《8第八章 金 融 投 資》由會(huì)員分享，可在線(xiàn)閱讀，更多相關(guān)《8第八章 金 融 投 資（39頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、l第八章第八章 金金 融融 投投 資資l學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo)l1 1深入理解證券的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的含深入理解證券的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的含義與區(qū)別，理解債券價(jià)值的含義，熟練掌握債券估義與區(qū)別，理解債券價(jià)值的含義，熟練掌握債券估價(jià)的基本模型，理解債券收益的來(lái)源，掌握債券的價(jià)的基本模型，理解債券收益的來(lái)源，掌握債券的內(nèi)部收益率的計(jì)算方法，理解股票價(jià)值的含義，熟內(nèi)部收益率的計(jì)算方法，理解股票價(jià)值的含義，熟練掌握股票估價(jià)的基本模型和常用的估價(jià)模式，掌練掌握股票估價(jià)的基本模型和常用的估價(jià)模式，掌握股票投資收益率的計(jì)算方法，掌握證券投資組合握股票投資收益率的計(jì)算方法，掌握證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

2、的計(jì)算原理和決策方法，重點(diǎn)掌握投的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的計(jì)算原理和決策方法，重點(diǎn)掌握投資組合理論和資本資產(chǎn)定價(jià)模型；資組合理論和資本資產(chǎn)定價(jià)模型；l2 2了解投資基金的運(yùn)作原理，了解不同投資基金的了解投資基金的運(yùn)作原理，了解不同投資基金的投資目標(biāo)與投資方向，掌握基金基本的投資策略，投資目標(biāo)與投資方向，掌握基金基本的投資策略，理解基金價(jià)值的內(nèi)涵，掌握基金回報(bào)率和有價(jià)證券理解基金價(jià)值的內(nèi)涵，掌握基金回報(bào)率和有價(jià)證券周轉(zhuǎn)率的計(jì)算方法；周轉(zhuǎn)率的計(jì)算方法；l3 3了解期權(quán)的性質(zhì)、期權(quán)合約要素、期權(quán)的種類(lèi)以了解期權(quán)的性質(zhì)、期權(quán)合約要素、期權(quán)的種類(lèi)以及期權(quán)交易基本策略，理解期權(quán)的財(cái)務(wù)功能，理解及期權(quán)交易基本策略，理解

3、期權(quán)的財(cái)務(wù)功能，理解期權(quán)的理財(cái)思想、期權(quán)的價(jià)值構(gòu)成，了解和掌握期期權(quán)的理財(cái)思想、期權(quán)的價(jià)值構(gòu)成，了解和掌握期權(quán)資產(chǎn)定價(jià)模型，掌握投資項(xiàng)目中管理期權(quán)的決策權(quán)資產(chǎn)定價(jià)模型，掌握投資項(xiàng)目中管理期權(quán)的決策方法。方法。l第一節(jié)第一節(jié) 證券投資證券投資l證券投資是公司在證券交易市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)有價(jià)證券的證券投資是公司在證券交易市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)有價(jià)證券的經(jīng)濟(jì)行為，經(jīng)濟(jì)行為，l一、證券投資的風(fēng)險(xiǎn)一、證券投資的風(fēng)險(xiǎn)l（一）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（一）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)l系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響到市場(chǎng)上的所有證券，無(wú)法通過(guò)投系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響到市場(chǎng)上的所有證券，無(wú)法通過(guò)投資多樣化的證券組合而加以避免，也稱(chēng)為不可分散資多樣化的證券組合而加以避免，也稱(chēng)為不可分散

4、風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)。l系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)和購(gòu)買(mǎi)力系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)和購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)。l1價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)l價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是由于市場(chǎng)利率上升而使證券價(jià)格普遍下價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是由于市場(chǎng)利率上升而使證券價(jià)格普遍下跌的可能性。跌的可能性。l證券市場(chǎng)是一個(gè)資本市場(chǎng)，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于證券市證券市場(chǎng)是一個(gè)資本市場(chǎng)，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于證券市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)雙方供求關(guān)系的不平衡。場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)雙方供求關(guān)系的不平衡。l2再投資風(fēng)險(xiǎn)再投資風(fēng)險(xiǎn)l再投資風(fēng)險(xiǎn)是由于市場(chǎng)利率下降而造成的無(wú)法通再投資風(fēng)險(xiǎn)是由于市場(chǎng)利率下降而造成的無(wú)法通過(guò)再投資而實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的可能性。過(guò)再投資而實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的可能性。l3購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)l購(gòu)買(mǎi)力

5、風(fēng)險(xiǎn)是由于通貨膨脹而使貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)是由于通貨膨脹而使貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降的可能性。的可能性。l（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)l證券的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是由于特定經(jīng)營(yíng)環(huán)境或特定證券的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是由于特定經(jīng)營(yíng)環(huán)境或特定事件變化引起的不確定性，從而對(duì)個(gè)別證券產(chǎn)生影事件變化引起的不確定性，從而對(duì)個(gè)別證券產(chǎn)生影響的特有性風(fēng)險(xiǎn)。響的特有性風(fēng)險(xiǎn)。l公司特有風(fēng)險(xiǎn)是以履約風(fēng)險(xiǎn)、變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)公司特有風(fēng)險(xiǎn)是以履約風(fēng)險(xiǎn)、變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等形式表現(xiàn)出來(lái)的。等形式表現(xiàn)出來(lái)的。l1履約風(fēng)險(xiǎn)履約風(fēng)險(xiǎn)l履約風(fēng)險(xiǎn)是指證券發(fā)行者無(wú)法按時(shí)兌付證券利息和履約風(fēng)險(xiǎn)是指證券發(fā)行者無(wú)法按時(shí)兌付證券利息和償還本金的可能性。

6、償還本金的可能性。l2變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)l變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)是證券持有者無(wú)法在市場(chǎng)上以正常的價(jià)變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)是證券持有者無(wú)法在市場(chǎng)上以正常的價(jià)格平倉(cāng)出貨的可能性。格平倉(cāng)出貨的可能性。l3破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)l破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是在證券發(fā)行者破產(chǎn)清算時(shí)投資者無(wú)法破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是在證券發(fā)行者破產(chǎn)清算時(shí)投資者無(wú)法收回應(yīng)得權(quán)益的可能性。收回應(yīng)得權(quán)益的可能性。l二、債券投資二、債券投資l（一）債券的價(jià)值（一）債券的價(jià)值l將在債券投資上未來(lái)收取的利息和收回的本金折為將在債券投資上未來(lái)收取的利息和收回的本金折為現(xiàn)值，即可得到債券的內(nèi)在價(jià)值?，F(xiàn)值，即可得到債券的內(nèi)在價(jià)值。l1債券估價(jià)基本模型債券估價(jià)基本模型l典型的債券類(lèi)型是有固定的票面利率、每期

7、支付利典型的債券類(lèi)型是有固定的票面利率、每期支付利息、到期歸還本金，這種債券模式下債券價(jià)值計(jì)量息、到期歸還本金，這種債券模式下債券價(jià)值計(jì)量的基本模型是：的基本模型是：l式中式中:l 表示債券的價(jià)值，表示債券的價(jià)值，lI表示債券各期的利息，表示債券各期的利息，lM表示債券的面值，表示債券的面值，lR表示評(píng)估債券價(jià)值所采用的貼現(xiàn)率即所期望的最表示評(píng)估債券價(jià)值所采用的貼現(xiàn)率即所期望的最低收益率。低收益率。1212.1111nbnnIIIMVRRRRbVl2市場(chǎng)利率的敏感性市場(chǎng)利率的敏感性l(1)市場(chǎng)利率的上升會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)值的下降，市場(chǎng)利率的下降會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)值的上升。l (2)長(zhǎng)期債券對(duì)市場(chǎng)利率的敏感

8、性會(huì)大于短期債券，在市場(chǎng)利率較低時(shí)，長(zhǎng)期債券的價(jià)值遠(yuǎn)高于短期債券，在市場(chǎng)利率較高時(shí)，長(zhǎng)期債券的價(jià)值遠(yuǎn)低于短期債券。l(3)市場(chǎng)利率低于票面利率時(shí)，債券價(jià)值對(duì)市場(chǎng)利率的變化較為敏感，市場(chǎng)利率稍有變動(dòng)，債券價(jià)值就會(huì)發(fā)生劇烈的波動(dòng)；市場(chǎng)利率超過(guò)票面利率后，債券價(jià)值對(duì)市場(chǎng)利率的變化并不敏感，市場(chǎng)利率的提高，不會(huì)使債券價(jià)值過(guò)分地降低。l（二）債券投資的收益率（二）債券投資的收益率l1債券收益的來(lái)源債券收益的來(lái)源l（1）利息收益）利息收益l債券各期的名義利息收益都是其面值與票面利率的債券各期的名義利息收益都是其面值與票面利率的乘積。乘積。l（2）利息再投資收益）利息再投資收益l（3）價(jià)差收益）價(jià)差收益l指

9、債券尚未到期時(shí)投資者中途轉(zhuǎn)讓債券，在轉(zhuǎn)讓價(jià)指?jìng)形吹狡跁r(shí)投資者中途轉(zhuǎn)讓債券，在轉(zhuǎn)讓價(jià)格與轉(zhuǎn)讓時(shí)的理論價(jià)格之格與轉(zhuǎn)讓時(shí)的理論價(jià)格之 間的價(jià)差上所獲得的收益，間的價(jià)差上所獲得的收益，也稱(chēng)為資本利得收益。也稱(chēng)為資本利得收益。l2債券的內(nèi)部收益率債券的內(nèi)部收益率l債券的內(nèi)部收益率，是指按當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買(mǎi)債券債券的內(nèi)部收益率，是指按當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買(mǎi)債券并持有至到期日或轉(zhuǎn)讓日，所產(chǎn)生的預(yù)期報(bào)酬率。并持有至到期日或轉(zhuǎn)讓日，所產(chǎn)生的預(yù)期報(bào)酬率。 l三、股票投資三、股票投資l（一）股票的價(jià)值（一）股票的價(jià)值l1股票估價(jià)基本模型股票估價(jià)基本模型l假定某股票未來(lái)各期股利為假定某股票未來(lái)各期股利為 （t為期數(shù)），為

10、期數(shù)）， 為估為估價(jià)所采用的貼現(xiàn)率即所期望的最低收益率，股票價(jià)價(jià)所采用的貼現(xiàn)率即所期望的最低收益率，股票價(jià)值的股價(jià)模型為：值的股價(jià)模型為：tDsR12121.(1)111ntbntisSSSDDDDVRRRRl優(yōu)先股是特殊的股票，優(yōu)先股每期在固定的時(shí)點(diǎn)上優(yōu)先股是特殊的股票，優(yōu)先股每期在固定的時(shí)點(diǎn)上支付相等的股利，并且沒(méi)有到期日，未來(lái)的現(xiàn)金流支付相等的股利，并且沒(méi)有到期日，未來(lái)的現(xiàn)金流量是一種永續(xù)年金，其價(jià)值計(jì)算為：量是一種永續(xù)年金，其價(jià)值計(jì)算為：ssDVRl2常用的股票估價(jià)模式常用的股票估價(jià)模式l(1)固定成長(zhǎng)模式固定成長(zhǎng)模式l如果公司本期的股利為如果公司本期的股利為 ，未來(lái)各期的股利按上期，

11、未來(lái)各期的股利按上期股利的股利的g速度呈幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，根據(jù)式的基本模型，速度呈幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，根據(jù)式的基本模型，股票價(jià)值為：股票價(jià)值為：l因?yàn)橐驗(yàn)間是一個(gè)固定的常數(shù)，上式可以化簡(jiǎn)為：是一個(gè)固定的常數(shù)，上式可以化簡(jiǎn)為：l oDbV1(1)(1)tobtisDgVR1ssDVRgl（2）零成長(zhǎng)模式）零成長(zhǎng)模式l如果公司未來(lái)各期發(fā)放的股利都相等，那么這種股如果公司未來(lái)各期發(fā)放的股利都相等，那么這種股票與優(yōu)先股是相類(lèi)似。票與優(yōu)先股是相類(lèi)似。l（3）階段性成長(zhǎng)模式）階段性成長(zhǎng)模式l對(duì)于階段性成長(zhǎng)的股票，需要分段計(jì)算，才能確定對(duì)于階段性成長(zhǎng)的股票，需要分段計(jì)算，才能確定股票的價(jià)值。股票的價(jià)值。 ssDVRl

12、3增長(zhǎng)率增長(zhǎng)率g的確定的確定l式中，凈資產(chǎn)報(bào)酬率指標(biāo)所指的期末凈資產(chǎn)，是指式中，凈資產(chǎn)報(bào)酬率指標(biāo)所指的期末凈資產(chǎn)，是指本期利潤(rùn)未留存之前的凈資產(chǎn)。本期利潤(rùn)未留存之前的凈資產(chǎn)。股利增長(zhǎng)率g= 1-股利發(fā)放率凈資產(chǎn)報(bào)酬率本期凈利潤(rùn)每股收益凈資產(chǎn)報(bào)酬率=期末凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)l（二）股票投資的收益率（二）股票投資的收益率l1股票的內(nèi)部收益率股票的內(nèi)部收益率l2市盈率決定的收益率市盈率決定的收益率10SDRgP001EPSP投資收益率R市盈率(PE)l四、證券組合投資四、證券組合投資l（一）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬（一）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬l（二）有效投資組合與資本市場(chǎng)線(xiàn)（二）有效投資組合與資本市場(chǎng)線(xiàn)l所謂

13、有效組合，按既定收益率下風(fēng)險(xiǎn)最小化或既定所謂有效組合，按既定收益率下風(fēng)險(xiǎn)最小化或既定風(fēng)險(xiǎn)下收益最大化的原則所建立起來(lái)的證券組合。風(fēng)險(xiǎn)下收益最大化的原則所建立起來(lái)的證券組合。l資本市場(chǎng)線(xiàn)表明有效投資組合的期望報(bào)酬率由兩部資本市場(chǎng)線(xiàn)表明有效投資組合的期望報(bào)酬率由兩部分組成：分組成：l一部分是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率一部分是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ；l另一部分是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，它是投資者承擔(dān)的投資組另一部分是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，它是投資者承擔(dān)的投資組合風(fēng)險(xiǎn)合風(fēng)險(xiǎn) 所得到的補(bǔ)償。所得到的補(bǔ)償。fRPl（三）資本資產(chǎn)定價(jià)模型（三）資本資產(chǎn)定價(jià)模型l即資本資產(chǎn)定價(jià)模型（即資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM：Capital Asset Pricin

14、g Model），有效地描述了在市場(chǎng)均衡狀態(tài)），有效地描述了在市場(chǎng)均衡狀態(tài)下單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)與期望報(bào)酬率的關(guān)系，進(jìn)而為確下單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)與期望報(bào)酬率的關(guān)系，進(jìn)而為確定證券的價(jià)值提供了計(jì)量前提。定證券的價(jià)值提供了計(jì)量前提。ifmfiE RRE RR2imiml第二節(jié)第二節(jié) 基基 金金 投投 資資l基金投資是以投資基金為運(yùn)作對(duì)象的投資方式?；鹜顿Y是以投資基金為運(yùn)作對(duì)象的投資方式。l一、投資基金的運(yùn)作原理一、投資基金的運(yùn)作原理l（一）投資基金的組建（一）投資基金的組建l投資基金，是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資投資基金，是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，即通過(guò)發(fā)行基金股份或受益憑證等有價(jià)證券

15、方式，即通過(guò)發(fā)行基金股份或受益憑證等有價(jià)證券聚集眾多的不確定投資者的出資，交由專(zhuān)業(yè)投資機(jī)聚集眾多的不確定投資者的出資，交由專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，以規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)并謀取投資收益的金構(gòu)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，以規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)并謀取投資收益的金融投資工具。融投資工具。l（二）投資基金的類(lèi)型（二）投資基金的類(lèi)型l1 1契約型基金與公司型基金契約型基金與公司型基金l2 2封閉型基金與開(kāi)放型基金封閉型基金與開(kāi)放型基金l二、投資目標(biāo)與投資方向二、投資目標(biāo)與投資方向l（一）投資目標(biāo)（一）投資目標(biāo)l（1 1）資本迅速增值）資本迅速增值l（2 2）資本長(zhǎng)期增值）資本長(zhǎng)期增值l（3 3）收益與風(fēng)險(xiǎn)平衡）收益與風(fēng)險(xiǎn)平衡l（4 4）收益

16、長(zhǎng)期穩(wěn)定）收益長(zhǎng)期穩(wěn)定l（二）投資方向（二）投資方向l投資方向是指設(shè)計(jì)投資基金的主要投資區(qū)域投資方向是指設(shè)計(jì)投資基金的主要投資區(qū)域l（1 1）貨幣投資方向）貨幣投資方向l（2 2）股票投資方向）股票投資方向l（3 3）債券投資方向）債券投資方向l（4 4）認(rèn)股權(quán)證投資方向）認(rèn)股權(quán)證投資方向l（5 5）衍生金融工具投資方向）衍生金融工具投資方向l（6 6）專(zhuān)門(mén)化投資方向）專(zhuān)門(mén)化投資方向l三、基本的投資策略三、基本的投資策略l（一）平均成本投資策略（一）平均成本投資策略l平均成本投資策略是指在均衡的時(shí)間間隔內(nèi)按固定平均成本投資策略是指在均衡的時(shí)間間隔內(nèi)按固定的金額分次投資于同一種證券，這里的平均成

17、本指的金額分次投資于同一種證券，這里的平均成本指的是各次購(gòu)買(mǎi)證券的平均價(jià)格。的是各次購(gòu)買(mǎi)證券的平均價(jià)格。l（二）固定比重投資策略（二）固定比重投資策略l固定比重投資策略要求將資金按比例分配投資于各固定比重投資策略要求將資金按比例分配投資于各類(lèi)證券，使持有的各類(lèi)證券市價(jià)總額達(dá)到設(shè)定的比類(lèi)證券，使持有的各類(lèi)證券市價(jià)總額達(dá)到設(shè)定的比重。重。l（三）分級(jí)定量投資策略（三）分級(jí)定量投資策略l分級(jí)定量投資策略的基本作法是：設(shè)定投資對(duì)分級(jí)定量投資策略的基本作法是：設(shè)定投資對(duì)象的價(jià)格漲跌等級(jí)，價(jià)格每上升一個(gè)等級(jí)就拋象的價(jià)格漲跌等級(jí)，價(jià)格每上升一個(gè)等級(jí)就拋售，價(jià)格每下降一個(gè)等級(jí)就購(gòu)進(jìn)，每次拋售或售，價(jià)格每下降一

18、個(gè)等級(jí)就購(gòu)進(jìn)，每次拋售或購(gòu)進(jìn)的數(shù)量是相等的。購(gòu)進(jìn)的數(shù)量是相等的。l四、投資基金的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)四、投資基金的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)l（一）基金的價(jià)值（一）基金的價(jià)值l 1基金價(jià)值的內(nèi)涵基金價(jià)值的內(nèi)涵l 2基金單位凈值（基金單位凈值（NAV）l基金單位凈值是在某一時(shí)點(diǎn)每一基金單位（或基金基金單位凈值是在某一時(shí)點(diǎn)每一基金單位（或基金股份）所具有的市場(chǎng)價(jià)值，計(jì)算公式為：股份）所具有的市場(chǎng)價(jià)值，計(jì)算公式為：l 基金單位凈值基金單位凈值l其中：其中： l基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額l基金總資產(chǎn)價(jià)值基金負(fù)債總額基金總資產(chǎn)價(jià)值基金負(fù)債總額 基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額基金單位總份數(shù)l3基金的報(bào)價(jià)基金的報(bào)價(jià)l開(kāi)放型基金柜臺(tái)交易價(jià)格

19、的計(jì)算方式為：開(kāi)放型基金柜臺(tái)交易價(jià)格的計(jì)算方式為：l基金認(rèn)購(gòu)價(jià)基金單位凈值首次認(rèn)購(gòu)費(fèi)基金認(rèn)購(gòu)價(jià)基金單位凈值首次認(rèn)購(gòu)費(fèi)l 基金贖回價(jià)基金單位凈值基金贖回費(fèi)基金贖回價(jià)基金單位凈值基金贖回費(fèi)l（二）基金回報(bào)率（二）基金回報(bào)率l基金回報(bào)率用以反映基金增值的情況，它通過(guò)基金基金回報(bào)率用以反映基金增值的情況，它通過(guò)基金凈資產(chǎn)的價(jià)值變化來(lái)衡量。凈資產(chǎn)的價(jià)值變化來(lái)衡量。l基金回報(bào)率基金回報(bào)率 年末持份數(shù) 年末NAV-年初持份數(shù) 年初NAV年初持份數(shù) 年初NAVl（三）有價(jià)證券周轉(zhuǎn)率（三）有價(jià)證券周轉(zhuǎn)率ll有價(jià)證券周轉(zhuǎn)率有價(jià)證券周轉(zhuǎn)率證券年出售凈額證券資產(chǎn)年平均余額l第三節(jié)第三節(jié) 期權(quán)投資期權(quán)投資l一、期權(quán)原理

20、一、期權(quán)原理l1期權(quán)的性質(zhì)期權(quán)的性質(zhì)l（1 1）權(quán)利義務(wù)不對(duì)稱(chēng)）權(quán)利義務(wù)不對(duì)稱(chēng)l（2 2）風(fēng)險(xiǎn)與收益的不對(duì)稱(chēng)）風(fēng)險(xiǎn)與收益的不對(duì)稱(chēng)l（3 3）獲利概率的不對(duì)稱(chēng)）獲利概率的不對(duì)稱(chēng)l2期權(quán)合約要素期權(quán)合約要素l（1 1）交易標(biāo)的物和交易方）交易標(biāo)的物和交易方l（2 2）敲定價(jià)格（）敲定價(jià)格（Strike PriceStrike Price）l（3 3）權(quán)利金（）權(quán)利金（PremiumPremium）l 3期權(quán)的種類(lèi)期權(quán)的種類(lèi)l（1 1）看漲期權(quán)）看漲期權(quán)l(xiāng)（2 2）看跌期權(quán)）看跌期權(quán)l(xiāng)（四）期權(quán)交易基本策略（四）期權(quán)交易基本策略l期權(quán)交易最基本的策略是四種：購(gòu)買(mǎi)看漲期權(quán)期權(quán)交易最基本的策略是四種：購(gòu)

21、買(mǎi)看漲期權(quán)（Long a Call），購(gòu)買(mǎi)看跌期權(quán)（），購(gòu)買(mǎi)看跌期權(quán)（Long a Pu t），），出售看漲期權(quán)（出售看漲期權(quán)（Write a Call），出售看跌期權(quán)），出售看跌期權(quán)（Write a Put）。）。l（五）期權(quán)的財(cái)務(wù)功能（五）期權(quán)的財(cái)務(wù)功能l（1）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能l（2）價(jià)值定位功能）價(jià)值定位功能l二、期權(quán)的價(jià)值分析二、期權(quán)的價(jià)值分析l（一）期權(quán)的理財(cái)思想（一）期權(quán)的理財(cái)思想l延遲投資、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，是期權(quán)行為最基本的理財(cái)延遲投資、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，是期權(quán)行為最基本的理財(cái)思想。思想。l（二）期權(quán)的價(jià)值構(gòu)成（二）期權(quán)的價(jià)值構(gòu)成l1履約價(jià)值（履約價(jià)值（Exercise Value）

22、：到期日價(jià)值）：到期日價(jià)值l2時(shí)間價(jià)值（時(shí)間價(jià)值（Time Value）：到期日之前的價(jià)值）：到期日之前的價(jià)值l3兩種價(jià)值的關(guān)系兩種價(jià)值的關(guān)系l期權(quán)價(jià)值總是超過(guò)履約價(jià)值，超額的部分就是時(shí)間期權(quán)價(jià)值總是超過(guò)履約價(jià)值，超額的部分就是時(shí)間價(jià)值價(jià)值l所以，在期權(quán)期限的任一時(shí)點(diǎn)上，期權(quán)價(jià)值（即期所以，在期權(quán)期限的任一時(shí)點(diǎn)上，期權(quán)價(jià)值（即期權(quán)理論價(jià)格）都是由履約價(jià)值和時(shí)間價(jià)值構(gòu)成的。權(quán)理論價(jià)格）都是由履約價(jià)值和時(shí)間價(jià)值構(gòu)成的。l三、期權(quán)資產(chǎn)定價(jià)模型三、期權(quán)資產(chǎn)定價(jià)模型l（一）對(duì)沖機(jī)制（一）對(duì)沖機(jī)制l（二）二項(xiàng)式定價(jià)模型（二）二項(xiàng)式定價(jià)模型（BOPM：Binominal Option Pricing Mod

23、el）l（三）布萊克斯科爾斯定價(jià)模型（三）布萊克斯科爾斯定價(jià)模型（BSPM：BlackScholes Pricing Model）l四、吸收直接投資投資項(xiàng)目的管理期權(quán)四、吸收直接投資投資項(xiàng)目的管理期權(quán)l(xiāng)（一）擴(kuò)張的期權(quán)（一）擴(kuò)張的期權(quán)l(xiāng)前期投資占領(lǐng)了市場(chǎng)，有了前期投資，就擁有了追前期投資占領(lǐng)了市場(chǎng)，有了前期投資，就擁有了追加投資的權(quán)利，即擁有了一個(gè)買(mǎi)入期權(quán)。加投資的權(quán)利，即擁有了一個(gè)買(mǎi)入期權(quán)。l（二）放棄的期權(quán)（二）放棄的期權(quán)l(xiāng)某項(xiàng)目實(shí)施了一定時(shí)期后又有可能放棄該項(xiàng)目，便某項(xiàng)目實(shí)施了一定時(shí)期后又有可能放棄該項(xiàng)目，便擁有了出售該項(xiàng)目的權(quán)利，即擁有了一個(gè)賣(mài)出期權(quán)。擁有了出售該項(xiàng)目的權(quán)利，即擁有了一

24、個(gè)賣(mài)出期權(quán)。l（三）延遲的期權(quán)（三）延遲的期權(quán)l(xiāng)準(zhǔn)備投資于一個(gè)項(xiàng)目就擁有了對(duì)該項(xiàng)目的買(mǎi)入準(zhǔn)備投資于一個(gè)項(xiàng)目就擁有了對(duì)該項(xiàng)目的買(mǎi)入期權(quán)，是現(xiàn)在投資還是等待觀(guān)望，這是一個(gè)現(xiàn)期權(quán)，是現(xiàn)在投資還是等待觀(guān)望，這是一個(gè)現(xiàn)在執(zhí)行期權(quán)還是以后再執(zhí)行期權(quán)的問(wèn)題。在執(zhí)行期權(quán)還是以后再執(zhí)行期權(quán)的問(wèn)題。l思考問(wèn)題思考問(wèn)題l1系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間的根本區(qū)別是什么？在證券投資中，區(qū)分系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的意義是什么？l2試述證券組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬與證券組合中各單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間的關(guān)系。l3在馬柯維茨的投資組合理論中，“有效投資組合（或有效邊界）”、“市場(chǎng)組合”、“資本市場(chǎng)線(xiàn)”各自的含義是什么？它們之間存在怎樣的邏輯關(guān)系？l4試述資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本思想，并說(shuō)明模型中系數(shù)的含義。l5你認(rèn)為基金作為機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資與單純的個(gè)人投資相比有哪些優(yōu)勢(shì)？l6試述期權(quán)的理財(cái)思想。l7根據(jù)期權(quán)資產(chǎn)定價(jià)模型說(shuō)明影響期權(quán)價(jià)值的主要因素。