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第五章長期投資評估 5 1 1長期投資的概念 長期投資的概念 指不準(zhǔn)備隨時變現(xiàn) 持有時間超過一年的企業(yè)對外投資 或者是反映在企業(yè) 長期投資 賬戶上的那部分企業(yè)資產(chǎn) 5 1長期投資評估概述 5 1 2長期股權(quán)投資評估的特點1 長期股權(quán)投資評估 對被投資企業(yè)資本的評估2 長期股權(quán)投資評估 對被投資企業(yè)獲利能力的評估3 長期債權(quán)投資評估 對被投資企業(yè)償債能力的評估 5 1 3長期投資評估的分類 1 按長期投資存在的形態(tài)分類 實物資產(chǎn)的長期投資 無形資產(chǎn)的長期投資 證券資產(chǎn)的長期投資 2 按長期投資性質(zhì)分類 股權(quán)性投資 債權(quán)性投資 混合性投資 5 1 7長期投資評估適用的價格標(biāo)準(zhǔn)及評估方法1 價格標(biāo)準(zhǔn) 收益現(xiàn)值2 一般方法 現(xiàn)行市場法 收益現(xiàn)值法 5 2債券評估債券評估特點1 投資風(fēng)險性 較小 2 收益的穩(wěn)定性 較強 3 流動性 較強 5 2債券評估5 2 2長期債券投資的評估方法一 上市債券的評估 采用市場法 現(xiàn)行市價法 按照評估基準(zhǔn)日的收盤價確定評估值 二 非上市債券評估 采用收益法 一 分期支付利息到期還本的債券評估 練習(xí) 華楓公司擁有海馬企業(yè)發(fā)行的每年支付利息 到期還本債券面值10000元 兩年期 年利息17 評估時債券購入時間已滿一年 當(dāng)時的國庫券利率為8 發(fā)行債券企業(yè)的風(fēng)險報酬率為2 求 該債券評估值 折現(xiàn)率 8 2 10 債券評估值 10000 17 P F 10 1 10000 P F 10 1 10637 元 練習(xí)1 某企業(yè)委托評估機構(gòu)對其所持有的甲企業(yè)發(fā)行的債券進(jìn)行評估 評估基準(zhǔn)日為2005年3月1日 被評估債券為2003年3月1日發(fā)行的分次付息 到期還本的5年期債券 面值30萬元 年利率為13 單利計息 截至評估基準(zhǔn)日 某企業(yè)已收到債券兩年的利息 假設(shè)無風(fēng)險利率為8 風(fēng)險報酬率為2 則該債券的評估值約為多少 5 2債券評估 二 到期一次還本付息的債券評估P F 1 r n本利和F的計算還可區(qū)分單利和復(fù)利兩種計算方式 1 債券本利和采用單利計算 F A 1 m r 2 債券本利和采用復(fù)利計算 F A 1 r m 練習(xí)2 某評估公司受托對B企業(yè)的長期債權(quán)投資進(jìn)行評估 被評估企業(yè)債券面值為50000元 系A(chǔ)企業(yè)發(fā)行的3年期1次還本付息債券 年利率5 單利計息 評估時點距離到期日為兩年 當(dāng)時國庫券利率為4 經(jīng)評估人員分析調(diào)查 發(fā)行企業(yè)經(jīng)營業(yè)績尚好 財務(wù)狀況穩(wěn)健 兩年后具有還本付息的能力 投資風(fēng)險較低 取2 的風(fēng)險報酬率 以國庫券利率作為無風(fēng)險報酬率 故折現(xiàn)率取6 5 3長期股權(quán)投資的評估股票評估特點1 投資風(fēng)險性 較大 不能還本付息2 流動性 上市股票可隨時變現(xiàn)3 決策性 可參與企業(yè)經(jīng)營決策4 股票交易價格與股票面值的不一致性 5 3長期股權(quán)投資的評估股票價格一 上市股票的評估上市股票評估值 股票股數(shù) 評估基準(zhǔn)日該股票市場收盤價 票面價格 發(fā)行價格 賬面價格 清算價格 內(nèi)在價格 市場價格 二 非上市股票的評估 收益法 一 優(yōu)先股的評估一般優(yōu)先股的評估 前提股票發(fā)行企業(yè)資本構(gòu)成合理 企業(yè)盈利能力強 具有較強的支付能力 評估方法根據(jù)事先確定的股息率 每股股利與每股面值的比例 計算優(yōu)先股的年收益額 然后進(jìn)行折現(xiàn)或資本化處理 公式為 二 非上市股票的評估 收益法 一 優(yōu)先股的評估一般優(yōu)先股的評估 練習(xí)3 某被評估企業(yè)持有另一家股份公司優(yōu)先股500股 每股面值10元 年股息率為10 評估時 國庫券利率為7 評估人員經(jīng)過調(diào)查分析 確定風(fēng)險報酬率為2 該優(yōu)先股的折現(xiàn)率 資本化率 為9 根據(jù)上述資料 評估結(jié)果是什么 二 非上市股票的評估 收益法 一 優(yōu)先股的評估 如果非上市優(yōu)先股有上市的可能 持有人又有轉(zhuǎn)售意向的優(yōu)先股評估 按照下列公式評估 二 非上市股票的評估 收益法 二 普通股的評估 普通股的評估 1 固定紅利模型2 紅利增長模型3 分段式模型 二 非上市股票的評估 收益法 二 普通股的評估1 固定紅利模型 假設(shè)被評估企業(yè)擁有C公司的非上市普通股10000股 每股面值1元 在持有期間 每年的收益率一直保持在20 左右 經(jīng)評估人員了解分析 股票發(fā)行企業(yè)經(jīng)營比較穩(wěn)定 管理人員素質(zhì)高 管理能力強 在預(yù)測該公司以后的收益能力時 按穩(wěn)健的估計 今后若干年內(nèi) 其最低的收益率 是收益與股票面值的比率 仍然可以保持在16 左右 評估人員根據(jù)該企業(yè)的行業(yè)特點及當(dāng)時宏觀經(jīng)濟(jì)運行情況 確定無風(fēng)險報酬率為4 國庫券利率 風(fēng)險報酬率為4 則確定的折現(xiàn)率為8 根據(jù)上述資料 計算評估值為 二 非上市股票的評估 收益法 二 普通股的評估2 紅利增長模型P R r g r g 某評估公司受托對D企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)評估 D企業(yè)其擁有某非上市公司的普通股股票20萬股 每股面值1元 在持有股票期間 每年股票收益率 每股股利 每股面值 在12 左右 股票發(fā)行企業(yè)每年以凈利潤的60 用于發(fā)放股利 其余40 用于追加投資 根據(jù)評估人員對企業(yè)經(jīng)營狀況的調(diào)查分析 認(rèn)為該行業(yè)具有發(fā)展前途 該企業(yè)具有較強的發(fā)展?jié)摿?經(jīng)過分析后認(rèn)為 股票發(fā)行企業(yè)至少可保持3 的發(fā)展速度 凈資產(chǎn)收益率將保持在16 的水平 無風(fēng)險報酬率為4 風(fēng)險報酬率為4 則確定的折現(xiàn)率為8 該股票評估值為 二 非上市股票的評估 收益法 二 普通股的評估2 紅利增長模型P R r g r g 練習(xí)4 被評估企業(yè)擁有M公司面值共90萬元的非上市股票 從持股期間來看 每年股利分派相當(dāng)于票面值的10 評估人員通過調(diào)查了解到M公司只把稅后利潤的80 用于股利分配 另20 用于公司擴(kuò)大再生產(chǎn) 公司有很強的發(fā)展后勁 公司的股本利潤保持在15 水平上 折現(xiàn)率設(shè)定為12 試運用紅利增長模型評估被評估企業(yè)擁有的M公司股票 二 非上市股票的評估 收益法 二 普通股的評估3 分段式模型 某資產(chǎn)評估公司受托對E公司的資產(chǎn)進(jìn)行評估 E公司擁有某一公司非上市交易的普通股股票10萬股 每股面值1元 在持有期間 每年股利收益率 股利除以股本 均在15 左右 評估人員對發(fā)行股票公司進(jìn)行調(diào)查分析后認(rèn)為 前3年可保持15 的收益率 從第4年起 一套大型先進(jìn)生產(chǎn)線交付使用后 可使收益率提高5個百分點 并將持續(xù)下去 評估時國庫券利率為4 假定該股份公司是公用事業(yè)企業(yè) 其風(fēng)險報酬率確定為2 折現(xiàn)率為6 則該股票評估值為 未考慮股權(quán)比例對股票價值的影響 2005年考題舉例甲評估機構(gòu)于2005年1月對A公司進(jìn)行評估 A公司擁有B公司發(fā)行的非上市普通股200萬股 每股面值1元 經(jīng)評估人員預(yù)測 評估基準(zhǔn)日后該股票第一年每股收益率為5 第二年每股收益率為8 第三年每股收益率 每股股利與每股面值的比例 為l0 從第四年起 因生產(chǎn) 銷售步入正軌 專利產(chǎn)品進(jìn)入成熟期 因此每股收益率可達(dá)l2 而且從第六年起 B公司每年年終將把稅后利潤的80 用于股利分配 另20 用于公司擴(kuò)大再生產(chǎn) B公司凈資產(chǎn)收益率將保持在15 的水平上 如果無風(fēng)險報酬率為4 風(fēng)險報酬率為6 評估基準(zhǔn)日為2005年1月1日 求A公司所擁有的B公司股票的評估值 要求 最終結(jié)果以萬元為單位 小數(shù)點后保留兩位