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逆周期管理是金融宏觀審慎管理制度重要內(nèi)容 主持人：韓雪萌 　　嘉賓：中央財經(jīng)大學中國銀行（601988）業(yè)研究中心主任、教授 郭田勇 　　上海社會科學院世界經(jīng)濟研究所副所長、研究員 徐明棋 　　興業(yè)銀行（601166）資深經(jīng)濟學家 魯政委 　　國際金融危機促使各國重新審視諸多重大的金融監(jiān)管問題，國際上強化宏觀審慎政策的趨勢也在推動中國的金融體制改革和發(fā)展。在我國，近日出臺的“十二五”規(guī)劃建議中，“構(gòu)建逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架”成為深化金融體制改革的首要任務。為此，本報記者邀請了業(yè)內(nèi)多位專家，就逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架的構(gòu)成、逆周期調(diào)控的機制、措施和工具，以及逆周期調(diào)控機制在我國金融宏觀審慎管理中的運用等問題進行了富有建設性的探討。 　　主持人：在金融體系中建立逆周期機制的意義是什么？逆周期的調(diào)控機制和金融宏觀審慎管理制度之間存在怎樣的關系？逆周期調(diào)控機制在金融宏觀審慎管理制度框架中處于什么位置？ 　　郭田勇：經(jīng)濟周期的存在使得商業(yè)銀行為了適應監(jiān)管標準會在經(jīng)濟繁榮時擴大經(jīng)營規(guī)模，但同時也加大了風險的集聚。而在經(jīng)濟衰退時，之前的投入資產(chǎn)所隱含的風險會逐步顯現(xiàn)，為了適應相應的監(jiān)管標準，會導致商業(yè)銀行流動性趨緊，使得此時缺乏流動性的經(jīng)濟體系進一步緊縮。顯然，商業(yè)銀行所表現(xiàn)出的這種輕周期效應需要一個良好的解決方案。逆周期監(jiān)管作為宏觀審慎監(jiān)管的內(nèi)容之一，其主要理念在于依據(jù)經(jīng)濟形勢的不同，采取不同的監(jiān)管方式和制定不同的監(jiān)管標準，來平緩經(jīng)濟周期對金融體系的沖擊。 　　魯政委：所謂逆周期的金融宏觀審慎管理制度，就是試圖從金融系統(tǒng)的角度，避免金融市場的過度波動和金融系統(tǒng)生成系統(tǒng)性風險，最終達到維護金融穩(wěn)定并使產(chǎn)出損失最小化的目的。通俗地說，就是避免在經(jīng)濟出現(xiàn)過熱苗頭的情況下，金融系統(tǒng)進一步加劇這種“過熱”；在經(jīng)濟出現(xiàn)蕭條苗頭的情況下，避免金融系統(tǒng)進一步加劇經(jīng)濟的緊縮。逆周期調(diào)控機制，其實一直都是宏觀經(jīng)濟政策“逆經(jīng)濟風險行事”原則的本質(zhì)要求，但金融宏觀審慎管理制度框架包含著比傳統(tǒng)的逆周期調(diào)控機制更廣的范圍，幾乎是對居民、企業(yè)、政府、金融機構(gòu)、金融市場等方方面面的全覆蓋。其中，逆周期的宏觀經(jīng)濟政策和宏觀監(jiān)管政策，是金融宏觀審慎管理制度框架的中樞。 　　徐明棋：逆周期與審慎的管理制度存在著很大的相關性，因為在金融運行過程中本身有順周期反饋機制，所以金融調(diào)控需要反周期，而反周期不僅需要貨幣供應調(diào)控反周期，還需要審慎的管理制度具有反周期的特點，前者是在宏觀上控制順周期的反饋，防范金融風險積累，后者則是在微觀層面控制金融機構(gòu)過度的資產(chǎn)擴張，防止泡沫的積累。所以，審慎的管理制度要求金融監(jiān)管部門不只是根據(jù)相關的管理規(guī)則和制度來控制金融機構(gòu)的資本充足率、資本緩沖、流動性、杠桿率，而且還需要根據(jù)經(jīng)濟周期的運行特點適時地調(diào)整監(jiān)管的重點，使金融機構(gòu)始終保持良好的運行狀況。 　　主持人：逆周期是針對經(jīng)濟周期而言的調(diào)控機制，國際金融危機后，世界各國是不是都采用了緩解順周期性的逆周期經(jīng)濟政策？ 　　徐明棋：現(xiàn)在世界各國的經(jīng)濟政策基本上都是逆周期性的，也就是說在經(jīng)濟周期的高漲階段，動用緊縮的措施，而在經(jīng)濟周期的衰退收縮階段，動用擴張的政策措施。從金融運行本身的特點看，存在著順周期的內(nèi)在反饋作用，金融機構(gòu)和經(jīng)濟主體會在經(jīng)濟增長高漲期低估金融風險，從而使微觀層面的風險不斷積累形成金融泡沫，最后在經(jīng)濟周期下降階段來臨時破滅導致金融危機的爆發(fā)，因此宏觀金融需要進行逆周期的調(diào)控。審慎的管理制度是指對金融機構(gòu)尤其是對銀行提出的資本充足率、資本緩沖、流動性、杠桿率等方面的管理要求，通過法定的以及行政性的相關制度，讓金融機構(gòu)能夠?qū)τ谖⒂^層面的金融風險采取審慎的態(tài)度，控制風險的積累。 　　主持人：逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架的整體要求是什么？在宏觀和微觀方面，為了解決順周期性，各有什么措施？或者說，財政、貨幣、銀行等負責整體金融穩(wěn)定的各個部門分別可以采取哪些逆周期的措施來抑制周期性波動產(chǎn)生的放大作用？ 　　魯政委：逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架的整體要求是：操作上，“逆經(jīng)濟風向行事”；目標上，避免金融系統(tǒng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風險，力求產(chǎn)出損失最小化。宏觀和微觀方面總的要求是行為應具有可持續(xù)性，核心是要有效控制杠桿率水平，并在經(jīng)濟狀況好的時候降低杠桿，在經(jīng)濟狀況差的時期提高杠桿。對于財政，就是在經(jīng)濟形勢好的時候，壓縮預算和赤字甚至爭取盈余，而在經(jīng)濟狀況差的時候擴大預算、增加赤字，做到有效以豐補歉；對于貨幣，在經(jīng)濟狀況不佳時，加大流動性對實體經(jīng)濟的注入，在經(jīng)濟形勢好時，則加強流動性管理力度；對于銀行，在經(jīng)濟形勢好的時期，依然應該堅持審慎的風險原則，不要過度放貸，同時進一步提高撥備以及資本的質(zhì)量和數(shù)量，在經(jīng)濟狀況不佳時，則應更多貸款以支持經(jīng)濟復蘇，并以過去積累的超額緩沖資本和撥備來應對可能的損失。 　　要想達到上述理想狀況，不僅需要宏觀政策和監(jiān)管部門的主動調(diào)控，還需要公司治理機制、會計制度、市場和企業(yè)風險控制制度、整個經(jīng)濟體與企業(yè)風險預警體系建設、政策和監(jiān)管者的獨立性等諸多方面作出相應調(diào)整和完善，以便對各個主體都建立起一種有效的激勵相容機制，將搭便車、逆向選擇和道德風險降到最低，才可能最終達到理想效果。 　　徐明棋：逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架的整體要求是中央銀行、銀行、證券、保險等金融監(jiān)管機構(gòu)都具有逆周期調(diào)控的觀念和措施，在經(jīng)濟高漲階段就要未雨綢繆，通過宏觀和微觀的措施來控制金融風險的放大。具體而言，央行在經(jīng)濟高漲期需要收縮貨幣供應，其他金融監(jiān)管機構(gòu)則需要嚴格控制銀行等金融機構(gòu)的資本比率、杠桿率等指標，不讓這些機構(gòu)的金融資產(chǎn)擴張速度加快。財政與金融的配合當然也非常重要，也就是說在經(jīng)濟高漲期，財政應該緊縮，刺激性的財政開支不能再安排，以配合金融風險控制的要求。當然，在經(jīng)濟衰退期，則需要擴張性的財政政策來刺激經(jīng)濟增長。 　　主持人：逆周期調(diào)控機制應連續(xù)性應用于經(jīng)濟運行的每時每刻，成為宏觀政策部門和企業(yè)戰(zhàn)略決策部門的常識和本能反應，而不是僅僅在出現(xiàn)問題時使用。在我國經(jīng)濟中，此前的宏觀經(jīng)濟政策，比如財政政策、貨幣政策、信貸政策的逆周期操作以及2009年以來的監(jiān)管政策，都已體現(xiàn)了宏觀審慎的原則。在未來的我國逆周期管理中還應當注意哪些問題？ 　　郭田勇：首先，要明確金融監(jiān)管的目的，不能為監(jiān)管而監(jiān)管。無論是金融市場的發(fā)展，還是金融監(jiān)管的改革，其宗旨都在于促進實體經(jīng)濟的發(fā)展。在應對復雜的經(jīng)濟形勢時，單純地依靠數(shù)據(jù)標準的制定減少輕周期效應，難以滿足逆周期監(jiān)管的需要。而應當在外部監(jiān)管的基礎上，從原則性監(jiān)管的角度出發(fā)，同時促進內(nèi)部的逆周期監(jiān)管的發(fā)展，以提高逆周期監(jiān)管的效率。 　　其次，注重逆周期中周期時點的選取。一方面，我國的市場經(jīng)濟尚不發(fā)達，許多經(jīng)濟指標難以有效地反映經(jīng)濟的真實情況；另一方面，經(jīng)濟體系所蘊含的信息是龐駁的，每一種指標只能從某一個層次來反映經(jīng)濟屬性，難以依靠一種指標或指數(shù)定量衡量經(jīng)濟的發(fā)展情況，故而應當建立一種指標體系，多角度地分析宏觀經(jīng)濟的發(fā)展狀況。對于某一指標的變化更多地是建立在信息效應的基礎上考慮，而在決策上則需要對指標體系的分析與總結(jié)來確定周期時點。 　　最后，逆周期監(jiān)管內(nèi)容應當區(qū)分兩個層次：一個是宏觀層次，一個是微觀層次。前者主要從整個經(jīng)濟形勢的角度區(qū)分，這主要是針對一個完整的經(jīng)濟周期來看。一般采取幾個較為宏觀的指標數(shù)據(jù)衡量并采取相應的宏觀監(jiān)管標準解決。但是一國的經(jīng)濟發(fā)展周期并不總是簡單的呈現(xiàn)經(jīng)濟上漲與經(jīng)濟下行，不同的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與不同行業(yè)所經(jīng)歷的經(jīng)濟周期各不相同，故而需要從微觀的角度著手，尤其是不同的銀行所經(jīng)營的業(yè)務與特色不同的情況下，其所面臨的周期風險也各不相同，因此，在相應的逆周期監(jiān)管中也需要采取不同的監(jiān)管標準，從而能夠更好地適應整個經(jīng)濟發(fā)展的需要，達到一種結(jié)構(gòu)匹配而非僅僅是數(shù)量匹配。 　　總之，逆周期監(jiān)管作為宏觀審慎監(jiān)管的主要內(nèi)容，我國在具體的實施與相關的監(jiān)管改革中，一方面要注重原則監(jiān)管的思想，在保障金融穩(wěn)定的同時促進我國金融創(chuàng)新與經(jīng)濟的發(fā)展；另一方面也要結(jié)合我國的實際情況，吸取外國經(jīng)驗的同時，也應對相關的模式進行中國式的修正。 　　主持人：目前市場上已經(jīng)有不少與經(jīng)濟周期、投資者和消費者信心相掛鉤的各類指數(shù)。在逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架中，負責整體金融穩(wěn)定的部門是否有必要開發(fā)一套景氣指數(shù)，以解決微觀層面的順周期性？ 　　徐明棋：我個人覺得是很有必要的，因為目前對于經(jīng)濟周期運行的各種判斷，不同的部門、不同的機構(gòu)都有不同的解讀，有些部門并不負責宏觀的調(diào)控，所以他們的指數(shù)或者判斷對于經(jīng)濟主體而言缺乏權(quán)威性和可信度，如果宏觀金融管理部門能夠制定一套景氣指數(shù)，如果宏觀金融管理部門的反周期金融調(diào)控已經(jīng)具有權(quán)威性和信譽度，周期指數(shù)本身的發(fā)布也可以給經(jīng)濟主體以指導，成為宏觀調(diào)控的一個先行指標，引導經(jīng)濟主體的經(jīng)濟行為。 　　魯政委：每一種監(jiān)測指標，都有其側(cè)重點和優(yōu)點，也自然有其缺點。因此，致力于關注整個經(jīng)濟方方面面系統(tǒng)性風險的宏觀審慎預警機制，必然需要包含一組來自各個方面的指標，以求能夠更為全面地反映經(jīng)濟的狀況，甄別出可能的風險。雖然IMF曾經(jīng)提出過一組指標，但目前在全球形成共識的指標群仍未最終出現(xiàn)。無論如何，在全面性和簡潔性之間求得平衡，是一個不易解決的問題。 主持人：“十二五”規(guī)劃在深化金融體制改革部分，首先談到的就是“構(gòu)建逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架”，這對于未來五年的金融體制改革將有何深遠意義？ 　　徐明棋：我認為意義重大，這是第一次明確提出構(gòu)建逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架，它將對于未來五年的金融體制改革指明方向，也為我國在未來保障金融運行的穩(wěn)定，防范金融危機的爆發(fā)奠定制度建設層面基礎。 　　魯政委：“宏觀審慎監(jiān)管”是市場經(jīng)濟出現(xiàn)以來宏觀調(diào)控理念發(fā)展到目前的最高階段，也是調(diào)控者的最高理想。這種制度有效性的隱含關鍵前提是監(jiān)管者要具有足夠的前瞻性和執(zhí)行力，但這顯然并非必然。一方面，我們認為“十二五”期間，在全球興起宏觀審慎管理潮流和IMF親力親為的推動下，在“十二五”規(guī)劃建議的指導下，我國的宏觀審慎管理特別是在組織架構(gòu)和形式上，將取得顯著進展；但另一方面，這樣是否就能夠確保經(jīng)濟金融高枕無憂，依然還言之過早。面對前沿新制度，我們應該堅持跟隨策略，將風險降到最低。