編號(hào)：時(shí)間：2021年x月x日書山有路勤為徑，學(xué)海無涯苦作舟頁碼：第93頁 共93頁第一章 財(cái)務(wù)管理總論一、考試大綱(一)掌握財(cái)務(wù)管理的含義和內(nèi)容(二)掌握財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)(三)熟悉財(cái)務(wù)管理的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境和金融環(huán)境(四)了解相關(guān)利益群體的利益沖突及協(xié)調(diào)方法二、重點(diǎn)導(dǎo)讀第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理的概述一、財(cái)務(wù)管理的含義和內(nèi)容企業(yè)財(cái)務(wù)是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中客觀存在的資金運(yùn)動(dòng)及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。財(cái)務(wù)管理是企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)綜合性管理工作。（一）財(cái)務(wù)活動(dòng)企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)包括以下四個(gè)方面內(nèi)容：1、投資活動(dòng)。企業(yè)投資可以分為廣義的投資和狹義的投資兩類。前者包括企業(yè)內(nèi)部使用資金的過程和對(duì)外投放資金的過程，后者僅指對(duì)外投資。2、資金營運(yùn)活動(dòng)。是指企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中所發(fā)生的資金收付活動(dòng)。3、籌資活動(dòng)。是指企業(yè)為了滿足投資和資金營運(yùn)的需要，籌集所需資金的過程。有兩種不同性質(zhì)的來源：一是企業(yè)權(quán)益資金，二是企業(yè)債務(wù)資金。4、分配活動(dòng)。廣義的分配是指企業(yè)對(duì)各種收入進(jìn)行分割和分派的過程；狹義的分配僅指對(duì)凈利潤的分配。（二）財(cái)務(wù)關(guān)系企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系主要包括：(1)企業(yè)與投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系； (2)企業(yè)與債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系；(3)企業(yè)與受資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系；(4)企業(yè)與債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系；(5)企業(yè)與供貨商、企業(yè)與客戶間的財(cái)務(wù)關(guān)系(6)企業(yè)與政府之間的財(cái)務(wù)關(guān)系；(7)企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系；(8)企業(yè)與職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。二、財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)包括五個(gè)環(huán)節(jié)即規(guī)劃和預(yù)測、財(cái)務(wù)決策、財(cái)務(wù)預(yù)算、財(cái)務(wù)控制和財(cái)務(wù)分析、業(yè)績評(píng)價(jià)與激勵(lì)。這幾個(gè)環(huán)節(jié)是相互聯(lián)系、相互依存的關(guān)系。第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的含義和種類財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)所希望看到的結(jié)果。有以下幾種有代表性的模式：（一）利潤最大化目標(biāo)：就是假定在投資預(yù)期收益確定的情況下，財(cái)務(wù)管理行為將朝著有利于企業(yè)利潤最大化的方向發(fā)展。在實(shí)踐中難以解決的問題（1）沒有考慮時(shí)間價(jià)值（2）沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關(guān)系 （3）沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素 （4）片面追求利潤最大化，可能導(dǎo)致企業(yè)短期行為（二）每股收益最大化目標(biāo)優(yōu)點(diǎn)：將實(shí)現(xiàn)的利潤額與投入的資本或股本數(shù)進(jìn)行對(duì)比，能夠說明企業(yè)的盈利水平，可以在不同資本規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)不同期間進(jìn)行比較，揭示盈利水平的差異。缺點(diǎn)：該指標(biāo)仍然沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素，也不能避免企業(yè)的短期行為。（三）企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)：企業(yè)價(jià)值就是企業(yè)的市場價(jià)值，是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)，就是在權(quán)衡企業(yè)相關(guān)利益的約束下，實(shí)現(xiàn)所有者或股東權(quán)益的最大化優(yōu)點(diǎn)：該目標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)該目標(biāo)反映了對(duì)企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求 該目標(biāo)有利于克服管理上的片面性和短期行為 該目標(biāo)有利于社會(huì)資源合理配置。缺點(diǎn)： 對(duì)于上市企業(yè)，股價(jià)是受多種因素影響的結(jié)果，很難反映企業(yè)所在者權(quán)益的價(jià)值。 法人股東對(duì)股票市價(jià)的敏感程度遠(yuǎn)不及個(gè)人股東，對(duì)股本價(jià)值的增加沒有足夠的興趣。 對(duì)于非上市企業(yè)，只有對(duì)企業(yè)進(jìn)行專門的評(píng)估才能真正確定其價(jià)值，但評(píng)估不易做到客觀和準(zhǔn)確，導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值確定的困難。具體內(nèi)容： 強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡，將風(fēng)險(xiǎn)限制在企業(yè)可以承受的范圍內(nèi)； 強(qiáng)調(diào)股東的首要地位，創(chuàng)造企業(yè)與股東之間利益的協(xié)調(diào)關(guān)系； 加強(qiáng)對(duì)企業(yè)代理人即企業(yè)經(jīng)理人或經(jīng)營者的監(jiān)督和控制，建立有效的激勵(lì)機(jī)制以便企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的順利實(shí)施； 關(guān)心本企業(yè)一般職工的利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境和合理恰當(dāng)?shù)母＠觯囵B(yǎng)職工長期努力地為企業(yè)工作； 不斷加強(qiáng)與債權(quán)人的關(guān)系； 關(guān)心客戶和長期利益； 加強(qiáng)與供應(yīng)商的合作； 保持與政府部門的良好關(guān)系。二、利益沖突的協(xié)調(diào) 第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境財(cái)務(wù)管理環(huán)境，又稱理財(cái)環(huán)境，是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外各種條件的統(tǒng)稱。一、經(jīng)濟(jì)環(huán)境財(cái)務(wù)管理的經(jīng)濟(jì)環(huán)境主要包括經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和宏觀經(jīng)濟(jì)政策。二、法律環(huán)境財(cái)務(wù)管理的法律環(huán)境主要包括企業(yè)組織形式及公司治理的規(guī)定和稅收法規(guī)。企業(yè)組織形式主要包括獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司三種形式。公司治理和財(cái)務(wù)監(jiān)控主要包括四個(gè)方面的內(nèi)容：公司治理結(jié)構(gòu)、公司治理機(jī)制、財(cái)務(wù)監(jiān)控和財(cái)務(wù)信息披露我國稅法的構(gòu)成要素主要有：征稅人、納稅義務(wù)人、征稅對(duì)象、稅目、稅率、納稅環(huán)節(jié)、計(jì)稅依據(jù)、納稅期限、納稅地點(diǎn)、減稅免稅、法律責(zé)任等。金融環(huán)境財(cái)務(wù)管理的金融環(huán)境主要包括：金融機(jī)構(gòu)、金融工具、金融市場和利率四個(gè)方面。(一)金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)包括銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)和其他金融機(jī)構(gòu)。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)主要包括各種商業(yè)銀行、以及政策性銀行。其他金融機(jī)構(gòu)包括金融資產(chǎn)管理公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司和金融租賃公司等。(二)金融工具金融工具是指能夠證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系或所有權(quán)關(guān)系并據(jù)以進(jìn)行貨幣資金交易的合法憑證，它對(duì)于雙方所應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)與享有的權(quán)利均具有法律效力。金融工具一般具有期限性、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性和收益性四個(gè)基本特征。(三)金融市場金融市場是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過金融工具進(jìn)行交易的場所。金融市場按組織方式不同可分為兩部分： 一是有組織的，集中的場內(nèi)交易市場，即證券交易所；二是非組織化的，分散的場外交易市場，它是證券交易所的必要補(bǔ)充。本教材介紹的是第一部分市場的分類，按期限可分為短期金融市場和長期金融市場，按證劵交易的方式和次數(shù)可分為初級(jí)市場和次級(jí)市場，按金融工具的屬性分為基礎(chǔ)性金融市場和金融衍生品市場。(四)利率利率也稱利息率，是利息占本金的百分比。從資金的借貸關(guān)系看，利率是一定時(shí)期運(yùn)用資金資源的交易價(jià)格。類型：按利率的變動(dòng)關(guān)系分為基準(zhǔn)利率和套算利率按利率與市場資金供求情況的關(guān)系分為固定利率和浮動(dòng)利率按利率組成形式機(jī)制分為市場利率和法定利率計(jì)算公式： 利率通常由純利率、通貨膨脹補(bǔ)償率和風(fēng)險(xiǎn)收益率三部分構(gòu)成。利率的一般計(jì)算公式可表示如下：利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率其中風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率包括違約風(fēng)險(xiǎn)收益率、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)收益率和期限風(fēng)險(xiǎn)收益率。三、歷年考點(diǎn)1、企業(yè)與投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系（2004年單選題）2、純利率的含義（2005年單選題）3、協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人之間矛盾的方式（2005年單選題）4、協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者之間矛盾的措施（2004年多選題）5、企業(yè)價(jià)值最大化（2004年單選題）6、企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)關(guān)系（2004年判斷題）7、財(cái)務(wù)管理環(huán)境（2006年多選題、判斷題）四、歷年考題解析本章是財(cái)務(wù)管理的理論基礎(chǔ)，從考試來說，分?jǐn)?shù)較少，從題型來看一般是出客觀題（單選、多選、判斷）但對(duì)財(cái)務(wù)管理知識(shí)體系來說，要求考生要理解本章的基本內(nèi)容，以便為學(xué)習(xí)以后各章打下基礎(chǔ)。 近幾年考題分值分布： （一）單項(xiàng)選擇題1、下列經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，能夠體現(xiàn)企業(yè)與投資者之間財(cái)務(wù)關(guān)系的是（）。（2004年）A、企業(yè)向職工支付工資B、企業(yè)向其他企業(yè)支付貨款C、企業(yè)向國家稅務(wù)機(jī)關(guān)繳納稅款D、國有企業(yè)向國有資產(chǎn)投資公司支付股利答案D解析國有企業(yè)向國有資產(chǎn)投資公司支付股利能夠體現(xiàn)企業(yè)與投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系；企業(yè)向國家稅務(wù)機(jī)關(guān)繳納稅款體現(xiàn)企業(yè)與政府之間的財(cái)務(wù)關(guān)系；企業(yè)向其他企業(yè)支付貨款體現(xiàn)企業(yè)與債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系；企業(yè)向職工支付工資體現(xiàn)企業(yè)與職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。2、在下列各項(xiàng)中，能夠反映上市公司價(jià)值最大化目標(biāo)實(shí)現(xiàn)程度的最佳指標(biāo)是（）。（2004年）A、總資產(chǎn)報(bào)酬率B、凈資產(chǎn)收益率C、每股市價(jià)D、每股利潤答案C解析股東財(cái)富最大化，即追求企業(yè)價(jià)值最大化是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。對(duì)于上市公司來講，其市價(jià)總值等于其總股數(shù)乘以每股市價(jià)，在股數(shù)不變的情況下，其市價(jià)總值的大小取決于其每股市價(jià)的高低。3、在沒有通貨膨脹的條件下，純利率是指（）。（2005年）A、投資期望收益率B、銀行貸款基準(zhǔn)利率C、社會(huì)實(shí)際平均收益率D、沒有風(fēng)險(xiǎn)的均衡點(diǎn)利率答案D 解析純利率是指沒有風(fēng)險(xiǎn)、沒有通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率。4、下列各項(xiàng)中，不能協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人之間矛盾的方式是（ ）。（2005年） A、市場對(duì)公司強(qiáng)行接收或吞并B、債權(quán)人通過合同實(shí)施限制性借款C、債權(quán)人停止借款D、債權(quán)人收回借款答案A 解析為協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人之間矛盾，通常采用的方式是：限制性借債；收回借款或停止借款。（二）多項(xiàng)選擇題1、為確保企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，下列各項(xiàng)中，可用于協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者矛盾的措施有（）。（2004年）A、所有者解聘經(jīng)營者B、所有者向企業(yè)派遣財(cái)務(wù)總監(jiān)C、公司被其他公司接收或吞并D、所有者給經(jīng)營者以“股票期權(quán)”答案ABCD解析經(jīng)營者和所有者的主要矛盾是經(jīng)營者希望在提高企業(yè)價(jià)值和股東財(cái)富的同時(shí)，能更多地增加享受成本；而所有者則希望以較小的享受成本支出帶來更高的企業(yè)價(jià)值或股東財(cái)富。可用于協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者矛盾的措施包括解聘、接收和激勵(lì)。激勵(lì)有兩種基本方式：（1）“股票期權(quán)”方式；（2）“績效股”形式。選項(xiàng)B的目的在于對(duì)經(jīng)營者予以監(jiān)督，為解聘提供依據(jù)。2、在下列各項(xiàng)中，屬于企業(yè)財(cái)務(wù)管理的金融環(huán)境內(nèi)容的有（ ）（2006年）。A、利息率 B、公司法C、金融工具 D、稅收法規(guī)答案AC解析影響財(cái)務(wù)管理的主要金融環(huán)境因素有金融機(jī)構(gòu)、金融工具、金融市場和利息率等。公司法和稅收法規(guī)屬于企業(yè)財(cái)務(wù)管理法律環(huán)境的內(nèi)容。（三）判斷題1、民營企業(yè)與政府之間的財(cái)務(wù)關(guān)系體現(xiàn)為一種投資與受資關(guān)系。（）（2004年）答案×解析民營企業(yè)與政府之間的財(cái)務(wù)關(guān)系體現(xiàn)為一種強(qiáng)制和無償?shù)姆峙潢P(guān)系。2、財(cái)務(wù)管理環(huán)境是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)各種外部條件的統(tǒng)稱。（ ）（2006年）答案×解析財(cái)務(wù)管理環(huán)境又稱理財(cái)環(huán)境，是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外各種條件的統(tǒng)稱。第二章 風(fēng)險(xiǎn)與收益分析 打印 一、考試大綱（一）掌握資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益的含義（二）掌握資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法（三）掌握資產(chǎn)組合總風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成及系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法（四）掌握資本資產(chǎn)定價(jià)模型及其運(yùn)用（五）熟悉風(fēng)險(xiǎn)偏好的內(nèi)容（六）了解套利定價(jià)理論二、重點(diǎn)導(dǎo)讀第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與收益的基本原理一、資產(chǎn)的收益與收益率資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的增值。有兩種表現(xiàn)方式：資產(chǎn)的收益額和資產(chǎn)的收益率或報(bào)酬率。通常情況下用收益率的方式表示資產(chǎn)的收益，同時(shí)一般要將不同期限的收益率轉(zhuǎn)化成年收益率。單期資產(chǎn)的收益率=利（股）息收益率+資本利得收益率資產(chǎn)收益率的類型有：實(shí)際收益率、名義收益率、預(yù)期收益率、必要收益率、無風(fēng)險(xiǎn)收益率、風(fēng)險(xiǎn)收益率，其中：預(yù)期收益率有三種計(jì)算方法（見教材24頁）必要收益率是投資者對(duì)某資產(chǎn)合理要求的最低收益率，其與認(rèn)識(shí)到的風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)無風(fēng)險(xiǎn)收益率由純粹利率和通貨膨脹補(bǔ)貼兩部分構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)收益率等于必要收益率與無風(fēng)險(xiǎn)收益率之差二、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，是指資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來衡量。資產(chǎn)收益率的離散程度是指資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與預(yù)期收益率的偏差。風(fēng)險(xiǎn)的衡量風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策 三、風(fēng)險(xiǎn)偏好根據(jù)人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好將其分為風(fēng)險(xiǎn)回避者、風(fēng)險(xiǎn)追求者和風(fēng)險(xiǎn)中立者。第二節(jié) 資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益分析一、資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益（一）資產(chǎn)組合兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合稱為資產(chǎn)組合（二）資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率就是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種投資項(xiàng)目在整個(gè)投資組合總額中所占的比例。其公式為： （三）資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)度量1、兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)由兩種資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率方差的計(jì)算公式為： 由于相關(guān)系數(shù)一般是介于-1與1之間，所以資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差小于組合中各資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均，所以資產(chǎn)組合可以分散風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)組合分散的是由方差表示的各資產(chǎn)本身的風(fēng)險(xiǎn)，由協(xié)方差表示的各資產(chǎn)收益率之間相互作用、共同運(yùn)動(dòng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)不能被消除。2、多項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)可以通過增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除的風(fēng)險(xiǎn)稱為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，無法通過增加資產(chǎn)組合中資產(chǎn)的數(shù)量最終消除的風(fēng)險(xiǎn)稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。二、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(可分散風(fēng)險(xiǎn))是指由于某一種特定原因?qū)δ骋惶囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性。通過分散投資，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)能夠被降低，如果分散充分有效的話，這種風(fēng)險(xiǎn)就能被完全消除。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的具體構(gòu)成內(nèi)容包括經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩部分。在風(fēng)險(xiǎn)分散的過程中，不應(yīng)當(dāng)過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)數(shù)目的作用。當(dāng)資產(chǎn)的數(shù)目增加到一定程度時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)分散的效應(yīng)就會(huì)逐漸減弱。三、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為市場風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是影響所有資產(chǎn)的、不能通過資產(chǎn)組合來消除的風(fēng)險(xiǎn)。（一）單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)是指可以反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場上全部資產(chǎn)的平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)，即單項(xiàng)資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場組合平均風(fēng)險(xiǎn)的影響程度。其計(jì)算公式為： （二）市場組合的概念市場組合是指由市場上所有資產(chǎn)組成的組合。它的收益率就是市場平均收益率。實(shí)務(wù)中通常用股票價(jià)格指數(shù)的收益率來代替。而市場組合的方差則代表了市場整體的風(fēng)險(xiǎn)。由于包含了所有的資產(chǎn)，因此市場組合中的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被消除，所以市場組合的風(fēng)險(xiǎn)就是市場風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)某資產(chǎn)的系數(shù)等于1時(shí)，該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場組合的風(fēng)險(xiǎn)一致；當(dāng)某資產(chǎn)的系數(shù)小于1時(shí)，該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場組合的風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)某資產(chǎn)的系數(shù)大于1時(shí)，該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場組合的風(fēng)險(xiǎn)。絕大多數(shù)資產(chǎn)的系數(shù)是大于零的，即絕大多數(shù)資產(chǎn)收益率的變化方向與市場平均收益率的變化方向是一致的。極個(gè)別資產(chǎn)的系數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率的變化方向相反。（三）資產(chǎn)組合的系數(shù)資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以用系數(shù)來衡量，公式為： 由于單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)不盡相同，通過替換資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)或改變不同資產(chǎn)在組合中的價(jià)值比例可以改變資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)特性。第三節(jié) 證券市場理論一、風(fēng)險(xiǎn)與收益的一般關(guān)系必要收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率 風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的大小取決于投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，標(biāo)準(zhǔn)離差的大小由該項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小決定。二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型 （二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的意義與應(yīng)用1、證券市場線是對(duì)證券市場的描述 當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)收益率上漲而其他條件不變時(shí)，所有資產(chǎn)的必要收益率都會(huì)上漲同樣的數(shù)量，反之當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)收益率下降且其他條件不變時(shí)，所有資產(chǎn)的必要收益率都會(huì)下降同樣的數(shù)量。2、證券市場線與市場均衡在均衡狀態(tài)下每項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率應(yīng)該等于證券市場線表示的必要收益率。 3、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性和局限性資本資產(chǎn)定價(jià)模型和證券市場線最大的貢獻(xiàn)是描述了風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的數(shù)量關(guān)系，首次將“高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)”的直觀認(rèn)識(shí)用簡單的關(guān)系式表達(dá)出來其局限主要表現(xiàn)在：某些資產(chǎn)或企業(yè)的值難以估計(jì)；由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性和不斷變化使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算出來的值對(duì)未來的指導(dǎo)作用大打折扣；資本資產(chǎn)定價(jià)模型和證券市場線是建立在一系列假設(shè)之上的，其中一些假設(shè)與實(shí)際情況有較大的偏差三、套利定價(jià)理論套利定價(jià)理論認(rèn)為資產(chǎn)的預(yù)期收益率并不是只受單一風(fēng)險(xiǎn)的影響，而是受若干個(gè)相互獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)因素如通貨膨脹率、利率、石油價(jià)格、國民經(jīng)濟(jì)的增長指標(biāo)等的影響，是一個(gè)多因素的模型。該模型的基本形式為： 三、歷年考點(diǎn)：1、風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算（2005年單選題）2、企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因（2004年多選題）3、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策（2005年多選題、2005年判斷題、2006年多選題）4、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（市場風(fēng)險(xiǎn)）（2005年判斷題）5、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（2004年單選題、2006年單選題）6、期望投資收益率（2005年單選題）7、兩項(xiàng)資產(chǎn)組成的投資組合收益率方差的計(jì)算（2005年單選題）8、投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因（2005年多選題）9、系數(shù)、風(fēng)險(xiǎn)收益率、必要收益率的計(jì)算（2005年計(jì)算題）10、風(fēng)險(xiǎn)的種類（2006年單選題）11、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與投資組合風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)比（2006年單選題）12、系數(shù)的影響因素（2006年多選題）13、必要投資收益與無風(fēng)險(xiǎn)收益、風(fēng)險(xiǎn)收益的關(guān)系（2006年判斷題）四、歷年考題解析：本章是是往年教材第二章第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)分析和第五章第二節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)與投資收益、第三節(jié)資本資產(chǎn)定價(jià)模型重新組合形成的一章內(nèi)容。從近幾年看考點(diǎn)較多，主觀題和客觀題都可能出現(xiàn)。 近幾年考題分值分布： （一）單項(xiàng)選擇題：1、在證券投資中，通過隨機(jī)選擇足夠數(shù)量的證券進(jìn)行組合可以分散掉的風(fēng)險(xiǎn)是（ ）。（2004年）A所有風(fēng)險(xiǎn)B市場風(fēng)險(xiǎn)C系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)D非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)答案D解析證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)包括非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又叫可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特有風(fēng)險(xiǎn)，可以通過投資組合分散掉，當(dāng)股票種類足夠多時(shí)，幾乎能把所有的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)分散掉；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場風(fēng)險(xiǎn)，不能通過證券組合分散掉。2、某種股票的期望收益率為10%，其標(biāo)準(zhǔn)離差為0.04，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為30%，則該股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率為（）。 （2005年）A40%B12% C6% D3% 答案B 解析標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差/期望值0.04/100.4 風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率0.4×3012。3、在投資收益不確定的情況下，按估計(jì)的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)是（）。（2005年） A. 實(shí)際投資收益（率）B. 期望投資收益（率） C. 必要投資收益（率）D. 無風(fēng)險(xiǎn)收益（率）答案B 解析期望投資收益是在投資收益不確定的情況下，按估計(jì)的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)。4、在計(jì)算由兩項(xiàng)資產(chǎn)組成的投資組合收益率的方差時(shí)，不需要考慮的因素是（）。（2005年） A. 單項(xiàng)資產(chǎn)在投資組合中所占比重 B. 單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù) C. 單項(xiàng)資產(chǎn)的方差 D. 兩種資產(chǎn)的協(xié)方差 答案B 解析根據(jù)教材P31投資組合收益率方差的計(jì)算公式，其中并未涉及到單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)。5、假定某企業(yè)的權(quán)益資金與負(fù)債資金的比例為6040，據(jù)此可斷定該企業(yè)（ ）。（2006年）A只存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) B經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)C經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)小于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) D同時(shí)存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)答案D解析根據(jù)權(quán)益資金和負(fù)債資金的比例可以看出企業(yè)存在負(fù)債，所以存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；只要企業(yè)經(jīng)營，就存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。但是無法根據(jù)權(quán)益資金和負(fù)債資金的比例判斷出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)誰大誰小。6、如果某單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，則可以判定該項(xiàng)資產(chǎn)的值（ ）。（2006年）A等于1 B小于1C大于1 D等于0答案C解析1，表明單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)一致；1，說明單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)；1，說明單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。7、根據(jù)財(cái)務(wù)管理的理論，特定風(fēng)險(xiǎn)通常是（ ）。（2006年）A不可分散風(fēng)險(xiǎn) B非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)C基本風(fēng)險(xiǎn) D系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)答案B解析非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱特定風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過投資組合進(jìn)行分散。二、多項(xiàng)選擇題：1、在下列各種情況下，會(huì)給企業(yè)帶來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的有（ ）。（2004年）A企業(yè)舉債過度B原材料價(jià)格發(fā)生變動(dòng)C企業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代周期過長D企業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)質(zhì)量不穩(wěn)定答案BCD解析經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性。比如：由于原材料供應(yīng)地的政治經(jīng)濟(jì)情況變動(dòng)，運(yùn)輸路線改變，原材料價(jià)格變動(dòng)，新材料、新設(shè)備的出現(xiàn)等因素帶來供應(yīng)方面的風(fēng)險(xiǎn)；由于產(chǎn)品生產(chǎn)方向不對(duì)頭，產(chǎn)品更新時(shí)期掌握不好，生產(chǎn)質(zhì)量不合格，新產(chǎn)品、新技術(shù)開發(fā)試驗(yàn)不成功，生產(chǎn)組織不合理等因素帶來的生產(chǎn)方面的風(fēng)險(xiǎn)；由于出現(xiàn)新的競爭對(duì)手，消費(fèi)者愛好發(fā)生變化，銷售決策失誤，產(chǎn)品廣告推銷不力以及貨款回收不及時(shí)等因素帶來的銷售方面的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于舉債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。企業(yè)舉債過度會(huì)給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而不是帶來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。2、下列項(xiàng)目中，屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策的有（）。 （2005年）A進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測 B向保險(xiǎn)公司投保 C租賃經(jīng)營 D業(yè)務(wù)外包 答案BCD 解析轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策包括：向?qū)I(yè)性保險(xiǎn)公司投保；采取合資、聯(lián)營、增發(fā)新股、發(fā)行債券、聯(lián)合開發(fā)等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、特許經(jīng)營、戰(zhàn)略聯(lián)盟、租賃經(jīng)營和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測是減少風(fēng)險(xiǎn)的方法。3、下列項(xiàng)目中，可導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因有（）。 （2005年）A. 投資成本的不確定性 B. 投資收益的不確定性 C. 投資決策的失誤 D. 自然災(zāi)害 答案ABCD 解析導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因包括：投資成本的不確定性；投資收益的不確定性；因金融市場變化所導(dǎo)致的購買力風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)；政治風(fēng)險(xiǎn)和自然災(zāi)害；投資決策失誤等。4、在下列各項(xiàng)中，屬于財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策的有（ ）。（2006年）A規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) B減少風(fēng)險(xiǎn)C轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn) D接受風(fēng)險(xiǎn)答案ABCD解析財(cái)務(wù)管理的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策包括：規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，減少風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和接受風(fēng)險(xiǎn)。5、在下列各項(xiàng)中，能夠影響特定投資組合系數(shù)的有（ ）。（2006年）A該組合中所有單項(xiàng)資產(chǎn)在組合中所占比重B該組合中所有單項(xiàng)資產(chǎn)各自的系數(shù)C市場投資組合的無風(fēng)險(xiǎn)收益率D該組合的無風(fēng)險(xiǎn)收益率答案AB解析投資組合的系數(shù)受到單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重兩個(gè)因素的影響。三、判斷題：1、對(duì)可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失的項(xiàng)目，企業(yè)應(yīng)主動(dòng)采取合資、聯(lián)營和聯(lián)合開發(fā)等措施，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。（） （2005年）答案× 解析規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的例子包括：拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來；放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項(xiàng)目；新產(chǎn)品在試制階段發(fā)現(xiàn)諸多問題而果斷停止試制。合資、聯(lián)營和聯(lián)合開發(fā)等屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的措施。2、市場風(fēng)險(xiǎn)是指市場收益率整體變化所引起的市場上所有資產(chǎn)的收益率的變動(dòng)性，它是影響所有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，因而不能被分散掉。（） （2005年）答案解析市場風(fēng)險(xiǎn)是指影響所有企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，它不能通過投資組合分散掉。3、根據(jù)財(cái)務(wù)管理的理論，必要投資收益等于期望投資收益、無風(fēng)險(xiǎn)收益和風(fēng)險(xiǎn)收益之和。 （ ）（2006年）答案×解析正確的公式應(yīng)是：必要投資收益無風(fēng)險(xiǎn)收益+風(fēng)險(xiǎn)收益四、計(jì)算分析題：1、某公司擬進(jìn)行股票投資，計(jì)劃購買A、B、C三種股票，并分別設(shè)計(jì)了甲乙兩種投資組合。 已知三種股票的系數(shù)分別為1.5、1.0和0.5，它們在甲種投資組合下的投資比重為50%、30%和20%；乙種投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率為3.4%。同期市場上所有股票的平均收益率為12%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為8%。 要求： （1）根據(jù)、股票的系數(shù)，分別評(píng)價(jià)這三種股票相對(duì)于市場投資組合而言的投資風(fēng)險(xiǎn)大小。 （2）按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算A股票的必要收益率。 （3）計(jì)算甲種投資組合的系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)收益率。 （4）計(jì)算乙種投資組合的系數(shù)和必要收益率。 （5）比較甲乙兩種投資組合的系數(shù)，評(píng)價(jià)它們的投資風(fēng)險(xiǎn)大小。 （2005年）答案（1）A股票的系數(shù)為1.5，B股票的系數(shù)為1.0，C股票的系數(shù)為0.5，所以A股票相對(duì)于市場投資組合的投資風(fēng)險(xiǎn)大于B股票，B股票相對(duì)于市場投資組合的投資風(fēng)險(xiǎn)大于C股票。 （2）A股票的必要收益率81.5×（128）14 （3）甲種投資組合的系數(shù)1.5×501.0×300.5×201.15 甲種投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率1.15×（128）4.6 （4）乙種投資組合的系數(shù)3.4/（128）0.85 乙種投資組合的必要收益率83.411.4 （5）甲種投資組合的系數(shù)大于乙種投資組合的系數(shù)，說明甲的投資風(fēng)險(xiǎn)大于乙的投資風(fēng)險(xiǎn)。 2樓 回復(fù) 發(fā)表日期：2007-08-01 15:57:39 RE: 2007年中級(jí)財(cái)務(wù)管理重點(diǎn)內(nèi)容導(dǎo)讀 Angle淼淼圈主加為好友發(fā)紙條 第三章 資金時(shí)間價(jià)值與證券評(píng)價(jià) 打印 考試大綱（一）掌握復(fù)利現(xiàn)值和終值的含義和計(jì)算方法（二）掌握年金現(xiàn)值、年金終值的含義與計(jì)算方法（三）掌握利率的計(jì)算、名義利率與實(shí)際利率的換算（四）掌握股票收益率的計(jì)算、普通股的評(píng)價(jià)模型（五）掌握債券收益率的計(jì)算、債券的估價(jià)模型（六）熟悉現(xiàn)值系數(shù)、終值系數(shù)在計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值中的運(yùn)用（七）熟悉股票和股票價(jià)格（八）熟悉債券的含義和基本要素重點(diǎn)導(dǎo)讀：第一節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值一、資金時(shí)間價(jià)值的含義資金時(shí)間價(jià)值是指一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量差額。資金的時(shí)間價(jià)值來源于資金進(jìn)入社會(huì)再生產(chǎn)過程后的價(jià)值增值。通常情況下它相當(dāng)于沒有風(fēng)險(xiǎn)也沒有通貨膨脹情況下的社會(huì)平均利潤率二、現(xiàn)值與終值的計(jì)算現(xiàn)值是指未來某一時(shí)點(diǎn)上的一定量資金折算到現(xiàn)在所對(duì)應(yīng)的金額，終值是現(xiàn)在一定量的資金折算到未來某一時(shí)點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的金額我們將教材上的有關(guān)內(nèi)容總結(jié)為下表：時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 各系數(shù)之間的關(guān)系： 三、利率的計(jì)算（一）復(fù)利計(jì)息方式下利率的計(jì)算 （二）名義利率與實(shí)際利率 第二節(jié) 普通股及其評(píng)價(jià)一、股票與股票收益率（一）股票的價(jià)值與價(jià)格股票的價(jià)值形式有票面價(jià)值、賬面價(jià)值、清算價(jià)值和市場價(jià)值。股票價(jià)格：狹義的股票價(jià)格就是股票交易價(jià)格，廣義的股票價(jià)格則包括股票的發(fā)行價(jià)格和交易價(jià)格兩種形式。股價(jià)指數(shù)是指金融機(jī)構(gòu)通過對(duì)股票市場上一些有代表性的公司發(fā)行的股票價(jià)格進(jìn)行平均計(jì)算和動(dòng)態(tài)對(duì)比后得出的數(shù)值，它是用以表示多種股票平均價(jià)格水平及其變動(dòng)，并權(quán)衡股市行情的指標(biāo)，計(jì)算方法有簡單算術(shù)平均法、綜合平均法、幾何平均法和加權(quán)綜合法等。（二）股票的收益率 持有期收益率是指投資者買入股票持有一定時(shí)期后又賣出該股票，在投資者持有該股票期間的收益率。如投資者持有股票時(shí)間不超過一年，不用考慮資金時(shí)間價(jià)值，其持有期收益率可按如下公式計(jì)算：持有期收益率=×100%持有期平均收益率=持有期收益率/持有年限持有年限=股票實(shí)際持有天數(shù)/360如投資者持有股票時(shí)間超過一年，需要考慮資金時(shí)間價(jià)值，其持有期收益率可按如下公式計(jì)算：P= + 式中：P為股票的購買價(jià)格；F為股票的出售價(jià)格；Dt為股票投資報(bào)酬(各年獲得的股利)；n為投資期限；i為股票持有期收益率。二、普通股的評(píng)價(jià)模型基本計(jì)算公式：P=股利固定模型：P=股利固定增長模型：P= = 三階段股利模型P=股利高速增長階段現(xiàn)值+股利固定增長階段現(xiàn)值+股利固定不變階段現(xiàn)值普通股評(píng)價(jià)模型的局限性：共四點(diǎn)見教材66頁第三節(jié) 債券及其評(píng)價(jià)一、債券及其構(gòu)成要素債券,是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行,承諾按約定的利率和日期支付利息,并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證.債券包括面值、期限、利率和價(jià)格等基本要素。二、債券的評(píng)價(jià)（一）債券的估價(jià)模型 （二）債券收益的來源及影響收益率的因素債券的收益主要包括兩方面：債券的利息收入和資本損益。此外有的債券還可能因參與公司盈余分配或者擁有轉(zhuǎn)股權(quán)而獲得額外收益。決定債券收益率的因素主要有債券票面利率、期限、面值、持有時(shí)間、購買價(jià)格、和出售價(jià)格。（三）債券收益率的計(jì)算1、票面收益率2、本期收益率：本期收益率=3、持有期收益率：時(shí)間較短的：持有期收益率=持有期平均收益率=持有期收益率/持有年限持有年限=債券實(shí)際持有天數(shù)/360時(shí)間較長的：一次還本付息的債券：持有期年平均收益率=-1每年年末支付利息的債券：P= + 歷年考點(diǎn) 1、普通年金現(xiàn)值與即付年金現(xiàn)值的關(guān)系（2004年單選題、2006年判斷題）2、資本回收系數(shù)與年金現(xiàn)值系數(shù)的關(guān)系（2004年單選題3、復(fù)利終值的計(jì)算（2005年單選題）4、資金時(shí)間價(jià)值的有關(guān)計(jì)算（2005年計(jì)算分析題）5、股票價(jià)格的計(jì)算（2004年判斷題）6、年金終值計(jì)算（2006年單選題）7、影響債券收益率的因素（2006年多選題）8、債券收益率的計(jì)算（2006年計(jì)算分析題）歷年考題解析本章屬于重點(diǎn)章。本章資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的復(fù)利現(xiàn)值、年金現(xiàn)值和內(nèi)插法的應(yīng)用原理，為第四章項(xiàng)目投資決策提高手段和方法；而債券價(jià)值和收益率的計(jì)算、股票價(jià)值和收益率的計(jì)算都是每年的重要考點(diǎn)。本章是將2006年教材第二章資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)分析中的第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值和第七章證券投資中的第二節(jié)債券投資、第三節(jié)股票投資的相關(guān)內(nèi)容整合后形成的一章。2007教材的主要變化有：（1）新增股票價(jià)值計(jì)算的三階段模型；（2）對(duì)名義利率和實(shí)際利率的含義作出重新定義。本章考試的題型一般為客觀題和計(jì)算題，平均分值在8分左右。計(jì)算題的出題點(diǎn)主要集中在債券與股票投資收益率的計(jì)算以及債券與股票價(jià)值的計(jì)算。同學(xué)們要多加重視。近幾年考題分值分布： （一）單項(xiàng)選擇題1、根據(jù)資金時(shí)間價(jià)值理論，在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)減1，系數(shù)加1的計(jì)算結(jié)果，應(yīng)當(dāng)?shù)扔冢ǎ?。?004年）A、遞延年金現(xiàn)值系數(shù)B、后付年金現(xiàn)值系數(shù)C、即付年金現(xiàn)值系數(shù)D、永續(xù)年金現(xiàn)值系數(shù)答案C解析n期即付年金現(xiàn)值與n期普通年金現(xiàn)值的期間相同，但由于其付款時(shí)間不同，n期即付年金現(xiàn)值比n期普通年金現(xiàn)值少折現(xiàn)一期?！凹锤赌杲瓞F(xiàn)值系數(shù)”是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)減1，系數(shù)加1所得的結(jié)果。2、在下列各期資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)中，與資本回收系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系的是（）。（2004年）A、（P/F,i,n）B、（P/A,i,n）C、（F/P,i,n）D、（F/A,i,n）答案B解析資本回收額是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額。年資本回收額的計(jì)算是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算，資本回收系數(shù)是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)。3、某企業(yè)于年初存入銀行10000元，假定年利息率為12%，每年復(fù)利兩次.已知（F/P，6%，5）=1.3382，（F/P，6%，10）= 1.7908，（F/P，12%，5）=1.7623，（F/P，12%，10）=3.1058，則第5年末的本利和為（）元。 （2005年）A、13382B、17623C、17908D、31058答案C 解析第5年末的本利和10000×（F/P,6%,10）17908（元）。4、在下列各項(xiàng)中，無法計(jì)算出確切結(jié)果的是（ ）。（2006年）A、后付年金終值 B、即付年金終值C、遞延年金終值 D、永續(xù)年金終值答案D解析永續(xù)年金持續(xù)期無限，沒有終止時(shí)間，因此沒有終值。（二）多項(xiàng)選擇題1、在下列各項(xiàng)中，影響債券收益率的有（ ）。（2006年）A、債券的票面利率、期限和面值 B、債券的持有時(shí)間C、債券的買入價(jià)和賣出價(jià) D、債券的流動(dòng)性和違約風(fēng)險(xiǎn)答案ABCD解析決定債券收益率的主要因素，有債券的票面利率、期限、面值、持有時(shí)間、購買價(jià)格和出售價(jià)格。另外，債券的可贖回條款、稅收待遇、流動(dòng)性及違約風(fēng)險(xiǎn)等屬性也不同程度地影響債券的收益率。（三）判斷題1、一般情況下，股票市場價(jià)格會(huì)隨著市場利率的上升而下降，隨著市場利率的下降而上升。（ ）（2004年）答案解析（1）利率升高時(shí)，投資者會(huì)選擇安全又有較高收益的儲(chǔ)蓄，從而大量資金從證券市場中轉(zhuǎn)移出來，造成證券供大于求，股價(jià)下跌；反之，股價(jià)上漲。（2）利率上升時(shí)，企業(yè)資金成本增加，利潤減少，從而企業(yè)派發(fā)的股利將減少甚至發(fā)不出股利，引起股價(jià)下跌；反之，引起股價(jià)上漲。2、在有關(guān)資金時(shí)間價(jià)值指標(biāo)的計(jì)算過程中，普通年金現(xiàn)值與普通年金終值是互為逆運(yùn)算的關(guān)系。 （ ）（2006年）答案×解析普通年金現(xiàn)值和年資本回收額互為逆運(yùn)算；普通年金終值和年償債基金互為逆運(yùn)算（四）計(jì)算分析題1、企業(yè)擬采用融資租賃方式于2006年1月1日從租賃公司租入一臺(tái)設(shè)備，設(shè)備款為50000元，租期為5年，到期后設(shè)備歸企業(yè)所有。雙方商定，如果采取后付等額租金方式付款，則折現(xiàn)率為16%；如果采取先付等額租金方式付款，則折現(xiàn)率為14%。企業(yè)的資金成本率為10%。 部分資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下： 要求： （1）計(jì)算后付等額租金方式下的每年等額租金額。 （2）計(jì)算后付等額租金方式下的5年租金終值。 （3）計(jì)算先付等額租金方式下的每年等額租金額。 （4）計(jì)算先付等額租金方式下的5年租金終值。 （5）比較上述兩種租金支付方式下的終值大小，說明哪種租金支付方式對(duì)企業(yè)更為有利。 （以上計(jì)算結(jié)果均保留整數(shù)） （2005年）答案： （1）后付等額租金方式下的每年等額租金額50000/（P/A,16%,5）15270（元） （2）后付等額租金方式下的5年租金終值15270×（F/A,10%,5）93225（元） （3）先付等額租金方式下的每年等額租金額50000/（P/A,14%,4）112776（元） （4）先付等額租金方式下的5年租金終值12776×（F/A,10%,6）-185799（元） （5）因?yàn)橄雀兜阮~租金方式下的5年租金終值小于后付等額租金方式下的5年租金終值，所以應(yīng)當(dāng)選擇先付等額租金支付方式2、甲企業(yè)于2005年1月1日以1100元的價(jià)格購入A公司新發(fā)行的面值為1000元、票面年利息率為10、每年1月1日支付一次利息的5年期債券。部分資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下表所示： 要求：（1）計(jì)算該項(xiàng)債券投資的直接收益率。（2）計(jì)算該項(xiàng)債券投資的到期收益率。（3）假定市場利率為8，根據(jù)債券投資的到期收益率，判斷甲企業(yè)是否應(yīng)當(dāng)繼續(xù)持有A公司債券，并說明原因。（4）如果甲企業(yè)于2006年1月1日以1150元的價(jià)格賣出A公司債券，計(jì)算該項(xiàng)投資的持有期收益率。答案（1）直接收益率1000×10/11009.09%（2）設(shè)到期收益率為i，則有：NPV=1000×10%×（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）-1100=0當(dāng)i7%時(shí)NPV1000×10%×（P/A，7%，5）1000×（P/F，7%，5）11001000×10%×4.10021000×0.7130110023.020當(dāng)i8%時(shí)NPV1000×10%×（P/A，8%，5）1000×（P/F，8%，5）11001000×10%×3.99271000×0.68061100-20.130到期收益率i7%（23.020）/（23.0220.13）×（8%7%）7.53%（3）甲企業(yè)不應(yīng)當(dāng)繼續(xù)持有A公司債券理由是：A公司債券到期收益率7.53%小于市場利率8%.（4）持有期收益率1000×10（11501100）/1/1100×100%13.64% 3樓 回復(fù) 發(fā)表日期：2007-08-01 15:58:17 RE: 2007年中級(jí)財(cái)務(wù)管理重點(diǎn)內(nèi)容導(dǎo)讀 Angle淼淼圈主加為好友發(fā)紙條 第四章 項(xiàng)目投資 打印 一、考試大綱（一）掌握企業(yè)投資的類型、程序和應(yīng)遵循的原則（二）掌握單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目和完整工業(yè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的內(nèi)容（三）掌握流動(dòng)資金投資、經(jīng)營成本和調(diào)整所得稅的具體估算方法（四）掌握凈現(xiàn)金流量的計(jì)算公式和各種典型項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算方法（五）掌握靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率的含義、計(jì)算方法及其優(yōu)缺點(diǎn)（六）掌握完全具備、基本具備、完全不具備或基本不具備財(cái)務(wù)可行性的判斷標(biāo)準(zhǔn)和應(yīng)用技巧（七）掌握凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法和計(jì)算期統(tǒng)一法在多方案比較決策中的應(yīng)用技巧和適用范圍（八）熟悉運(yùn)營期自由現(xiàn)金流量和經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量構(gòu)成內(nèi)容；熟悉項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表與項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表的區(qū)別（九）熟悉動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)系（十）了解互斥方案決策與財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)的關(guān)系，了解多方案組合排隊(duì)投資決策二、重點(diǎn)導(dǎo)讀第一節(jié) 投資概述一、投資含義及種類投資是指特定經(jīng)濟(jì)主體（包括國家、企業(yè)和個(gè)人）為了在未來可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時(shí)機(jī)向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r(jià)物的經(jīng)濟(jì)行為。按投資介入程度分直接投資和間接投資按投資領(lǐng)域分生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資按投資方向分對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資按投資內(nèi)容分固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資和保險(xiǎn)投資等多種形式。二、投資的程序第二節(jié) 項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量分析一、項(xiàng)目投資及其特點(diǎn)（一）項(xiàng)目投資定義項(xiàng)目投資是一種以特定建設(shè)項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長期投資行為。注意是長期投資行為。（二）項(xiàng)目投資的特點(diǎn)內(nèi)容獨(dú)特、投資數(shù)額多、影響時(shí)間長、發(fā)生頻率低、變現(xiàn)能力差、投資風(fēng)險(xiǎn)大。（三）項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間，包括建設(shè)期和運(yùn)營期（具體又包括投產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期）項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期+運(yùn)營期（四）項(xiàng)目投資的內(nèi)容包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金投資兩項(xiàng)內(nèi)容。建設(shè)投資包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和其他資產(chǎn)投資三項(xiàng)內(nèi)容。流動(dòng)資產(chǎn)投資又稱墊支流動(dòng)資金或營運(yùn)資金投資。（五）項(xiàng)目投資資金的投入方式分一次投入和分次投入兩種形式。二、項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析（一）現(xiàn)金流量的內(nèi)容1、單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量包括增加的營業(yè)收入和回收固定資產(chǎn)余值等內(nèi)容，現(xiàn)金流出量包括固定資產(chǎn)投資、新增經(jīng)營成本和增加的各項(xiàng)稅款等內(nèi)容。2、完整工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量：營業(yè)收入、補(bǔ)貼收入、回收固定資產(chǎn)余值和回收流動(dòng)資金現(xiàn)金流出量：建設(shè)投資、流動(dòng)資金投資、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加、維持運(yùn)營投資和調(diào)整所得稅3、固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量：因使用新固定資產(chǎn)而增加的營業(yè)收入、處置舊固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入和新舊固定資產(chǎn)回收固定資產(chǎn)余值的差額等內(nèi)容現(xiàn)金流出量：購置新固定資產(chǎn)的投資、因使用新固定資產(chǎn)而增加的經(jīng)營成本、因使用新固定資產(chǎn)而增加的流動(dòng)資金投資和增加的各項(xiàng)稅款等內(nèi)容。其中因提前報(bào)廢舊固定資產(chǎn)所發(fā)生的清理凈損失而發(fā)生的抵減當(dāng)期所得稅額用負(fù)值表示（二）計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的問題和相關(guān)假設(shè)注意的問題：1、必須考慮現(xiàn)金流量的增量2、盡量利用現(xiàn)有的會(huì)計(jì)利潤數(shù)據(jù)3、不考慮沉沒成本因素4、充分關(guān)注機(jī)會(huì)成本5、考慮項(xiàng)目對(duì)企業(yè)其他部門的影響相關(guān)假設(shè)：1、類型假設(shè)：單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目、完整工業(yè)投資項(xiàng)目和更新改造投資項(xiàng)目三種類型2、財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)3、項(xiàng)目投資假設(shè)：不具體區(qū)分自有資金和借入資金等具體形式的現(xiàn)金流量 4、經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)5、時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)：假設(shè)按照年初或年末的時(shí)點(diǎn)指標(biāo)處理，其中建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初或年末發(fā)生，流動(dòng)資金投資則在年初發(fā)生；經(jīng)營期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤、稅金等項(xiàng)目的確認(rèn)均在年末發(fā)生；項(xiàng)目最終清理均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)。6、確定性因素假設(shè)：與現(xiàn)金流量有關(guān)的因素均為已知常數(shù)7、產(chǎn)銷平衡假設(shè)（三）完整工業(yè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算1、現(xiàn)金流入量的估算營業(yè)收入：按項(xiàng)目在經(jīng)營期內(nèi)有關(guān)產(chǎn)品的各年預(yù)計(jì)單價(jià)和預(yù)測銷售量（假定經(jīng)營期每期均可以自動(dòng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷平衡）進(jìn)行估算補(bǔ)貼收入：根據(jù)按政策退還的增值稅、按銷量或工作量分期計(jì)算的定額補(bǔ)貼和財(cái)政補(bǔ)貼等予以估算在終結(jié)點(diǎn)上一次回收的流動(dòng)資金：等于各年墊支的流動(dòng)資金投資額的合計(jì)數(shù)，回收流動(dòng)資金和回收固定資產(chǎn)余值統(tǒng)稱回收額（均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)）。2、現(xiàn)金流出量的估算（1）建設(shè)投資的估算：現(xiàn)金流出量應(yīng)按項(xiàng)目規(guī)模和投資計(jì)劃所確定的各項(xiàng)建筑工程費(fèi)用、設(shè)備購置費(fèi)用、安裝工程費(fèi)用和其他費(fèi)用來估算。在估算構(gòu)成固定資產(chǎn)原值的資本化利息時(shí)，可根據(jù)長期借款本金、建設(shè)期年數(shù)和借款利息率按復(fù)利計(jì)算，且假定建設(shè)期資本化利息只計(jì)入固定資產(chǎn)的原值（2）流動(dòng)資金投資的估算：本年流動(dòng)資金投資額墊支數(shù)=本年流動(dòng)資金需用數(shù)-截止上年的流動(dòng)資金投資額或=本年流動(dòng)資金需用數(shù)-上年流動(dòng)資金需用數(shù)本年流動(dòng)資金需用數(shù)=該年流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)-該年流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)（3）經(jīng)營成本的估算：某年經(jīng)營成本=該年外購原材料燃料和動(dòng)力費(fèi)+該年工資及福利費(fèi)+該年修理費(fèi)+該年其他費(fèi)用（4）營業(yè)稅金及附加的估算：按在運(yùn)營期內(nèi)應(yīng)交納的營業(yè)稅、消費(fèi)稅、土地增值稅、資源稅、城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加等估算（5）維持運(yùn)營投資的估算：根據(jù)特定行業(yè)的實(shí)際需要估算（6）調(diào)整所得稅的估算：調(diào)整所得稅等于息稅前利潤與適用的企業(yè)所得稅稅率的乘積（四）凈現(xiàn)金流量的確定凈現(xiàn)金流量又稱現(xiàn)金凈流量，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)，其計(jì)算公式為：某年凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量凈現(xiàn)金流量又包括所得稅前凈現(xiàn)金流量和所得稅后凈現(xiàn)金流量兩種形式，其中所得稅前凈現(xiàn)金流量不受融資方案和所得稅政策變化的影響，是全面反映投資項(xiàng)目方案本身財(cái)務(wù)盈利能力的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。計(jì)算時(shí)現(xiàn)金流出量的內(nèi)容中不包括調(diào)整所得稅因素；所得稅后凈現(xiàn)金流量則將所得稅視為現(xiàn)金流出，可用于評(píng)價(jià)在考慮融資條件下項(xiàng)目投資對(duì)企業(yè)價(jià)值所作的貢獻(xiàn)，可以在所得稅前凈現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上直接扣除調(diào)整所得稅求得現(xiàn)金流量表包括“項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表”、“項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表”和“投資各方現(xiàn)金流量表”等不同形式。項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表要詳細(xì)列示所得稅前凈現(xiàn)金流量、累計(jì)所得稅前凈現(xiàn)金流量、所得稅后凈現(xiàn)金流量和累計(jì)所得稅后凈現(xiàn)金流量，并要求根據(jù)所得稅前后的凈現(xiàn)金流量分別計(jì)算兩套內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值和投資回收期指標(biāo)。與全部投資的現(xiàn)金流量表相比，項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流入項(xiàng)目沒有變化，但現(xiàn)金流出項(xiàng)目不同，其具體內(nèi)容包括：項(xiàng)目資本金投資、借款本金償還、借款利息支付、經(jīng)營成本、銷售稅金及附加、所得稅和維持運(yùn)營投資等。此外該表只計(jì)算所得稅后凈現(xiàn)金流量，并據(jù)此計(jì)算資本金內(nèi)部收益率指標(biāo)。三、項(xiàng)目投資凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算方法（一）單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量=該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額運(yùn)營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量=該年因使用該固定資產(chǎn)新增的息稅前利潤+該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊+該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值運(yùn)營期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量=運(yùn)營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量-該年因使用該固定資產(chǎn)新增的所得稅（二）完整工業(yè)投資項(xiàng)目 如果項(xiàng)目在運(yùn)營期內(nèi)不追加流動(dòng)資金投資，則完整工業(yè)投資項(xiàng)目的運(yùn)營期所得稅前凈現(xiàn)金流量可按以下簡化公式計(jì)算：運(yùn)營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量=該年息稅前利潤+該年折舊+該年攤銷+該年回收額+該年維持運(yùn)營投資完整工業(yè)投資項(xiàng)目的運(yùn)營期所得稅后凈現(xiàn)金流量可按以下簡化公式計(jì)算：運(yùn)營期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量（NCFt）=該年息稅前利潤×(1-所得稅稅率)+該年折舊+該年攤銷+該年回收額-該年維持運(yùn)營投資=該年自由現(xiàn)金流量（三）更新改造投資項(xiàng)目建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量=該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資該年舊固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入建設(shè)期末的凈現(xiàn)金流量=因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額如果建設(shè)期為零，則運(yùn)營期所得稅后凈現(xiàn)金流量的簡化公式為：運(yùn)營期第一年凈現(xiàn)金流量=該年因更新改造而增加的息稅前利潤+該年因更新改造而增加的折舊額+因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額運(yùn)營期第一年所得稅后凈現(xiàn)金流量=該年因更新改造而增加的息稅前利潤×（1-所得稅稅率）+該年因更新改造而增加的折舊額+因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額運(yùn)營期其他各年所得稅后凈現(xiàn)金流量=該年因更新改造而增加的息稅前利潤×（1-所得稅稅率）+該年因更新改造而增加的折舊額+該年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其計(jì)算一、投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其類型投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)，是指用于衡量和比較投資項(xiàng)目可行性，以便據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度。從財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的角度，投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)主要包括靜態(tài)投資回收期、投資收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率。評(píng)價(jià)指標(biāo)可以按以下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類：1、按照是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類，可分為靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。2、按指標(biāo)性質(zhì)不同，可分為在一定范圍內(nèi)越大越好的正指標(biāo)和越小越好的反指標(biāo)兩大類。只有靜態(tài)投資回收期屬于反指標(biāo)。3、按指標(biāo)在決策中的重要性分類，可分為主要指標(biāo)、次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)。二、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義計(jì)算方法及特點(diǎn)（一）靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期（簡稱回收期），是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。它有“包括建設(shè)期的投資回收期”和“不包括建設(shè)期的投資回收期”兩種形式。確定靜態(tài)投資回收期指標(biāo)可分別采取公式法和列表法。（1）公式法不包括建設(shè)期的投資回收期（PP）=原始投資合計(jì)/投產(chǎn)后前若干年每年相等的凈現(xiàn)金流量包括建設(shè)期的投資回收期（PP）=不包括建設(shè)期的投資回收期+建設(shè)期（2）列表法該法的原理：是按照回收期的定義，包括建設(shè)期的投資回收期滿足以下關(guān)系式，即 =0這表明在財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表的“累計(jì)凈現(xiàn)金流量”一欄中包括建設(shè)期的投資回收期恰好是累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零的年限。無法在“累計(jì)凈現(xiàn)金流量”欄上找到零，必須按下式計(jì)算包括建設(shè)期的投資回收期：包括建設(shè)期的投資回收期（PP）=最后一項(xiàng)為負(fù)值的累計(jì)凈現(xiàn)金流量對(duì)應(yīng)的年數(shù)+最后一項(xiàng)為負(fù)值的累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值/下年凈現(xiàn)金流量或=累計(jì)凈現(xiàn)金流量第一次出現(xiàn)正值的年份-1+該年初尚未回收的投資/該年凈現(xiàn)金流量靜態(tài)投資回收期的優(yōu)點(diǎn)是能夠直觀地反映原始總投資的返本期限，便于理解，計(jì)算也比較簡單，可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。缺點(diǎn)是沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素和回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量，不能正確反映投資方式不同對(duì)項(xiàng)目的影響。只有靜態(tài)投資回收期指標(biāo)小于或等于基準(zhǔn)投資回收期的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。（二）投資收益率投資收益率（ROI）=年息稅前利潤或年均息稅前利潤/項(xiàng)目總投資×100%投資收益率的優(yōu)點(diǎn)是