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第十三章外匯期貨與期權,第一節(jié)外匯期貨市場一、外匯期貨概述外匯期貨是金融期貨的一種。又稱貨幣期貨，指在期貨交易所進行的買賣外匯期貨合同的交易。,外匯期貨交易的特點：1它的交易的對象是外匯期貨合同，而現(xiàn)貨交易的標的是實際貨物。2它只能在期貨交易所內進行，而現(xiàn)貨交易可以在任何地點進行。3實行保證金制度。4實行日清算制度。5外匯期貨交易實行限價制度。6外匯期貨交易公開喊價方式。,二、外匯期貨交易與遠期外匯交易的異同,外匯期貨交易由遠期外匯交易發(fā)展、演變而來，故二者間存在著共性，如都有相同的交易原理;都是規(guī)定在未來日期按既定匯率交割若干數(shù)量的外幣;都可以作為避免外匯風險和進行外匯投機的手段等。但兩種交易之間仍存在著許多區(qū)別。區(qū)別如下：,1市場參與者有所不同。2交易場所與方式不同。3交易金額、交割期的規(guī)定不同。4交割方式與報價性質不同。5交易成本與信用風險情況不同。6有無保證金的不同。7受監(jiān)管的方式不同。,三、外匯期貨市場的組織結構,外匯期貨市場是一個具體的市場，它由以下因素構成。1期貨交易所。它是從事外匯期貨交易的當事人依照法律所組成的一種自主管理的非盈利性的會員制團體組織。每個交易所均有各自關于交易、組織及會員制的規(guī)則，其目的是借以維持金融上穩(wěn)定、有序、富有競爭而又受到有效監(jiān)督的市場體系。交易所的董事會監(jiān)督日常事務，并服從官方監(jiān)督，英國倫敦國際金融期貨交易所就接受英格蘭銀行的監(jiān)督。,2清算所。清算所是期貨交易所之下的負責期貨合同交易的盈利性機構，它擁有法人地位。交易所的會員要想成為清算會員必需單獨申請，每筆期貨契約交易的登記與清算需要另外付費。若非清算會員的交易所會員必須與清算會員有賬戶關系，通過清算會員清算，并繳納一定傭金。3期貨傭金商。期貨傭金商是一個代表金融、商業(yè)機構或一般公眾進行期貨和期權交易的商號，亦可稱經紀人公司、經紀人事務所、電話所、傭金行等。為方便交易和掌管為進行期貨交易而開立的賬戶，期貨傭金商必須是經注冊登記的期貨交易所會員公司，但是交易所的會員資格只能為個人所有。因此期貨傭金商或經紀人公司通過其在交易所注冊登記的職員進行場內交易活動。,4市場參與者。期貨交易的參與者是指那些非交易所會員的客戶，也指代表期貨傭金商從事自營業(yè)務的場內交易商。按市場交易參與者的主要目的區(qū)分，可分為商業(yè)交易商與非商業(yè)性交易商兩大類。,第二節(jié)外匯期貨交易,一、外匯期貨交易的程序外匯期貨交易的程序客戶要進行外匯期貨交易，其基本程序是:1.第一步，客戶要選擇經紀人。2第二步，經紀人公司收到客戶的委托書后，即將指令用電話、電傳或計算機終端傳送到交易所，通知場內經紀人。,3第三步，代理買方的經紀人和代理賣方的經紀人就期貨合同的價格達成協(xié)議后，在規(guī)定的時間之前把談判結果連同客戶的委托書送交清算所。經過清算所確認后，期貨買方和期貨賣方分別同清算所建立了契約關系。經紀人再把交易完成的情況通知客戶。此后，客戶還面臨逐日結算問題。特別是當期貨價格發(fā)生不利變動時，他可能要追加保證金。直到客戶通過對沖進行另一筆反向期貨交易之后，他對這筆期貨交易的義務才得以結束。,二、外匯期貨交易的類型,外匯期貨交易基本上可分為兩大類:套期保值交易和投機性期貨交易。1外匯期貨中的套期保值。套期保值的原意為"兩面下注"，引申到商業(yè)上是指人們在現(xiàn)貨幣場和期貨交易上采取方向相反的買賣行為。即在買進現(xiàn)貨的同時賣出期貨，或在賣出現(xiàn)貨的同時買進期貨，以達到避免價格風險的目的。外匯期貨套期保值的目的就是回避或降低外匯風險，確保外幣資產或負債的價值。套期保值的客觀基礎在于:期貨市場價格與現(xiàn)貨幣場價格存在平行變動性和價格趨同性。,正是由于期貨價格與現(xiàn)貨價格存在上述關系，期貨交易能夠適應人們套期保值的需要，這也是它得以產生的基本原因。套期保值可分為多頭套期保值和空頭套期保值兩大類。,2投機性期貨交易。投機性期貨交易指那些沒有現(xiàn)貨交易基礎的期貨交易者，根據(jù)自己對價格變動趨勢的預測，而進行的以牟取期貨價格差額為目的，承擔風險的期貨交易。外匯期貨幣場的外匯投機業(yè)務有兩種基本手法。一種手法是:當投資者預測價格將會下降時，他們會首先賣出期貨，待期貨價格下降后再買入期貨，從中獲取差額利潤。投機者和套期保值者參與期貨交易的動機是不同的。投機者通過承擔價格風險，力圖獲取投機收益。套期保值者進行期貨交易是為了避免價格風險。因此，存在一定數(shù)量的投機者是期貨幣場發(fā)育的必要條件。,三、外匯期貨交易的應用,1進口商利用外匯期貨交易避免外匯風險(具體內容見教材)。2出口商利用外匯期貨交易避免外匯風險(具體內容見教材)。,第三節(jié)外匯期權交易,一、外匯期權概述1.外匯期權的產生歸因于兩個重要因素:國際貿易迅速發(fā)展和國際金融市場日益增長的匯率波動。因而越來越多的交易商開始尋求更為有效的避免外匯風險的途徑。期權的定義：P188,2外匯期權的定義。外匯期權又稱外幣期權，是二種選擇權契約，指期權買方以一定保險金為代價，獲得是否在一定時間按照協(xié)定匯率買進或賣出一定數(shù)量的外匯資產的選擇權。當行市有利時，他有權買進或賣出該種外匯資產，如果行市不利，他也可不行使期權，放棄買賣該種外匯資產。而期權賣方則有義務在買方要求履約時賣出或買進期權買方進或賣出的該種外匯資產。,3兩類外匯期權市場。目前世界主要外匯期權市場主要由兩大部分組成:交易所外匯期權市場和銀行同業(yè)外匯期權市場。期權又可分場內交易期權和場外交易期權。(1)交易所外匯期權市場。以費城、芝加哥和倫敦為所在地的交易所外匯期權市場。(2)銀行同業(yè)外匯期權市場。以倫敦、紐約為中心的銀行同業(yè)外匯期權市場。銀行同業(yè)外匯期權市場即場外期權市場交易標準化程度較差，交易金額、期權到期日以及履行價格都可靈活商定。通常場外交易金額比交易所場內交易金額大得多，且交易的貨幣種類也較多。就期限而言，場外期權市場的期限較靈活，可有一年內甚至超過一年的任何一段有效期。,4外匯期權交易的特點。從根本上說，外匯期權交易有兩個最顯著的特點:一是期權向其購買者提供的是按協(xié)定價格購買或出售規(guī)定數(shù)量外匯的權利而不是義務;二是期權交易的收益與風險具有明顯的不對稱性。對期權購買者而言，他所承受的最大風險是事先就明確的權利金，而他所可能獲得的收益卻是無限制的;對于期權出售者而言，他能實現(xiàn)的收益是事先確定的、有限的，但他承擔的風險卻是無限制的。,二、外匯期權的種類,根據(jù)外匯交易和期權交易的特點，可以把外匯期權交易分為現(xiàn)匯期權和期貨期權。1現(xiàn)匯期權?，F(xiàn)匯期權即期權買方以一定的期權費為代價，獲得在一定時間里按照協(xié)定匯價買進或賣出一定數(shù)量外匯現(xiàn)貨的選擇權。2外匯期貨期權。外匯期貨期權即期權買方以一定期權費為代價，獲得在一定時間里按協(xié)議匯率購入或售出外匯期貨合同的選擇權。與現(xiàn)匯期權不同的是，外匯期貨期權的合同交易金額與期貨合同相同，且期貨期權的行使有效期均為美式期權，即可以在到期日前任何時候使用。,三、外匯期權價格,外匯期權價格，即外匯期權的市價，表現(xiàn)形式就是期權費，也稱權利金和保險金，是外匯期權買方為買入一份期權所支付的、外匯期權賣方以出售一份期權而收入的貨幣數(shù)量。外匯期權價格由以下幾個因素決定:1外匯期權協(xié)定匯價與即期匯價的關系。2外匯期權的期限。3匯價波動幅度。4利率差別。5遠期性匯率。,五、外匯期權交易與其它避險交易的比較,外匯期權交易可作為規(guī)避外匯匯率波動風險的有效保值工具，在這個意義上，它是遠期外匯抵補與期貨交易保值的延伸，但它與后兩者之間存在極其明顯的差別。,期權交易還具有的優(yōu)點:1期權買方一開始就能預知最壞的情形，即最大的損失就是所支付的權利金。因為不必付其他現(xiàn)金，權利金便能固定匯率行情不利的風險。2期權無須履約的義務，因此常是對于可能發(fā)生，但不一定實現(xiàn)的期資產或收益的最理想的保值。3期權可說是保值交易中靈活性較大的一種，因為它能提供一系列的協(xié)定匯價。而遠期外匯交易和期貨交易只能在市場現(xiàn)有的某個遠期匯價上成交。4期權毋庸置疑地為企業(yè)和交易商們增加了新的保值或投機工具。可把它單獨用于保值，也可和遠期交易或期貨交易結合起來以達到綜合保值和盈利的目的。,本章作業(yè),P195——1、2、3、4,