巧記財管概念和公式系列（全）一、1、 項目投資回收流動資金不要遺漏2、 計算債券成本時，一定要記得所得稅，利息要乘（1-稅率）折現(xiàn)3、 等比例投資才可以用簡易辦法（ +1， -1） ，否則，老實地按公式計算4、 應(yīng)收帳款決策： 資金利息計算時一定要記得乘變動成本率， 而且別忘了現(xiàn)金折扣的計算，要全面把握5、 股票價值公式：股利 * （ 1+增長率）/ （股權(quán)成本-增長率） ，有時會和算股權(quán)成本的公式混淆6、 連環(huán)替代的順序：計劃與完成，上年比今年7、 插補(bǔ)法的簡單算法是，一定要擺正順序后才行8、 權(quán)益凈利率：其中權(quán)益要用平均數(shù)9、 一次還本付息的含義，其實是包含前面所有的利息的，而且注意計息規(guī)則一致的規(guī)定10、 回購股票，股票會少，可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換，股票會多11、 預(yù)期報酬率，必要報酬率12、 判斷決策標(biāo)準(zhǔn)時，要注意決策人的角度，是贊成那一方的，那一方的觀點(diǎn)的指標(biāo)是好是壞13、 有建設(shè)期的，要注意折現(xiàn)期延長14、 時刻要清醒：實體還是股權(quán)流量，低級錯誤，用實體流量除普通股數(shù)15、 融資租賃流量計算折舊的基數(shù)=應(yīng)付租金 *期數(shù)16、 計算可持續(xù)增長率的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是期末資產(chǎn)計算的周轉(zhuǎn)率，而不是平均資產(chǎn)數(shù)17、 資本公積，盈余公積，不要混淆了用途，常識性的東西，亂了套18、上升5個百分點(diǎn)豐增加5個百分點(diǎn)19、息前稅后利潤w息稅前利潤，千萬要看清楚，想清楚20、計算投資權(quán)重時，不是以股份數(shù)計算的，要用價值計算21、籌資很難（w不可能）取得正的凈現(xiàn)值22、 經(jīng)營性現(xiàn)金流出，不包括資本支出，概念性東西23、 債券收益不考慮稅，資金成本要考慮1、只要是平價發(fā)行，到期收益率和票面利率一定是相同的。也就是說不管半年一付息還是一年一付息，哪怕一天一付息，到期收益率和票面利率也是相同的。2、固定資產(chǎn)更新改造時，算折舊是用稅法規(guī)定來算。折舊抵稅的年限按孰短法。3、轉(zhuǎn)換比率是每張可轉(zhuǎn)換債券能夠轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)（ PS:不是錢數(shù)）4、每股盈余是用加權(quán)平均股數(shù)計算，而每股股利是全部股數(shù)5、依靠股利維持生活的股東，往往要求公司支付穩(wěn)定的股利（而不是較高的）6、 企業(yè)的價值在于它能給所有者帶來未來報酬， 包括獲得股利和出售其股權(quán)換取現(xiàn)金（ PS：不是獲得的收益）7、零息債券沒有標(biāo)明利息計算規(guī)則，通常采用按年計息的復(fù)利計算規(guī)則8、資本市場線斜率=（風(fēng)險組合期望報酬率-無風(fēng)險報酬率）/（風(fēng)險組合標(biāo)準(zhǔn)離差-無風(fēng)險標(biāo)準(zhǔn)離差）9、證券市場線斜率= （平均股票的要求收益率-無風(fēng)險收益率）/ （ 1-0）10、注意經(jīng)營成本就是付現(xiàn)成本，而營業(yè)成本是指總成本1、 計算權(quán)益凈利率時，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的資產(chǎn)用平均數(shù)，權(quán)益乘數(shù)也是用平均數(shù)，切記！否則，算出來的權(quán)益凈利率是錯誤的。2、 但是，算可持續(xù)增長率的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的資產(chǎn)用期末數(shù)。權(quán)益乘數(shù)也是用期末數(shù)。3、 超常增長的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率用上年數(shù)算。4、 融資租賃期初支付租金時，現(xiàn)金流量中折舊抵稅會向后移一期，即期末抵稅。5、 增長率一定要睜大眼睛細(xì)看，增長率一錯，其余全錯。如 2006-2007 年增長 20% ， 2008 年以后增 10%。6、穩(wěn)健籌資政策：臨時性流動資產(chǎn)臨時性流動負(fù)債7、激進(jìn)籌資政策：臨時性流動資產(chǎn)臨時性流動負(fù)債，這兩個一到考試就會昏的，記8、債券估價時，要靈活一點(diǎn)，可以+ (1+6%*21/12 )這樣的換算成月來折現(xiàn)的另外，要看清楚題目要求，是算價值還是必要報酬率9、 金融市場按交易對象的分類包括國債市場等5 個10、管理層決策時可以不考慮股東的意思11、現(xiàn)金成本管理模式考慮：機(jī)會成本、管理成本和短缺成本(這個記住)現(xiàn)金存貨模式：機(jī)會成本、交易成本。12、總投資=營業(yè)流動資產(chǎn)增加+資本支出資本支出 =長期資產(chǎn)凈值變動+折舊攤銷-無息長期負(fù)債的增加(更正，謝謝綠茶)投資資本 =有息負(fù)債 +所有者權(quán)益凈投資=有息負(fù)債增加+所有者權(quán)益增加13、千萬記住：投資資本w營業(yè)流動資產(chǎn)+資本支出14、組合的必要報酬率計算：Q*風(fēng)險報酬率+ (1-Q)無風(fēng)險報酬率標(biāo)準(zhǔn)差： Q* 風(fēng)險資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差15、方差，標(biāo)準(zhǔn)差(開平方)16、算組合的相關(guān)系數(shù)步驟：A 算協(xié)方差B 相關(guān)系數(shù)= 協(xié)方差 / 標(biāo)準(zhǔn)差之積C 組合標(biāo)準(zhǔn)差17、證券市場線測度的是系統(tǒng)風(fēng)險18、敏感因素與利潤線的夾角越小，敏感度越高19、(P/A, I, N) =1- (P/S, I, N) +I20、如果甲乙項目年限不同，凈現(xiàn)值的對比也要用平均年凈現(xiàn)值比較21、每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量與每股收益一樣，分母股數(shù)用加權(quán)平均數(shù)22、標(biāo)準(zhǔn)成本帳務(wù)處理中，只有“產(chǎn)成品，原材料，生產(chǎn)成本”用標(biāo)準(zhǔn)成本登記，固定制造費(fèi)用科目只是過渡科目而已23、增長為w增長了 w增長24、大量分期付款w大量分期收款25、賒購w賒銷26、股票上市公司的股本3000 萬就可以27、資本市場有效原則是金融資產(chǎn)的市場價格(w市場價值)完全及時調(diào)整28、普通股股票不一定流動性強(qiáng)29、銷售預(yù)測以長期市場預(yù)測和生產(chǎn)能力為基礎(chǔ)編制30、成本預(yù)算、現(xiàn)金預(yù)算是相關(guān)預(yù)算的匯總31、資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表是所有預(yù)算的綜合32、保持第二年收益水平w保持第二年的收益增長率水平33、應(yīng)收款凈額w應(yīng)收款余額，看清楚34、算營業(yè)現(xiàn)金流量時要分外小心，計算容易出錯35、投資資本回報率：用息前稅后利潤+期初投資資本計算36、每股收益可以用于不同公司，不同時期企業(yè)比較37、特別注意題目中給出的稅率，別混淆了38、各年增長率要區(qū)分清楚39、相對價值的分子上是股利支付率，不是留存收益率，昏了我的頭四、融資租賃1 借款支付設(shè)備期初支付時， 第一期期初現(xiàn)金流出沒有折舊和利息， 折舊計提期后延長一年， 利息支付的期數(shù)少一年，即與支付本金同時結(jié)束。一定要注意現(xiàn)金流的時點(diǎn)。2 借款支付設(shè)備時，計算每年支付的借款本息的年金現(xiàn)值系數(shù)的 i 用借款利率，計算稅后現(xiàn) 金流出現(xiàn)值的折現(xiàn)系數(shù)用投資人要求的必要報酬率。3 借款的折舊基數(shù)是借款金額，融資租賃的折舊基數(shù)是每年的租金* 年數(shù) + 手續(xù)費(fèi)4 借款中可以抵稅的是折舊和借款利息，融資租賃可以抵稅的是手續(xù)費(fèi)、折舊，經(jīng)營租賃可以抵稅的是每期支付的租金。五、1、掌握財管習(xí)慣性的表述至關(guān)重要，如 05年計算題中“平均風(fēng)險收益率” w “風(fēng)險報酬率” ；現(xiàn)金折扣是價格折扣（ 05 年其中一判斷）2、很多陷阱：息前稅前利潤=息稅前利潤，是計算項目投資的凈利潤。還有，類比計算3時，要熟練習(xí)，產(chǎn)權(quán)比例與權(quán)益乘數(shù)太容易混淆了；3、 另外給你產(chǎn)權(quán)比例，算加權(quán)資本成本時，千萬要小心這個陷阱，如產(chǎn)權(quán)比例是2/5，計算債務(wù)比例是2/7 ，權(quán)益比例是5/7 （非常重要）4、 防：第 10 章（與第 3 章預(yù)算結(jié)合） ，第 2 章綜合題；第6 章關(guān)于應(yīng)收款與存貨短期決策的計算題，第3 章，第 4 章，第 9 章，第 13 章，第 5 章 ,第 7 章計算題。5、 注會的考試很多內(nèi)容是帶有一點(diǎn)腦筋急轉(zhuǎn)彎的色彩， 考我們清醒， 考我們明白。如果平時不加鍛煉，上了考場再去想理清錯綜復(fù)雜的關(guān)系或者措辭， 晚了。舉例說： 它考你表述不是正確的是哪個？或者不是錯誤的是哪個？你還很模糊， 很不清醒可就麻煩了， 哪里有時間細(xì)細(xì)琢磨 ? 我的總結(jié)是：哪怕用半個或者一個小時現(xiàn)在一定要想明白其中的關(guān)系和奧妙。6、 還有一些題目設(shè)置的陷阱是要注意的，前半部分是對的， 后面結(jié)論也是對的， 中間的條件不對，不認(rèn)真看完題目就做出判斷，害人非淺??！7、股利保障倍數(shù)半現(xiàn)金股利保障倍數(shù)8、 融資租賃 貸款決策時涉及到的修理費(fèi)、節(jié)約的成本等都屬于不相關(guān)因素，但是如果單項決策時要考慮了9、 長期資產(chǎn)增加=長期資產(chǎn)凈值增加+折舊攤銷，看瞎了眼，計算一錯皆錯10、提問中某一小問中多問之間是有關(guān)聯(lián)的，籌資無差別點(diǎn)分子上是X （1-稅率），不是X稅率，傻了11、 本量利分析中：固定成本不包括利息12、 產(chǎn)量基礎(chǔ)成本計算：可以產(chǎn)量、人工工時、工資算，會夸大高產(chǎn)量的成本，縮小低產(chǎn)量的成本，導(dǎo)致決策失誤。作業(yè)，更精確。他們都是只分配制造費(fèi)用而已13、 信號傳遞原則是自利原則的延伸；14、 引導(dǎo)原則是信號傳遞原則的運(yùn)用15、總杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)+稅前利潤16、 注意題目中：本期市盈率w內(nèi)在市盈率17、 相對價值估價時，乘每股收益、每股凈資產(chǎn)、每股收入，居然昏了18、 借款限制融資規(guī)模目的就2 個19、 加速條款的目的：促使盡快轉(zhuǎn)股，降低利率風(fēng)險，而不是為擴(kuò)大權(quán)益籌資20、 利用舊設(shè)備，到底折舊怎么辦？夢想和輕松矛盾（有知道的幫忙解答）21、 、 可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行、回購、轉(zhuǎn)股價格符合法律的幾個條件，今年要記， 70% ， 40% 的計算都是用籌資后的數(shù)算22、 經(jīng)濟(jì)利潤=稅后利潤股權(quán)資本成本=息前稅后利潤全部資本成本23、 股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤（凈投資有息負(fù)債凈增加）24、 稅后利息=利息X （ 1稅率），而不是X稅率，傻了25、 加權(quán)平均成本出現(xiàn)非整數(shù)也不要奇怪26、 彈性預(yù)算理論上是已業(yè)務(wù)量為主的預(yù)算，實務(wù)上多用于成本、利潤預(yù)算，適用于業(yè)務(wù)量不可預(yù)測時的預(yù)算27、 分項結(jié)轉(zhuǎn)是逐步結(jié)轉(zhuǎn)的一個分支28、部門邊際貢獻(xiàn)w可控邊際貢獻(xiàn)29、涉及到貸款分期償還時，利息抵稅要考慮的，30、而且分期等額償還本金w分期等額償還本金和利息31、 資產(chǎn)凈利率不變并不意味著經(jīng)營政策不變，即銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變32、 資本凈支出 =資本支出折舊攤銷33、 組合：相關(guān)系數(shù)越小，相同標(biāo)準(zhǔn)差，預(yù)期利潤率越大相關(guān)系數(shù)越小，相同預(yù)期利潤率，標(biāo)準(zhǔn)差越小34、 資金需要總量，資金需要增量，外部融資額35、 籌資以后算加權(quán)平均資本成本時，記得用最新的資金占用比例36、 盈余公積轉(zhuǎn)補(bǔ)虧后不能低于轉(zhuǎn)前的注冊資本25%37、 現(xiàn)金流量調(diào)整法：用無風(fēng)險利率折現(xiàn)，不包括非系統(tǒng)風(fēng)險，也不包括系統(tǒng)風(fēng)險。而且，投資者愿意冒險，風(fēng)險系數(shù)會大；項目風(fēng)險越大，風(fēng)險系數(shù)會小 六、1、超常增長按這個思路處理：A基期銷售額X （超常增長率一可持續(xù)增長率）=超常增長的銷售額 B 超常增長所需的資產(chǎn)=超常增長的銷售額/資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率C 用超常增長的銷售額X銷售凈利率X留存率=權(quán)益資金增加額D計算負(fù)債籌資所需資金（BC）2、計算項目的投資收益率，其中收益是指新增的收益3、凈資產(chǎn)收益率中的凈資產(chǎn)用平均數(shù)4、營運(yùn)資金不包括固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)之類，傻5、配合型、激進(jìn)型籌資政策，臨時性流動資產(chǎn)都是由臨時性流動負(fù)債提供的資金。劃個圖，搞明白，昏S6、商業(yè)信用如果沒有現(xiàn)金折扣，或者放棄現(xiàn)金折扣，商業(yè)信用就沒有成本。7、預(yù)期收益率不同，標(biāo)準(zhǔn)差不能夠比較，用相關(guān)系數(shù)比較總風(fēng)險； B 系數(shù)衡量系統(tǒng)風(fēng)險。8、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不能夠低于2 次，也不會高于 3 次，這句話在決策時有用的10、 成本還原：涉及到 3 個部門，中間的那個還原，記得材料要分離出來，按4 個要素分，然后只對半成品的那一個進(jìn)行成本還原。 其中， 其他材料在第三個工序時， 要算出來歸集的11、 有時稅率的錯誤， 33%而不是 30%12、 雙方交易原則承認(rèn)市場信息的非對稱性13、 對年限不同的的項目，凈現(xiàn)值的對比有3 種方法： A 年平均凈現(xiàn)值 B 折算成 6 年，折算成3年，其中，利用這樣的公式+ （ P/A, I, 6） X （ P/A, I, 3）14、 股票籌資與債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)分析，文字型的表述。 。 。 。15、 正常標(biāo)準(zhǔn)成本（預(yù)計價格） ，對應(yīng)理想16、 現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)成本（適用期價格） ，對應(yīng)基本17、 加權(quán)平均資本不變，結(jié)構(gòu)不變，所以推出，個別資本成本不變18、 平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法，第二步廣義半成品不包括第一步的半產(chǎn)品19、 經(jīng)營現(xiàn)金流量和營業(yè)現(xiàn)金流量的區(qū)別20、 項目投資，企業(yè)投資都會給投資主體帶來現(xiàn)金流量21、 標(biāo)準(zhǔn)成本在實際工作中的運(yùn)用： 用標(biāo)準(zhǔn)成本記帳的含義的真正理解，投產(chǎn)量， 產(chǎn)成品，期末半成品都是按標(biāo)準(zhǔn)成本記錄22、 樣本標(biāo)準(zhǔn)差的運(yùn)用23、 分析財務(wù)指標(biāo)的文字表達(dá)24、 股利增長穩(wěn)定的最適合用固定股利增長率的政策25、 逐步分項結(jié)轉(zhuǎn)法和平行結(jié)轉(zhuǎn)法，都不能反映上一步驟的半成品資料，都可以反映本步驟的成本費(fèi)用 七、1 RM 幾種表述：平均風(fēng)險股票要求的收益率，等風(fēng)險投資的必要報酬率市場組合的預(yù)期報酬率 平均風(fēng)險股票的必要收益率市場平均風(fēng)險資產(chǎn)的收益率 市場組合要求的收益率市場股票要求的收益率RM-RF 的幾種表述： 市場風(fēng)險溢價 股票的風(fēng)險附加率 風(fēng)險價格 市場風(fēng)險報酬率風(fēng)險報醉斜率 證券市場線的斜率2 計算平息債券的到期收益率時一定要看清題有的要求是讓計算名義到期收益率還是實際到期收益率，要小心3 經(jīng)營現(xiàn)金流量公式的選擇：當(dāng)已知總成本和非付現(xiàn)成本時適用：稅后凈利 +折舊當(dāng)已知付現(xiàn)成本和折舊時適用：稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅4 第四章分清付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本 以及是否包括折舊：每年發(fā)生固定成本（含制造費(fèi)用經(jīng)營費(fèi)用管理費(fèi)用） -表示包括折舊人工費(fèi) 水電費(fèi)用房租費(fèi)等（不含設(shè)備折舊攤銷費(fèi)）付現(xiàn)成本5 計算后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤現(xiàn)值時，一定要分清第一階段的資本成本和第二階段的資本成本，別代錯了6 總杠桿系數(shù)是銷售額增長引起每股收益的增長的幅度， 等于基期限邊際貢獻(xiàn)與基期稅前利潤之比，表達(dá)邊際貢獻(xiàn)與稅前盈余的比率7 產(chǎn)品成本預(yù)算是生產(chǎn)預(yù)算直接材料 直接人工 變動制造和固定制造費(fèi)用8 適中的持有政策下，一般企業(yè)不進(jìn)行短期有價證券投資9 按賣方提供的信用條件，買方利用信用籌資，不需付出機(jī)會成本的情況有 ：賣方不提供現(xiàn)金折扣和買方享有現(xiàn)金折扣、10 計算財務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿時注意全部固定成本和費(fèi)用 = 表示含利息生產(chǎn)性固定成本= 不含利息固定成本和費(fèi)用（包括營業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用-不包括利息固定的經(jīng)營成本不包括利息11 計算每股收益無差別點(diǎn)時，增加投資前的原來的利息別丟了，增資后如果利息率有變化的也要注意別弄錯了八、1、只要是平價發(fā)行，到期收益率和票面利率一定是相同的。也就是說不管半年一付息還是一年一付息，哪怕一天一付息，到期收益率和票面利率也是相同的。2、固定資產(chǎn)更新改造時，算折舊是用稅法規(guī)定來算。折舊抵稅的年限按孰短法。3、轉(zhuǎn)換比率是每張可轉(zhuǎn)換債券能夠轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)（PS:不是錢數(shù)）4、每股盈余是用加權(quán)平均股數(shù)計算，而每股股利是全部股數(shù)5、依靠股利維持生活的股東，往往要求公司支付穩(wěn)定的股利（而不是較高的）6、 企業(yè)的價值在于它能給所有者帶來未來報酬， 包括獲得股利和出售其股權(quán)換取現(xiàn)金（ PS：不是獲得的收益）7、零息債券沒有標(biāo)明利息計算規(guī)則，通常采用按年計息的復(fù)利計算規(guī)則8、資本市場線斜率=（風(fēng)險組合期望報酬率-無風(fēng)險報酬率）/（風(fēng)險組合標(biāo)準(zhǔn)離差-無風(fēng)險標(biāo)準(zhǔn)離差）9、證券市場線斜率= （平均股票的要求收益率 -無風(fēng)險收益率） / （ 1-0）10、注意經(jīng)營成本就是付現(xiàn)成本，而營業(yè)成本是指總成本九、1、超常增長按這個思路處理：A基期銷售額X （超常增長率一可持續(xù)增長率）=超常增長的銷售額 B 超常增長所需的資產(chǎn)=超常增長的銷售額/資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率C 用超常增長的銷售額X銷售凈利率X留存率=權(quán)益資金增加額D計算負(fù)債籌資所需資金（BC）2、計算項目的投資收益率，其中收益是指新增的收益3、凈資產(chǎn)收益率中的凈資產(chǎn)用平均數(shù)4、營運(yùn)資金不包括固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)之類，傻5、配合型、激進(jìn)型籌資政策，臨時性流動資產(chǎn)都是由臨時性流動負(fù)債提供的資金。劃個圖，搞明白，昏S6、商業(yè)信用如果沒有現(xiàn)金折扣，或者放棄現(xiàn)金折扣，商業(yè)信用就沒有成本。7、預(yù)期收益率不同，標(biāo)準(zhǔn)差不能夠比較，用相關(guān)系數(shù)比較總風(fēng)險； B 系數(shù)衡量系統(tǒng)風(fēng)險。8、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不能夠低于2 次，也不會高于 3 次，這句話在決策時有用的10、 成本還原：涉及到 3 個部門，中間的那個還原，記得材料要分離出來，按4 個要素分，然后只對半成品的那一個進(jìn)行成本還原。 其中， 其他材料在第三個工序時， 要算出來歸集的11、 有時稅率的錯誤， 33%而不是 30%12、 雙方交易原則承認(rèn)市場信息的非對稱性13、 對年限不同的的項目，凈現(xiàn)值的對比有3 種方法： A 年平均凈現(xiàn)值 B 折算成 6 年，折算成3年，其中，利用這樣的公式+ （ P/A, I, 6） X （ P/A, I, 3）14、 股票籌資與債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)分析，文字型的表述。 。 。 。15、 正常標(biāo)準(zhǔn)成本（預(yù)計價格） ，對應(yīng)理想16、 現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)成本（適用期價格） ，對應(yīng)基本17、 加權(quán)平均資本不變，結(jié)構(gòu)不變，所以推出，個別資本成本不變18、 平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法，第二步廣義半成品不包括第一步的半產(chǎn)品19、 經(jīng)營現(xiàn)金流量和營業(yè)現(xiàn)金流量的區(qū)別20、 項目投資，企業(yè)投資都會給投資主體帶來現(xiàn)金流量21、 標(biāo)準(zhǔn)成本在實際工作中的運(yùn)用： 用標(biāo)準(zhǔn)成本記帳的含義的真正理解，投產(chǎn)量， 產(chǎn)成品，期末半成品都是按標(biāo)準(zhǔn)成本記錄22、 樣本標(biāo)準(zhǔn)差的運(yùn)用23、 分析財務(wù)指標(biāo)的文字表達(dá)24、 股利增長穩(wěn)定的最適合用固定股利增長率的政策25、 逐步分項結(jié)轉(zhuǎn)法和平行結(jié)轉(zhuǎn)法，都不能反映上一步驟的半成品資料，都可以反映本步驟的成本費(fèi)用十、 三、 財務(wù)成本管理1 問：市場利率的決定因素有哪些？無風(fēng)險利率是否包括通貨膨脹溢價？答：以債券為例，市場利率的決定因素可以用以下公式表示：票面利率=無風(fēng)險真實利率+通貨膨脹溢價+違約風(fēng)險溢價+流動性溢價+期限風(fēng)險溢價(1)無風(fēng)險真實利率無風(fēng)險真實利率是指無風(fēng)險證券在預(yù)期通貨膨脹為零時的利率。它有時被稱為“純粹利率” 。無風(fēng)險真實利率的決定因素主要有兩個：一個因素是借款人對于實物投資回報率的預(yù)期，它決定了借款人為借入資金而愿意支付利息的上限。例如，借款人對實物投資回報率預(yù)期為10% ，扣除各種風(fēng)險溢價6%，則他們借入資金愿意支付的利息上限為 4%。如果預(yù)期回報率下降為 8%，扣除各種風(fēng)險溢價6% ，則他們借入資金愿意支付的利息上限為 2%。對于未來投資回報的不同預(yù)期，決定了借款人愿意支付的不同利率水平的上限。另一個因素是儲蓄人對當(dāng)前和未來消費(fèi)的偏好，它決定了愿意出借資金的數(shù)量。儲蓄人出借資金的目的是放棄當(dāng)前的消費(fèi)， 換取未來更多的消費(fèi)。 例如， 有的人更看重當(dāng)前的消費(fèi)，只有大于 4% 的回報，他們才愿意出借資金。另外一些人更看重未來的消費(fèi)，只要有2% 的回報， 他們就愿意借出資金。 儲蓄人對消費(fèi)的時間偏好決定了他們愿意遞延多少消費(fèi)， 進(jìn)而決定了在不同利率水平下他們愿意出借的資金數(shù)量。出借人和儲蓄人之間的資金供求關(guān)系，決定了現(xiàn)實的無風(fēng)險真實利率水平和借貸規(guī)模。無風(fēng)險真實利率不是固定不變的，并且很難測定。多數(shù)專家認(rèn)為它在1%-5% 之間。如果通貨膨脹為零， 短期國債可以近似看成是無風(fēng)險真實利率。 這個利率反映放棄當(dāng)前消費(fèi)的回報，回報金額的多少與遞延消費(fèi)的時間長短相聯(lián)系，因此稱為貨幣的“時間價值” 。(2 )通貨膨脹溢價通貨膨脹溢價，是指證券存續(xù)期間預(yù)期的平均通貨膨脹率。預(yù)期通貨膨脹率與當(dāng)前的通貨膨脹率不一定相等。例如，國家統(tǒng)計局發(fā)布最近的通貨膨脹率為 2% ，目前發(fā)行的一年期國債利率為5% ，則當(dāng)前的無風(fēng)險真實利率為5%-2%=3% ，稱為“當(dāng)前真實利率” 。在財務(wù)領(lǐng)域里，除非特別指明“通貨膨脹率” ，均指“預(yù)期的通貨膨脹率” 。財務(wù)領(lǐng)域的“真實利率”是根據(jù)預(yù)期通貨膨脹率計算的。例如，預(yù)期未來一年通貨膨脹率為 4%，則上述債券的“真實利率”為 5%-4%=1% 。無風(fēng)險真實利率與通貨膨脹率之和，稱為“無風(fēng)險名義利率” ，并簡稱“無風(fēng)險利率” 。無風(fēng)險(名義)利率=無風(fēng)險真實利率+通貨膨脹溢價通常，人們在說“無風(fēng)險利率”時，如果前面沒有“真實”作定語，則是指“無風(fēng)險名義利率” 。這種習(xí)慣的形成，是因為人們可以觀察到的現(xiàn)實中的利率，都是含有通貨膨脹溢價的。本書中經(jīng)常使用的“無風(fēng)險利率” ，通常就是指無風(fēng)險名義利率，即包含了通貨膨脹溢價。而對于排除了風(fēng)險和通貨膨脹的利率，應(yīng)稱“無風(fēng)險真實利率” ，簡稱“真實利率”或“純粹利率” 。（3 ）違約風(fēng)險溢價違約風(fēng)險，是指債券發(fā)行者在到期時不能按約定足額支付本金或利息的風(fēng)險。國債沒有違約風(fēng)險，違約風(fēng)險溢價為零；對于公司債來說，公司評級越高，違約風(fēng)險溢價越低。如果一個公司債，其持續(xù)期限、流動性及其他計息規(guī)則與某一國債相同，兩者利率差就是該公司債的違約風(fēng)險溢價。（4）流動性溢價流動性風(fēng)險，是指債券不能在短期內(nèi)以合理價格變現(xiàn)的風(fēng)險。國債的流動性好，流動性溢價很低；小公司發(fā)行的債券流動性較差，流動性溢價相對較高。流動性溢價很難準(zhǔn)確計量。觀察違約風(fēng)險、期限風(fēng)險均相同的債券，它們之間會有2%到 4%的利率差，可以大體反映流動性風(fēng)險溢價的一般水平。（5 ）期限風(fēng)險溢價期限風(fēng)險，是指在債券持續(xù)期內(nèi)該債券價格下跌的風(fēng)險，也被稱為“利率風(fēng)險” 。長期國債和短期國債都可以看成是沒有違約風(fēng)險和流動性風(fēng)險的證券，而長期國債的利率通常會高于短期國債。如果說短期國債利率是無風(fēng)險利率（包括純粹利率和通貨膨脹溢價） ，長期國債高出的利率差額就是期限風(fēng)險。長期國債的價格，在利率上升時會下跌，利率下降時會下降。任何長期債券都有利率變動造成的風(fēng)險。人們都承認(rèn)期限風(fēng)險會引起長期債券利率的提高，但是提高的幅度很難準(zhǔn)確計量。所發(fā)行的債券期限越長， 期限風(fēng)險越大； 在預(yù)期利率穩(wěn)定時， 期限風(fēng)險溢價較?。活A(yù)期利率不穩(wěn)定時，期限風(fēng)險溢價較大。專家認(rèn)為，在預(yù)期利率比較穩(wěn)定時30 年國債期限風(fēng)險溢價在1%-2% 之間。2 問：教材第44 頁“應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率”計算公式應(yīng)該明確“應(yīng)收賬款”究竟是否扣除壞賬準(zhǔn)備。答：財務(wù)比率的計算，除了每股收益之外，都沒有法定的或權(quán)威機(jī)構(gòu)制定的標(biāo)準(zhǔn)。如何設(shè)計某一特定財務(wù)比率的計算方法， 是報表分析人自己的事情。 報表分析人根據(jù)財務(wù)分析的原理， 結(jié)合自己的分析目的和分析深度， 自行確定財務(wù)比率的具體計算方法。因此，教材不能說“扣除減值準(zhǔn)備”是錯的，或是唯一正確。只要符合分析原理，能夠滿足分析目的，都是可以的。問題在于考生面對考試， 更關(guān)心的是 “如何作答才算正確” ， 因此希望教材對所有問題都只給出唯一的、明確的回答。這種要求是可以理解的，甚至是合理的。但是，對于沒有法規(guī)做基礎(chǔ)的財務(wù)學(xué)科，要想把充滿多樣性的世界都變成“yes”和“ no”，本身就是不科學(xué)的。具體到“應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率”的計算，一般說來最簡單的辦法是直接選取財務(wù)報表的數(shù)據(jù)來計算。無論財務(wù)報表列報的數(shù)據(jù)是“已減值”或“未減值”的都直接計算。目前我國現(xiàn)行財務(wù)報表列示的存貨、 應(yīng)收賬款、 固定資產(chǎn)、 長期投資等都是已經(jīng)提取過減值準(zhǔn)備的 “凈額” ，那么就直接按此計算。這樣做的好處是： （ 1 ）計算簡單； （ 2 ）便于行業(yè)比較，發(fā)布的行業(yè)平均數(shù)通常都不作調(diào)整； （ 3 ）如果調(diào)整應(yīng)收賬款（加回減值準(zhǔn)備） ，有關(guān)的“利潤”等數(shù)據(jù)也應(yīng)相應(yīng)調(diào)整，不勝其煩。如果只調(diào)整應(yīng)收賬款，不調(diào)整與“減值準(zhǔn)備”有關(guān)的其他項目，整個分析體系的數(shù)據(jù)就會相互脫節(jié)， 無法銜接。 因此， 教材選擇直接使用財務(wù)報表上數(shù)據(jù)計算。當(dāng)然，這并不意味著采用“未提減值準(zhǔn)備”的數(shù)據(jù)計算是錯的。從周轉(zhuǎn)率的含義看，它反映“一元資產(chǎn)創(chuàng)造的收入” 。大量的資產(chǎn)減值可以提高周轉(zhuǎn)率，但不會增加它所“創(chuàng)造的收入” 。因此“用未提減值準(zhǔn)備”的數(shù)據(jù)計算周轉(zhuǎn)率是有道理的。這樣一來，無論教材如何 處理，都有人說“你錯了” 。如果兩種方法都介紹，又會有人說： “到底哪個對？” 、 “我考試怎么辦？” 。綜上，我們可以這樣解決考試問題：教材中沒有要求調(diào)整的，就是“考試不要求調(diào)整”教材中沒說的， 不意味就是錯的，但意味著不考。 教材介紹的方法不是完美的，也是有缺陷的。3 問：教材中出現(xiàn)過4 個“資本成本”的定義，互相矛盾，到底哪個是正確的？答：一般說來，資本結(jié)構(gòu)是指公司資本來源的組合比例。（ 1 ）反映資本結(jié)構(gòu)的比率有4 種：負(fù)債比率（負(fù)債/資產(chǎn)）、凈值比率（權(quán)益/ 資產(chǎn)）、產(chǎn)權(quán)比率（負(fù)債/ 權(quán)益）和權(quán)益乘數(shù)（資產(chǎn) /權(quán)益） 。它們可以互相換算，因此反映的經(jīng)濟(jì)事實是一樣的，即負(fù)債和所有者權(quán)益的比例關(guān)系。4 種：全部資金來源的結(jié)構(gòu)比率 有償資本來源的結(jié)構(gòu)比率 長期資本來源的結(jié)構(gòu)比率 長期有償資本的結(jié)構(gòu)比率2）資金來源范圍的選擇（主要是“負(fù)債”范圍的選擇）包括= 全部負(fù)債/所有者權(quán)益= 有息負(fù)債/所有者權(quán)益= 長期負(fù)債/所有者權(quán)益= 長期有息負(fù)債/ 所有者權(quán)益這 4 種資本結(jié)構(gòu)比率有不同含義，反映不同范圍資金來源的比例關(guān)系，分別有不同的用途。不能說哪個正確，哪個錯誤。此外，計量屬性也有賬面價值和市場價值兩種選擇，按市場價值計算的資本結(jié)構(gòu)比率主要用于“有償資本結(jié)構(gòu)”和“長期有償資本結(jié)構(gòu)” 。