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中國對外貿(mào)易形勢報(bào)告（2015年秋季）（六） 日期：2015-11-6文章來源：國研網(wǎng)文章錄入：李金金[ 關(guān) 閉 ] 附件三：國際商品市場走勢 一、2015年以來國際商品市場表現(xiàn) 　　大宗商品市場在本世紀(jì)初開始經(jīng)歷了一輪近10年上漲“超級周期”后，于2014年下半年轉(zhuǎn)而開始進(jìn)入下跌周期。2015年以來，世界經(jīng)濟(jì)和國際貿(mào)易增長放緩，全球投資活動低迷，商品市場需求疲軟，而供應(yīng)卻持續(xù)增長，國際大宗商品市場持續(xù)弱勢格局。從2014年下半年開始，大宗商品價(jià)格呈現(xiàn)逐月下跌態(tài)勢，至2015年9月初，商品價(jià)格指數(shù)已跌至2009年以來最低水平。6年來，大宗商品市場經(jīng)歷了2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)導(dǎo)致的價(jià)格暴跌、2009-2011新興經(jīng)濟(jì)體快速增長和全球?qū)捤韶泿诺膹?qiáng)心針刺激下的陡升，此后進(jìn)入時疾時徐的震蕩下跌，價(jià)格走勢呈現(xiàn)馬鞍（∩）形。 圖1 國際大宗商品市場開始進(jìn)入下跌周期 （IMF初級產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)，美元計(jì)價(jià)，2005年=100） 　　數(shù)據(jù)來源：國際貨幣基金組織，初級產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)，2015年10月。 　　2015年前三季度，盡管由于美國經(jīng)濟(jì)向好、市場預(yù)期樂觀，以及俄羅斯與西方對峙、伊朗核談判進(jìn)程不確定、伊斯蘭國ISIS影響中東穩(wěn)定等地緣緊張因素，商品市場價(jià)格多次出現(xiàn)短期上揚(yáng)，但未能改變市場低迷、價(jià)格下跌的大勢，在經(jīng)歷第二季度溫和走強(qiáng)后，第三季度再度下滑。 　　大宗商品市場的弱勢表現(xiàn)直接反映在各主要商品價(jià)格指數(shù)的下行態(tài)勢中。今年1-9月，道瓊斯期貨價(jià)格指數(shù)（DJAIG）、RJ/CRB指數(shù)、標(biāo)普高盛商品指數(shù)（GSCI）分別下跌16%、15.2%和18.9%，與去年同期相比跌幅更大，分別為27.3%、28.9%和40.2%。國際貨幣基金組織（IMF）編制的初級產(chǎn)品價(jià)格綜合指數(shù)9月比去年12月下跌21.4%，比去年同期下跌39%。其中，能源類指數(shù)跌幅最大，分別為25.7%和49.6%。 圖2　2014年以來國際大宗商品價(jià)格不斷走低 （IMF初級產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)，美元計(jì)價(jià)，2005年=100） 　　數(shù)據(jù)來源：國際貨幣基金組織，初級產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)，2015年10月。 　　具體來看，前三季度各類商品價(jià)格全線下跌，多種商品已跌至接近2008年8月暴跌潮時的低點(diǎn)。需求疲軟下的供方博弈加劇供應(yīng)過剩，是能源和金屬類商品跌幅深重的主因。1-9月，紐約和布倫特油價(jià)下跌14%，其他能源產(chǎn)品亦受到油價(jià)拖累，其中澳大利亞煤炭價(jià)格下跌13%，美國天然氣價(jià)格下跌11%；與歐洲的緊張關(guān)系令俄羅斯的天然氣出口雪上加霜，今年以來出口價(jià)格大幅下跌32%。倫敦金屬交易所各有色金屬品種跌幅在11%-34%之間。中國、印度、巴西等新興市場的供需變化對農(nóng)副產(chǎn)品及原材料市場影響較大。其中，食品工業(yè)重要原材料棕櫚油需求低迷，價(jià)格創(chuàng)6年半新低；但棉花主產(chǎn)國壓縮種植面積、削減產(chǎn)量，同時紡織服裝市場轉(zhuǎn)暖，使得庫存/消費(fèi)比顯著下降，對價(jià)格構(gòu)成支撐，棉花成為少數(shù)價(jià)格相對穩(wěn)定的品種之一。 圖3　2015年1-9月主要大宗商品期貨價(jià)格普遍下跌 （交易所價(jià)格累計(jì)漲跌幅，%） 　　二、影響國際商品市場的主要因素 　　目前大宗商品市場的跌勢是上世紀(jì)80年代以來范圍最廣、程度最深的，且短期內(nèi)難有回升跡象，很可能成為與上漲“超級周期”相對應(yīng)的“超級熊市”。究其原因，主要是全球經(jīng)濟(jì)增長乏力的大背景下，需求放緩、產(chǎn)能過剩和美元升值三大因素。 　　經(jīng)濟(jì)減速，結(jié)構(gòu)調(diào)整，市場需求放緩。國際金融危機(jī)爆發(fā)至今已有7年，世界經(jīng)濟(jì)依然沒有完全走出危機(jī)陰影，全球尤其是新興經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)疲弱，IMF預(yù)計(jì)全年世界經(jīng)濟(jì)將增長3.1%，比去年低0.3個百分點(diǎn)，其中新興市場和發(fā)展中國家增長4%，比去年低0.6個百分點(diǎn)。美國經(jīng)濟(jì)回升但并不穩(wěn)定，短期內(nèi)難以帶動外部需求有效好轉(zhuǎn)；中國等新興經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入深度結(jié)構(gòu)調(diào)整，需求明顯收縮。與此同時，國際資本流動放緩，國際貿(mào)易低速增長，進(jìn)一步抑制大宗商品市場價(jià)格。據(jù)聯(lián)合國《世界投資報(bào)告》，2014年全球FDI流入量繼2013年小幅反彈后大幅下降16%，全球外資流動水平已接近2009年以來的最低點(diǎn)。未來商品市場轉(zhuǎn)旺有待美國為首的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體持續(xù)向好、中國經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定、印度等其他新興大國發(fā)力增長。一些國際研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，印度政府正在加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和工業(yè)化推進(jìn)力度，對能源、金屬的需求有望增長，可能成為未來大宗商品需求的新增長點(diǎn)。 　　供方博弈，產(chǎn)能過剩，去庫存難度大。過去十年商品牛市期間，能源資源行業(yè)的大規(guī)模資本支出帶來產(chǎn)能擴(kuò)張，至今仍處于產(chǎn)能釋放期。大宗商品價(jià)格的普遍持續(xù)下挫并沒有導(dǎo)致生產(chǎn)商大幅削減產(chǎn)能，相反，一些主要資源出口國為彌補(bǔ)價(jià)格下跌的收入損失、保持或趁機(jī)搶奪市場份額，生產(chǎn)和出口不減反增，加劇了市場供應(yīng)過剩局面，使去庫存更為艱難。石油輸出國組織（OPEC）持續(xù)超配額生產(chǎn)，俄羅斯、美國也紛紛開足馬力，原油產(chǎn)量屢創(chuàng)新高；鐵礦石四大礦商繼續(xù)逆市擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)量不斷刷新紀(jì)錄。截至6月30日，必和必拓和FMG的2015財(cái)年礦石產(chǎn)量分別比上個財(cái)年同期大增14%和22%；2015年上半年，力拓和淡水河谷產(chǎn)量也分別增長11%和6%。然而持續(xù)低價(jià)已對投資活動有所抑制，一些新礦山的投資計(jì)劃被推遲，一些高成本油井已經(jīng)關(guān)閉。至9月末，美國鉆井平臺總數(shù)比去年10月的峰值銳減60%。隨著企業(yè)投資能力下降和投資熱情減退，投資活動持續(xù)縮減，后期供給將受到影響，對價(jià)格形成支撐。此外，一些不確定因素如厄爾尼諾現(xiàn)象、地區(qū)沖突等也會對供應(yīng)預(yù)期造成不利影響，短期內(nèi)刺激價(jià)格上漲。 　　美元走強(qiáng)，加息在即，壓低商品價(jià)格。作為全球主要儲備貨幣及國際貿(mào)易和大宗商品期貨市場的主要計(jì)價(jià)貨幣，美元強(qiáng)弱與商品市場價(jià)格變動息息相關(guān)，美元強(qiáng)則商品弱，美元弱則商品強(qiáng)。上一輪商品牛市中，除了世界經(jīng)濟(jì)特別是以中國為首的新興市場的繁榮，美元的低匯率、低利率也是重要推動力。美國經(jīng)濟(jì)自2014年開始保持相對較快增長，美元對主要貨幣持續(xù)大幅升值，2015年3月美元指數(shù)一度突破100，為2003年4月以來高點(diǎn)，此后也一直維持在95以上。美國經(jīng)濟(jì)向好、美元走強(qiáng)，加之歐美對商品市場監(jiān)管加強(qiáng)，使得金融資本對大宗商品的投資熱度降低，而美聯(lián)儲加息日益臨近，更對大宗商品價(jià)格進(jìn)一步形成打壓。 圖4　國際油價(jià)與美元指數(shù)走勢呈現(xiàn)背離 專欄 大宗商品價(jià)格持續(xù)低迷的長期影響 　　大宗商品價(jià)格在石油帶領(lǐng)下持續(xù)大幅下挫，對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形成新的重大阻礙。其中大宗商品出口國遭受打擊最為沉重：外匯收入銳減、財(cái)政失衡、貨幣貶值、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展減速。部分嚴(yán)重依賴資源收入的國家因經(jīng)濟(jì)體系不健全、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不平衡，加之貨幣政策失當(dāng)，經(jīng)濟(jì)陷入困境，例如金磚國家中的俄羅斯、巴西正面臨嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)萎縮、通脹飆升的滯脹局面。IMF預(yù)計(jì)，由于大宗商品市場前景不樂觀，大宗商品出口國2015-2017年的經(jīng)濟(jì)年均增長率將比2012-2014年下降1個百分點(diǎn)，對能源出口國的不利影響更大，下降幅度為2.25個百分點(diǎn)。從商品市場的走向看，牛熊交替轉(zhuǎn)換是客觀規(guī)律。大宗商品價(jià)格的波動既是供求變化的結(jié)果，同時也推動供求關(guān)系向新的均衡調(diào)整。當(dāng)前商品價(jià)格持續(xù)回落，一方面使能礦企業(yè)投資能力下降、投資活動收縮，從而將減少后期供給；另一方面也對需求產(chǎn)生一定刺激，從而達(dá)成較低價(jià)格水平上的新平衡。但能源資源投資周期長，產(chǎn)能的變化滯后于市場變化，實(shí)現(xiàn)新的均衡可能經(jīng)歷較長過程。 　　三、主要商品市場發(fā)展前景 　　當(dāng)前主要大宗商品供需、貨幣兩方面因素都難以對市場構(gòu)成強(qiáng)力支撐，后市依然不樂觀。但經(jīng)過一年來價(jià)格水平震蕩走低，能源資源領(lǐng)域投資明顯下降，價(jià)格下跌空間已經(jīng)收窄。在世界經(jīng)濟(jì)沒有全面轉(zhuǎn)好、商品需求沒有實(shí)質(zhì)恢復(fù)的情況下，市場的穩(wěn)定和復(fù)蘇有賴于供應(yīng)方壓縮產(chǎn)能、供需雙方消化前期庫存，在較低價(jià)格水平上達(dá)成新的平衡。預(yù)計(jì)今明兩年大宗商品市場將繼續(xù)在低位徘徊，只有在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖、需求轉(zhuǎn)旺后，大宗商品價(jià)格才可能出現(xiàn)新一輪的上漲。 表1 國際商品市場價(jià)格走勢 （美元計(jì)價(jià)，年率，%） 1997- 2006 2007- 2016 2011 2012 2013 2014 2015 2016 制成品 0.3 0.8 6.4 0.5 -1.1 -0.6 -4.1 -0.7 石油 12.2 -2.4 31.6 1.0 -0.9 -7.5 -46.4 -2.4 非燃料初級產(chǎn)品 2.2 0.4 13.9 -10.0 -1.2 -4.0 -16.9 -5.1 食品 -0.1 2.0 14.8 -2.4 1.1 -4.1 -16.8 -4.7 飲料 0.2 4.5 13.8 -18.6 -11.9 20.7 -4.7 -1.2 農(nóng)業(yè)原材料 -0.6 1.0 5.0 -12.7 1.6 1.9 -11.8 -1.4 金屬 8.9 -3.0 17.4 -16.8 -4.3 -10.3 -22.3 -9.4 　　注：1. 制成品：占發(fā)達(dá)國家貨物出口83%的制成品的出口單位價(jià)值；石油：英國布倫特原油、迪拜原油及西德克薩斯原油的平均價(jià)格；非燃料初級產(chǎn)品：以2002-2004年在世界初級產(chǎn)品出口貿(mào)易中的比重為權(quán)數(shù)。 　　2. 2015年和2016年數(shù)據(jù)為預(yù)測數(shù)。 　　資料來源：國際貨幣基金組織，《世界經(jīng)濟(jì)展望》，2015年10月，表A9。 　　糧農(nóng)產(chǎn)品　2015年以來，因農(nóng)業(yè)收成預(yù)期良好、庫存較高，加之受石油及其他大宗商品價(jià)格下跌影響等因素，國際農(nóng)產(chǎn)品市場一直處于下行趨勢。9月聯(lián)合國糧農(nóng)組織（FAO）食品價(jià)格指數(shù)比去年同期下跌18.9%，其中肉、奶、糧、油、糖分別下跌19.2%、24.2%、13.1%、17.2%和26%。 圖5　2014年以來主要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌 （FAO食品價(jià)格指數(shù)，2002-2004=100） 　　數(shù)據(jù)來源：FAO食品價(jià)格指數(shù)，2015年10月。 　　未來一段時期主要大宗糧油產(chǎn)品市場依然面臨高產(chǎn)量和高庫存壓力，不同品種價(jià)格震蕩幅度因收成而異。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部9月發(fā)布的預(yù)測報(bào)告，2015/16年度全球小麥產(chǎn)量將再創(chuàng)紀(jì)錄，承壓最大；玉米產(chǎn)量有較大幅度下降，有利于后市價(jià)格穩(wěn)定；大豆供應(yīng)寬松，繼續(xù)面臨下行壓力；大米主產(chǎn)國的補(bǔ)貼收儲變化和出口政策抵消了收成和庫存下降的利好因素，同時比價(jià)效應(yīng)也將壓制大米價(jià)格。未來農(nóng)產(chǎn)品市場的風(fēng)險(xiǎn)主要來自氣候條件的不確定性，如果厄爾尼諾現(xiàn)象導(dǎo)致嚴(yán)重的氣候異常，將在2016年上半年之前對美國、澳大利亞等農(nóng)產(chǎn)品主產(chǎn)國產(chǎn)生不利影響。 圖6　主要大宗糧油產(chǎn)品的庫存處于10年來高水平 　　數(shù)據(jù)來源：美國農(nóng)業(yè)部，2015年9月。 　　石油總體供應(yīng)過剩是目前世界石油市場的主基調(diào)。國際油價(jià)于2014年6月開始進(jìn)入下跌區(qū)間后，為應(yīng)對低油價(jià)導(dǎo)致的財(cái)政收入減少、維持和擴(kuò)大市場份額，主要產(chǎn)油國采取了“以量取勝”的策略。歐佩克持續(xù)超配額生產(chǎn)，6月份沙特和伊拉克產(chǎn)量都達(dá)到了歷史高位。俄羅斯石油日產(chǎn)量也一直保持在1100萬桶左右的高水平。此外，伊朗完全取消出口限制后將增加50-80萬桶/日的供應(yīng)能力，將進(jìn)一步加劇石油市場供需失衡的壓力。高產(chǎn)量、高庫存預(yù)示著油價(jià)在未來一段時間仍將承壓。不過，原油市場的支撐力量也在逐步增強(qiáng)。供應(yīng)方面，隨著油價(jià)持續(xù)低位運(yùn)行，大批高成本的頁巖油、深海油、油砂等非傳統(tǒng)油氣資源開采設(shè)施陸續(xù)關(guān)閉，新增投資開始下滑。OPEC統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月份，非OPEC油井?dāng)?shù)量由2014年4季度的3106個降至1668個，降幅達(dá)到46%，其中美國由1912個降至866個，降幅達(dá)到55%。國際能源署（IEA）在9月報(bào)告中預(yù)計(jì)，隨著美國頁巖油減產(chǎn)，2016年，非OPEC國家原油供應(yīng)將減少50萬桶/日，為20年來最大降幅。需求方面，在低油價(jià)刺激下，石油消費(fèi)有所提升，特別是經(jīng)合組織（OECD）國家的需求增長跡象尤為明顯。IEA對全球能源需求預(yù)計(jì)較為樂觀，認(rèn)為2015年四季度原油需求將顯著好轉(zhuǎn)，全年平均日需求量增長160萬桶，為5年來最大增量，2016年繼續(xù)穩(wěn)步回升，日需求增量為140萬桶，供給過剩的情況將逐步收窄。預(yù)計(jì)2015年年底至明年年初，原油市場以逐步消耗庫存、出清產(chǎn)能、實(shí)現(xiàn)再平衡為主線，國際油價(jià)將維持在目前較低水平。 圖7　世界石油市場供應(yīng)過剩 產(chǎn)量與消費(fèi)量數(shù)據(jù)來源：國際能源署，石油市場報(bào)告，2015年9月； 　　價(jià)格數(shù)據(jù)來源：IMF，大宗商品價(jià)格預(yù)測，2015年9月。 專欄 國際能源市場的供方博弈 　　2014年下半年開始，原油價(jià)格進(jìn)入下降通道，但出于穩(wěn)定收入和市場份額的考慮，無論是OPEC、俄羅斯等傳統(tǒng)的石油出口國還是美國等非傳統(tǒng)油氣資源供應(yīng)國，均持續(xù)增加生產(chǎn)。沙特石油日產(chǎn)量在今年6月達(dá)到了1046萬桶的歷史最高紀(jì)錄，此后一直保持在日產(chǎn)量1000萬桶以上的高水平，OPEC其他成員也紛紛效仿，持續(xù)超配額生產(chǎn)，6月平均日產(chǎn)量達(dá)到了3181萬桶。俄羅斯經(jīng)濟(jì)發(fā)展過度依賴能源收入，盡管國際油價(jià)不斷走低，俄羅斯原油產(chǎn)量不減反增，不斷創(chuàng)下蘇聯(lián)解體后的最高水平。雖然近期美國石油生產(chǎn)增長步伐出現(xiàn)放緩跡象，大批高成本、高負(fù)債的頁巖油生產(chǎn)商停產(chǎn)，運(yùn)營的油井?dāng)?shù)量銳減，但頁巖油生產(chǎn)商還在通過采用新技術(shù)降低成本、提升效率。一旦國際油價(jià)出現(xiàn)反彈，復(fù)產(chǎn)的油井可以使產(chǎn)量迅速回升，奪回市場。 　　不僅產(chǎn)油國爭奪市場份額的行動影響了石油價(jià)格，其他能源產(chǎn)品的發(fā)展也在對油價(jià)構(gòu)成壓力。一方面煤炭行業(yè)有巨大的過剩產(chǎn)能需要消化，不會停止對市場的爭奪；另一方面，風(fēng)能、太陽能等新能源成本隨技術(shù)發(fā)展不斷降低而增強(qiáng)了競爭力，依然保持快速發(fā)展勢頭。2015年全球可再生能源新增容量將連續(xù)第5年超過化石能源，風(fēng)電、光伏發(fā)電和水電等約占電力凈增裝機(jī)容量的59%左右。根據(jù)IEA的預(yù)測，至2030年，能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的煤炭占比將由2012年的29%下降到26%，石油占比由31%下降到28%，作為清潔能源的天然氣、核能和可再生能源合計(jì)比重將從40％提高到46%。全球能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化和對石油依賴度長期看低將在一定程度上對油價(jià)有抑制作用。 　　有色金屬供大于求是導(dǎo)致目前有色金屬價(jià)格全面下跌的根本原因。本世紀(jì)以來，有色金屬的消費(fèi)重心逐漸由發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)向新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，中國迅速成為銅、鋁、鎳等金屬的消費(fèi)大國，占世界總消費(fèi)量的一半左右，印度、俄羅斯等其他金磚國家也成為消費(fèi)主力。今年以來中國等新興市場結(jié)構(gòu)調(diào)整、需求低迷，成為抑制金屬需求和價(jià)格的重要因素。與此同時，低能源價(jià)格降低了成本，也使金屬價(jià)格失去支撐。面對價(jià)格持續(xù)下挫，金屬產(chǎn)能已開始削減，但首先關(guān)閉的是高成本礦山和冶煉廠，短期內(nèi)難以刺激市場價(jià)格反彈。在需求疲軟、供應(yīng)穩(wěn)定、成本結(jié)構(gòu)因素的共同作用下，預(yù)計(jì)有色金屬價(jià)格將在較長時期內(nèi)維持在低水平，不僅高成本、低附加值、小規(guī)模的礦山和冶煉廠將面臨關(guān)停壓力，大企業(yè)也同樣面臨資金風(fēng)險(xiǎn)，新一輪市場重組、優(yōu)勝劣汰不可避免。 　　分品種看，當(dāng)前銅需求增長放緩，但來自印度、中國、中亞、非洲等新興市場和發(fā)展中國家的電力及其他基建需求使其具有較大的增長潛力，銅有望成為最先走出低谷的有色金屬品種。鋁需求相對穩(wěn)定，但供應(yīng)能力嚴(yán)重過剩抑制價(jià)格回升，低能源價(jià)格使鋁的產(chǎn)能出清相對更為漫長，預(yù)計(jì)鋁需要較長時間才能達(dá)到供求平衡；印尼禁止鎳礦石出口，對緩解供應(yīng)過剩有所助益。此外，全球最大上市商品交易商嘉能可公司近日陷入債務(wù)危機(jī)，一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為其可能采取拋售庫存、關(guān)閉礦山等措施緩解資金壓力，有色金屬市場面臨短期動蕩風(fēng)險(xiǎn)。 圖8　有色金屬價(jià)格全面下跌 　　數(shù)據(jù)來源：IMF，大宗商品價(jià)格預(yù)測，2015年8月20日。 　　鋼鐵2015年以來，世界經(jīng)濟(jì)低速增長，制造業(yè)缺乏活力，能源資源出口國財(cái)政收入銳減、基礎(chǔ)建設(shè)放緩，中國房地產(chǎn)市場萎縮，致使全球鋼材需求低迷。加之金融市場動蕩、美元升值等因素，國際鋼材價(jià)格持續(xù)下跌?！拔业匿撹F”網(wǎng)編制的國際鋼價(jià)指數(shù)顯示，截至10月初，全球鋼材價(jià)格比去年同期下跌23.5%，其中扁平材和長材分別下跌25.5%和20.9%；分地區(qū)看，北美、亞洲、歐洲同比分別下跌29.9%、25.4%和16.6%。嚴(yán)峻的市場環(huán)境迫使世界主要鋼鐵生產(chǎn)國開始削減產(chǎn)能，今年以來產(chǎn)量增幅呈逐月收縮之勢，至9月，全球鋼鐵產(chǎn)能利用率已降至68%。面對激烈的市場競爭，一些國家采取貿(mào)易限制手段保護(hù)本國產(chǎn)業(yè)，除了傳統(tǒng)的反傾銷措施外，貿(mào)易限制還向環(huán)境、勞工等領(lǐng)域延伸。 圖9　國際鋼產(chǎn)量月增幅下降 　　數(shù)據(jù)來源：國際鋼鐵協(xié)會，2015年9月。 　　作為鋼鐵工業(yè)重要原料，鐵礦石價(jià)格與鋼材價(jià)格同步下跌。1-9月，中國到岸62%礦粉價(jià)格下跌16.3%。從需求方面看，鋼鐵行業(yè)削減產(chǎn)能、開工率下降，對鐵礦石的需求下滑，監(jiān)管層加強(qiáng)商品投資的風(fēng)險(xiǎn)管控，進(jìn)一步減少了融資需求。從供給方面看，上半年全球主要礦山逆勢擴(kuò)產(chǎn)，加劇了供應(yīng)過剩局面。目前主要礦商繼續(xù)看好中國、印度以至越南、泰國等新興市場未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展和鋼鐵需求增長的潛力，且希望利用資源稟賦優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢，通過提升效率、調(diào)整礦山結(jié)構(gòu)等措施進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本，從而擴(kuò)大市場份額、強(qiáng)化壟斷格局。市場競爭日益激烈，產(chǎn)能擴(kuò)張勢頭可能持續(xù)一段時間。需求不足、供應(yīng)過剩，未來2-3年鐵礦石價(jià)格將持續(xù)面臨巨大壓力。 圖10 鐵礦石價(jià)格與鋼材價(jià)格同步下跌 　　鐵礦石價(jià)格數(shù)據(jù)來源：IMF，中國進(jìn)口，天津港到岸價(jià)； 　　鋼材價(jià)格指數(shù)數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵網(wǎng)，全球綜合指數(shù)。 　　汽車2015年，全球汽車市場呈分化態(tài)勢。在經(jīng)濟(jì)緩步復(fù)蘇和低油價(jià)刺激下，發(fā)達(dá)國家汽車市場整體向好。前三季度，歐盟27國商用車新增注冊量同比增長12.2%，乘用車新增注冊量同比增長8.8%，其中歐盟12國分別增長18.1%和10.4%；美國新車?yán)塾?jì)銷量同比增長5%。相比之下，新興市場和發(fā)展中國家汽車市場表現(xiàn)不佳。1-9月，俄羅斯、巴西、南非乘用車銷量分別比去年同期大幅下滑33%、20.5%和13.7%，中國乘用車銷量同比增加5.2%，但與前些年兩位數(shù)的漲幅相比，增速大為放緩。受制于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，未來2-3年汽車市場難以再現(xiàn)前幾年高速發(fā)展的勢頭，新興市場也將趨向成熟。汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間向“后市場”擴(kuò)展，二手車流通、汽配維修、汽車改裝、汽車金融、汽車共享等可能迎來快速發(fā)展期。最近德國大眾汽車集團(tuán)在美造假事件曝光，可能面臨高達(dá)180億美元的罰款，歐盟和韓國也已跟進(jìn)展開調(diào)查。大眾公司是2014年汽車銷量冠軍，汽車業(yè)是德國最重要產(chǎn)業(yè)之一，其研發(fā)、生產(chǎn)、就業(yè)以及產(chǎn)業(yè)鏈都在德國經(jīng)濟(jì)中占舉足輕重地位。大眾此次造假丑聞可能重創(chuàng)其在汽車行業(yè)的地位，對世界汽車市場格局乃至德國制造業(yè)的后續(xù)影響有待觀察。 圖11 2015年1-8月全球主要汽車市場冷暖不一 數(shù)據(jù)來源：蓋世汽車網(wǎng)，乘用車?yán)塾?jì)銷量。 　　電子信息在全球經(jīng)濟(jì)低迷的背景下，電子信息產(chǎn)業(yè)難以獨(dú)善其身。市場研究公司Gartner預(yù)計(jì)，2015年全球IT支出為2.69萬億美元，比2014年下跌3.5%。在消費(fèi)電子產(chǎn)品市場，傳統(tǒng)個人電腦和平板電腦銷量預(yù)計(jì)都將下滑8%左右。智能手機(jī)市場也結(jié)束了過去數(shù)年來20-30%的高速增長，漲幅滑落至個位數(shù)，市場研究機(jī)構(gòu)TrendForce預(yù)計(jì)2015年和2016年智能手機(jī)出貨量分別增長8.3%和5.8%。受此影響，上游半導(dǎo)體市場前景也趨于黯淡。二季度以來，多個行業(yè)機(jī)構(gòu)和市場研究公司連續(xù)下調(diào)了半導(dǎo)體市場預(yù)期增長率。世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)組織（WSTS）預(yù)計(jì)，2015-2017年全球半導(dǎo)體市場僅能維持年均3%左右的增長率，遠(yuǎn)低于2014年9.9%的水平。 （未完待續(xù)）