國(guó)際金融 (B)參 考 答 案 及 評(píng) 分 標(biāo) 準(zhǔn)一、簡(jiǎn)答題（3×1030）1. 什么是金融期權(quán)？為什么說(shuō)期權(quán)合約買方的損失是有限的，而獲利可能是無(wú)限的？金融期權(quán)是期貨合約的選擇，期權(quán)買方有權(quán)在某一特定時(shí)間內(nèi)按照某一特定的履約價(jià)格買進(jìn)（或賣出）特定的金融資產(chǎn)?？礉q期權(quán)(call option)賦予持有人在未來(lái)某確定的時(shí)刻以確定的價(jià)格(執(zhí)行價(jià)，the strike price)買入一定數(shù)量的某標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利?？吹跈?quán)(put option)賦予持有人在未來(lái)某確定的時(shí)刻以確定的價(jià)格(執(zhí)行價(jià)，the strike price)賣出一定數(shù)量的某標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)交易中，買方獲得選擇的權(quán)利；賣方負(fù)有履行合約的義務(wù)，期權(quán)的盈虧收益市場(chǎng)價(jià)格ST執(zhí)行價(jià)格KP市場(chǎng)價(jià)格ST執(zhí)行價(jià)格K收益P2. 簡(jiǎn)述通貨區(qū)的特征。為什么通貨區(qū)要建立在要素市場(chǎng)充分流動(dòng)的基礎(chǔ)上？答：通貨區(qū)是貨幣一體化的高級(jí)表現(xiàn)形式，主要特征包括：成員國(guó)貨幣之間的名義比價(jià)相互固定；具有一種占主導(dǎo)地位的貨幣作為各國(guó)貨幣匯率的共同基礎(chǔ)；主導(dǎo)貨幣與成員國(guó)貨幣可自由兌換；存在一個(gè)協(xié)調(diào)管理機(jī)構(gòu)；成員國(guó)的貨幣政策主權(quán)受到削弱。按照羅伯特蒙代爾觀點(diǎn)，需求轉(zhuǎn)移是一國(guó)出現(xiàn)外部失衡的主要原因。假如有A、B兩國(guó)，由于需求變動(dòng)使原先在B地區(qū)的需求轉(zhuǎn)向了A地區(qū)，這時(shí)B國(guó)就會(huì)出現(xiàn)失業(yè)，如果要使B國(guó)恢復(fù)充分就業(yè)，則必須使B國(guó)貨幣匯率貶值，因此，浮動(dòng)匯率可以通過(guò)匯率的調(diào)整而使A、B兩國(guó)重新恢復(fù)充分就業(yè)。但是如果兩國(guó)實(shí)行了固定匯率，則必須使兩國(guó)的要素實(shí)現(xiàn)充分流動(dòng)。3. 簡(jiǎn)述歐洲貨幣市場(chǎng)的產(chǎn)生、發(fā)展和特點(diǎn)。答：歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展，可大致分為三個(gè)階段：第一階段：產(chǎn)生于20世紀(jì)50年代的、作為歐洲貨幣市場(chǎng)前身的歐洲美元市場(chǎng)的出現(xiàn)和發(fā)展。第二階段：從20世紀(jì)60年代開(kāi)始，在歐洲美元市場(chǎng)上交易的貨幣不再局限于美元，而是擴(kuò)大到馬克、瑞士法郎等幣種。第三階段：進(jìn)入20世紀(jì)80年代，歐洲貨幣市場(chǎng)的意義又發(fā)生了變化，進(jìn)入了廣義的歐洲貨幣市場(chǎng)。特點(diǎn)：1）市場(chǎng)范圍廣闊，不受地理限制，是由現(xiàn)代通訊網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系而成的全球性市場(chǎng)，但也存在著一些地理中心；2）交易規(guī)模巨大，交易品種、幣種繁多，金融創(chuàng)新極其活躍；3）獨(dú)特的利率結(jié)構(gòu)；4）由于一般從事的是非居民的境外貨幣借貸，它所受的管制較少。二、依據(jù)下列經(jīng)濟(jì)交易做會(huì)計(jì)分錄并編制Y國(guó)的國(guó)際收支平衡表（30）1借：本國(guó)在外國(guó)的銀行存款 500貸：商品出口 5002借：本國(guó)在外國(guó)的銀行存款 200貸：服務(wù)出口 2003借：經(jīng)常轉(zhuǎn)移 5貸：官方儲(chǔ)備 54借：商品進(jìn)口 700貸：本國(guó)在外國(guó)的銀行存款 7005借：外國(guó)在本國(guó)的銀行存款 400貸：證券投資 4006借：服務(wù)進(jìn)口 30貸：本國(guó)在外國(guó)的銀行存款 307借：經(jīng)常轉(zhuǎn)移 100貸：官方儲(chǔ)備 50商品出口 508借：商品進(jìn)口 800貸：外國(guó)在本國(guó)的直接投資 8009借：外國(guó)在本國(guó)的銀行存款 30貸：證券投資 3010借：外國(guó)在本國(guó)的銀行存款 20貸：收入 20三、計(jì)算題（2×10=20）1某出口商品每單位原報(bào)價(jià)CIF溫哥華50美元，現(xiàn)客戶要求改報(bào)加元，請(qǐng)參照下述牌價(jià)：£1=C$1.7855-1.7865，£1=$1.4320-1.4330，將美元報(bào)價(jià)改為加元，問(wèn)應(yīng)報(bào)多少加元？答：$1=C$(1/1.4330)*1.7855 (1/1.4320)*1.7865=C$1.2460/1.2476$50=C$50*1.2476=C$62.382設(shè)紐約市場(chǎng)上年利8%，倫敦市場(chǎng)上年利6%，即期匯率為£1=$1.6025/1.6035，3個(gè)月的差價(jià)為30-50，問(wèn)：（1）3個(gè)月英鎊兌美元的遠(yuǎn)期匯率；（2）你若有100萬(wàn)英鎊應(yīng)投在哪個(gè)市場(chǎng)？可獲利多少？ 答：左低右高往上加：£1=$1.6055/1.6085100萬(wàn)投在倫敦市場(chǎng)：100（1+6%/4）=101.5萬(wàn)英鎊100萬(wàn)投在紐約市場(chǎng)：100*1.6025*（1+8%/4）/1.6085=101.6195萬(wàn)英鎊投在倫敦市場(chǎng)可多獲利0.1195萬(wàn)英鎊四、論述題(1×2020)如何理解固定匯率、資本流動(dòng)和貨幣政策自主權(quán)三者不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)？如何用這一理論來(lái)解釋中國(guó)目前的匯率制度、資本流動(dòng)以及貨幣政策之間的關(guān)系。答：所謂“三元困境”是指貨幣政策的自主性、固定匯率政策和資金的國(guó)際流動(dòng)這三項(xiàng)彼此間相互依賴；當(dāng)其中一項(xiàng)存在時(shí)，另外兩項(xiàng)中至少有一項(xiàng)不存在。由于存在人民幣升值預(yù)期，我國(guó)放松短期資本流動(dòng)限制后（如QFII等）外匯供給快速增長(zhǎng)，表現(xiàn)為外匯儲(chǔ)備不斷積累，央行為維持人民幣與美元固定匯率勢(shì)必要大量購(gòu)入外匯發(fā)放本幣，這就會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的通貨膨脹壓力，因此，政府于2005年7月宣布人民幣升值，并擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間，降低央行在外匯市場(chǎng)上的干預(yù)壓力。但由于人民幣升值幅度過(guò)小，未達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期，資本流入并未下降，外匯儲(chǔ)備仍然在上升，事實(shí)上目前央行仍在干預(yù)外匯市場(chǎng)，并且方向仍然是購(gòu)入外匯，投放本幣，一定程度上造成了目前流動(dòng)性過(guò)剩、物價(jià)上漲的局面。因此，央行必須采用一些沖銷手段降低本幣供給，增加外匯需求，前者如定向發(fā)行國(guó)債、提高準(zhǔn)備金率等，后者如鼓勵(lì)投資者向外投資（如QDII）等。這些措施效果是否明顯，即貨幣政府自主權(quán)的大小取決于中國(guó)對(duì)資本流動(dòng)的限制程度以及對(duì)人民幣匯率市場(chǎng)化（即浮動(dòng)）的放松程度。對(duì)資本的限制程度越高，匯率的浮動(dòng)程度越高，貨幣政策的效果越高，反之反是。第 4 頁(yè) 共 4 頁(yè)