泡沫經(jīng)濟(jì)研究筆記之二 日本泡沫經(jīng)濟(jì)生成的背景第一，日元升值-不穩(wěn)定的資本膨脹效用。自實(shí)行浮動(dòng)匯率后，日元對(duì)美元的匯率有升有降，但總的趨勢(shì)是日元升值。廣場(chǎng)協(xié)議后升值最為嚴(yán)重，1985年9月日元對(duì)美元匯率為240：1，1987年12月則為120.9：1，即日元升值了近一倍。日本政府為了擺脫日元升值的困境，采取了松財(cái)政松金融的政策以刺激經(jīng)濟(jì)。升值使日本資本家在國(guó)內(nèi)大量增添設(shè)備和廠房；同時(shí)，低利息率，自然促使日本資本外流，在國(guó)外則到處購(gòu)買(mǎi)債券和工廠，目的是為了保住日元升值后的高購(gòu)買(mǎi)力。日元升值還引發(fā)了價(jià)格緊縮效果。日元升值，使按美元計(jì)價(jià)的外貿(mào)商品，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)出現(xiàn)降價(jià)，而輸入價(jià)格的降低，必然會(huì)引起日本批發(fā)物價(jià)的降低，大大促進(jìn)了日本內(nèi)需的增長(zhǎng)，致使消費(fèi)者開(kāi)支猛增。同時(shí)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)大幅增加，這些高利潤(rùn)都包含著日元升值的泡沫因素。由于實(shí)際利潤(rùn)率顯著上升，給債務(wù)人帶來(lái)沉重的負(fù)擔(dān)。第二，大規(guī)模國(guó)內(nèi)過(guò)剩資本的形成。石油危機(jī)后，日本國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)從重化學(xué)工業(yè)轉(zhuǎn)向知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)，為了節(jié)省能源，對(duì)能源多消耗型的重化工業(yè)投資大為減少，新的投資轉(zhuǎn)向知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)。企業(yè)設(shè)備特點(diǎn)，前者是重厚長(zhǎng)大，后者是輕薄短小。從整個(gè)社會(huì)看，企業(yè)的規(guī)模縮小了，也就是說(shuō)，設(shè)備投資的需求減少了。同時(shí)。70年代后，以微電子技術(shù)革命為代表的新技術(shù)革命在掀起高潮，其特點(diǎn)是信息技術(shù)的發(fā)展占主導(dǎo)地位，對(duì)新技術(shù)革命引起的固定資本更新的設(shè)備投資需求也前大為減少了。由于設(shè)備投資的需求大量減少，日本國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上出現(xiàn)了大量過(guò)剩資本，其中有一部分在國(guó)內(nèi)從生產(chǎn)領(lǐng)域轉(zhuǎn)向流通領(lǐng)域，致使金融資產(chǎn)的積累速度超過(guò)了實(shí)物資產(chǎn)的積累速度。貿(mào)易黑字也在逐步積累。由于上述兩個(gè)原因，使日本國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有了大量資本過(guò)剩，至1985年，日本已變成世界的最大債權(quán)國(guó)。如果金融領(lǐng)域積淀了大量的貨幣，而市場(chǎng)上又缺乏有利的投資場(chǎng)所，倘此時(shí)金融政策又過(guò)松，則此時(shí)就容易導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)的生成。第三，金融自由化。在70年代中期以前，日本在銀行存放款以外的金融市場(chǎng)并不發(fā)達(dá)，那時(shí)日本政府為了對(duì)產(chǎn)業(yè)實(shí)行"保護(hù)、育成"政策，對(duì)金融界的業(yè)務(wù)活動(dòng)采取了種種限制，其主要內(nèi)容：有關(guān)利息率最高額的限制；有關(guān)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍的限制；有關(guān)國(guó)內(nèi)金融與海外金融交流的限制。隨著日本產(chǎn)業(yè)的輕化轉(zhuǎn)型，對(duì)國(guó)內(nèi)的投資需求相對(duì)減少，民間出現(xiàn)了大量的"過(guò)剩"資本；同時(shí)，日本財(cái)政預(yù)算出現(xiàn)了大額赤字，于是政府發(fā)行了巨額國(guó)債，而巨額國(guó)債要求有一人個(gè)發(fā)達(dá)的國(guó)債流通市場(chǎng)，特別是在物價(jià)急劇上升的條件下，銀行拒絕包購(gòu)公債，要求國(guó)債價(jià)格自由浮動(dòng)，隨之也要求公債利息率的自由化，這就打破了金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍的限制。因此，從1977年開(kāi)始，推行利息自由化，并取消銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍的限制，實(shí)行國(guó)內(nèi)外資金交流的自由化。金融自由化給社會(huì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)很大影響：一是在資金供應(yīng)方面。大企業(yè)投機(jī)增加，有些企業(yè)從金融投機(jī)所獲得的利益，往往超過(guò)原有的生產(chǎn)和商業(yè)的業(yè)務(wù)部門(mén)，這就必然會(huì)導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)；由供求雙方市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)決定利息高低的比重將會(huì)增加，"政策利息"將會(huì)減少，中小企業(yè)原來(lái)獲得資金的優(yōu)惠待遇會(huì)碡。二是對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)的影響。首先是促進(jìn)日本國(guó)內(nèi)銀行之間、與國(guó)外銀行之間加劇競(jìng)爭(zhēng)，交誘使銀行為爭(zhēng)奪存款而冒險(xiǎn)出現(xiàn)"逆存貸差現(xiàn)象"，增加銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)不良債權(quán)；其次是促進(jìn)銀行業(yè)向海外的大力擴(kuò)張，對(duì)外投資猛增，可能加速日本產(chǎn)業(yè)空洞化進(jìn)程；再次是促進(jìn)證券化的發(fā)展，企業(yè)發(fā)行公司債券和銀行在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)上發(fā)行各類債券的條件也較為靈活，促進(jìn)了證券業(yè)的發(fā)展，金融資產(chǎn)的證券化將會(huì)導(dǎo)致社會(huì)經(jīng)濟(jì)投機(jī)性的增長(zhǎng)；還有就是利率變動(dòng)投機(jī)性增大，存款利率的提高將增加銀行的成本，存貸利差將減少?？傊怯捎?0年代日本金融自由化的發(fā)展，導(dǎo)致市場(chǎng)上出現(xiàn)了貨幣流通過(guò)剩，使大量資本流入"金融煉金術(shù)"領(lǐng)域的活動(dòng)，金融資產(chǎn)的積累速度超過(guò)實(shí)物積累增長(zhǎng)速度。金融資產(chǎn)的利率超過(guò)經(jīng)營(yíng)資本的利潤(rùn)率。這對(duì)一個(gè)國(guó)家的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是極為不利的，金融資本是產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)的溫床。因?yàn)樗荒軒?lái)社會(huì)財(cái)富的增加，必須會(huì)加深社會(huì)的兩極分化。為了保證企業(yè)的正常利潤(rùn)和發(fā)展生產(chǎn)的寬松環(huán)境，必須限制股票和房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的投資，這一點(diǎn)尤其要引起重視。思考：無(wú)論是日元的升值，還是產(chǎn)業(yè)輕化導(dǎo)致的資本過(guò)剩、金融自由化，其結(jié)果都造成了金融和貨幣的寬松，致使經(jīng)濟(jì)更加活躍，投資、投機(jī)、風(fēng)險(xiǎn)都在增加，當(dāng)然，對(duì)一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)來(lái)講，這些增加如果使用得當(dāng)?shù)脑?，也可能帶?lái)很多益處，但多數(shù)做得不夠好，初期有欣欣向榮之像，后期則是多為經(jīng)濟(jì)泡沫。其原因主要是后兩項(xiàng)的大幅增加，將為泡沫經(jīng)濟(jì)發(fā)展埋下伏筆。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)之好在于通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)提高了效率，但市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)之惡在于人們的貪婪，而泡沫經(jīng)濟(jì)正是人們、市場(chǎng)乃至政府的貪婪造成的。解決泡沫問(wèn)題，就要對(duì)市場(chǎng)機(jī)制予以必要的控制。"七"樂(lè)無(wú)窮，盡在新浪新版博客，快來(lái)體驗(yàn)啊請(qǐng)點(diǎn)擊進(jìn)入