樣的L1需求，只需利率上升較小即可，這樣利率的上升對(duì)投資的抑制作用就小,擠出效應(yīng)變小,產(chǎn)出效應(yīng)變大,解釋:,h大,h小,.,38,3. 擠出效應(yīng)大小取決于以下幾個(gè)因素 第一、支出乘數(shù)的大小.kI kI大,產(chǎn)出增加,利率上升,投資 減少,更大倍數(shù)引起國(guó)民收入下降，故擠出效應(yīng)大。 第二、貨幣需求對(duì)產(chǎn)出水平的敏感程度.k k大，產(chǎn)出增加需要的L1越多，L2必須減少得更多，這就需要利率上升得更多,引起投資下降更多擠出效應(yīng)大。 第三、貨幣需求對(duì)利率變化的敏感程度。h h小，產(chǎn)出增加，需要利率上升更大才能減少一定的L2，以滿足L1增加的需要。投資下降更多,故擠出效應(yīng)大。 第四、投資需求對(duì)利率變動(dòng)的敏感程度。d d大,產(chǎn)出增 加利率上升,引起投資會(huì)大幅度下降，故擠出效應(yīng)大。 一般認(rèn)為：MPC較穩(wěn)定，則乘數(shù)也一定；K也較穩(wěn)定。因此“擠出效應(yīng)”大小主要取決于h 、d。,.,39,分析題：投資 對(duì)利率高度敏感d很大，而貨幣需求對(duì)利率不敏感h很小，支出乘數(shù)KG很大政策效果？,Y0,Y1,E1,E2,以上結(jié)論：擴(kuò)張財(cái)政政策不使利率上升很多，政策效果大； 或利率上升但投資 對(duì)利率的反應(yīng)小，政策效果也大。,IS,LM,Y,r,0,.,40,（回顧）四、貨幣政策工具,1、再貼現(xiàn)率政策,含義：中央銀行對(duì)商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的放款利率；,機(jī)制：中央銀行通過(guò)變動(dòng)給商業(yè)銀行及其他存款機(jī)構(gòu)的貸款利率來(lái)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。貼現(xiàn)率提高，借款減少，則準(zhǔn)備金及貨幣供給量減少。,缺陷：不常使用。效果有限，缺乏主動(dòng)性；臨時(shí)資金不足時(shí)，一般轉(zhuǎn)貼現(xiàn)或拆借，而不去央行；,.,41,2、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù),含義：中央銀行在金融市場(chǎng)上公開買賣政府證券以控制貨幣供給和利率的政策行為。政府證券：國(guó)庫(kù)券或債券。,央行購(gòu)買政府證券,向非銀行機(jī)構(gòu)購(gòu)買,向銀行機(jī)構(gòu)購(gòu)買,出售證券者將央行開的支票存入銀行,銀行將支票交央行,按證券金額增加銀行在央行的準(zhǔn)備金存款,公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的主要影響,影響準(zhǔn)備金數(shù)額，進(jìn)而影響客戶取得信貸的難度；,影響證券市場(chǎng)的供需變動(dòng)，進(jìn)而影響債券價(jià)格和利率。,機(jī)制：,（回顧）,.,42,公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn),央行可及時(shí)按一定規(guī)模買賣政府證券，從而較易于準(zhǔn)確控制銀行體系的準(zhǔn)備金；,央行可連續(xù)、靈活地進(jìn)行公開市場(chǎng)操作，自由決定有價(jià)證券的數(shù)量、時(shí)間和方向；,可以較準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)出該業(yè)務(wù)對(duì)貨幣供給的影響。,3、變動(dòng)法定準(zhǔn)備率,若降低法定準(zhǔn)備率，則相當(dāng)于增加貨幣供給。,政策缺陷：法定準(zhǔn)備率變動(dòng)與其發(fā)生作用間存在時(shí)滯；,變動(dòng)法定準(zhǔn)備率的作用過(guò)猛，將引起所有銀行的信用擴(kuò)張和收縮。,（回顧）,.,43,貨幣政策的局限性：第一，在通脹（特別是需求拉動(dòng)）時(shí)期實(shí)行緊縮性貨幣政策效果比較好，在衰退時(shí)實(shí)行擴(kuò)張貨幣政策效果不明顯，因有“陷阱”，利息率不會(huì)下降。針對(duì)成本推動(dòng)通脹效果也很小。第二，貨幣政策以貨幣流通速度不變?yōu)榍疤?。若速度加快，相?dāng)于增加貨幣供給，緊縮政策效果要打折扣。第三，貨幣政策的外部時(shí)滯也會(huì)影響政策效果。貨幣政策開始制定時(shí)不需花很長(zhǎng)時(shí)間，但從執(zhí)行到產(chǎn)生效果要有一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間，此時(shí)現(xiàn)狀可能盡管如此生變化，政策反而引起經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。第四，在開放經(jīng)濟(jì)中，貨幣政策效果還要因資金在國(guó)際上流動(dòng)而受到影響。如緊縮貨幣政策引起利率上升，外資流入，在浮動(dòng)匯率下，本幣升值，出口下降，進(jìn)口增加，引起總需求有更大下降。,.,44,來(lái)源:央行網(wǎng)站公開市場(chǎng)操作是中央銀行吞吐基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性的主要貨幣政策工具 。中國(guó)公開市場(chǎng)操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。人民幣公開市場(chǎng)操作1998年5月26日恢復(fù)交易，規(guī)模逐步擴(kuò)大 .目前公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商共包括40家商業(yè)銀行.中國(guó)人民銀行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)債券交易主要包括回購(gòu)交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)。其中回購(gòu)交易分為正回購(gòu)和逆回購(gòu)兩種，正回購(gòu)為中國(guó)人民銀行向一級(jí)交易商賣出有價(jià)證券，并約定在未來(lái)特定日期買回有價(jià)證券的交易行為，正回購(gòu)為央行從市場(chǎng)收回流動(dòng)性的操作，正回購(gòu)到期則為央行向市場(chǎng)投放流動(dòng)性的操作 ?，F(xiàn)券交易分為現(xiàn)券買斷和現(xiàn)券賣斷兩種，前者為央行直接從二級(jí)市場(chǎng)買入債券，一次性地投放基礎(chǔ)貨幣；后者為央行直接賣出持有債券，一次性地回籠基礎(chǔ)貨幣。中央銀行票據(jù)即中國(guó)人民銀行發(fā)行的短期債券，央行通過(guò)發(fā)行央行票據(jù)可以回籠基礎(chǔ)貨幣，央行票據(jù)到期則體現(xiàn)為投放基礎(chǔ)貨幣。,.,45,貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制：,M,M>L,r,I,d,kI,AD,Y,k,L1,L2,h,L=M,影響貨幣政策效果的參數(shù)是：d 、 kI 、 k 、 h,第三節(jié) 貨幣政策效果,.,46,一、貨幣政策效果：1、IS斜率不同、LM斜率不變；,Y0,Y1,Y2,Y3,E0,E1,E3,E2,IS平，實(shí)際收入增加Y0Y2IS陡，實(shí)際收入增加Y0Y1Y0Y1< Y0Y2,IS(d大),LM,M增加，LM右移E0E3,為什么？解釋：IS平緩I對(duì)r敏感，貨幣供給增加使利率下降，投資會(huì)增加更多。從而使收入水平增加更多。,d小,.,47,2、 IS斜率不變、LM斜率不同；,IS,LM(h小),Y0,Y1,Y2,Y3,E0,E1,E2,E3,LM越陡，產(chǎn)出效應(yīng)越大Y0Y2LM平緩，產(chǎn)出效應(yīng)越小Y0Y1 Y0Y2>Y0Y1,解釋：貨幣需求對(duì)利率的反應(yīng)不敏感h變小，LM更陡，貨幣供給量稍有增加就會(huì)使利率下降較多，從而投資與收入就有較多的增加。,LM(h大),.,48,二、極端情況分析一、凱恩斯主義的極端情況 在凱恩斯的陷阱區(qū),LM,Y0,Y1,財(cái)政政策十分有效，不存在擠出效應(yīng)，為什么？,(2)增加貨幣供給對(duì)利率沒(méi)有影響，也就無(wú)法刺激投資貨幣政策無(wú)效 。,（1）擴(kuò)財(cái)政策，不會(huì)使利率上升，即不產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”。,.,49,二、古典主義的極端情況 財(cái)政政策效果分析：1、貨幣需求的利率系數(shù)為零，即h=0,LM,IS,財(cái)政政策完全無(wú)效，為什么？,IS,r0,r1,Y0,擴(kuò)財(cái)向私人借錢私人只有減少投資 ，才能有錢借給政府必然使利率上升，買公債的收益大于投資 的收益，出現(xiàn)了完全的“擠出效應(yīng)”。,.,50,貨幣政策效果分析：3、貨幣需求的利率系數(shù)為零，即h=0,Y0,Y1,貨幣政策效果極大，為什么？ (看P521.3),r0,r1,LM,LM,貨幣供給增加，全部用于交易、預(yù)防需要，為此需要收入增加,IS,若IS水平,貨幣供給增加利率稍有下降,投資極大增加,使收入有很大增加.,.,51,第五節(jié) 兩種政策的混合使用,混合的政策效應(yīng),如果想使收入增加，而利率不變動(dòng)，可將膨脹性財(cái)政政策和貨幣政策混合使用。,增加,不定,嚴(yán)重蕭條,不定,上升,一般蕭條,減少,不定,嚴(yán)重通貨膨脹,不定,下降,一般通貨膨脹,