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第八章貨幣政策與調控 第一節(jié)貨幣供求均衡與通貨膨脹 通貨緊縮第二節(jié)貨幣政策及政策理論第三節(jié)貨幣政策工具第四節(jié)貨幣政策目標的傳導機制第五節(jié)中國貨幣政策目標界定與政策傳導過程第六節(jié)貨幣政策類型選擇與轉變調控方式和操作手段 第一節(jié)貨幣供求均衡與通貨膨脹 通貨緊縮 一 貨幣供求均衡 一 貨幣供求均衡定義指貨幣供給與貨幣需求相適應的一種狀態(tài)貨幣供求均衡貨幣供求非均衡 二 貨幣供求均衡與社會總供求均衡貨幣供求均衡是社會總供求平衡的現(xiàn)象形態(tài)和載體 三 貨幣均衡與經濟均衡的關系經濟均衡與貨幣均衡兩者相互影響 相互作用 經濟均衡的實現(xiàn)為貨幣均衡的實現(xiàn)提供了前提條件 貨幣均衡的實現(xiàn)有利于經濟均衡的實現(xiàn) 指在紙幣或不兌現(xiàn)信用貨幣流通條件下 由于貨幣過多發(fā)行而引起物價總水平普遍上升的一種貨幣金融現(xiàn)象 在界定通貨膨脹的涵義時 1 通貨膨脹與紙幣流通相關 只有在紙幣流通條件下會出現(xiàn) 2 通貨膨脹與物價上漲相聯(lián)系 物價總水平持續(xù)上升 3 通貨膨脹中的價格上漲存在公開和隱蔽兩種類型公開型 指政府不采取任何管制和津貼措施 完全通過物價指數(shù)表現(xiàn)出來的貨幣貶值現(xiàn)象隱蔽型 當政府對一般物價和工資實行嚴格管制 在這種情況下 雖然物價上漲并不明顯 但仍然存在貨幣過多 物資供應短缺的現(xiàn)象 二 通貨膨脹 一 定義 需求拉上 總需求過度增長引起的通貨膨脹 包括投資需求 消費需求膨脹成本推進 由于工會力量或行業(yè)壟斷引起工資水平或利潤水平的提高超過物價上漲水平而推動通貨膨脹 結構性因素 由于部門性經濟結構不均衡引起的通貨膨脹 國民收入超分配 國民收入分配的渠道 一是企業(yè)進行初次分配 二是財政部門 三是信貸渠道供給短缺 通貨膨脹就是總需求膨脹 而對應的是物資供求短缺 它是在短缺經濟條件下 因供需嚴重失調而由通貨膨脹表現(xiàn)出來的一種非正常的貨幣現(xiàn)象 二 通貨膨脹的原因 三 通貨膨脹與經濟增長的關系 一 促進論認為通貨膨脹有利于經濟增長 凱恩斯學派 二 促退論通貨膨脹對經濟增長有害而無益 弗里德曼 貨幣主義 三 中性論通貨膨脹對經濟增長不產生任何影響 合理預期學派 一段時期內 價格總水平的下降 或 價格總水平的持續(xù)下降 對通貨緊縮定義的三種說法 1 單要素說 即價格總體水平下降 2 兩要素說 價格水平下降 貨幣供應幅度下降 3 三要素說 前兩要素同時伴隨經濟衰退或增長緩慢 判斷標準 貨幣供應量和經濟增長率可作為判斷和衡量通貨緊縮的輔助指標 但不能作為主要標準 主要的判斷和衡量標準只有一個 即持續(xù)性的商品價格水平下跌 或者說一定時期內通貨膨脹率持續(xù)為負數(shù) 三 通貨緊縮 一 含義 通貨緊縮是國民經濟運行緊縮的貨幣現(xiàn)象 是總供給大于總需求 有效需求不足 物價持續(xù)下降 最終導致經濟衰退的一種貨幣現(xiàn)象通貨緊縮與價格下降相聯(lián)系通貨緊縮與總需求不足相聯(lián)系通貨緊縮與總供給過剩或生產過剩相聯(lián)系 貨幣政策有三大構成要素 即 貨幣政策工具 貨幣政策中介指標 貨幣政策目標 3 三者之間的關系 如下圖 貨幣政策是指中央銀行在一定時期內利用某些工具作用于某個經濟變量 從而實現(xiàn)某種特定經濟目標的制度規(guī)定的總和 第二節(jié)貨幣政策及政策理論 1 含義 2 構成要素 圖示貨幣政策三要素及其關系 二 貨幣政策理論 一 穩(wěn)定貨幣政策說是一種通過控制貨幣供給增長率來實現(xiàn)貨幣穩(wěn)定的政策主張 弗里德曼 貨幣政策最重要 提倡所謂單一規(guī)則的簡單貨幣政策 二 通貨膨脹政策說一種主張通過增加貨幣供給量 以降低利率 從而刺激投資及社會總需求 實現(xiàn)充分就業(yè)的政策學說 凱恩斯 三 中立貨幣政策說一種主張使貨幣保持嚴格中立 不對經濟產生任何影響 以實現(xiàn)貨幣均衡的政策學說 三 貨幣政策的最終目標 1 貨幣政策目標內容 貨幣政策最終目標亦稱貨幣政策目標 它是中央銀行通過貨幣政策的操作而達到的最終宏觀經濟目標 貨幣政策最終目標基本上不外乎下列四種類型 單一目標型 即穩(wěn)定幣值 雙重目標型 即穩(wěn)定幣值和發(fā)展經濟 三重目標型 即前兩個目標加上國際收支平衡 四重目標型 即前三個目標加上充分就業(yè) 貨幣政策最終目標是一個因國家不同而有所差別 因時期不同而不一致 因經濟形勢變化而變化的問題 1 穩(wěn)定幣值 即穩(wěn)定貨幣的價值 在紙幣流通條件下 流通中的貨幣本身并沒有價值 這樣穩(wěn)定幣值就成了穩(wěn)定貨幣購買力的簡稱 2 經濟增長 經濟增長是指發(fā)展速度加快 結構優(yōu)化與效率提高三者之間的統(tǒng)一 3 充分就業(yè) 不僅包括勞動力的充分就業(yè) 即任何愿意工作并有能力工作的人都可以找到一個有報酬的工作 還包括其他生產要素的充分利用 4 平衡國際收支 保持國際收支平衡是保障國民經濟持續(xù)穩(wěn)定增長和國家安全穩(wěn)定的重要條件 2 貨幣政策目標的內涵 穩(wěn)定幣值與充分就業(yè)的矛盾與統(tǒng)一 穩(wěn)定幣值與經濟增長的矛盾與統(tǒng)一 穩(wěn)定幣值與平衡國際收支的矛盾與統(tǒng)一 充分就業(yè)與經濟增長的矛盾與統(tǒng)一 充分就業(yè)與平衡國際收支的矛盾與統(tǒng)一 經濟增長與平衡國際收支的矛盾與統(tǒng)一 貨幣政策的諸目標之間既矛盾又統(tǒng)一 只有因勢利導 慎重選擇 才能把握全局 3 貨幣政策目標相互之間的矛盾與統(tǒng)一 貨幣政策中介指標是指中央銀行為實現(xiàn)特定的貨幣政策目標而選取的操作對象 貨幣政策中介指標應該具有如下四個特征 可測性 可控性 相關性 抗干擾性 四 貨幣政策中介目標 1 中介指標的涵義及其標準 一般被選作中介目標的主要有 1 存款準備金 商業(yè)銀行的庫存現(xiàn)金 中央銀行的準備金存款 法定存款準備金和超額準備金 2 基礎貨幣 現(xiàn)金 法定準備金3 利率4 貨幣供應量 第三節(jié)貨幣政策工具 一 貨幣政策工具的分類1 定義 中央銀行為實現(xiàn)貨幣政策終極目標而采取的措施或手段2 分類 一般性或普遍性控制工具 數(shù)量控制工具選擇性控制工具 質量控制工具直接信用管理工具道義勸說 所謂一般性貨幣政策工具是指對貨幣供給總量或信用總量進行調節(jié) 且經常使用 具有傳統(tǒng)性質的貨幣政策工具 一般性政策工具 主要有以下三個 也稱貨幣政策的 三大法寶 二 一般性貨幣政策工具 法定存款準備金政策 1 涵義 法定存款準備金政策是指由中央銀行強制要求商業(yè)銀行等存款貨幣機構按規(guī)定的比率上繳存款準備金 中央銀行通過提高或降低法定存款比率來達到收縮或擴張信用的目標 效果表現(xiàn) 對所有存款銀行的影響是平等的 對貨幣供給量具有極強的影響力 通常稱它是一帖力度大 反應快的 烈藥 局限性 對經濟的震動太大 不宜輕易采用作為中央銀行日常調控的工具 對各類銀行和不同種類存款的影響大小不一致 2 效果和局限性 1 再貼現(xiàn)政策的涵義及其作用 涵義 指央行通過正確制定和調整再貼現(xiàn)率來影響市場利率和投資成本 從而調節(jié)貨幣供給量的一種貨幣政策工具 作用 再貼現(xiàn)政策是國外央行最早使用的貨幣政策工具 它既能起到引導信貸注入特定領域以增加流動性總量的作用 又能對社會信用結構 利率水平 商業(yè)銀行資產質量等方面發(fā)揮調節(jié)作用 再貼現(xiàn)政策 優(yōu)點 中央銀行可利用它來履行最后貸款人的職責 通過再貼現(xiàn)率的變動影響貨幣供給量 短期利率以及商業(yè)銀行的資金成本和超額準備金 達到中央銀行既調節(jié)貨幣總量又調節(jié)信貸結構的政策意向 缺點 難以真正反映中央銀行的貨幣政策意向 可能導致再貼現(xiàn)貸款規(guī)模甚至貨幣供給量發(fā)生非政策意圖的波動 調整頻繁會引起市場利率的經常波動 從而影響商業(yè)銀行的經營預期 2 再貼現(xiàn)政策的優(yōu)缺點 1 公開市場業(yè)務的涵義及其特點 涵義 指各類有價證券 包括政府債券 中央銀行證券或私人票據(jù)等 自由議價 其交易量和交易價格都必須公開顯示的市場 特點 公開性 靈活性 主動性 直接性 公開市場業(yè)務 優(yōu)越性 主動權在中央銀行 可以經常性 連續(xù)性地操作 并具有較強的彈性 操作可靈活安排可以用較小規(guī)模進行微調 不致于對經濟產生過于猛烈的沖擊 促使貨幣政策和財政政策有效結合和配合使用 局限性 需要以發(fā)達的金融市場作背景 必須有其他政策工具的配合 2 公開市場業(yè)務的優(yōu)缺點 選擇性貨幣政策工具是指中央銀行針對某些特殊的經濟領域或特殊用途的信貸而采用的信用調節(jié)工具 主要有以下幾種 二 選擇性貨幣政策工具 1 消費者信用控制 2 調整證券保證金比率 指中央銀行對不動產以外的各種耐用消費品的銷售融資予以控制 指中央銀行對有關有價證券交易的各種貸款進行限制 目的在于限制用借款購買有價證券的比重 3 優(yōu)惠利率 指中央銀行對按國家產業(yè)政策要求重點發(fā)展的經濟部門或產業(yè) 規(guī)定較低貼現(xiàn)利率或放款利率的一種管理措施 4 其他措施禁止對房地產放款 以阻止房地產投機規(guī)定利率上限 減少 價格競爭 等 四 直接信用控制工具 五 間接信用指導 以行政命令或其他方式 直接對金融機構 主要是商業(yè)銀行的信用活動所進行的控制 規(guī)定存款最高利率限額 指中央銀行通過道義勸告 窗口指導等辦法間接影響商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造 利用其權威和聲望 口頭或書面通知形式 第四節(jié)貨幣政策目標的傳導機制 貨幣政策傳導機制 運用貨幣政策手段或工具影響中介指標進而實現(xiàn)最終目標的途徑和過程的機能 一 貨幣政策傳導機制的涵義 所謂貨幣政策時滯 亦稱貨幣政策的作用時滯 或稱貨幣政策時差 它是指貨幣政策實施影響重要經濟變量所需要的時間 貨幣政策的時滯按發(fā)生源和性質分類 可以分為內部時滯和外部時滯兩大類 二 貨幣政策時滯 1 內部時滯 指中央銀行從制定政策到采取行動所需要的時間 內部時滯又可以細分為認識時滯和決策時滯兩個階段 指中央銀行從采取行動到這一政策對經濟過程發(fā)生作用所需要的時間距離 外部時滯可細分為操作時滯和市場時滯兩個階段 2 外部時滯 圖示貨幣政策各種時滯之間相關關系分解圖 第五節(jié)中國貨幣政策目標界定 1 我國目前的貨幣政策是 穩(wěn)定幣值和錯金經濟增長 補 通貨膨脹的治理 1 宏觀緊縮政策 又稱為抽緊銀根 即中央銀行通過減少流通中貨幣量的辦法 提高貨幣的購買力 減輕通貨膨脹壓力 1 緊縮性貨幣政策 具體政策工具和措施包括 通過公開市場業(yè)務出售政府債券 提高貼現(xiàn)率和再貼現(xiàn)率 或政府直接提高利率 提高商業(yè)銀行的法定準備金 通過削減財政支出和增加稅收的辦法來治理通貨膨脹 增加稅收包括提高個人的所得稅或增開其他稅種 可使個人可支配收入減少 降低個人消費水平 而提高企業(yè)的所得稅和其他稅率則可降低企業(yè)的投資收益率 抑制投資支出 2 緊縮性財政政策 收入緊縮政策的主要內容是采取強制性或非強制性手段 限制工資的提高和壟斷利潤的獲取 抑制成本推進的沖擊 從而控制一般物價上升幅度 2 收入緊縮政策 政府以強制手段對可獲得暴利的企業(yè)利潤率或利潤額實行限制措施 防止大企業(yè)或壟斷性企業(yè)任意抬高產品價格 從而抑制通貨膨脹 2 利潤管制 又稱指數(shù)連動政策 是指對貨幣性契約訂立物價指數(shù)條款 使工資 利息 各種債券收益以及其他貨幣收入按照物價水平的變動進行調整 3 收入指數(shù)化政策