財(cái)務(wù)管理第三版王化成人民大學(xué)出版社課后練習(xí)題答案.doc
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第1章 案例思考題1 參見P8-112 青鳥的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)經(jīng)歷了從利潤(rùn)最大化到公司價(jià)值最大化的轉(zhuǎn)變3 最初決策不合適,讓步是對(duì)的,但程度、方式等都可以再探討。第2章 練習(xí)題1 可節(jié)省的人工成本現(xiàn)值=15000*4.968=74520,小于投資額,不應(yīng)購置。2 價(jià)格=1000*0.893=893元3 (1)年金=5000/4.344=1151.01萬元;(2)5000/1500 =3.333,介于16%利率5年期、6年期年金現(xiàn)值系數(shù)之間,年度凈利需年底得到,故需要6年還清4經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率報(bào)酬率中原公司南方公司繁榮0.30 0.40 0.60 一般0.50 0.20 0.20 衰退0.20 0.00 -0.10 期望報(bào)酬率0.22 0.26 標(biāo)準(zhǔn)離差0.14 0.25 標(biāo)準(zhǔn)離差率0.64 0.96 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率0.03 0.05 投資報(bào)酬率0.13 0.15 5 A=8%+1.5*14%=29%,同理,B=22%,C=13.6%,D=43%6 價(jià)格=1000*8%*3.993+1000*0.681=1000.44元7 K=5%+0.8*12%=14.6%,價(jià)格=1*(1+3%)/(14.6%-3%)=8.88元第二章 案例思考題案例112如果利率為每周1%,按復(fù)利計(jì)算,6億美元增加到12億美元需要70周,增加到1000億美元需要514.15周 案例21經(jīng)濟(jì)狀態(tài)概率備選方案ABCD衰退0.20 0.10 0.06 0.22 0.05 一般0.60 0.10 0.11 0.14 0.15 繁榮0.20 0.10 0.31 -0.04 0.25 期望報(bào)酬率0.10 0.14 0.12 0.15 標(biāo)準(zhǔn)離差0.00 0.09 0.09 0.06 標(biāo)準(zhǔn)離差率0.00 0.62 0.71 0.42 2可淘汰C,風(fēng)險(xiǎn)大報(bào)酬小3當(dāng)期望報(bào)酬率相等時(shí)可直接比較標(biāo)準(zhǔn)離差,否則須計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率來衡量風(fēng)險(xiǎn)第3章 案例思考題假定公司總股本為4億股,且三年保持不變。教師可自行設(shè)定股數(shù)。計(jì)算市盈率時(shí),教師也可自行設(shè)定每年的股價(jià)變動(dòng)。2004 2005 2006 流動(dòng)比率2.73 2.14 1.84 速動(dòng)比率2.33 1.75 1.52 現(xiàn)金比率0.46 0.39 0.31 現(xiàn)金流量比率0.58 0.44 0.21 資產(chǎn)負(fù)債率21%23%26%股東權(quán)益比率79%77%74%償債保障比率1.73 2.30 4.87 利息保障倍數(shù)50.57 66.44 26.09 固定支出保障倍數(shù)50.57 66.43 26.09 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)4.67 9.25 9.37 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)77.16 38.90 38.43 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)9.04 20.04 16.47 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)39.82 17.96 21.85 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.03 4.01 3.33 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4.57 7.99 6.05 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.25 2.10 1.61 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金使用效率1.13 1.08 1.06 現(xiàn)金利潤(rùn)比率(0.26)0.40 (0.13)現(xiàn)金收入比率0.10 0.06 0.03 銷售毛利率22%20%15%銷售凈利率9%5%3%投資報(bào)酬率11%11%6%凈資產(chǎn)收益率16%16%8%每股盈余1.06 1.54 0.99 每股現(xiàn)金流量1.19 1.75 0.98 每股股利0.50 0.75 0.25 市盈率7.55 5.18 8.06 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率-137%1%凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率-46%-36%總資產(chǎn)增長(zhǎng)率4%76%7%凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率9%76%3%經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量增長(zhǎng)率-330%-120%趨勢(shì)分析可做圖,綜合分析可用杜邦體系。第四章 練習(xí)題1. 解:每年折舊=(140+100)4=60(萬元)每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=銷售收入(1-稅率)-付現(xiàn)成本(1-稅率)+折舊稅率 =220(1-40%)-110(1-40%)+6040% =132-66+24=90(萬元)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量為:年份 0123456初始投資墊支流動(dòng)資金營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量收回流動(dòng)資金-140-100-409090909040(1)凈現(xiàn)值=40PVIF10%,6+90PVIFA10%,4PVIF10%,2-40 PVIF10%,2-100 PVIF10%,1-140 =400.564+903.1700.826-400.826-1000.909-140 =22.56+235.66-33.04-90.9-140=-5.72(萬元)(2)獲利指數(shù)=(22.56+235.66-33.04)/(90.9+140)=0.98(3)貼現(xiàn)率為10%時(shí),凈現(xiàn)值=-5.72(萬元) 貼現(xiàn)率為9%時(shí),凈現(xiàn)值=40PVIF9%,6+90PVIFA9%,4PVIF9%,2-40 PVIF9%,2-100 PVIF9%,1-140 =400.596+903.2400.842-400.842-1000.917-140 =23.84+245.53-33.68-91.7-140=-3.99(萬元)設(shè)內(nèi)部報(bào)酬率為r,則:r=9.41%綜上,由于凈現(xiàn)值小于0,獲利指數(shù)小于1,貼現(xiàn)率小于資金成本10%,故項(xiàng)目不可行。2. (1)甲方案投資的回收期=甲方案的平均報(bào)酬率=(2)乙方案的投資回收期計(jì)算如下: 單位:萬元年份年初尚未收回的投資額每年NCF年末尚未收回的投資額12345678484333185101520253040504333180乙方案的投資回收期=3+1820=3.9(年)乙方案的平均報(bào)酬率=綜上,按照投資回收期,甲方案更優(yōu),但按照平均報(bào)酬率,乙方案更優(yōu),二者的決策結(jié)果并不一致。投資回收期的優(yōu)點(diǎn)是:概念易于理解,計(jì)算簡(jiǎn)便;其缺點(diǎn)是:沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值,而且沒有考慮初始投資回收后的現(xiàn)金流量狀況。平均報(bào)酬率的優(yōu)點(diǎn)是:概念易于理解,計(jì)算簡(jiǎn)便,考慮了投資項(xiàng)目整個(gè)壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流量;其缺點(diǎn)是:沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。3.(1)丙方案的凈現(xiàn)值=50PVIF10%,6+100PVIF10%,5+150PVIFA10%,2PVIF10%,2+200PVIFA10%,2-500=500.564+1000.621+1501.7360.826+2001.736-500=152.59(萬元)貼現(xiàn)率為20%時(shí),凈現(xiàn)值=50PVIF20%,6+100PVIF20%,5+150PVIFA20%,2PVIF20%,2+200PVIFA20%,2-500=500.335+1000.402+1501.5280.694+2001.528-500=21.61(萬元)貼現(xiàn)率為25%時(shí),凈現(xiàn)值=50PVIF25%,6+100PVIF25%,5+150PVIFA25%,2PVIF25%,2+200PVIFA25%,2-500=500.262+1000.320+1501.4400.640+2001.440-500=-28.66(萬元)設(shè)丙方案的內(nèi)部報(bào)酬率為r1,則:r1=22.15%(2)丁方案的凈現(xiàn)值=250PVIF10%,6+200PVIFA10%,2PVIF10%,3+150PVIF10%,3+100PVIFA10%,2-500=2500.564+2001.7360.751+1500.751+1001.736-500=188(萬元)貼現(xiàn)率為20%時(shí),凈現(xiàn)值=250PVIF20%,6+200PVIFA20%,2PVIF20%,3+150PVIF20%,3+100PVIFA20%,2-500=2500.335+2001.5280.579+1500.579+1001.528-500=0.34(萬元)貼現(xiàn)率為25%時(shí),凈現(xiàn)值=250PVIF25%,6+200PVIFA25%,2PVIF25%,3+150PVIF25%,3+100PVIFA25%,2-500=2500.262+2001.4400.512+1500.512+1001.440-500=-66.24(萬元)設(shè)丁方案的內(nèi)部報(bào)酬率為r2,則:r2=20.03%綜上,根據(jù)凈現(xiàn)值,應(yīng)該選擇丁方案,但根據(jù)內(nèi)部報(bào)酬率,應(yīng)該選擇丙方案。丙、丁兩個(gè)方案的初始投資規(guī)模相同,凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率的決策結(jié)果不一致是因?yàn)閮蓚€(gè)方案現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不一致。由于凈現(xiàn)值假設(shè)再投資報(bào)酬率為資金成本,而內(nèi)部報(bào)酬率假設(shè)再投資報(bào)酬率為內(nèi)部報(bào)酬率,因此用內(nèi)部報(bào)酬率做決策會(huì)更傾向于早期流入現(xiàn)金較多的項(xiàng)目,比如本題中的丙方案。如果資金沒有限量,C公司應(yīng)根據(jù)凈現(xiàn)值選擇丁方案。第四章 案例思考題1新產(chǎn)品的研發(fā)費(fèi)用和市場(chǎng)調(diào)研開支在做決策前已經(jīng)發(fā)生,屬于沉沒成本,與決策無關(guān),因此不應(yīng)列入該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。2新產(chǎn)品上市引起原有產(chǎn)品的凈現(xiàn)金流量減少,這是與決策相關(guān)的現(xiàn)金流量,因此應(yīng)在新產(chǎn)品的現(xiàn)金流量中予以反應(yīng)。3新產(chǎn)品將利用企業(yè)的閑置廠房,這應(yīng)在投資決策中予以考慮。一旦投產(chǎn)新產(chǎn)品就將占用閑置廠房從而導(dǎo)致閑置廠房不能出售,因此廠房出售能帶來的收益就成為投產(chǎn)新產(chǎn)品的機(jī)會(huì)成本。4雖然新產(chǎn)品需追加的營(yíng)運(yùn)資金不是永久占有,但由于投入的時(shí)間和收回的時(shí)間不一致,存在著時(shí)間價(jià)值的差異,因此仍應(yīng)當(dāng)列入項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。5舊廠房每年折舊額=(1300-100)20=60(萬元)新設(shè)備每年折舊額(128030)2062.5(萬元)2008年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量(360-20)(140)194(140)(60+62.5)40136.6(萬元)其他各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的計(jì)算方法相同,由此得到2009年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量為146.2萬元,2010年為175萬元,2011年至2014年為198.4萬元,2015年至2022年為212.2萬元,2023年為188.2萬元,2024年為161.8萬元,2025年為140.8萬元,2026年為142.6萬元,2027年為126.4萬元。6(1)初始現(xiàn)金流量:設(shè)備投資1280萬元閑置廠房機(jī)會(huì)成本1600(16001300)401480萬元營(yíng)運(yùn)資金墊支106萬元初始現(xiàn)金流量合計(jì)2866萬元(2)終結(jié)現(xiàn)金流量包括廠房殘值100萬元、設(shè)備凈殘值30萬元及收回營(yíng)運(yùn)資金106萬元,共計(jì)236萬元。(3)凈現(xiàn)值2866136.6PVIF11%,1+146.2PVIF11%,2+175PVIF11%,3+198.4PVIFA11%,4PVIF11%,3+212.2PVIFA11%,8PVIF11%,7+188.2PVIF11%,16+161.8PVIF11%,17+140.8PVIF11%,18+142.6PVIF11%,19+(126.4+236)PVIF11%,202866136.60.901+146.20.812+1750.731+198.43.1020.731+212.25.1460.482+188.20.188+161.80.170+140.80.153+142.60.138+362.40.124=1371.02萬元凈現(xiàn)值為負(fù)且金額較大,因此可以判定該新產(chǎn)品不可行。第五章 練習(xí)題1. 解:更新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備的差量現(xiàn)金流量如下:(1) 差量初始現(xiàn)金流量:舊設(shè)備每年折舊=(80000-4000)8=9500舊設(shè)備賬面價(jià)值=80000-95003=51500新設(shè)備購置成本 -100000舊設(shè)備出售收入 30000舊設(shè)備出售稅負(fù)節(jié)余 (51500-30000)40%=8600差量初始現(xiàn)金流量 -61400(2) 差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量: 差量營(yíng)業(yè)收入=0 差量付現(xiàn)成本=6000-9000=-3000 差量折舊額=(100000-10000)5-9500=8500 差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=0-(-3000)(1-40%)+850040%=5200(3) 差量終結(jié)現(xiàn)金流量: 差量終結(jié)現(xiàn)金流量=10000-4000=6000 兩種方案的差量現(xiàn)金流如下表所示。年份0145差量初始現(xiàn)金流量差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量差量終結(jié)現(xiàn)金流量-61400520052006000合計(jì)-61400520011200 差量?jī)衄F(xiàn)值=11200PVIF10%,5+5200PVIFA10%,4-61400 =112000.621+52003.170-61400 =-37960.8(元)差量?jī)衄F(xiàn)值為負(fù),因此不應(yīng)更新設(shè)備。2. 解:(1)現(xiàn)在開采的凈現(xiàn)值:年?duì)I業(yè)收入=0.12000=200(萬元)年折舊=805=16(萬元)年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=200(1-40%)-60(1-40%)+1640%=90.4(萬元)現(xiàn)金流量計(jì)算表如下:年份01256初始投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量-80-1090.490.410合計(jì)-80-1090.4100.4凈現(xiàn)值=100.4PVIF20%,6+90.4PVIFA20%,4PVIF20%,1-10PVIF20%,1-80 =100.40.335+90.42.5890.833-100.833-80 =140.26(萬元)(2)4年后開采的凈現(xiàn)值:年?duì)I業(yè)收入=0.132000=260(萬元)年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=260(1-40%)-60(1-40%)+1640%=126.4(萬元)現(xiàn)金流量計(jì)算表如下:年份01256初始投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量-80-10126.4126.410合計(jì)-80-10126.4136.4第4年末的凈現(xiàn)值=136.4PVIF20%,6+126.4PVIFA20%,4PVIF20%,1-10PVIF20%,1-80 =136.40.335+126.42.5890.833-100.833-80 =229.96(萬元)折算到現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)值=229.96PVIF20%,4=229.960.482=110.84(萬元)所以,應(yīng)當(dāng)立即開采。3.解:甲項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=80000PVIFA16%,3-160000=800002.246-160000=19680(元) 甲項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值=19680 PVIFA16%,3=196802.246=8762.24(元) 乙項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=64000PVIFA16%,6-210000=640003.685-210000=25840(元) 乙項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值=25840 PVIFA16%,6=258403.685=7012.21(元) 甲項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值大于乙項(xiàng)目,因此應(yīng)該選擇甲項(xiàng)目。4.解:凈現(xiàn)值=90000.8PVIF10%,4+80000.8PVIF10%,3+70000.9PVIF10%,2+60000.95PVIF10%,1-20000=72000.683+64000.751+63000.826+57000.909-20000109.1(千元)所以該項(xiàng)目可行第五章 案例思考題(1)使用激光印刷機(jī)的成本并不是250萬元,因?yàn)楝F(xiàn)有設(shè)備的賬面價(jià)值是沉沒成本,不應(yīng)考慮。(2)購買激光印刷機(jī)與使用現(xiàn)有設(shè)備的差量現(xiàn)金流量包括: 差量初始投資=-1300000+200000=-1100000(元) 抵稅收益為800000元 差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量為114000元 差量現(xiàn)金流量計(jì)算表如下:年份01210差量初始投資抵稅收益差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量-1100000800000114000114000差量?jī)衄F(xiàn)值=114000PVIFA15%,10+800000PVIF15%,1-1100000 =1140005.019+8000000.870-1100000=168166(元)(3)美多公司應(yīng)當(dāng)購買激光印刷機(jī)替代現(xiàn)有設(shè)備。第六章 練習(xí)題解:(1)根據(jù)2007年數(shù)據(jù)確定有關(guān)項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)收入百分比貨幣資金營(yíng)業(yè)收入=1504000=3.75%應(yīng)收賬款營(yíng)業(yè)收入=2804000=7%應(yīng)收票據(jù)營(yíng)業(yè)收入=504000=1.25%存貨營(yíng)業(yè)收入=3204000=8%應(yīng)付賬款營(yíng)業(yè)收入=1704000=4.25%應(yīng)交稅費(fèi)營(yíng)業(yè)收入=604000=1.5% (2)預(yù)計(jì)2008年留存收益增加額2007年?duì)I業(yè)凈利率=2004000=5%留存收益增加=預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)凈利率(1-股利支付率) =50005%(1-20%)=200(萬元)(4)預(yù)計(jì)2008年外部融資需求外部融資需求= =1000(3.75%+7%+1.25%+8%-4.25%-1.5%)-200+500=442.5(萬元)第六章 案例思考題1.中國(guó)移動(dòng)(香港)公司運(yùn)用了發(fā)行股票、長(zhǎng)期借款、發(fā)行債券、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券這些籌資方式。發(fā)行股票屬于股權(quán)性籌資,長(zhǎng)期借款與發(fā)行債券屬于債權(quán)性籌資,發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券屬于混合性籌資。2.靈活運(yùn)用各種籌資方式既為公司的業(yè)務(wù)發(fā)展和資本運(yùn)作提供了充足的資金來源,也利于公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、降低資金成本。3.分別在香港、紐約和內(nèi)地籌集了資金。不同的地域,對(duì)籌資資格、程序等的相關(guān)法律規(guī)定不同,資本市場(chǎng)的大小和成熟度不同,所籌資金的幣種也不同,這些因素會(huì)影響到籌資的規(guī)模、速度、成本以及風(fēng)險(xiǎn)。第七章 練習(xí)題1. 解:留存收益市場(chǎng)價(jià)值=(萬元)長(zhǎng)期資金=200+600+800+400=2000(萬元)(1)長(zhǎng)期借款成本=5%(1-40%)=3% 比重=200/2000=10%(2)債券成本= 比重=600/2000=30%(3)普通股成本= 比重=800/2000=40%(4)留存收益成本= 比重=400/2000=20%(5)綜合資金成本=3%10%+4.17%30%+12.97%40%+12.63%20%=9.265%2. 解:(1)長(zhǎng)期借款:資金比重=2401200=20% 籌資突破點(diǎn)=1020%=50(萬元) 長(zhǎng)期債券:資金比重=3601200=30% 籌資突破點(diǎn)=6030%=200(萬元) 普通股:資金比重=6001200=50% 籌資突破點(diǎn)=8050%=160(萬元)(2)以上三個(gè)籌資突破點(diǎn)將籌資范圍分為四段:50萬元及以內(nèi);50160萬元;160200萬元;200萬元以上。它們各自的邊際資金成本計(jì)算如下:籌資總額范圍資金種類資本結(jié)構(gòu)資金成本邊際資金成本50萬元及以內(nèi)長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期債券普通股20%30%50%6%11%15%6%20%=1.2%11%30%=3.3%15%50%=7.5% 12%50160萬元長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期債券普通股20%30%50%8%11%15%8%20%=1.6%11%30%=3.3%15%50%=7.5% 12.4%160200萬元長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期債券普通股20%30%50%8%11%16%8%20%=1.6%11%30%=3.3%16%50%=8% 12.9%200萬元以上長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期債券普通股20%30%50%8%13%16%8%20%=1.6%13%30%=3.9%16%50%=8% 13.5%3. 解:(1)DOL2007 DOL2008 (2)DFL2007 DFL2008 (3)DTL20071.671.8=3.01 DTL20081.51.52.25 4. 設(shè)每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)為EBIT0,那么EBIT0=174(萬元)(2)如果預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為150萬元,應(yīng)當(dāng)選擇第一個(gè)方案,即發(fā)行股票方案。如果預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為200萬元,則應(yīng)當(dāng)選擇第二個(gè)方案,也即借款方案。第七章 案例思考題1負(fù)債經(jīng)營(yíng)就是利用負(fù)債進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。負(fù)債資金與股權(quán)資金在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中并沒有差別,都能為企業(yè)賺取利潤(rùn),只要資金利潤(rùn)率高于負(fù)債的利息率,超出的部分便由股東分享,從而股東便可實(shí)現(xiàn)“利用他人的錢為自己賺錢”。2財(cái)務(wù)杠桿是一種加乘效應(yīng),它是指由于固定債務(wù)利息和優(yōu)先股股利的存在,使得普通股每股利潤(rùn)的變動(dòng)幅度大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。債務(wù)利息和優(yōu)先股股利是固定的,不隨息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。因此,當(dāng)息稅前利潤(rùn)增多時(shí),每1元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息和優(yōu)先股股利降低,從使普通股每股利潤(rùn)以更高的比例增加,這就是財(cái)務(wù)杠桿利益;反之,當(dāng)息稅前利潤(rùn)下降時(shí),每1元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息和優(yōu)先股股利上升,從而使普通股每股利潤(rùn)以更高的比例下降,這就是財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。3EBIT200850(150)1015(萬元)I20084062.4(萬元)4EAT2008(EBIT2008I2008)(1T)(15-2.4)(140)7.56(萬元)EBIT200950(110)(150)1017.5(萬元)EAT2009(EBIT2009I2009)(1T)(17.52.4)(140)9.06(萬元)用兩種方法測(cè)算的結(jié)果是一致的。5資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。由于不同來源的資金的風(fēng)險(xiǎn)和成本都有差異,因而如何安排各種資金的比例關(guān)系,就直接影響著整個(gè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與價(jià)值。合理的資本結(jié)構(gòu)將有助于平衡企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、降低籌資成本、提升企業(yè)價(jià)值。6銀行借款方式下每個(gè)股東所能獲得的凈利潤(rùn)(EBIT2008I2008)(1T)41.89(萬元)吸收新股東方式下每個(gè)股東所能獲得的凈利潤(rùn)EBIT2008(1T)51.8(萬元)可見,向銀行借款的籌資方式更優(yōu)。7設(shè)借款為方式1,吸收新股東為方式2。EBIT012(萬元)因此,如果預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)低于12萬元,則選擇吸收新股東,如果預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)高于12萬元,則選擇向銀行借款。由于預(yù)計(jì)2008年息稅前利潤(rùn)為15萬元,今后每年還會(huì)增長(zhǎng),因此應(yīng)當(dāng)選擇向銀行借款。- 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