目錄摘要2 一、引言3二、償債能力分析的意義及類別3（一）意義4（二）類別. .4三、ST釩鈦償債能力分析5（一）償債能力分析的目的5（二）償債能力分析的內(nèi)容7（三）償債能力分析及其評(píng)價(jià).8四、結(jié)合營(yíng)運(yùn)能力分析ST釩鈦的償債能力 .8(一)營(yíng)運(yùn)能力分析的目的.9（二）營(yíng)運(yùn)能力分析的內(nèi)容. .10（三）營(yíng)運(yùn)能力分析及其評(píng)價(jià).11五、結(jié)合現(xiàn)金流量分析ST釩鈦的償債能力.11六、分析結(jié)論與建議. .12（一）結(jié)論. . .12（二）建議. . .13【參考文獻(xiàn)】14ST釩鈦的償債能力研究摘要：本文以攀鋼有限公司ST釩鈦為例，基于2014年-2017年的年報(bào)數(shù)據(jù)，主要采用比率分析、趨勢(shì)分析、表格分析、比較分析等方法對(duì)其進(jìn)行分析，從而了解ST釩鈦的財(cái)務(wù)狀況，揭示ST釩鈦償債能力的大小，并解釋其償債能力變化的原因。文章還將ST釩鈦與其他幾家大型鋼鐵企業(yè)進(jìn)行對(duì)比，凸顯出ST釩鈦的償債能力在整個(gè)金屬行業(yè)中的地位。并從企業(yè)營(yíng)運(yùn)本領(lǐng)、現(xiàn)金流量的闡明視角進(jìn)一步揭露了ST釩鈦的償債能力程度。文章最后就ST釩鈦企業(yè)償債能力分析所發(fā)現(xiàn)的管理問題提出了幾點(diǎn)建設(shè)性建議。關(guān)鍵字 ：償債能力 營(yíng)運(yùn)能力 現(xiàn)金流量Study on the Solvency of Stvanadium and TitaniumAbstract : This paper takes Panzhihua Iron and Steel Co., Ltd. ST vanadium and titanium as an example, based on the data of the annual report from 2014 to 2017, mainly using ratio analysis, trend analysis, tabular analysis, comparative analysis and other methods to analyze it to understand the ST vanadium and titanium The financial status reveals the size of ST vanadium-titanium solvency and explains the reasons for the change in solvency. The article also compares ST Vanadium Titanium with several other large steel companies, highlighting the status of ST Vanadium Titaniums solvency in the entire metal industry. And from the perspective of the analysis of the companys operating capacity and cash flow, it further reveals the solvency level of ST vanadium and titanium. At the end of the article, several constructive suggestions were put forward on the management issues found in the analysis of the solvency of ST vanadium and titanium enterprises.Keywords: Solvency Operating capacity Cash flow一、引言 李靜，釩鈦產(chǎn)業(yè) 目標(biāo)鎖定世界級(jí)J四川黨的建設(shè)（城市版）.2014，（5）：23-25股市上什么叫ST？1998年4月，上海證券交易所和深圳證券交易所頒布發(fā)表，將處理財(cái)政和其他財(cái)政狀況異樣的上市公司的股票交易。該例外首要是指兩種狀況：一是經(jīng)由兩年的審計(jì)，上市公司的凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，兩家上市公司的每股凈資產(chǎn)低于前次管賬處置的股票面值。在上市公司證券交易所特殊處理期間，證券交易所應(yīng)遵循以下規(guī)定：（一）股票報(bào)價(jià)最高為5;（二）股票名稱應(yīng)加“ST”，如本文先容的“ST釩鈦”; （3）必需檢查上市公司的中期陳述、打算。 ST釩鈦是攀鋼集團(tuán)的股份之一。攀枝花鋼鐵集團(tuán)位于四川省攀枝花市。它建于“三五”時(shí)期。它是中國(guó)戰(zhàn)略后方最大的鋼鐵聯(lián)合企業(yè)之一。攀鋼西部（彰化）地區(qū)釩鈦磁鐵礦含量極高，釩鈦儲(chǔ)量居于世界第一位。鈷，鎳，銅和錳等10多種稀有金屬的儲(chǔ)量也很是驚人。另有大量的水能資源和焦炭資源，為鋼鐵工業(yè)的成長(zhǎng)提供了有利條件?！笆晃濉睍r(shí)期，攀鋼鋼鐵公司將認(rèn)真貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，百折不撓地走新型工業(yè)化道路，鼎力弘揚(yáng)“艱苦奮斗，永攀高峰”的精神，踴躍拓展“做大釩鈦、做精鋼鐵、做好資源、做強(qiáng)企業(yè)”四大戰(zhàn)略思想，踏實(shí)推動(dòng)“資源戰(zhàn)略、精品戰(zhàn)略、科技創(chuàng)新戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)流程再造戰(zhàn)略和人才興企戰(zhàn)略”等五大戰(zhàn)略措施發(fā)展和企業(yè)戰(zhàn)略，盡力打造“綠色攀鋼”，“百年攀鋼”，“和諧攀鋼”，加速攀鋼集團(tuán)建設(shè)使其成為具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的現(xiàn)代化新型鋼鐵釩鈦企業(yè)集團(tuán)。二、償債能力分析的意義 覃薇霖，企業(yè)償債能力分析J河池市壹翔物業(yè)管理有限公司.2017，（10）：102-105.及類別（一）意義：企業(yè)償債能力是指企業(yè)償還債務(wù)（其中包括本金和利息）的能力。經(jīng)過(guò)剖析企業(yè)的償債能力，能夠顯明企業(yè)的財(cái)政環(huán)境，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的巨細(xì)，融資的潛力，為企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)拿出參考，這些對(duì)企業(yè)的投資人，債權(quán)人，供應(yīng)商和管理者具備重要意義。 1.從投資者的角度來(lái)看。企業(yè)償債本領(lǐng)的強(qiáng)弱直接關(guān)系到了企業(yè)的盈利能力和投資時(shí)機(jī)的數(shù)量，其下降通常標(biāo)志著企業(yè)的盈利能力和投資機(jī)會(huì)的削減。因此，對(duì)企業(yè)償債本領(lǐng)的剖析有利于投資者做出準(zhǔn)確的投資決斷。2.從債權(quán)人的角度來(lái)看。償債能力的強(qiáng)弱直接影響到企業(yè)的資金、利益或其他經(jīng)濟(jì)利益能否按時(shí)收回。企業(yè)償債能力薄弱，會(huì)導(dǎo)致本息回收延遲，不能收回。因此，對(duì)企業(yè)償債本領(lǐng)的剖析有助于債權(quán)人作出準(zhǔn)確的貸款決斷選擇。3.從經(jīng)理的角度來(lái)看。營(yíng)業(yè)活動(dòng)，籌資活動(dòng)和投資活動(dòng)對(duì)企業(yè)承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的本領(lǐng)有直接影響。因此，對(duì)企業(yè)償債本領(lǐng)的剖析有利于企業(yè)管理者進(jìn)行準(zhǔn)確的管理決策。4.從供應(yīng)商的角度來(lái)看。企業(yè)的償債本領(lǐng)與企業(yè)績(jī)效有直接關(guān)系。其下降將影響企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)，甚至?xí)绊懾浳锏陌踩?。因此，?duì)企業(yè)償債本領(lǐng)的剖析有助于供應(yīng)商準(zhǔn)確評(píng)估企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。（二）類別：1、短期償債能力分析：短期償債能力是指企業(yè)了償流動(dòng)負(fù)債的本領(lǐng)，或指企業(yè)在短時(shí)間債權(quán)到期時(shí)可以用現(xiàn)金套現(xiàn)來(lái)歸還流動(dòng)負(fù)債的本領(lǐng)。2、長(zhǎng)期償債能力分析：長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)償還長(zhǎng)期負(fù)債的能力，或者說(shuō)是在企業(yè)長(zhǎng)期債務(wù)到期時(shí)企業(yè)盈利或資產(chǎn)可用于償還長(zhǎng)期負(fù)債的能力隨著經(jīng)濟(jì)化和現(xiàn)代信用經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和進(jìn)步，債務(wù)管理已經(jīng)成為現(xiàn)代企業(yè)重要的融資手段和策略。債務(wù)管理的合理運(yùn)用不僅能夠給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿效益，還可以有效提高股東權(quán)益報(bào)酬率；然而，債務(wù)也可能會(huì)給企業(yè)帶來(lái)潛藏的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)?dǎo)致破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。因此可以這么講，償債能力的強(qiáng)弱與現(xiàn)代企業(yè)的生死存亡關(guān)系密切。一個(gè)企業(yè)償債能力怎樣，不僅僅是企業(yè)自身關(guān)心的問題，也是所有的利益相關(guān)者都非常感興趣的問題。對(duì)于投資者來(lái)講，一旦企業(yè)的償債能力出現(xiàn)問題，就會(huì)使得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者耗費(fèi)大量精力去籌集資金來(lái)處理債務(wù)問題，這樣不但增加了融資難度，還增加了臨時(shí)應(yīng)急融資的成本，同時(shí)也使企業(yè)管理者難以埋頭于企業(yè)管理，這將影響企業(yè)的盈利能力，最終影響到投資者的利益需求。從債權(quán)人視角上來(lái)看，企業(yè)償債能力不佳將極大威脅其債權(quán)的安全性，可能使其債權(quán)索賠不能按時(shí)收回本息。因此一個(gè)企業(yè)償債能力的強(qiáng)弱是表明一個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)情況的重要標(biāo)志。三、ST釩鈦償債能力分析（一）償債能力分析的目的償債能力是指企業(yè)在劃定的一段時(shí)間內(nèi)償還債務(wù)的本領(lǐng)。盡管企業(yè)的投資者和經(jīng)營(yíng)者更關(guān)心的是企業(yè)的盈利能力，但良好的金融環(huán)境和強(qiáng)大的償付能力對(duì)提高盈利能力更有幫助。 這一分析可以協(xié)助到管理者去了解企業(yè)的財(cái)務(wù)情況，揭示企業(yè)承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)測(cè)企業(yè)融資的未來(lái)，為企業(yè)展開各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)提供根據(jù)。（二）償債能力分析的內(nèi)容 馬光霞 何征 謝家貴，基于供應(yīng)鏈整合的釩鈦產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究-以攀枝花市為例J物流技術(shù).2015，（9）：12-15.依照還款期的長(zhǎng)短，企業(yè)負(fù)債可分為流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債。 因此，企業(yè)的償債能力闡述包含了短期償債能力分析和長(zhǎng)期償債能力分析。以下是攀鋼釩鈦2014年2017年有關(guān)償債能力分析的相關(guān)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)。表1 資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)數(shù)據(jù) 金額單位：人民幣億元項(xiàng)目2014年2015年2016年2017年貨幣資金28.9226.1712.5512.61應(yīng)收票據(jù)12.9822.969.3417.15應(yīng)收賬款10.027.102.051.82預(yù)付款項(xiàng)4.463.653.501.85其他應(yīng)收款0.671.372.040.37存貨16.2211.995.518.18流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)74.5875.2336.3742.95固定資產(chǎn)凈額89.66272.9825.1946.88在建工程229.9880.9722.713.31無(wú)形資產(chǎn)74.8473.972.933.29資產(chǎn)總計(jì)523.46560.1296.21104.73短期借款109.13110.2412.0112.66應(yīng)付票據(jù)12.5827.2117.6118.30應(yīng)付賬款38.3233.459.668.97預(yù)收款項(xiàng)0.681.073.614.13流動(dòng)負(fù)債合計(jì)223.67250.4051.4652.34長(zhǎng)期借款125.21194.775.102.22負(fù)債合計(jì)401.78462.5860.1459.35所有者權(quán)益合計(jì)121.6897.5436.0745.39短期償債能力的權(quán)衡指標(biāo)主要有：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率以及現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率。流動(dòng)比率被普遍認(rèn)為該指標(biāo)應(yīng)達(dá)到2倍以上。計(jì)算公式為：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率也稱為酸測(cè)試比率，權(quán)衡企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的即時(shí)流動(dòng)性。 速度的一般標(biāo)準(zhǔn)是1：1。 快速資產(chǎn)=貨幣+短期投資+應(yīng)收單據(jù)+其他應(yīng)收款。計(jì)算公式如下： 速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金比率是指現(xiàn)金資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。 現(xiàn)金資產(chǎn)包含了企業(yè)持有的所有貨幣資金和易于轉(zhuǎn)換的證券，如短期可轉(zhuǎn)讓證券，可相應(yīng)出售的貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)移賬單現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+短期有價(jià)證券）/流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期償債能力指企業(yè)歸還非流動(dòng)負(fù)債的能力。 能力分析可以判定其投資的安全性和盈利性，使運(yùn)營(yíng)商熟悉長(zhǎng)期資產(chǎn)情況和財(cái)務(wù)情況，優(yōu)化資本布局，防止財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)主要是資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比。資產(chǎn)負(fù)債率是指企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率。它明顯在企業(yè)資產(chǎn)總額中，債權(quán)人供給的資金所占的比重。國(guó)際上通常認(rèn)為該指標(biāo)約等于60%較為適當(dāng)。計(jì)算公式為： 資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100%產(chǎn)權(quán)比率是指企業(yè)負(fù)債與所有者權(quán)益的比率。企業(yè)應(yīng)在保證債務(wù)償還安全的前提下，盡可能提高產(chǎn)權(quán)比率。計(jì)算公式為： 產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額*100%根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表資料（表1）和以上計(jì)算公式，計(jì)算出攀鋼釩鈦2014年2017年的償債能力為下表：表2 償債能力指標(biāo) 根據(jù)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)（項(xiàng)目2014年2015年2016年2017年流動(dòng)比率0.330.300.700.82速動(dòng)比率0.260.250.600.66資產(chǎn)負(fù)債率（%）77836357產(chǎn)權(quán)比率（%）330474167131下表數(shù)據(jù)選取2014年行業(yè)前5強(qiáng)企業(yè)與攀鋼釩鈦進(jìn)行償債能力比較。表3 償債能力指標(biāo)比較項(xiàng)目流動(dòng)比率速動(dòng)比率資產(chǎn)負(fù)債率（%）產(chǎn)權(quán)比率（%）上海寶鋼集團(tuán)公司0.830.5345.6884首鋼總公司0.230.0761.16120.49鞍山鋼鐵集團(tuán)公司0.720.4347.2179.1武漢鋼鐵公司0.640.4361.92162.27江蘇沙鋼有限公司1.010.5541.0168.47攀鋼釩鈦有限公0.330.2677.00330（三）償債能力分析及其評(píng)價(jià)從表2中，可看出攀鋼釩鈦2014年2017年的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率較低，達(dá)不到一般平常要求，主要原因是因公司存貨數(shù)目較大。過(guò)去四年，庫(kù)存數(shù)量逐漸減少，流動(dòng)性逐漸增加。應(yīng)收賬款和應(yīng)收賬款金額較大，流動(dòng)性面臨不可回收風(fēng)險(xiǎn)，公司短期償債能力較低，流動(dòng)性較弱，企業(yè)面臨短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)負(fù)債率在49-73以上，說(shuō)明企業(yè)基本采用財(cái)務(wù)杠桿原則。產(chǎn)權(quán)比例很高，所有者權(quán)益保障債權(quán)的利益相對(duì)較低。此外，企業(yè)整體盈利能力不高。推薦企業(yè)不應(yīng)該利用財(cái)政杠桿原理。企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)自有資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整，加快應(yīng)收賬款和應(yīng)收賬款回收，減少庫(kù)存占用資產(chǎn)，加快資金回收。增強(qiáng)管理水平，提高收入，節(jié)省開支，擴(kuò)大企業(yè)整體盈利能力。增添企業(yè)現(xiàn)金流量，增添企業(yè)凈利潤(rùn)，增添股權(quán)比例，可以真正提升企業(yè)的償付能力。從表3行業(yè)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)2014年整個(gè)鋼鐵行業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都較低。前五大企業(yè)中，攀鋼釩鈦流動(dòng)比率和速動(dòng)比率處于中間位置。 資產(chǎn)負(fù)債率也與前五大公司類似。產(chǎn)權(quán)比例與前三大公司并不相距甚遠(yuǎn)。 這表明在全部鋼鐵行業(yè)中，釩鈦的資產(chǎn)布局是相對(duì)合理的。四、結(jié)合營(yíng)運(yùn)能力分析ST釩鈦的償債能力 姚剛，伊利股份財(cái)務(wù)狀況分析J中國(guó)農(nóng)業(yè)會(huì)計(jì).2017，（12）：49-52. （一）營(yíng)運(yùn)能力分析的目的營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)利用其資產(chǎn)的能力。 運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)的使用能力通常用營(yíng)業(yè)額周轉(zhuǎn)速率來(lái)表示。 企業(yè)能力分析可以評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，而能力分析可以了解資產(chǎn)的使用效率，為企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)利益指明了方向。 開展?fàn)I運(yùn)能力的剖析可進(jìn)一步發(fā)掘企業(yè)資產(chǎn)的潛力。（二）營(yíng)運(yùn)能力分析的內(nèi)容依據(jù)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的分類，對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力剖析主要含有：總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度分析和固定資產(chǎn)利用效率分析。營(yíng)運(yùn)能力反應(yīng)了公司經(jīng)營(yíng)管理層應(yīng)用資本運(yùn)作的本領(lǐng)，一般平常以公司資產(chǎn)管理比例來(lái)權(quán)衡，首要表現(xiàn)在資產(chǎn)管理和資產(chǎn)利用效率上。因而，資產(chǎn)管理比率通常又被稱為“運(yùn)營(yíng)效率比率”，首要包括存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在前面部分都已經(jīng)做了分析，因此這部分我們將重點(diǎn)分析流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指銷售收入占所有流動(dòng)資產(chǎn)平均余額的比例。 計(jì)算公式為：流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均流動(dòng)資產(chǎn); 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。 快速的周轉(zhuǎn)率，即流動(dòng)資產(chǎn)的相對(duì)節(jié)約，等同于資產(chǎn)投資的相對(duì)擴(kuò)張，提高公司的盈利能力; 并推延周轉(zhuǎn)率，有需要彌補(bǔ)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，構(gòu)成資金浪費(fèi)，降低公司的盈利能力。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：固定資產(chǎn)在某一會(huì)計(jì)期間轉(zhuǎn)換為收益的平均數(shù)。 計(jì)算公式為：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入/固定資產(chǎn)凈平均占用余額。 一般來(lái)說(shuō)，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)越理想，擴(kuò)大生產(chǎn)能力越強(qiáng)。 但是，對(duì)于資產(chǎn)缺乏誠(chéng)信的公司而言，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率過(guò)高可能與關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則是衡量公司總體流動(dòng)性的一個(gè)指標(biāo)，指的是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與平均資產(chǎn)總額的比值。 表4 營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)項(xiàng)目2014年2015年2016年2017年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率17.3713.3423.2048.74應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期20.7326.9915.517.39存貨周轉(zhuǎn)率9.137.0511.2311.34存貨周轉(zhuǎn)期39.4351.0632.0731.75流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.411.521.902.38流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期149.63236.19189.33151.32固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.860.560.612.33固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期187.17261.61246.02128.03總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.380.210.320.94總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期945.131708.591113.52383.35總資產(chǎn)報(bào)酬率-0.04-0.030.000.03下表數(shù)據(jù)是鋼鐵行業(yè)前五強(qiáng)企業(yè)和攀鋼釩鈦2014年的營(yíng)運(yùn)能力相關(guān)指標(biāo)的比較。表5 營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)比較項(xiàng)目上海寶鋼北京首鋼鞍山鋼鐵武漢鋼鐵江蘇沙鋼攀鋼釩鈦應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率17.5857.8237.3116.53117.9917.37應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期20.486.239.6521.783.0520.73存貨周轉(zhuǎn)率5.848.535.647.835.809.13存貨周轉(zhuǎn)期61.7042.1863.8245.9862.0639.43流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.463.982.653.373.012.41流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期146.4190.56135.95106.76119.75149.63固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.211.131.621.873.201.86總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.820.620.801.041.330.38總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期437.32580.27447.65345.49271.00945.13（三）營(yíng)運(yùn)能力分析及其評(píng)價(jià)從表5攀鋼釩鈦與前五強(qiáng)企業(yè)的比較，可看出攀鋼釩鈦的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低，周轉(zhuǎn)期較長(zhǎng)。存貨周轉(zhuǎn)率與前五強(qiáng)企業(yè)相比占有一定的上風(fēng)。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與前五強(qiáng)企業(yè)比較中居于中位。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相較于前五強(qiáng)相差不大?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率有待提高。從表4可以看出，2014年和2017年攀鋼釩鈦2017年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均略高于2015年和2016年，且周轉(zhuǎn)期較短。但與前五大公司相比，差距較大，特別是應(yīng)收賬款明顯低于前五大公司。 2015年和2016年的周轉(zhuǎn)率較低，周轉(zhuǎn)時(shí)間較長(zhǎng)。企業(yè)應(yīng)要加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理，加快應(yīng)收賬款的回收，減少壞賬的損失。減少庫(kù)存并安排生產(chǎn)，供應(yīng)和銷售。根行業(yè)前五強(qiáng)企業(yè)相比，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率居于中間位置，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)利用率與行業(yè)趨勢(shì)保持一致。 2014年至2017年，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略有波動(dòng)，2017年達(dá)到2.33，表明企業(yè)固定資產(chǎn)充足，企業(yè)固定資產(chǎn)投資合理?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2017年逐漸下降，但在2017年有顯著增長(zhǎng)，這可能是由于流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，造成總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，資產(chǎn)回報(bào)率低。這說(shuō)明企業(yè)的資產(chǎn)投入一開始并沒有獲得更多的利潤(rùn)，但到2017年，企業(yè)的盈利能力有所提高。企業(yè)應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，加強(qiáng)管理，加快流動(dòng)資產(chǎn)特別是應(yīng)收賬款的回收，減少庫(kù)存量，降低成本。提高整個(gè)企業(yè)資產(chǎn)的利用效率和效率。只有這樣才能提高企業(yè)的流動(dòng)性和競(jìng)爭(zhēng)力，提高企業(yè)的盈利能力和償付能力。五、結(jié)合現(xiàn)金流量分析ST釩鈦的償債能力通過(guò)簡(jiǎn)單分析運(yùn)營(yíng)能力指數(shù)和判斷公司運(yùn)營(yíng)能力的強(qiáng)弱，公司的還債能力絕對(duì)是片面的。 因?yàn)楣镜膫鶆?wù)還款最終取決于企業(yè)的現(xiàn)金流量，而最根本的是依靠企業(yè)的業(yè)務(wù)現(xiàn)金流量。 如果公司沒有穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，其盈利能力就不是真實(shí)的，因?yàn)橛|(zhì)量差，難以保證企業(yè)償付能力的可靠性。 因此，為了正確判斷上市公司的償債能力，我們應(yīng)該進(jìn)一步分析和研究公司獲取經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~的能力。該分析主要涵蓋兩個(gè)指標(biāo)：現(xiàn)金流量比率，現(xiàn)金與總資產(chǎn)的比率。由于上述分析中已經(jīng)涉及現(xiàn)金流量比率，所以我們不再分析，本節(jié)只分析現(xiàn)金與總資產(chǎn)的比率?，F(xiàn)金與總資產(chǎn)的比率是用來(lái)反映公司現(xiàn)金流量占公司總資產(chǎn)的比例。公式為：現(xiàn)金與總資產(chǎn)的比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/總資產(chǎn)該指數(shù)反映了公司總資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率。 表6 現(xiàn)金流量數(shù)據(jù) 金額單位：人民幣萬(wàn)元項(xiàng)目2014年2015年2016年2017年現(xiàn)金流量比率7.470.12-6.53-7.27總資產(chǎn)104732396211156012155234557經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量-38032-336112955167153根據(jù)表6可以得出四組數(shù)據(jù)現(xiàn)金與總資產(chǎn)比率計(jì)算結(jié)果分別為-0.036，-0.035,0.0005,0.032從財(cái)務(wù)分析的角度來(lái)看，該指數(shù)反映公司總資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率，比率越低，說(shuō)明公司的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率越低；相反，則資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率越高。從計(jì)算結(jié)果看，企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)現(xiàn)金的能力逐漸提高，償債能力相對(duì)來(lái)說(shuō)也在逐步增強(qiáng)。 六、分析結(jié)論與建議（一）結(jié)論 崔成鳳，我國(guó)煤炭上市公司償債能力研究J對(duì)外經(jīng)貿(mào).2017 ，（12）：78-80.分析了攀鋼釩鈦股份有限公司的盈利能力，償債能力，運(yùn)營(yíng)能力，開發(fā)能力和綜合評(píng)價(jià)。我們可以看出攀鋼釩鈦與行業(yè)先進(jìn)企業(yè)比較，各方面能力相差不大，與鞍鋼集團(tuán)發(fā)生重組后資源得到整合，加上攀鋼釩鈦具有獨(dú)特的資源優(yōu)勢(shì)，企業(yè)發(fā)展?jié)摿^大。但從以上分析我們也可以看出企業(yè)存在一些問題，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較慢，成本費(fèi)用較高，導(dǎo)致盈利能力和發(fā)展能力相對(duì)較低。企業(yè)需要調(diào)整資本的結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮資本的利用率。改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，控制成本所需費(fèi)用，提升企業(yè)凈利潤(rùn)。生產(chǎn)高效優(yōu)質(zhì)適銷對(duì)路的產(chǎn)品，加快庫(kù)存周轉(zhuǎn)和回收應(yīng)收賬款，增強(qiáng)企業(yè)流動(dòng)性。攀鋼釩鈦只有綜合提高各方面能力才能可持續(xù)發(fā)展。盡管本文在對(duì)攀鋼釩鈦財(cái)務(wù)的分析方面得出了幾點(diǎn)不錯(cuò)的結(jié)論，可是在攀鋼釩鈦財(cái)務(wù)的分析方面依舊存在局限性。主要如下:第一，由于現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)繁瑣，未對(duì)公司的現(xiàn)金流量進(jìn)行研究，希望在以后的研究中能對(duì)現(xiàn)金流量做出細(xì)致的研究。第二，由于論文篇幅所限，本論文只對(duì)公司的財(cái)務(wù)效率指標(biāo)進(jìn)行了研究，未對(duì)每份財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行細(xì)致的研究，希望在以后的研究中能全面的對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行研究。（二）建議1改變負(fù)債的結(jié)構(gòu)，縮減短期的借款，擴(kuò)大長(zhǎng)期借款的比例。擴(kuò)增長(zhǎng)期的融資，用以增加企業(yè)的穩(wěn)定性。 2. 公司需要有效的控制成本，降低銷售的成本，提高管理的水平，并繼續(xù)保持著增長(zhǎng)的勢(shì)頭。必須在相對(duì)現(xiàn)金流和支付能力較高的基礎(chǔ)上，才有可能避免利潤(rùn)因現(xiàn)金的缺少而陷入商業(yè)困境。 要加強(qiáng)收支的管理，積極擴(kuò)大收入的領(lǐng)域，嚴(yán)格控制支出的范圍。3. 盡管較寬的信貸條件可以擴(kuò)大市場(chǎng)的份額并增加銷售收入，但有必要要求公司去關(guān)注不良應(yīng)收賬款，尤其是在目前的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中。公司應(yīng)該在每個(gè)銷售人員的心中樹立一種風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。同時(shí)，建立業(yè)績(jī)掛鉤激勵(lì)的政策，使銷售人員能夠根據(jù)用戶的不同信用程度來(lái)制定不同的信用條件，加強(qiáng)銷售貸款的回收和減少壞賬。4. 企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)是資本增值的最大化。資本增值的核心在于提高資本的收益，資本收益的能力受到企業(yè)各方面環(huán)節(jié)財(cái)務(wù)狀況的影響。綜合分析把凈資產(chǎn)收益率當(dāng)作核心，結(jié)合對(duì)凈資產(chǎn)收益率的分解，找出企業(yè)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)環(huán)節(jié)對(duì)其影響因數(shù)，然后綜合評(píng)價(jià)企業(yè)各環(huán)節(jié)及各方面的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。 5.學(xué)習(xí)國(guó)外有過(guò)先例的優(yōu)秀企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，生產(chǎn)盈利的同時(shí)將財(cái)務(wù)分析提高水平實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)、營(yíng)銷、內(nèi)部管理共同發(fā)展，對(duì)企業(yè)償債能力的有個(gè)很好的關(guān)注參考文獻(xiàn)1宮曉涵.對(duì)上市公司償債能力及其存在風(fēng)險(xiǎn)的探討J.商業(yè)經(jīng)濟(jì)，2017，（2）：52-56. 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