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第七章長期投資決策,第一節(jié)長期投資決策概述第二節(jié)貨幣的時間價值第三節(jié)長期投資決策的現(xiàn)金流量分析第四節(jié)長期投資決策的評價方法第五節(jié)長期投資決策評價方法的應用,第一節(jié)長期投資決策概述,一、長期投資決策的重要性長期投資決策投資金額較大，相應的風險也很大，與企業(yè)的生產(chǎn)能力相關，因此對企業(yè)的影響巨大。對企業(yè)的長期獲利能力具有決定性的影響，它的正確與否，將直接影響企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果，以至于影響企業(yè)的生存和發(fā)展。,二、長期投資決策的程序,1、項目規(guī)劃2、初步可行性研究3、投資項目的決策4、投資項目的實施與控制,三、長期投資決策的類型,（一）按項目的相互關系：分為獨立項目和相關項目（二）按投資效果劃分：分擴大收入型投資和降低成本型投資（三）按項目的風險程度劃分：分確定性投資和風險性投資,第二節(jié)貨幣的時間價值,一、貨幣時間價值的概念是指不同時點上的貨幣有不同的價值。貨幣時間價值有兩方面的因素：一是利息因素。二是通貨膨脹因素。由于后者變化不規(guī)則，不易計量，因此在長期投資中一般不予考慮。,二、貨幣時間價值的計算,（一）單利的終值與現(xiàn)值1、單利終值的計算只對原本金計息F=P+Pin=P(1+in)2、單利現(xiàn)值的計算由終值計算現(xiàn)值的過程稱為折現(xiàn)P=F/(1+in),（二）復利的終值和現(xiàn)值,1、復利終值俗稱“利滾利”。在每一計息期后，應將利息加入本金一起計息。F=P(1＋i)n其中(1+i)n被稱為復利終值系數(shù),記為(F/P,i,n),例：,存入銀行一年期定期存款10000元，如年利率為10％，問5年后的復利終值為多少？查表知：（F/P，i,n）為1.611則：F＝100001.611＝16110（元）,（二）復利的終值和現(xiàn)值,2、復利現(xiàn)值指將若干年后的一筆錢，根據(jù)一定的利率折算為現(xiàn)時的價值。這個折算過程稱為貼現(xiàn)或折現(xiàn)。P＝F（1＋i）－n其中（1＋i）－n是一元的復利現(xiàn)值通常稱為復利現(xiàn)值系數(shù)，記作（P/F,i,n）,例：,某人擬在5年后獲得本利和10000元，假設投資報酬率為10％，他現(xiàn)在應投入多少錢？P＝F（1＋i）－n＝10000（P/F，10％，5）＝100000.621＝6210（元）,（二）復利的終值和現(xiàn)值,3、名義利率與實際利率當利息在一年內(nèi)要復利幾次時，給出的年利率叫做名義利率，當一年內(nèi)復利幾次時，實際利息比按名義利率計算的利息要高。實際利率與名義利率之間的關系是：1＋i＝（1＋r/M）Mr－名義利率M－每年復利次數(shù)i－實際利率,（三）年金的終值和現(xiàn)值,1、普通年金：指等額的收入或支出在每期期末。（1）普通年金的終值：F＝A為年金終值系數(shù)，可記為（F/A,i,n），可查表獲得。,例：,如果在未來的5年內(nèi)每年可獲得10000元的利息，則5年末的總價值應為多少？設年利率為5％。F＝10000〔（1＋5％）5－1〕/5％＝10000（F/A,5%,5）＝100005.525=55250,二、貨幣時間價值的計算,（三）年金的終值和現(xiàn)值1、普通年金：指等額的收入或支出在每期期末。（2）普通年金的現(xiàn)值：年金現(xiàn)值計算公式：P＝A＝A（P/A,i,n）,例：,如果在未來5年每年要獲得10000元的利息，年利率3％，則現(xiàn)在需存入多少本金？P＝10000（P/A,3%,5）＝100004.579=45790（元）,（三）年金的終值和現(xiàn)值,2、預付年金：從第一期起，在一定時期內(nèi)每期期初等額收付的款項。（1）預付年金的終值：預付年金終值計算公式為：F＝A[－1]＝A[（F/A,I,n+1）-1],例：,如果每年初存入5000元，存款利息3％，5年后的本利和為多少？5000（6.468－1）＝27340,（三）年金的終值和現(xiàn)值,2、預付年金：（2）預付年金的現(xiàn)值：預付年金現(xiàn)值計算公式為：F＝A[＋1]＝A[（F/A,I,n－1）＋1],（三）年金的終值和現(xiàn)值,3、遞延年金：指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金（1）m＜n：P=(P/A,i,n-m)(P/F,i,m)（2）先求出n期普通年金的現(xiàn)值，然后扣除并未收付款的m期普通年金值：P=(P/A,i,n)－(P/A,i,m),（三）年金的終值和現(xiàn)值,4、永續(xù)年金：無限期定額支付的年金P＝A當n∞時,（1＋i）-n的極限為零故上式可寫成：P=A/i,,第三節(jié)長期投資決策的現(xiàn)金流量分析,一、現(xiàn)金流量的概念指該項目投資所引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱，它可以動態(tài)的反映該投資項目投入和產(chǎn)出的相對關系?，F(xiàn)金凈流量（NCF）,在一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額。,二、現(xiàn)金流量的構成,（一）投入資金為自有資金時1、建設期現(xiàn)金流量2、營業(yè)期現(xiàn)金流量（二）投入資金為借入資金時,三、現(xiàn)金流量的計算,（一）銷售收入（二）應考慮增量現(xiàn)金流量1、是否會從現(xiàn)有產(chǎn)品中轉(zhuǎn)移現(xiàn)金流量2、是否會增加現(xiàn)有項目的現(xiàn)金流量（三）應考慮增量費用（四）注意區(qū)分相關成本與非相關成本例題：見教材P154例7－12、13,第四節(jié)長期投資決策的評價方法,一、非貼現(xiàn)的投資評價方法（一）靜態(tài)投資回收期法1、如果含建設期的投資回收期：＝0（其中P為整數(shù)）2、P不為整數(shù)時，則可以找到一個整數(shù)P0例題：見教材P156例7－14,一、非貼現(xiàn)的投資評價方法,（二）投資利潤率法投資利潤率又稱為投資報酬率（ROI）。計算公式為：ROI＝P/I100％其中：P表示年平均凈利潤，I表示投資總額例題：見教材P157例7－15,二、貼現(xiàn)的投資評價方法,（一）凈現(xiàn)值法（NPV）指項目從投資開始到項目終結(jié)各年的凈現(xiàn)金流量按一定的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)為開始投資時的現(xiàn)值，并與原投資額相減，得出凈現(xiàn)值，如果凈現(xiàn)值大于零，方案可行，如小于零則不可行。計算公式為：凈現(xiàn)值（NPV）＝（其中i為貼現(xiàn)率）例題：見教材P158例7－16,二、貼現(xiàn)的投資評價方法,（二）現(xiàn)值指數(shù)法（PI）亦稱獲利指數(shù)法，即指投產(chǎn)后按行業(yè)基準收益率或企業(yè)設定貼現(xiàn)率折算的各年營業(yè)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計，（簡稱報酬總現(xiàn)值）如果PI≥1則投資項目可行，如果PI＜1，則不可行?，F(xiàn)值指數(shù)（PI）＝1＋凈現(xiàn)值率（NPVR）PI=例題：見教材P159例7－17,二、貼現(xiàn)的投資評價方法,（三）內(nèi)含報酬率法（IRR）內(nèi)含報酬率亦稱內(nèi)部收益率，即指投資項目實際可以實現(xiàn)的收益率，能使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。計算的內(nèi)含報酬率與資本成本相比較，如果大于資本成本，則方案可行，反之則不可行。公式為：NPV＝內(nèi)含報酬率的計算是解一個n次方程，采用試誤法來求IRR的值例題：見教材P160例7－18,二、貼現(xiàn)的投資評價方法,（四）貼現(xiàn)指標之間的關系凈現(xiàn)值NPV、現(xiàn)值指數(shù)PI、內(nèi)含報酬率IRR的關系：當NPV＞0時，PI＞1，IRR＞i（行業(yè)基準利率）當NPV＝0時，PI＝1，IRR＝i當NPV＜0時，PI＜1，IRR＜i,第五節(jié)長期投資決策評價方法的應用,一、獨立項目的投資決策1、如果某項目的評價指標同時滿足以下條件，則具有財務可行性，應當接收此投資方案：（1）凈現(xiàn)值NPV≥0（2）現(xiàn)值指數(shù)PI≥1（3）內(nèi)含報酬率≥i(資金成本或行業(yè)基準利率)（4）P＜P0(投資回收期低于標準投資回收期)，ROI≥I例題：見教材P161例7－19,一、獨立項目的投資決策,2、如果某項目的評價指標同時不滿足以下條件，則不具有財務可行性，應當放棄此投資方案：（1）凈現(xiàn)值NPV＜0（2）現(xiàn)值指數(shù)PI＜1（3）內(nèi)含報酬率＜i(資金成本或行業(yè)基準利率)（4）P＞P0(投資回收期低于標準投資回收期)，ROI＜I3、當靜態(tài)投資回收期或投資利潤率的評價結(jié)論與凈現(xiàn)值等主要指標的評價發(fā)生矛盾時，應以主要指標的結(jié)論為準。,二、多個互斥項目的比較與優(yōu)選,（一）凈現(xiàn)值法主要適用于原始投資相同且項目計算期相等的多方案比較決策，可以選擇凈現(xiàn)值大的方案為最優(yōu)方案。例題：見教材P162例7－20,二、多個互斥項目的比較與優(yōu)選,（二）差額投資內(nèi)含報酬率法在計算出兩個原始投資額不相等的投資項目的差量現(xiàn)金凈流量的基礎上，計算出差額內(nèi)含報酬率，并據(jù)以判斷這兩個投資項目孰優(yōu)孰劣。例題：見教材P163例7－21,二、多個互斥項目的比較與優(yōu)選,（三）年等額凈回收額法根據(jù)所有投資項目的年等額凈回收額指標的大小來選擇最優(yōu)項目。公式為：A＝NPV（A/P,i,n）＝NPV/(P/A,i,n)例題：見教材P163例7－22,三、多個投資方案組合的決策,1、在資金總量不受限制的情況下，可按每一項目的NPV大小排隊，確定最優(yōu)的項目順序。2、在資金總量受到限制的情況下，則按凈現(xiàn)值率NPVR或PI的大小，結(jié)合NPV進行各種組合排隊，從中確定能使∑NPV最大的組合。例題：見教材P164例7－23,