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第二節(jié)投資項目的現(xiàn)金流量 一 現(xiàn)金流量概述 二 現(xiàn)金流量估算的原則 三 現(xiàn)金流量估算的基本方法 四 固定資產的變現(xiàn)凈收入的估算 一 含義 與企業(yè)投資決策相關的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量 現(xiàn)金 廣義的現(xiàn)金 既包括各種貨幣資金 也包括非貨幣資源的變現(xiàn)價值或重置成本 一 現(xiàn)金流量概述 二 投資決策中為什么使用現(xiàn)金流量指標 1 利潤沒有考慮時間價值因素 利潤的計算基礎 權責發(fā)生制 利潤計算中的問題 購置固定資產時 付出大量現(xiàn)金 卻又不計入成本 將固定資產的價值以折舊的形式逐期計入成本時 卻又不需要支付現(xiàn)金 計算利潤時不考慮墊支的流動資產的數(shù)量和回收的時間 只要銷售行為已經(jīng)確定 就確認為當期的銷售收入 而其中有一部分并未于當期收到現(xiàn)金 應收賬款 2 利潤計算受會計政策和核算方法選擇等主觀因素的影響 3 利潤指標沒有充分考慮收益中的風險因素 三 現(xiàn)金流量的種類 1 按現(xiàn)金流量的方向表述 現(xiàn)金流入量 CashInflows 投資完成后每年可增加的營業(yè)現(xiàn)金流入 或減少的現(xiàn)金支出 固定資產報廢時的殘值收入或中途的變價收入 項目使用期滿時 原有墊支在各種流動資產上的投資 現(xiàn)金流出量 CashOutflows 在固定資產上的投資 在流動資產上的投資 營業(yè)現(xiàn)金流出 現(xiàn)金凈流量 NetCashFlow NCF 年現(xiàn)金凈流量 年現(xiàn)金流入量 年現(xiàn)金流出量 一定期間現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額 建設起點投產日終結點 初始現(xiàn)金流量 營業(yè)現(xiàn)金流量 終結現(xiàn)金流量 在固定資產上的投資 在流動資產上的投資 其他投資費用 原有固定資產的變價收入 固定資產的殘值收入 流動資產上的投資收回 2 按現(xiàn)金流量發(fā)生的時間表述 生產經(jīng)營期 建設期 各年末 小案例 寶潔公司洗發(fā)水投資方案的現(xiàn)金流量分析 2004年 寶潔公司曾準備新開發(fā)一品牌的洗發(fā)水 為此支付相關的市場調研費10萬元 后來公司有了更好的投資機會 項目擱置下來 該筆調研費已入賬 2006年 舊事重提 估計為開發(fā)該品牌的洗發(fā)水 將重新啟用公司原來閑置的生產線一條 該生產線的購置成本為30萬元 目前賬面價值25萬元 尚可使用5年 殘值1萬元 估計在市場上出售 可獲26萬元 估計新項目投產后 公司在存貨 應收賬款上將占用5萬元的資金 但流動負債也相應增加2萬元 項目投產后公司每年的銷售收入將增加20萬元 但經(jīng)調研估計 將有大約銷售金額為5萬元的原使用公司其他品牌的洗發(fā)水的顧客會放棄原來的品牌而使用新品牌 公司每年付現(xiàn)成本5萬元 公司所得稅率25 沉沒成本 沉沒成本 市場價值 機會成本 增量 二 現(xiàn)金流量估算的原則 一 實際現(xiàn)金流量原則 實際收到或付出的現(xiàn)金數(shù) 二 增量現(xiàn)金流量原則 項目能影響的現(xiàn)金流量 附加效應 沉沒成本 付現(xiàn)成本 非付現(xiàn)成本 折舊和攤銷 機會成本 營運資金的凈增加額 需要考慮的現(xiàn)金流量 需要考慮的現(xiàn)金流量 不需要考慮的現(xiàn)金流量 不需要考慮的現(xiàn)金流量 相關 現(xiàn)金 付現(xiàn)成本和所得稅 不相關 未來的 變化的 非現(xiàn)金 尤其是非付現(xiàn)成本 過去的 無變化的 初始現(xiàn)金流量 逐項計算 營業(yè)現(xiàn)金流量 各年營業(yè)現(xiàn)金凈流量 公式 終結現(xiàn)金流量 逐項計算 注意 三 現(xiàn)金流量估算的基本方法 初始現(xiàn)金流量 投資開始 在固定資產上的投資 在流動資產上的投資 有時發(fā)生在經(jīng)營中 其他投資費用 原有固定資產的變價收入 營業(yè)現(xiàn)金流量 年營業(yè)現(xiàn)金凈流量 年經(jīng)營現(xiàn)金流入 年經(jīng)營現(xiàn)金流出 年營業(yè)現(xiàn)金收入 付現(xiàn)成本 所得稅 凈利潤 折舊 營業(yè)現(xiàn)金流入 1 T 付現(xiàn)成本 1 T 折舊 T 注意 終結現(xiàn)金流量 項目終結 固定資產的殘值收入 墊支在各種流動資產上的投資收回 例 大華公司準備購入一設備以擴充生產能力 現(xiàn)有甲 乙兩個投資方案 資料如下 1 甲方案原始投資額10000元 全部資金于建設起點一次投入 經(jīng)營期5年 到期無殘值收入 預計投產后年營業(yè)收入6000元 年總成本 包括折舊 4000元 2 乙方案原始投資額15000元 其中固定資產12000元 流動資金投資3000元 全部資金于建設起點一次投入 經(jīng)營期5年 固定資產殘值收入2000元 到期投產后 年收入8000 第一年付現(xiàn)成本3000元 以后每年遞增400元 全部流動資金于終結點收回 公司固定資產按直線法折舊 收入全部為現(xiàn)金收入 所得稅稅率為40 請你幫助該公司估算甲 乙兩個方案相關的現(xiàn)金流量 計算兩個方案各年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量 單位 元 大華公司某投資項目現(xiàn)金流量計算表 單位 元 新天地樂園有限公司準備購入一游戲設備 新設備市場價格100萬元 使用壽命為5年 采用直線法計提折舊 5年后設備無殘值 5年中每年的可帶來營業(yè)收入為60萬元 每年的付現(xiàn)成本為20萬元 假設所得稅率為30 試估算該方案的現(xiàn)金流量 案例訓練 新天地樂園的投資項目 解 1 計算初始現(xiàn)金流量 每年折舊額 100 5 20 萬元 營業(yè)收入 付現(xiàn)成本 所得稅 60 20 60 20 20 x30 34 萬元 2 每年營業(yè)現(xiàn)金流量相等 可用公式計算1 5年各年的營業(yè)現(xiàn)金流量 在固定資產上的投資100萬 在流動資產上的投資0 100萬 3 計算終結現(xiàn)金流量 在固定資產上殘值收入0 在流動資產上的投資0 0 4 匯總每年的現(xiàn)金流量 四 固定資產的變現(xiàn)凈收入的估算 一 問題提出 二 固定資產的變現(xiàn)凈收入的估算 1 現(xiàn)金流量 2 公式 W公司3年前購入設備一臺 買價35000元 可使用5年 殘值5000元 現(xiàn)準備將該設備用于新項目 目前設備在市場上可售17000元 公司適用所得稅率25 如何估算新項目中該設備投資的現(xiàn)金流量 如果設備的售價是19000元或15000元呢 M公司購入設備一臺 買價63000元 可使用3年 殘值3000元 現(xiàn)設備使用期滿 在市場上可售3000元 公司適用所得稅率25 該設備投資的殘值收入為多少 如果設備的售價是5000元或2000元呢 四 固定資產的變現(xiàn)凈收入的估算 一 問題提出 二 固定資產的變現(xiàn)凈收入的估算 1 現(xiàn)金流量 2 公式 1 在項目投資時 需要用原有設備 則固定資產的變現(xiàn)凈收入為投資的機會成本 視為固定資產投資 在項目投資中 有兩種情況要估算固定資產的變現(xiàn)凈收入 2 在項目結束時 固定資產的變現(xiàn)凈收入是固定資產殘值的實際現(xiàn)金流量 為投資終結現(xiàn)金流量的一部分 二 固定資產的變現(xiàn)凈收入的估算 例 W公司3年前購入設備一臺 買價35000元 可使用5年 殘值5000元 現(xiàn)準備將該設備用于新項目 目前設備在市場上可售17000元 公司適用所得稅率25 如何估算新項目中該設備投資的現(xiàn)金流量 如果設備的售價是19000元或15000元呢 例 M公司購入設備一臺 買價63000元 可使用3年 殘值3000元 現(xiàn)設備使用期滿 在市場上可售3000元 公司適用所得稅率25 該設備投資的殘值收入為多少 如果設備的售價是5000元或2000元呢 二 固定資產的變現(xiàn)凈收入的估算 1 現(xiàn)金流量 1 殘值收入 現(xiàn)金流入量 2 所得稅 變現(xiàn)價值 賬面價值 凈收益 繳稅 現(xiàn)金流出 變現(xiàn)價值 賬面價值 凈損失 節(jié)稅 現(xiàn)金流入 金額 變現(xiàn)價值 賬面價值 稅率 2 公式 說明 1 當可變現(xiàn)價值大于稅法規(guī)定的賬面凈值時 變現(xiàn)獲得收益 應繳納所得稅 則 變現(xiàn)的凈收入 可變現(xiàn)價值 可變現(xiàn)凈值 賬面凈值 T 2 當可變現(xiàn)價值小于稅法規(guī)定的賬面凈值時 變現(xiàn)獲得收益 應繳納所得稅 則 變現(xiàn)的凈收入 可變現(xiàn)價值 賬面凈值 可變現(xiàn)凈值 T 總結 變現(xiàn)的凈收入 可變現(xiàn)價值 可變現(xiàn)凈值 賬面凈值 T 總結 投資項目的現(xiàn)金流量 一個問題 為什么估算現(xiàn)金流量 基本方法 現(xiàn)金流量估算的基本方法 特殊計算 固定資產的變現(xiàn)凈收入的估算 兩個原則 實際與增量