《蘇寧云商股票投資分析報(bào)告》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《蘇寧云商股票投資分析報(bào)告（15頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、　　 蘇寧云商股票投資分析報(bào)告 （1） 宏觀分析 2012年，國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)雜乏力，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展復(fù)雜嚴(yán)峻。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)，加強(qiáng)改善宏觀調(diào)控，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)7．8％，增幅比2011年回落1．5個(gè)百分點(diǎn)。零售行業(yè)增速放緩，創(chuàng)2005年以來(lái)新低。根據(jù)中華全國(guó)商業(yè)信息中心的統(tǒng)計(jì)，2012年全國(guó)百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)零售額名義同比增長(zhǎng)10．8％，增速相比去年大幅度放緩11．8個(gè)百分點(diǎn)，其中，家用電器零售額同比增長(zhǎng)3．0％，比去年同期放緩13．9個(gè)百分點(diǎn)。家電行業(yè)由于激勵(lì)政策退出，行業(yè)規(guī)模出現(xiàn)階段性的下滑，據(jù)北京中怡康時(shí)代市場(chǎng)研究有限公司數(shù)據(jù)顯示，2012年整體家電市場(chǎng)零售總額為11，5

2、96億元，同比下降4．83％。行業(yè)疲軟，消費(fèi)市場(chǎng)受挫，尤其是部分發(fā)達(dá)富裕的一二線城市波動(dòng)較為明顯，由于公司在該部分區(qū)域布局較為集中，銷(xiāo)售受到影響，短期內(nèi)可比門(mén)店銷(xiāo)售出現(xiàn)下滑，加之租金、人員費(fèi)用相對(duì)剛性，對(duì)公司利潤(rùn)產(chǎn)生了影響。但整體來(lái)看，公司的表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平。 　　年度內(nèi)，網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)仍保持了較快的發(fā)展速度，艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2012年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物交易規(guī)模達(dá)到13，040億元，同比增長(zhǎng)66．2％，在社會(huì)消費(fèi)品總零售額占比達(dá)到6．2％，較上年提升了1．9個(gè)百分點(diǎn)。網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)發(fā)展較快，且從長(zhǎng)期來(lái)看互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展也成為零售行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的趨勢(shì)。但短期內(nèi)，網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)對(duì)實(shí)體零售的影響仍然有限。自2010年上線

3、蘇寧易購(gòu)以來(lái)，公司電子商務(wù)業(yè)務(wù)的發(fā)展速度、增長(zhǎng)情況在行業(yè)中一直處于領(lǐng)先水平，但目前仍處于投入與培育期，人員、廣告、物流等都需要加大投入，此外行業(yè)存在的不理性競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題也對(duì)線上業(yè)務(wù)的毛利率產(chǎn)生了影響。綜上，使得短期內(nèi)線上業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。 　　面對(duì)復(fù)雜多變的外部環(huán)境，公司堅(jiān)定地推進(jìn)“科技轉(zhuǎn)型、智慧服務(wù)”轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的實(shí)施，2012年是公司新戰(zhàn)略實(shí)施的第二年，通過(guò)前期的摸索與積累，公司轉(zhuǎn)型的路徑更加清晰。以“虛實(shí)互動(dòng)”、線上線下融合的業(yè)務(wù)發(fā)展模式為核心，搭建新的業(yè)務(wù)模型，開(kāi)展了大量的基礎(chǔ)性工作。線下業(yè)務(wù)，貫徹大店攻略，調(diào)整低效社區(qū)店，推進(jìn)“超級(jí)店＋旗艦店＋樂(lè)購(gòu)仕生活廣場(chǎng)”的戰(zhàn)略布局；加速“超電器化”發(fā)展

4、，注重消費(fèi)者全套購(gòu)物體驗(yàn)的提升；線上業(yè)務(wù)，充分運(yùn)用開(kāi)放平臺(tái)加快品類(lèi)拓展，加強(qiáng)系統(tǒng)開(kāi)發(fā)優(yōu)化購(gòu)物體驗(yàn)，加大廣告投入增強(qiáng)品牌影響力，大量引進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)人才充實(shí)團(tuán)隊(duì)；與此同時(shí)，基于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展需要，堅(jiān)持后臺(tái)先行的發(fā)展策略，超前布局物流，物流基地進(jìn)入批量開(kāi)發(fā)、快速?gòu)?fù)制階段，有效支撐線上線下融合發(fā)展。 　　綜上，2012年公司的發(fā)展受到外部環(huán)境變化的影響，短期的業(yè)績(jī)出現(xiàn)波動(dòng)。2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入983．57億元，同比增長(zhǎng)4．76％，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)30．14億元，較同期下降53．23％，歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)26．76億元，較同期下降44．49％。競(jìng)爭(zhēng)與發(fā)展相伴，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。我們相信，大量基礎(chǔ)工作的開(kāi)展為企業(yè)

5、轉(zhuǎn)型成功奠定了良好的基礎(chǔ)。蘇寧發(fā)展的新模式已經(jīng)確定，與之配套的業(yè)務(wù)模型也已完善，企業(yè)發(fā)展打開(kāi)了新的空間。 　　報(bào)告期內(nèi)，隨著消費(fèi)市場(chǎng)趨勢(shì)的變化，公司積極調(diào)整了連鎖發(fā)展策略：一級(jí)市場(chǎng)加強(qiáng)店面結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，嚴(yán)格控制社區(qū)店開(kāi)設(shè)，推進(jìn)旗艦店開(kāi)發(fā)，探索培育樂(lè)購(gòu)仕品牌，建立完善在商品規(guī)劃、出樣陳設(shè)、宣傳推廣等方面的標(biāo)準(zhǔn)和流程，一級(jí)市場(chǎng)旗艦店占比較上年提升了3．08個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到了41．24％；二三級(jí)市場(chǎng)具有較強(qiáng)的消費(fèi)潛力，公司繼續(xù)加大該區(qū)域的開(kāi)發(fā)力度，新開(kāi)店占比達(dá)到76．58％。全年來(lái)看，在外部環(huán)境不甚樂(lè)觀的情況下，公司積極應(yīng)對(duì)，著重優(yōu)化店面類(lèi)型分布和市場(chǎng)分布。 　　2012年，公司新進(jìn)地級(jí)以上城市15

6、個(gè)，新開(kāi)連鎖店158家，其中常規(guī)店146家，縣鎮(zhèn)店5家，樂(lè)購(gòu)仕生活廣場(chǎng)店7家，置換／關(guān)閉連鎖店178家。 　　報(bào)告期內(nèi)公司持續(xù)推進(jìn)“租、建、購(gòu)、并”綜合開(kāi)發(fā)策略，在南京、無(wú)錫、岳陽(yáng)、內(nèi)江、嘉興核心商圈新增5家購(gòu)置店項(xiàng)目；此外公司積極探索實(shí)踐自建店開(kāi)發(fā)模式，在南京以合作開(kāi)發(fā)方式開(kāi)設(shè)新街口ＥＸＰＯ超級(jí)旗艦店。截止報(bào)告期末，公司共擁有自有物業(yè)連鎖店40家（其中3家處于前期籌建期）；自行開(kāi)發(fā)模式自建店1家，合作開(kāi)發(fā)模式自建店4家，另與部分全國(guó)性的商業(yè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)建立戰(zhàn)略合作，提前鎖定了較多優(yōu)質(zhì)店面資源。 　　報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)優(yōu)化香港地區(qū)店面布局，新開(kāi)連鎖店3家，置換／關(guān)閉連鎖店3家；積極拓展日本

7、市場(chǎng)，新開(kāi)店面2家，置換／關(guān)閉連鎖店1家。截至報(bào)告期末，公司在香港地區(qū)擁有連鎖店30家，在日本市場(chǎng)擁有連鎖店11家。 　　綜上，截止報(bào)告期末，公司在中國(guó)大陸、香港地區(qū)、日本市場(chǎng)共擁有連鎖店1，705家。 報(bào)告期內(nèi)，公司線下業(yè)務(wù)由于宏觀調(diào)控政策的持續(xù)，家電激勵(lì)政策退出等因素，增長(zhǎng)受到一定影響，與此同時(shí)公司線上業(yè)務(wù)保持了較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。綜上，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比上年同期增長(zhǎng)4．76％，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)4．91％。 　　報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)推進(jìn)差異化采購(gòu)，自主產(chǎn)品占比穩(wěn)步提升；在市場(chǎng)整體環(huán)境不甚理想的情況下，公司加大促銷(xiāo)力度提升銷(xiāo)售，尤其是線上業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，對(duì)整體毛利率水平有一定影響。

8、此外，報(bào)告期內(nèi)公司消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)進(jìn)一步成熟，規(guī)模占比提升。綜上，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率同比下降1．03個(gè)百分點(diǎn)，其他業(yè)務(wù)毛利率同比下降0．19個(gè)百分點(diǎn)，綜合毛利率同比下降1．22個(gè)百分點(diǎn)。 經(jīng)濟(jì)上股市直接受經(jīng)濟(jì)狀況的影響，必然也會(huì)呈現(xiàn)一種周期性的波動(dòng)。經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，股市行情必然隨之疲軟下跌；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇繁榮時(shí)，股價(jià)也會(huì)上升或呈現(xiàn)堅(jiān)挺的上漲走勢(shì)。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，股票市場(chǎng)往往也是經(jīng)濟(jì)狀況的晴雨表。 國(guó)家的財(cái)政狀況出現(xiàn)較大的通貨膨脹，股價(jià)就會(huì)下挫，而財(cái)政支出增加時(shí)，股價(jià)會(huì)上揚(yáng)。 金融環(huán)境放松，市場(chǎng)資金充足，利率下降，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，很多游資會(huì)從銀行轉(zhuǎn)向股市，股價(jià)往往會(huì)出現(xiàn)升勢(shì);國(guó)家抽

9、緊銀根，市場(chǎng)資金緊缺，利率上調(diào)，股價(jià)通常會(huì)下跌。 國(guó)際收支發(fā)生順差，刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，會(huì)促使股價(jià)上升；而出現(xiàn)巨額逆差時(shí)，會(huì)導(dǎo)致本國(guó)貨幣貶值，股票價(jià)格一般將下跌。 （2） 行業(yè)分析 　2.1　行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析 （1）宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨復(fù)雜形勢(shì)，繼續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)、轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu) 　　2013年，國(guó)際金融危機(jī)深層次影響持續(xù)顯現(xiàn)，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇充滿不確定性、不穩(wěn)定性。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，我國(guó)發(fā)展仍處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)“穩(wěn)中求進(jìn)”的工作總基調(diào)，立足于擴(kuò)大內(nèi)需，以提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量和效益為中心，深化改革開(kāi)放，實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略。2013年，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)預(yù)計(jì)在7．5％左右，發(fā)展的協(xié)調(diào)性將進(jìn)一步增

10、強(qiáng)。 　　（2）零售行業(yè)短期景氣度下降 　　2013年，零售行業(yè)發(fā)展面臨挑戰(zhàn)，由于物價(jià)、房?jī)r(jià)上漲預(yù)期明顯，在收入預(yù)期增長(zhǎng)不確定的情況下，消費(fèi)者信心受到抑制。同時(shí)，零售行業(yè)還面臨了租金、人工成本等費(fèi)用剛性上漲，新興業(yè)態(tài)迅猛發(fā)展、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等諸多不利因素。 　　但另一方面，隨著新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略的實(shí)踐，以及一系列收入分配改革政策的推進(jìn)，零售行業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境逐步改善，行業(yè)有望獲得新一輪的發(fā)展機(jī)會(huì)。 　?。?）網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)保持高速增長(zhǎng) 　　艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2012年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物交易規(guī)模突破10，000億元大關(guān)，達(dá)到13，040億元，較往年增長(zhǎng)66．20％，在社會(huì)消費(fèi)品總零售額的占比達(dá)到6．20

11、％。中國(guó)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物市場(chǎng)從2012年后開(kāi)始逐漸進(jìn)入成熟期。未來(lái)幾年，隨著傳統(tǒng)零售行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，中國(guó)西部省份及中東部三四線城市的網(wǎng)購(gòu)潛力得到進(jìn)一步開(kāi)發(fā)，加上移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展促使移動(dòng)網(wǎng)購(gòu)日益便捷，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物市場(chǎng)整體還將保持較快增長(zhǎng)速度，預(yù)計(jì)仍將保持50％以上的增速。 　　2.2公司發(fā)展機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存 　?。?）快速推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，打開(kāi)新的發(fā)展空間 　　基于對(duì)市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)趨勢(shì)的演變不斷進(jìn)行前瞻性的研究以及把握，公司于2011年就完整的提出新十年“科技轉(zhuǎn)型、智慧服務(wù)”的發(fā)展戰(zhàn)略，探索實(shí)踐企業(yè)新的業(yè)務(wù)模式。兩年多來(lái)，通過(guò)不斷創(chuàng)新探索，蘇寧易購(gòu)聯(lián)動(dòng)線下虛實(shí)結(jié)合，全品類(lèi)拓展，發(fā)展迅猛；蘇寧科技轉(zhuǎn)型以云服

12、務(wù)為核心，從最初的員工云服務(wù)、供應(yīng)商云服務(wù)，逐漸進(jìn)入融合互聯(lián)物聯(lián)、集成智能家居的消費(fèi)者云服務(wù)領(lǐng)域。蘇寧新的業(yè)務(wù)模式已經(jīng)逐步進(jìn)入了市場(chǎng)化運(yùn)用、規(guī)?；l(fā)展的階段。虛實(shí)融合戰(zhàn)略的實(shí)施呈現(xiàn)階段性、周期性的特點(diǎn)，短期內(nèi)線上線下的博弈給公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定的挑戰(zhàn)，但隨著公司大量基礎(chǔ)工作的不斷落實(shí)推進(jìn)，組織結(jié)構(gòu)的不斷完善，挑戰(zhàn)也將轉(zhuǎn)化為新的機(jī)遇，相信轉(zhuǎn)型的成功能夠?yàn)楣敬蜷_(kāi)全新的發(fā)展空間。 　?。?）線上業(yè)務(wù)受到不規(guī)范經(jīng)營(yíng)的影響，發(fā)展面臨挑戰(zhàn) 　　過(guò)去十年，電子商務(wù)事業(yè)雖然取得迅猛發(fā)展，但不容忽視的是，伴隨著高投資、高增長(zhǎng)，出現(xiàn)了管理滯后、執(zhí)法缺位的現(xiàn)象。由于歷史原因，絕大部分平臺(tái)商家沒(méi)有履行工商登記手續(xù)，

13、處于非稅經(jīng)營(yíng)狀態(tài)；由于國(guó)家工商、稅務(wù)、物價(jià)、海關(guān)、質(zhì)監(jiān)等執(zhí)法職能，在電子商務(wù)領(lǐng)域存在管理真空、監(jiān)控盲點(diǎn)，水貨、假貨在網(wǎng)上進(jìn)行交易，對(duì)零售市場(chǎng)秩序造成了沖擊。此外，大批的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在境外資本的支持下，不考慮長(zhǎng)期發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)能力建設(shè)，不計(jì)成本純粹依靠?jī)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行掠奪式的占有，不僅對(duì)國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)零售行業(yè)產(chǎn)生影響，也對(duì)制造業(yè)和市場(chǎng)規(guī)范秩序造成了破壞。 　　電商業(yè)務(wù)是零售行業(yè)的消費(fèi)方式革命，商業(yè)模式革命，代表著先進(jìn)的生產(chǎn)力，其發(fā)展必須是建立在規(guī)范市場(chǎng)機(jī)制之上的，只有加強(qiáng)行業(yè)規(guī)范和監(jiān)督，才能引導(dǎo)行業(yè)由“野蠻生長(zhǎng)”走向規(guī)范發(fā)展，真正打造一批具備核心競(jìng)爭(zhēng)能力的優(yōu)質(zhì)電商企業(yè)。 　?。?）二、三級(jí)市場(chǎng)發(fā)展亟

14、待滲透，物流建設(shè)網(wǎng)路布局需進(jìn)一步加強(qiáng) 　　據(jù)中國(guó)發(fā)展研究基金會(huì)預(yù)測(cè)，2020年，中國(guó)城市化率將達(dá)到58％，到2030年，中國(guó)城市化率將達(dá)到65％以上。同時(shí)，隨著城市化進(jìn)程的推進(jìn)，未來(lái)中國(guó)將形成特大城市、大城市、中小城市同步發(fā)展的城市形態(tài)，因此可以預(yù)見(jiàn)城市化水平的增長(zhǎng)和城市群落聚集效應(yīng)的增加，也將有力的推動(dòng)零售行業(yè)的發(fā)展。這樣的變化為公司連鎖發(fā)展網(wǎng)絡(luò)的更深層次滲透提供了新的機(jī)遇，但同時(shí)對(duì)公司二、三級(jí)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)管理能力及物流網(wǎng)絡(luò)覆蓋提出了更高的要求。 　　由于物流平臺(tái)建設(shè)步伐相對(duì)連鎖網(wǎng)絡(luò)拓展有一定的滯后，這在一定程度上限制了公司二、三級(jí)市場(chǎng)的區(qū)域資源整合以及采購(gòu)及配套服務(wù)能力的提升。此外，公司加

15、快發(fā)展3Ｃ產(chǎn)品及電子商務(wù)業(yè)務(wù)，對(duì)提升小件商品的存儲(chǔ)、調(diào)撥、配送效率也提出了新的要求。目前公司物流基地已進(jìn)入批量化籌建階段，物流網(wǎng)路布局不斷加快，已形成從采購(gòu)樞紐到門(mén)店庫(kù)的四級(jí)庫(kù)存與全國(guó)運(yùn)輸體系，隨著物流體系不斷完善，效應(yīng)逐步體現(xiàn)，對(duì)公司二三級(jí)市場(chǎng)發(fā)展以及線上業(yè)務(wù)發(fā)展提供有力的支撐。 　?。?）加強(qiáng)資產(chǎn)管理，提高運(yùn)營(yíng)效率 　　公司始終堅(jiān)持“前臺(tái)帶動(dòng)后臺(tái)、后臺(tái)推動(dòng)前臺(tái)”的經(jīng)營(yíng)策略，不斷完善物流平臺(tái)、信息體系的建設(shè)，長(zhǎng)期來(lái)看，有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性，但是短期內(nèi)隨著購(gòu)置店、自建店、物流體系相關(guān)的資產(chǎn)投入加大，影響了周轉(zhuǎn)效率。公司必須加強(qiáng)資產(chǎn)的管理，提高周轉(zhuǎn)效率。一方面對(duì)于已有項(xiàng)目，加快建設(shè)，縮短建設(shè)

16、周期，早日投入運(yùn)營(yíng)，加快效益的實(shí)現(xiàn)；另一方面對(duì)于新增項(xiàng)目，強(qiáng)化投資的可行性分析，重視投入產(chǎn)出比，并綜合運(yùn)用多種資金籌集方式，實(shí)現(xiàn)資金效益的最大化。隨著自有物業(yè)店面一定規(guī)模的形成，以及物流網(wǎng)絡(luò)體系的完善，企業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)更加夯實(shí)，將極大促進(jìn)銷(xiāo)售規(guī)模的持續(xù)提升以及成本費(fèi)用的有效節(jié)約，推動(dòng)效率效益的大幅度提高。 　　2.3公司發(fā)展戰(zhàn)略及2013年經(jīng)營(yíng)規(guī)劃 　　蘇寧在過(guò)往的22年發(fā)展過(guò)程中間，經(jīng)歷了多次創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型，2009年啟動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)變革，2010年蘇寧易購(gòu)正式上線，開(kāi)始線上線下雙平臺(tái)的融合發(fā)展，2011年實(shí)施新十年“科技轉(zhuǎn)型、智慧服務(wù)”的發(fā)展戰(zhàn)略，經(jīng)過(guò)三年的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型探索，2013蘇寧零售事業(yè)的發(fā)展全力

17、進(jìn)入轉(zhuǎn)型提速、跨越裂變的快車(chē)道。2013年3月22日，公司正式啟用“蘇寧云商”這一新名稱，蘇寧云服務(wù)將進(jìn)入全品類(lèi)、全渠道、全客群的成熟推廣時(shí)期，蘇寧“云商”模式以及與之配套的更加專業(yè)開(kāi)放的組織將清晰呈現(xiàn)。 　　云商模式，即“店商＋電商＋零售服務(wù)商”，是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的零售與服務(wù)模式，將致力于打造線下連鎖店面平臺(tái)和線上電子商務(wù)兩個(gè)平臺(tái)，通過(guò)云商系統(tǒng)以云技術(shù)為支撐、以開(kāi)放平臺(tái)為架構(gòu)，服務(wù)全產(chǎn)業(yè)、服務(wù)全客群，形成多渠道融合、全品類(lèi)經(jīng)營(yíng)、開(kāi)放平臺(tái)服務(wù)的業(yè)務(wù)形態(tài)。 　　業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)型固化，還需要組織架構(gòu)、運(yùn)行流程與之相配套，為更好地推進(jìn)“云商”模式落地，公司對(duì)組織架構(gòu)進(jìn)行了全面調(diào)整和優(yōu)化。在總部管理層面

18、設(shè)立了連鎖開(kāi)發(fā)、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、服務(wù)物流、財(cái)務(wù)信息、行政人事五大管理總部，負(fù)責(zé)戰(zhàn)略規(guī)劃、標(biāo)準(zhǔn)制定、計(jì)劃管控，協(xié)調(diào)各經(jīng)營(yíng)事業(yè)群工作。在總部經(jīng)營(yíng)層面，打造線上電子商務(wù)、線下連鎖平臺(tái)和商品經(jīng)營(yíng)三大經(jīng)營(yíng)總部，涵蓋了實(shí)體產(chǎn)品、內(nèi)容產(chǎn)品、服務(wù)產(chǎn)品三大類(lèi)28個(gè)事業(yè)部，形成“平臺(tái)共享＋垂直協(xié)同”的經(jīng)營(yíng)組合。在大區(qū)層面，扁平化垂直管理、本地化自主經(jīng)營(yíng)，把大區(qū)—子公司—營(yíng)運(yùn)部三級(jí)縮減為大區(qū)—城市終端兩級(jí)管理，并大幅擴(kuò)充大區(qū)和城市終端數(shù)量，增強(qiáng)區(qū)域化運(yùn)營(yíng)和本地化服務(wù)能力，提升運(yùn)營(yíng)效率。 　　線上線下兩大開(kāi)放平臺(tái)三大經(jīng)營(yíng)事業(yè)群，28個(gè)事業(yè)部，60個(gè)大區(qū)組成了蘇寧聯(lián)合艦隊(duì)，既保障了各項(xiàng)業(yè)務(wù)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，也全面推動(dòng)業(yè)務(wù)之間相互融

19、合，實(shí)現(xiàn)“1＋1>2”的效應(yīng)，將更加有效整合內(nèi)外各種資源，最大化調(diào)動(dòng)和發(fā)掘各業(yè)務(wù)單元的經(jīng)營(yíng)主動(dòng)性、積極性，構(gòu)建一個(gè)虛實(shí)融合平臺(tái)，拓展新型價(jià)值鏈，助推新模式的價(jià)值實(shí)現(xiàn)，將蘇寧云商真正打造成為一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的零售。 （3） 企業(yè)分析 1.償債能力分析 項(xiàng) 目 2012年度 2011年度 同比增減 2010年度 流動(dòng)比率 1.30 1.18 0.12 1.41 速動(dòng)比率 0.88 0.81 0.07 1.02 資產(chǎn)負(fù)債率 61.78% 61.48% 0.30% 57.08% 2.營(yíng)運(yùn)能力分析 項(xiàng) 目 2012年度

20、 2011年度 同比增減 2010年度 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 5.77 5.73 增加0.04天 3.51 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 69.26 54.89 增加14.37天 46.50 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 177.18 148.98 增加28.4天 155.98 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 29.55 21.90 增加7.65天 16.46 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 251.72 201.66 增加50.06天 193.12 3.盈利能力分析 項(xiàng) 目 2012年度 2011年度 同比增減 2010年度 銷(xiāo)售毛利率 17.76% 18.94% 減少1.1

21、8% 17.83% 銷(xiāo)售凈利率 2.72% 5.13% 減少2.41% 5.31% 成本費(fèi)用利潤(rùn)率 3.41% 7.39% 減少3.98% 7.71% 資產(chǎn)報(bào)酬率 3.94% 9.30% 減少5.36% 10.06% 所有者權(quán)益報(bào)酬率 10.54% 23.71% 減少13.17% 24.40% 資本增值保值率 1.27 1.22 增加0.05 1.26 4.發(fā)展能力分析 資產(chǎn)增長(zhǎng)率=（分析期資產(chǎn)額－基期資產(chǎn)額）/基期資產(chǎn)額100% 銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=（分析期銷(xiāo)售額－基期銷(xiāo)售額）/基期銷(xiāo)售額100% 利潤(rùn)增長(zhǎng)率=（分析期利潤(rùn)額－基期利潤(rùn)額

22、）/基期利潤(rùn)額100% 項(xiàng) 目 凈資產(chǎn) 總資產(chǎn) 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 2012年度 28,459,130,000 76,161,501,000 98,357,161,000 2011年度 22,328,334,000 59,786,473,000 93,888,580,000 增長(zhǎng)額 6,130,796,000 16,375,028,000 4,468,581,000 增長(zhǎng)率（%） 27.46 27.39 4.76 項(xiàng) 目 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 利潤(rùn)總額 凈利潤(rùn) 2012年度 3,013,603,000 3,241,598,000 2,676,119,0

23、00 2011年度 6,444,081,000 6,473,226,000 4,820,594,000 增長(zhǎng)額 －3,430,478,000 －3,231,628,000 －2,144,475,000 增長(zhǎng)率（%） －53.23 －49.92 －44.49 資產(chǎn)增長(zhǎng)率在為正，但利潤(rùn)增長(zhǎng)率為負(fù)。說(shuō)明該企業(yè)在概年進(jìn)行了資產(chǎn)投資。 5.資本結(jié)構(gòu)分析 項(xiàng) 目 2012年度 2011年度 同比增減 2010年度 股東權(quán)益比率 37.37% 37.35% 增加0.02% 41.77% 固定資產(chǎn)比率 11.26% 12.29% 減少1.03%

24、 8.91% 資產(chǎn)負(fù)債率 61.78% 61.48% 增加0.30% 57.08% 6.股票投資價(jià)格分析 年份 每股盈余 較上年增加額 較上年增加率（%） 2012 0.37 －0.32 －46.38 2011 0.69 ＋0.12 ＋21.05 2010 0.57 －0.05 －8.06 每股凈資產(chǎn)=（股東權(quán)益總額－優(yōu)先股權(quán)益）/發(fā)行在外的普通股股數(shù) 年份 每股凈資產(chǎn) 較上年增加額 較上年增加率（%） 2012 3.85 ＋0.66 ＋20.69 2011 3.19 ＋0.57 ＋21.76 2010

25、 2.62 －0.5 －16.03 7.杜邦財(cái)務(wù)分析 所有者權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)報(bào)酬率權(quán)益成數(shù) 資產(chǎn)報(bào)酬率=銷(xiāo)售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷(xiāo)售凈利率=凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入 權(quán)益乘數(shù)=1/（1－資產(chǎn)負(fù)債率） 分析為下圖。 所有者權(quán)益凈利率1.71% 資產(chǎn)報(bào)酬率 0.57% 銷(xiāo)售凈利率 1.81% 凈利潤(rùn) 492,777,000 銷(xiāo)售凈額 27,200,846,000. 成本總額 26,657,217,000 銷(xiāo)售成本 22,863,479,000 銷(xiāo)售費(fèi)用 3,032,405,000. 管理費(fèi)用 712,007,000 財(cái)務(wù)費(fèi)用 74,1

26、40,000. 銷(xiāo)售收入 27,200,846,000 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0.37 銷(xiāo)售收入 27,200,846,000 資產(chǎn)總額平均 73,797,044,000 權(quán)益乘數(shù) 1/(1-58.77%) 負(fù)債總額 47,049,966,000 流動(dòng)負(fù)債 41,245,256,000 非流動(dòng)負(fù)債 5,804,710,000 資產(chǎn)總額 76,161,501,000 貨幣資金 30,067,365,000 應(yīng)收賬款 1,270,502,000 其他應(yīng)收款 425,728,000 存貨 17,222,484,000 固定資產(chǎn) 8,579,2

27、77,000 無(wú)形資產(chǎn) 6,039,735,000 遞延資產(chǎn) 756,221,000 資產(chǎn)負(fù)債表（單位：千元） 資 產(chǎn) 2012年12月31日 合并 2011年12月31日 合并 2010年12月31日 合并 流動(dòng)資產(chǎn) 貨幣資金 30,067,365 22,740,084 19,351,838 應(yīng)收票據(jù) 2,987 7,265 2,505 應(yīng)收賬款 1,270,502 1,841,778 1,104,611 預(yù)付款項(xiàng) 3,104,874 2,334,507 2,741,405 應(yīng)收利息 87,729 74

28、,821 31,385 其他應(yīng)收款 425,728 382,375 975,737 存貨 17,222,484 13,426,741 9,474,449 其他流動(dòng)資產(chǎn) 1,245,460 1,309,062 793,656 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 53,427,129 42,116,633 34,475,586 非流動(dòng)資產(chǎn) 可供出售金融資產(chǎn) 982 1,764 長(zhǎng)期應(yīng)收款 499,675 476,564 130,768 長(zhǎng)期股權(quán)投資 574,279 554,793 792,896 投資性房地產(chǎn) 1,270,242 6

29、84,420 387,134 固定資產(chǎn) 8,579,277 7,347,467 3,914,317 在建工程 2,478,083 1,251,501 2,061,752 工程物資 7,772 2,002 - 無(wú)形資產(chǎn) 6,039,735 4,368,264 1,309,337 開(kāi)發(fā)支出 42,297 93,898 22,125 商譽(yù) 185,094 226,623 616 長(zhǎng)期待攤費(fèi)用 839,352 841,692 529,531 遞延所得稅資產(chǎn) 756,221 512,150 283,320 其他非流動(dòng)資

30、產(chǎn) 1,461,363 1,308,702 非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 22,734,372 17,669,840 9,431,796 資產(chǎn)總計(jì) 76,161,501 59,786,473 43,907,382 資產(chǎn)負(fù)債表續(xù)（單位：千元） 負(fù)債及股東權(quán)益 2012年12月31日合并 2011年12月31日合并 2010年12月31日 合并 流動(dòng)負(fù)債 短期借款 1,752,492 1,665,686 317,789 應(yīng)付票據(jù) 24,229,852 20,617,593 14,277,320 應(yīng)付賬款 10,457,733

31、 8,525,857 6,839,024 預(yù)收款項(xiàng) 542,171 350,051 393,820 應(yīng)付職工薪酬 258,838 273,558 201,295 應(yīng)交稅費(fèi) 123,312 790,756 525,750 應(yīng)付利息 13,810 5,305 其他應(yīng)付款 3,346,992 2,743,925 1,539,020 一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債 44,868 120,029 112,178 其他流動(dòng)負(fù)債 475,188 545,502 318,755 流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 41,245,256 35,638,262

32、 24,534,348 非流動(dòng)負(fù)債 應(yīng)付債券 4,465,405 預(yù)計(jì)負(fù)債 62,915 101,135 遞延所得稅負(fù)債 163,175 183,239 34,395 其他非流動(dòng)負(fù)債 1,113,215 833,299 493,248 非流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 5,804,710 1,117,673 527,643 負(fù)債合計(jì) 47,049,966 36,755,935 25,061,991 股東權(quán)益 股本 7,383,043 6,996,212 6,996,212 資本公積 4,679,471 517,0

33、74 655,288 盈余公積 1,154,866 1,007,130 746,529 未分配利潤(rùn) 15,272,189 13,793,238 9,932,866 外幣報(bào)表折算差額 -30,439 14,680 7,294 歸屬于母公司股東權(quán)益合計(jì) 28,459,130 22,328,334 18,338,189 少數(shù)股東權(quán)益 652,405 702,204 507,202 股東權(quán)益合計(jì) 29,111,535 23,030,538 18,845,391 負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì) 76,161,501 59,786,473 43,

34、907,382 利潤(rùn)表（單位：千元） 項(xiàng) 目 2012年度合并 2011年度合并 2010年度 合并 一、營(yíng)業(yè)收入 98,357,161 93,888,580 75,504,739 減：營(yíng)業(yè)成本 -80,884,646 -76,104,656 -62,040,712 營(yíng)業(yè)稅金及附加 -313,081 -369,751 -268,129 銷(xiāo)售費(fèi)用 -11,810,941 -9,367,346 -6,809,109 管理費(fèi)用 -2,350,107 -2,088,637 -1,250,311

35、財(cái)務(wù)收入-凈額 186,083 403,236 360,769 資產(chǎn)減值損失 -179,548 -69,537 -75,924 加：公允價(jià)值變動(dòng)損益 -3,826 投資收益 12,508 152,192 10,625 其中：對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)的投資收益 140,192 4,967 二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 3,013,603 6,444,081 5,431,948 加：營(yíng)業(yè)外收入 354,445 117,555 72,465 減：營(yíng)業(yè)外支出 -126,450 -88,410 -102,369 其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失 -5,841

36、 -4,439 -4,882 三、利潤(rùn)總額 3,241,598 6,473,226 5,402,044 減：所得稅費(fèi)用 -736,136 -1,587,220 -1,296,536 四、凈利潤(rùn) 2,505,462 4,886,006 4,105,508 其中：同一控制下企業(yè)合并中被合并方在合并前實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn) -25 歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn) 2,676,119 4,820,594 4,011,820 少數(shù)股東損益 -170,657 65,412 93,688 五、每股收益 基本每股收益(人民幣元) 0.37

37、 0.69 0.57 稀釋每股收益(人民幣元) 0.37 0.69 0.57 六、其他綜合收益 -88,775 -4,021 7,523 七、綜合收益總額 2,416,687 4,881,985 4,113,031 歸屬于母公司股東的綜合收益總額 2,630,771 4,828,367 4,019,343 歸屬于少數(shù)股東的綜合收益總額 -214,084 53,618 93,688 （4） 技術(shù)分析 復(fù)權(quán)K線 MACD趨勢(shì) 復(fù)權(quán)K線與MACD線都呈下滑趨勢(shì)，說(shuō)明近幾年技術(shù)層面沒(méi)有引起足夠的重視，技

38、術(shù)含量不達(dá)標(biāo)。對(duì)于技術(shù)要引起足夠的重視。 （5） 分析結(jié)論 蘇寧云商屬于批發(fā)和零售貿(mào)易行業(yè)。這里用《企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值2012》的批發(fā)和零售行業(yè)之商業(yè)貿(mào)易行業(yè)的全行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)與蘇寧云商的公司數(shù)據(jù)進(jìn)行分析比較。 (一) 償債能力 項(xiàng)目 2012蘇寧云商 2012行業(yè)平均值 橫比增減 速動(dòng)比率 88.0% 89.9% －1.9% 資產(chǎn)負(fù)債率 61.78% 67.00% －5.22% 速動(dòng)比率低于行業(yè)平均值2個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明蘇寧云商2012的短期償債能力較弱，需進(jìn)一步提高。資產(chǎn)負(fù)債率低于行業(yè)平均值5個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明蘇寧云商的財(cái)務(wù)狀況良好，債權(quán)人保障程度良好，長(zhǎng)期償債能力良

39、好?？偠灾?，蘇寧云商的短期償債能力較弱，但長(zhǎng)期償債能力良好。 (二) 營(yíng)運(yùn)能力 項(xiàng)目 2012蘇寧云商 2012行業(yè)平均值 橫比增減 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 63.21 9.7 ＋53.51 存貨周轉(zhuǎn)率 5.27 11.6 －6.33 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2.06 2.4 －0.34 蘇寧云商2012年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不僅遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值9.7且遠(yuǎn)高于行業(yè)優(yōu)秀值22.6。這說(shuō)明蘇寧云商的資產(chǎn)流動(dòng)性極大，企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的投資收益較好。而存貨周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值，且低于行業(yè)較低值5.9，行業(yè)較差值仍低0.63次，說(shuō)明蘇寧云商在存貨管理上做得不夠好，存貨積壓。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低

40、于行業(yè)平均值0.34次，說(shuō)明蘇寧云商的流動(dòng)資產(chǎn)利用效果欠佳?？偠灾?，蘇寧云商的資產(chǎn)流動(dòng)性較大，但流動(dòng)資產(chǎn)的利用效果欠佳，且存貨周轉(zhuǎn)不良，存貨積壓，其營(yíng)運(yùn)能力有待提高。 (三) 盈利能力 項(xiàng)目 2012蘇寧云商 2012行業(yè)平均值 橫比增減 成本費(fèi)用利潤(rùn)率 3.41% 3.4% ＋0.1% 資產(chǎn)報(bào)酬率 3.94% 4.5% －0.56% 銷(xiāo)售凈利率 2.72% 10.7% －7.98% 凈資產(chǎn)收益率 10.54% 7.7% ＋2.84% 蘇寧云商2012年銷(xiāo)售凈利率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值且低于較低值5.6%兩個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明蘇寧云商的產(chǎn)品銷(xiāo)售收入凈額的獲利能

41、力較差。成本費(fèi)用利潤(rùn)率只比行業(yè)平均值高0.1個(gè)百分點(diǎn)。說(shuō)明其成本費(fèi)用控制的一般。資產(chǎn)報(bào)酬率比行業(yè)平均值低0.56個(gè)百分點(diǎn)，但基本仍在行業(yè)平均值附近，說(shuō)明其資產(chǎn)利用效率一般。凈資產(chǎn)收益率比行業(yè)平均值高3個(gè)百分點(diǎn)，但仍低于良好值13.9%，說(shuō)明其對(duì)所有者權(quán)益的盈利能力一般?？偠灾?，蘇寧云商的通過(guò)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入凈額的獲利能力較差，但對(duì)于其內(nèi)部的成本管理，資產(chǎn)管理利用，經(jīng)營(yíng)能力等還算良好。 (四) 發(fā)展能力 項(xiàng)目 2012蘇寧云商 2012行業(yè)平均值 橫比增減 銷(xiāo)售增長(zhǎng)率 4.76% 12.4% －7.64% 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率 －53.23% 12.3% －0.56%

42、 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率 27.39% 12.1% －7.98% 資本保值增值率 127% 108.0% ＋2.84% 蘇寧云商銷(xiāo)售增長(zhǎng)率低于行業(yè)平均值7.64個(gè)百分比，但仍舊比較低值-7.2%要高11.95個(gè)百分比，所以蘇寧云商的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率不佳。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值且低于行業(yè)較差值-17.8%，但資產(chǎn)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值，且高于行業(yè)良好值24.4%，說(shuō)明蘇寧云商今年接受了大筆的投資，其的前景被看好。 （6） 購(gòu)買(mǎi)方式 從圖中我們可以看出近期蘇寧云商股票呈緩慢上升趨勢(shì)，我們可以購(gòu)買(mǎi)該股票，并且可以全都投入進(jìn)去，而且蘇寧云商一直都有很好的口碑，相信50萬(wàn)的投資不會(huì)有損失。