第十章貨幣政策 本章共三節(jié) 重點了解和掌握 貨幣政策的含義與特征 貨幣政策目標的內(nèi)容及相互關(guān)系 貨幣政策中介目標的條件與內(nèi)容 貨幣政策工具 尤其是一般性貨幣政策工具的作用過程及其評價 貨幣政策的效應(yīng)以及與財政政策的配合模式 我國 適度從緊 與 穩(wěn)健 的貨幣政策的基本涵義 經(jīng)濟背景及主要措施 第一節(jié)貨幣政策構(gòu)成要素與傳導(dǎo)機制 一 含義與特征指貨幣當(dāng)局為實現(xiàn)既定的經(jīng)濟目標 運用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和利率 進而影響宏觀經(jīng)濟運行狀況的各種方針和措施的總稱 是宏觀經(jīng)濟政策 是調(diào)節(jié)社會總需求的政策 主要是間接調(diào)控政策 是長期連續(xù)的經(jīng)濟政策 二 類型擴張型與緊縮型 調(diào)節(jié)型與非調(diào)節(jié)型 三 構(gòu)成要素 一 最終目標1 西方國家的 1 內(nèi)容 穩(wěn)定物價 經(jīng)濟增長 充分就業(yè) 國際收支平衡 2 關(guān)系 對立統(tǒng)一 3 選擇 統(tǒng)籌兼顧 有所側(cè)重 菲利普斯曲線 2 我國的 1 95年以前 發(fā)展經(jīng)濟 穩(wěn)定貨幣 2 95年以來 保持貨幣幣值的穩(wěn)定 并以此促進經(jīng)濟增長 3 多重目標論 二 中間目標1 功能測試功能 傳導(dǎo)功能 緩沖功能2 條件可控性 相關(guān)性 可測性 抗干擾性 適應(yīng)性 3 內(nèi)容基礎(chǔ)貨幣 超額準備金 市場利率 貨幣供應(yīng)量 三 貨幣政策工具1 一般性貨幣政策工具 1 存款準備金政策 主要內(nèi)容 基礎(chǔ) 比例 構(gòu)成 時間 作用途徑 影響貨幣乘數(shù) 超額準備金 宣示效果 評價 有自主權(quán) 作用快 對松緊作用較公平 彈性小 作用猛 政策效果受超額準備金的影響 2 再貼現(xiàn)政策 主要內(nèi)容 調(diào)比率 規(guī)定票據(jù)種類與申請機構(gòu) 作用途徑 借款成本效果 結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)效果 宣示效果 評價 靈活性強 調(diào)總量與調(diào)結(jié)構(gòu) 風(fēng)險較小 主動權(quán)在商業(yè)銀行 3 公開市場業(yè)務(wù) 作用途徑 影響利率 影響銀行存款準備金 條件 央行與商行都持有相當(dāng)數(shù)量的有價證券 金融市場完善 信用制度健全 評價 主動性強 靈活性好 連續(xù)性好 時滯較長 受干擾因素多 2 選擇性貨幣政策工具 消費者 證券市場 不動產(chǎn)信用控制 優(yōu)惠利率 3 其他工具 利率高限 信用配額 規(guī)定流動比率 直接干預(yù) 窗口指導(dǎo) 四 傳導(dǎo)機制貨幣政策傳導(dǎo)機制是在貨幣供求理論的基礎(chǔ)上 探討貨幣供應(yīng)量變化對就業(yè) 產(chǎn)量 收入及價格等實際因素產(chǎn)生影響的方式 途徑或過程 一 凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論M R I E Y 貨幣供量 利率 投資 總支出 總產(chǎn)出 若央行采取擴張性的貨幣政策 則 M R I E Y 二 貨幣主義的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論M E Y若央行采取擴張性貨幣政策 則 M E Y 三 貨幣政策傳導(dǎo)過程 第二節(jié)貨幣政策效應(yīng) 一 主要影響因素1 貨幣政策時滯從制定到獲得主要的或全部的效果所必須經(jīng)歷的一段時間 內(nèi)部時滯 認識 行動時滯 外部時滯 2 貨幣流通速度 3 微觀主體預(yù)期的抵消作用對貨幣政策有效性或效應(yīng)高低構(gòu)成挑戰(zhàn)的另外一個因素是微觀主體的預(yù)期 似乎只有在貨幣政策的取向和力度沒有或沒有完全為公眾知曉的情況下才能生效或達到預(yù)期效果 二 貨幣政策效應(yīng)的衡量一看效應(yīng)發(fā)揮的快慢 二看發(fā)揮效力的大小 三 貨幣政策與財政政策的配合與協(xié)調(diào) 一 二者的區(qū)別 主體不同 貨幣當(dāng)局 國家財政 調(diào)控方向不同 橫向 縱向 調(diào)控范圍不同 貨幣的擴張與收縮 財政的收入與支出 傳導(dǎo)時滯不同 長 短 二 配合模式 雙緊 需求擴張 通貨膨脹 雙松 需求不足 通貨緊縮 緊財政松貨幣 財政赤字較大 經(jīng)濟發(fā)展受阻 松財政緊貨幣 經(jīng)濟繁榮 而財政投資不足 第三節(jié)我國貨幣政策實踐 一 關(guān)于 適度從緊 的貨幣政策 一 含義 貨幣政策目標要適當(dāng) 使物價增幅低于經(jīng)濟增長率 貨幣供應(yīng)要適度 既要控制物價漲幅 又要使經(jīng)濟保持一定的速度 貨幣結(jié)構(gòu)合理 要使M0與M1 M1與M2保持合理的比例 調(diào)控方式要轉(zhuǎn)變 直接 間接為主 注重微調(diào) 預(yù)調(diào) 二 效應(yīng) 經(jīng)濟 軟著陸 即經(jīng)濟運行經(jīng)過一段時間的高位運行后平穩(wěn)地回落到適度增長區(qū)間 96年P(guān) 為6 1 n 為9 8 二 關(guān)于 穩(wěn)健 的貨幣政策 一 核心內(nèi)容一是靈活運用貨幣政策工具 保持貨幣供應(yīng)量適度增長 二是及時調(diào)整信貸政策 引導(dǎo)貸款投向 促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整 三是執(zhí)行金融穩(wěn)定工作計劃 發(fā)揮貨幣政策保金融穩(wěn)定的作用 四是在發(fā)展貨幣市場的基礎(chǔ)上 積極推進貨幣政策工具改革 實現(xiàn)貨幣政策由直接調(diào)控向間接調(diào)控的轉(zhuǎn)變 二 經(jīng)濟背景 三 具體措施聯(lián)系實際分析近幾年我國中央銀行是如何 靈活運用貨幣政策工具 努力發(fā)揮貨幣政策作用 的 1 下調(diào)利率96 5 1 99 6 10 2002 2 11 8次降息 2 改革存款準備金制度 98 3 21 調(diào)整存款繳存范圍 合并帳戶 調(diào)整準備金率 13 8 6 按99年未存款余額計算 相應(yīng)增加金融機構(gòu)可用資金7000億元 下調(diào)準備金存款利率 98 3為5 22 99 6 10為2 07 3 運用央行再貸款 增加基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)97央行增加外匯占款資產(chǎn)2764億元 98 99受東南亞危機影響 只增加440億 1031億元 為此擴大再貸款 99年 1221億元 4 取消對國有商業(yè)銀行貸款限額控制 98 1 1 5 加大再貼現(xiàn)力度下調(diào)再貼現(xiàn)利率 擴大再貼現(xiàn)對象 財務(wù)公司 城市商業(yè)銀行 農(nóng)村信用社等 6 發(fā)展公開市場業(yè)務(wù)始于94年外匯買賣 96年進行國債回購交易 99年央行通過公開市場業(yè)務(wù)融通資金7076多億元 由此投放的基礎(chǔ)貨幣比98年增長58 33 2000年基礎(chǔ)貨幣的52 是通過公開市場業(yè)務(wù)進行的 7 活躍貨幣市場同業(yè)拆借對外資銀行 證券公司 保險公司開放 組織債券回購交易 8 啟動消費者信用控制和不動產(chǎn)信用控制工具 消費貸款余額在2001年末達到6990億元 比97年增長了40倍 9 加強 道義勸告 信貸政策 聯(lián)席會議 10 貨幣政策緊密配合財政政策98年向國有商業(yè)銀行發(fā)行1000億長期國債 銀行增加1000億配套貸款 三 效應(yīng)96 99年 基礎(chǔ)貨幣年均遞增7 6 M1年均遞增15 3 M2年均遞增15 8 n 在7 以上 居民消費價格指數(shù)在連續(xù)下跌23個月后 于2000年2月首次上漲了0 7 貨幣政策為什么低效 實際利率偏高 投資意愿下降 居民收支預(yù)期變化 儲蓄意愿上升 缺乏實業(yè)投資機會 企業(yè) 惜借 強化金融風(fēng)險意識 銀行 惜貸 思考題 一 概念題貨幣政策最終目標與中介目標再貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)政策存款準備金與存款準備金政策貨幣政策與財政政策貨幣政策內(nèi)部時滯與外部時滯 二 簡答題1 貨幣政策的含義與特點2 貨幣政策最終目標之間的關(guān)系及選擇方法3 貨幣政策中間目標的功能 條件及主要內(nèi)容4 存款準備金政策的作用過程及其評價 5 再貼現(xiàn)政策的作用過程及其評價6 公開市場業(yè)務(wù)的作用過程與優(yōu)點7 貨幣政策與財政政策的區(qū)別與配合模式8 我國94 96年 適度從緊 貨幣政策的含義及其效應(yīng) 三 論述題近幾年來我國實施 穩(wěn)建 的貨幣政策的經(jīng)濟背景及具體措施