《蒙牛風險投資案例分析.ppt》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《蒙牛風險投資案例分析.ppt（18頁珍藏版）》請在裝配圖網上搜索。

蒙牛集團風險投資案例分析,小組成員：蔡榮楷、黃樹鑫、趙偉健、馮偉強,企業(yè)概況,風險投資過程,風險投資收益,風險投資退出,企業(yè)概況,企業(yè)概況,牛根生，從1992年到1998年，擔任內蒙古伊利集團生產經營副總裁。隨后自立門戶，創(chuàng)辦內蒙古蒙牛乳業(yè)（集團）股份有限公司。在2001年，公司剛起步，蒙牛急需提升其生產能力、建立自己市場，對資金有大量需求。蒙牛選擇了風險投資，計劃到主板上市。對蒙牛進行風險投資的公司有：摩根士丹利（美國），英聯（英國），鼎暉投資（中國）。,,蒙牛簡介,1999年,2002年,總資產,銷售額,乳制企業(yè),1000萬,10億,4365萬,20億,1116位,4位,Tip：私募股權基金簡稱 PE,風險投資過程,第一輪融資計劃實施,2002年12月，摩根士丹利公司、北京鼎暉創(chuàng)業(yè)投資公司和英聯投資有限公司，以風險投資的方式注資蒙牛2600萬美元（折合人民幣2.16億元 ），獲得了蒙牛乳業(yè)49%的股權。這個注資的過程，可分為殼公司結構的搭建、風險投資的進入、對賭協(xié)約三個過程。 一、殼公司結構的搭建,,股權結構,這樣設置殼公司結構的目的一方面是為了避稅，一方面是為蒙牛將來上市做準備。,蒙牛管理層持股,33.3%,66.7%,二、風險投資的進入,2002年9月24日，在完成了殼公司結構搭建后，風險投資正式開始。 第一步，股本結構準備：同股不同權,開曼群島公司,,A類股：1股10票投票權（5200股）,B類股：1股1票投票權（99999994800股）,（一百億股）,第二步，注資過程開始：,第三步，注入蒙牛公司資產： 開曼群島公司將得到的全部資金以增資的方式，轉移給毛里求斯公司，毛里求斯公司使用這筆資金（2597.3712萬美元）購入內蒙古蒙牛66.7%的股份。,對賭協(xié)議的簽訂,,③對賭協(xié)議的簽訂 風險投資進入的過程中，風險投資機構還與蒙牛管理層簽訂對賭協(xié)議：蒙牛需在第一年實現年增長率50％，若達成，蒙牛股東間接持有的對中國乳業(yè)公司的Ａ類股，將以1拆10的比例無償轉換為Ｂ類股份。轉化后的蒙牛方與風險投資方的股權比例分別為51.02%：48.98%。若未達成，那么作為懲罰，開曼公司及其毛里求斯子公司賬面上剩余的大筆投資現金將由風險投資方完全控制（見上表，風險投資方擁有90.6%的分紅權），并且將因此占有蒙牛股份60.4％（=66.7%*90.57%）的絕對控股權。,第一輪投資對賭協(xié)約的實現,2003年8月，“蒙牛股份”的財務數據顯示：其銷售收入從2002年底的16.687億元，增至2003年底的40.715億元，銷售收入增長了144%；稅后利潤從7786萬元增至2.3億元，增長了194%。由于提前完成了對賭協(xié)議的任務，9月19日，金牛公司、銀牛公司分別將所持有的對中國乳業(yè)公司5102股(1000股對中國乳業(yè)公司最初成立時所持股份，加上于首次增資前認購的股份) A類股票轉換成51020股B類股票。至此，蒙牛管理層股東在對中國乳業(yè)公司中所占有的股權比例與其投票權均為51%，由于中國乳業(yè)此時僅持有66.7%的內蒙古蒙牛乳業(yè)的股份，外資銀行實際持有蒙牛股份32.6%，蒙牛相關人士持有67.4%，第一輪風險投資順利完成。,第二輪投資計劃實施,2003年9月30日，中國乳業(yè)公司重新整理股票類別，為第二輪融資做準備，其將已發(fā)行的A類、B類股票贖回，并新發(fā)行900億股普通股，加100億股可換股債券，每股面值均為0.001美元。金牛、銀牛、MS Dairy,CDH,CIC原持有的B類股票對應各自面值轉化成了普通股。 同年10月，三家機構投資者，再次注資3532萬美元，以0.74港元/份的價格購買3.67億份可轉換債券。可轉債協(xié)議規(guī)定，在IPO半年后可轉其中的30%，一年后可全部轉股。重新分配后的蒙牛股東與風險投資的股權比例為：65.9%：34.1%。這個比例的來源是雙方協(xié)商的結果。 同年9月18日，毛里求斯公司以每股2.1775元的價格購得蒙牛80010000股股份，10月20日，以3.038元購得96000000股份，此時，開曼群島公司間接持有蒙牛股份增加到了81.1%。 采用可轉換債券的形式進行融資有以下優(yōu)點： 其一，在轉股權有效之前，蒙牛管理層保持了對蒙牛的控股權； 其二，可轉債不會攤薄每股收益，利于蒙牛未來上市； 其三，投資機構的債轉股價格低于IPO股價，風險投資方的收益得到了保底。 第二輪的對賭協(xié)約（略）,第二輪投資計劃實施,風險投資收益,風險投資收益,三家投資機構享有蒙牛90.6%的收益權，只有完成約定的“表現目標”這些股票才能與投資人的股票實現“同股同權”。2003年10月三家投資機構再次向蒙牛的海外母公司注入3523萬美元，折合人民幣2.9億元。一方面蒙牛業(yè)務發(fā)展神速2003年預計可實現稅后利潤2億元以上；另一方面是三家公司增加了投入。兩者平衡的結果是三家投資機構兩次投入5億元，占股34%。說明他們對蒙牛的估值約為14億元，市贏率降為7.3倍，小于先前的10倍。這是因為投資者認為向蒙牛這只籃子里再次放入雞蛋，風險累積并放大了，故而調低了對蒙牛的出價。戰(zhàn)略投資者從來就不會送給企業(yè)免費的午餐，蒙牛要獲得資金就必須獲得代價。2003年，蒙牛與摩根士丹利、鼎輝、英聯三家投資機構簽訂了“對賭協(xié)議”，協(xié)議約定：在2004年至2006年三年內，如果蒙牛乳業(yè)的每股贏利復合年增長率超過50％，三家機構投資者就會把7830萬股轉讓給金牛（為蒙牛在海外上市注冊的殼公司）；反之，金牛必須將最多7830萬股股權轉讓給他們。2004年6月10日，國內增長最快的乳業(yè)企業(yè)蒙牛集團正式登陸海外資本市場，在香港主板掛牌上市。開盤后，蒙牛股價一路飆升，當天股價即上漲了22.98%。蒙牛融資額高達13.74億港元，以牛根生為首的管理團隊的原始股東得到了5000%的回報率，而投資公司在股市套現后，投資收益回報率約500%。,,風險投資退出,