會計學1財務管理的價值觀念財務管理的價值觀念 第一頁，共51頁。2022-4-212第1頁/共51頁第二頁，共51頁。2022-4-2131. 確定收益的概率確定收益的概率(gil)分布分布概率概率(gil)規(guī)則：規(guī)則：出現(xiàn)每種結果的概率出現(xiàn)每種結果的概率(gil)都在都在0和和1之間之間；所有結果的概率所有結果的概率(gil)之和應等于之和應等于1。P40 表表28第2頁/共51頁第三頁，共51頁。2022-4-2141 12 21nn ni iirPrPrPrPr1niirrn情況情況(qngkung)一一情況情況(qngkung)二二P43例例214第3頁/共51頁第四頁，共51頁。2022-4-215211nttrrn情況情況(qngkung)一一情況二情況二221()iniir r P21()iniir r PP43例例214第4頁/共51頁第五頁，共51頁。2022-4-216收益相同，風險收益相同，風險(fngxin)小小的項目的項目風險風險(fngxin)相同，收益大相同，收益大的項目的項目收益不同，風險收益不同，風險(fngxin)不不同？同？第5頁/共51頁第六頁，共51頁。2022-4-217CVr變異系數(shù) 變異系數(shù)度量(dling)了單位收益的風險，即每一元預期收益所承擔的風險大小。4. 計算計算(j sun)變異系數(shù)變異系數(shù)CV越大則風險越大則風險(fngxin)越大越大65.84%3.87%西京東方65.84%C4.3915%3.87%0.2615%VCV西 京東 方第6頁/共51頁第七頁，共51頁。2022-4-218指指 標標計計 算算 公公 式式結結 論論預期收益率預期收益率反映預期收益的平均化，不反映預期收益的平均化，不能直接用來衡量風險能直接用來衡量風險標準離差標準離差標準離差率標準離差率預期收益率預期收益率相同相同的情況下，的情況下，標準離差越大，風險越大。標準離差越大，風險越大。預期收益率預期收益率不同不同的情況下，的情況下，標準離差率越大，風險越大。標準離差率越大，風險越大。1niiirP r21()iniir r PCVr第7頁/共51頁第八頁，共51頁。112222220.3 40% 0.5 20% 0.2 0 22%0.3 60% 0.5 20% 0.21026%0.3 (40% 22%)0.5 (20% 22%)0.2 (0 22%)14%0.3 (60% 26%)0.5 (20% 26%)0.2 ( 1026%)24.98%ni iini iirPrrPrCVr 中 原南 方中 原南 方中 原（ ） 140.642224.98%0.9626CVr南 方由于中原公司的變異系數(shù)由于中原公司的變異系數(shù)更小，因此更小，因此(ync)投資者投資者應選擇中原公司的股票進應選擇中原公司的股票進行投資。行投資。第8頁/共51頁第九頁，共51頁。2022-4-2110第9頁/共51頁第十頁，共51頁。2022-4-2111 一是控制風險因素；一是控制風險因素； 二是控制風險發(fā)生的頻率和降低風險損害二是控制風險發(fā)生的頻率和降低風險損害(snhi)(snhi)程度。程度。常用方法：常用方法： 進行準確的預測；進行準確的預測； 對決策進行多方案優(yōu)選；對決策進行多方案優(yōu)選； 在發(fā)展新產(chǎn)品前，充分進行市場調研；在發(fā)展新產(chǎn)品前，充分進行市場調研； 采用多領域、多地域、多項目、多品種經(jīng)營采用多領域、多地域、多項目、多品種經(jīng)營以分散風險。以分散風險。p2. 減少減少(jinsho)風險風險第10頁/共51頁第十一頁，共51頁。2022-4-2112 對可能給企業(yè)帶來災難性損失的資產(chǎn)，對可能給企業(yè)帶來災難性損失的資產(chǎn)，企業(yè)應以一定的代價，采用某種方式轉移企業(yè)應以一定的代價，采用某種方式轉移(zhuny)(zhuny)風險。風險。如：向保險公司投保；如：向保險公司投保； 租賃經(jīng)營（融資租賃）；租賃經(jīng)營（融資租賃）； 股票（承銷）。股票（承銷）。 p3. 轉移轉移(zhuny)風險風險第11頁/共51頁第十二頁，共51頁。2022-4-2113 風險自擔風險自擔指風險損失發(fā)生時，直指風險損失發(fā)生時，直接將損失攤入成本或費用，沖減利潤。接將損失攤入成本或費用，沖減利潤。 風險自保風險自保指企業(yè)預留一筆風險金指企業(yè)預留一筆風險金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營或隨著生產(chǎn)經(jīng)營(jngyng)(jngyng)的進行，有計的進行，有計劃地計提資產(chǎn)減值準備。劃地計提資產(chǎn)減值準備。p4. 接受接受(jishu)風險風險第12頁/共51頁第十三頁，共51頁。2022-4-2114n選擇標準：預期收益率的大選擇標準：預期收益率的大小小第13頁/共51頁第十四頁，共51頁。第14頁/共51頁第十五頁，共51頁。2022-4-2116第15頁/共51頁第十六頁，共51頁。2022-4-2117第16頁/共51頁第十七頁，共51頁。2022-4-2118 資本資產(chǎn)定價(dng ji)模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM），1964年由經(jīng)濟學家Harry Markowitz和William F.Sharpe提出。第17頁/共51頁第十八頁，共51頁。2022-4-2119第18頁/共51頁第十九頁，共51頁。2022-4-2120)(FMiFiRRRR資本資本(zbn)資產(chǎn)定價模型的一般形資產(chǎn)定價模型的一般形式為：式為：P56 例例218第19頁/共51頁第二十頁，共51頁。2022-4-2121第20頁/共51頁第二十一頁，共51頁。2022-4-2122第21頁/共51頁第二十二頁，共51頁。2022-4-2123第22頁/共51頁第二十三頁，共51頁。2022-4-2124第23頁/共51頁第二十四頁，共51頁。2022-4-2125MFRR第24頁/共51頁第二十五頁，共51頁。2022-4-21265()8%1.5(14%8%)17%8%1(14%8%)14%8%0.4(14%8%)10.4%8%2.5(14%8%)23%iFiMFABCDRRRRRRRR 、第25頁/共51頁第二十六頁，共51頁。6()13%5%8%(2)5% 1.5 8%17%(3)5%0.8 8%11.4%11.4%1112.2%5%40.98%iFiMFMFiFMFRRRRRRRRRR、(1)市場風險報酬率必要報酬率必要報酬率因為必要報酬率期望報酬率 ，所以不應進行投資。( ) =第26頁/共51頁第二十七頁，共51頁。2022-4-2128第27頁/共51頁第二十八頁，共51頁。2022-4-2129第28頁/共51頁第二十九頁，共51頁。2022-4-2130第29頁/共51頁第三十頁，共51頁。2022-4-2131121,(1)(1)(1)(1) (1)(1) ddnnddddntntddrnrnIIIMPrrrrIMrrIPVIFAMPVIF（三）（三） 債券的估價債券的估價(gji)方法方法rd 債券市場利率債券市場利率(ll) M 面值面值i利率利率(ll) I 利息利息 Mi1、分次付息、分次付息(f x)，一次還本，一次還本第30頁/共51頁第三十一頁，共51頁。2022-4-21328%,58%,5100 10%100107.99(PPVIFAPVIF元)低于低于107.99元才能元才能(cinng)購買。購買。第31頁/共51頁第三十二頁，共51頁。2022-4-2133第32頁/共51頁第三十三頁，共51頁。2022-4-21343.5%,43.5%,4100 3%10098.16(PPVIFAPVIF元)第33頁/共51頁第三十四頁，共51頁。2022-4-2135,1)(1) 1)dndrnMniPrMniPVIF（第34頁/共51頁第三十五頁，共51頁。2022-4-21368%,5100 (1 10% 5)102.15(PPVIF 元)8%,58%,5100 10%100107.99(PPVIFAPVIF元)第35頁/共51頁第三十六頁，共51頁。2022-4-2137,(1) dndrnMPrMPVIF第36頁/共51頁第三十七頁，共51頁。2022-4-21388%,5100100 0.681 68.1(PPVIF元)低于低于68.1元才會購買元才會購買(gumi)。第37頁/共51頁第三十八頁，共51頁。2022-4-2139第38頁/共51頁第三十九頁，共51頁。2022-4-214015%,515%,51000 12%1000 =120 3.352+1000 0.497 899.24PPVIFAPVIF（元）低于低于899.24元才能元才能(cinng)進行投資。進行投資。第39頁/共51頁第四十頁，共51頁。2022-4-2141第40頁/共51頁第四十一頁，共51頁。2022-4-2142第41頁/共51頁第四十二頁，共51頁。2022-4-2143,r nr nVD PVIFAP PVIF 優(yōu)先股一般按季度支付股利。對于有到期優(yōu)先股一般按季度支付股利。對于有到期期限期限(qxin)的優(yōu)先股而言，其價值計算如下的優(yōu)先股而言，其價值計算如下：r/4 4r/4 4nnVDPVIFAPPVIF，第42頁/共51頁第四十三頁，共51頁。rDV/例例224 P64 B公司的優(yōu)先股每季度分紅公司的優(yōu)先股每季度分紅2元，元，20年后，年后，B公司公司必須以每股必須以每股100元的價格回購這些優(yōu)先股，股東要求元的價格回購這些優(yōu)先股，股東要求的必要的必要(byo)收益率為收益率為8%，則該優(yōu)先股當前的市場，則該優(yōu)先股當前的市場價值應為：價值應為：元5 .97 100280,4%880,4%8PVIFPVIFAVo 多數(shù)優(yōu)先股永遠不會到期，除非企業(yè)破產(chǎn)，因多數(shù)優(yōu)先股永遠不會到期，除非企業(yè)破產(chǎn)，因此此(ync)這樣的優(yōu)先股估值可進一步簡化為這樣的優(yōu)先股估值可進一步簡化為永續(xù)年金的估值，即：永續(xù)年金的估值，即：例例225第43頁/共51頁第四十四頁，共51頁。2022-4-2145nnntttnnnnrPrDrPrDrDrDP11 111112210（五）（五） 普通股的估值普通股的估值第44頁/共51頁第四十五頁，共51頁。2022-4-2146rDrDrDrDP/ 1113201、股利、股利(gl)穩(wěn)定不穩(wěn)定不變變例例227 P66第45頁/共51頁第四十六頁，共51頁。2022-4-2147 1002200011 )1 ()1 ()1 ()1 (11tttnnrgDrgDrgDrgDP或或者者(huzh)2、股利固定、股利固定(gdng)增長增長10DPrg第46頁/共51頁第四十七頁，共51頁。2022-4-2148 時代公司準備投資購買東方信托投資股份有限公時代公司準備投資購買東方信托投資股份有限公司的股票，該股票去年每股股利為司的股票，該股票去年每股股利為2元，預計元，預計(yj)以以后每年以后每年以4%的增長率增長，時代公司經(jīng)分析后，認的增長率增長，時代公司經(jīng)分析后，認為必須得到為必須得到10%的收益率，才能購買東方信托投資股的收益率，才能購買東方信托投資股份有限公司的股票，則該種股票的價格應為：份有限公司的股票，則該種股票的價格應為：214%34.67(10%4%V元)例例228 P66第47頁/共51頁第四十八頁，共51頁。2022-4-2149（六）（六） 股票投資的優(yōu)缺點股票投資的優(yōu)缺點第48頁/共51頁第四十九頁，共51頁。2022-4-21502、股票投資的缺點、股票投資的缺點(qudin)第49頁/共51頁第五十頁，共51頁。2022-4-2151課后案例課后案例(n l)一、二一、二第50頁/共51頁第五十一頁，共51頁。