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新三板股權(quán)激勵全程指引 新三板股權(quán)激勵全程指引 股權(quán)激勵的第一個方法，就是設(shè)立專門的員工持股公司。其優(yōu)點在于，激勵對象直接成為持股公司的股東并間接地持有擬上市公司的股份，同時，也可以在持股公司的章程中對激勵對象所持股權(quán)的轉(zhuǎn)讓、鎖定等進(jìn)行限制。而劣勢則是雙重收稅和持股公司股東進(jìn)出以及增減持的登記管理問題。 在企業(yè)股改或者IPO過程中，股權(quán)激勵能夠讓員工感受到作為企業(yè)老板的“感覺”，轉(zhuǎn)變其只是為企業(yè)打工的心態(tài)，從而形成長期的激勵機制。而股權(quán)激勵具體有哪些模式呢？ 一、股權(quán)激勵通常模式 （一）股票期權(quán) 股票期權(quán)模式是指股份公司賦予激勵對象(如經(jīng)理人員)購買本公司股票的選擇權(quán)，具有這種選擇權(quán)的人，可以在規(guī)定的時期內(nèi)以事先確定的價格(行權(quán)價)購買公司一定數(shù)量的股票(此過程稱為行權(quán))，也可以放棄購買股票的權(quán)利，但股票期權(quán)本身不可轉(zhuǎn)讓。股票期權(quán)實質(zhì)上是公司給予激勵對象的一種激勵報酬，該報酬能否取得完全取決于以經(jīng)理人為首的相關(guān)人員能否通過努力實現(xiàn)公司的激勵目標(biāo)(股價超過行權(quán)價)。在行權(quán)期內(nèi)，如果股價高于行權(quán)價，激勵對象可以通過行權(quán)獲得市場價與行權(quán)價格差帶來的收益，否則。將放棄行權(quán)。目前，清華同方、中興科技等實行該種激勵模式。 1.優(yōu)點 (1)將經(jīng)營者的報酬與公司的長期利益“捆綁”在一起，實現(xiàn)了經(jīng)營者與所有者利益的一致，并使二者的利益緊密聯(lián)系起來。通過賦予經(jīng)營者參與企業(yè)剩余收益的索取權(quán)，把對經(jīng)營者的外部激勵與約束變成自我激勵與自我約束。經(jīng)營者要實現(xiàn)個人利益最大化，就必須努力經(jīng)營．選擇有利于企業(yè)長期發(fā)展的戰(zhàn)略，使公司的股價在市場上持續(xù)看漲，進(jìn)而達(dá)到“雙贏”的目標(biāo)。 (2)可以鎖定期權(quán)人的風(fēng)險，股票期權(quán)持有人不行權(quán)就沒有任何額外的損失。由于經(jīng)營者事先沒有支付成本或支付成本較低，如果行權(quán)時公司股票價格下跌，期權(quán)人可以放棄行權(quán)，幾乎沒有損失。 (3)股票期權(quán)是企業(yè)賦予經(jīng)營者的一種選擇權(quán)，是在不確定的市場中實現(xiàn)的預(yù)期收入，企業(yè)沒有任何現(xiàn)金支出，有利于企業(yè)降低激勵成本．這也是企業(yè)以較低成本吸引和留住人才的方法。 (4)股票期權(quán)根據(jù)二級市場股價波動實現(xiàn)收益，因此激勵力度比較大。另外，股票期權(quán)受證券市場的自動監(jiān)督，具有相對的公平性。 2.缺點 （1）來自股票市場的風(fēng)險。股票市場的價格波動和不確定性，可能導(dǎo)致公司的股票真實價值與股票價格的不一致，持續(xù)“牛市時公司經(jīng)營者股票期權(quán)收入可能過高，會產(chǎn)生“收入差距過大”的問題；當(dāng)期權(quán)人行權(quán)但尚未售出購入的股票時，股價便跌至行權(quán)價以下，期權(quán)人將 同時承擔(dān)行權(quán)后納稅和股票跌破行權(quán)價的雙重?fù)p失的風(fēng)險。 （2）可能帶來經(jīng)營者的短期行為。由于股票期權(quán)的收益取決于行權(quán)之日市場上的股票價格高于行權(quán)價格，因而可能促使公司的經(jīng)營者片面追求股價提升的短期行為，而放棄對公司發(fā)展的重要投資，從而降低了股票期權(quán)與經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)性。 （3）國內(nèi)現(xiàn)行法律對實施期權(quán)的股票來源問題還存在障礙，因此，尚有待于相關(guān)的政策法律出臺。 3.適用情況：比較適合那些初始資本投入較少，資本增值較快，在資本增值過程中人力資本增值效果明顯的公司。如高科技行業(yè)。 4.案例2008年安泰科技（000969）、2008年誠志股份（000990）、2008年深長城（000042）、2008年潯興股份（002098） （二）“業(yè)績股票”模式 業(yè)績股票是指公司根據(jù)業(yè)績水平，以股票作為長期激勵形式支付給管理層。公司在年初設(shè)定業(yè)績目標(biāo)，如果年末達(dá)到目標(biāo)，則公司為管理層提取一定的激勵基金用以購買本公司股票。 1.優(yōu)點： (1)業(yè)績股票符合國內(nèi)現(xiàn)有法律法規(guī)，符合國際慣例，比較規(guī)范，經(jīng)股東大會通過即可實行，操作性強 (2)管理層所獲得的激勵基金必須購買為公司股票且在任職期間不能轉(zhuǎn)讓，因此該模式有一定的長期激勵約束效用。 (3)業(yè)績股票模式使經(jīng)營者真正持有股票，一旦將來股票下跌，經(jīng)營者會承受一定損失，因此有一定約束作用。 (4)每年實行一次，因此，能夠發(fā)揮滾動激勵。滾動約束的良好作用。 2.缺點： (1)公司的業(yè)績目標(biāo)確定的科學(xué)性很難保證，容易導(dǎo)致公司高管人員為獲得業(yè)績股票而弄虛作假； (2)激勵成本較高，有可能造成公司支付現(xiàn)金的壓力。 3.適用情況 只對公司的業(yè)績目標(biāo)進(jìn)行考核，不要求股價的上漲，因此比較適合業(yè)績穩(wěn)定型的上市公司及其集團公司、子公司 （三）“虛擬股票”模式 虛擬股票模式是指公司授予激勵對象一種“虛擬”的股票，如果實現(xiàn)公司的業(yè)績目標(biāo)，則被授予者可以據(jù)此享受一定數(shù)量的分紅，但沒有所有權(quán)和表決權(quán)，不能轉(zhuǎn)讓和出售，在離開公司時自動失效。在虛擬股票持有人實現(xiàn)既定目標(biāo)條件下，公司支付給持有人收益時，既可以支付現(xiàn)金、等值的股票，也可以支付等值的股票和現(xiàn)金相結(jié)合。虛擬股票是通過其持有者分享企業(yè)剩余索取權(quán)，將他們的長期收益與企業(yè)效益掛鉤。上海貝嶺實行該種激勵模式。 1.優(yōu)點： (1)它實質(zhì)上是一種享有企業(yè)分紅權(quán)的憑證，除此之外，不再享有其他權(quán)利，因此，虛擬股票的發(fā)放不影響公司的總資本和股本結(jié)構(gòu)。 (2)虛擬股票具有內(nèi)在的激勵作用。虛擬股票的持有人通過自身的努力去經(jīng)營管理好企業(yè)，使企業(yè)不斷地盈利，進(jìn)而取得更多的分紅收益，公司的業(yè)績越好，其收益越多；同時，虛擬股票激勵模式還可以避免因股票市場不可確定因素造成公司股票價格異常下跌對虛擬股票持有人收益的影響。 (3)虛擬股票激勵模式具有一定的約束作用。因為獲得分紅收益的前提是實現(xiàn)公司的業(yè)績目標(biāo)，并且收益是在未來實現(xiàn)的。 2.缺點： (1)激勵對象可能因考慮分紅，減少甚至于不實行企業(yè)資本公積金的積累，而過分地關(guān)注企業(yè)的短期利益。 (2)在這種模式下的企業(yè)分紅意愿強烈，導(dǎo)致公司的現(xiàn)金支付壓力比較大。因此，虛擬股票激勵模式比較適合現(xiàn)金流量比較充裕的非上市公司和上市公司。 (3)經(jīng)營者不實際持有股票，一旦下跌，其可以選擇不行權(quán)而避免任何損失，因此是一種純激勵的方式。 3.適用情況： 比較適合現(xiàn)金流量比較充裕的非上市公司和上市公司。 4.案例 2008年華菱管線（000932）：考慮到外籍人士持有A股的限制，公司在實際限制性股票激勵的同時，實施由公司買單的“股票增值權(quán)”，以虛擬股權(quán)的形式實施激勵。 （四）“武漢”模式/ 延期支付模式 此種模式由于在武漢市國有資產(chǎn)經(jīng)營公司控股的上市公司中普遍采用，在業(yè)界通常被稱為“武漢模式”，其實質(zhì)是用經(jīng)營者年薪的一部分購買流通股，延遲兌現(xiàn)年薪。公司為激勵對象設(shè)計一攬子薪酬收入計劃，一攬子薪酬收入中有一部分屬于股權(quán)收入，股權(quán)收入不在當(dāng)年發(fā)放，而是按公司股票公平市場價折算成股票數(shù)量，并存于托管賬戶，在規(guī)定的年限期滿后，以股票形式或根據(jù)屆時股票市值以現(xiàn)金方式支付給激勵對象。這實際上也是管理層直接持股的一種方式，只不過資金來源是管理人員的獎金而己。 1.優(yōu)點： (1)把經(jīng)營者一部分薪酬轉(zhuǎn)化為股票，且長時間鎖定，增加了其退出成本，促使經(jīng)營者更關(guān)注公司的長期發(fā)展，減少了經(jīng)營者的短期行為，有利于長期激勵，留住并吸引人才 (2)這種模式可操作性強，無需證監(jiān)會審批 (3)管理人員部分獎金以股票的形式獲得，因此具有減稅作用 2.缺點： (1)武漢模式是由上市公司大股東主導(dǎo)進(jìn)行的，有不規(guī)范的嫌疑（令人產(chǎn)生對上市公司與大股東之間獨立性的懷疑）； (2)業(yè)績股票模式是提取專門的激勵基金，而武漢模式將其納入了經(jīng)營者收入的一個組成部分 (3)公司高管人員持有公司股票數(shù)量相對較少，難以產(chǎn)生較強的激勵力度 3.適用情況： 比較適合那些業(yè)績穩(wěn)定型的上市公司及其集團公司、子公司 （五）強制持股 此模式是指公司強制管理層購買一定數(shù)量的該公司股票并加以鎖定。其與業(yè)績股票、武漢模式的區(qū)別在于購買股票的資金來源不是公司授予而是經(jīng)營者自身承擔(dān)。 1.優(yōu)點： 經(jīng)營者自身持有公司股票，一旦公司業(yè)績下降、股價下跌，經(jīng)營者就要完全承擔(dān)損失，從而給經(jīng)營者以相對程度的壓力和約束。 2.缺點： 經(jīng)營者完全自己出資購買股票，金額太小則不能起到約束作用，金額太大則可能超過經(jīng)營者的購買能力，因此有一定的局限性。 案例：紹興百大（600840，現(xiàn)名新湖創(chuàng)業(yè)）是實施這一種方式的典型代表。此外，在去年中興通訊由于宣布H股增發(fā)而導(dǎo)致股權(quán)持續(xù)下跌之際，也采取了由公司高管人員在二級市場購買公司股票的方式。此舉一方面旨在加強市場對公司的信心，而一方面也會對經(jīng)營者施加相當(dāng)程度的約束。 3.適用情況： 股價持續(xù)下跌之際 （六）股票增值權(quán) 股票增值權(quán)模式是指公司授予經(jīng)營者一種權(quán)利，如果經(jīng)營者努力經(jīng)營企業(yè)，在規(guī)定的期限內(nèi)，公司股票價格上升或公司業(yè)績上升，經(jīng)營者就可以按一定比例獲得這種由股價上揚或業(yè)績提升所帶來的收益，收益為行權(quán)價與行權(quán)日二級市場股價之間的差價或凈資產(chǎn)的增值，激勵對象不用為行權(quán)支付現(xiàn)金，行權(quán)后由公司支付現(xiàn)金，股票或股票和現(xiàn)金的組合。 1.優(yōu)點 (1)這種模式簡單易于操作，股票增值權(quán)持有人在行權(quán)時，直接對股票升值部分兌現(xiàn)。 (2)審批程序簡單，無需解決股票來源問題。 2.缺點 (1)激勵對象不能獲得真正意義上的股票，激勵的效果相對較差 (2)由于我國資本市場的弱有效性，股價與公司業(yè)績關(guān)聯(lián)度不大，以股價的上升來決定激勵對象的股價升值收益，可能無法真正做到“獎勵公正”，起不到股權(quán)激勵應(yīng)有的長期激勵作用，相反，還可能引致公司高管層與莊家合謀操縱公司股價等問題。 (3)增值權(quán)的收益來源是公司提取的獎勵基金，公司的現(xiàn)金支付壓力較大。 3.適用情況： 較適合現(xiàn)金流量比較充裕且比較穩(wěn)定的上市公司和現(xiàn)金流量比較充裕的非上市公司。 4.案例 2008年華菱管線（000932）：本次激勵計劃采用股票增值權(quán)工具，以華菱管線為虛擬標(biāo)的股票，在滿足業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)的前提下，由華菱管線以現(xiàn)金方式支付行權(quán)價格與兌付價格之間的差額。 二、企業(yè)是否具備了實行股權(quán)激勵的條件？ 人才選聘機制是否公正 績效考核標(biāo)準(zhǔn)是否科學(xué) 公司治理是否完善 業(yè)績指標(biāo)是否先進(jìn)合理 三、相關(guān)法律規(guī)定 針對上市公司股權(quán)激勵，中國證監(jiān)會、國務(wù)院國資委等有關(guān)部門已出臺了多部文件予以規(guī)范，但關(guān)于未上市公司股權(quán)激勵，我國目前并無專門法律規(guī)定。相關(guān)重要法律條文如下： 《公司法》第143條規(guī)定，經(jīng)股東大會決議，股份有限公司可以收購本公司股份用于獎勵給本公司職工，但不得超過本公司已發(fā)行股份總額的百分之五，并且用于收購的資金應(yīng)當(dāng)從公司的稅后利潤中支出，所收購的股份也應(yīng)當(dāng)在一年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工。由于《公司法》強制要求用于獎勵公司職工的股份應(yīng)當(dāng)在一年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工，所以對于定位于對企業(yè)高管進(jìn)行中長期激勵的股權(quán)激勵意義不大。 中國證監(jiān)會目前對擬上市企業(yè)的上市前股權(quán)激勵的基本態(tài)度： 1.基于對公司股權(quán)穩(wěn)定性的考慮(尤其是要求發(fā)行人應(yīng)當(dāng)股權(quán)清晰，控股股東和受控股股東、實際控制人支配的股東持有的發(fā)行人股份不存在重大權(quán)屬糾紛)，要求公司上市前確定的股權(quán)激勵計劃必須執(zhí)行完畢才能上市，或者終止該計劃后再上市。 2.新三板:申請掛牌公司在其股票掛牌前實施限制性股票或股票期權(quán)等股權(quán)激勵計劃且尚未行權(quán)完畢的，應(yīng)當(dāng)在公開轉(zhuǎn)讓說明書中披露股權(quán)激勵計劃等情況。 四、業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)的討論 1.通常以凈資產(chǎn)收益率 2.歸屬母公司所有者的凈利潤（凈利潤）遞增+扣除非經(jīng)常性損益后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)：2007長電科技（600584） 1）、公司歸屬母公司所有者的凈利潤（凈利潤）07-09年分別比2006年遞增30%、76%和111%。 2）獎勵基金所產(chǎn)生的費用計入下一年度；　　　 3）近一個會計年度財務(wù)報告審計意見為“標(biāo)準(zhǔn)無保留意見”。 4）扣除非經(jīng)常性損益后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為8%以上。 3.凈利潤增長率+每股收益增長率達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)：2008誠志股份（000990） 以2007年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，公司2009年度凈利潤增長率不低于30%，且每股收益增長率不低于10%；2010年凈利潤增長率不低于40%，且每股收益增長率不低于20%；2011年凈利潤增長率不低于50%，且每股收益增長率不低于30%。 4.加權(quán)凈資產(chǎn)收益率與主營業(yè)務(wù)利潤+平均主營業(yè)務(wù)利潤達(dá)到標(biāo)準(zhǔn):2008深長城（000042） 深長城股票期權(quán)激勵計劃的業(yè)績考核條件：在行權(quán)考核期內(nèi)即T年度、T+1年度、T+2年度三期行權(quán)考核期內(nèi)的業(yè)績條件均應(yīng)滿足： 1）各行權(quán)考核年度的主營業(yè)務(wù)利潤比本計劃實施前三年（即T-1、T-2和T-3年度）的平均主營業(yè)務(wù)利潤增長50%以上； 2）、各行權(quán)考核年度的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率（扣除非經(jīng)常性損益）比本計劃實施前三年（即T-1、T-2和T-3年度）的平均加權(quán)凈資產(chǎn)收益率（扣除非經(jīng)常性損益）增長50%以上； 3）、各行權(quán)考核年度的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率（扣除非經(jīng)常性損益）不低于同行業(yè)滬深上市公司加權(quán)凈資產(chǎn)收益率（扣除非經(jīng)常性損益）的平均水平。 ４）.凈資產(chǎn)收益率+主營業(yè)務(wù)收入增長率+凈利潤增長率：撫順特鋼（600399） 公司年度業(yè)績考核達(dá)標(biāo)，具體指標(biāo)為: 1）年主營業(yè)務(wù)收入增長率不低于20%（含20%）； 2）年凈利潤增長率不低于10%（含10%）； 3）年凈資產(chǎn)收益率不低于2.2%。 其中： “凈利潤”為扣除非經(jīng)常性損益前的凈利潤和扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤中的低者，且為扣除提取激勵基金所產(chǎn)生的費用后的指標(biāo)。 6.凈資產(chǎn)現(xiàn)金回報率+加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率+營業(yè)收入增長率：2008年華菱管線（000932） 確定以下三個指標(biāo)作為公司層面的主要考核指標(biāo)：EOE(凈資產(chǎn)現(xiàn)金回報率)、扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）、營業(yè)收入增長率。其中將EOE指標(biāo)達(dá)標(biāo)作為每期計劃授予限制性股票的條件，ROE和營業(yè)收入增長率兩個指標(biāo)作為限制性股票鎖定期和解鎖期的考核條件。 7.一系列考核指標(biāo)綜合打分：2008年招商銀行（600036） 1）平均凈資產(chǎn)收益率20分 2）凈利潤增長率15分 3）平均資產(chǎn)收益率20分 4）非利息收入比例15分 5）準(zhǔn)備金覆蓋率15分 6）不良貸款率15分 五、新三板實施股權(quán)激勵的必要性及可行性 （一）必要性 1、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的需要。掛牌企業(yè)多為處在成長初期的中小企業(yè)，往往存在一股獨大的現(xiàn)象，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為單一。隨著企業(yè)的發(fā)展、壯大，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)也需要得到優(yōu)化和規(guī)范。股權(quán)的分散程度，未來也可能成為衡量掛牌企業(yè)是否適合引入競價交易的標(biāo)準(zhǔn)之一。 2、吸引人才、增強行業(yè)競爭力的需要。目前掛牌企業(yè)80%以上集中在信息技術(shù)等高科技領(lǐng)域，行業(yè)競爭日趨激烈，人才流動頻繁，吸引和激勵人才成為高科技企業(yè)制勝關(guān)鍵。股權(quán)激勵是現(xiàn)代企業(yè)員工薪酬制度的有力補充，可以幫助高科技掛牌企業(yè)達(dá)到留住人才的目的。 3、提高公司的管理效率的需要。股權(quán)激勵將公司業(yè)績的增長與個人的收益水平緊密結(jié)合，使得擁有公司經(jīng)營權(quán)的公司高管及核心員工通過持有股份增加參與公司管理的主動性、積極性，促進(jìn)公司管理效率的提升。 （二）可行性 1、新三板價格發(fā)現(xiàn)機制日趨完善 新三板做市商交易制度已于2014年8月25日正式實施，競價交易制度也計劃將于2015年上半年引入。最終新三板掛牌企業(yè)股票轉(zhuǎn)讓將形成協(xié)議轉(zhuǎn)讓、做市轉(zhuǎn)讓及競價交易三種交易方式相結(jié)合的交易體系，新三板市場的掛牌企業(yè)股票價格發(fā)現(xiàn)功能將日趨完善。 2、新三板交投活躍度逐步增強 在新三板交易制度的變革下，新三板股票交易活躍度已有大幅提升。據(jù)業(yè)界預(yù)測，隨著新三板交易制度的完善、掛牌企業(yè)將進(jìn)行自然地分層，而不同層級掛牌企業(yè)的投資者準(zhǔn)入門檻極有可能進(jìn)行對應(yīng)調(diào)整，屆時將有更多的機構(gòu)及個人投資者進(jìn)入新三板市場，新三板市場的交投活躍度將進(jìn)一步向主板市場靠攏。 3、以市場為導(dǎo)向的監(jiān)管政策 不同于規(guī)范上市公司股權(quán)激勵的《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)作為新三板掛牌企業(yè)的監(jiān)管機構(gòu)已明確表示原則上不出臺專門針對掛牌企業(yè)股權(quán)激勵的相關(guān)政策，支持掛牌企業(yè)股權(quán)激勵市場化運作。此舉大大加強了新三板掛牌企業(yè)實施股權(quán)激勵計劃的可操作性及靈活性。 六、新三板掛牌企業(yè)實施股權(quán)激勵與上市公司的區(qū)別 2005年12月，證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》作為上市公司實施股權(quán)激勵的綱領(lǐng)性指導(dǎo)文件；2008年證監(jiān)會又連續(xù)發(fā)布了《股權(quán)激勵審核備忘錄1號》、《股權(quán)激勵審核備忘錄2號》、《股權(quán)激勵審核備忘錄3號》對上市公司規(guī)范股權(quán)激勵相關(guān)細(xì)節(jié)進(jìn)行過了細(xì)化；2014年6月，針對于上市公司員工持股計劃，證監(jiān)會《關(guān)于上市公司實施員工持股計劃試點的指導(dǎo)意見》出臺。一系列的政策法規(guī)對上市公司規(guī)范股權(quán)激勵及員工持股計劃進(jìn)行了系統(tǒng)的規(guī)范。 縱觀新三板市場，市場化運作的初衷減弱了行政干預(yù)在市場規(guī)范中的地位及作用。新三板作為掛牌企業(yè)的監(jiān)管機構(gòu)并未出臺任何與掛牌企業(yè)股權(quán)激勵相關(guān)的政策、法規(guī)。堅持以市場為導(dǎo)向的監(jiān)管思路為掛牌企業(yè)股權(quán)激勵計劃設(shè)計帶來了更大的想象空間。 掛牌企業(yè)與上市公司規(guī)范激勵的政策規(guī)定區(qū)別： 七、新三板掛牌企業(yè)實施股權(quán)激勵的操作要點 （一）新股定向增發(fā) 在上市公司規(guī)范股權(quán)激勵計劃中，新股的定向增發(fā)就被作為最常用的股份來源渠道。新三板市場同樣具有完善的定向發(fā)行新股的機制。在對新三板公司定向增發(fā)的發(fā)行報告書的研究過程中我們發(fā)現(xiàn)，許多掛牌公司在新股發(fā)行的過程中除了向老股東進(jìn)行配售或引入外部投資者外，還會選擇向部分公司董監(jiān)高及核心技術(shù)人員進(jìn)行新股發(fā)行，而且由于沒有業(yè)績考核的強制要求、操作簡單，向公司內(nèi)部員工定向發(fā)行新股已成為目前新三板公司采用頻率最高的股權(quán)激勵方式。而掛牌企業(yè)通過定向增發(fā)實現(xiàn)對員工的股權(quán)激勵，必須遵守新三板掛牌公司發(fā)行新股的一般規(guī)定。 操作要點： 1、若采用員工直接持股的方式，定向增發(fā)對象中的公司董事、監(jiān)事、高級管理人員、核心員工以及符合投資者適當(dāng)性管理規(guī)定的自然人投資者、法人投資者及其他經(jīng)濟組織合計不得超過35名。即在員工直接持股的激勵計劃中，激勵范圍將受到一定限制。 2、不同于上市公司發(fā)行新股，新三板定向增發(fā)的股票無限售要求，即作為增發(fā)對象的股東可隨時轉(zhuǎn)讓增發(fā)股份。但公司董事、監(jiān)事、高級管理人員所持新增股份仍需根據(jù)《公司法》的規(guī)定進(jìn)行限售。 3、股東超過200人或發(fā)行后股東超過200人的公司定向發(fā)行新股需，增發(fā)前后公司股東超過200人的，本次新股發(fā)行還需履行證監(jiān)會備案程序向證監(jiān)會申請核準(zhǔn)；股東未超過200人的只需新三板自律管理。 4、為規(guī)避激勵員工35人以下的數(shù)量限制以及股東超過200人對報批流程的影響，掛牌公司向員工定向發(fā)行新股，可以考慮采用設(shè)立持股平臺間接持股的方式實現(xiàn)員工對公司的持股。間接持股條件下，持股平臺需滿足掛牌企業(yè)合格投資者要求，即：注冊資本500萬元人民幣以上的法人機構(gòu)；實繳出資總額500萬元以上的合伙企業(yè)。 （二）“規(guī)范類”股權(quán)激勵 我們將上市公司實施的需要證監(jiān)會審批的股權(quán)激勵計劃定義為規(guī)范股權(quán)激勵計劃?？刹捎霉ぞ咧?，僅包括股票期權(quán)和限制性股票，上市公司規(guī)范類股權(quán)激勵計劃需嚴(yán)格遵循《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》及證監(jiān)會歷次備忘錄要求。雖然新三板未出臺關(guān)于掛牌企業(yè)股權(quán)激勵計劃的相關(guān)政策，但為了便于和其他激勵工具相區(qū)分，我們把采用期權(quán)或限制性股票作為激勵工具的新三板激勵計劃暫且也定義為“新三板規(guī)范類股權(quán)激勵計劃”。 股票期權(quán)或限制性股票等規(guī)范股權(quán)激勵計劃相較于向激勵對象增發(fā)新股最大的優(yōu)勢是可以在股票價格的低點對股價進(jìn)行鎖定，對于成長性較好的新三板掛牌企業(yè)股價的快速上漲可以使激勵對象獲得更大的收益。除此之外，價格經(jīng)過折扣的限制性股票及無需激勵對象即刻出資的股票期權(quán)減輕了激勵對象現(xiàn)階段的出資壓力。 操作要點： 1、由于沒有相關(guān)政策限制，新三板公司采用期權(quán)或限制性股票作為激勵工具時，在定人、定量、定時、股份資金來源及業(yè)績考核的設(shè)定上將更加靈活，但需考慮新三板公司定向增發(fā)的一般規(guī)定。 2、定價方面，做市商企業(yè)的權(quán)益定價完全可以依照做市商的報價進(jìn)行；其他掛牌企業(yè)仍采取協(xié)議定價的方式確定權(quán)益工具的價格。其中限制性股票的定價也沒有最低5折的限制。但在價格制定過程中，需綜合考慮對各方利益的影響，特別是對做市定價及未來新股發(fā)行價格的影響。 3、新三板暫未出臺關(guān)于股權(quán)激勵的相關(guān)規(guī)定，但從降低股權(quán)激勵計劃的未來法律風(fēng)險的角度考慮，在項目實操過程中，建議掛牌公司在公告激勵計劃的同時采取一些風(fēng)險控制措施，例如：獨立第三方財務(wù)顧問出具財務(wù)顧問報告；公司獨立董事針對激勵計劃出具的意見；公司律師出具針對激勵計劃合法合規(guī)性的法律意見書等。 4、根據(jù)對新三板已實施規(guī)范股權(quán)激勵案例的調(diào)研，掛牌公司公告規(guī)范股權(quán)激勵計劃前，建議聘請獨立第三方機構(gòu)對權(quán)益的公允價值進(jìn)行認(rèn)定，并將結(jié)果報送新三板進(jìn)行預(yù)溝通。 5、不同于A股上市公司的規(guī)定，新三板允許擬掛牌企業(yè)攜帶期權(quán)等未來或有權(quán)益掛牌，即新三板允許企業(yè)在掛牌之前就實施期權(quán)等規(guī)范股權(quán)激勵計劃。 （三）創(chuàng)新型激勵 新三板公司同樣屬于非上市公司，故也可采取非上市公司的激勵方式作為新三板公司激勵工具的選擇，例如實股類（增量獎股）或現(xiàn)金類激勵工具（虛擬股份、獎勵基金等）。特別是對于盈利能力暫時不強的新三板公司而言，業(yè)績未來增長的空間更大，對于激勵對象的激勵力度也將更大。 操作要點： 1、若增量獎股等實股類激勵工具的股份來源為存量轉(zhuǎn)讓的，股權(quán)的轉(zhuǎn)讓須遵守新三板股權(quán)交易的一般規(guī)則，激勵對象需滿足新三板合格投資者要求。 2、若增量獎股等實股類激勵工具的股份來源為發(fā)行新股，則同樣須履行新三板的定向增發(fā)流程。 3、現(xiàn)金類激勵工具在使用之前應(yīng)充分考慮到激勵計劃對公司現(xiàn)金流的影響。 八、股權(quán)激勵案例參考 （一）、仁會生物實施本次股權(quán)激勵計劃的主體資格 1、仁會生物系依法設(shè)立并有效存續(xù)的股份公司 仁會生物系2014年1月27日以發(fā)起方式整體變更設(shè)立的股份有限公司。仁會生物已經(jīng)全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)同意于2014年8月11日起在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌并公開轉(zhuǎn)讓，證券代碼為830931。 仁會生物目前持有上海市工商行政管理局頒發(fā)的《營業(yè)執(zhí)照》（注冊號：310225000563532），注冊資本為9,126.6萬元人民幣，實收資本為9,126.6萬元人民幣，住所為上海市浦東新區(qū)周浦鎮(zhèn)紫萍路916號，法定代表人為桑會慶，經(jīng)營范圍為藥品生產(chǎn)（憑許可證經(jīng)營），生物技術(shù)、精細(xì)化工、新材料專業(yè)領(lǐng)域內(nèi)八技服務(wù)及其開發(fā)產(chǎn)品研制、試銷，制藥工藝輔料（除危險品）、普通機械的銷售。（依法須經(jīng)批準(zhǔn)的項目，經(jīng)相關(guān)部門批準(zhǔn)后方可開展經(jīng)營活動），經(jīng)營期限自1999年1月12日至不約定期限。經(jīng)核查，仁會生物為依法設(shè)立并有效存續(xù)的股份有限公司，不存在未通過工商行政管理局年檢的情況，不存在根據(jù)法律、法規(guī)、規(guī)范性文件需要終止的情形，也不存在《公司章程》中規(guī)定的需要解散的情形。 2、仁會生物不存在不適合實行股權(quán)激勵計劃的情形 根據(jù)天健會計師事務(wù)所有限公司于2014年1月9日出具的《審計報告》（天健審字[2014]12號）及仁會生物出具的承諾文件，并經(jīng)核查，仁會生物不存在下列不適合實行股權(quán)激勵計劃的下列情形： a、最近一個會計年度會計報告被注冊會計師出具否定意見或者無法表示意見的審計報告； b、最近一年內(nèi)因重大違法違規(guī)行為被中國證監(jiān)會予以行政處罰； c、中國證監(jiān)會認(rèn)定的其他情形。 綜上所述，主辦券商認(rèn)為，仁會生物具備制定并實施本次股權(quán)激勵計劃的主體資格。 (二)、仁會生物制定本次股權(quán)激勵計劃的合法、合規(guī)性 1、激勵對象 a、激勵對象的范圍經(jīng)核查仁會生物的《上海仁會生物制藥股份有限公司第一期股票期權(quán)激勵計劃（草案）》（以下簡稱“《激勵計劃草案》”），仁會生物本次股權(quán)激勵計劃中，首次股票期權(quán)的激勵對象合計7人，包括公司董事、監(jiān)事、中高級管理人員及核心技術(shù)人員等。預(yù)留股票期權(quán)的激勵對象及分配比例等由公司董事會根據(jù)當(dāng)年業(yè)績考核情況確定。 b、激勵對象的主體資格仁會生物第一屆監(jiān)事會第二次會議審核《激勵計劃草案》確定的激勵對象后，認(rèn)為激勵對象不存在《公司法》、《管理辦法》、《業(yè)務(wù)規(guī)則》等規(guī)定的禁止獲授股權(quán)激勵的情形。激勵對象不存在下列不適合成為激勵對象的情形： （1）最近三年內(nèi)被證券交易所公開譴責(zé)或宣布為不適當(dāng)人選的； （2）最近三年因重大違法違規(guī)行為被中國證監(jiān)會予以行政處罰的； （3）具有《公司法》規(guī)定的不得擔(dān)任公司董事、監(jiān)事、高級管理人員情形的。 經(jīng)核查，截至本專項意見出具日，仁會生物的《激勵計劃草案》確定的激勵對象不存在上述不得成為激勵對象的情形。 c、激勵對象是否存在主要股東、實際控制人及直系近親屬 截至本專項意見出具之日，持仁會生物的股份5%以上的股東為上海仁會生物技術(shù)有限公司和桑會慶先生；仁會生物的實際控制人為董事長桑會慶先生。 經(jīng)核查，仁會生物《激勵計劃草案》所確定的首次股票期權(quán)激勵對象中，不存在主要股東、實際控制人成為激勵對象的情形。 經(jīng)核查，仁會生物《激勵計劃草案》所確定的首次股票期權(quán)激勵對象中不存在實際控制人直系近親屬成為激勵對象的情況。 d、激勵對象是否同時參加兩個或以上上市公司的股權(quán)激勵計劃 經(jīng)核查，并經(jīng)仁會生物確認(rèn)，仁會生物《激勵計劃草案》所確定的激勵對象，不存在同時參加兩個或以上上市公司的股權(quán)激勵計劃的情況。 綜上所述，主辦券商認(rèn)為，仁會生物《激勵計劃草案》所確定的激勵對象范圍及主體資格，符合法律、法規(guī)及規(guī)范性文件規(guī)定。 2、與本次股權(quán)激勵計劃配套的考核方法 仁會生物在《激勵計劃草案》中，已就首次授予股票期權(quán)的行權(quán)條件進(jìn)行了規(guī)定。對于預(yù)留股票期權(quán)的行權(quán)條件，公司在《激勵計劃草案》中規(guī)定作為行權(quán)條件的業(yè)績考核目標(biāo)由公司董事會根據(jù)當(dāng)年公司經(jīng)營狀況及工作計劃確定，并提交股東大會審議通過。該部分行權(quán)條件條款規(guī)定作為整個激勵計劃草案的部分，已經(jīng)公司董事會、監(jiān)事會、股東大會審議通過。 主辦券商認(rèn)為，仁會生物已經(jīng)建立了首次授予股票期權(quán)的考核辦法，并已確認(rèn)將建立考核辦法作為實施預(yù)留股票期權(quán)的前提，符合法律、法規(guī)及規(guī)范性文件規(guī)定。 3、激勵對象的資金來源 《激勵計劃草案》規(guī)定：“本次激勵對象行權(quán)資金以自籌方式解決，仁會生物承諾不為激勵對象依據(jù)本激勵計劃獲得的有關(guān)權(quán)益提供貸款以及其他任何形式的財務(wù)資助，包括為其貸款提供擔(dān)保”。 仁會生物第一屆監(jiān)事會第二次會議審議通過了本次股權(quán)激勵計劃，即確認(rèn)了仁會生物不存在向激勵對象提供貸款、貸款擔(dān)?；蛉魏纹渌攧?wù)資助的計劃或安排。 根據(jù)仁會生物《激勵計劃草案》的規(guī)定及仁會生物作出的承諾，仁會生物不向激勵對象提供貸款、貸款擔(dān)?；蛉魏纹渌问降呢攧?wù)資助。 主辦券商認(rèn)為，仁會生物已承諾不向激勵對象提供貸款、貸款擔(dān)保或任何其他財務(wù)資助，不損害仁會生物及其股東的利益，符合法律、法規(guī)及規(guī)范性文件規(guī)定。 4、標(biāo)的股票的來源 仁會生物本次股權(quán)激勵計劃的股票來源為向激勵對象定向發(fā)行公司普通股，擬向激勵對象授予權(quán)益總計317萬股，其中首次授予股票期權(quán)76萬份，預(yù)留股票期權(quán)241萬份。根據(jù)《公司法》及《公司章程》的有關(guān)規(guī)定受相應(yīng)限制。 經(jīng)核查，不存在仁會生物的股東直接向激勵對象贈予或轉(zhuǎn)讓股份的情形。主辦券商認(rèn)為，仁會生物股權(quán)激勵事宜所涉之標(biāo)的股票來源合法、合規(guī)，符合法律、法規(guī)及規(guī)范性文件規(guī)定。 5、標(biāo)的股份總數(shù)及任何一名激勵對象擬獲授的股票總數(shù) a、標(biāo)的股份總數(shù)根據(jù)《激勵計劃草案》，本次仁會生物擬實施的股權(quán)激勵計劃具體情況如下（百分比值四舍五入，取小數(shù)點后四位）： 仁會生物擬向激勵對象授予股票期權(quán)317萬份，涉及的標(biāo)的股票種類為人民幣普通股，約占本專項意見出具時公司股本總額9,126.6萬股的3.4734%。其中首次授予76萬股，占本專項意見出具時公司股本總額的0.8327%；預(yù)留241萬股，占本專項意見出具時公司股本總額的2.6406%。 主辦券商認(rèn)為，仁會生物本次股權(quán)激勵事宜所涉之標(biāo)的股份總數(shù)未超過截至本專項意見出具日公司股本總額的10%，符合法律、法規(guī)及規(guī)范性文件規(guī)定。 b、任何一名激勵對象擬獲授的股份仁會生物本次股權(quán)激勵計劃首次授予激勵對象的股票分配情況如下：（百分比值四舍五入，取小數(shù)點后四位） 經(jīng)核查每一名激勵對象擬獲授的仁會生物的股份總數(shù)及比例，主辦券商認(rèn)為，仁會生物本次股權(quán)激勵中任何一名激勵對象擬獲授的股份的比例，均未超過截至本專項意見出具日仁會生物股份總額的1%。 綜上所述，主辦券商認(rèn)為，仁會生物的《激勵計劃草案》標(biāo)的股份總數(shù)及任何一名激勵對象擬獲授的股份總數(shù)，符合法律、法規(guī)及規(guī)范性文件規(guī)定。 6、《激勵計劃草案》的主要內(nèi)容 經(jīng)核查，《激勵計劃草案》共十四章，該《激勵計劃草案》對激勵計劃的目的，激勵計劃的管理機構(gòu)，激勵對象的確定依據(jù)和范圍，激勵計劃的股票來源和數(shù)量，股票期權(quán)的分配，激勵計劃的有效期、授予日、可行權(quán)日、標(biāo)的股票禁售期，股票期權(quán)行權(quán)價格和行權(quán)價格的確定方法，股票期權(quán)的授權(quán)條件和行權(quán)條件，激勵計劃的調(diào)整方案和程序，股票期權(quán)授予程序及激勵對象的行權(quán)程序，公司與激勵對象的權(quán)利與義務(wù)，激勵計劃的變更、終止及其他事項，做出了明確的規(guī)定或說明。 主辦券商認(rèn)為，仁會生物的《激勵計劃草案》中規(guī)定的股權(quán)激勵計劃的主要內(nèi)容，符合法律、法規(guī)及規(guī)范性文件規(guī)定。 綜上所述，主辦券商認(rèn)為，仁會生物本次股權(quán)激勵計劃符合《證券法》 、《公司法》、《管理辦法》等相關(guān)法律、法規(guī)及規(guī)范性文件規(guī)定。 (三)、仁會生物實施本次股權(quán)激勵履行的法定程序 經(jīng)查驗，截至本專項意見出具日，為制定實施本次股權(quán)激勵計劃，仁會生物已經(jīng)履行如下程序： 1、董事會擬定并審議《激勵計劃草案》 2014年2月9日，仁會生物第一屆董事會第二次會議審議通過了《關(guān)于上海仁會生物制藥股份有限公司第一期股票期權(quán)激勵計劃的議案》。 經(jīng)核查，仁會生物第一屆董事會第二次會議在對《關(guān)于上海仁會生物制藥股份有限公司第一期股票期權(quán)激勵計劃的議案》進(jìn)行投票時，關(guān)聯(lián)董事回避了表決。 2、監(jiān)事會審核激勵對象名單并發(fā)表意見 2014年2月9日，仁會生物第一屆監(jiān)事會第二次會議審議通過了《關(guān)于上海仁會生物制藥股份有限公司第一期股票期權(quán)激勵計劃的議案》，審核了激勵對象名單，就激勵對象名單核實情況發(fā)表了明確意見，認(rèn)為激勵對象符合有關(guān)規(guī)定，其作為公司限制性股票激勵對象的主體資格合法、有效。 經(jīng)核查，仁會生物第一屆監(jiān)事會第一次會議在對《關(guān)于上海仁會生物制藥股份有限公司第一期股票期權(quán)激勵計劃的議案》進(jìn)行投票時，關(guān)聯(lián)監(jiān)事進(jìn)行了回避。 3、股東大會審議《激勵計劃草案》 2014年2月24日，仁會生物2014年第一次臨時股東大會審議通過了《關(guān)于上海仁會生物制藥股份有限公司第一期股票期權(quán)激勵計劃的議案》。 經(jīng)核查，仁會生物2014年第一次臨時股東大會在對《關(guān)于上海仁會生物制藥股份有限公司第一期股票期權(quán)激勵計劃的議案》進(jìn)行投票時，未按照相關(guān)規(guī)定進(jìn)行回避表決。出席會議股東代表公司股份總數(shù)為9,000萬股，應(yīng)回避未回避的股份數(shù)為72,000股，占出席會議有表決權(quán)股份總數(shù)的比例極小，對議案的審議通過不會產(chǎn)生決定性影響。因此，主辦券商認(rèn)為，部分股東未進(jìn)行表決回避構(gòu)成審議表決程序的瑕疵，但該等瑕疵對議案的審議通過影響極小，對所審議議案的通過不會產(chǎn)生實質(zhì)性影響。 4、首次股票期權(quán)授予登記 根據(jù)仁會生物的說明，公司在股東大會審議通過《激勵計劃草案》后，于2014年2月25日由公司董事會就首次股票期權(quán)的權(quán)益授予、登記等相關(guān)事項進(jìn)行了辦理。 5、披露《激勵計劃草案》 根據(jù)《業(yè)務(wù)規(guī)則》的規(guī)定，“2.6申請掛牌公司在其股票掛牌前實施限制性股票或股票期權(quán)等股權(quán)激勵計劃且尚未行權(quán)完畢的，應(yīng)當(dāng)在公開轉(zhuǎn)讓說明書中披露股權(quán)激勵計劃等情況”以及《披露細(xì)則》第四十一條的規(guī)定“實行股權(quán)激勵計劃的掛牌公司，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司的相關(guān)規(guī)定，并履行披露義務(wù)”，經(jīng)核查，仁會生物已經(jīng)在其2014年6月12日出具的《公開轉(zhuǎn)讓說明書》中就本次股權(quán)激勵計劃的具體內(nèi)容進(jìn)行了披露。 綜上所述，主辦券商認(rèn)為，仁會生物實施本次股權(quán)激勵計劃已履行了現(xiàn)階段必要的程序；仁會生物尚需按照《業(yè)務(wù)規(guī)則》的要求，履行本次股權(quán)激勵計劃在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的備案程序。 (四)、仁會生物實施本次股權(quán)激勵計劃履行信息披露的事宜 仁會生物已按照《業(yè)務(wù)規(guī)則》、《披露細(xì)則》的要求，在向全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)申請掛牌公開轉(zhuǎn)讓時，在公司轉(zhuǎn)讓說明書中就本次股權(quán)激勵計劃的具體內(nèi)容進(jìn)行了披露。 主辦券商認(rèn)為，仁會生物實施本次股權(quán)激勵計劃，除上述披露程序外，尚需按照相關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)范性文件的相應(yīng)規(guī)定，繼續(xù)嚴(yán)格履行至少包括下述的后續(xù)信息披露義務(wù)： 1、仁會生物應(yīng)在定期報告中披露報告期內(nèi)本次股權(quán)激勵計劃的實施情況； 2、仁會生物應(yīng)按照有關(guān)規(guī)定在財務(wù)報告中披露股權(quán)激勵的會計處理。經(jīng)核查，仁會生物不存在未按現(xiàn)行有效的法律、法規(guī)及規(guī)范性文件有關(guān)規(guī)定披露與本次股票激勵事宜相關(guān)信息的情形。 (五)、仁會生物本次股權(quán)激勵計劃對公司及全體股東利益的影響 1、本次股權(quán)激勵計劃的目的 為了進(jìn)一步完善公司的法人治理結(jié)構(gòu)，建立和完善對公司高級管理人員、中層管理人員和其他骨干員工的激勵和約束機制，穩(wěn)定和吸引優(yōu)秀的管理、研發(fā)、經(jīng)營、市場、技術(shù)、生產(chǎn)等各類人才，提高公司的市場競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力，保證公司發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營目標(biāo)的實現(xiàn)。 主辦券商認(rèn)為，仁會生物實施本次股權(quán)激勵計劃的目的，不損害仁會生物及全體股東的利益。 2、本次股權(quán)激勵計劃的主要內(nèi)容 經(jīng)查驗，仁會生物本次股權(quán)激勵計劃的主要內(nèi)容，符合《公司法》、《證券法》、《管理辦法》、《業(yè)務(wù)規(guī)則》等有關(guān)法律、法規(guī)和規(guī)范性文件的規(guī)定，不存在明顯損害公司和全體股東利益的情形。 3、激勵對象需支付對價 仁會生物本次股權(quán)激勵計劃所涉之標(biāo)的股票來源于仁會生物向激勵對象定向發(fā)行的股票，激勵對象需為每股支付相同價額，且仁會生物承諾不為激勵對象依據(jù)激勵計劃獲得的有關(guān)權(quán)益提供貸款以及其他任何形式的財務(wù)資助，包括為其貸款提供擔(dān)保，激勵對象購買獲授標(biāo)的股票所需資金將由其自籌解決。 主辦券商認(rèn)為，仁會生物本次股權(quán)激勵事宜中激勵對象需支付對價，且仁會生物不為其提供財務(wù)資助，該情形不損害仁會生物及全體股東的利益。 4、以達(dá)到考核指標(biāo)作為行權(quán)條件 仁會生物的《激勵計劃草案》規(guī)定首次授予股票期權(quán)及預(yù)留股票期權(quán)的行權(quán)根據(jù)公司發(fā)展目標(biāo)及經(jīng)營業(yè)績等情況進(jìn)行確定?！都钣媱澆莅浮芬?guī)定在2015年至2016年期間，以公司獲得“誼生泰注射液”新藥證書；“誼生泰注射液”生產(chǎn)批件；“誼生泰注射液”通過GMP認(rèn)證并獲得相關(guān)證書作為對首次授予股票期權(quán)的行權(quán)條件；預(yù)留股票期權(quán)的行權(quán)條件以年度業(yè)績考核為準(zhǔn)，業(yè)績考核目標(biāo)由公司董事會根據(jù)當(dāng)年公司經(jīng)營狀況及工作計劃確定并提交公司股東大會審議通過。 主辦券商認(rèn)為，仁會生物本次股權(quán)激勵事宜以達(dá)到公司發(fā)展目標(biāo)或業(yè)績考核指標(biāo)作為股票期權(quán)行權(quán)條件，使激勵對象與仁會生物及全體股東利益直接關(guān)聯(lián)，該情形不損害仁會生物及全體股東的利益。 綜上所述，主辦券商認(rèn)為，仁會生物的本次股權(quán)激勵計劃不存在明顯損害仁會生物及全體股東利益的情形，亦不存在違反有關(guān)法律、行政法規(guī)的情形。